报告行业投资评级 - 维持买入评级，12个月目标价为71港元，较当前价格有25.1%的上涨空间 [1][15][34] 报告的核心观点 - 预计公司2025年上半年销售额/净利润同比增长23%/20%，达31.16亿元/11.83亿元；若剔除2250万元的员工持股计划费用，调整后净利润为12.05亿元，同比增长17% [1] - 上调2025 - 2027年净利润预测0 - 2%，主要反映2025年上半年更具韧性的利润率和比此前保守估计更快的销售复苏 [15][34] - 公司作为重组胶原蛋白领域的先驱和全球领导者，有望受益于中国功能性护肤品市场的重组胶原蛋白上行周期，凭借成分/研发实力、知名品牌和专业形象，以及医美业务的第二增长曲线实现增长 [37][38] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值608亿港元/77亿美元，企业价值526亿港元/67亿美元，3个月平均每日交易量9.013亿港元/1.152亿美元 [4] - 预计2024 - 2027年营收分别为55.388亿元、69.336亿元、87.877亿元、103.605亿元，EBITDA分别为23.311亿元、26.737亿元、33.095亿元、38.495亿元 [4] 聚焦2025年下半年及业绩情况 - 抖音平台7月至今在线GMV同比增长58%（Comfy/Collgene分别为44%/231%），远超同行 [2] - KOL直播恢复进度仍较低，7月至今在抖音平台的销售占比约10%（去年同期约20%，2025年第一季度约40%） [2] - 有详细策略重振品牌势头，尤其是在双11期间，平衡GMV和ROI [2] - 医美审批正在进行中，但市场尚未完全反映这一因素 [2] 渠道销售情况 - 在线渠道同比增长27%，与跟踪的2025年上半年在线GMV同比增长36%存在10个百分点差距，主要因618期间产品退货率上升；预计Comfy在线销售同比下降21%，Collgene在线销售保持强劲，同比增长70% [9] - 线下渠道同比增长13%，Comfy线下销售同比增长16%，其医用敷料业务部分被Collgene线下经销商的持续缩减所抵消 [9] 比率与估值 - 2024 - 2027年P/E分别为19.4倍、22.6倍、18.2倍、15.5倍，P/B分别为5.6倍、5.2倍、4.2倍、3.5倍 [4][10] - 2024 - 2027年FCF收益率分别为4.5%、5.5%、5.6%、6.4%，EV/EBITDAR分别为15.5倍、17.5倍、13.9倍、11.3倍 [10] 价格表现 - 截至2025年7月14日收盘，3个月、6个月、12个月绝对涨幅分别为 - 25.3%、9.8%、36.4%，相对恒生指数涨幅分别为 - 33.9%、 - 12.8%、3.1% [11] 财务报表情况 - 2024 - 2027年预计总营收分别为55.388亿元、69.336亿元、87.877亿元、103.605亿元，净利润分别为21.521亿元、24.475亿元、30.603亿元、35.712亿元 [13] - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为20.412亿元、31.889亿元、33.283亿元、37.648亿元，投资活动现金流分别为 - 11.061亿元、 - 5.779亿元、 - 6.639亿元、 - 7.608亿元，融资活动现金流分别为 - 5.911亿元、10.352亿元、 - 4.445亿元、 - 6.605亿元 [13] 投资论点 - 公司是重组胶原蛋白领域的先驱和全球领导者，其在重组胶原蛋白方面的优势是差异化卖点，契合消费者对优质成分/功效的需求，并通过Comfy和Collgene等品牌快速拓展在线渠道和大众护肤品市场 [37] 价格目标风险与方法 - 12个月目标价71港元基于2027年22倍P/E，按9.6%的资本成本折现至2026年年中 [39] - 关键风险包括专业皮肤治疗市场增长慢于预期/竞争加剧、无法开发成功产品、监管风险 [39]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致）[4] 报告的核心观点 报告围绕亚太地区美容市场展开，涵盖中国、韩国、日本的美容市场情况，通过多维度数据展示市场动态，为投资决策提供依据 各部分内容总结 中国美容市场 - NBS化妆品月度销售数据呈现出不同时间段的增长波动，部分时期化妆品销售增长高于中国零售销售整体增长 [7][8] - 中国化妆品零售销售2年复合增长率有起伏变化 [10][11] - 中国化妆品公司NTM P/E与化妆品销售存在一定关联 [15][16] - 多家中国美容产品公司季度销售增长情况各有不同，如Proya部分季度增长良好，Bloomage部分季度呈负增长 [18] - 中国化妆品进口数据方面，进口月度单位数量、ASP、单位尺寸、月度价值等指标随时间有不同变化，2025年前5个月进口单位同比增长17% [20][21][23] - 美容产品在天猫、抖音等电商平台的购物节排名中，中国品牌如Proya表现突出 [31][32] - 中国护肤和彩妆市场份额相关数据来源为Euromonitor和摩根士丹利研究 [36][38][39] - 海南免税市场中，海南离岸免税月度销售、免税购物者数量、人均消费等指标有波动，不同产品的销售占比也在变化 [42][44][53] - 海南进口数据显示，美容和个人护理、手表、服装及配饰等进口量和同比情况不同 [55][57] - 海南旅游的总游客数量、旅游总收入、人均旅游收入等指标有变化 [59][60][61] 韩国美容市场 - 韩国国内美容市场包括线上直销、百货公司H&B等渠道，线上美容销售在大平台有一定增长波动 [63][64][67] - 韩国旅游零售市场中，外国旅行者、韩国旅行者和经销商的销售情况不同，预计化妆品销售在旅游零售渠道同比下降26% [68][69][71] - 韩国美容产品出口方面，对不同地区的出口增长情况有差异，美国市场仍在增长但增速放缓 [74][75][76] - 韩国美容产品在海外的渗透情况，中国消费者对韩国公司的贡献上升，非中国海外销售也有增长 [79][80][82] - 韩国关键公司Amorepacific和LGHH的营业利润分解及基于市场共识预期的P/E情况 [84][85][90] 日本美容市场 - 日本化妆品销售按渠道和价格区间呈现不同趋势，低价产品有优势 [93][94][95] - 日本化妆品的入境需求方面，不同地区外国游客数量和免税消费品销售情况不同，主要外国游客群体在日本的消费结构中，购物占比较高，化妆品和香水消费有一定比例 [97][98][102] - 日本公司如Shiseido和Kose对中国消费者的销售暴露情况 [103][104][105] - 日本公司按地区的销售情况，各公司在日本国内和海外不同地区的销售权重不同 [107] - 日本公司日本国内销售增长情况，不同公司在不同时间段的销售增长有差异 [108] 公司评级及相关信息 - 报告对多家公司给出评级，如Bosideng International Holdings Limited评级为Overweight，Chacha Food Co Ltd评级为Underweight等 [163]

报告行业投资评级 - 报告对宁德时代A和宁德时代H给出买入评级，对亿纬锂能、中创新航给出中性评级，对孚能科技给出卖出评级；对储能系统公司海博思创给出买入评级；对电池材料公司湖南裕能、胜华新材、云南恩捷给出买入评级，对璞泰来、天赐材料、振华新材给出中性评级，对新宙邦给出卖出评级 [60] 报告的核心观点 - 恢复宁德时代A买入评级并首次覆盖宁德时代H给予买入评级，预计其2024 - 2030E实现25%的每股收益复合年增长率，通过单位毛利润扩张释放价值，维持全球约40%的市场份额；随着小米新车型推出，预计麒麟电池渗透率在2025年下半年恢复增长；预计2025年二季度电池单位毛利润提升，上调2025E - 2027E资本支出预测；储能系统开始成为应对夏季热浪的电网解决方案，海博思创是主要受益者 [5] 根据相关目录分别进行总结 供应链利用率趋势 - 2025年7月，电池材料中电池利用率环比增长3%，负极LFP利用率环比持平，负极NCM利用率环比增长5%，隔膜利用率环比持平，电解液利用率环比下降1%，阳极利用率环比持平 [7] 周度数据 - **电池电芯**：展示了2022 - 2025年LFP和NCM电芯价格走势及价差 [11][12] - **正极材料**：展示了2022 - 2025年NCM622、LFP、NCM523等正极材料价格走势及价差 [17][18] - **负极材料**：展示了2022 - 2025年低、中、高端负极材料价格走势及价差 [22][23] - **隔膜**：展示了2022 - 2025年不同类型隔膜价格走势 [26][27] - **电解液**：展示了2016 - 2025年LiPF6和电解液价格走势、价差及电解液毛利润拆分 [30][31] 月度数据 - **中国动力电池产量与安装量**：截至2025年6月，展示了NCM和LFP动力月度产量、安装量及同比增长情况 [35][36] - **中国电动汽车电池安装量按制造商划分**：截至2025年5月，展示了宁德时代、比亚迪、中创新航等制造商国内电池安装量及环比增长情况，以及市场份额 [40][41] - **中国负极材料出货量**：截至2025年5月，展示了贝特瑞、杉杉股份等公司负极材料出货量、同比和环比变化及年度累计情况 [43][44] - **中国隔膜出货量**：截至2025年5月，展示了星源材质、云南恩捷等公司隔膜出货量、同比和环比变化及年度累计情况 [46][48] - **中国电池出口**：截至2025年5月，展示了锂离子电池、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等出口量、单价及同比、环比变化情况 [50][55] 中国电池供应链资本支出 - 中国电池供应链资本支出较峰值下降约40%，样本公司覆盖大部分生产，当前资本支出水平下预计每年新增300G - 400GWh电池及上游组件产能 [56][57] 中国电池覆盖情况 - 展示了宁德时代、国轩高科等电池制造商，海博思创等储能系统公司，湖南裕能等电池材料公司的市值、最新收盘价、目标价、评级、涨跌幅、过去1个月表现、交易量和交易价值等信息 [60] 宁德时代目标价风险与方法 - 宁德时代A 12个月目标价323元，基于近、长期估值平均得出；宁德时代H 12个月目标价411港元，反映15%的H/A溢价 [61]

15 July 2025 | 7:08AM CST China Property Weekly Wrap Week 28 Wrap - Primary extended decline while secondary plateaued; all eyes on urban renewal policy update Key highlights for the week: We pause our tariff impact assessment, due to alleviating US-China trade tensions and a narrowing performance gap between export-hubs and other cities. Recent developments highlight intensified focus on urban renewal, with central authorities (via official media commentaries here and here) prioritizing building livable, r ...

宏观消息 - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%，其中第一产业增长3.7%，第二产业增长5.3%，第三产业增长5.5% [3] - 工业和信息化部拟制定《移动电源安全技术规范》强制性国家标准，涵盖过充电保护、短路保护、锂离子电池特殊要求等 [3][4] - 国内汽、柴油价格每吨分别降低130元和125元 [4] - 市场监管总局推进直播电商专项整治，重点包括健全规则制度、强化穿透监管、打击违法违规行为等 [4] - 第十一批国家药品集采启动，55个品种纳入报量范围，新增对企业质量管控能力要求 [5] - 6月70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅收窄 [5] 行业政策 - 上海推出"沪九条"支持互联网优质内容创作，涉及资金激励、人才政策、场景建设等 [1][6] - B站、小红书制定支持优质内容创作举措，助力UP主和博主发展 [6] 市场热点 - 中国中车财务总监李铮辞职 [8] - 宇树科技CEO王兴兴表示对民营经济发展充满信心，国内政策环境有利于研发投入 [9] - 部分绩优基金维持高仓位运作，重点布局科技与医药板块 [9] - 银行板块表现亮眼，多家银行股价涨超30%，部分银行因股价超上限暂未实施增持计划 [9] - 中国太保获批投资上海国智技术有限公司1.8亿元，持股18% [10] - 全球首个AI智能体运行安全测试标准发布，由蚂蚁集团、清华大学等牵头编制 [10] - 杭州银行股东中国人寿拟减持不超过0.7%股份 [10] - 英伟达提交H20 GPU销售申请，专为中国市场设计，性能略高于910B [11] 公司动态 - 娃哈哈回应宗馥莉遗产纠纷为家族内部事务，与公司运营无关 [13] - 泡泡玛特预期上半年收入增长不低于200%，溢利增长不低于350% [13] - 罗马仕声明产品召回及售后服务持续运转，承诺服务长期有效 [13] - 吉利汽车与极氪签署合并协议，吉利将以每股17.15港元收购极氪剩余股份，极氪将私有化退市 [14] - 小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资，其中B2轮融资1亿美元 [15] - 京东科技与鲸鱼机器人合作推动"AI+教育机器人"产业发展 [15] - 京东招聘短剧内容运营岗位，年薪可达90-140万元，布局短剧市场 [15] - 宁德时代与T3出行合作推进Robotaxi业务，提供换电和智能化技术方案 [16] - 宝马中国与Momenta合作开发中国专属智能驾驶辅助解决方案，覆盖高速及城区道路 [16]

点击按钮▲立即报名 上半年中国GDP同比增长5.3% 7月15日，国家统计局发布数据，初步核算，2025年上半年，国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产 业增加值31172亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；第三产业增加值390314亿元，增长5.5%。分季度看，一季度国 内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。 上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%。服务业增加值同比增长5.5%，比一季度加快0.2%。社会消费品零售总额245458亿元，同比增 长5%，比一季度加快0.4%。全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长 6.6%。（国家统计局官网） ｜点评｜ 今年上半年国内GDP平稳增长，从细分数据上看，下半年仍有一些风险因素存在。上半年，尽管有美国关税扰动，对美出口有所下 降，但在外部需求整体保持强劲的背景下，中国出口增速还是保持相对高位。在以旧换新政策拉动下，内需略有恢复。房地产市场修复缓慢， 固定资产投资增速放 ...

SAN DIEGO, July 15, 2025 /PRNewswire/ -- Robbins LLP reminds stockholders that a class action was filed on behalf of all investors who purchased or otherwise acquired XPLR Infrastructure LP (NYSE: XIFR) securities between September 27, 2023 and January 27, 2025. XPLR acquires, owns, and manages contracted clean energy projects in the U.S., including a portfolio of contracted renewable generation assets consisting of wind, solar, and battery storage projects. The Company changed its name from "NextEra Energy ...

Euro Manganese Announces Appointment of Sherry Roberge as Interim Chief Financial Officer and Martina Blahova as DirectorJuly 15, 2025 8:16 PM EDT | Source: Euro Manganese Inc.Vancouver, British Columbia--(Newsfile Corp. - July 15, 2025) - Euro Manganese Inc. (TSXV: EMN) (ASX: EMN) (FSE: E060) (the "Company" or "Euro Manganese") today announced the appointment of Ms. Sherry Roberge as Interim Chief Financial Officer effective July 15, 2025. Ms. Roberge is a Chartered Professional Accountant an ...

最近（7月14日），Sensor Tower发布了2025年6月中国手游产品在海外市场收入排行TOP30（以下简称收入榜，仅统计应⽤商店IAP预估值，不包括⼴告变 现收⼊和中国地区第三方安卓渠道收入）。 | | | 手游及发行商 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | Whiteout Survival | | 16 | 恋与深空 | | | | 点点互动 | | | 叠纸网络 | | | 2 | Gossip Harbor: Merge & Story | | 17 | Mobile Legends: Bang Bang | | | | 柠檬微趣 | | | 沐瞳科技 | | | 3 | Kingshot | | 18 | 万国元娱 | | | | 点点互动 | | | 莉莉丝游戏 | | | 4 | PUBG MOBILE | | 19 | Archero 2 | | | | 腾讯 | | | 海彼 | | | 5 | 使命召唤手游 动视暴雪 & 腾讯 | | 20 | Project Makeover Magic Tavern | | | ...

中金研究 2025年7月14日，美国国会众议院迎来"加密货币周"，并计划推进三项与加密货币密切相关的法案[1]。在此之前，特朗普在总统行政命令《加强美国在 数字金融技术领域的领导力》中明确表示[2]，支持数字资产、区块链技术在经济各领域中的增长与应用，其中包括推动美元稳定币的发展与使用，并 禁止在美国发行央行数字货币（CBDC）。本篇报告立足于美国视角，基于对相关政策分析，归纳出美国当前支持稳定币的几项可能动因：一是鼓励 创新，以赢得数字金融竞争；二是提升美国国债需求，应对"去美元化"；三是重建美元主导地位，推动"再美元化"；四是特朗普家族利益与加密行业 绑定。在此基础上，我们进一步梳理了美国稳定币监管的演进路径，并探讨了稳定币要想成为"新离岸美元体系"所面临的跨境监管和金融稳定性的现 实挑战。 点击小程序查看报告原文 鼓励创新，以赢得数字金融竞争 在过去四十年的全球化进程中，美国在国际分工中主要聚焦于科技与金融领域，并逐步建立起了产业优势。这些优势不仅使美国科技与金融企业获得"垄 断权"，为其带来了巨大的商业收益，还帮助构建了一套完整的美元"风投"体系，促进了美国的人才聚集和科技进步。未来，美国有意进一步巩 ...