魔芋制品成为休闲食品行业现象级品类 - 魔芋爽和素毛肚成为休闲食品领域的现象级品类 是盐津铺子和卫龙美味业绩增长的重要推手[1] - 魔芋品类因其超级大单品特性 符合消费者对健康零食的需求 目前处于高速扩张期 预计2025-2027年保持较高增速[1] - 三只松鼠 劲仔食品 洽洽食品等30多个品牌均已推出同类产品 抢占魔芋制品细分赛道[1] 魔芋制品对盐津铺子和卫龙美味的业绩贡献 - 2024年卫龙美味蔬菜制品营收同比增长59.1%至33.7亿元 占营收53.8% 首次超过调味面制品[3] - 2024年盐津铺子休闲魔芋制品营收8.38亿元 同比增长76.09% 占营收比重15.81%[3] - 2025年上半年卫龙美味蔬菜制品营收同比增长44.3%至21.09亿元 占营收60.5%[3] - 2025年上半年盐津铺子休闲魔芋制品营收7.91亿元 同比增长155.1% 占营收比重26.9%[3] 公司战略布局和产品创新 - 盐津铺子将持续深化大魔王麻酱素毛肚核心单品战略 通过全渠道与海外市场协同提升销售收入[4] - 卫龙美味战略性投资以魔芋爽为主的蔬菜制品 2023-2024年蔬菜制品毛利率分别为51.3%和49.5% 高于其他产品[4] - 2025年上半年卫龙美味蔬菜制品设计产能同比增长59.43%至9.47万吨 调味面制品设计产能缩减30.49%至8.13万吨[4] - 盐津铺子新中式魔芋零食品牌大魔王2024年年销售额达10亿元（含税）[3] - 麻酱素毛肚在上市17个月后实现月销售额破亿 打破休闲食品单品破亿最快纪录[3] 行业发展现状和趋势 - 魔芋爽已由辣味食品中的单品升级为独立产品品类 吸引了30多个品牌入局[6] - 魔芋产品呈现多元化态势 除了传统口味 还推出酸辣火锅 香菜麻酱等新口味[6] - 预计2025年中国魔芋产业市场规模将突破300亿元 未来几年CAGR有望维持在11.8%[7] - 到2030年整体市场规模预计增长至450亿元[7] - 魔芋行业存在长期增长潜力 但企业在研发能力和科技含量方面还有所欠缺[7] 原材料成本上涨对行业的影响 - 魔芋精粉价格持续上涨 导致工厂利润越来越薄[1] - 2024年6月起魔芋价格大幅上扬 已接近2018年高位[8] - 魔芋平均收购价从2023年2元/斤飙涨至2024年4元/斤[8] - 魔芋精粉价格从4万多元/吨涨至9万多元/吨 鲜魔芋价格从3000多元/吨涨至6000-7000元/吨[8] - 盐津铺子魔芋精粉采购均价较上年同期变动超过30%[9] - 盐津铺子上半年毛利率从32.53%降至29.66% 下降2.87个百分点[9] - 卫龙美味毛利率由49.8%下降至47.2% 下降2.6个百分点[9] 企业应对成本上涨的措施 - 盐津铺子依托控股股东的上游布局 在云南曲靖建立魔芋精粉加工基地[9] - 卫龙美味重点发力效能提升 第七代魔芋生产线效率提升至80% 产能效率较第六代提升近两倍[9] - 企业可以通过规模化生产和优化供应链管理来降低成本 或进行产品创新和品牌溢价提升盈利能力[10] - 最关键的是向上游延伸产业链 通过自建或合作种植基地等方式保障原料供应[10]

魔芋品类发展 - 魔芋品类处于高速扩张期，预计3-5年内仍保持较高增速 [2] - 2025年上半年休闲魔芋制品营收7.91亿元，同比增长155.10% [2] - "大魔王"麻酱味素毛肚为核心单品，单月销售额屡创新高 [2] - 魔芋零食市场空间广阔，可对标传统辣味零食 [3] 渠道表现与策略 - 定量流通渠道收入增速强劲，因聚焦"大魔王"单品 [4] - 零食量贩渠道通过门店扩张和品类增长实现稳健增长 [4] - 电商渠道短期承压，未来将复制爆款模式 [4] - 会员高势能渠道、海外市场、定量流通渠道预计全年增速高于公司平均 [4] - 传统渠道增长放缓，散装BC超和直营KA业务贡献减弱 [4] 成本与研发 - 魔芋原材料价格高位震荡，但公司具备上游成本优势 [3] - 研发以麻酱口味为重点方向，持续推进口味创新 [3] 销售费用与营销 - 下半年将加大市场费用投入，重点投放终端促销资源 [5] - 费用投放紧跟销售节奏，确保支撑销售增长和市场份额 [5]

行业增长态势 - 2024年国内魔芋终端市场规模达270亿元 其中休闲零食类占比超180亿元 过去十年复合增长率接近20% [3] - 魔芋爽产品在休闲零食大类市占率从2023年Q1的0.87%提升至2025年Q1的1.4% [4] - 抖音平台魔芋爽话题播放量达48.1亿次 显示市场热度持续攀升 [1] 产品创新趋势 - 口味创新从风味叠加转向地域融合 麻辣口味偏好占比达46.3% 螺蛳粉味 麻辣小龙虾味等新口味涌现 [5] - 食材组合创新突破单一口感 魔芋与脆笋 牛肝菌（添加量≥20%）等食材结合 产品热量低至15-18大卡 [7] - 形态创新涵盖素毛肚 金钱肚 爆肚等荤食形态 通过独特切花工艺提升入味效果 [7][8] - 口感创新推出非油炸魔芋脆片（厚度1mm）和魔芋锅巴（热量79.4Kcal/包） 拓展酥脆品类矩阵 [10] 技术赋能方案 - 思宾格酵母抽提物增强辣味持续性与麻酱风味醇厚感 实现减盐30%同时提升鲜味 [7][8][10] - 该天然酵母成分能掩盖异味 平衡口感 助力产品健康化升级 [11] 竞争格局 - 超30个品牌布局赛道 包括卫龙 盐津铺子 良品铺子等头部企业 推动行业多元化发展 [4] - 卫龙联合山姆推出定制化高纤牛肝菌魔芋 雅克 劲仔等品牌通过形态创新强化差异化 [7][8] 消费驱动因素 - 60.2%的Z世代倾向选择低脂低卡无添加食品 配料表清洁度成为决策关键因素 [10] - 魔芋产品精准契合健康需求 具备低热量 高膳食纤维 强饱腹感三大核心属性 [1][3]

行业趋势 - 轻度加工零食凭借健康、天然、营养优势成为全球零食市场新热点 在消费需求、政策监管、技术创新等多重因素推动下市场规模不断扩大 产品种类日益丰富 未来有望进一步拓展市场空间 成为主流品类之一 [1] - 美国48.8%消费者每天至少吃3次零食 其中64%偏好能量补给产品 61%选择高蛋白零食 消费者计划减少添加糖和超加工食品摄入量 [2] - 英国超市货架出现独立包装水煮蛋零食 主打天然高蛋白与即食便利概念 受到健身人群与上班族欢迎 [2] - 中国市场鲜蒸蔬菜零食、冻干果蔬产品热销 消费者对清洁标签追求度提高 健康零食选择频率已超过纵享型零食 [2] 政策影响 - 欧美及亚太地区食品安全监管趋严 美国实施食品正面标识标准要求清晰标注营养成分 欧盟推行从农场到餐桌战略推动降低添加剂使用率并增加原料透明度 [3] - 中国市场国家卫健委持续优化食品添加剂目录 消费者认知从零反式脂肪酸延伸至减少防腐剂和人工香精 [3] - 清洁标签成为行业关键词 核心要求为成分短表、可识别原料和无人工化学添加 与轻度加工理念高度契合 [3] 技术创新 - 原料选择倾向于全食物或天然农产品 如鹰嘴豆、藜麦、全谷物、坚果 最大化保留食材原生结构和营养成分 [4] - 天然防腐技术逐渐普及 使用迷迭香提取物、绿茶多酚、山椒果提取物等植物提取物替代化学防腐剂 符合清洁标签原则 [4] - 温控与短流程加工技术广泛应用 包括低温烘焙、真空干燥、超高压处理等物理杀菌技术 避免营养流失 [4] - 蒸煮工艺使食材质地软化 适配国人软熟适口饮食偏好 有效提升消费者对新型食材接受度 [4][5] 产品创新 - 蒸煮蔬食类零食成为市场新热点 以高膳食纤维、健康低卡为卖点 品类涵盖南瓜、山药、蜜薯干、各类豆制品 [4] - 冻干果蔬、冻干菌菇、仅含2-4种成分的水果棒、有机能量棒等轻度加工零食获得良好市场反响 [6] - 即食蒸煮鹰嘴豆泥简化传统繁琐制作工艺 大大降低消费者尝鲜门槛 [5] 产业链影响 - 上游农业种植端优化种植方式和品种选择 鹰嘴豆、坚果、燕麦等健康属性较强食材种植需求增加 [7] - 中游生产企业改造传统高温高压工艺 投资短流程和天然添加技术 虽然增加设备升级与研发成本 但创造品牌溢价空间 [7] - 下游冷链物流需求显著上升 欧洲零售商冷藏健康零食上架率提高约15% 电商和便利渠道成为新品推广主力 [7] 运营挑战 - 大部分轻度加工零食保质期较短 仅4-8周 零售端需要高频补货 库存管理压力较大 [8] - 部分产品需要冷藏 导致物流和销售成本增加 对跨区域电商渠道构成挑战 [8] - 企业需持续投入天然防腐技术、包装创新和冷链优化以保持产品竞争力 [8]

控制权争夺 - 宁波汉意与广州轻工股权纠纷诉讼涉案金额从9.96亿元升至10.23亿元 [1] - 宁波汉意原为控股股东，与一致行动人合计持有29.84%股份，计划将控制权转让给长江国贸，交易总价款10.46亿元，转让后长江国贸持股21% [2] - 广州轻工指控宁波汉意"一股两卖"违约，要求强制履约并追偿损失，若法院支持其诉求，长江国贸控制权变更将面临不确定性 [3] 股权转让进展 - 宁波汉意正寻求与广州轻工和解以化解争端，法院尚未确定开庭时间 [4] - 公司解释转向长江国贸是因行业竞争格局变化，需更强资源平台实现突破 [4] 财务表现 - 2025年上半年预计归母净亏损7500万元至1.05亿元，扣非净利润亏损1.3亿元至1亿元 [6] - 亏损主因包括产品结构调整、线上流量费用上升、利息收入及政府补助下降 [6] 行业挑战 - 休闲零食行业面临消费萎缩、需求变化、渠道重构等多重压力，企业需应对质价比与健康趋势 [6] - Z世代更关注健康成分，传统高油高盐零食销售下滑，消费者对"质价比"需求提升 [6] 产品与渠道问题 - 健康转型浮于表面，缺乏系统化产品矩阵，定位混乱导致高端市场失守与性价比转型迟缓 [7] - 线下渠道重构中传统商超客流下滑，新渠道如社区零售、零食量贩店崛起，但公司自建量贩店"零食顽家"未达预期 [7] - 线上渠道流量成本高企，获客成本攀升挤压利润空间 [7] 业务调整 - 2024-2025年持续优化门店结构，淘汰低效门店导致销售规模同比下降，线上未能弥补线下收缩 [8] - 稳定控制权被视为业务复苏的先决条件 [9]

新品发布会概况 - 洽洽食品在合肥举行2025新品上市发布会 四百余位全产业链合作伙伴参与 [1] - 活动深度融合"自然 健康 快乐 美味"品牌策略与"快乐就要洽洽洽"品牌主张 [1] - 通过沉浸式产品介绍与场景化产品体验展示公司向多元化健康零食领跑的转型 [1] 新品战略与理念 - 公司市场品牌中心负责人强调"允许创新失败但不允许不创新" [3] - 五款新品是对行业未来趋势的深刻洞察与精准回应 [3] - 新品系列包括：山野系列瓜子 全坚果系列 魔芋千层肚 鲜切薯条 瓜子仁冰淇淋 [3] 行业突破与升级 - 实现三大跨越：单一品类到矩阵式产品生态升级 风味创新到营养功能升级 休闲零食到生活方式场景升级 [3] - 为休闲食品行业升级迭代树立新标杆 [3]

财务表现 - 2025年第二季度净销售收入227.26亿美元（约合人民币1648.87亿元），营业利润17.89亿美元（约合129.8亿元）[1] - 有机销售同比增长2.1%，公司预计全年实现低个位数有机收入增长[1] - 外汇逆风减弱，核心美元每股收益前景较此前预期更乐观[1] 中国市场表现 - 中国食品和饮料业务市场份额持续扩大，表现稳健[1] - 通过敏锐洞察和灵活战略调整，有效捕捉健康、美味、情感共鸣和新兴渠道的多元需求[1] - 西北地区首家食品生产基地（西安工厂）预计2025年第三季度投产，服务西北七省市场[2] 产品创新 - 推出"牛乳裸米饼"（更干净配方）、bare品牌火龙果干（上市20天跻身山姆Top10果干榜单）[2] - 与山姆合作推出番茄罗勒口味桂格高纤燕麦粥，进入咸味轻食赛道[2] - 桂格麦片围绕中式养生理念推出"桂格5养系列"（红枣/红豆/红米/枸杞/桂圆原料），在亚太市场受欢迎[3] 供应链与本地化 - 乐事薯片实现"农场采收马铃薯到货架上架不超过24小时"[2] - 燕麦发酵技术（基于中国饮食文化研发）通过临床验证显示有益肠道健康，相关产品在全球取得良好反响[3] - 中国农业体系成为全球供应链不可或缺部分，数字化能力正升级为亚太运营标准模板[3] 可持续发展与技术输出 - 武汉工厂"沼气产生物天然气"技术推广至泰国工厂[3] - 中国市场经验（产品设计/技术开发/可持续实践）延展至亚太区域，成为业务升级关键支撑[4] - 公司计划继续推动"中国经验"共享，打造亚太实践范式[4]

业绩表现 - 2025年第二季度净销售收入为227.26亿美元，营业利润为17.89亿美元 [1] - 净销售收入增长较上一季度加快，国际业务保持发展势头，北美业务在关键细分品类和渠道的执行力和竞争力提升 [1] - 中国食品和饮料业务市场份额均保持稳定增长 [1] 产品创新与市场趋势 - 消费者日益关注零食的"健康"属性，追求低糖低卡低脂、优质原料、健康加工工艺和功能性，成为公司创新重点 [1] - 推出品牌首个人形机器人"百事蓝宝"，以多元形式活跃于与年轻消费者的互动场景 [1] 供应链与产能布局 - 持续加码本土供应链布局，陕西西安食品工厂项目预计2025年第三季度竣工投产 [1] - 中国绿色科技实践对外输出，武汉工厂"沼气产生物天然气"项目技术方案应用于泰国工厂建设 [2] 战略展望 - 将继续推动国际业务扩张和增长，加快提升北美市场业绩 [2] - 2025财年预计实现低个位数有机收入增长，核心固定汇率每股收益与上年基本持平 [2] - 美元走弱导致外汇逆风减弱，核心美元每股收益前景较之前预期有所改善 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计下半年生产率比上半年提高约70%，这一提升在整个企业范围内体现，但因菲多利在投资组合中的规模以及调整资产和固定成本的特定需求，菲多利的提升更为显著 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 食品业务 - 公司食品业务中，可接受零食业务规模已超20亿美元，旗下Sun Chiefs、Popcorners、Siete等平台持续增长 [43] - 美国食品业务超60%的销量采用小包装形式，且这一比例将持续上升 [60] 饮料业务 - 公司在可乐业务上取得成功，无糖可乐、食品与百事可乐以及口味挑战等方面推动百事可乐在全球范围内实现积极的市场份额增长 [24] - 运动饮料方面，公司上半年在该领域获得市场份额，功能性补水饮料Propel品牌发展态势良好 [24] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - 国际业务是公司的成功案例，食品和饮料业务均实现中个位数增长公司期望在下半年维持这一增长态势 [50] - 公司对拉丁美洲、欧洲部分地区和中东部分地区的业务表现感到满意，印度市场持续实现两位数增长，而中国市场在春节后表现相对疲软 [50] 北美市场 - 公司在北美市场的食品业务，优先稳定品类，在各细分领域提升表现如奇多、多力多滋等品牌表现良好，乐事和多力多滋将在第四季度和第一季度进行品牌重塑 [21][22] - 饮料业务方面，公司专注于提升可乐业务，无糖可乐、食品与百事可乐以及口味挑战推动百事可乐取得积极的市场份额增长同时，公司致力于恢复运动饮料市场份额，并在功能性补水领域推出新平台 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 生产率提升 - 公司将生产率提升视为多年机遇，从多方面入手降低成本并投资于增长在北美市场，通过整合两大业务实现价值链任务的整合，创造效率和成本降低以及增长机会同时，公司在全球设立能力中心，以统一的技术、流程和信息服务业务 [9][10][11] 业务投资 - 公司将在技术、价值、外出消费业务以及广告和营销等方面进行再投资技术投资可提高效率和智能水平，价值投资注重切入点和日常低价，外出消费业务投资旨在拓展销售渠道和创新产品，广告和营销投资将维持较高水平以支持品牌发展 [37][38] 创新与产品组合 - 公司将对乐事和多力多滋进行品牌重塑，提升其真实食品形象，消除人工成分同时，公司计划在食品和饮料业务的功能性领域进行创新，如在爆米花和桂格零食等品牌中引入蛋白质成分，并在饮料业务中推出液体蛋白质产品 [45][46][47] 国际业务战略 - 公司在国际饮料业务上专注于三个平台无糖可乐、能量饮料和补水饮料公司通过优化产品以适应国际消费者需求，并与瓶装商建立良好合作关系，推动业务增长 [76][77] 应对行业变化 - 公司在食品和饮料业务中遵循以消费者为中心的战略，根据消费者对天然成分和低糖产品的偏好，逐步消除人工色素和人工香料公司将根据法规和消费者偏好的演变执行这一战略 [86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度的表现感到满意，认为拥有合适的工具和采取了正确的措施来实现全年目标，并为长期发展打造更强大的百事公司公司看到了各品类的增长机会，并正在进行正确的投资以实现这些机会 [94] 其他重要信息 - 公司在下半年预计将实现生产率的显著提升，主要通过关闭工厂、调整产能、优化劳动力、采购节省、运营模式变革以及控制各项成本等举措实现 [12][13][14] - 公司在北美食品业务中，超60%的销量采用小包装形式，这一趋势将有助于提高品类的可接受性和参与度 [60] - 公司在国际饮料业务中，Sting品牌起源于越南，目前在多个市场可用，并成为一级方程式赛车的赞助商公司认为该品牌在全球市场具有发展机会 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：加速生产力计划的量化节省以及如何平衡资产缩减与业务增长 - 公司认为生产力提升是多年机遇，涉及各业务的成本结构优化、北美业务整合以及全球能力中心建设下半年预计生产率比上半年提高约70%，主要通过关闭工厂、调整产能、优化劳动力、采购节省、运营模式变革以及控制各项成本等举措实现公司会谨慎调整资产，避免影响增长 [9][10][12] 问题2：北美业务下半年提升业绩的关键举措及成功标准 - 食品业务优先稳定品类，提升各细分领域表现，如奇多、多力多滋等品牌，乐事和多力多滋将进行品牌重塑饮料业务专注于提升可乐业务和恢复运动饮料市场份额成功标准是实现营收和市场份额的逐步改善，目标是在未来几个季度回到营收增长算法的低端 [21][22][24] 问题3：外出消费业务的规模、增长预期及长期机会 - 外出消费业务规模较大，在饮料业务中的占比高于食品业务，且具有较高的利润率公司将增加对该业务的资源投入，并进行创新，以创造更多增长机会 [28][29] 问题4：全年盈利加速的可见性、关键驱动因素以及再投资计划 - 公司对下半年生产率提升有高度信心，已确定并执行了相关举措，同时已考虑关税因素并采取了缓解措施再投资主要集中在技术、价值、外出消费业务以及广告和营销等方面 [35][36][37] 问题5：Simply品牌的推广情况以及食品创新的消费者测试和品牌风险 - Simply品牌的试用率有所增加，公司通过改善产品可用性和价格点推动了这一增长公司在食品和饮料业务的功能性领域进行创新，消费者对品牌拓展到这些领域持积极态度公司将在第四季度和第一季度推出饮料业务的蛋白质产品 [44][46][47] 问题6：国际业务的关键驱动因素、下半年的关注重点和加速机会 - 国际业务增长得益于公司的投资和市场机会，各市场表现不一公司将继续关注市场动态，寻找增长机会 [50] 问题7：实现长期增长算法低端的信心和驱动因素 - 公司的信心来自国际业务的持续增长和北美业务的逐步改善公司将继续在各细分领域提高竞争力，增加生产率，并将资金再投资于价值、产品组合创新和外出消费业务 [55] 问题8：健康零食市场份额未显著提升的原因及改进策略 - 公司认为可接受性的提升可通过创新产品组合和控制份量来实现目前公司超60%的美国食品业务销量采用小包装形式，这一趋势将有助于提高品类的可接受性 [59][60] 问题9：食品业务在第三季度的销量趋势 - 公司表示将在未来几个季度实现营收增长算法低端的目标，但未具体提及第三季度的销量趋势 [65] 问题10：蛋白质产品的详细信息和价值提供的进展 - 公司将在几个月后公布蛋白质产品的详细信息，目前处于保密阶段在价值提供方面，公司通过多种维度满足消费者需求，并将继续创新和调整策略 [69][70][71] 问题11：国际饮料业务的驱动因素和战略以及北美业务整合对再特许经营的影响 - 国际饮料业务的成功得益于三个平台无糖可乐、能量饮料和补水饮料公司通过优化产品以适应国际消费者需求，并与瓶装商建立良好合作关系北美业务整合是公司的优先事项，旨在优化价值链任务，降低成本并提高绩效 [76][77][80] 问题12：饮料业务对成分变化的响应能力以及清洁成分的发展趋势 - 公司在饮料业务中遵循以消费者为中心的战略，逐步消除人工色素和人工香料公司将根据法规和消费者偏好的演变执行这一战略 [86][87] 问题13：北美饮料和能量饮料业务的战略和长期成功标准 - 公司认为能量饮料是饮料业务中的长期增长领域，通过多种方式参与该领域，包括拥有部分业务、分销品牌和与星巴克的合资企业公司将继续创新，以满足消费者不断变化的需求 [92][93]

行业概述 - 开心果富含蛋白质(20-25克/100克)、维生素E(18毫克/100克)等营养成分，符合健康食品消费趋势 [1][2] - 2024年中国开心果需求量23.51万吨，市场规模227.11亿元，但国产产量仅8.11万吨，进口依赖度高 [1][10] - 行业上游为种植及加工设备，中游为加工环节，下游覆盖超市/电商等渠道，新疆甘肃为主要种植区 [6] 市场政策 - 2023-2025年国家密集出台《食品安全工作评议考核办法》等12项政策，强化全链条监管与质量标准 [4] - 政策重点包括：简化进口程序(2023年12月)、优化加工贸易(2023年12月)、风险分级防控(2024年4月) [4] - 推动产业规范化发展，要求企业落实主体责任，实施"增品种提品质创品牌"专项行动 [4] 渠道结构 - 线下渠道占比超60%，但线上销售占比从2020年33.6%提升至2024年38.3% [8] - 直播电商、社区团购等新渠道推动线上渗透率持续增长 [8] 进口数据 - 2024年进口量13.37万吨创历史新高，进口额8.69亿美元，均价6.5美元/千克 [12] - 美国为主要进口来源(5.84亿美元，占比67.3%)，其次为伊朗(2.68亿美元) [12] 竞争格局 - 行业集中度低，主要企业包括三只松鼠(坚果收入53.66亿)、良品铺子(坚果收入11.38亿)等14家代表厂商 [14][16][18] - 三只松鼠坚果业务占比50.5%，拥有每日坚果等超10亿级大单品 [16] - 良品铺子高端零食定位，坚果炒货收入占比15.9% [18] 发展趋势 - 产品向低盐低糖无添加转型，开发营养强化型、功能性产品(如蛋白粉) [20] - 深加工领域拓展开心果酱、开心果油等衍生品 [20] - 口味创新与场景化需求推动产品多元化 [20]