英国央行行长贝利讲话要点 - 英国央行正在密切关注金融稳定风险 [1] - 多边机构在良好政策制定中扮演关键角色 [1]

外汇储备 - 我国6月末外汇储备规模达33174亿美元 环比上升322亿美元 升幅0 98% [1] 贸易政策 - 美国财长贝森特预计本周将公布多项贸易协议 [1] - 特朗普宣布对14国加征关税 税率25%-40%不等 8月1日生效 涉及日本 韩国 南非等 [1] - 欧盟寻求与美国达成初步贸易协议 以锁定10%关税税率 [1] 欧元区经济 - 欧元区7月投资者信心指数4 5 创2022年2月以来新高 [2] - 欧元区5月零售销售同比增长1 8% 超预期 [2] - 欧洲央行警告地缘政治不确定性加剧欧元区金融稳定风险 [1] 宏观经济数据 - 德国5月工业产出同比增1 0% 环比增1 2% [3] - 英国6月Halifax房价指数环比持平 同比上涨2 5% [4] 金融市场表现 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0 94% 标普500跌0 79% 纳指跌0 92% [5] - COMEX黄金期货微涨0 10%至3346 40美元/盎司 白银期货跌0 39% [6] - 国际油价上涨 美油主力合约涨1 37%至67 92美元/桶 布油涨1 84% [7] - 美债收益率全线上升 10年期涨3 56个基点至4 377% [7] - 美元指数上涨0 58% 非美货币普遍下跌 日元兑美元贬值1 11% [7] 信用评级 - 穆迪维持以色列Baa1评级 警告以伊冲突将加剧其财政压力 [2] 重点事件前瞻 - 澳洲联储将公布利率决议及主席新闻发布会 [9] - 多国将发布5月贸易帐及美国6月小型企业信心指数等数据 [9]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔提出7月降息可能性但未正式支持该想法 [1] - 鲍威尔顶住特朗普政治压力并获现场嘉宾掌声 [2] 欧洲央行观点 - 欧洲央行行长拉加德称2025年可能成为美元全球储备货币地位的关键年 [2] 英国央行政策 - 英国央行行长贝利表示利率处于下行通道但因家庭债务较低降息动力可能较小 [2] 韩国央行立场 - 韩国央行行长李昌镛称通胀稳定但需警惕金融稳定风险对降息时机的影响 [2] 日本央行态度 - 日本央行行长植田和男指出利率低于中性水平但警告理论利率在复杂环境下不宜作为指导 [2]

货币政策动向 - 韩国央行行长李昌镛强调在决定进一步降息时将密切关注金融稳定风险 [1] - 韩国央行目前仍处于宽松周期中 [1]

韩国央行货币政策 - 韩国央行行长李昌镛表示在决定是否进一步降息时将密切关注金融稳定风险 [1]

全球经济动荡与通胀风险 - 国际清算银行警告美国通胀可能卷土重来 因特朗普的破坏性贸易政策扰乱全球经济 [1][2] - 特朗普关税威胁使一些国家更难实现2%的通胀率目标 全球经济不确定性达"通常与危机相关的水平" [2] - 增长前景减弱 消费者价格、公共财政和金融体系稳定性风险加剧 [2] 美联储面临的挑战 - 美联储可能面临严峻挑战 因通胀压力上升、通胀预期偏差及经济增速放缓 [2] - 美联储主席鲍威尔坚决抵制白宫降息压力 [2] 通胀风险与债务问题 - 贸易中断可能冲击已受人口老龄化和劳动力短缺压力的经济体 损害商品供应 [3] - 疫情后消费者对商品价格敏感度提高 生活成本预期高位 给价格稳定带来新挑战 [3] - 经合组织成员国利息支出占GDP比例达4% 债务积累加剧财政可持续性担忧 [3] 金融市场与政策建议 - 全球金融市场紧密相连 经济形势传递速度加快 [4] - 宏观金融脆弱性可能加剧贸易政策转变和不确定性引发的经济放缓 [5] - 建议放松劳动力市场、减少官僚主义、消除贸易壁垒、增加公共投资以促进增长 [5] - 警告不要放松银行监管 呼吁加强非银行金融机构监控 [5] - 央行需谨慎平衡增长和通胀风险 消费者对价格冲击敏感度提高 [5]

报告核心观点 - 随着债市去杠杆结束和经济下行压力显现，美债利率难以突破前高，预计6 - 8月10Y美债利率在【4.2% - 4.6%】区间宽幅震荡，4.5%区间的10年期美债具备较高配置价值，策略上短期做波段并静待拐点，推荐标的包括TLT、TMF、10年期及以上美债期货 [4] 美债市场表现回顾 - 5月CPI和PPI数据弱于预期，带动10Y美债一度下行超15个bps，周五中东地缘冲突升温使油价上行，美债利率“V”型反转，10Y美债周内累计下行10.7个bps [3][10] - 不同期限美债下行幅度类似，30年期、20年期美债分别下行7.4、8.4bps，2年期、1年期美债收益率分别下行8.9、7.6个bps [13] - 30年期和10年期美债利差收于50.3bps，较上周回升3.3个bps；10年期和2年期美债利差环比回落1.8个bps；3个月国库券收益率收于4.3%，较上周环比变化不大 [13] 美债供需跟踪 供给端 - 财政部Q2 - Q3美债发行结构不变，供给压力仍小，二季度融资结构延续去年特征，长端供给压力与2024年类似，随着债务上限争端解决，T - Bill发行放量，10Y美债利率或通过期限溢价下行 [17][19] - 本周美债发行规模为4910亿美元，财政部T - Bill发行规模处于高位，当前占未偿美债总额超25%，占月均美债发行规模超80% [20][23] 需求端 - 美债空头头寸处于历史高位，截止6月10日，2年期美债空头头寸（杠杆基金 + 一级交易商）边际回升，换算规模为4202亿美元，杠杆基金广义美债空头头寸规模回落至4340亿美元 [24][28] - 汇率对冲后10Y美债收益率回落，海外机构对美债配置力度减弱，截止6月13日，3个月美元兑日元、欧元对冲成本分别为4.03%、2.42%，剔除对冲成本后，10年期美债实际回报分别为0.79%和2.18%，较本国公债收益率利差分别为35.4、67.8个bps [29][32] 美债市场流动性跟踪 从“价”指标观察 - 美债是货币市场融资主要抵押品之一，SOFR最近一周日均交易量上行至2.3万亿美元上下，本周SOFR利率延续低位震荡，周内中枢为4.28%，较上周回落3个bps，其他资金利率指标TGCR、BGCR维持低位波动 [37] - Swap spread过去一周延续下行态势，30年期、10年期Swap spread周内环比分别回落1.8、0.8个bps，较4月8日低点分别回升10、6.9个bps，外资对美债需求边际收缩，一级交易商美债敞口仍处高位；本周未清算双边回购市场利率NCCBR未明显上行，对冲基金广义长端美债净持仓规模环比持续回升 [40] 从“量”指标观察 - 债务上限争端背景下，本周准备金规模、ON RRP用量回升，财政部一般账户余额（TGA）维持回落态势，截止6月11日，准备金回升超600亿美元至3.43万亿美元，TGA规模环比回落991亿美元，ON RRP回升至1833.5亿美元/天 [43] 从流动性压力和波动率观察 - 美债市场流动性压力指数周五收于3.03，低于5月3.1的中枢，市场流动性整体充裕 [46] - 美债市场隐含波动率指数（MOVE Index）周内中枢回升至95.3，明显低于5月100的中枢水平 [46] 美债市场宏观环境跟踪与展望 经济基本面 - 5月CPI同比较前值回升0.1个百分点至2.4%，核心CPI同持平于2.8%，连续3个月不及预期；环比来看，5月CPI环比录得0.1%，低于预期0.2%，持平前值0.2%，核心CPI环比录得0.1%，低于预期0.3%和前值0.2% [54] - 细分项看，核心商品、核心服务和住房价格延续回落态势，食品价格略微回升，5月超级核心环比0.06%，核心商品环比录得0%，部分受关税影响的分项为主要拉动项，汽车环比 - 0.3%，延续回落态势 [61] - 5月PPI同比较前值回升0.1个百分点至2.6%，贸易环比录得0.4%，是主要贡献项；核心服务环比0%；计入PCE的机票、投资组合、医疗保健等分项未升温，5月PCE或将延续温和回落态势 [67] 货币政策展望 - 下半年美联储进行数量型货币政策调整概率大于价格型，短期内利率调整门槛较高，若关税冲击持续和市场对美国财政持续性怀疑加大，可能倒逼美联储再次启动资产购买计划 [73] 美债市场展望 - 随着债市去杠杆结束和经济下行压力显现，4.5%的10年期美债具备较高配置价值，推荐标的包括TLT、TMF和CBOT10年美债合约（ZN Main 2509） [74][76] 基本面展望 - 5月CPI反应关税对通胀影响有限，美国经济下行压力大于通胀上行动力，预计三季度开始美国经济可能出现贸易战致经济下行或美股下跌引发金融稳定风险两种情形，都可能倒逼美联储降息 [75]

稳定币市场现状 - 截至2025年3月，美元稳定币合并资产管理规模超2000亿美元，超中国等主要外国投资者持有的短期美国证券规模[2][11] - 2024年美元稳定币购买近400亿美元美国国库券，规模与美国最大政府货币市场基金相当[2][11] 稳定币资金流对国债收益率影响 - 35亿美元稳定币净流入10天内使3个月期国库券收益率下降约2 - 2.5个基点，流出则使收益率上升约6 - 8个基点[1] - USDT对3个月期国库券收益率压低贡献约-1.54个基点，占总影响70%；USDC贡献约19%[4][46] 政策启示 - 稳定币市场扩张或压低短期国债收益率，干扰美联储货币政策传导[1][50][51] - 需标准化、透明的储备报告监管要求，减轻系统性风险[5][51] 海外高频数据 - 美国5月ADP就业、ISM制造业指数等不及预期，非农就业超预期，经济前景悲观[54] - 欧元区5月通胀超预期回落，欧洲央行降息25个基点[55][56] 经济活动与市场指标 - 5月31日当周美国WEI指数降至1.75%，6月1日当周德国WAI指数降至 - 0.38%[59][61] - 5月31日当周美国红皮书商业零售同比降至4.9%，6月5日美国30年期抵押贷款利率降至6.85%[64][66]

金融稳定风险 - 欧洲央行行长拉加德指出当前金融稳定风险仍维持在较高水平 [1]

美联储解散气候相关工作组 - 美联储已解散多个内部气候相关工作组 包括2021年初设立的监管气候委员会和金融稳定气候委员会 [1] - 被撤销的工作组还包括经济活动气候委员会和气候数据委员会 这些委员会已于今年3月关闭 [1] - 这些小组原本旨在帮助美联储识别并应对气候变化引发的金融稳定威胁 [1] 工作组设立背景 - 工作组设立于拜登政府执政初期 当时美联储开始公开讨论全球变暖与极端天气对金融体系的影响 [1] - 时任美联储副主席布雷纳德曾表示 这些委员会是构建气候风险"机构应对能力与知识体系"的重要举措 [1]