报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月中国出口同比增长7.2%，进口同比增4.1%，贸易顺差982.4亿美元 ，“抢出口”与涨价支撑出口超预期，但后续出口放缓压力或逐步体现；进口受涨价推动进一步上行，后续关注内需与进口量价修复弹性 [3] 根据相关目录分别进行总结 出口：关税谈判不确定性下，7月转口贸易再升温 - 7月出口同比增长7.2%，环比-1.1%处于季节性中性，“抢出口”与涨价是出口高增原因 ，7月美国洛杉矶港集装箱进口量加速走高，出口价格强势上涨 [3][12] - 劳动密集型消费品出口同比下滑至-3.1%，“以价换量”和6月提前抢出口分流需求或是拖累因素 [1][22] - 中间品出口增速继续攀升，五类合计同比+18.6%，下半年美国制造商补库或延续，预计年内中间品仍是出口主要支撑 [1][26] - 电子产品拖累扩大，7月手机、笔记本电脑合计同比-1.3%，对出口贡献度-18.1% [29] - 汽车对出口拉动仍在高位，7月汽车出口金额同比+18.6%，拉动出口增0.6% [1][29] - 分国别来看，7月对美出口同比-21.7%，欧盟同比+9.3%，日本同比+2.5%，美、日增速回落，欧盟增速上升；对东盟出口同比+16.6%，占比下降；对拉丁美洲出口同比+7.7%，占比升至8.3%创2024年8月以来新高，转口贸易升温 [2][34] - 后续短期8月出口可能回踩，中期出口放缓压力将逐步体现，“抢出口”逻辑弱化，美国“抢进口”透支影响后续体现，8月CRB现货价格同比增幅收窄 [3][14] 进口：涨价推动进口进一步上行 - 7月进口金额同比+4.1%，在6月回正基础上进一步上冲，涨价是主要推力，7月CRB现货指数同比涨幅扩大至+5.3%创2025年1月以来新高 [2][38] - 上游大宗品价格改善，进口拖累收窄，7月五类大宗品进口金额合计同比-7.9%，高于6月3.5pct [39] - 中间品增速继续走高，四类中间品进口合计同比+9.5%，拉动进口增1.9% [39] - 下游消费品拖累亦有收窄，三类消费品合计进口同比-15.6%（6月为-21.0%） [39] - 8月CRB涨幅收窄但仍在高位，预计对进口读数有支撑，关注内需与进口量、价的修复弹性 [4]

消息面分析 - 关税政策不确定性升温避险情绪，对黄金价格形成支撑 [2] - 美联储降息预期上升，美元走弱预期利好黄金 [2] - 美国劳动力市场疲软及潜在贸易风险，强化黄金的支撑因素 [2] 技术面分析 - 黄金价格处于高位震荡格局，上方阻力区间为3390-3400，下方支撑区间为3365-3355，价格靠近历史高点3500 [2] - 市场多头表现有韧性但上涨动能未爆发，若价格有效突破3400可能强化多头趋势，否则存在回落风险 [2] 操作策略建议 - 短期操作思路以高位做空为主，同时需警惕价格突破；低位做多需等待明确的支撑信号 [4] - 具体策略为在3390-3400区间遇阻时轻仓做空，止损设置在3405上方，目标看向3375-3370 [4] - 若价格有效突破3400则应规避空头操作，可关注3410-3420区间表现，但追多需谨慎 [4] - 在3370-3365区间企稳时可考虑轻仓做多，止损设置在3360下方，目标看向3380-3385 [4]

关税政策影响 - 美国关税政策引发科技产品涨价潮 任天堂已调高美国市场Switch售价 苹果可能调升iPhone 17系列新机价格 [1] - PC行业可能接棒涨价 业界研判PC业可能"撑不住"后续跟进调价 [1] - 美国232调查尚未出炉 目前PC、智慧手机、伺服器等仍属于对等关税豁免范围 [1] PC行业动态 - 2025下半年起PC出货量相对于去年同期增速可能放缓 Counterpoint Research示警受美国关税政策不确定性影响 [1] - 全球PC制造业高度集中在中国大陆 持续为产业带来重大挑战 尤其是关税相关风险 [1] - 半导体232调查出炉后可能会新增额外关税 加遽PC业界担忧 [1] 企业运营状况 - 美国市场产品可能涨价恐不利品牌双A宏碁、华硕等PC供应商下半年营运 [1] - 华硕第2季PC出货量呈现明显提升 因英伟达RTX50平台新机上市加上提前拉货至北美市场 [1] - 华硕共同执行长许先越表示下半年市况难预测 主要受汇率及关税问题不确定性影响 [1]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月录得权益持有人应占净溢利不少于1200万港元，而2024年同期为1570万港元 [1] - 预计净溢利主要来自按公平值计入损益的金融资产公平值变动所得一次性收益约2320万港元，该收益源于公司全数收到投资Talentone Technology Limited可换股债券未偿还本金及应计利息 [1] 收益压力 - 公司预计截至2025年6月30日止6个月收益较2024年同期减少约16.6%，主要因客户订单减少及美国关税政策不确定性影响 [1] - 客户因关税范围、规模及持续时间不确定性采取审慎态度，延缓及减少采购决策，导致经济活动整体放缓 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金价格下跌0.53%至每盎司3413美元，因投资者在金价攀升至五周高点后选择获利了结 [1] - 黄金价格早盘从3438美元回落，欧盘反弹未越过该高点，美盘最低回调至3405美元上方后反弹 [5] - 短期支撑位在3405美元，关键分水岭为3383美元和3377美元，跌破前维持看涨思路 [5] - 上方短期压制位关注3438美元早盘高点，历史次高点为3452美元 [5] 市场影响因素 - 投资者关注8月1日关税最后期限前的贸易谈判进展 [1] - 特朗普政府施压美联储要求降息并提议审查美联储，引发市场对央行独立性的担忧 [3] - 美欧贸易谈判陷入僵局，关税政策不确定性导致风险资产承压 [3] - 避险情绪升温推动黄金价格逆势走强，形成技术面抗跌格局 [3] 交易策略分析 - 短线操作建议：3405美元附近介入多单看涨至3428美元，3435美元介入空单看跌至3418美元 [5] - 中线操作建议：3445-3452美元区间布局中长线空单，目标区间3404-3292美元 [5] - 早盘分析曾建议3418-3412美元参与多单，实际走势从3416.4美元起涨至3433.8美元，获利15美元 [3]

越南水产品出口数据 - 2023年前6个月越南对中国水产品出口额达11亿美元 同比增长45% [1] - 中国超越美国成为越南水产品最大进口国 [1] - 同期越南对美国水产品出口额9.05亿美元 同比增长17.5% [1] 月度出口波动 - 6月越南对美海产品出口额1.31亿美元 同比下降18% [1] - 出口下降主因是美国关税政策不确定性影响 [1]

燃料油期货市场表现 - 7月11日燃料油期货主力合约开盘报2948元/吨 盘中最低探至2883元 跌幅达2 23% 呈现震荡下行走势 [1] - 技术面显示FU主力合约上方压力位2980附近 LU主力合约下方支撑位3600附近 短期呈弱势震荡格局 [2] 供需基本面分析 - 6月燃料油出口延续紧张 中国进料需求增加 印度和美国进口缩量 埃及和阿联酋进口增长提振发电需求预期 [1] - 新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落 市场供应紧张格局缓和 但短期交割品仍偏少 [1] - 国内检修装置逐渐复产 山东炼厂复工导致供应增加 但下游需求释放缓慢 航运市场刚需采购为主 [2] 成本端影响因素 - 原油端受红海航运风险支撑 美国燃料油旺季需求存在支撑 但关税政策不确定性可能压制价格 [1] - 低硫渣油价格有所修复 山东中硫油浆小幅上涨 炼厂低价出货顺畅 成本端支撑表现尚可 [1] - 欧佩克下调2025年全球石油需求预测 欧佩克+讨论暂停增产计划 市场对供应过剩担忧加剧 [2] 机构观点汇总 - 南华期货认为裂解价差小幅走弱 整体进料需求走强与发电预期形成多空博弈 [1] - 中财期货指出油品市场交投气氛一般 下游看空情绪浓厚 但成本支撑下预计维持震荡 [1] - 瑞达期货强调国际油价下跌传导至国内市场 燃料油氛围偏空 缺乏方向性指引 [2]

原油市场动态 - 沙特在夏季需求旺季提高亚洲原油售价，阿拉伯轻质原油8月官方售价上调至四个月高位，较基准价每桶升水2.20美元 [1][2][3] - 国际油价应声上涨，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油8月期货结算价每桶涨0.93美元至67.93美元，涨幅1.39%，伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货结算价每桶涨1.28美元至69.58美元，涨幅1.87% [1] - 欧佩克联盟同意在8月将日产量提高54.8万桶，较此前三个月41.1万桶的日增幅显著扩大，将使八成员国自愿日减产的220万桶产能中近80%重返市场 [2][3] 沙特定价策略 - 沙特通过"减产保价+提价试盘"组合策略对冲增产引发的看空情绪，展现对亚洲需求韧性的信心 [1][3] - 差异化调价策略，亚洲涨幅显著高于欧美，平衡短期利润与长期市场份额 [1][3] - 沙特超预期每桶提价1美元（远超市场预估的65美分），是对冲欧佩克增产计划的前瞻性布局 [3] 供需基本面 - 美国原油及燃料库存下降、美元走弱推动市场注意力转向基本面，炼油活动增加支撑夏季需求 [3] - 尽管欧佩克计划增产，但实际增量主要来自沙特，其他成员国执行率不足，使市场仍维持紧平衡 [2][3] - 沙特通过技术升级（如纳米机器人驱油、CO₂混相驱）将老油田开采周期延长20年以上，保持2600亿桶探明储量公示数据 [4] 长期战略布局 - 沙特阿美通过巩固亚洲客户（中国占出口量60%）、投资舟山炼化项目锁定长期需求 [4] - 将油气收益注入新能源领域，避免激进脱碳导致财政崩盘 [4] - 通过控制软实力释放节奏强化全球定价权：短期以价格杠杆测试需求弹性，中期通过欧佩克联盟调节供应平衡，长期依托技术升级与渐进变革保障资源价值 [4] 政策影响因素 - 油价此前承压源于美国关税实施时间可能推迟但税率未明确，政策不确定性持续抑制2025年下半年需求预期 [2][4] - 中东地缘风险退潮，沙特在停火协议达成后仍维持强势定价，显示其软实力运作已超越单纯地缘溢价 [4]

黄金市场周度表现 - 黄金价格本周波动显著，周线涨幅1.91%，最高触及3365.6美元，最低3247.4美元 [1] - 价格走势受多重因素驱动：地缘政治风险缓和、特朗普关税政策不确定性、美国主权债务担忧及强劲经济数据 [1] - 市场焦点集中于美国非农就业数据、特朗普关税暂停期到期及美联储政策前景 [1] 技术面分析 - 周线级别TRIX、KDJ、MACD指标均显示死叉信号，MACD绿色空头动能增量，技术面偏空，预计下周或震荡下行至3200美元 [3] - 日线级别未能企稳中轨3347美元，TRIX死叉，若周一持续承压中轨，操作策略倾向高空为主 [3] - 四小时级别K线运行于中轨附近，MACD快慢线0轴上方死叉，绿色空头动能放量，短期压力位3365美元，支撑位3320美元 [3] 下周重要事件前瞻 - 澳洲联储货币政策决定（7月8日）、美联储6月FOMC会议纪要（7月9日）、美国初请失业金数据（7月10日）可能影响金价 [1] 交易策略建议 - 黄金上涨至3347-3350美元区间可布局空单，止损3355美元，目标3325美元 [5]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元汇率攀升至近四年高位 [1] - 美元走软是推动欧元上涨的主要因素 [1] 市场影响因素 - 美国关税90天暂停期将于7月9日截止 市场对后续关税政策的不确定性导致美元承压 [1] - 欧洲央行行长拉加德若对降息持谨慎态度 可能为欧元提供额外支撑 [1] - 美联储主席鲍威尔可能同样保持审慎态度 拉加德言论对欧元的提振作用或将受限 [1] 央行行长发言安排 - 欧洲央行行长拉加德与美联储主席鲍威尔将于北京时间21:30在葡萄牙辛特拉的欧洲央行论坛上同台发言 [1]