新规核心内容与实施时间 - 中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，新规将于2026年1月1日起正式施行 [1] - 修订主要涉及完善董事及高级管理人员监管制度、健全上市公司激励约束机制、规范控股股东及实际控制人行为、做好与现行规则衔接等四个方面 [1] 激励约束机制修订亮点 - 要求上市公司建立薪酬管理制度，合理确定董事及高管薪酬结构和水平，确保薪酬与公司经营业绩、个人业绩相匹配 [3] - 完善董事及高管薪酬止付追索等支付机制，鼓励建立递延支付机制，以杜绝短期行为，促使管理层与公司长期发展利益绑定 [3] - 规定若上市公司由盈利转为亏损或亏损扩大，而董事及高管平均绩效薪酬未相应下降，应当披露原因 [3] - 允许行业周期性特征明显的公司实行高管平均绩效薪酬与业绩周期挂钩，但需说明行业周期性特征并明确业绩周期，若周期超过三年需说明确定依据 [3] 控股股东与实控人行为规范 - 严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，并强化对非重大不利影响同业竞争的披露要求 [3] - 加强对关联交易的监管，完善董事会对关联交易的识别和审议要求，关联交易需严格履行决策程序和信息披露义务，并与关联方签订书面协议 [3][4] 董事及高管监管制度完善 - 从任职、履职、离职三个方面完善监管制度，构建闭环监管体系 [6][7] - 任职方面明确董事及高管任职资格及董事会提名委员会审核责任，要求股东会前披露候选人详细资料，候选人需作出书面承诺 [6] - 履职方面细化忠实勤勉义务，强化对同业竞争、利用公司商业机会等行为的披露要求，要求董事决策前充分收集信息并谨慎判断 [6] - 离职方面要求公司对高管离职后的追责追偿做出安排，明确离职需完成工作移交，任职期间责任不因离职免除，未履行完毕的承诺仍需履行 [7] 监管背景与执法数据 - 监管层持续释放对“关键少数”严监管信号，2024年查处“关键少数”989人次，同比增长21%，罚没28.1亿元，同比增长63%，市场禁入81人次 [5] - 严肃追究35起财务造假案件中大股东及实控人的组织指使责任，同比增长近60%，依法从严打击35起资金占用类案件，快查快办14起违规减持案件 [5]

宏观热点 央行、国家统计局今日公布重磅数据 10月20日，中国人民银行将公布1年期和5年期以上LPR最新值。同日，国家统计局将发布三季度及9月 份宏观经济数据。 何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话 北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森 特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关 系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。 5000亿元增量财政资金来了 为巩固拓展经济回升向好势头，财政部宣布采取两项措施：近期，中央财政从地方政府债务结存限额中 安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，支持范围亦有拓展；同时，财政部明确今年将提前 下达2026年新增地方政府债务限额。 财政部官宣，多个行业增值税优惠政策即将取消 近日，财政部海关总署税务总局公开《关于调整风力发电等增值税政策的公告》（下称《公告》），取 消或调整了多个行业的相关增值税优惠政策。根据《公告》附件的"废止文件和条款目录"，此次8项政 策文件中相关条款被废止，涉及风电、核电、融资租赁 ...

核心监管动态 - 证监会修订的《上市公司治理准则》将于2026年1月1日起施行 旨在规范上市公司董事 高级管理人员和控股股东 实际控制人的行为以提升公司治理水平 [1] - 监管持续加强对“关键少数”的监管力度 处罚措施日益严厉 例如*ST元成因连续三年虚增收入和利润 其5名责任人员被合计罚款4200万元 实际控制人被采取10年证券市场禁入措施 [1] - 截至今年9月4日 已有约35家上市公司的37名高管被留置 而去年全年约41家上市公司的51人被采取留置措施 [1] “关键少数”行为规范 - 新规要求对上市公司董事 高级管理人员从任职 履职到离职进行全面规范 督促其忠实 勤勉履行职责 并强调“终身担责” [2] - 上市公司需建立薪酬管理制度 使董事高管薪酬与公司经营业绩 个人业绩相匹配 以促进利益绑定 [2] - 新规还着重规范控股股东 实际控制人行为 涵盖内幕交易 信息披露 财务造假等关键方面 [2] 处罚措施与执行 - 最高法与证监会强调要强化证券监管部门与司法机关的协作 推动行政 民事 刑事立体追责 并落实“刑事移送优先”原则 [3] - 财产性处罚是重要手段 根据统计 截至10月15日 39名上市实控人共（拟）被罚款2.86亿元 [5] - 取消证券市场准入资格是另一有力处罚方式 包括终身取消资格 但在复杂市场中 对幕后“真凶”的取证和认证体系仍有改进空间 [5] 政策目标与影响 - 修订后的《治理准则》致力于提升上市公司治理的有效性和透明度 强化对“关键少数”的行为规范 [6] - 政策的核心路径是通过制度完善为基础 以严厉的监管和处罚为途径 最终以达到违规违法行为减少为检验标准 [6] - 这些措施旨在强化对投资者尤其是中小投资者权益的保护 [6]

新规核心内容 - 证监会发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行 [1] - 准则完善了董事及高级管理人员的薪酬支付机制，包括止付追索和递延支付等安排 [1][3] - 要求上市公司董事和高级管理人员的绩效薪酬占比原则上不低于基本薪酬与绩效薪酬总额的50% [1][3] 薪酬止付追索机制 - 上市公司因财务造假等错报对财务报告进行追溯重述时，应及时对董事及高级管理人员绩效薪酬和中长期激励收入重新考核，并追回超额发放部分 [1] - 董事及高级管理人员对财务造假、资金占用、违规担保等行为负有过错时，公司应减少、停止支付未支付薪酬，并对已支付部分进行全额或部分追回 [3] - 该机制旨在解决“业绩亏损仍拿高薪”和“财务造假后薪酬无法追回”等问题 [3] 薪酬结构与业绩联动 - 董事及高级管理人员薪酬由基本薪酬、绩效薪酬和中长期激励收入构成 [3] - 薪酬应与市场发展相适应，与公司经营业绩、个人业绩相匹配，与公司可持续发展相协调 [3] - 上市公司由盈利转为亏损或亏损扩大时，若董事及高级管理人员平均绩效薪酬未相应下降，应当披露原因 [3] - 亏损公司在审议薪酬时需特别说明薪酬变化是否符合业绩联动要求，会计师事务所需重点关注绩效考评控制的有效性 [4] 司法层面配套措施 - 最高人民法院发布《关于适用〈中华人民共和国公司法〉若干问题的解释（征求意见稿）》，征求意见截止日期为2025年10月20日 [6] - 征求意见稿第八十五条为“违法薪酬退回”条款，规定上市公司财务会计报告存在虚假记载时，公司可请求董事及高级管理人员退回与其业绩不相匹配的超额薪酬或股权、期权 [6] - 该条款填补了此前无明确薪酬返还规则的空白，旨在纠正违规薪酬分配，维护公司与投资者利益 [6]

行业投资评级与核心观点 - 证券板块短期业绩延续高增概率大，估值性价比高，当前PB（LF）估值1.44倍，处于十年41%分位数 [2] - 保险板块3季度保险公司权益投资亮眼，中长期资负两端基本面向上，驱动估值中枢提升，当前估值性价比较高 [4][5] 证券板块核心数据与投资主线 - 三季度市场日均股票成交额为2.11万亿元，同比+211% [2] - 25Q3行业IPO规模同比增长148%，再融资规模同比增长217%，债券承销规模同比增长19% [2] - Q3日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元，上证指数单季上涨12.7%，沪深300上涨17.9% [2] - 投资建议关注三条主线：经纪、两融、投资占比高的券商；估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购潜在标的机会 [3] - 具体公司关注四川双马、香港交易所（25/09 ADT为2564亿元，同比+126%）、盛业、九方智投控股 [3] 保险板块核心数据与投资主线 - 新华保险前三季度归母净利润预计为299.86至341.22亿元，同比增长45%至65%，其中Q3单季预计同比增长58.2%至101.3% [4] - 中国财险预计前三季度净利润374.50至428.00亿元，同比增长40%-60%，Q3单季净利润同比增长50.6%-108.2% [4] - 投资建议关注强β标的的纯寿险公司、中国太平、业务质地好的头部险企 [5] - 保险资金持续增持高股息标的，2024年至今举牌/增持共计45家公司，偏好H股红利 [32][36] 市场表现与数据追踪（券商） - 本周（10月13日至10月19日）A股日均成交额21929亿元，环比-15.8% [16] - 25年1-9月日均股基成交额17952亿元，同比+93.7%，新发权益类公募基金份额合计4435亿份，同比+182.2% [16] - 2025年9月IPO/再融资累计募资规模分别773/8177亿元，同比分别+62%/+345%，债券累计承销规模119927亿元，同比+19% [16] - 截至25年8月末，公募非货公募规模21.4万亿元，较上月末+4.8%，权益类公募规模9.7万亿元，较上月末+11.0% [16] 市场表现与数据追踪（保险） - 本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.40bps、-3.26bps至1.82%、2.20% [31] - 与保险配置风格匹配的中证红利指数本周、10月分别+0.67%、+2.48%；恒生中国高股息率指数本周、10月分别+1.28%、+1.94% [31] - 269款万能险产品9月份结算利率平均值为2.68%，同比下降约18个基点 [50] - 1469只组合类保险资管产品前三季度平均收益率为12.63%，其中94.3%取得正收益 [51] 行业动态与公司要闻 - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行 [39] - 证监会表示将优化可持续披露制度，适时丰富编制指南 [40] - 中泰证券向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 [41] - 东吴证券预计2025年前三季度归母净利润27.48至30.23亿元，同比增加50%至65% [42] - 首创证券向香港联交所递交H股发行上市的申请 [43] - 国信证券子公司万和证券获准参与海南自由贸易港跨境资产管理试点业务 [44] - 众安在线前9月实现原保费收入269.34亿，同比增加5.64% [46] - 新华保险前9月实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6% [47] - 中国太保前9月原保费收入3924亿元，同比增长6.22% [48] - 险资频繁参与港股IPO，年内认购金额合计近30亿港元，超去年全年近3倍 [49]

市场行情与短期表现 - 沪指在周五出现明显回调，重回3900点下方，市场情绪反复，指数多次冲击3900点区域但未能有效站稳 [1] - 此次下跌被解读为市场在高位震荡后的主动调整，而非由突发利空引发 [1] - 盘后A50指数上涨接近1%，显示出利好消息的短期刺激作用，但反弹能否延续需观察周一资金承接情况 [3] - 近期市场成交额持续低于2万亿元，显示市场参与度不高，若高开后量能无法显著放大，反弹力度可能有限 [3] - 短期关键观察位为3830点支撑位和指数能否收复并维持在3885点进攻线之上 [3] 政策与监管动态 - 央行表态将整合投资渠道，以吸引更多境外机构投资国内市场，未来外资入场通道可能更顺畅 [1] - 证监会修订《上市公司治理准则》，对高管、大股东及实际控制人行为设定更严格规范，旨在提升公司透明度和投资者信心 [1] - 新规预计能在中长期减少不合理减持、强化股东责任，对维护市场秩序有正向作用 [1] 资金流向与市场结构 - 过去几个月，一些国际知名基金已在加码A股配置，部分原因是当前估值处于偏低水平且经济基本面逐步改善 [1] - 若叠加美联储未来的降息周期，人民币资产将更具吸引力，外资持续流入不仅带来增量资金，也有助于提升市场长期稳定性 [1] - 下方长期支撑线（日线级别紫色趋势线）在本轮行情中起到多次止跌作用，周五低点距离该线仅几个点 [3] - 若周一反弹能巩固该趋势线位置，短期结构不会被破坏，否则需防范再次向下测试支撑 [3] 市场趋势与投资策略 - 盘后两部门的表态为市场提供了政策与资金面的双重积极信号，短期行情或有修复可能 [3] - 真正的趋势反转仍需更多成交额和资金持续流入的配合 [3] - 投资者在操作上可利用区间波动进行短线快进快出，中线则需耐心等待趋势确认 [3]

黄金市场动态 - 现货黄金价格于10月17日创下新高后大幅回落，日内跌幅超过2% [2] - 市场观点出现分歧，看空者认为交易过度拥挤且金价与传统驱动因素背离，多头则坚持实物需求和政治经济秩序重构将支撑长期上涨 [2] 美国贸易与关税政策 - 特朗普于10月17日签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%新关税，并对进口客车征收10%关税 [2] - 美联储报告显示经济活动总体变化不大，但消费支出、制造业、农业等面临挑战，关税和政府停摆增加经济下行风险 [2] 全球股市表现 - 10月17日早盘，亚太主要股市除韩国外几乎全线下跌，日本、澳大利亚、中国台湾等股市均有不同程度跌幅，港股和A股也集体低迷 [2] - 市场担忧源于贸易环境不利使高估值个股面临估值回归，以及美国区域银行事件引发美股跳水 [2] 中国财政状况 - 今年前三季度中国一般公共预算收入同比增长0.5%，税收收入增长0.7% [3] - 为巩固经济回升，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，并提前下达2026年新增地方政府债务限额 [3] 中国资本市场政策 - 中国证监会于10月16日公布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，旨在规范上市公司治理架构及各方行为 [3] - 准则内容围绕股东与股东会、董事与董事会等方面，完善了董事、高管任职、履职和离职管理 [3] 中国ETF资金流向 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约494亿元 [3] - 行业主题上，银行、稀土等ETF受资金青睐，而化工、通信相关ETF被抛售，银行板块因分红稳定且股息率性价比回升受关注 [3] 德系豪华车在华市场 - 今年前三季度，宝马、奔驰、奥迪、保时捷等德系豪华车在中国市场销量均出现下滑，中国成为其销量下滑幅度最大的市场 [4][5] - 德系车在电动化、智能化方面表现较弱，面临自主品牌在各价格区间的竞争，市场份额被压缩 [4][5] 美国区域银行风险 - 美国区域银行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp披露贷款欺诈案，引发市场恐慌，标普区域性银行精选行业指数暴跌6.3% [5] - 事件导致74家美国大型银行总市值一天内抹去超1000亿美元，市场担忧情绪源于对2023年银行危机的记忆 [5] 白银市场动态 - 10月14日现货白银盘中冲高至53美元创历史新高，年初至今累计上涨约80%，但10月17日贵金属期货下跌，现货白银一度跌超6% [5] - 白银上涨受避险情绪、资金流入、工业需求及伦敦市场供给紧张推动，市场对其能否维持高位看法不一 [5] 外汇市场动态 - 受国际贸易紧张局势影响，美元指数本周先反弹后连续下滑，单周跌幅0.3% [6] - 避险货币瑞郎和日元走强，欧元因法国政治动荡暂缓而上涨，下周特朗普与中国领导人会晤及美联储会议将影响美元走势 [6]

本次治理准则的修订主要包括以下内容：一是完善董事、高级管理人员监管制度，从任职、履职、离职 等方面进行全面规范，督促董事高管忠实、勤勉地履行职责。二是健全董事、高级管理人员激励约束机 制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公司经营业绩、个人业绩相匹配，促进董事 高管和公司更好实现利益绑定。三是规范控股股东、实际控制人行为。严格限制可能对上市公司产生重 大不利影响的同业竞争，进一步完善关联交易审议责任、决策要求。四是做好与其他规则的衔接。根据 《证券法》《上市公司独立董事管理办法》等，完善公开征集股东权利以及董事会提名委员会、薪酬与 考核委员会职责等规定，提升规则协调性。 (责任编辑：朱赫) 中国证监会10月17日消息，为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干 意见》《中共中央办公厅 国务院办公厅关于完善中国特色现代企业制度的意见》，进一步规范上市公 司董事、高级管理人员和控股股东、实际控制人行为，提升上市公司治理水平，中国证监会修订了《上 市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行。 下一步，中国证监会将做好治理准则实施工作，推动上市公司不断健全现代企业制度，提升规范 ...

10月17日，中国证监会修订发布《上市公司治理准则》（以下简称《治理准则》），自2026年1月1日起 施行。证监会表示，此次修订意在贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的 若干意见》《中共中央办公厅国务院办公厅关于完善中国特色现代企业制度的意见》，进一步规范上市 公司董事、高级管理人员和控股股东、实际控制人行为，提升上市公司治理水平。 （文章来源：证券时报） 前期，证监会就《治理准则》向社会公开征求意见。证监会表示，各方总体认可《治理准则》的修订方 向和内容，证监会逐条研究反馈意见，认真吸收采纳，并相应修改完善了规则，下一步将做好《治理准 则》实施工作，推动上市公司不断健全现代企业制度、提升规范运作水平。 总体来看，此次《治理准则》的修订主要包括四方面内容。一是完善董事、高级管理人员监管制度，从 任职、履职、离职等方面进行全面规范，督促董事高管忠实、勤勉地履行职责。二是健全董事、高级管 理人员激励约束机制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公司经营业绩、个人业绩 相匹配，促进董事高管和公司更好实现利益绑定。三是规范控股股东、实际控制人行为。严格限制可能 对上市公司产生重大不 ...

中新社北京10月17日电 (记者陈康亮)中国证监会17日发布消息称，为进一步规范上市公司董事、高级管 理人员和控股股东、实际控制人行为，提升上市公司治理水平，中国证监会修订了《上市公司治理准 则》(下称《治理准则》)，自2026年1月1日起施行。 三是规范控股股东、实际控制人行为。严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，进一步 完善关联交易审议责任、决策要求。 四是做好与其他规则的衔接。根据证券法、《上市公司独立董事管理办法》等，完善公开征集股东权利 以及董事会提名委员会、薪酬与考核委员会职责等规定，提升规则协调性。(完) （文章来源：中国新闻网） 本次《治理准则》的修订主要包括以下内容：一是完善董事、高级管理人员监管制度，从任职、履职、 离职等方面进行全面规范，督促董事高管忠实、勤勉地履行职责。 二是健全董事、高级管理人员激励约束机制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公 司经营业绩、个人业绩相匹配，促进董事高管和公司更好实现利益绑定。 ...