美联储主席鲍威尔：失业率上升和通胀风险已增加。 ...

背景与预期 - 美东时间5月7日美联储将公布5月利率决议，市场预期5月按兵不动概率为95%[6] 经济形势 - 当前美国经济数据温和转弱但未现衰退迹象，4月大规模裁员未明显体现于非农数据，PMI数据维持强势[6] - 后续谈判进度不确定，若进展慢关税冲击或更明显体现于宏观经济数据，就业与消费数据转弱加速则有衰退风险[6] 博弈与信号 - 特朗普4月底以来缓和对联储施压，联储释放积极信号概率提升[6] - 联储受外部干扰变小，可维护市场与经济预期稳定，或释放如“通胀风险显著缓和”等积极信号[6] 影响与建议 - FOMC重点是给市场积极信号，维持市场修复格局，降低被特朗普干扰可能性[6] - 联储释放积极信号后，若经济数据转弱降息概率提升，10Y美债利率与短端利率有望下行，美股将区间整固[6] - 建议分批布局美股等风险资产，小盘成长板块向上弹性更大[6] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期，美联储或采取紧缩政策，美债利率上行，全球风险资产承压[9] - 全球经济景气度不及预期，美国经济若现拐点，美股盈利受拖累，冲击全球股市[9] - 地缘政治局势超预期，巴以、俄乌冲突升级将引发全球避险情绪升温，市场剧烈波动[9]

美国2025年第一季度GDP表现 - 美国2025年第一季度实际GDP环比折年率降至-0.3%，为近三年来首次萎缩，不及市场预期的-0.2%，较去年第四季度的2.4%显著下滑 [1][3] - 商品进口是主要拖累项，因关税担忧引发“抢进口”，一季度实际商品进口环比折年增速达41.3%，拖累GDP增长4.8个百分点，而企业补库存贡献了2.2个百分点 [1][3] - 衡量内需的关键指标——实际国内私人购买最终销售环比折年率微升至3.0%，消费支出和固定资产投资分别贡献GDP增长1.2和1.3个百分点，显示内需相对稳固 [3] 经济增长分项表现 - 个人消费支出环比折年增速从4.0%降至1.8%，其中耐用品消费增速转负，非耐用品与服务消费保持韧性 [4] - 设备投资环比折年增速从-8.7%大幅加速至22.5%，对GDP贡献1.1个百分点，信息处理设备与交通运输设备投资贡献显著，但房地产投资受高利率环境压制而回落 [4] - 政府支出环比折年增速从3.1%转为下跌-1.4%，主要由联邦政府国防军工支出萎缩8%所拉动 [4] 第二季度经济前景与风险 - 随着第二季度关税加码，进口放缓将缓解“抢进口”对GDP的拖累，但对经济活动的干扰更大，数据显示中国发往美国主要港口的货运船舶数量同比锐减44% [1][5] - 进口停滞将导致企业消耗库存，库存去化本身会压低经济增长，同时消费者面临更高物价成本后，消费增长可能进一步放缓 [5] - 在关税冲击下，其他经济体的反制和抵制措施将削弱美国出口，高额关税和不可预测的贸易政策使经济前景不确定性增加 [5] 劳动力市场状况 - 4月份非农就业新增17.7万人，高于市场预期的13万人，近三个月平均新增就业人数为15.5万人，失业率维持在4.2% [7] - 劳动力市场仍在降温，关税不确定性将带来需求侧压力，4月持续申领失业金人数升至192万，为2021年以来最高，3月JOLTS空缺职位下降 [7] 通胀压力与美联储政策 - 一季度核心PCE价格环比折年率从2.6%上升至3.5%，离美联储2%的通胀目标更远，部分电商平台已在关税生效前提价 [9] - 通胀压力存在时滞，在5-6月份库存消耗殆尽后可能更明显，ISM制造业PMI物价指数升至69.8，为2022年中以来高位 [9] - 美联储在当前背景下难以降息，态度中性偏鹰，降息预期减弱会推高利率，不利于经济增长，未来降息将取决于关税冲击能否消退 [10]

欧洲央行管委Stournaras：如果欧盟（针对特朗普政府的）关税反应是精挑细选的，预计将不会（对欧 元区自身）造成通胀风险。 ...

加拿大央行货币政策动向 - 加拿大央行会议纪要显示有成员支持降息 主要基于近期通胀风险较为平淡的考量 [1] - 支持降息的成员指出经济正在出现走弱的迹象 这成为政策转向的考量因素之一 [1]

在成功押注美国房地产市场崩盘收获巨额财富后，保尔森将目光投向了黄金市场。彼时，2007 年他的对冲基金斩获 150 亿美元利润，个人分红近 40 亿美 元，日均进账超千万美元。面对 2008 - 09 年金融危机后美联储的量化宽松政策，保尔森敏锐预感到通胀风险，当黄金价格在每盎司 900 美元左右时，他果 断入局。早期投资黄金的决策很快得到市场回馈，他甚至推出以黄金计价的对冲基金策略，一时风光无限。 然而，市场的走向并未完全如他预期。保尔森对通胀爆发的判断失误，致使部分黄金相关投资受挫，尤其是矿业股投资表现不佳，同时在制药公司和银行股 等领域的投资也拖累了整体收益。2020 年，他将对冲基金公司转型为私人投资管理公司，专注服务自身、员工及相关实体。在此期间，他卷入与前雇员的 法律纠纷，还涉足政治活动，曾在特朗普的豪宅举办筹款活动，甚至一度成为财政部长候选人的热门人选。 转机出现在新冠疫情之后。疫情引发的大规模刺激政策、持续的通胀压力、国际战争冲突以及制裁等多重因素叠加，黄金作为避险资产的价值再次凸显。特 朗普发起的贸易战，以及其威胁解雇美联储主席的举动，严重动摇了市场对美元的信心，推动金价在上周一举突破每盎司 ...

美国财政压力对美债影响 - 2025财年预算决议已通过但不具法律效力且不能直接拨款 [1] - 预算法案需在9月30日前通过否则需临时拨款法案避免政府停摆 [1] - 特朗普减税法案若落地将加剧美国财政赤字压力 [1] 美债利率走势分析 - 财政压力与通胀担忧将推高美债利率中期溢价及通胀预期部分 [1] - 10年期美债利率中枢或持续高于4[1] - 利率下行空间需观察特朗普政策、经济承压状况及美联储表态 [1]

美国2025财年预算决议 - 2025年4月10日美国众议院以216票对214票通过了参议院修订的2025财年预算决议，该决议是国会内部指导文件，设定了政府在特定时期内的财政收支预期，但不具有法律效力、无需总统签署和直接拨款 [2] - 预算决议主要为后续立法确定财政方向和规模，以及为国会内部的预算协调和审议提供基础，按照《1974年国会预算法》，预算决议应在4月15日前通过，但实际较多财年未有决议通过 [2] - 若无新决议通过，前一决议的支出限额和收入下限会自动在剩余年份延续，或者通过法定形式设立国会预算 [2] 财年预算法案与政府停摆风险 - 与预算决议不同，财年预算法案具有法律效力，规定了政府特定财年的具体支出计划，预计今年预算法案需要在9月30日前通过，否则国会需通过临时拨款法案以避免政府停摆风险 [3] - 预算法案需在新财年开始前（10月1日前）完成立法，否则需依赖"持续决议（CR）"临时拨款为受影响的机构和项目提供临时资金，若政府资金耗尽且临时法案未通过则会导致政府停摆 [3] - 1997年以来，美国联邦预算法案普遍晚于新财年开始时点生效，2025年3月14日国会通过了一项支出法案，为政府提供资金至9月30日 [3] 特朗普减税政策对财政赤字的影响 - 2017年通过的《减税和就业法案》（TCJA）将企业所得税率从35%降至21%，国会预算办公室估计其在2018-2027财年对赤字的净影响为1.1-1.4万亿美元 [4] - 若今年特朗普推动TCJA到期条款延长，赤字压力将进一步攀升，美国税务基金会预计，若将TCJA条款永久性延长，2025-2034财年赤字总额将增加4.6万亿美元 [4] - 虽然美国税务基金会预计特朗普关税政策未来十年可增加1.5万亿美元财政收入，但其仍难以完全对冲减税政策对于赤字的影响 [4] - 国会预算办公室2025年3月报告称，若2017年税收法案被延长且财政政策不变，2054年公众持有的债务将达GDP的214%；若利率上升1个百分点，2054年该债务将超GDP的250% [4] 美债利率影响因素 - 2017年-2018年，美联储加息、减税法案和特朗普关税政策共同促使美债利率上行 [5] - 自2015年末起美联储加息，使10Y美债利率中的实际短期利率预期在2017年-2018年不断上升 [5] - 2017年12月减税和就业法案通过参议院后，10Y美债利率中通胀预期上行，同时市场对美国财政的担忧加剧，推动了期限溢价上行 [5] - 2018年3月，特朗普开始加征关税，进一步推动10Y美债利率中的通胀预期和期限溢价上行 [5] 10年期美债利率展望 - 后续10Y美债波动还需观察特朗普政策、美国经济承压状况和美联储表态，10年期美债利率中枢或一段时间在4.0%以上 [6] - 当前美国通胀预期攀升，若特朗普关税政策及表态无法缓解市场对通胀的担忧，美债资产吸引力会被削弱 [6] - 预计市场对财政压力和通胀风险的担忧，会使美债利率中的期限溢价和通胀预期维持高位 [6] - 后续美债利率下行空间的打开或需等待特朗普对于关税政策转向缓和或美国与其他国家贸易谈判顺利、或者美国经济下行压力加大、市场对于美联储降息预期升温、美联储出现转鸽表态 [6]

黄金期货价格变动 - 沪金主力合约现报787.28元/克 单日跌幅达4.18% [1] - 日内价格波动区间为785.02-828.74元/克 开盘价为820.58元/克 [1] - 技术分析显示上方阻力位840-845元/克 下方支撑位740-745元/克 [4] 美联储政策预期调整 - 利率期货显示市场将年内降息预期从四次下调至三次 每次25个基点 [3] - 美联储5月降息概率低于5% 6月降息概率由78%降至67% [3] - 联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间 近期两次议息会议均保持利率不变 [3] 货币政策影响因素 - 美联储理事库格勒强调需维持现有利率水平直至通胀风险消退 [3] - 进口关税政策对物价形成上行压力 影响货币政策决策 [3] - 美元走势取决于美联储政策独立性 若维持现政策或延续强势反弹 [3]

美联储与市场动荡 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔矛盾激化加剧市场紧张情绪 [2] - 美股三大指数全线下挫 道指、纳指周跌幅超2.6% 标普500周跌1.5% [3] - 白宫证实特朗普团队研究解雇鲍威尔 市场尚未定价此风险 [4] - 高盛预测若美联储屈服政治压力大幅降息 或引发美元信心崩塌和金价飙升 [4] - 野村证券警告特朗普对美联储的批评可能延迟降息 推高通胀预期并导致美债市场不稳定 [5] 经济数据与关税影响 - 美联储褐皮书将公布 揭示政策不确定性对企业决策的影响 [2][5] - 美国、欧元区、英国下周同步公布4月制造业与服务业PMI初值 反映关税冲击 [7][8] - 美国制造业PMI投入价格指数3月升至近两年高位 4月或进一步走高 [9][10] - 丹麦银行指出贸易不确定性或已压制新订单 PMI报告至关重要 [11] - 欧元区PMI初值将评估特朗普关税对欧洲增长的潜在冲击 重点关注新出口订单 [11] - 英国PMI受美国征税情绪影响 但服务出口免关税使直接冲击有限 [13] 财报季与科技巨头表现 - 特斯拉、谷歌等巨头财报将考验美股市场 特斯拉或推迟低价车型发布 [14][15][16] - 谷歌财报需关注广告支出与AI算力资本开支细节 [16] - 美股科技"七巨头"遭抛售 谷歌年内跌超20% 特斯拉暴跌40% [17] - 波音、英特尔、百事可乐等公司下周公布季报 [17]