产能扩张与供应链调整 - 苹果通过五家工厂扩大在印度iPhone生产规模 其中两家新投产工厂包括塔塔集团位于泰米尔纳德邦霍苏尔的工厂和富士康靠近班加罗尔机场的生产基地[1] - 未来两年塔塔集团旗下工厂产能将占印度iPhone总产量的一半[1] - 苹果已将美国市场iPhone绝大多数产能从中国转移至印度 同时扩大当地参与生产的工厂数量[1] 生产计划与产品策略 - 苹果开始在印度生产iPhone 17全系四款机型 包括Pro级机型 这是首次从发布初期就将所有新款机型从印度出货[1] - iPhone 17核心策略是推出一款全新的轻薄机型 并新增后置摄像系统 显著提升视频录制和照片变焦能力[2] - 苹果计划在印度生产新款iPhone 17e 该机型将于明年初上市 接替iPhone 16e 并已开始讨论iPhone 18在印度的生产计划[2] 出口表现与投资承诺 - 印度iPhone出口额大幅增长 今年4月起的四个月内达75亿美元 较上一财年全年170亿美元呈现加速增长态势[1] - 苹果首席执行官承诺未来四年在美国投资6000亿美元扩大业务[3] - 美国市场销售的大多数iPhone将从印度进口[3] 印度制造生态发展 - 苹果在印度开展iPhone的工程设计 研发和测试工作[3] - 塔塔集团已成为印度唯一的iPhone组装商 2023年底收购了Wistron Corp在卡纳塔克邦的苹果工厂 并持有Pegatron Corp位于Chennai市郊工厂的控股权[3] - 苹果自2017年首次在印度测试iPhone组装 2021年供应商借助印度国家补贴政策扩大生产规模[3] 关税影响与战略应对 - 当前季度关税将带来11亿美元的不利影响[2] - 尽管特朗普政府对印度加征50%关税 但iPhone目前仍在豁免清单中未受影响[2] - 苹果长期致力于转移部分产能并实现多元化布局 以减轻贸易战中出口商品面临的关税冲击[2]

进出口增速 - 2025年7月美元计价中国出口增速7.2%（前值5.9%），进口增速4.1%（前值1.1%）[3] - 7月出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期；进口环比增速-1.1%[3] - 商品贸易顺差有所下降[3] 国别结构 - 对东盟出口增速显著提升至16.6%，拉美出口增速7.7%，或因8月初关税前抢运[3] - 对美国出口增速放缓至-21.7%，对欧盟和其他地区出口增速回升至9.2%和19.3%[3] - 自拉美、日韩和金砖国家进口增速回升，自美国、欧盟和东盟进口回落[11] 商品结构 - 机电产品中设备类出口维持高位，消费电子增速回落（手机-21.8%，自动数据处理设备-9.6%）[20] - 服装、箱包等劳动密集型产品持续回落（服装-0.6%，箱包-10.0%），纺织品原料中间品表现修复（纺织纱线+0.5%）[20] - 进口方面粮食增速明显提升（+15.3%），除纸浆外劳动密集型产品进口均下降[23] 风险与趋势 - 8月出口可能因关税影响转口和抢运透支出现短暂明显回落[29] - 232关税具体落地程度和东南亚国家转口监管加强构成短期主要风险[29] - 全球产业备份和新兴国家产能转移将支撑中国资本品出口中期韧性[29]

基建主线 - 中铁第五勘察设计院集团有限公司中标新藏铁路中间段(佩枯错至省界)地质勘察监理 [1] - 建筑央国企在新疆地区订单弹性被看好 [1] 民爆主线 - 民爆行业整体供给受限且具备强短腿属性 [1] - 新疆基建景气增长使具备产能转移的头部企业及当地原材料企业受益 [1] - 看好具备当地布局能力的企业 [1] 水泥主线 - 按每公里2万吨水泥测算 新藏铁路预计带动水泥需求约4000万吨 [1] - 若分8年建设 年均水泥需求约500万吨 [1] - 有望显著拉动新疆和西藏地区水泥消费增长 [1]

出口表现 - 7月出口增速继续超预期 [1] - 对东盟和非洲出口保持快速增长 [1] - 美国需求下滑被有效对冲 [1] 出口商品结构 - 半导体产业链对出口拉动作用较大 [1] - 汽车产业链对出口拉动作用较大 [1] - 原材料工业对出口拉动作用较大 [1] - 劳动密集型产品对总体出口贡献由正转负 [1] 进口表现 - 7月进口增速回升 [1] - 自美国进口降幅扩大 [1] - 多数大宗品进口数量增速较前值增加 [1] 下半年展望 - 对美直接出口和转口贸易将受关税扰动 [1] - 产能转移加速料将对冲部分出口增速下行压力 [1] - 科技产品创新料将对冲部分出口增速下行压力 [1] - 贸易多元化布局料将对冲部分出口增速下行压力 [1] - 下半年出口增速有望录得2.5%左右正增长 [1]

出口表现 - 7月出口增速继续超预期 [1] - 对东盟和非洲出口保持快速增长 有效对冲美国需求下滑 [1] - 劳动密集型产品对总体出口贡献由正转负 [1] 出口商品结构 - 半导体产业链 汽车产业链 原材料工业对出口拉动作用较大 [1] 进口表现 - 7月进口增速回升 [1] - 自美国进口降幅扩大 [1] - 多数大宗品进口数量增速较前值增加 [1] 下半年展望 - 对美直接出口和转口贸易将受关税扰动 [1] - 产能转移加速 科技产品创新和贸易多元化布局料对冲部分出口增速下行压力 [1] - 下半年出口增速有望录得2.5%左右正增长 [1]

7月出口表现 - 7月美元计价出口同比增长7.2% 高于前值5.9%和Wind一致预期5.8% [4][15] - 出口环比下降1.1% 略低于季节性水平但高于2024年同期 [5] - 商品贸易顺差较前月有所收窄 [4] 区域出口结构 - 对东盟出口同比增长16.6% 显示显著提升 [8] - 对拉美出口增长7.7% 较前期明显加速 [8] - 对美国出口同比下降21.7% 延续疲软态势 [8] - 对欧盟出口增长9.2% 对其他地区出口增长19.3% [8] 产品出口分化 - 机电产品整体增长8.0% 其中汽车出口增长18.6% [13] - 通用机械设备增长5.3% 医疗仪器及器械增长12.2% [13] - 集成电路出口大幅增长29.2% [13] - 劳动密集型产品普遍疲软：服装下降0.6% 箱包下降10.0% 鞋靴下降7.7% [13] - 自动数据处理设备及零部件下降9.6% 手机下降21.8% [13] 技术性抢运影响 - 6月底开始出现赶在8月初关税落地前的技术性抢运 [1][15] - 抢运主要体现为对东盟和拉美出口的异常增长 [8][15] - 7月中下旬抢运活动开始退温 [1][16] 短期风险因素 - 8月新一轮232关税可能影响转口贸易 [1][16] - 越南声称第三季度加强对中国转口监管 [1][16] - 部分东南亚国家可能跟进加强转口监管 [16] 中期出口韧性 - 全球地缘风险推动产业备份和产能转移 [2][16] - 设备类资本品出口需求中期存在且可能加强 [2][16] - 资本品出口表现持续强于总体出口 [2][16] 进口表现 - 7月美元计价进口同比增长4.1% 较前值1.1%明显改善 [4] - 进口环比下降1.1% [5] - 自拉美、日韩和金砖国家进口增速回升 [8] - 粮食进口增长15.3% 劳动密集型产品进口普遍下降 [11][13]

进出口增速 - 2025年7月美元计价中国出口增速7.2%（前值5.9%），进口增速4.1%（前值1.1%）[10] - 7月出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期，进口环比增速-1.1%[10] - 7月商品贸易顺差有所下降[10] 国别结构 - 对东盟出口增速显著提升至16.6%，拉美出口增速7.7%，或因8月初关税前抢运[17] - 对美国出口增速放缓至-21.7%，对欧盟和其他地区出口增速分别回升至9.2%和19.3%[17] - 自拉美、日韩和金砖国家进口增速回升，自美国、欧盟和东盟进口回落[17] 商品结构 - 机电产品中设备类出口维持高位，消费电子增速回落（手机-21.8%，自动数据处理设备-9.6%）[27] - 服装、箱包等劳动密集型产品持续回落（箱包-10.0%，鞋靴-7.7%），纺织品原料中间品表现修复（纺织纱线+0.5%）[27] - 进口方面粮食增速明显提升（+15.3%），除纸浆外劳动密集型产品进口均下降[31] 趋势与风险 - 7月出口超预期或因技术性抢运和台风影响，后续在关税、基数效应下预计温和回落[34] - 关键风险包括232关税具体落地程度（可能涉及贵金属外多数品类）和东南亚国家转口监管加强[34] - 地缘风险升温背景下，全球产业备份和新兴国家产能转移将支撑中国资本品出口中期韧性[34]

根据该公司的计划，预计在今年年底前，中国制造的产品在美国进口总量中的占比将降至10%。截至目 前，这一比例已由原来的40%降至约10%左右。 法弗表示，目前罗技正在将产能逐步转移至马来西亚、墨西哥、泰国和越南，与当地合同制造厂商展开 合作。她特别指出，公司在亚洲和墨西哥的生产布局已经实现了良好的多元化，不仅顺利推进了战略调 整，而且在成本控制方面也取得了显著成效。"我们没有因生产转移而导致材料成本上升，这是非常难 得的成果。" 罗技公司首席执行官哈内克·法弗近日透露，为了应对美国前总统特朗普推行的关税政策，公司正积极 推进将部分生产线从中国转移至其他国家，目前相关工作进展顺利。 2025-07-31 11:42:32 作者：狼叫兽 为了应对关税带来的成本压力，罗技此前已在美国市场将产品价格上调了10%。公司方面表示，尽管面 临外部环境的不确定性，目前暂不考虑进一步提价。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：清洁电器、小家电、黑电、白电 - **公司**：德昌股份、莱克电气、富佳、欧圣电气、科沃斯、石头科技、新宝股份、海信视像、TCL 电子、美的、海尔、万朗磁塑 纪要提到的核心观点和论据 清洁电器行业 - **关税影响**：2018 年美国加征关税后，中国对美出口吸尘器比例从 40%降至 25%，越南等成主要替代来源 [1][2][3] - **企业应对**：德昌股份、莱克电气等布局东南亚产能，莱克已覆盖对美出口需求，德昌预计 2025 年三季度末实现 [4] - **出口情况**：2025 年二季度因关税提高放缓发货，5 月起加速用东南亚产能，预计下半年拉平订单目标 [5] - **自主品牌应对**：科沃斯和石头科技将部分产能转至东南亚代工厂，减轻成本压力 [6][7] - **越南影响**：越南生产力稍逊，预计二季度影响最大，之后逐步修复 [1][8] 小家电行业 - **产能转移**：进度较清洁电器慢，咖啡机产能部分转至印尼、泰国，空气炸锅等转至墨西哥和东南亚 [9] - **头部企业表现**：新宝股份东南亚产能覆盖美需求一半以上，获更多订单，70%以上无海外产能公司订单被抢 [10][11] 黑电行业 - **影响情况**：中国黑电龙头凭借优势展现强韧性，美国市场需求刚性，影响有限 [12] - **供给端情况**：依赖中国、墨西哥和越南，墨西哥成第一大产能基地，需关注税率分布 [13][14] - **关税政策变化**：2025 年美国对墨西哥和越南关税有调整，墨西哥电视零关税，越南最终为 23.9% [15] - **企业应对策略**：产能布局与订单优化、技术升级与高端化、风险分散 [16][19] 白电行业 - **企业应对措施**：调整供应链、优化生产布局、提升产品附加值，如产能转移至东南亚 [18][22] - **进口情况变化**：2018 年后美国从中国进口白电占比降低，从泰国进口增加 [21][24] - **微波炉情况**：产能集中中国，美国依赖度增加 [25] - **出口规模增长原因**：海外铺设产能避关税，美国外市场需求爆发 [26] - **2025 年影响及企业应对**：4 月加征关税后，美的短暂下滑后恢复，通过 OEM/ODM 和 OBM 应对，海尔受影响小 [2][26][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - **家电行业趋势**：加征关税成海外产能转移和品牌出海催化剂，行业向多点化、分散化发展 [30] - **零部件公司**：万朗磁塑跟随核心客户出海，强化与主机厂粘性，拓展产品品类 [32] - **二线家电企业**：加速海外布局，利用新兴市场实现增长，有更大边际弹性变化 [33]

资产评估方法及增值情况 - 本次交易采用资产基础法和收益法对标的资产进行评估，最终以资产基础法作为评估结论，标的资产股东全部权益评估值为635.18亿元，增值额为207.78亿元，增值率为48.62% [1] - 评估增值主要来源于存货、固定资产、在建工程等实物资产和土地使用权等无形资产，其中存货增值因在产品评估中考虑部分利润，固定资产增值因重置成本上涨及经济寿命年限长于会计折旧年限，土地使用权增值因区域经济发展带动地价上升 [1] - 标的资产市盈率为3.49倍，低于同行业上市公司平均值10.61倍和可比交易平均值18.35倍，市净率为1.49倍，与同行业可比公司平均值1.52倍和可比交易平均值1.43倍基本相当 [2] 下属企业评估情况 - 标的资产共有43家下属单位，包括39家全资、2家控股和2家参股公司，全资及控股子公司按净资产评估值乘以持股比例确定长期股权投资评估值，参股公司按净资产账面值乘以持股比例确定 [1] - 从事电解铝、氧化铝、铝深加工的子公司因经营性资产较多增值显著，10家主要子公司资产明细合计增值185.36亿元，占总增值额的89.21% [7] - 云南宏桥和云南宏泰评估减值并非实际减值，主要因电解铝产能转移导致无形资产不予评估作价 [7] 主要资产增值分析 - 存货评估增值80,004.86万元，增值率2.30%，其中在产品增值75,293.89万元，增值率6.81%，因评估考虑了部分利润 [8][25] - 房屋建筑物及在建工程增值671,028.57万元，增值率26.16%，主因建设期人工材料价格上涨及经济寿命年限长于会计折旧年限 [8][13] - 机器设备净值增值867,590.14万元，增值率59.23%，因重置成本上涨及经济寿命年限调整 [8][22] - 土地使用权增值362,771.85万元，增值率65.83%，因部分土地取得时间较早，区域经济发展带动地价上升 [24][36] 评估参数选取依据 - 房屋建筑物重置成本包含建安造价、前期费用、资金成本及可抵扣增值税，成新率根据尚可使用年限计算 [10][30] - 设备类资产重置成本包含购置价、运杂费、安装调试费等，成新率结合经济寿命年限确定 [15][31] - 土地使用权采用市场比较法、基准地价系数修正法和成本逼近法评估，参数选取参考近期交易案例及区域地价水平 [37][38] 产能转移影响 - 山东地区152万吨电解铝产能将转移至云南，涉及资产采用剩余使用价值加折现处置价值评估，估值减少约40亿元 [35] - 云南项目使用水电电价低于山东火电，长期符合节能降碳政策方向，有利于公司可持续发展 [36]