近日，中山市商务局发布《2025年中山市大力提振消费若干措施》（下称《措施》），围绕以旧换新、 消费供给、美食经济、文旅消费等12个方面推出系列创新举措，明确将通过"两个一百"促消费行动计 划、跨境消费圈构建等组合拳，全年撬动超100家企业开展100场以上促消费活动，构建"季季有主题、 月月有活动"的消费格局，全力打造珠江西岸消费新高地。 依托深中通道等交通优势，《措施》提出构建"1小时跨境消费圈"，建设退税商店、推广离境退税"即买 即退"服务。文旅和体育消费方面将承办全省乡村旅游消费季启动仪式，升级夜间消费阵地，支持景区 设施迭代；同时，借力大湾区全运会举办高水平赛事，开展"体育惠民乐动中山"活动。住房领域则推出 5—6月购房电子消费券补贴。 网络销售及电商发展也获多重支持，《措施》提到将对直播基地、电商园区及达标企业给予办公租金、 运营等支持；对新纳统且零售额达标的电商企业给予奖励。此外，《措施》还强化消费环境保障，推行 首席质量官制度，严厉打击假冒伪劣，健全消费争议多元化解机制。 《措施》首先为以旧换新扩围加码。聚焦汽车、家电、家装等品类，支持电动自行车换购，加倍投入资 金并扩大补贴范围，推动本地制造业 ...

央行降低住房公积金贷款利率 - 央行宣布降低个人住房公积金贷款利率25个基点，5年期以上首套房利率从2 85%降至2 6%，同时降低政策利率0 1个百分点，两项利率合计调降35个基点 [1] - 此次调整范围包括新发放和存量住房公积金贷款，存量贷款利率将于2026年1月1日起下调 [1] - 以100万元30年期等额本息贷款为例，月供减少133元至4003元，总利息减少4 76万元 [1][4] - 组合贷款（商业+公积金各100万元）30年累计月供减少6 76万元 [1] 政策影响与市场反应 - 预计每年节省居民公积金贷款利息超200亿元，支持刚性住房需求并助力房地产市场企稳 [3] - 5年以上公积金贷款利率调整后首套2 6%、二套3 075%，与商业贷款利率差距扩大至40个基点，提升公积金贷款吸引力 [3][4] - 中指研究院指出政策为部分城市下调商业贷款利率释放空间，广东省住房政策研究中心认为调整将提升公积金贷款利用效率 [4] 稳楼市组合政策 - 金融监管总局推出八项增量政策，包括完善房地产融资制度，保持融资稳定并支持刚性及改善性需求 [6] - 商业银行"白名单"贷款增至6 7万亿元，支持1600多万套住宅建设交付 [6] - 一季度房地产贷款余额增加7500多亿元，新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅 [7] 市场数据与展望 - 4月全国30个大中城市商品房销售面积同比跌幅收窄至1 7%，核心城市土地市场热度延续 [6][7] - 中指研究院预计5月市场继续修复，广开研究院认为政策推动库存高位回落，市场向供需平衡方向发展 [7][8]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [1] - 同步实施降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点 [1] - 利率调整范围涵盖新发放和存量住房公积金贷款，存量贷款将于2026年1月1日起执行新利率 [1] 贷款成本变化 - 以100万元30年期等额本息贷款为例，月供从4136元降至4003元，减少133元 [1] - 总利息支出从48.88万元降至44.12万元，减少4.76万元 [1] - 此次调整距离上次2024年5月17日的利率下调仅间隔不到一年 [1] 政策影响分析 - 利率下调是落实《提振消费专项行动方案》中"适时降低住房公积金贷款利率"要求的具体举措 [2] - 降低购房门槛，缩小公积金贷款与商业贷款利差，释放刚性和改善性住房需求 [2] - 通过减轻居民月供压力激发住房消费积极性，支持房地产市场健康发展 [2]

经济目标与政策 - 濮阳市力争上半年GDP增长6%，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额达到全省中游水平，固定资产投资保持在全省第一方阵 [1] - 出台《支持小微企业科创赋能绿色转型提质升级若干措施》等"1+7"系列政策，以最大力度释放红利 [1] - 一季度规模以上制造业增加值同比增长13.5%，高于全省平均水平3.8个百分点 [1] 制造业发展 - 将各县（区）年度营收前20强企业、"小升规"重点培育企业、受"对等关税"影响较大企业纳入包保服务范围，建立"领导干部+责任部门+金融机构"专班 [2] - 围绕"6+20"产业链群关键核心技术问题深化创新平台科研合作，实施"濮科汇"科技成果转化专项行动 [2] - 信德新材料产业园项目预计9月投产，将实现从原油炼制到高端化工新材料的一站式转化 [2] 项目建设 - 加快推进185个在建省市重点项目、18个超长期特别国债项目、73个中央预算内投资项目和164个专项债项目建设 [3] - 对二季度计划开工的44个省市重点项目在要素保障上自我加压 [3] - 常态化储备争取资金项目1000个以上 [3] 消费促进 - "五一"假期濮阳国际杂技文化产业园单日吸引游客破8万人次，创文旅综合体单日纪录 [3] - 示范区推出科技光影、卫风市集等项目，华龙区新增3条旅游路线 [3] - 二季度将加力以旧换新政策，拓展农村市场，聚焦精品购物、文旅、美食、夜间消费等领域 [3]

乳制品行业现状与机遇 - 中国人均年饮奶量不足40公斤，仅为世界平均水平100多公斤的一半不到，发达国家则达到200公斤 [2][20][22] - 中国乳制品消费仍处于"喝"奶阶段，而发达国家已进入"吃"奶阶段 [2] - 国产奶粉市场占有率从2013年的30%提升至2023年的70% [20] 君乐宝的创新实践 - 推出悦鲜活鲜牛奶，采用INF0.09秒超瞬时杀菌技术保留更多活性物质，解决鲜奶保质期短痛点 [5][7] - 简醇酸奶开创零蔗糖品类，近几年保持30%增长 [11] - 通过供给端创新开拓新消费场景，如鲜奶+咖啡的饮用方式 [5][7] 君乐宝奶粉发展历程 - 2012年进入奶粉领域时面临人才招聘困难和市场信任危机 [11] - 投入100亿元自建牧场掌控奶源，年营收仅40亿元时就开始布局 [14] - 2015年获得BRC A+和IFS双认证，2016年进入港澳市场 [16] - 奶粉复购率和转介绍率很快达到行业领先水平 [17] 行业发展趋势 - 乳制品行业需要通过优质供给创造优质需求 [9] - 提振消费需创新消费场景、发展数字/绿色/智能等新型消费 [8] - 企业应深入研究需求并用科技解决痛点，从满足需求到引领需求 [22]

今年一季度，河南省GDP同比增长5.9%，较去年同期、去年全年分别加快1.2个、0.8个百分点，工业、 投资、消费等指标增速均快于去年同期、高于全国，顺利实现了"开门红"，扛起了经济大省挑大梁重 任。 值得一提的是，作为经济大省、人口大省，内需是河南的巨大优势，也是更好发挥挑大梁作用的底气所 在。据了解，河南正在制定提振消费专项行动实施方案。那该方案将重点从哪些方面发力？ "我们谋划推出了文旅消费繁荣行动，持续放大'老家河南''行走河南、读懂中国'品牌效应，加力把文旅 热转变为消费热，同时部署实施农村消费促进行动，加快破解消费'最后一公里'难题，全面激活农村消 费市场。"河南省发展改革委党组成员、副主任李新国表示，提振消费既要考虑短期需要，也要考虑长 期趋势，持续打好政策组合拳，有效解决消费可持续增长问题。 不仅如此，该实施方案还将加力扩围消费品以旧换新，推动汽车、家电、家居等产品消费扩量提质，大 力发展托育、养老、家政等服务消费，积极培育数字消费、低空消费等新增长点；坚持以优质供给引领 和创造更多消费新需求，深入实施服务业新供给培育工程，聚焦新零售、新餐饮、新文娱、新社会服务 四大领域，着力打造内容丰富、品 ...

四川省通过"财政补贴+市场联动"发放各类文旅专项消费券、雄安新区举办"购在雄安"政府促消费活 动、西安发放体育用品类消费券……"五一"假期，各地纷纷推出促消费活动，有效激发群众消费热情， 市场保持升温势头。 推动提振消费、全方位扩大国内需求，宏观政策特别是财政政策大有可为。中央政治局会议强调，要加 紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 强化政策精准性。针对制约消费的突出矛盾问题，突出重点、精准施策，把宝贵的财政资金花在刀刃 上。对于增收减负难题，更大力度支持保障和改善民生，织密扎牢社会保障网，多渠道提高中低收入群 体收入，提升群众消费能力。同时，财政补贴只有切中消费者需求，才能更好拉动消费。今年扩围提质 实施消费品以旧换新，家电支持品类由8大类拓展至12大类，增加了手机、平板等数码产品购新补贴， 提振消费效果更加明显。政策靶向发力、精准支持，既有效扩大消费需求，也提升了人民群众的幸福感 和获得感。 增强政策协同性。提振消费需要加强财税、货币、产业等政策的系统集成、协同配合，打出政策"组合 拳"，特别是通过财政货币政策合力提供更多真金白银的支持。通过财政贴息的方式，引导 ...

消费券发放活动 - 南山区商务局启动"周二享礼"餐饮消费券发放活动 旨在促进新型消费提质扩容 [1] - 活动时间为4月29日至6月2日 每周二16:00开始发放 [1] - 活动总额为2400万元 共分5轮发放 [1] - 消费券类型主要为餐饮消费券和零售消费券 [1]

远东资信首席宏观研究员张林对经济观察报表示，2025年一季度经济增长5.4%，超出市场预期，政治 局会议对于当前经济工作较为有信心，措辞较为乐观。然而，会议也提到外部冲击加大，要求强化底线 思维，做好预案。所谓底线思维，一方面是要对外部风险的严峻性有充分的认知，另一方面是要采取对 冲政策，不能让经济运行下调幅度过大。 中诚信国际研究院执行院长袁海霞认为，此次政治局会议是国际贸易形势变化后的首次政治局会议，对 当前市场预期和后续经济工作安排具有重要的信号意义。中国一季度GDP同比增长5.4%，供需两端均 有所改善，反映出当前宏观经济延续了去年四季度以来持续向好的态势。但随着4月国际贸易环境的变 化，外需不确定性增加。会议指出，"我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响 加大"，这也意味着高层更加重视外部环境变化带来的不确定性和冲击。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，会议对外部冲击有了更为清晰的定性，即"外部环境急剧变化"。为 此，要"统筹国内经济工作和国际经贸斗争"，同时"同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸 凌行径"。这意味着面对4月初美国实施的超高水平"对等关税"，中国不会选择妥协退 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月29日TCL科技公告2024年年度报告及2025年一季度报告 2024年实现营业收入1648.2亿元同比下降5.5% 归母净利润15.6亿元同比下降29.4% 扣非归母净利润3.0亿元同比下降70.8% 1Q25单季度营业收入400.8亿元同比增长0.4% 归母净利润10.1亿元同比增长322.0% 扣非归母净利润9.6亿元同比增长1254.2% [4] - 半导体显示业务盈利持续改善 期待光伏业务回暖 2024年半导体显示业务实现营业收入1043亿元同比增长25% 净利润62.3亿元同比改善62.4亿元 全年经营现金流同比增长36%达到274亿元 TCL中环实现营业收入284亿元同比减少52% 实现归属于其股东净利润-98.2亿元 经营性现金流净额28.4亿元 1Q25半导体显示业务实现营业收入275亿元同比增长18% 净利润23.3亿元同比增长329% 环比增长30% 实现经营净现金流125亿元 TCL中环1Q25实现营业收入61亿元 归属其股东净利润-19.1亿元 环比改善49% 影响TCL科技归母净利润-5.7亿元 实现经营性现金流净额4.9亿元 [5][6] - 2025全年公司已完成LGD广州产线的收购 并于2Q25开始并表 预计将对显示业务全年业绩带来额外的增益贡献 公司还在积极推进2条11代线少数股权的收购 该方案也有望提高显示业务归属到集团母公司的利润 长期来看 受益于宏观政策和产业趋势 以及依托公司自身相对竞争力的不断提高 显示业务营收和利润有望保持较快增长 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为65.2、100.2、132.0亿元 对应EPS为0.35、0.53、0.70元 对应2025年4月30日收盘价PE为11.95、7.78、5.90 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价4.15元 近12个月最高/最低为5.83/3.56元 总股本18779百万股 流通股本18100百万股 流通股比例96.38% 总市值779亿元 流通市值751亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164963|196099|211073|227474| |收入同比（%）|-5.4%|18.9%|7.6%|7.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1564|6521|10016|13202| |净利润同比（%）|-29.4%|316.9%|53.6%|31.8%| |毛利率（%）|11.6%|14.0%|15.0%|15.9%| |ROE（%）|2.9%|11.7%|16.8%|20.3%| |每股收益（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| |P/E|59.74|11.95|7.78|5.90| |P/B|1.78|1.40|1.30|1.20| |EV/EBITDA|8.20|4.22|3.10|2.46| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|95373|144315|177864|217707| |非流动资产|282878|270228|242722|211691| |资产总计|378252|414543|420587|429398| |流动负债|111056|125395|129846|134881| |非流动负债|134492|155562|154062|152562| |负债合计|245548|280957|283908|287443| |少数股东权益|79536|77846|76935|76935| |归属母公司股东权益|53168|55740|59744|65020| |负债和股东权益|378252|414543|420587|429398| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|164963|196099|211073|227474| |营业成本|145745|168646|179488|191340| |营业利润|-4098|5084|9585|13897| |利润总额|-3954|5084|9585|13897| |所得税|202|254|479|695| |净利润|-4156|4830|9106|13202| |少数股东损益|-5720|-1691|-911|0| |归属母公司净利润|1564|6521|10016|13202| |EBITDA|29933|51648|58115|58883| |EPS（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| [11] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|29527|51218|60913|60381| |投资活动现金流|-26682|-33216|-12622|-12278| |筹资活动现金流|-2006|18963|-12501|-14213| |现金净增加额|864|37044|35789|33890| [11][12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-5.4%|18.9%|7.6%|7.8%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-179.0%|224.1%|88.5%|45.0%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-29.4%|316.9%|53.6%|31.8%| |获利能力 - 毛利率（%）|11.6%|14.0%|15.0%|15.9%| |获利能力 - 净利率（%）|0.9%|3.3%|4.7%|5.8%| |获利能力 - ROE（%）|2.9%|11.7%|16.8%|20.3%| |获利能力 - ROIC（%）|-0.2%|2.6%|3.8%|4.8%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|64.9%|67.8%|67.5%|66.9%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|185.0%|210.3%|207.7%|202.5%| |偿债能力 - 流动比率|0.86|1.15|1.37|1.61| |偿债能力 - 速动比率|0.61|0.92|1.16|1.41| |营运能力 - 总资产周转率|0.43|0.49|0.51|0.54| |营运能力 - 应收账款周转率|7.45|7.93|7.46|7.47| |营运能力 - 应付账款周转率|4.96|5.43|5.30|5.31| |每股指标 - 每股收益（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|1.57|2.73|3.24|3.22| |每股指标 - 每股净资产（元）|2.83|2.97|3.18|3.46| |估值比率 - P/E|59.74|11.95|7.78|5.90| |估值比率 - P/B|1.78|1.40|1.30|1.20| |估值比率 - EV/EBITDA|8.20|4.22|3.10|2.46| [11][12]