财务公司基本情况 - 财务公司由江苏悦达集团有限公司、江苏悦达投资股份有限公司、悦达资本股份有限公司共同组建，成立于2015年12月23日，注册资本11亿元人民币，法定代表人李小虎 [1] - 财务公司金融许可证编码L0232H232090001，经营范围为企业集团财务公司服务，注册地址为盐城市世纪大道东路2号悦达集团总部大楼 [1] - 股东结构为江苏悦达集团持股51%（出资5.61亿元）、江苏悦达投资持股25%（出资2.75亿元）、悦达资本持股24%（出资2.64亿元） [1] 内部控制体系 - 治理结构分为股东会（按出资比例表决）、董事会（5人构成）、监事会（3人构成）及下设风险管理委员会，形成决策、执行、监督三层架构 [2] - 设立审计稽核部独立行使监督权，实施《流动性风险管理办法》《授信管理办法》等制度，通过系统实时监测流动性比例、资本充足率等指标 [4][6][9] - 信用风险管理采用AAA至B六级评级体系，覆盖贷前调查至贷后检查全流程，2025年6月末贷款余额31.29亿元 [5][12] 经营与风险管理 - 截至2025年6月30日总资产49.66亿元，存放同业款10.25亿元，吸收存款数据未完整披露 [12] - 操作风险防控措施包括关键岗位轮岗制度、信息系统专项管理及突发事件应急预案，数据中心实行门禁管控 [7][8][11] - 监管指标全部符合《企业集团财务公司管理办法》要求，未出现挤提存款、大额逾期等重大风险事件 [12] 关联业务情况 - 江苏悦达投资在财务公司存款余额7.54亿元，无贷款业务，存贷规模未超协议限额 [12] - 信贷审批实行分级控制，重大贷款需经信贷审查委员会三分之二以上表决通过，总经理享有一票否决权 [10]

产品推出背景与意义 - 中国证监会同意上海期货交易所推出胶版印刷纸期货及期权 以及燃料油 石油沥青和纸浆期权注册 标志着全球首个文化用纸金融衍生品即将上市 [1] - 胶版印刷纸是文化用纸的典型代表 具有市场体量大(中国2024年产量948万吨 表观消费量871万吨) 标准化程度高 价格波动大等特点 [1] - 中国是全球最大的胶版印刷纸生产国和消费国 市场规模接近500亿元 [1][2] 产业需求与市场机制 - 近年来造纸工业面临较大营收增长压力 产业避险需求较高 胶版印刷纸生产企业和经销商面临价格疲软 经营压力增大 [1][2] - 期货和期权产品将填补国内文化用纸金融衍生品空白 为产业链企业提供精准管理价格波动风险的工具 [1] - 该品种与现有纸浆期货形成"浆-纸"一体化风险管理链条 帮助企业应对原材料成本波动和产成品价格不确定性 [2] - 期货市场具有公开透明的价格发现功能 将成为行业"锚定器" 提升现货定价效率 引导企业优化生产计划 [2] 产品设计与绿色转型 - 期货和期权同步上市增加了套期保值工具选择 能更好匹配企业风险控制需求和套保目标 [2] - 通过交割品级选择设置 交割认证品牌准入等制度安排 引导行业贯彻绿色循环发展理念 [3] - 在交割认证品牌遴选中优先考虑具备绿色认证资质的企业 以市场化手段推动造纸产业绿色低碳转型 [3] - 中国造纸协会与上期所自2020年以来就合约规则开展大量调研论证 深入研究推动行业绿色转型和高质量发展 [3] 市场基础与未来发展 - 燃料油 石油沥青和纸浆期货经过多年培育 已成为企业重要套期保值工具 具备市场流动性好 投资者结构成熟等特点 [3] - 推出期权产品后 企业可同步使用期货和期权工具开展更精细化套保 增强风险管理能力 [3] - 上期所将落实风险防范要求 强化全过程监管 加强部委和行业协会沟通联动 维护市场平稳运行 [4]

产品创新与市场拓展 - 中国证监会同意上海期货交易所推出胶版印刷纸期货及期权、燃料油期权、石油沥青期权和纸浆期权注册 [1] - 上期所即将上市全球首个文化用纸金融衍生品 并加速实现成熟期货品种期权覆盖 [1] - 胶版印刷纸是文化用纸的典型代表纸种 以漂白木浆为原料 广泛应用于图书、杂志、笔记本等领域 具有市场体量大、标准化程度高、价格波动大等特点 [1] 行业规模与产业背景 - 中国是全球最大胶版印刷纸生产国和消费国 2024年产量948万吨 表观消费量871万吨 [2] - 造纸工业是与国民经济发展和人民生活息息相关的重要基础原材料产业 [1] - 近年来国内外市场环境复杂多变 中国造纸工业面临较大营收增长压力 产业避险需求较高 [2] 风险管理与市场功能 - 新衍生品将填补国内文化用纸金融衍生品空白 为产业链企业提供精准管理价格波动风险的工具 [2] - 与纸浆期货形成协同效应 打造"纸浆-胶版印刷纸"完整风险管理链条 加强上下游企业对从原材料到产成品敞口风险的闭环管理 [2] - 燃料油、石油沥青和纸浆期货经过多年培育已成为企业套期保值重要工具 具有市场流动性和合约连续性好、投资者结构成熟等特点 [3] - 推出期权产品后企业可同步使用期货、期权工具开展更精细化套保 有效增强风险管理能力 [3] 绿色发展与战略协同 - 造纸产业具有较强的循环经济特征 在中国已基本形成完整的原料可再生、产品可循环、废弃可回收的体系 [2] - 通过交割品级选择设置、交割认证品牌准入等合约制度安排引导行业贯彻绿色循环发展理念 [2] - 在交割认证品牌遴选时优先考虑具备绿色认证资质的企业 引导生产企业推行环保工艺 以市场化手段推动造纸产业绿色低碳转型 [2]

上期所新产品注册 - 中国证监会同意上期所注册胶版印刷纸期货、燃料油、石油沥青和纸浆期权，即将推出全球首个文化用纸金融衍生品 [1] - 上期所加速实现成熟期货品种期权覆盖，进一步丰富产品体系 [1] - 证监会要求上期所做好准备工作，保障相关品种平稳推出和稳健运行 [2] 胶版印刷纸期货和期权的意义 - 胶版印刷纸是文化用纸典型代表，具有市场体量大（2024年产量948万吨、消费量871万吨）、标准化程度高、价格波动大等特点 [7] - 我国是全球最大胶版印刷纸生产国和消费国，市场规模接近500亿元 [9] - 填补国内文化用纸金融衍生品空白，与纸浆期货形成"浆—纸"一体化风险管理链条，助力企业应对原材料成本波动和产成品价格不确定性 [7][10] - 通过交割品级选择、交割认证品牌准入等制度引导行业绿色低碳转型，优先考虑具备绿色认证资质的企业 [8] 造纸行业现状与需求 - 造纸工业面临复杂多变的市场环境，营收增长压力较大，产业避险需求较高 [7] - 2022年以来行业产能持续扩展，胶版印刷纸生产商和经销商面临价格疲软、销售压力，企业经营压力增大 [11] - 下游终端用户纸价走弱可能伴随纸张质量不稳定等问题，不利于稳定经营 [11] 产品功能与市场机制 - 提供精准管理价格波动风险的工具，形成公开透明公允的市场价格 [7] - 价格发现功能将成为行业"锚定器"，提升现货定价效率，引导企业优化生产计划 [10] - 企业可灵活运用跨品种对冲策略，实现从原料采购到成品销售的全链条利润管理 [11] - 燃料油、石油沥青和纸浆期货已成为企业重要套保工具，期权推出将支持更精细化套保 [8] 行业绿色转型 - 造纸产业已形成原料可再生、产品可循环、废弃可回收的完整体系 [8] - 国家政策明确推动造纸行业绿色低碳转型，推广节能低碳和清洁生产技术装备 [8] - 新品种上市将通过市场化手段推动产业绿色低碳转型，服务"双碳"战略 [8][10]

再生金属衍生品上市 - 国内首个再生金属衍生品铸造铝合金期货及期权合约在上海期货交易所正式挂牌交易，填补了我国期货市场在再生金属领域的空白 [2] - 该品种为再生铝这类绿色资源提供了清晰透明的价格标杆与高效流通通道，将价格发现功能深度嵌入再生资源产业链 [4] - 上市首日主力2511合约收盘价为19190元/吨，较挂牌基准价上涨825元/吨，涨幅4.49%，全天成交5.73万手（单边），成交金额110.11亿元，持仓1.15万手 [5] 再生铝行业概况 - 铸造铝合金以废铝为主要原料，能耗仅为传统电解铝的3%-5%，生产一吨铸造铝合金的碳排放量约为电解铝（火电）的3.6%，可节约3.4吨标准煤和22吨水 [6] - 2024年我国再生铝产量突破1000万吨，预计2030年将增至1800万吨以上 [6] - 该品种上市将促进我国再生铝产业规范化、标准化发展，为国家资源保障、节能降碳以及经济社会绿色转型作出贡献 [6] 铝产业链服务体系 - 形成"氧化铝—电解铝—铸造铝合金"的铝期货完整风险对冲体系，构建铝产业链"从矿山到再生"的全覆盖衍生品产品体系 [7] - 实体企业可利用氧化铝期货锁定原料成本，电解铝期货管理初级产品价格风险，铸造铝合金期货进行精准避险，并叠加期权构建全面风险管理体系 [7] - 为整个铝产业链特别是再生铝加工与利用企业提供层次丰富、可灵活组合的"工具箱"，显著增强产业链整体韧性 [7] 绿色金融新阶段 - 标志着绿色金融迈入风险管理工具深化的新阶段，开辟了通过市场化价格信号与风险对冲机制服务绿色产业的新维度 [8] - 使"绿色"要素成为可定价、可交易、可配置的金融标的，为绿色金融市场注入高流动性 [8] - 实体企业可更精准对冲废铝采购价格波动风险，优化供应链和库存管理，提升绿色低碳竞争力，增强ESG价值 [8] 衍生品市场创新 - 区别于传统绿色信贷和债券市场，衍生品市场通过价格发现、风险管理和资源配置功能，助力绿色金融实现从单一融资工具到综合风险管理平台的进阶 [11] - 碳期货与期权可帮助控排企业锁定未来碳价，新能源期货能助力新能源产业链企业应对原材料价格波动 [11] - 结构化产品矩阵将构建绿色金融工程的新范式，如低硫燃料油期货为中国航运业建立清洁能源定价基准 [11] 金融机构建议 - 建立银行、证券、期货行业互通的风险缓释机制，形成跨市场监管协同，开发更多绿色金融产品 [15] - 积极拓展绿色金融产品体系，将铸造铝合金期货期权与碳排放、再生资源利用率等绿色指标结合，开发结构化金融产品 [16] - 与国内四家商品期货交易所建立全面战略合作关系，推动碳排放权、电力期货等场内衍生品与场外互换合约的联动 [17][19]

造纸工业是与国民经济发展和人民生活息息相关的重要基础原材料产业，从应用领域来看，纸可以分为 文化用纸、包装用纸、生活用纸、特种纸等。胶版印刷纸是文化、印刷用纸的典型代表纸种，主要以漂 白木浆为原料制成，广泛应用于图书、杂志、笔记本等领域，同时具有市场体量大、标准化程度高、价 格波动大等特点。 新华财经北京8月15日电中国证监会近日同意上海期货交易所（下称上期所）胶版印刷纸期货及期权， 燃料油、石油沥青和纸浆期权注册，标志着上期所即将上市全球首个文化用纸金融衍生品，同时加速实 现成熟期货品种期权覆盖，上期所产品体系进一步丰富。证监会要求上期所做好各项准备工作，保障相 关品种平稳推出和稳健运行。 下一步，上期所将在中国证监会的统一部署下，落实"四早"风险防范化解要求，强化全过程监管，持续 加强与国家相关部委、行业协会沟通联动，维护市场平稳运行，促进功能有效发挥。 （文章来源：新华财经） 我国是全球最大的胶版印刷纸生产国和消费国。2024年我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量871万 吨。近年来，国内外市场环境复杂多变，我国造纸工业面临着较大营收增长压力，产业避险需求较高。 推出胶版印刷纸期货和期权，将填补国内 ...

近期，财政部会计司发布了标准仓单交易相关会计处理实施问答，明确规定将频繁买卖标准仓单获取价 差的行为视为金融工具核算，不再确认为销售收入，差额计入投资收益。去年，中期协发布的《期货风 险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》（下称《管理规则》），已于今年1月1日起实施。 从财政部会计司和中期协的相关规定来看，一个侧重会计准则的适用性，另一个侧重业务合规框架的构 建，但其监管逻辑高度一致，共同指向"穿透业务实质，杜绝监管套利"的核心监管目标。对此，笔者将 深入分析财政部新规和《管理规则》在仓单业务上的协同效应，探讨相关企业的应对策略。 财政部新规与《管理规则》的协同效应 监管逻辑同源——实质重于形式，两项规定均以"经济实质优先于法律形式"为底层逻辑，直击行业痛 点。 针对同一类套利行为，《管理规则》将以库存风险管理为目的的约定购回、解决资金需求的代理交割等 业务模式，进一步细化条款表述，明确归类为"资金类业务"，指出其本质是融资而非贸易，要求以净额 法确认收入，压实收入规模，且要求资金类业务也应伴随货物的真实流转，业务期间应当取得货物的所 有权。财政部新规将频繁买卖仓单不提取实物的行为定性为金融投机，直接剔除该 ...

分析师背景 - 拥有20年量化研究、金融建模和风险管理经验 [1] - 专注于股票估值、市场趋势和投资组合优化以发掘高增长投资机会 [1] - 曾在巴克莱银行担任副总裁，领导模型验证、压力测试和监管财务团队 [1] - 在基本面分析和技术分析方面具有深厚专业知识 [1] - 与研究伙伴(配偶)共同撰写投资研究报告，结合互补优势提供高质量、数据驱动的见解 [1] 研究方法 - 将严格的风险管理与长期价值创造视角相结合 [1] - 特别关注宏观经济趋势、企业盈利和财务报表分析 [1] - 旨在为寻求跑赢市场的投资者提供可操作的思路 [1] 披露信息 - 无相关公司股票、期权或类似衍生品持仓 [2] - 无在未来72小时内建立相关持仓的计划 [2] - 文章表达个人观点，未获得相关公司报酬 [2]

核心观点 - 公司制定全面风险管理体系 涵盖风险识别 评估 应对和监督 旨在保障战略目标实现和经营安全 [1][4][7] - 风险管理遵循全面性 重要性 制衡与独立性 适应性和成本效益五大原则 确保体系有效运行 [2] - 明确董事会 总经理 审计部 内部风险管理部门及各业务单位的职责分工 实行分级授权和全员参与机制 [3][5][6] - 风险分类包括战略 市场 经营 财务 合规 舆情等类型 并按风险性质和影响程度分级管理 [7] - 建立风险评估流程和风险管理解决方案 包括风险预警系统 内部控制措施和应急预案 [8][9][10][11] - 通过风险管理监督 信息沟通和问责机制 确保风险管理持续改进和有效执行 [12][13] 风险管理目标 - 合规目标 确保经营活动合法合规 [1] - 资产安全目标 降低风险损失 保证资产安全 [1] - 财务报告目标 保证财务报告真实可靠 [2] - 战略目标 促进战略目标实现 [2] - 经营目标 提高经营活动可预测性 [2] 风险管理原则 - 全面性原则 覆盖所有业务和事项 [2] - 重要性原则 重点管理重要业务和高风险领域 [2] - 制衡与独立性原则 权责分明且监督检查部门独立 [2] - 适应性原则 与经营规模和风险水平相适应 [2] - 成本效益原则 以适当成本实现有效控制 [2] 组织职责 - 董事会 确定风险偏好和承受度 批准风险管理策略和解决方案 [3] - 总经理 主持全面风险管理工作 批准风险管理措施和组织设置 [4] - 审计部 监督检查业务活动和风险管理 编制年度风险评估报告 [5] - 内部风险管理部门 建立和监督风险管理体系 协调跨部门风险管理事宜 [6] - 分/子公司和部门 承担业务风险控制主体责任 制定操作流程和风险控制措施 [6] - 全员参与 遵循行为准则和增强风险管理意识 [6] 风险分类 - 按目标分类 战略风险 市场风险 经营风险 财务风险 合规风险 舆情风险等 [7] - 按盈利机会分类 纯粹风险（仅损失）和机会风险（损失和盈利并存） [7] - 按影响程度分类 重大风险 重要风险 一般风险和低风险 [7] 风险评估流程 - 风险识别 采用财务报表分析 案例分析 行业标杆比较等方法 [8] - 风险分析 从可能性和影响程度两个角度分类和排序风险 [8] - 风险对策 选择规避 分担 减少或接受风险等应对方案 [8][9] 风险管理解决方案 - 风险预警系统 包括财务预警 经营管理预警和风险信息报告系统 [11] - 内部控制措施 包括不相容职务分离 授权审批 会计系统控制 财产保护 预算控制 运营分析 绩效考评 重大风险预警和突发事件应急处理 内控审计等 [10] - 风险管理文化 融入企业文化建设 转化为员工共同认识和自觉行动 [11] 风险管理监督 - 信息沟通渠道 确保信息及时 准确 完整 [12] - 定期自查和检验 及时发现缺陷和改进 [12] - 审计部监督检查 风险评价报告直接报送董事会 [12] - 问责制 对瞒报风险 重大过失等行为按人事奖惩制度处罚 [12]

投资业绩 - 10年期间实现年化复合增长率达87% [2] 职业发展 - 从政治学教授转行进入金融交易领域 [3] - 通过大宗商品期货交易获得初始成功 用信用卡借款3000美元进行大豆期货交易 最终平仓获利20000美元 [3] - 加入Commodities corp公司并直接受聘为交易员 [3] 投资理念 - 注重基本面研究 综合分析宏观经济数据 政策走向和地缘政治因素 [4] - 在20世纪80年代美国高通胀时期 预见到美联储政策转变后国债价格上涨趋势 [4] - 运用技术分析确认交易时机 使用移动平均线和K线形态等技术指标 [5] - 强调严格遵守交易计划 避免冲动交易 [7] 风险管理方法 - 每笔交易亏损严格控制在资金总额的1%-2%以内 [6] - 以1000万美元管理资金为例 单笔交易最大亏损控制在10-20万美元 [6] - 基于整体组合评估风险 而非仅考虑单笔交易风险 [6] 投资建议 - 强调投资前需要扎实学习投资理论和金融知识 [8] - 建议保持理性与耐心 克服贪婪和恐惧情绪 [9] - 提倡通过多元化投资降低单一资产波动风险 [10]