**公司：新宙邦** * **2025年财务表现**：公司预计2025年实现营收96[点]39亿元，同比增长22[点]84%；实现归母净利润10[点]98亿元，同比增长16[点]56%；实现扣非净利润10[点]89亿元，同比增长14[点]54%[1] * **营收增长驱动因素**： * 锂离子电池材料需求增长：受益于锂离子电池（特别是下半年储能电池）市场需求持续增长，公司电池化学品销量及销售收入同比大幅增长，生产效率和产能利用率快速提升[2] * 含氟及半导体化学品市场拓展：公司抓住含氟冷却液、含氟清洗溶剂及国内半导体行业市场机遇，有机氟化学品及电子信息化学品业务中的半导体化学品市场开发效果明显，订单量增加，销售收入同比稳健增长[2] * 电容化学品商业模式优势：公司电容化学品业务凭借“产品+解决方案”的商业模式，在严格的安全环保与高品质管理下，加强了与核心客户的粘性，实现销售收入持续增长，毛利率稳步提升[2] * **归母净利润增长驱动因素**： * 主营业务改善：主营业务销售收入同比增长，电池化学品和半导体化学品产销量同比大幅增长[2] * 运营效率优化：投产项目产能释放迅速，叠加改进与降本提效措施，成本竞争力增强，经营效率显著改善[2] * 投资回报贡献：合营企业石磊氟材料净利润同比大幅增长，带动公司投资收益显著增加[2] **行业：锂离子电池、半导体、基础化工** * **锂离子电池行业**：市场需求持续增长，特别是下半年储能电池市场需求快速增长，带动了上游电池材料的需求[2] * **半导体行业**：国内半导体行业存在市场机遇，为相关的含氟化学品、清洗溶剂及半导体化学品带来增长机会[2]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年全年实现归母净利润7.0-7.3亿元，同比增长34%至40% [1] - 预计2025年全年实现扣非归母净利润6.6-6.9亿元，同比增长41%至47% [1] - 2025年第四季度预计实现归母净利润1.8-2.1亿元，同比增长26%至47%，环比下降13%至增长1% [1] - 2025年第四季度预计实现扣非归母净利润1.7-2.0亿元，同比增长33%至57%，环比下降17%至2% [1] 半导体行业景气度与公司业务增长 - 2025年以来半导体行业景气度持续上行，公司抛光材料、显示材料等实现高速增长 [2] - AI需求爆发导致DRAM、NAND等存储芯片供不应求，价格快速飙升 [2] - 截至1月13日，DRAM和NAND指数分别为2987.1和2011.73，同比分别增长542%和229% [2] - 逻辑代工、封测环节报价逐步上调，半导体全产业链出现涨价潮 [2] - 展望2026年，全球半导体行业景气度预计持续提升 [2] - 国内长鑫、长存等核心半导体企业IPO有序推进，行业迎来新一轮资本扩张，材料企业有望持续受益 [2] 公司核心产品进展与战略布局 - 抛光垫业务：公司是国内CMP抛光垫核心供应商，国产领先地位稳固，正持续推广外资客户，并重点突破大硅片、碳化硅抛光垫等市场 [2] - 抛光液与清洗液：产品布局持续完善，有望以“抛光垫+抛光液”组合订单加速业务增长 [2] - YPI、PSPI等产品：市场份额持续提升，TFE-INK、无氟PSPI、BPDL等新产品进展顺利 [2] - 公司深度布局半导体KrF/ArF晶圆光刻胶和先进封装材料业务 [2] - 未来公司将继续深化和拓展在半导体材料、面板显示材料及更多高技术材料应用领域的布局，实现平台更多元化发展 [2] 全球化战略与资本运作 - 公司将海外拓展作为下一阶段重点发力方向 [3] - 2025年第一季度公司东南亚抛光垫工厂建成投产，境外业务布局迈出重要一步 [3] - 预计2026年第一季度东南亚/欧洲订单有望落地 [3] - 公司于1月15日公告筹划发行H股并在香港联交所上市，旨在深化全球化战略布局，加速海外业务拓展 [3] - 发行H股旨在提升公司品牌国际影响力和综合竞争力，搭建国际化资本运作平台，增强境外融资能力 [3] - 未来公司有望逐步成长为具备全球竞争力的创新材料企业 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月14日，股指期货涨跌不一，国债期货持稳，商品多数上涨，白银、锡、燃料油领涨，沪深北交易所上调融资保证金最低比例至100%，美国放宽对英伟达H200芯片出口中国的管制，2025年我国进出口总值首破45万亿元，连续9年保持增长 [3][12][38] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 1月14日，股指期货涨跌不一，IM涨0.1%、IC涨0.9%，国债期货持稳，TL涨0.0%、T涨0.1%；商品多数上涨，白银、锡、燃料油领涨，分别涨8.0%、8.0%、6.1%，碳酸锂、烧碱、玻璃跌幅居前，分别跌3.5%、2.3%、2.1% [12][13][14] 上涨品种 - **锡**：1月14日涨8.0%至413170元/吨，供应端佤邦、印尼、非洲均有扰动，矿端持续紧缩，精炼锡产量难提升；需求端美欧降息、财政扩张，半导体、光伏、新能源车等行业发展及产业链库存重建将使需求增长，预计价格偏强运行 [18][19][21] - **白银**：1月14日涨8.0%至22763元/千克，高波动环境下金融属性主导短期定价，通胀回落降低紧缩预期，对金融属性形成托底，彭博商品指数权重调整扰动已消化，金银整体维持震荡偏强格局，白银高波动状态或延续 [24][25][27] - **燃料油**：1月14日涨6.1%至2586元/吨，高硫燃油方面，欧佩克+暂停增产、委内瑞拉移交石油使重油供应激增，中长期施压高硫燃油，伊朗停供伊拉克天然气或使伊拉克恢复燃油发电，亚太高位浮仓及中东需求替代构成中长期利空，三大驱动不明朗，沥青-燃油价差扩大或提升燃料油加工需求 [31][32][33] 中国要闻 宏观要闻 - 美国放宽对英伟达H200芯片出口中国的管制，销售需经美国商务部审批和安全审查，美方将收取费用 [36][38] - 2025年我国货物贸易进出口总值45.47万亿元，同比增3.8%，连续9年增长，出口26.99万亿元，同比增6.1%，进口18.48万亿元，同比增0.5%，连续17年为全球第二大进口市场，“十四五”累计进出口规模突破200万亿元，比“十三五”增长四成，年均增长7.1% [37][38] 行业要闻 沪深北交易所上调融资保证金最低比例从80%至100% [39] 中信期货国际化研究系列报告 定期报告 包括中国期货年度展望、运行月报、跨境套利策略周报、每日简报等 [47] 专题报告 涵盖金融、商品、新兴行业、政策解读等领域，如人民币外汇期货风险管理、菜油菜粕月差策略、中央经济工作会议学习体会等 [48][49][50]

文章核心观点 - 锡价在供应约束、宏观转向和新兴需求共同驱动下延续反弹，创下三年半新高，短期内预计维持高位偏强震荡，市场呈现易涨难跌格局 [1][2][3] 锡价最新动态与短期展望 - 截至2025年12月22日，长江现货市场1锡价为341,000元/吨，较前一日上涨3,500元/吨，处于历史较高水平 [1] - 短期内（1-2周）锡价预计维持高位偏强震荡，核心运行区间看340,000-349,000元/吨，上方关键阻力位于350,000元/吨一线 [3] 驱动价格上涨的核心因素：供应端 - **原料紧缺常态化**：缅甸佤邦地区复产进度远低于预期，导致中国锡矿进口量同比骤降，国内冶炼厂原料库存处于极低水平；印尼新一年度采矿配额审批延迟，加剧全球供应紧张 [1] - **库存处于历史性低位**：伦敦金属交易所锡库存徘徊在十年低位附近，国内社会库存也显著低于往年同期水平，为现货价格提供坚实支撑 [1] 驱动价格上涨的核心因素：宏观与地缘政治 - **全球流动性预期宽松**：美联储进入降息通道，欧、日等央行同步转向，全球流动性宽松预期增强，提振了金属对配置资金的吸引力 [1] - **地缘风险注入供应风险溢价**：刚果（金）冲突威胁占全球供应约6%的关键矿山物流；东南亚冲突扰乱重要区域贸易枢纽；这些新危机与缅甸、印尼等地的既有问题叠加，推动锡价突破34万元/吨，创三年半新高 [1] 驱动价格上涨的核心因素：需求端 - **新兴领域需求爆发**：以人工智能、数据中心、高端计算为代表的新兴领域需求呈现爆发式增长，带动高端焊料消费 [2] - **绿色产业需求稳健**：光伏焊带、新能源汽车电子等绿色产业需求保持稳健增长，成为锡消费新的增长极 [2] - **半导体行业复苏**：半导体行业的周期性复苏为需求提供了韧性 [2] 产业链利润分配格局变化 - **上游资源方**：享有最大红利，拥有矿山资源的企业直接受益于价格飙升，业绩弹性显著 [2] - **中游冶炼端**：处境分化，在原料采购竞争激烈、加工费低迷的挤压下，缺乏资源保障的中小冶炼厂利润微薄，行业整合可能加速 [2] - **下游加工端**：成本传导不畅，面对历史高位锡价，焊料及电子产品制造商多采取谨慎策略，按需采购为主，高成本对部分传统领域需求已产生一定抑制作用 [3] 相关公司机遇 - **锡业股份**：作为全球精炼锡龙头企业，依托其完整的产业链与核心资源储备，直接受益于产品价格上涨 [3] - **华锡有色**：充分发挥其资源区位与出口导向优势，海外业务的复苏为其业绩增长提供了助力 [3] - **兴业银锡**：作为重要的银锡综合生产商，其未来增长潜力与多个在建项目的产能规划密切相关 [3] - **新金路**：通过战略收购进入锡矿领域，伴随矿产项目的逐步开发，有望为公司带来新的业绩增长点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年锡价震荡上行 2026年矿端供应紧张或缓解 呈前紧后松格局 冶炼端开工率有望回升 加工费小幅修复 但再生锡冶炼有问题 需求方面锡焊料板块有望增长 镀锡板外需扩大抵消内需压力 宏观上全球降息周期延续 有色板块向好 基本面供需大概率维持紧平衡 预计2026年锡价强势 先扬后抑 重心抬升 沪锡运行区间250000 - 350000元/吨 伦锡运行区间30000 - 48000美元/吨 [2][90][92] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 锡行情走势回顾 - 锡价长期走势分八个阶段：2011下半年 - 2015年底因全球经济担忧下跌至8万元；2015年底 - 2016年底供给端改革上涨至15.7万元；2017年初 - 2019年4月供需矛盾不明显 震荡于14 - 15.5万；2019年4月 - 2020年3月受贸易战和疫情影响下跌至10万附近；2021年4月 - 2022年3月流动性充裕和供弱需强创新高；2022年3月 - 2022年10月加息和经济衰退跳水；2022年11月 - 2024年3月供给端扰动 区间震荡；2024年3月至今宏观利好和资金关注走强并高位震荡 [10][11][13] - 2025年锡行情：期货价格先扬后抑再上行 一季度震荡上涨 三月中旬因刚果（金）内乱多头情绪达高峰 清明后普跌 后窄幅震荡 9月因矿端问题重心上移 9月末因印尼打击走私冲高；现货及升贴水走势平缓 国内现货贴水 伦铝升贴水在0附近 [15][19] 第二部分 宏观分析 2025年欧元区经济低迷但通胀可控 欧洲央行宽松 美国经济有韧性但增长动能减弱 通胀是核心关注点 市场预期美联储降息谨慎 中国经济有韧性 但面临通缩压力 出口和房地产是不确定因素 2026年欧美通胀预计回落 主要央行继续降息 全球流动性宽松 美国经济有望温和增长 欧元区增长低 中国宏观政策更积极 通胀环境改善 [20] 第三部分 锡市场供给分析 - 锡矿供应或将前紧后松：2025年供应扰动增多 年末刚果（金）局势恶化引发担忧 2025 - 2026年新项目投产少 矿石增量有限 预计2026年产量小幅增长 全球或有4500金属吨增量 ITA预测达36万吨左右 中国产量近年下降 2025年小幅增长 进口量2025年增量小 2026年预计增加 锡精矿价格震荡偏强 加工费持续偏弱 [24][26][36] - 精锡产量将维持增长：2025年9月国内样本企业精锡产量环比下滑18.1% 同比上涨16.6% 前9个月同比增长6.9% 海外9月供应过剩0.49万吨 1 - 9月供应短缺0.92万吨 预计2026年供应增长率略高于2025年 进口窗口2025年基本关闭 10月进口量大幅萎缩 精锡出口转降 2025年转为净出口 [38][42][43] 第四部分 锡市场需求分析 - 镀锡板产量下滑出口增长：2025年产量因镀铬板替代和内需下滑下降 1 - 10月累计产量同比减少7.02% 出口因外需向好和成本优势增长 1 - 10月出口总量累计同比增幅19.95% 但未来出口可能受新型材料挤压和贸易救济调查影响 [47][48] - 铅蓄电池产量大幅增长：2025年1 - 10月产量累计同比增长6.46% 出口1 - 10月累计同比减少9.31% [56] - 电子产品增长周期或近尾声：2025年1 - 9月电子计算机和智能手机产量累计增幅收窄 预计2026年产销量增速放缓但维持正增长 [60] - 集成电路产量还将维持较快增长：2024年增幅明显加大 2025年1 - 10月累计同比增长10.2% 预计中长期产销高速增长 [63] - 光伏产业从高速发展期转型待续：2025年1 - 10月新增装机同比上涨39.48% 行业面临产能过剩问题 2026年将资源整合 产能增长更有序 预计全球新增装机665GW 新增锡需求4.3万吨 中国达2万吨左右 [66] - 新能源汽车维持增长：2025年1 - 10月产销同比分别增长33.1%和32.7% 预计2026年产销增速在15 - 20%之间 [71] 第五部分 锡库存先扬后抑 2024年两大交易所库存波动分化 2025年背道而行 上期所先累库后去库再累库再去化 LME先下降后累库 截至12月1日 上期所库存6290吨 LME库存3145吨 合计9435吨 整体处于中部位置 升贴水方面 2025年伦锡贴水幅度收窄 进口窗口间歇性开启 [74][77] 第六部分 全球精炼锡供需平衡表预测 全球锡市自2018年多数月份供应短缺 2024年小幅过剩 2025年供应前紧后松 需求增长 呈小幅偏紧局面 预计2026年紧张延续 供应和需求均有小幅增长 [80] 第七部分 季节性与技术分析 - 季节性分析：锡价3月表现最弱 3、8、9、10月下跌概率大 1、7、12月上涨概率大且涨幅可观 2025年除4月收涨 其余月份以下跌为主 [83] - 技术分析：2025年3月沪锡盘面突破27万关口上行至30万附近 后回落至25 - 27万区间 8月加速上涨 回补缺口 突破前高 短期上行动能未尽 或奔历史高位 [87] 第八部分 LME持仓分析 近三年锡价宽幅震荡 投资基金基本维持净多头持仓 2025年下半年上升 投资公司和信贷机构低位勉强维持净多头持仓 商业企业长期维持净空头持仓 下半年增加 截至2025年11月28日 投资公司和信贷机构多头净持仓2309手 投资基金多头净持仓5002手 商业企业多头净持仓 - 6339手 [89] 第九部分 结论与操作建议 2025年锡价震荡上行 受矿端事件、宏观环境和板块共振影响 2026年矿端供应或缓解 呈前紧后松格局 冶炼端开工率有望回升 加工费小幅修复 但再生锡冶炼有问题 需求方面锡焊料板块有望增长 出口外需稳定 库存目前处于中位 预计2026年国内库存可能累积 预计2026年锡价先扬后抑 重心上移 沪锡运行区间250000 - 350000元/吨 伦锡运行区间30000 - 48000美元/吨 [90][92] 第十部分 相关股票 | 证券代码 | 证券简称 | 相关产业 | 最新收盘价 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000960.SZ | 锡业股份 | 锡矿、锡锭、锡材 | 24.61 | 44.5% | 32.6% | | 603928.SH | 兴业股份 | 锡粉、锡精粉 | 16.7 | 118.4% | 95.6% | | 000975.SZ | 银泰黄金 | 锡锭贸易 | 22.02 | 157.1% | 172.7% | | 603203.SH | 快克股份 | 锡焊装联类产品 | 30.41 | 73.6% | 21.9% | | 600301.SH | 华锡有色 | 化学、有色、建筑 | 35.78 | -7.9% | 110.3% | [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月27日，股指期货下跌，国债期货持稳；贵金属表现较强，能化偏弱[2][9][11] - 今年以来金银分别上涨逾55%与近80%，若12月降息兑现叠加哈塞特担任主席预期进一步巩固，金银价格有望再次冲击区间上沿，维持震荡偏强判断[17] - 锡供需基本面韧性使得锡价中枢进一步抬升[24] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 11月27日，金融期货中IH下跌0.11%，IM下跌0.11%，TL下跌0.01%；商品期货中涨幅前三为铂、白银和锡，跌幅前三为碳酸锂、沥青和短纤[9][11][12] 1.2 上涨品种 1.2.1 黄金&白银 - 11月27日，黄金涨0.1%至947.16元/克，白银涨3.4%至12525元/千克；今年以来分别上涨逾55%与近80%[15][16][17] - 黄金在亚洲时段走强，核心驱动来自美元回落、12月降息概率上行以及市场对“哈塞特美联储”政策框架的提前定价[15][16] 1.2.2 锡 - 11月27日，锡涨2.1%至302200元/吨[22][24] - 供应端佤邦曼相矿区复产慢、印尼出口受限、非洲生产不稳定，国内矿端紧缩，加工费低位；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业增长，产业链库存重建，需求持续增长[23][24] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 美方将针对中国技术转让和知识产权问题设立的关税豁免延长至2026年11月10日[27] - 国家发改委11月24日会同有关部门及行业协会研究制定价格无序竞争成本认定标准，治理企业价格无序竞争[27] 2.2 行业要闻 - 11月27日，广州期货交易所铂、钯期货和期权挂牌上市，首日成交额达422.8亿元[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜主力合约高位震荡，宏观扰动减弱但地缘冲突有不稳定因素，其他有色金属如铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、碳酸锂等各有不同走势，需关注基本面、宏观因素及相关政策变化对价格的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 美国11月纽约联储制造业指数公布值18.7，高于预测值5.8和前值10.7 [12] - 美国8月耐用品订单环比终值2.9%，与预测值和前值相近 [12] - 欧元区10月核心调和CPI同比终值2.4%，调和CPI环比终值0.2%，同比终值2.1%，均与预测值一致 [12] - 中国11月五年期和一年期贷款市场报价利率分别为3.5%和3%，维持不变 [12] - 美国11月费城联储制造业指数-1.7，11月8日当周续请失业救济人数194.7万人 [12] - 美国11月15日当周首次申请失业救济人数22万人，9月失业率4.4%超预期，非农就业人口增长11.9万人超预期 [12][18] - 美国11月标普全球制造业PMI初值51.9，服务业PMI初值55，综合PMI初值54.8 [19] 有色金属市场 铜 - 本周沪铜主力合约高位震荡，市场消费有好转，社会库存回落，长期需求前景乐观，但短期需警惕高铜价抑制消费和美联储政策压力，运行区间85000 - 88000，建议观望或轻仓区间交易 [3] 铝 - 铝土矿价格部分下降，氧化铝产能和库存有变化，电解铝产能有调整，需求进入淡季，铝价冲高回落，建议观望 [3] 锌 - 上周锌价偏弱震荡，加工费下跌，终端消费疲软，库存高位，预计震荡偏弱运行，主力合约参考区间22000 - 22800，建议区间交易 [3] 铅 - 上周沪铅主力空头走势，供应下降，价格下跌，预计加速回落后偏弱震荡，建议区间16800 - 17300，谨慎偏空 [3] 镍 - 上周沪镍宽幅下跌，镍产业过剩，宏观和基本面压制下情绪悲观，但有镍矿成本支撑，建议观望，主力合约参考区间110000 - 120000 [3][4] 不锈钢 - 传统淡季终端消费疲软，库存连增，价格弱势，建议观望，主力合约参考区间12300 - 12700 [4] 锡 - 10月国内精锡产量和进口有变化，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，供应有改善预期，预计锡价有支撑，建议区间谨慎交易 [4] 工业硅 - 周度产量和库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有不同表现，工业硅风险大建议观望，多晶硅建议低吸高抛 [4] 碳酸锂 - 下游排产旺季，价格偏强震荡，供需紧平衡，需关注宜春矿端扰动，建议离场观望 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入286.69亿元，同比增长14.78% [2][5] - 2025年前三季度实现归母净利润9.54亿元，同比下降11.39% [2][5] - 2025年第三季度单季度营业收入达100.64亿元，创历史同期新高，同比增长6.03%，环比增长8.56% [2][5] - 2025年第三季度实现归母净利润4.83亿元，同比增长5.66%，环比大幅提升80.60% [2][5] - 2025年第三季度毛利率达14.25%，同比提升2.02个百分点，带动净利率环比提升1.94个百分点至4.80% [11] 业务进展与增长驱动 - 运算电子、汽车电子、工业及医疗电子三大高增长领域营收同比分别大增69.5%、31.3%和40.7%，成为拉动营收的核心引擎 [11] - 汽车电子业务依托功率模块封装和车规级MCU技术的深度整合，成功导入全球头部客户战略项目，并加速推进临港车规专用工厂产能建设 [11] - 通过收购晟碟半导体80%股权，整合其20余年存储封装技术积累，快速切入企业级SSD市场 [11] - 晶圆级封装、功率器件封装等产线需求持续提升，稼动率提升支撑短期收入增长并通过规模效应为毛利率改善提供空间 [11] 研发投入与技术布局 - 2025年前三季度研发费用达15.4亿元，同比增长24.7% [11] - 研发重点投向玻璃基板、光电共封装（CPO）、大尺寸FCBGA及高密度SiP等关键技术 [11] - XDFOI多维异构集成工艺已实现2.5D/3D技术的稳定量产，为AI算力芯片、高速通信设备提供高密度集成解决方案 [11] - 临港汽车电子工厂与长电微电子晶圆级项目逐步投产，新增车规芯片、系统级封装（SiP）等高端产能 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别达16.62亿元、20.10亿元、25.19亿元 [11] - 对应2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为42倍、35倍、28倍 [11]

公司近期表现与市场预期 - 公司股价在财报发布前下跌47%至3634美元 主要受中美贸易逆风和同行德州仪器令人失望的财报拖累 [1] - 华尔街预期公司第三季度每股收益为002美元 营收为134亿美元 [2] - 尽管近期股价承压 但公司股价在过去一个月内仍上涨266% 并在10月10日触及3965美元的52周新高 年初至今累计上涨813% [3] 公司战略举措与分析师观点 - 公司近期有重大战略举措 包括与英伟达建立合作伙伴关系 投资者正密切关注CEO陈立武的扭亏为盈努力 [2] - 在覆盖公司的41家券商中 有39家给予“持有”或更差的评级 表明分析师态度普遍谨慎 [6] 期权市场与历史财报后表现 - 期权交易员预计财报后股价将出现145%的波动 略高于过去两年平均103%的波动幅度 [5] - 公司在过去八个季度中有七次在财报发布后收跌 最近三次季度财报后均收跌 其中7月份下跌85% [5]

**行业与公司** * 行业为有机硅行业 公司涉及和胜威业、东岳、明太阳能投、恒星化学、润和、回天瑰宝、兴发、万华、日本信越、陶氏、麦图等[1][2][12][18][20] **核心观点与论据：全球产能转移与供需格局** * 全球有机硅单体产能持续向中国转移 2025年中国产能占全球77.33% 较2021年提升10.39个百分点 海外产能因成本高企而下降 例如麦图关停了德国和美国共计30.5万吨产能[1][2] * 中国聚硅氧烷进口依存度降至5%以下 2025年前8个月进口总量6.37万吨 同比缩减14.10% 进口产品主要为高端及特殊用途的硅油和硅树脂[2] * 中国有机硅单体产能增速放缓 2025年无新增产能释放 未来五年产能复合增长率预计降至2.17% 新增产能主要集中于新疆、云南、内蒙古等成本优势地区 华东地区产能占比51.98%[1][2][3][13] * 行业开工率有所回落 2025年前三季度为76.15% 处于过剩阶段 累计产量197.98万吨 同比增长6.46%[1][3] **核心观点与论据：价格、盈利与市场动态** * 2025年DMC价格跌至近十年新低 最低点降至10,200元/吨 价格走势受供需关系影响显著 春节后企业曾限产保价（减产20%-40%）使盈利短暂恢复 但随后供应增加导致价格再度承压下行[1][4][10][12] * 行业自2022年9月起陷入亏损并持续至2025年 2025年9月DMC平均亏损为1,204元/吨 同比扩大220元/吨 产业链企业2025年上半年净利润普遍同比下滑约54%[2][12] * 金属硅作为主要原材料（成本占比超50%）与DMC价格联动性显著 下游107胶、110胶及甲基硅油等产品与DMC也保持高度联动性[11] **核心观点与论据：消费结构与需求变化** * 有机硅中间体消费增速冲高回落 2025年前三季度累计消费量约162万吨 同比微增5.5% 低于供应增速 DMC自用比例达到70%左右 部分企业自用比例超90%[6] * 下游消费结构发生变化 硅橡胶需求占比降至59% 硅油占比提升至38.77% 特种和改性硅油市场快速发展[1][7] * 新兴领域需求增长强劲 新能源汽车（渗透率预计达53.3%）、电子（每个电子产品用胶量10-50克）、医疗（受益于老龄化）等领域成为主要增长点 传统建筑领域需求占比降至约14%[14][21][22] **核心观点与论据：出口与全球市场** * 中国聚硅氧烷出口量增长放缓但仍保持高位 2025年前8个月出口总量37.32万吨 同比增长1.47% 出口依赖度为21.23% 主要出口方向为东南亚及一带一路沿线国家[1][9][19] * 海外产能开工负荷多在60%-70%之间（受能源成本上升影响） 除陶氏计划2026年退出部分产能外 暂无其他海外厂商有关停或缩减产能的计划[20] **其他重要内容：未来展望与预测** * 预计到2029年中国有机硅单体产能占比将提升至84.72% 未来新增产能约72.84%位于内蒙古、新疆地区[13] * 未来五年聚硅氧烷需求复合增长率预计为7.5% 供需失衡矛盾可能在2027年前后得到改善[15] * 2025年四季度DMC均价预计在11,800元/吨左右 2026年和2027年均价预测分别为11,500元/吨和12,500元/吨[16] * 短期内（10月）因低库存和预售订单支撑 价格预计稳中向好（11,000-11,500元/吨） 但11-12月传统淡季可能小幅回落至10,500-11,000元/吨[17][27] * 行业未来发展趋势包括头部企业向下游高附加值产品延伸、实现高端产品国产化替代、布局新能源材料、以及通过并购整合和全球化布局消化过剩产能[18]