行业现状与趋势 - 中国股权投资市场呈现十年一周期的规律，当前处于新一轮拐点[10][11][12] - 行业面临募资难、投资难、退出难等系统性挑战，但头部机构对下半年持乐观态度[18][19][20][31][32][33][34][35][36] - 人民币基金募资困境突出，缺乏长期LP支持，科创债成为重要创新工具[12][13][14] 机构投资策略 - 同创伟业累计投资800家企业，上市126家，重点布局AI及消费领域[5][22][23] - 华登国际全球投资140家上市公司，强调科技投资需匹配产业成长周期[6][13][24] - 松禾资本专注硬科技早期投资，500家企业中聚焦AI+硬件结合方向[7][25][26] - 达晨投资800家企业推动143家上市，30%资金配置AI应用，同步布局军工与科技消费[17][28] - 深创投管理5100亿资金，推动275家企业上市，新材料成为核心赛道[8][29][30] 重点赛道分析 - AI领域存在长期机会但需警惕估值泡沫，硬件基建先于应用爆发[22][23][24][25] - 新材料赛道受益国产替代与下游需求，占深创投过会项目的45%[29][30] - 具身智能领域存在局部应用机会，完整人形机器人商业化尚早[26][27] - 消费赛道呈现结构性机会，科技消费与文化消费受关注[22][28][29] 行业创新方向 - 科创债补充人民币基金流动性，民营机构承担连带责任[12][14][16] - 政府LP需建立长期考核机制，与专业GP形成良性互动[15][16][17] - 投资逻辑从财务判断转向技术研判，强化产业研究能力[18][29]

纪要涉及的公司 诺力股份（诺力集团）、无锡中鼎、法国萨沃公司、上海洛利、巨升智能 纪要提到的核心观点和论据 - **公司发展历程**：诺力集团长期从事轻小型搬运车业务，2015 年上市并成立专注无人叉车产品的上海落地公司，2016 年并购无锡中鼎扩展业务，2019 年收购法国萨沃仓储集成公司 [3] - **财务表现**：2024 年营收 69 亿人民币，归母利润 4.61 亿人民币；2025 年一季度营收 16 亿人民币，归母利润 1.2 亿人民币 [2][4] - **无人叉车业务** - **发展情况**：2015 年开始研发生产叉式无人叉车，2024 年营收 6000 万元，2025 年因成本下降和信息化提升需求将释放，每年订单量 2 - 3 亿元 [2][5] - **应用情况**：叉式 AGV 应用于铜箔、钢铁、家具等行业，随新能源锂电投资增长；无人二类大前移车切入智能仓库平库市场，与法国萨沃业务结合有望增销量 [2][6] - **市场需求**：国内 6 月无人叉车数据远超预期，同比增幅超 40%，环比增幅达三位数，汽车和玻璃行业需求好；海外市场受关税影响小于预期，出口增速保持增长 [2][9] - **未来发展规划** - **叉车业务**：加大自有品牌销售和海外友商代工，通过无人叉车及巨升机器人升级为搬运机器人；新增 11 月大车产能落地，2025 年底或 2026 年初同步发力国内外市场 [2][12][19] - **技术研发**：与浙大研究院合作进行大模型研发，将行业经验融入软件开发，专注行业解决方案 [2][26] - **市场拓展**：深耕欧美、俄罗斯市场，拓展东南亚业务，将智能仓储与智能搬运设备打包推广至东南亚 [18] - **产能布局**：有越南和马来西亚工厂，建设 57 号工厂；法国扩充生产基地，部分零部件或核心设备向国内转移；中鼎上市有产品和工艺提升规划 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **税务优势**：越南和马来西亚工厂实际税率低，缓解国内锂电叉车生产厂家税务压力 [2][10] - **AGV 与无人叉车关系**：传统 AGV 主要搬运移动，无人叉式 AGV 还能上下货；未来发展具身机器人可整合功能 [14] - **AGV 应用场景**：AGV 用于汽车企业工序间货物转移，无人叉式 AGV 完成卸货、入库出库、上下料等操作 [15] - **无人叉车渗透率**：变化速度与下游企业信息化程度及投资度有关，预计在平仓中迅速开展 [16] - **中鼎和法国业务订单**：中鼎业务处于 IPO 审核阶段；法国业务 2024 年下半年新增订单超往年，2025 年有望盈亏平衡甚至盈利 [20] - **大车型业务**：2024 年产量约 1 万辆，海外销售占比多；2025 年国内市场有望改善，与经销商战略投资合作，国际大牌销售负责人加入带来积极变化 [25] - **机器人产品规划**：在无人叉车基础上增加分拣功能，结合视觉和声觉识别技术进行模型训练，搬运业务由诺力集团本部负责 [25] - **巨升智能与中鼎协同**：中鼎以系统为主导，集成合适产品为客户提供整场解决方案 [27]

小米YU7市场表现 - YU7起售价25.35万元，3分钟大定20万辆，1小时大定28.9万辆，18小时锁单24万辆，展现出极强的市场吸引力 [1] - 上海小米门店人流恐怖，出现排队叫号试驾场景，消费者群体覆盖年轻米粉、纯电SUV潜客和传统燃油车主，显示产品已破圈 [4] - 标准版交付周期达56-59周且可能延长，产能受限成为主要瓶颈，但制造端提速后将改变中型纯电SUV市场格局 [5] 特斯拉Model Y竞争态势 - Model Y 2024年中国销量超48万辆，但2025年前5个月销量同比大幅下滑，5月销量较去年同期减少超13,000辆 [8] - 焕新版Model Y采取涨价策略，给国产竞品可乘之机，面临"狼群战术"围攻 [8] - 特斯拉一季度毛利率跌破20%至16%，降价空间有限，而YU7起售价比Model Y低1万元形成精准打击 [23] 中型纯电SUV市场竞争格局 - 国产中型纯电SUV持续涌现，但此前鲜有能威胁Model Y地位的选手 [6] - 小米SU7已实现对Model 3的压制，5月销量28,013辆vs Model 3的13,818辆 [11] - 小鹏G7、理想i6、蔚来L90等新品将陆续加入战局，进一步加剧市场竞争 [12] 特斯拉产品策略问题 - Model Y焕新版升级被指诚意不足，迭代速度不及国产竞品 [17] - 特斯拉全球统一推新节奏与中国市场高强度竞争不匹配 [19] - 自建补能体系和直营渠道优势减弱，服务体验和流程效率被自主品牌赶超 [19][20] 行业趋势判断 - 国产纯电SUV正从"小打小闹"转向实质性威胁Model Y市场地位 [6][8] - 特斯拉可能研发低价版Model Y应对竞争，但被质疑治标不治本 [21] - 行业预计Model Y销量将继续下滑，保守估计单月减少10,000-15,000辆 [13]

行业趋势与商业化路径 - 具身机器人产业正经历从实验室炫技到商业深耕的过渡期，企业需在精度与情感、自研与开放、技术理想与商业现实间找到平衡点才能穿越周期 [1] - 业内普遍认为具身机器人将"先工业，再商业，最后进家庭"，工业场景重复性强、可控利于初创公司收集数据迭代模型，商业和家庭场景更泛化且安全标准严苛 [2] - 工业后期将面临巨头入局对整个赛道挤压，对公司与主机厂之间的协同性和规模性提出更高要求 [3] - 机器人商业模式将从卖硬件过渡到卖协作、卖服务，未来估值锚点是机器人提供的协作价值和服务价值 [10] 公司战略与场景选择 - 智平方优先切入工业领域，自研端到端VLA具身大模型AlphaBrain，推出具身机器人AlphaBot系列，已进入东风柳汽工厂执行分拣、上下料等任务，成功率从90%提升至99% [2] - 数字华夏主攻商业应用，定位为"AI人形交互机器人"，设计具身仿人机器人"夏澜"搭载自研情感大模型，实现能哭会笑、眨眼睛等情绪价值，并自建具身智能创新应用中心优化交互技术 [3] - 智平方从车间走向公共服务场所，数字华夏借双形态"星行侠"机器人应对更多元化商业场景 [10] 技术路线与供应链布局 - 智平方注重具身大模型全栈自研，复用成熟车规件降低成本，计划自建产线并针对高度共性零部件考虑自研 [6] - 数字华夏提供开箱即用的智能化Agent解决方案，搭建PaaS和RaaS平台引入第三方开发者构建生态 [6] - 工业场景重闭环控制采用直营店模式构建技术壁垒，商业场景重开放效率采用加盟店模式带动协同扩张 [7] 资本市场与投资逻辑 - 天使轮阶段团队背景和技术特质是关键指标，A/B轮阶段场景交付能力与技术泛化能力成为重要指标 [9] - 美国资本市场更关注AI软件，纯软的Agent公司可达35倍PS估值，中国市场更看重具身机器人的落地场景 [9] - C端市场想象力大更易获取高估值，但需在打磨产品过程中构建壁垒才能形成无可取代的能力 [9]

投资者关系活动基本信息 - 活动形式为特定对象调研，现场进行 [2] - 参与单位及人员众多，包括长江证券、渤海人寿、易方达基金等多家机构 [2][3] - 活动时间为 2025 年 6 月 26 日，地点在金力永磁（包头）科技有限公司会议室 [3] - 上市公司接待人员有苏权副总裁兼金力包头公司总经理、赖训珑董事会秘书 [3] 公司经营情况 - 2025 年第一季度，公司积极开拓市场并扩大产能，聚焦新能源和节能环保领域，配合具身机器人电机转子研发及产能建设并有小批量交付 [3] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 17.54 亿元，同比增长 14.19%；归属上市公司股东的净利润 1.61 亿元，同比增长 57.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.06 亿元，同比增长 331.10% [3] 出口许可情况 - 公司按国家规定开展中重稀土相关物项出口申报工作，已获出口许可证，出口区域包括美国、欧洲及东南亚等 [3] - 2025 年一季度，公司出口销售收入 3.12 亿元，占营业收入的 17.76%，其中对美国出口销售收入 1.22 亿元，占营业收入的 6.94%，且不涉及军工业务 [3] - 公司对涉及出口管制公告相关类别产品，将依规申请许可后出口 [3] 回购公司股份方案进展 - 公司董事会决议拟用自有或自筹资金回购 A 股股份，自筹资金占比不超 90%，资金总额 1 - 2 亿元，用于注销并减少注册资本 [4] - 该方案已通过 2024 年年度股东大会表决，完成证券账户开立等回购前手续 [4] 包头三期项目进展 - 2025 年 1 月，公司决定投资建设“年产 2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，力争到 2027 年建成 6 万吨产能，项目按计划推进 [5] 具身机器人与低空飞行器业务进展 - 公司配合世界知名科技公司具身机器人电机转子研发和产能建设，有小批量交付，已进行多方面配套投入，初具规模化量产能力，将持续增加研发投入 [6] - 公司低空飞行器领域有小批量交付 [6]

赛事概况 - RoBoLeague机器人足球联赛决赛将于6月28日在北京亦庄举行，是国内首场机器人足球3V3 AI赛，也是2025世界人形机器人运动会的首场测试赛 [1] - 赛事承担为全球人形机器人大赛足球项目提供实战数据与规则验证的使命，展示人形机器人前沿技术 [1] 技术突破 - 本届赛事实现两项标志性突破：所有参赛机器人完全依赖AI策略自主运行，无需人类干预，可自主完成跌倒爬起动作；采用优化判罚机制减少比赛中断，提升流畅度与对抗强度 [1] - 赛事展现机器人在运动控制、视觉感知、定位导航、决策规划及多机协作等领域的技术成果 [1] - 当前机器人动态避障能力存在局限，规则设计采取宽松判罚尺度，对非恶意冲撞"放开处理"，形成区别于人类赛事的特点 [1] 赛事价值 - 赛事是技术突破的"试验田"，攻关双足动态平衡、多机协同决策等前沿课题，为人形机器人运动会足球项目提供技术验证，并为具身机器人敏感度迭代升级奠定基础 [2] - 赛事吸引清华火神队、北京信息科技大学Blaze光炽队等顶尖战队参赛，促进创新灵感碰撞 [2] - 赛事是产业升级的"助推器"，成果将通过应用转化推动人形机器人技术在实际场景中的深度应用与落地发展 [2] - 未来将打造包括机器人半马和机超等一系列机器人赛事IP [2] 参赛队伍 - 北京信息科技大学Blaze光炽队、清华大学未来实验室Power智能队、清华大学火神队、中国农业大学山海队四支战队晋级决赛 [2]

公司概况 - 兆威机电(003021 SZ)于2024年6月18日向港交所递交招股书，拟实现"A+H"两地上市，当前A股市值约202亿元人民币 [1] - 公司成立于2001年，是中国领先的一体化微型传动与驱动系统解决方案提供商，覆盖智能汽车、具身机器人、消费科技、医疗科技及先进工业制造等高增长行业 [1] - 已推出三大自主品牌产品：高性能伺服电机系列、滚筒电机及灵巧手，应用于高端智能消费产品、先进制造及人形机器人领域 [1] 技术实力 - 坚持"精密、微小、超薄"技术路线，十多年前进入全球最大汽车零部件供应商供应链，在汽车电子领域具备先发优势 [2] - 拥有注塑成型、粉末冶金、金属粉末注射成型及精密金属加工等独特工艺体系，构建从模具设计到智能集成系统开发的全链条能力 [2] - 研发中国最小Φ3 4mm微型传动系统，全球首家实现Φ6mm以下微型传动系统批量生产，并突破Φ4mm无刷空心杯电机技术且具备量产能力 [2] - 截至2025年3月31日拥有382项专利，专利数量在中国一体化微型传动与驱动系统行业排名第一 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为11 52亿元、12亿元、15 25亿元，年复合增长率15% [4] - 同期毛利分别为3 35亿元、3 49亿元、4 76亿元，毛利率从29 1%提升至31 2% [4] - 净利润从1 5亿元增长至2 25亿元，净利润率稳定在13 1%-14 9%区间 [4] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为1 17亿元、1 29亿元、1 55亿元，占收入比例持续超10% [3] 市场地位 - 按2024年收入计，公司在中国一体化微型传动与驱动系统行业排名第一(市场份额3 9%)，全球排名第四 [3] - 中国行业前五大参与者合计市场份额9 0%，公司3 9%的份额显著高于第二名1 4% [9] 客户结构 - 客户覆盖汽车制造商(比亚迪、长城、蔚来等)、消费电子(博泽、博世、华为等)、工业及医疗企业 [4] - 汽车行业贡献主要收入，2022-2024年前五大客户占比分别为38 2%、50 7%、46 6% [9] 行业前景 - 全球行业规模从2020年782亿元增至2024年1113亿元(CAGR9 2%)，预计2029年达2049亿元(CAGR13 3%) [6] - 中国市场规模从2020年203亿元增至2024年332亿元(CAGR13 0%)，预计2029年达726亿元(CAGR17 3%) [7] - 行业三大驱动力：新能源汽车智能化、人形机器人产业化、消费电子创新迭代 [6] - 行业存在高技术壁垒，需跨机械、电气、材料、信息与控制等多学科，形成天然保护屏障 [9]

公司上市及募资计划 - 兆威机电正式披露港股招股书，谋求A+H双重上市 [2] - 赴港二次上市的主要目的是补充资金，用于灵巧手等自有品牌平台化产品的开发 [3][8] - 募资用途还包括在全球范围扩大产能、建立海外销售网络及寻求战略合作机会 [8] 公司业务及市场地位 - 公司是中国第一、全球第四的微型驱动解决方案提供商，深入智能汽车、具身机器人、消费及医疗科技、先进工业及制造等行业 [2] - 2024年新能源汽车整车及零部件销售收入6.83亿元，占整体营收44% [2] - 与博世、比亚迪、理想、长安等头部行业客户有多年合作基础 [2] - 公司自2001年成立以来专注于"精密、微小、超薄"技术路线，为松下、尼康等提供精密齿轮和马达零部件 [4] - 2015年成功研发3.4mm直径微型减速齿轮箱，至今仍是中国最小直径的微型传动系统 [4] - 目前已将量产直径突破至6mm，在微型化技术上处于国内领先地位 [4][5] 技术优势及产品创新 - 公司构建了"传动系统+微电机系统+电控系统"三位一体的协同创新体系 [6] - 2024年11月推出第一代灵巧手产品，有17个自由度，能模拟人手动作 [6] - 2024年开发出第二代灵巧手，关节自由度达20个，每个自由度由电机独立驱动 [7] - 第二代灵巧手可在高负荷操作中保持精度与可靠性，使用寿命至少10年 [7] - 微型传动系统技术壁垒高，主要体现在材料与加工工艺上，需将尺寸控制到毫米级甚至更小 [4] 行业前景及竞争格局 - 具身机器人市场增速最高，复合年增长率为77%，2029年市场规模预计达1620亿元 [2] - 灵巧手成本占特斯拉Optimus Gen2硬件总成本17%，约6万至7.3万人民币 [9] - 多家上市公司和初创公司进入灵巧手赛道，包括雷赛智能、速腾聚创、汇川技术等 [9][10] - 业内出现灵巧手"四小龙"：傲意科技、强脑科技、因时机器人和灵巧智能 [10] - 头部人形机器人终端厂家倾向于自研灵巧手，如优必选、智元、宇树等 [10] 财务表现及市场反应 - 2022-2024年收入复合增长率15%，2024全年收入15.25亿元，同比增长26.42% [11] - 2024年净利润2.25亿元，同比增长25.11%，毛利率稳定在30%左右 [11] - 发布H股招股书后，股价涨幅超5%，收盘报103.08元/股，涨2.85% [3] - 推出灵巧手后，股价从年初至今上涨40%，总市值一度逼近400亿 [6] - 截至发稿，股价报99.34元/股，跌3.63% [12]

市场开盘情况 - 沪指低开0.10%报3358.91点，深成指低开0.13%报10039.00点，创业板指平开报2026.88点 [1] - 轨交设备、光伏、游戏板块涨幅居前，数字货币、油气、贵金属板块跌幅居前 [1] - 上证指数成交额28.047亿，深证成指成交额60.44亿，北证50成交额1.98亿 [2] 机构观点 光大证券 - 市场调整主因中东局势担忧及资金获利了结，但指数仍处区间震荡格局 [3] - 可控核聚变、稀土、医药、新消费等前期强势板块带头下跌 [3] - 建议关注人形机器人概念 [3] 中金公司 - 全球IP商业化路径成熟，IP及衍生品产业将进入下一成长周期 [4] - 2024年全球IP玩具市场规模5251亿元，2024-2029年CAGR预计8%，中国及东南亚贡献近半增量 [4] - 中国IP玩具市场规模756亿元，2024-2029年CAGR预计17.2%，玩偶、拼装品类快速成长 [4] - 全球IP授权市场CR5为41%，CR10为54%，集中度持续提升 [4] 银河证券 - 白电板块投资需关注业绩稳定性及分红率提升 [5] - 黑电板块机会在于全球竞争力提升带来的业绩弹性 [5] - 清洁电器行业整合后龙头公司具备投资机会 [5] - AI与具身机器人技术将催生新智能产品 [5] 天风证券 - 美联储6月维持利率不变，9月降息落地难度较大 [6] - 下次降息或推迟至四季度，需满足通胀下行或失业率快速上升条件 [6] - 通胀风险偏高叠加政策不确定性，美债下半年仍有上行风险 [6]

人形机器人中国制造优势 - 中国在人形机器人制造领域凭借稀土资源掌控力、产业配套能力和技术体系支持占据优势地位，对欧美构成实质性压力 [1] - 中国掌握全球约70%的稀土产量、90%的精炼能力，在钕、镝、铽等高端稀土资源领域具备显著控制力 [1] - 美国2023年80%以上的稀土依赖进口，其中约70%来自中国 [1] - 未来10至20年内中国仍将在稀土供应和加工方面保持绝对主导 [1] 福州首款人形机器人发布 - 纽顿机器人以"直观交互、安全工程、高效可靠"为核心，搭载嵌入式AI代理实现实时对话与行为自适应 [4] - 采用"底盘+AI大脑+交互层"模块化平台，联合生态伙伴共研核心部件实现技术整合与成本优化 [4] - 全球已有超1600台实地部署的机器人持续反馈数据驱动算法迭代升级 [4][5] 欧洲汽车工业机器人安装 - 2024年欧洲汽车工业机器人安装总数达2.3万台，为5年来第二好成绩 [7][9] - 欧洲汽车制造商约占该地区年度制造装置的三分之一 [9] - 欧洲汽车行业安装量超过2024年北美安装的19200台 [9] 帕西尼A轮融资 - 帕西尼感知科技完成A轮数亿元融资，投资方包括TCL创投、毅达资本等多家知名机构 [11] - 融资将用于触觉感知核心技术迭代、具身智能大模型研发及产线扩张 [11] - 公司专注于前沿核心触觉技术与人形机器人发展，在高精度触觉传感器、机械臂和灵巧手技术方面有深厚积累 [11] Hexagon工业人形机器人 - Hexagon推出工业专用人形机器人AEON，融合顶尖传感器套件、AI任务控制器及空间智能技术 [14] - AEON具备卓越的敏捷性、多功能性和环境感知能力，可胜任设备操作、资产巡检等多种工业任务 [14] - 计划未来六个月在生产环境部署AEON，逐步推进商业化 [14] 机器人企业名录 - 工业机器人企业包括埃斯顿自动化、埃夫特机器人、非夕科技等12家 [20] - 服务与特种机器人企业包括亿嘉和、晶品特装、九号机器人等7家 [20] - 医疗机器人企业包括元化智能、天智航、思哲睿智能医疗等12家 [20] - 人形机器人企业包括优必选科技、宇树、云深处等18家 [22] - 具身智能企业包括跨维智能、银河通用、千寻智能等17家 [23] - 核心零部件企业包括绿的谐波、因时机器人、坤维科技等24家 [24]