重大项目推进 - 聚焦北沿江高铁、宁淮城际铁路、宁盐高速公路、宁滁高速公路等7个重大项目作为核心发力点 [2] - 项目建成后将加大区域联系、完善交通网络、优化营商环境并支撑新质生产力发展 [2] - 针对项目跨部门跨区域特点，成立专项工作专班，实行每周调度、每月督查的闭环管理体系 [2] 项目施工保障 - 主动对接自然资源和规划部门，提前介入项目选址预审，全程跟踪审批流程 [3] - 通过精准梳理征地范围、高效落实补偿安置，确保北沿江高铁等省市重大项目按期取得用地批复 [3] - 通过合理安排进度、创新技术手段，保障422省道等区内项目建设平稳有序 [3] 民生痛点解决 - 以群众需求为导向，将六合大道与龙池路交叉口改造等3项工程纳入年度民生实事 [4] - 通过压缩绿化带新增车道的方式解决重要节点交通拥堵问题 [4] - 农村公路安全精品路已打造完成，朝天街南延工程正在收尾 [4] 农村公路建设 - 近年来新改建农村公路约472公里、农桥14座、实施安防工程1201公里、完成养护工程370公里 [5] - 农村公路与美丽乡村融合，实现修路造景、富民促发展的效果，如竹镇红枫大道成为旅游热点 [5] 公共交通服务 - 在金牛湖茉莉花音乐节期间，出动执法人员维护秩序，安排36辆车循环接驳，安全疏散2万余人次乐迷 [6][7] - 开通南京首条“地铁末班守时公交”，精准对接S8号线末班车，长假期间客流需求率高达95% [7] - 作为全省首批“城乡公交一体化达标县”，建成8个公交场站、500余座候车亭，升级4座乡镇运输服务站 [8] 公交创新模式 - 打造南京市首条“公交同城快递专线”，在503路公交车内设置独立货仓，以公交场站为分拣点 [8] - 该模式日均往返60余个站点，月均运送快递近千件，为快递企业降低运输成本超30%，缩短派件时效3至4小时 [8]

业绩表现与预期 - 2026财年上半年业绩逊于预期 [1] - 香港及内地商场表现差于预期 [1] 盈利预测调整 - 下调2026财年盈利预测4.5% [1] - 下调2027财年盈利预测1.6% [1] - 下调2028财年盈利预测0.3% [1] 目标价与评级 - 目标价由50.5港元上调至51港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1] 投资价值分析 - 在覆盖的香港地产股中拥有最高收益率 [1] - 具备防御性的高收益率及潜在纳入互联互通的吸引力 [1] - 增量负面影响预计从2027财年起逐步消退 [1]

国家开发银行对中欧班列的金融支持 - 支持中欧班列高质量发展是公司服务高质量共建"一带一路"的重要内容 [1] - 公司通过支持境内通道瓶颈路段升级、扩能改造和重点口岸站建设，促进中欧班列境内通道网络不断完善 [1] - 服务节点城市综合物流能力建设，促进中欧班列开行由"点对点"向"枢纽对枢纽"转变，加快形成高效集疏运体系 [1] 具体金融产品与服务 - 通过稳外贸、国际物流供应链专项贷款等金融产品，为中欧班列运营主体提供支持 [1] - 围绕助力基础设施能力提升，综合运用人民币融资窗口、新型政策性金融工具等多种金融产品和服务 [1] - 采取投贷联动方式助力畅通中欧班列骨干通道，提升枢纽节点承载能力和重点口岸通行能力 [1] 贷款发放与业务成效 - 今年前三季度，公司向中欧班列项目发放75.9亿元贷款 [1] - 公司有效发挥了支持中欧班列高质量发展的主力银行作用 [1] 未来发展规划 - 公司将贯彻落实党的二十届四中全会精神，以高质量共建"一带一路"八项行动为指引 [2] - 以互联互通为主线，围绕支持中欧班列骨干通道、枢纽节点、重点口岸建设等精准发力 [2] - 不断加强优质金融服务，持续为高质量共建"一带一路"贡献力量 [2]

政策实施与通关效率 - “粤车南下”政策于11月15日零时起正式实施，符合条件的广东私家车可经港珠澳大桥珠海公路口岸驶入香港[1] - 政策实施当天，首辆获准的广东牌照私家车通过“一站式”查验通道顺利通关，耗时不足1分钟[1] 政策背景与战略意义 - “粤车南下”政策是在“港车北上”和“澳车北上”基础上的优化升级[3] - 该政策旨在进一步推动粤港澳三地的人员往来、经济融合与旅游消费升级[3]

粤港澳大湾区体育赛事与基础设施联通 - 第十五届全国运动会由粤港澳三地联合承办，通过“无感通关”和“刷脸”通关等便利措施，推动三地规则衔接、通关便利和设施联通水平提高 [1] - 全运会公路自行车男子个人赛作为首个跨境自行车赛事，100多名运动员在骑行中6次穿越口岸无需停顿 [3] - 香港为赛事注册人员提供16条“专属出入境通道”，实现7秒刷脸通关 [5] - 持票观众可通过24小时智能办证、专窗服务及横琴口岸“免出示证件”通道实现“刷脸”通关 [7] 大湾区交通与政策“硬联通”与“软联通” - 港珠澳大桥、深中通道、黄茅海跨海通道等基础设施串联，广深港高铁“公交化”运营，推动“半小时交通圈”和“一小时生活圈”成为现实 [8] - “粤车南下”政策于11月15日实施，将便利内地居民驾车前往香港国际机场及进行商务、旅游等活动 [10] - “港车北上”“澳车北上”政策落地后，“北上”港澳单牌车已超过768万辆次 [10] - 粤港澳三地累计发布262项“湾区标准”，覆盖交通、中医药等36个领域 [12] 大湾区经济融合与产业协作 - 2024年粤港澳大湾区经济总量达14.79万亿元，位列全球经济规模第一梯队 [13] - 东莞-香港国际空港中心实现出口货物按香港空运安检标准“一次检验、全程通行”，货物从出厂到上飞机的整体时效缩短30%，物流费用下降30% [13][15] - 粤港澳大湾区国家技术创新中心启动建设，超算中心等重点科技基础设施实现三地共享 [17] - 广州南沙已聚集3100余家港澳企业，形成181项制度创新成果 [17] 大湾区跨境金融与专业服务融合 - “跨境理财通”业务规模突破1200亿元 [12] - “港澳药械通”已惠及患者超1万人 [12] - 超过8000名港澳专业人才在广东省执业 [12] - 横琴粤澳深度合作区已有16款在澳门审批注册、在合作区生产的中医药产品、食品和保健品使用“澳门监造”“澳门监制”标志 [12] 大湾区全球招商与投资吸引力 - 2025粤港澳大湾区全球招商大会达成投资和贸易项目2073个，涉及金额2.03万亿元 [17] - 大湾区正成为全球企业投资兴业的“引力场” [17]

项目总体成就 - 10年间签约政府和商业合作项目347个 金额达260亿美元 累计跨境融资金额217亿美元 [1] - 探索形成33项具有首创性 高辨识度的制度型开放成果 涵盖金融 物流 信息 航空 农业等多个领域 [1] - 合作模式聚焦互联互通 辐射范围侧重带动西部 合作内涵突出制度创新 以重庆为运营中心 服务西部企业100余家 [1][3] 具体合作项目与投资 - 新加坡在华最大投资项目重庆来福士落地 成为城市地标和新加坡企业集聚地 [2] - 具体项目包括重庆首家外商独资综合性国际医院莱佛士医院 重庆汉海海洋公园 中新多式联运示范基地 新加坡捷开依保税物流仓储项目 [2] - 鹏瑞利重庆东站国际医疗综合体项目开工建设 涵盖医疗 适老化公寓 医疗办公等业态 [4] 金融与物流通道建设 - 落地亚洲首个奥特莱斯不动产投资信托 开展绿色跨境债券 数字人民币跨境结算试点等新业态 [3] - 中新金融合作落地首创首单业务规模超30亿美元 [3] - 陆海新通道铁海联运集装箱年发运量超100万标箱 通达127个国家和地区的581个港口 [3] 航空与数据联通 - 渝新航线从每周5班加密至每周24班 今年1至10月航班起降架次超1900架次 同比增长20.2% [3] - 建成中新国际互联网数据专用通道 将跨境数据传输效率提升3倍以上 面向四川 贵州 广西 云南等省份共享 [3] 科技与人文交流 - 新加坡国立大学在重庆设立研究院 累计孵化科创企业45家 培养博士103人 [5] - 新加坡国际化诊疗技术服务川渝市民超20万人次 2024年渝新往来人次较2015年增长5倍 [5] - 常态化举办新加坡重庆周 重庆新加坡体验周 中新金融峰会等活动 [5]

大消费板块表现 - 周一A股大消费板块表现突出，白酒、食品饮料方向全线拉升，板块内多股涨停 [1] - 白酒板块在过去一个多月持续横盘震荡，筹码结构趋于稳固 [1] - 10月份CPI数据意外走高，为资金提供了进场契机，催化了板块的集中爆发 [1] - 板块走势属于“横盘蓄力→数据催化→资金脉冲”经典模式，一旦形成突破，短期资金快速涌入做强化演绎 [2] CPI数据对消费板块的影响 - 10月全国居民消费价格指数（CPI）上涨，主要源于食品、酒类价格上升以及部分服务消费需求恢复 [3] - CPI走高意味着白酒、乳业等细分板块盈利预期改善，需求弹性叠加提价效应，企业毛利空间提升 [4] - 消费品受通胀预期支持，成为资金防御与进攻的兼顾品种，资金偏好回暖 [5] - 第四季度至春节前是消费旺季，业绩兑现时间明确，提前布局有时间优势 [6] - CPI数据在白酒板块的放量突破中，既是背景也是导火索 [7] 板块轮动机制 - 资金在A股内的轮动通常遵循三个维度：高景气延续（消费、医药等）、低估值补涨（周期、金融等）、政策催化与新题材（基建、科技成长等） [8] - 本轮消费启动后，短线资金倾向于在消费主线中进行分化（白酒→乳制品→食品加工→餐饮旅游） [8] - 随后资金可能切换至低位有催化的板块，例如化工资源品、券商、数字经济等 [8] - 轮动逻辑为高位热点消化后，资金寻找当下最有性价比且具备催化预期的方向，形成“热点接力”链条 [9] 投资新政受益板块 - 《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》释放信号，铁路、核电、低空经济开放民资参与，数字化转型与中试平台建设获政策支持 [10] - 潜在受益板块包括基建链条（轨交工程、核电设备、特高压） [10] - 低空经济（无人机制造、通航服务、物流低空平台）将得到政策预期加持 [10] - 数字化改造（工业互联网、智慧城市、云计算应用）相关板块，尤其是此前位置低、成交冷清的板块，易成为资金切入的新热点 [10] 南向资金影响 - 南向资金累计净买入额突破5万亿港元，港股通资金年内净买入达1.3万亿港元 [12] - 影响包括港股ETF（恒生科技、港股消费ETF）存在资金加码概率 [12] - 互联互通概念（京东、阿里系港股标的的A股影子股）可能受到关注 [12] - A港双重上市公司（医药、金融、科技）可能受益于南向增量资金的持续入港，并带动部分A股资金同步关注低估值的互联互通标的 [12] 券商策略会关注方向 - 券商密集释放乐观展望，主要关注券商板块本身（策略会营销+估值修复预期） [13] - 老经济板块（煤炭、有色、钢铁等周期股的再估值逻辑）受到关注 [13] - 科技成长（国产替代、人工智能新应用、半导体设备）为资金提供了多元化的配置方向 [13] - 这利于形成跨题材的热度扩散 [13] 资金流动与热点接力 - 周一沪深北成交总额不到2.2万亿元，若周二放量至2.5万亿元，将能支撑热点扩散 [14] - 可能的扩散路径包括消费延续→资金分化于医药、旅游；政策催化→低空经济、数字化应用异动；券商助推→周期板块、金融股补涨 [14] - 典型的接力标志为热点板块强度不衰，同时二线板块出现放量涨停 [14] 潜在热点板块 - 消费链条热点包括白酒（舍得酒业、酒鬼酒）、乳业（伊利股份）、食品加工（安井食品） [16] - 政策催化热点包括低空经济（长源电力、盛翔通航）、数字化改造（东方国信、宝信软件） [16] - 券商金融热点包括东方财富、中信证券等龙头 [17] - 资金切换策略为高位消费分化时，关注低位+催化的板块，避免追高全然留在主线末端 [17] 操作策略 - 重点观察成交量是否进一步放大，若突破2.5万亿元，热点接力成功概率加大 [15][18] - 操作重点为结合板块成交量变化，捕捉日内资金涌入的第一波（上午10点与下午开盘两个时间窗） [17] - 若量能跟上，消费主线将分化出新的热点，配合政策与南向资金的推动，低空经济、数字化、港股互联互通及券商周期板块均有机会形成板块级接力行情 [18]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入218.5亿港元，同比增长36.6%，归母净利润134.2亿港元，同比增长44.8% [1] - 2025年第三季度单季营业收入77.8亿港元，同比增长44.7%，归母净利润49.0亿港元，同比增长55.8%，单季度归母净利润创历史新高 [1] - 第三季度业绩环比提升，营业收入和归母净利润分别环比增长8%和10% [1] 各业务分部表现 - 交易业务收入78.3亿港元，同比增长57.3%，结算业务收入52.7亿港元，同比增长65.7%，是增长最快的两大业务 [1] - 上市业务收入12.7亿港元，同比增长17.1%，存管业务收入11.1亿港元，同比增长24.9% [1] - 数据业务收入8.7亿港元，同比增长8.1%，其他业务收入13.9亿港元，同比增长10.3%，投资净收益38.9亿港元，同比增长4.4% [1] - 第三季度交易、上市、结算业务收入环比增长显著，分别增长23%、11%和36% [1] 市场交易活跃度 - 2025年前三季度港股市场平均每日成交金额约2564亿港元，同比增长126.3%，第三季度ADT增至2864亿港元，同比增142.3%，环比增20% [2] - 南向交易ADT达1259亿港元，同比增284.9%，北向交易ADT达2064亿元人民币，同比增143.5% [2] - 衍生品及LME交易量延续增长，前三季度平均每日成交合约张数及商品ADV分别同比增长11%和4% [2] 首次公开募股市场 - 2025年前三季度港股市场共69家新股上市，募资规模1883亿港元，同比大幅增长238.7% [2] - 截至10月末，港股IPO募资金额超过260亿美元，排名全球第一 [2] 投资收益分析 - 公司已于2025年第二季度全部赎回外部组合以筹集总部物业资金，前三季度外部组合收益同比下滑39%拖累投资收益 [2] - 交投活跃推动香港结算公司保证金规模同比增长47%，带动公司前三季度保证金投资收益增长16% [2] - 10月HIBOR隔夜均值已从6月末低点0.02%回升至2.8%，但在美联储降息背景下可能仍表现波动 [2] 未来展望与评级 - 看好互联互通深化和人民币升值背景下公司的配置价值 [3] - 研究员将公司2025年归母净利润预测上调至180亿港元，并维持“买入”评级 [3]

研报核心观点 - 维持港交所“买入”评级，看好互联互通深化和人民币升值下的配置价值 [1] - 上调2025年归母净利润预测至180亿港元 [1] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入218.5亿港元，同比增长36.6%，归母净利润134.2亿港元，同比增长44.8% [1] - 2025年第三季度单季营业收入77.8亿港元，同比增长44.7%，环比增长8%，归母净利润49.0亿港元，同比增长55.8%，环比增长10%，创历史新高 [1] - 第三季度业绩略超预期 [1] 市场交易表现 - 2025年前三季度港股平均每日成交额约2,564亿港元，同比增长126.3% [2] - 2025年第三季度港股平均每日成交额约2,864亿港元，同比增长142.3%，环比增长20% [2] - 2025年前三季度南向交易平均每日成交额1,259亿港元，同比增长284.9%，北向交易平均每日成交额2,064亿元人民币，同比增长143.5% [2] - 2025年前三季度衍生品平均每日成交合约张数同比增长11%，伦敦金属交易所商品平均每日成交量同比增长4% [2] 首次公开募股市场表现 - 2025年前三季度港股市场共69家新股上市，募资规模1,883亿港元，同比增长238.7% [2] - 截至10月末，港股IPO募资金额超260亿美元，排名全球第一 [2] 投资收益分析 - 2025年前三季度外部组合收益同比减少39%，因公司在第二季度全部赎回外部组合以筹集总部物业资金 [2] - 交投活跃推动2025年前三季度香港结算公司保证金规模同比增长47%，带动保证金投资收益增长16% [2] - 10月香港银行同业拆息隔夜均值已从6月末低点0.02%回升至2.8%，但在美联储降息下可能表现波动，外部组合赎回或对全年投资收益带来影响 [2]

投资评级 - 报告对香港交易所维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2025年第三季度公司营业收入和归母净利润创历史新高，业绩略超预期 [1] - 现货市场成交活跃及新股募资强劲是主要业绩驱动因素 [2] - 互联互通深化和人民币升值背景下看好公司配置价值 [3] - 基于交投高景气，报告将公司2025年归母净利润预测上调至180亿港元 [3] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入218.5亿港元，同比增长36.6%；归母净利润134.2亿港元，同比增长44.8% [1] - 2025年第三季度单季营业收入77.8亿港元，同比增长44.7%，环比增长8%；归母净利润49.0亿港元，同比增长55.8%，环比增长10% [1] - 分业务看，前三季度交易/结算/上市费收入同比分别增长57.3%/65.7%/17.1%至78.3/52.7/12.7亿港元 [1] - 第三季度单季交易/结算/上市费收入环比分别增长23%/36%/11% [1] 市场交易与上市活动 - 2025年前三季度港股平均每日成交额（ADT）约2,564亿港元，同比增长126.3% [2] - 2025年第三季度港股ADT约2,864亿港元，同比增长142.3%，环比增长20% [2] - 2025年前三季度南向交易ADT达1,259亿港元，同比增长284.9%；北向交易ADT达2,064亿元人民币，同比增长143.5% [2] - 2025年前三季度港股市场共69家新股上市，募资规模1,883亿港元，同比增长238.7% [2] - 截至2025年10月末，港股IPO募资金额超260亿美元，排名全球第一 [2] - 2025年前三季度衍生品及伦敦金属交易所（LME）业务平均每日成交合约张数及商品ADV分别同比增长11%和4% [2] 投资收益分析 - 2025年前三季度外部组合收益因资金赎回同比下滑39% [3] - 交投活跃推动香港结算公司保证金规模同比增长47%，带动前三季度保证金投资收益增长16% [3] - 香港银行同业拆息（HIBOR）隔夜均值从6月末的0.02%低点回升至10月的2.8% [3] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入为291.54亿港元，同比增长30.3%；归母净利润为180.04亿港元，同比增长38.0% [4] - 预测2026年营业收入为333.77亿港元，同比增长14.5%；归母净利润为223.03亿港元，同比增长23.9% [4] - 预测2025年每股收益（EPS）为14.20港元，对应市盈率（P/E）为29.83倍 [4] - 预测2026年每股收益为17.59港元，对应市盈率为24.08倍 [4] - 预测2025年市净率（P/B）为9.6倍，2026年为9.2倍 [4]