财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA达1.296亿美元创纪录，同比增长4%，调整后每股收益达1.34美元创纪录，同比增长5% [21] - 第一季度全球房间数增长3.9%，全球总房间数增长2.8% [22] - 第一季度国内RevPAR同比增长2.3%，跑赢连锁规模60个基点，入住率提高30个基点，平均每日房价同比增长1.7% [24] - 第一季度国内系统有效特许权使用费率同比增加8个基点 [26] - 第一季度合作伙伴服务和费用收入同比增长28% [27] - 截至3月31日的三个月内，调整后自由现金流达3600万美元，同比增长30% [27] - 年初至今至4月，已向股东返还1.15亿美元，包括2700万美元现金股息和8800万美元股票回购 [27] - 预计2025年全年调整后EBITDA在6.15 - 6.35亿美元之间，调整后摊薄每股收益在6.9 - 7.22美元之间 [31] - 预计2025年全年调整后SG&A处于低至中个位数增长区间的低端 [32] - 预计2025年全年合作伙伴服务和费用将从2024年的9900万美元基础上实现中个位数增长 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 国内业务 - 国内扩展住宿房间系统规模同比增长11%，开业数量同比增长14%，国内特许经营协议授予数量同比增长14% [23] - 国内中端市场特许经营协议执行数量同比增长10% [23] - 国内扩展住宿业务第一季度RevPAR同比增长6.8%，跑赢行业超4个百分点 [25] - 国内整体中端市场第一季度RevPAR同比增长1.7%，跑赢连锁规模30个基点 [25] - 国内经济市场第一季度RevPAR同比增长7.1%，跑赢连锁规模超4个百分点 [25] 国际业务 - 第一季度国际房间组合同比增长超4%，房间管道较上一季度增加13% [19] 高端业务 - 全球高端房间系统规模同比增长16%，达到超11万间，占整体系统的17% [17] - 全球高端房间管道增加近2.7万间，较上一季度增长8% [18] 品牌业务 - 克拉丽奥精选品牌组合全球房间数第一季度同比增长10% [24] - 上一季度执行的国内转换酒店特许经营协议中，有170家在截至3月31日的时间内开业，同比增加26% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度国内RevPAR跑赢连锁规模60个基点，同比增长2.3% [24] - 第一季度国内扩展住宿业务RevPAR增长6.8%，跑赢行业超4个百分点 [25] - 第一季度国内整体中端市场RevPAR增长1.7%，跑赢连锁规模30个基点 [25] - 第一季度国内经济市场RevPAR增长7.1%，跑赢连锁规模超4个百分点 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略投资推动业务发展，注重提升品牌吸引力，增加全球房间数量，尤其是高收益房间 [5] - 持续优化业务交付引擎，提升品牌形象，吸引更多加盟商和客人 [5] - 加强技术投资，提升客人体验和加盟商价值，提高加盟商保留率 [15] - 拓展高端和扩展住宿业务，满足不同客户需求，提升市场份额 [8] [16] - 加强合作伙伴关系，拓展收入来源，推动业务增长 [26] - 优化品牌组合，推出新的价值工程原型，降低建设成本，提高收入 [17] - 加强国际业务拓展，增加国际市场份额 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定性增加，但公司战略持续成功，对长期前景充满信心 [9] - 全球管道为长期增长提供强大平台，预计将带来更高收入 [9] - 公司业务模式具有多样性和韧性，能够在不同经济周期中实现稳定回报和多元化增长 [9] - 预计业务旅行和扩展住宿业务将继续增长，受益于基础设施投资和制造业回流等趋势 [7] [8] - 公司将继续投资于能够带来最高资本回报的领域，推动有机增长并向股东返还现金 [20] [32] 其他重要信息 - 公司奖励计划会员数量增至超7000万，同比增长8%，奖励夜兑换数量同比增长28% [12] [13] - 公司新网站和移动应用程序推动预订转化率提高，目标酒店盈利能力工具可节省加盟商成本达20% [15] - 公司与Bridge平台合作，为酒店业主和开发商提供更广泛的融资解决方案 [22] - 公司对收入报表进行了重新分类，不影响之前报告的总收入、费用或净收入金额 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费者和宏观环境的看法及何时会出现消费降级 - 公司第一季度业绩证明战略持续有效，消费者收入水平提高，业务旅行占比达40%，未出现消费降级，反而在经济和扩展住宿市场获得市场份额 [35] [37] [38] 问题: 除西大门外的有机增长预期及净房间数是否会加速增长 - 公司对全球房间增长约1%的指引有信心，国际业务是增长关键驱动力，预计将实现高个位数增长，历史转换能力和项目推进速度的提升也将推动增长 [40] [41] 问题: 关于业绩指引的数学计算及附属费用增长能否长期超过有机增长 - 国内特许权使用费率增长预计为EBITDA贡献1% - 2%的增长，合作伙伴服务和费用及加盟商平台附属服务预计为EBITDA贡献约2%的增长，国际业务和自有酒店组合预计为EBITDA贡献约1%的增长，这些增长将略微被SG&A的小幅增加所抵消 [49] [50] - 附属收入增长有很大机会，不依赖于RevPAR，可通过多种方式实现长期加速增长 [51] 问题: 加盟商对开发的看法及需求是否有变化 - 加盟商对公司发展持乐观态度，酒店业绩优于市场同行，对公司忠诚度计划、网站和收入优化服务反应积极 [54] [55] - 扩展住宿市场仍受关注，公司品牌知名度高、运营模式成熟，吸引了更多加盟商，尤其是在不确定时期 [56] [57] 问题: 经济和中端市场表现优异除市场份额外的其他因素 - 短期来看，低油价推动公路旅行，公司靠近公路的酒店表现良好，调查显示90%的旅行者将保持或增加旅行，会选择自驾、国内游和更实惠的目的地 [63] [64] - 长期来看，美国制造业回流、退休人员增加等因素推动扩展住宿和中端市场需求增长 [65] 问题: 高端及以上RevPAR低于预期的原因 - 公司RevPAR结果按全系统基础报告，而非同店销售基础，下降是由于部分物业退出和新物业爬坡，按同店销售基础计算，高端业务本季度略有增长 [69] 问题: 管道房间数连续四个季度下降的原因及单位增长的驱动因素 - 全球管道中约83%为国内，70%为国际，新建设与转换的比例约为2:1，转换项目推进速度快，很多酒店不会长时间停留在管道中，第一季度也会进行管道清理 [74] [75] 问题: 入住时长和预订窗口的趋势 - 预订窗口有所收缩，反映了不确定的环境，但业务量同比增长，旅行者虽预订提前期缩短，但仍会出行 [84] - 各细分市场的团体和业务旅行增加，扩展住宿业务入住时长更长，公司平均入住时长超过14晚的比例较去年第一季度增加了5个百分点 [85] [88] 问题: 国际业务的扩张机会 - 国际业务是公司的关键增长领域，Radisson收购为国际业务带来新焦点，在加勒比和拉丁美洲以及加拿大市场有增长机会 [90] [91] [92] 问题: 4月休闲、团体业务表现及在更新RevPAR指引中的看法 - 4月受复活节转移和日食影响，难以分析休闲旅行的具体模式，公司更关注长期因素，如就业、低油价和消费者出行意愿，对夏季业务持乐观态度 [97] [98] 问题: 业务占比40%是指收入还是房间夜数，是否包括团体业务 - 业务占比40%指的是收入，团体业务是业务和休闲的混合，占总交付量的约10% [99]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度企业营收9.37亿美元，同比增长1%，高于以固定汇率计算营收下降约1.5%的指引 [4] - Crocs品牌营收7.62亿美元，同比增长4%；Heydu品牌营收1.76亿美元，同比下降10%，其中直接面向消费者业务增长8% [5] - 企业调整后毛利率为57.8%，较上年增加180个基点；调整后营业利润率为23.8%，比指引高出超200个基点 [5] - 调整后摊薄每股收益为3美元，比指引区间上限高出近20% [6] - 本季度回购60.7万股股票，季末净杠杆率维持在1 - 1.5倍之间 [6] - 非GAAP有效税率为17.2%，反映了实体内部交易的税收影响 [28] - 截至3月31日，库存余额为3.91亿美元，与上年持平，企业库存周转率按年计算保持在目标4倍以上 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 Crocs品牌 - 营收7.62亿美元，同比增长4%，国际业务实现两位数增长，北美业务表现超计划 [5] - 调整后毛利率为60.7%，较上年增加260个基点，得益于产品成本降低和有利的客户组合 [27] Heydu品牌 - 营收1.76亿美元，同比下降10%，直接面向消费者业务增长8%，增速较第四季度加快 [5] - 调整后毛利率为46.6%，较上年下降120个基点，受供应链成本杠杆效应影响 [27] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - 第一季度实现12%的营收增长，批发和直接面向消费者渠道实现均衡增长 [17] - 中国市场加速增长，同比增长超30%，各渠道增长均衡，新增40个合作伙伴门店 [18] 北美市场 - Crocs品牌业务表现超预期，同比下降3% [19] - Heydu品牌直接面向消费者渠道增长8%，受自有网站、TikTok Shop业务增长和新零售扩张的支持 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 调整美国的采购组合，进一步降低成本，评估潜在的价格上涨，以减轻关税的潜在影响 [30] - 计划偿还债务并适时回购股票，同时将净杠杆率维持在1 - 1.5倍的目标范围内 [33] 发展方向 - Crocs品牌：通过经典款式和新系列推动全球品牌影响力，拓展非洞洞鞋产品，加强数字营销和社交商务，在全球市场获取份额 [12][13][14][17] - Heydu品牌：建立粉丝群体，迭代核心产品，优先考虑品牌健康，稳定北美市场并为国际增长奠定基础 [19][20][22] 行业竞争 - 公司认为自身领先的毛利率、低单位成本、多元化供应链、全球商业模式和强劲的自由现金流使其有能力获取市场份额 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景日益动荡，全球贸易政策不断演变，企业和消费者面临高度不确定性，难以预测关税对业务的短期和长期影响 [6][7] - 尽管撤回了全年展望，但对两个品牌4月份的表现感到满意，预计关税将在第二季度开始对Heydu品牌的毛利率产生不利影响，下半年影响最大 [31][32] - 有信心在当前环境中取得胜利，利用品牌优势和团队能力，抓住机会提升竞争优势和获取市场份额 [34] 其他重要信息 - 自上次报告以来，公司已确定2025年额外节省5000万美元成本，并继续评估未来的节省措施 [10][32] - 公司目前采购组合多元化，预计2025年美国采购中约47%来自越南，17%来自印度尼西亚，中国和印度各占13%，墨西哥和柬埔寨各占5% [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Crocs品牌毛利率的可持续性以及定价策略 - 公司认为毛利率具有可持续性，增长得益于与供应商的良好谈判、分销和物流基础设施投资带来的效率提升以及有利的客户和渠道组合 [38][39] - 定价是缓解成本增加的手段，公司已进行少量有针对性的价格上调，未来将根据成本增加情况和行业动态进行评估，目前尚未确定是针对Crocs还是Heydu品牌，以及是全球还是美国范围内的提价 [40][41] 问题2：不提供第二季度营收指引的原因以及缓解关税影响的策略 - 不提供指引是因为全球贸易环境不稳定，难以预测关税的影响，公司采取谨慎态度以保护自身免受意外冲击 [47][48] - 公司给出了关税影响的大致范围，10%的全面关税将导致每年约4500万美元的成本增加，145%的中国关税加上10%的其他地区关税将导致每年约1.3亿美元的成本增加，但目前从中国进口的商品很少，不太可能达到1.3亿美元的成本增加 [49] 问题3：2025年营销支出的策略 - 公司计划维持略高于以往的营销水平，扣除已实施的5000万美元SG&A成本削减后，通过名人、大使和活动等方式与消费者保持积极沟通 [53] 问题4：Heydu品牌的重新定位和产品策略 - 公司对Heydu品牌过去两个季度的表现满意，通过维护核心消费者群体、更新核心产品、与年轻女性消费者沟通和推出新产品等策略取得了良好效果，并预计这种趋势将持续 [56][58] 问题5：关税成本增加的合理预期以及需求弹性的看法 - 公司无法预测关税成本增加的具体数字，目前没有看到东南亚地区非关税因素导致的成本增加 [61][62] - 行业价格上涨会导致需求下降，但公司认为提高价格、保护利润率并投资营销以吸引消费者是更有利的策略 [65][66] 问题6：将生产从中国转移的时间框架和仍从中国采购的业务部分 - Crocs品牌剩余的中国采购部分可在六个月内转移，Heydu品牌可在十二个月内转移，不涉及特定产品，公司有信心为消费者提供充足的儿童产品供应 [70][71][72] 问题7：Crocs国际增长的驱动因素和营销投资分配 - 国际增长的宏观驱动因素是品牌渗透，通过产品、营销、分销、数字和社交商务等方式实现，重点市场包括中国、印度和西欧 [75][76][77] - 营销投资方面，Heydu品牌的营销预算占销售额的比例略高于Crocs品牌，Crocs品牌将资金战略性地分配到最有机会的市场 [80] 问题8：直接面向消费者渠道提价对批发渠道的影响 - 直接面向消费者渠道有调整价格的灵活性，但为保持市场价格一致，不太可能轻易提价 [85] - 对于已下单的批发商，公司不太可能更改价格，更倾向于在未来某个指定时间协调多个渠道的价格调整 [86][87] 问题9：批发渠道的订单情况 - 主要零售商为控制库存水平，对未来订单采取保守规划，公司支持这种做法，认为这有助于避免库存积压 [91] 问题10：当前环境对资本分配的影响 - 公司预计将继续产生大量自由现金流，仍致力于将净杠杆率维持在1 - 1.5倍的目标范围内，有机会进行股票回购和偿还债务 [95] 问题11：Heydu品牌直接业务的渠道细分 - 公司未提供具体细分数据，但表示社交销售取得了巨大成功，对自有网站和亚马逊业务的表现感到满意，奥特莱斯门店也表现良好 [99][100][101] 问题12：3月和4月的趋势以及下半年的产品策略 - 3月和4月的业务趋势良好，但难以预测这种趋势能持续多久 [107] - 公司更愿意根据市场情况调整产品供应，避免在高关税情况下进口低利润产品，与零售商合作管理订单，以保护品牌 [105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球营收5240万美元，较2024年第一季度增长17% [31] - 美国营收4090万美元，较2024年第一季度增长19%，占总营收78% [32] - 国际营收1150万美元，较2024年第一季度增长11%，占总营收22% [33] - 2025年第一季度创伤与畸形全球营收3790万美元，较上年同期增长14% [33] - 2025年第一季度脊柱侧弯全球营收1370万美元，较上年同期增长34% [33] - 2025年第一季度运动医学及其他营收90万美元，2024年同期为120万美元 [34] - 2025年第一季度交付360万美元的器械套装，2024年第一季度为430万美元 [34] - 2025年第一季度毛利润率为73%，2024年第一季度为72% [35] - 2025年第一季度总运营费用4920万美元，较上年同期增加730万美元，增幅18% [35] - 2025年第一季度销售与营销费用1660万美元，较上年同期增加240万美元，增幅17% [35] - 2025年第一季度一般与行政费用3030万美元，较上年同期增加550万美元，增幅22% [36] - 2025年第一季度研发费用减少60万美元 [36] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损40万美元，较2024年第一季度改善超50% [37] - 2025年第一季度自由现金流使用量为840万美元，较上年同期显著减少36% [37] - 2025年第一季度末现金、短期投资和受限现金为6080万美元，新定期贷款还有2500万美元可用额度 [37] - 公司将2025年全年营收预期提高至2.36 - 2.42亿美元，同比增长15% - 18% [12][38] - 公司重申2025年全年毛利润率将在72% - 73%之间 [38] - 公司预计2025年调整后EBITDA为1500 - 1700万美元 [13][38] - 公司预计2025年部署约1500万美元的新器械套装 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 创伤与畸形业务（T&D） - 2025年第一季度增长14%，在美国市场增长强劲，拉美市场疲软和海外器械套装销售减少对增长有一定抵消作用 [13][33] - 增长得益于先前在器械套装分配、外科医生教育和新产品采用方面的投资，多个产品线市场份额增加 [13][14] - 创伤产品营收增长强劲，PMP胫骨、空心螺钉和DF2产品快速被采用 [14] 非手术专业支具业务（OPSB） - 战略执行和诊所扩张进展顺利，整体增长超20% [7][8] - 2025年已进入北卡罗来纳州，实现初始地域扩张目标，下半年有增加更多地域的潜力 [17][18][19] - 第一季度推出两条分布式产品线，包括Thrive碳纤维支具和Unfo跖骨外展支具 [21] 脊柱侧弯业务 - 本季度增长34%，美国和海外市场份额增加，欧盟新市场需求增长 [21] - 增长得益于7D设备安置、新用户采用公司技术（如Apafix、Response）以及对EOS患者新解决方案的投入 [22] - OPSB 3D患者特定脊柱侧弯支具也对增长有贡献 [23] 运动医学及其他业务 - 2025年第一季度营收90万美元，2024年同期为120万美元 [34] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 2025年第一季度营收4090万美元，较2024年第一季度增长19%，占总营收78% [32] - 创伤与畸形、脊柱侧弯和OPSB业务有机增长推动市场增长 [32] 国际市场 - 2025年第一季度营收1150万美元，较2024年第一季度增长11%，占总营收22% [33] - 增长主要由手术量增加、脊柱侧弯业务增长和创伤与畸形器械套装销售减少驱动 [33] - 总体补货需求强劲，创伤与畸形补货增长近20%，脊柱侧弯增长超20% [26] - 巴西市场和限制对南美新器械套装销售影响了国际业务增长 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年及未来成功的三个主要驱动因素为执行和扩大OPSB业务、通过利用先前的器械套装部署获取手术业务市场份额、创新产品持续成功推出 [7][12][40] - 公司在小儿骨科领域是明确的市场领导者，通过持续的销售增长、调整后EBITDA改善和现金使用优化保持领先地位 [7] - 公司预计通过扩大OPSB业务地域、加速研发、扩大销售渠道和销售团队来实现资本友好型增长 [17] - 公司计划在2025年下半年开始向欧洲推出新产品，后续还会有更多产品推出，欧盟MDR批准是未来国际业务增长的重要催化剂 [23][27] - 公司探索OPSB业务在海外的扩张机会，认为监管和行政流程相对简单 [28] - 公司将进一步扩大DF2产品销售，并预计2025年在海外开展Vertiglyde手术 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受关税影响极小，约95%的销售成本来自国内供应商和加拿大子公司（目前免征关税），即使在最坏情况下，潜在影响也可被现有指引吸收 [11] - 公司业务程序大多为非选择性的，且客户手术多在有大量捐赠资金支持的医院进行，历史上能抵御经济衰退影响 [11] - 基于OPSB业务扩张、利用现有器械套装部署获取市场份额和创新产品成功推出，公司预计2025年业务将获得增长动力 [12] - 公司对2025年全年业绩持乐观态度，有信心实现调整后EBITDA目标，在第四季度实现正自由现金流，2026年实现全年自由现金流盈亏平衡 [10][12][38] 其他重要信息 - 第一季度为近3.9万名儿童治疗提供支持，自成立以来累计帮助超117.5万名儿童 [6] - 第一季度举办172场独特培训活动，为超2245名医疗专业人员提供培训 [29] - 公司参加欧洲小儿骨科学会（EPOs）年会，即将参加北美小儿骨科学会（POSNA）会议 [29] - 公司与Crossroads小儿设备联盟合作，加速小儿医疗设备开发、审批和供应 [30] - 公司被评为2025年印第安纳州最佳工作场所之一，这是第九次获此荣誉 [30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 脊柱业务表现出色的原因、VertiGlide的贡献、OPSB业务对脊柱业务的贡献以及脊柱业务市场份额的未来走向 - 脊柱业务增长是2024年下半年势头的延续，包括脊柱融合外科医生高采用率、新大客户开拓、7D设备安置带来新业务 [45][46] - OPSB业务中更多人使用专业支具产品，公司对脊柱侧弯全病程治疗的投入以及新产品推出促进了外科医生的采用 [47] 问题2: 营收指引低端上调但未达预期增幅的原因 - 公司对夏季（6 - 8月）业务情况持谨慎态度，通常在看到实际数据前不会过于激进 [49] - 公司在管理国际业务时更注重现金回收，会谨慎对待可能影响现金流的订单 [50] 问题3: 7D设备对脊柱侧弯产品采用的影响 - 在之前业务薄弱地区，7D设备带来的Response融合系统销售全是新增营收；在已有较大市场份额的地区，提升效果相对较小 [58] - 销售团队积极针对需要突破的地区推广，外科医生通过7D设备接触响应系统后增加了采用率 [59] - 公司正在开发的新产品（如Vertiglyde、LE）也将受益于导航技术 [59] 问题4: 如何看待脊柱侧弯产品组合的广度、产品间的相互作用以及潜在差距 - 公司脊柱侧弯业务专注于单一适应症，对复杂脊柱侧弯患者和外科医生需求的投入提升了公司在该领域的信誉和产品组合的吸引力 [62][63][64] - 早期发病脊柱侧弯（EOS）相关产品（如肋骨骨盆、LE和Vertiglyde）的组合将使公司在该领域具有领先优势 [64] 问题5: 毛利润率指引为72% - 73%而非更高的原因 - 未来如果在国际市场销售器械套装，会拉低毛利润率 [70] - 通常第四季度毛利润率相对较低，公司不想过于激进，先维持现有指引 [71] 问题6: 佛罗里达和科罗拉多诊所扩张情况、后续产能提升进度以及未来扩张计划 - 公司不会放缓诊所扩张战略，下半年有扩张可能 [73] - 佛罗里达、科罗拉多和俄亥俄的新诊所业务量增加，销售团队和OPSC成员的工作提升了外科医生对小儿专科临床服务的认知 [73][74] - 公司在欧洲部分关键市场的植入物业务已有增长，这带来了与小儿脊柱外科医生在脊柱侧弯支具业务上的合作机会，若有好的扩张机会会积极把握 [77][78] 问题7: 关于LE产品向FDA提交申请的情况 - 公司认为进行大型PMA或多年研究的可能性非常小，FDA认识到该设备的市场需求，审批途径将合理且具成本效益，同时公司需收集一定数据确保设备安全有效 [83] - 与FDA关于LE产品的沟通语气与Vertiglyde类似，公司对此持乐观态度 [84] 问题8: 欧盟MDR首批获批产品情况以及这些产品在欧洲市场的手术量市场份额 - 首批获批产品将是创伤与畸形类产品，包括一些能使现有系统更具竞争力的产品，可提升公司在欧洲市场的份额 [86][87][88] - 脊柱侧弯产品方面，若能推出小身材系统及相关独特设备，将是更大的市场份额催化剂 [89] 问题9: DF2产品术后管理市场规模、OPSB业务另外两个产品推出情况 - DF2产品术后管理市场暂无数据，公司正在将目前常用的石膏固定方式转换为髋部支具，该支具已成为新标准，受到外科医生和家长欢迎 [99][100][101] - OPSB业务很可能推出至少四款产品，目前正在研发与小儿髋关节、Orthex设备相关的产品，以及探索植入系统与术后支具的相互作用 [95][97][98] 问题10: 面对众多产品推出和业务扩张，公司的制造产能规划 - 公司目前仅实行两班制生产，还有一班的产能可用，自2024年1月收购业务以来一直在为增加需求做产能提升准备，认为产能不会成为限制因素 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长4%至15亿美元，调整后每调整入院患者净服务收入增长1.2%，排除肿瘤和输液服务转移影响后，营收和每调整入院患者净服务收入增长率分别为4.7%和1.9% [6][11][12] - 第一季度调整后EBITDA增长2.5%至9800万美元，增长受 payer 索赔拒付增加影响，预计下半年潜在EBITDA增长将加速 [7][13] - 第一季度供应成本占营收的百分比同比下降60个基点，2025年第一季度医生专业费用增长率为6%，低于去年同期的13% [7] - 第一季度末总现金为4.95亿美元，未偿还总债务为11亿美元，总可用流动性为7.9亿美元，经营活动使用现金2500万美元，高于去年同期的1500万美元 [16] - 第一季度资本支出为2300万美元，预计全年将增加，总净杠杆率为1.4倍，租赁调整后净杠杆率为3倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 入院人数增长7.6%，调整后入院人数增长2.7%，处于2025年全年2% - 3%展望的上限，住院手术增长3.4%，门诊手术下降2.3%，手术量受闰年时间影响约1.5% [5][12] - 收购的18家Nex Care紧急护理诊所整合良好，预计随着时间推移将在塔尔萨和阿尔伯克基市场产生更多下游业务量 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场平均每年增长约3%，公司认为市场需求持久，将继续实现强劲的业务量增长 [39] - 第一季度交易所入院人数增长40人，交易所业务量增长显著，目前占营收的比例为中个位数 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在现有业务范围内有机会推动市场份额增长，专注于扩大门诊和急性护理医院业务版图，通过运营举措推动利润率扩张 [3][4] - 公司将继续评估潜在收购机会，有合适机会时会利用资产负债表推进，同时看到更多潜在收购候选对象，独特的合资模式受到潜在学术和非营利合作伙伴的关注 [8][9] - 公司招聘了首席运营官Dave Kaspers，还在招聘首席开发官以支持并购活动 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度财务和运营表现良好，有信心实现2025年全年财务指引 [9][10] - 流感季节虽带动业务量增长，但也带来低 acuity和高成本问题，payer索赔拒付是同比增长的不利因素，但预计下半年情况会改善 [26][13] - 公司认为市场需求持久，将继续受益于市场增长，同时通过运营改进满足业务量增长需求 [39][40] 其他重要信息 - 标准普尔将公司信用评级从B上调至B+，反映了公司净杠杆和现金流状况的改善 [17] - 公司参与了GPO合作，在服务线利用率方面有改进机会，可通过与合作伙伴合作和谈判医生偏好项目进一步降低成本 [31][32] - 公司预计新墨西哥DPP项目会获批，希望在第二季度获得批准，但无法控制审批时间 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: EBITDA季节性下降是否正常 - 公司认为这并非异常情况，流感季节虽带动业务量增长，但也带来低 acuity和高成本问题，payer索赔拒付主要是同比影响，第一季度还存在成本负担和费率调整等因素，属于正常季节性波动 [26][27] 问题: 供应成本降低机会的原因 - 公司参与了GPO合作，与同行类似，在服务线利用率方面有改进机会，如与学术机构合作转移肿瘤输液服务，可进一步降低药品成本和谈判医生偏好项目 [31][32] 问题: 除流感外入院增长的其他原因 - 公司对转运中心进行了优化，提高了内部效率和床位周转率，同时服务线合理化增加了住院手术量，将病例从各地区引入三级中心 [36] 问题: 需求持久性及具体领域和市场情况 - 公司所在市场平均每年增长约3%，需求持久，不认同存在积压需求的观点，市场和公司表现的优势使其有信心实现业务量增长 [39][40] 问题: 首席运营官的战略重点和带来的经验 - 首席运营官Dave Kaspers入职一个月表现出色，他的消费者和零售背景将强化公司的消费者增长战略，他将专注于推动利润率提升和新市场或新医院的增长，负责现有举措的执行和新业务的整合 [41][42] 问题: 扩张计划的进展和估值情况 - 公司继续专注于现有市场的门诊业务发展，如收购NextCare紧急护理诊所，新市场或新医院增长的管道在增加，有更多学术合作伙伴来电，公司将引入首席开发官以把握机会，整体估值预计在行业历史正常范围内，收购需在短期内对公司有增值作用 [45][46][47] 问题: 与非营利组织和学术中心合作的进展和预期 - 公司有多种合作对话，包括近期机会和未来增长探索，希望在今年看到某种交易，无论是内部整合还是新市场拓展 [53] 问题: 新墨西哥DPP项目的审批时间 - 公司认为DPP项目持久，看到其他州的续约获批，与当选官员和CMS的沟通表明审批只是时间问题，希望在第二季度获批，但无法控制时间 [55][56] 问题: 交易所业务量增长幅度和占营收比例 - 第一季度交易所入院人数增长40人，业务量增长显著，目前占营收的比例为中个位数 [60] 问题: 医院医生专业费用增长放缓的情况 - 公司预计专业费用增长将继续放缓，但仍高于正常通胀水平，第一季度略高于预期，部分专科如放射学和麻醉学仍面临压力 [62][63] 问题: 每调整入院患者净服务收入增长的影响因素及2025年定价指引的考虑因素 - 每调整入院患者净服务收入增长受服务组合和 acuity、payer索赔拒付和肿瘤服务转移影响，2025年定价指引受专业费用压力、payer行为和拒付情况以及关税影响 [66][67][70] 问题: 转运中心运营改进情况及对住院容量和患者吞吐量的处理方法 - 公司对转运中心进行了区域化运营，利用电子健康记录系统提高了患者转运效率，使患者能更有效地分配到合适的医院，提高了转运成功率 [68][69]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度综合收入为9630万美元，交付710辆轨道车；2024年第一季度收入为1.611亿美元，交付1223辆轨道车 [17][18] - 2025年第一季度毛利润为1440万美元，毛利率为14.9%；2024年第一季度毛利润为1140万美元，毛利率为7.1% [18] - 2025年第一季度SG&A总计1050万美元，高于2024年第一季度的750万美元；剔除基于股票的薪酬后，SG&A占收入的百分比增加约47个基点 [19] - 2025年第一季度调整后EBITDA为730万美元，高于2024年第一季度的610万美元 [19] - 2025年第一季度调整后净收入为160万美元，摊薄后每股0.05美元；2024年第一季度调整后净收入为140万美元，摊薄后每股亏损0.10美元 [19] - 2025年第一季度运营现金流为1280万美元，调整后自由现金流约为1250万美元；2024年第一季度运营现金流使用2530万美元，调整后自由现金流消耗3050万美元 [20] - 2025年第一季度末现金持有量为5410万美元，循环信贷额度无未偿还借款；第一季度资本支出总计30万美元，预计全年资本支出在500 - 600万美元之间，包括约100万美元的罐车改造计划 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度预订1250辆新轨道车订单，价值约1.41亿美元，推动积压订单达到3337辆轨道车，总计3.18亿美元 [7][8] - 第一季度市场份额表现为15年来最强，获得的订单占本季度所有新轨道车订单的25%，在可寻址市场中占36% [14] - 过去12个月可寻址市场份额从8%扩大到27%，整体市场份额达到16% [8][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月行业订单约2.4万辆，比历史更换水平低约1.5万辆，预计下半年被压抑的需求将释放 [14][15] - 长期行业需求健康，预计年度更换周期在7.5万辆左右 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是北美增长最快的轨道车制造商，凭借专用设施、垂直整合园区、靠近美国边境的战略位置以及符合USMCA准则等优势，获得市场份额 [8][9][10] - 公司计划进入罐车市场，2026年上半年开始罐车改造计划的发货，未来几年开展新罐车业务 [62][63][65] - 若有持续超过每年5200辆的客户需求，公司可能启用第五条生产线；非轨道车产品或新汽车产品的需求也可能触发启用该生产线 [27][30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来24个月轨道车设备需求持谨慎乐观态度，市场基本面如铁路交通水平和轨道车更换周期健康 [11] - 预计行业交付量全年在3.4 - 4万辆之间，若2025年交付量疲软，可能会延续到2026年 [46][47] - 公司重申2025年全年指导，预计交付4500 - 4900辆轨道车，产生5.3 - 5.905亿美元收入，调整后EBITDA在4300 - 4900万美元之间 [12] 其他重要信息 - 公司2025年第一季度财报电话会议记录包含财务、业务、市场等多方面信息，可在公司网站查看相关财报和8 - K文件 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 哪些产品套件推动销售增长，公司在哪些产品上获得市场份额 - 公司目前产品组合各细分市场和产品都有订单，包括有盖漏斗车、敞顶漏斗车等，订单分布健康 [24][25] 问题: 启用第五条生产线的考虑因素 - 若有持续超过每年5200辆的轨道车需求，公司可能启用第五条生产线；未来进入罐车市场或非轨道车产品需求也可能触发启用；目前2025年指导未包含启用该生产线，若客户需求变化可重新评估 [27][30][67] 问题: 公司订单流与行业整体的差异 - 行业宏观驱动因素仍较稳定，预计未来24个月更换率平均约4万辆，上下浮动5%；公司各产品需求有韧性，订单管道健康，市场份额增长 [38][39][41] 问题: 订单转化率是否放缓，与客户的沟通情况 - 第一季度订单摄入量为15年来最高；与客户合作订单的过程通常为18个月到3年，目前订单管道健康 [43][44][45] 问题: 2025年行业交付量预期 - 预计2025年行业交付量在3.4 - 4万辆之间，若交付量疲软可能延续到2026年 [46][47] 问题: 今年剩余时间的季度交付节奏 - 第二季度交付量将从第一季度有所提升，但幅度不大；第三和第四季度交付量将大幅增加以达到指导目标 [48][49] 问题: 推动毛利率增长的具体轨道车类型 - 从季度环比看，毛利率从2024年第四季度到2025年第一季度略有下降；同比差异大主要是因为2024年第一季度生产低利润率的棚车，该车型从积压订单中减少 [52][53] 问题: SG&A中法律费用的情况 - SG&A在第一季度较高是因为支出增加，全年预计与去年基本一致，第二季度开始该数字将下降 [54] 问题: 新订单的车型和利润率情况 - 第一季度订单涵盖公司产品组合的所有车型，分布健康；预计今年无棚车订单，毛利率增加与不包含棚车有关 [58][59][60] 问题: 第一条罐车下线时间 - 第五条生产线与罐车业务独立，可由任何需求触发启用；罐车改造计划2026年开始发货，持续约18个月；新罐车业务在2026年后开展 [61][62][65] 问题: 第五条生产线用于生产罐车的成本 - 使第五条生产线与现有四条生产线相同的成本不到100万美元，时间不到90天；罐车制造的额外投资与第五条生产线无关，目前暂不提供具体资本支出和时间安排 [71][72][74] 问题: 公司是否进入新的毛利率区间，产品组合是否稳定 - 预计2025年毛利率将继续扩张；产品组合季度间有波动，但12个月会趋于正常化，2024年产品组合健康 [76][77][79]

财务数据和关键指标变化 - 一季度订单超10亿美元，为公司历史单季最高，订单增长7%或有机增长2%，积压订单达18亿美元，同比增长21%，环比增长10%，订单出货比为1.15 [6] - 调整后每股收益为1.45美元，增长7%，不考虑金刚狼业务剥离造成的收益损失 [7] - 一季度自由现金流达7700万美元，增长超150%，创历史新高，一季度回购了1亿美元的股票 [7] - 利润率扩大30个基点至17.4%，销售额持平 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 工业流程（IP） - 订单增长14%，有机增长11%，受新大型棕榈项目奖项推动，其中Svanoy订单增长近70% [7] - 利润率增长60个基点至超23%（不包括并购摊薄） [8] 连接与控制（CCT） - 增长近40%，受Kesaria与国防 primes 的大型平台奖项推动，包括F - 35 [8] - 国防连接器增长超20%，通用工业连接器增长4%，Kesaria贡献26个百分点的总增长，但航空航天业务量下降 [19] - 利润率增长170个基点至近20%（不包括并购摊薄） [8] 运动技术（MT） - 摩擦OE业务在北美和欧洲有望全年加速增长，一季度中国市场制造业增长11%，公司在该市场表现优于市场几百个基点 [62] - 利润率接近20%，抵消了150个基点的不利外汇影响 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业流程市场漏斗同比下降，但仍处于较高水平，部分下降来自北美，特别是石油和天然气及化工领域 [51] - 连接与控制业务中，国防连接器市场增长超20%，通用工业连接器市场增长4%，但航空航天市场业务量下降 [19] - 运动技术市场中，一季度欧洲市场生产下降近7%，北美下降5%，中国市场制造业增长11% [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资沙特和印度等快速增长地区的工厂，以推动市场份额增长 [7] - 推出创新产品Vida，该技术可嵌入变速技术到电机中，能节省能源、降低成本和排放，使公司进入一个60亿美元的潜在市场 [12][16] - 积极进行并购，理想情况下今年将在并购上投入5 - 7亿美元或更多 [41] - 采取价格行动和成本控制措施应对关税影响，预计行动将从营业收入角度抵消关税影响 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境多变，但公司员工和业务表现出韧性，一季度业绩符合预期 [5] - 对二季度业绩有良好的可见性，预计调整后每股收益增长约8%，全年维持调整后业绩指引 [10] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司通过生产率和价格提升利润率，预计全年调整后每股收益中点为6.3美元 [26] 其他重要信息 - 公司将于5月15日举行资本市场日，届时将公布更多关于Vida的信息，包括收入增长目标 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 订单大幅增长的原因 - 并非因提前采购，IP项目订单增长47%，这些项目已开展数月甚至数年，同时Kesaria和Svanoy的收购表现出色，Svanoy订单同比增长70%，订单出货比为2.0，部分是市场因素，部分是多个领域的市场份额增长 [39][40] 问题: 大规模回购股票的原因 - 与并购机会无关，公司并购管道健康，仍计划今年进行并购，回购是为了重申对公司中长期前景的信心，且公司净债务比率较低 [41][42] 问题: 从先前指引到当前指引的变化因素 - 积极因素包括外汇和股份数量的影响，不利因素有税率上升、成本通胀增加，预计下半年经济活动稍缓，但收购表现预计好于最初预期，各业务板块利润率和每股收益与先前指引基本一致 [45][47] 问题: IP业务在市场疲软时的表现 - IP市场漏斗同比下降，但仍处于较高水平，部分下降来自北美，特别是石油和天然气及化工领域，但公司有强大的积压订单，IP积压订单达10亿美元，创历史新高，同比增长15%，环比增长8%，订单出货比高于1.2，对2025年IP业务的收入和增长有信心 [51][52] 问题: 沙特地区投资的潜在风险及客户态度变化 - 未看到客户态度变化，过去三年各市场订单逐年增长，2025年第一季度能源、石油和天然气业务持续增长，公司在沙特市场因交付及时和项目执行完美，获得了市场份额增长 [60][61] 问题: MT业务摩擦OE在北美和欧洲表现的依据及风险 - 一季度欧洲和北美市场面临挑战，欧洲市场生产下降近7%，北美下降5%，中国市场制造业增长11%且公司表现出色，对全年400 - 500个基点的出色表现有信心，依据是赢得的平台、开始的生产和当前的订单情况 [62][63] 问题: 关税暴露情况及应对措施 - 未来九个月总关税暴露约1.1亿美元，公司通过采购和商业行动应对，商业行动主要针对非USMCA合规产品，通过分销渠道执行，预计行动将从营业收入角度抵消关税影响，不会对2025年每股收益指引产生净影响 [67][68] 问题: IP业务项目和短周期业务的增长假设 - 增长假设基本未变，项目订单增长47%不会在2025年转化为收入增长，这些是长周期项目，需要12 - 24个月，短周期业务订单环比增长1%，订单出货比为1.07，一季度周运行率高于2024年平均水平 [78][80] 问题: 关税价格上涨对需求弹性的影响 - 指引中未考虑关税导致的需求破坏，预计能通过价格和成本降低措施转嫁成本增加，认为与竞争对手情况类似，不会有竞争劣势，将谨慎监测下半年需求情况 [82][83] 问题: 各业务板块的关税成本影响 - 大部分影响在IP和CCT业务，MT业务因金刚狼业务剥离，关税影响大幅降低，仅Coneyshock减震器在北美售后市场有暴露，IP和CCT业务有较大定价权 [90][91] 问题: Vida业务的运营模式 - Vida业务独立运营，有自己的销售团队和业务体系，可能会为泵销售团队设置激励措施以促进其推出，但业务是完全分开的 [94][95] 问题: 关税影响的时间范围及定价考虑 - 5000 - 6000万美元的关税影响是剩余九个月的，并非年化影响，指引中未考虑关税导致的需求破坏，预计能转嫁成本增加，定价方面计划在有机增长中通过价格提升1 - 2个百分点 [101][82] 问题: CCT业务短周期分销业务的趋势及分销商态度 - 连接器收入有机增长4%，订单同比增长11%，环比增长27%，主要受国防业务推动，分销订单同比下降，但环比增长20%，处于较高水平，整体情况积极 [104] 问题: MT业务的定价趋势 - 关税影响主要在IP和CCT业务，MT业务关税影响极小，MT业务的价格成本方程目前为正，团队通过运营和采购提高效率，与客户分享部分效率提升成果，并确保从客户处获得商品价格波动的补偿 [109][110] 问题: Svanoy业务表现强劲的原因 - 市场因素是海洋市场和向绿色能源转型的趋势，同时产品质量好、团队表现出色，按时交付，在三个运营领域被视为领导者，收购后承诺Svanoy未来几年实现两位数增长，目前订单持续体现这一趋势 [114][115] 问题: 连接器业务是否存在提前采购及市场动态 - 未发现提前采购迹象，分销商库存不过高，销售点信息健康，但可能存在客户的客户层面的库存积压，同时在航空航天领域发现库存过剩情况，公司正与相关方合作解决 [122][124] 问题: 航空航天业务OE ramp的时间是否受去库存影响 - 预计下半年航空航天订单将逐步回升，但全年仍略低于上一年，订单将在下半年开始转化为收入 [126] 问题: CCT业务关税暴露的主要组件及供应策略 - 主要暴露是美墨贸易中的连接器业务，大部分是USMCA产品，非合规产品通过分销渠道采取商业行动应对，而非主要依靠采购策略 [131][132] 问题: 是否看到客户推迟资本投资决策 - 未看到明显趋势，项目订单增长47%，IP业务的机会漏斗保持在较高水平，基本与环比持平，部分地区如欧洲、中东和亚太地区漏斗有所上升，仅少数项目有推迟情况 [135]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度订单超10亿美元，为公司史上单季度最高，订单增长7%，有机增长2% [7] - 订单与销售额比率为1.15，期末积压订单达18亿美元，同比增长21%，环比增长10% [7] - 利润率扩大30个基点至17.4%，销售额持平 [7] - 调整后每股收益为1.45美元，增长7%（不计Wolverine剥离造成的收益损失） [8] - 第一季度自由现金流达7700万美元，增长超150%，创历史新高 [8] - 第一季度回购1亿美元股票，4月回购3亿美元股票，使今年股份数量降低4% [8][10] 各条业务线数据和关键指标变化 工业流程（IP） - 订单增长14%，有机增长11%，受新大型棕榈项目奖项推动，如Svanoy订单增长近70% [8] - 第一季度，IP和CCT的订单与销售额比率均超1.2 [8] - 利润率增长60个基点，至超23%（不计并购稀释） [9] - 海洋泵发货量和阀门业务增长，抵消了部分泵发货量的下降 [21] 连接与控制（CCT） - 增长近40%，受Kesaria与国防PRIMEs的大型平台奖项推动，包括F - 35项目 [9] - 国防连接器增长超20%，通用工业连接器增长4%，Kesaria贡献26个百分点的总增长，但被航空航天业务量下降部分抵消 [20] - 利润率增长170个基点，至近20%（不计并购稀释） [9] 运动技术（MT） - 亮点是COLI份额增长带来的两位数增长 [20] - 利润率接近20%的长期目标，同比扩大160个基点，不计外汇影响扩大超300个基点 [22] 摩擦OE - 中国市场表现强劲，独立售后市场持续增长，抵消了北美和欧洲市场的放缓 [21] 各个市场数据和关键指标变化 沙特和印度市场 - 公司继续在沙特和印度的IP业务点投资，以获取更多市场份额 [8] 航空航天市场 - 航空航天业务量下降，主要受波音公司影响 [20] 摩擦市场 - 中国市场制造业增长11%，公司在该市场表现优于市场，而北美和欧洲市场生产分别下降5%和7% [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出创新产品Vida，该产品嵌入变速技术，可节省能源、降低成本和排放，能进入60亿美元的潜在市场 [12][17] - 持续投资于快速增长地区，如沙特和印度的IP业务点，以推动市场份额增长 [8] - 继续执行股票回购计划，以重申对公司长期前景的信心，同时仍有能力进行并购 [10] - 努力应对关税影响，通过成本控制、采购调整和价格调整等措施，确保对每股收益指导无净影响 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现坚韧，符合初步盈利预期，尽管经营环境多变，但公司员工和业务展现出韧性 [6] - 对第二季度业绩有良好的可见性，预计调整后每股收益增长约8%，维持2025年全年调整后业绩指引 [11] - 预计全年自由现金流接近5亿美元，创公司新里程碑 [11] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司将继续扩大利润率，仍有更多机会可挖掘 [33] 其他重要信息 - 公司将于5月15日举行下一次资本市场日活动，届时将展示更多价值创造成果 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 订单大幅增长的原因 - 公司认为并非客户提前采购，如IP项目订单增长47%，这些项目的推进需要较长时间；此外，Kesaria和Svanoy的收购也推动了订单增长，同时公司在多个领域获得了市场份额 [40][41] 问题2: 股票回购的原因 - 股票回购与并购机会无关，公司并购管道健康，预计今年可在并购上投入5 - 7亿美元或更多；回购股票是为了重申对公司中长期前景的信心，且公司净债务比率较低 [42][43] 问题3: 从先前指引到当前指引的变化因素 - 积极因素包括外汇和股份数量的影响，不利因素包括税率上升、成本通胀增加以及预计下半年经济活动放缓；收购业务表现预计好于最初预期；各业务板块中，IP预计全年增长约5%，CCT紧随其后，MT大致持平；预计IP利润率全年接近22%，MT稳定在20%，CCT略低于18%（不计Kesaria影响将超21%） [48][50][51] 问题4: IP业务在市场疲软情况下的表现 - IP市场漏斗同比下降，但仍处于较高水平，部分下降来自北美市场的石油和天然气及化工领域；公司IP业务积压订单达10亿美元，创历史新高，同比增长15%，环比增长8%，订单与销售额比率超1.2，对2025年IP业务的收入和增长有信心 [54][55] 问题5: 沙特市场投资的潜在风险 - 公司未看到沙特市场客户的态度变化，过去三年能源、化工和工业领域的订单持续增长，第一季度能源和油气订单继续增长；公司在沙特的业务表现良好，交付及时，项目执行完美，客户忠诚度高 [63][64] 问题6: MT业务中摩擦OE在北美和欧洲市场的表现预期 - 第一季度欧洲和北美市场生产下降，而中国市场增长11%，公司在该市场表现优于市场；公司对全年摩擦OE业务在北美和欧洲市场表现优于市场400 - 500个基点有信心，依据是获得的平台项目、开始的生产以及订单情况 [65][66] 问题7: 关税影响及应对措施 - 未来九个月关税总影响约1.1亿美元，公司通过采购调整和成本控制来应对；商业行动主要针对非USMCA合规产品，且大部分通过分销渠道执行，这些措施可确保对2025年每股收益指导无净影响 [70][71] 问题8: 并购的可行性 - 公司认为当前应更加深入地培育并购机会，尽管不确定性增加，但对于有战略价值和创造价值潜力的收购，长期前景不会改变；公司团队正在积极分析和评估机会 [73] 问题9: IP业务项目和短周期业务的增长假设 - 项目订单增长47%，但在2025年不会转化为收入增长，因为这些是长周期项目；项目和短周期业务的增长假设基本不变，公司关注的是及时转化积压订单，对实现2025年收入目标有信心；短周期订单环比增长1%，订单与销售额比率为1.07，第一季度周均订单高于2024年平均水平 [82][83][84] 问题10: 关税价格调整对需求弹性的影响 - 公司在指引中未考虑关税导致的需求破坏因素，预计能够通过价格调整和成本降低措施转嫁成本增加；公司认为与竞争对手处于相似情况，不会有竞争劣势，但会谨慎监测市场活动 [85] 问题11: 各业务板块的关税成本影响 - 大部分关税影响集中在IP和CCT业务，MT业务因Wolverine的剥离，关税影响大幅降低，仅Coneyshock减震器在北美售后市场有少量暴露；IP和CCT业务在分销和间接销售方面有较大定价权 [95][96][97] 问题12: Vida业务的运营模式 - Vida业务由独立团队运营，有自己的销售队伍；可能会为泵销售团队设置激励机制，以促进Vida的推广，但业务本身是独立的 [99][100] 问题13: 关税影响金额的时间范围、有机增长中定价与销量的情况以及关税定价的思考方式 - 5000 - 6000万美元的关税影响是今年剩余九个月的金额；公司计划在中个位数的有机增长中进行约2%的价格调整；该影响已包含在指引中，预计通过商业行动和成本降低措施抵消 [107] 问题14: CCT短周期分销业务的趋势及分销商的态度 - 连接器收入有机增长4%，Sense和Air业务是主要贡献者；连接器订单同比增长11%，环比增长27%，其中分销订单同比下降，但环比增长20%，且处于较高水平；整体情况仍较为积极 [109] 问题15: MT业务的定价趋势 - MT业务关税影响极小，公司在价格成本方面第一季度和全年都为正，团队通过运营和采购提高效率，并与客户分享部分效率提升成果；公司致力于从客户处弥补大宗商品价格波动的影响 [115][116][117] 问题16: Svanoy业务表现强劲的原因 - 市场因素方面，海洋市场和向绿色能源的转变带来了增长趋势；公司因素方面，Svanoy产品质量好、性能出色，团队交付及时，在三个运营领域被视为领导者，市场和业绩共同带来了优异成果；收购后公司预计Svanoy未来几年实现两位数增长，目前订单情况符合预期 [119][120] 问题17: 连接器业务是否存在提前采购及终端市场动态 - 公司未发现提前采购迹象，分销商库存不过度，销售点信息健康；但可能存在客户的客户或终端客户之前的库存积压情况；此外，公司发现航空航天领域存在库存过剩问题，正在与一级供应商和飞机制造商合作解决 [129][130] 问题18: 航空航天业务OE增长的时间安排是否受去库存影响 - 预计下半年航空航天订单将逐步回升，全年订单将略有增长；订单在第二季度开始改善，第三和第四季度继续提升，并可能在下半年转化为收入 [132] 问题19: CCT业务中受关税影响的主要组件及供应策略 - CCT业务主要关税暴露来自美国和墨西哥之间的贸易，主要涉及连接器；大部分产品为USMCA产品，非合规产品通过分销渠道进行价格调整，而非主要依靠采购策略 [138][139] 问题20: 客户是否推迟资本投资决策 - 公司未看到客户推迟资本投资决策的明显趋势，仅个别项目有延迟；项目订单增长47%，IP业务的机会漏斗保持在较高水平，部分地区如欧洲、中东和亚太地区的漏斗还有所增长 [141]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入增长1%，总营收37亿美元，与计划一致，主要受户外业务表现带动，但受基础设施业务剥离和汇率因素影响 [10][11] - 调整后毛利率为30.4%，同比提高140个基点，主要得益于供应链效率提升和新产品推出的积极组合效益，但受运费通胀和关税影响部分抵消 [12] - 调整后EBITDA利润率接近10%，同比增加约80个基点，调整后每股收益为75美分，同比增长34% [13] - 第一季度自由现金流出4.85亿美元，与去年同期和历史季节性水平基本一致 [13] - 2025年GAAP每股收益规划情景为3.30美元±0.15美元，调整后每股收益约为4.5美元，较2月关税前预期降低0.75美元 [46] - 预计全年公司总销售额将实现低个位数增长，有机收入计划实现低到中个位数扩张 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 工具与户外业务 - 第一季度营收约33亿美元，与2024年第一季度持平，有机收入增长1%，主要由销量驱动 [20] - DEWALT品牌收入实现中个位数增长，连续八个季度实现收入增长，户外产品发货量在旺季前表现强劲，但受谨慎的消费者和DIY市场疲软影响部分抵消 [20][21] - 调整后部门利润率为9.6%，较去年第一季度提高110个基点，主要得益于供应链效率提升和新产品创新效益，但受运费通胀、关税和增长计划投资影响部分抵消 [21] - 按产品线划分，电动工具有机收入下降2%，手动工具有机收入增长1%，户外业务有机增长6% [22][23] - 按地区划分，北美有机收入增长2%，欧洲有机增长持平，其他地区有机收入下降3% [23][24] 工程紧固业务 - 第一季度营收同比下降21%，其中16个百分点归因于基础设施业务剥离的最后一个季度，有机收入略有下降1% [25] - 汽车业务有机收入出现高个位数下降，航空航天业务实现中两位数有机增长，通用工业紧固件实现低个位数有机增长 [26] - 调整后部门利润率为10.1%，较去年有所下降，主要由于高利润率汽车产品的疲软 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度北美终端市场需求总体与2024年底的稳定趋势一致，年初较慢，3月有所改善，4月表现良好 [11] - 美国零售POS需求在第一季度保持稳定，并延续到4月 [11][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于完成转型，计划在2025年实现20亿美元的成本节约目标，以提高成本结构、推进以客户为中心的创新和推动增长计划 [13][27] - 应对贸易政策变化，采取供应链调整、价格上涨和与美国政府合作的三管齐下执行计划，以减轻关税对业务的影响 [8][9] - 加速增长文化，优先服务终端用户和客户，控制成本的同时优先进行增长投资，以实现可持续的市场份额增长 [16][17] - 利用北美业务布局，开拓商业机会，专注于产生现金和加强资产负债表 [17] - 计划在12 - 24个月内减少美国业务对中国供应链的依赖，提高美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）的合规性 [33][34] - 4月在美国工具和户外业务实施了高个位数的平均价格上涨，并通知客户如果现有关税维持在当前水平，可能需要进一步提价 [18][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为转型正在发挥作用，尽管贸易政策变化带来不确定性，但公司处于有利地位，有能力应对挑战并抓住长期机遇 [7][14] - 预计贸易政策将导致行业内公司大幅提价，公司将密切关注政策变化，灵活应对市场条件的演变 [14][15] - 尽管短期内关税带来挑战，但不会影响公司长期为股东创造价值的机会，公司正在做出正确调整，以实现可持续的长期增长、利润率扩张和价值创造 [52] 其他重要信息 - 公司在沙特阿拉伯增加DEWALT品牌的市场渗透，推出便携式作业现场集装箱和DEWALT ToughWire电缆悬挂系统等创新产品 [29] - 公司制定了2025年的规划假设，考虑了当前生效的贸易政策，包括对中国、墨西哥和其他地区的关税，以及对经济和终端市场变化的适应性 [43][45] - 预计2025年供应链成本节约5亿美元，同时努力降低SG&A成本，保护优先增长投资，预计调整后EBITDA利润率将同比扩张 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：墨西哥业务USMCA合规率仅为三分之一的原因及解决时间，以及其他地区10%关税的原因 - 公司从原北美自由贸易协定（NAFTA）过渡到USMCA时，资格认定的细微差别在当时不值得进行成本效益权衡，目前正在实施计划提高合规率，该项目操作上并不复杂 [57][58] - 公司在规划假设中遵循当前已知政策，其他地区约15亿美元的美国销货成本（COGS）主要来自东南亚国家，目前这些国家的关税税率为10%，未来政策可能变化，公司会相应调整优先级 [59] 问题2：17亿美元关税影响的抵消方式，以及低个位数销量下降的需求敏感性或弹性考虑 - 2025年关税费用预计在10亿美元左右（±1亿美元），近期主要通过价格上涨进行缓解，价格上涨将占缓解措施的大部分，约1.4亿美元的差额即为0.75美元的每股收益影响 [61] - 销量下降主要通过SG&A费用管理来抵消，预计今年SG&A费用管理增量约为1.25亿美元（±2500万美元） [62] - 长期来看，公司将通过供应链调整尽快降低关税费用对利润表的影响，预计约两年内减少美国业务对中国COGS的依赖 [62] - 销量假设考虑了年初DIY市场疲软、美国国债收益率对住房市场的影响，以及零售商应对关税的决策带来的干扰，但并非基于精确的弹性模型或宏观衰退结论 [63][64] 问题3：1.4亿美元关税净逆风在全年的阶段分布，与10亿美元毛逆风在利润表中的阶段差异，以及LIFO会计和低成本库存对自由现金流阶段的影响 - 第二和第三季度，尤其是第二季度将面临不寻常的压力，预计第二季度出货量会疲软，由于LIFO会计，利润表将承担沉重的关税费用负担，第二季度税前运营收益可能为正但仅略高于零 [68] - 正常情况下，公司现金流在下半年更为集中，预计今年情况大致相同，到5月中旬左右将达到关税的全额月度现金支出，预计第三季度初价格上涨将完全覆盖关税费用，预计第四季度将是全年每股收益和现金流最强的季度 [69] 问题4：对零售合作伙伴实施的高个位数价格上涨的具体幅度，已实现的价格上涨金额，以及后续获取额外价格上涨的信心 - 4月实施的全面高个位数价格上涨已在货架上体现，并将在全年持续生效 [74] - 公司认为在行业动态中并非孤立无援，自身60%的业务量基于北美，仅15%来自关税负担最高的中国，处于有利地位，将继续扩大优势 [76] - 公司与零售商处于早期沟通阶段，共同目标是为终端用户提供最佳选择，公司凭借灵活的业务布局和最低的关税负担，有信心与零售商合作实现这一目标 [76][77] 问题5：第二次价格上涨是否为对北美工具的另一次中个位数价格上涨，以及第二季度每股收益是否为微正 - 公司尚未确定第三季度的具体价格上涨幅度，正在与客户密切合作，确保产品组合合适，满足终端用户需求，预计第二次价格上涨幅度可能高于第一次 [82][83] - 第二季度税前和税后收益预计为正但增长缓慢 [84] 问题6：第二季度LIFO费用的复杂性，以及如何减少对中国组件的依赖以实现USMCA合规 - 关税是标准销货成本的增量不利差异，LIFO会计要求每次成本结构受新变量影响时，需预估全年的差异，并根据库存周转率从资产负债表中扣除，第二季度将承担约十个月的LIFO差异，导致该季度影响较大 [87] - 公司将继续探索进口、包装、电池与工具组合以及运输和进口动态等方面的选择，以确保在实现USMCA合规的同时保持电池工具组合的技术优势 [88] 问题7：大型零售商的客户库存水平，指南中潜在去库存的情况，与零售商的沟通情况，以及去库存的风险时间 - 年初公司大客户和整体客户的库存水平基本正常，多数处于正常范围的中点或低端，主要受短期资金成本和公司服务水平恢复的影响 [92] - 第一季度大部分时间DIY客户需求疲软，计划假设中约4亿美元的销量下降，约一半是由于DIY市场疲软趋势的延续和对美国住房市场的预期，某些DIY业务占比较高的零售商可能会进行轻微的库存重置，但并非普遍现象 [93] 问题8：第二季度LIFO对税前收益的影响，以及17亿美元年度毛影响在实施策略后的变化 - 第二季度LIFO影响预计在2 - 2.5亿美元，由于在价格上涨之前就需承担该影响，所以第二季度的影响比第三和第四季度更为显著 [96] - 提高USMCA合规性有两方面好处，一是降低墨西哥25%的关税负担，二是利用墨西哥的资产和产能，将部分产品的生产转移到墨西哥，预计这将在两年内减轻一半以上的关税负担 [96][97] 问题9：SG&A节约计划的季度节奏，以及在需求疲软或衰退环境下是否有更多成本削减措施 - SG&A节约计划在三个季度大致持平，各季度的杠杆略有不同，可能略偏向于下半年，但幅度不大 [103] - 公司有更多的杠杆可操作，但会在保留对业务增长至关重要的投资的同时，尽可能提高企业后端的效率，以确保总费用与业务量相匹配 [104][105] - 公司在供应链方面一直致力于提高灵活性、效率和调整业务布局，目前的缓解措施与这一战略一致，有信心继续朝着35%以上的毛利率目标前进 [106]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总销售额40亿美元，增长2.4% [39] - 公司总EBIT下降4.9%，EPS下降2.1% [40] - 净收入4.88亿美元，下降5.3% [62] - 自由现金流2.91亿美元，去年同期为1.79亿美元 [63] - 库存每店较去年第二季度增长6.8%，总库存增长10.4% [64] - 本季度回购3.3亿美元AutoZone股票，季度末回购授权余额13亿美元 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 国内商业业务 - 国内DIFM销售额增长7.3%至11亿美元，占国内汽车零部件销售额31%，总公司销售额27% [42] - 平均每周每个项目销售额1.47万美元，较去年第二季度增长4.3% [43] - 本季度新增27个净新项目，总数达5962个 [44] 国内零售业务 - DIY业务本季度增长0.1%，客流量下降约1%，客单价增长1% [47] 国际业务 - 在墨西哥和巴西本季度新开17家新店，总数达949家 [32] - 同店销售额按固定汇率计算增长9.5%，未调整情况下下降8.2% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内同店销售额增长1.9%，国际业务按固定汇率计算同店销售额增长9.5% [39] - 总公司同店销售额增长2.9%，国内商业销售额增长7.3%，两年累计增长10% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划加速国内和国际门店增长，重点是Hubs和Mega - Hubs [37][75] - 计划在本财年剩余时间开设约100家国际门店 [33] - 本财年计划投资超10亿美元用于资本支出，推动战略增长 [37] - 公司认为当前是投资的好时机，以扩大市场份额，应对行业需求增长 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度执行符合预期，冬季天气提前带来销售增长，但宏观环境使客户消费谨慎 [8][18] - 预计第三季度DIY和商业销售趋势将改善，比较基数变低且增长举措将发挥作用 [31] - 公司对国际业务增长机会持积极态度，认为其将成为未来销售和运营利润增长的重要贡献者 [33][51] 其他重要信息 - 本季度受外汇汇率影响，墨西哥汇率较美元贬值19%，对销售、EBIT和EPS造成不利影响 [40] - 近期对从中国采购的所有SKU征收20%关税，公司将采取措施维持利润率 [55] - 公司预计未来仍将是强大的现金流生成者，并将向股东返还大量现金 [64] 问答环节所有提问和回答 问题: 运营费用除加速开店和Hub开业外的投资情况及SG&A支出 - 公司在IT方面进行了大量投资，支持DIY和商业业务增长，提升速度、生产力和客户体验 [81] 问题: 墨西哥市场开店的盈利临界点 - 公司对墨西哥市场的增长和盈利能力感到满意，正在有纪律地投资，包括建设配送中心以支持业务发展 [84][85] 问题: 国内1.9%同店销售额增长的驱动因素 - 增长受天气、战略举措和行业改善等多方面因素影响，公司在DIY和商业业务的执行和投资取得了进展 [88][89] 问题: 运费成本和通胀对2025年毛利率的影响 - 商业业务加速会对毛利率有一定拖累，但商家提升商品毛利率的举措可抵消这一影响且不重复去年第三季度LIFO的收益 [94][95][96] 问题: 关税的潜在影响及墨西哥采购风险 - 公司自之前关税实施后采取了多种措施，如多渠道采购、与供应商协商，认为行业会理性定价，有信心维持利润率 [99][100][102] 问题: 运营费用是为完成DIFM加速举措、抢占份额还是受竞争对手关店影响及未来预期 - 运营费用增加是有意为之，旨在抓住市场机会，投资集中在IT方面，未来几个季度将加速投资，若业绩未达预期会控制SG&A [104][105][123] 问题: DIY业务表现不佳是否受低收入消费者影响及未来趋势 - 低收入消费者仍面临通胀压力，但公司通过改善执行和产品组合，相信能在市场中获取份额，待消费者信心改善时受益 [108][109] 问题: 商业业务中国家账户和独立客户的表现及增长速度 - 商业业务各细分市场普遍增长，但与新旧车相关的客户业务较难，公司认为目前商业业务高个位数增长是合理的 [111][112][115] 问题: 维持利润率的关税临界点 - 公司有多种应对措施，如供应商承担、多元化采购、调整价格，相信能维持利润率，难以确定临界点 [119][120] 问题: SG&A投资何时与销售增长同步 - 未来几个季度将加速投资，预计会带动同店销售额增长，若未达预期会控制SG&A [123][124] 问题: 国内DIFM业务除天气外的区域亮点及市场份额获取情况 - 业务增长广泛，公司通过改善执行、销售团队培训、投资产品组合和物流等，认为能抓住竞争对手关店带来的机会 [127][128][130] 问题: Mega - Hubs的开店时间和未来开店节奏 - 开设Mega - Hubs耗时较长，目前有91个在筹备中，预计全面建成约300个，将提升DIY和商业业务 [132][133][134] 问题: 如何看待商业业务核心KPI的演变及长期目标 - 商业业务市场份额低，增长空间大，各门店表现差异大，公司需提高效率获取市场份额 [140][141][142] 问题: 改善交付时间的经验和市场反馈 - 公司利用技术改善交付时间，特别是针对难寻零件，Mega - Hubs的部署和技术应用是关键，项目仍有优化空间 [145][146][148] 问题: 移民政策对业务的影响及季度至今的趋势 - 目前没有实证表明移民政策对业务有影响，与2016 - 2017年情况不同 [151] 问题: 新配送中心的好处及旧建筑自动化改造可能性 - 新配送中心有直接进口设施和长尾配送功能，可提高供应链效率，目前正在提升Redland配送中心自动化水平 [153][154][155] 问题: 新车关税对2025年业务的影响 - 目前难以判断，但历史上新车和二手车价格上涨会使消费者维修现有车辆，对业务是利好 [158][159] 问题: 关税是否改变需求弹性 - 公司大部分业务需求相对缺乏弹性，关税对核心业务影响不大，但会对零售中更具 discretionary 的部分造成压力 [168][169] 问题: 天气对销售的影响及需求性质 - 极端天气会使特定类别销售加速，寒冷天气还会对后续季节的其他类别销售产生影响 [174][175][176]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度，公司收入达1.94亿美元，调整后EBITDA为4200万美元，调整后摊薄每股收益为1.48美元，调整后净收入为2500万美元，调整后EBITDA利润率扩大70个基点至21.7% [4] - 第三季度综合收入同比增长1900万美元，增幅11%，其中1500万美元来自收购，300万美元为有机增长；综合毛利润为8000万美元，同比增长8%，但毛利率下降90个基点至41.4%，主要因运费增加 [8] - 第三季度调整后EBITDA同比增加500万美元，达4200万美元，增幅14%；调整后净收入达2500万美元，调整后摊薄每股收益为1.48美元，同比增长49%，主要因业绩表现和利息支出降低 [9] - 第三季度有效税率按GAAP基础为13.8%，调整后为24.5%，且因季节性因素，第三季度税率波动可能更大 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 承包商解决方案部门 - 第三季度收入1.32亿美元，占综合收入67%，同比增长1670万美元，增幅14.5%，其中1530万美元来自收购，140万美元为有机增长 [10] - 该部门在HVACR、电气和管道终端市场有增长，但建筑指定建筑产品终端市场略有下降；调整后EBITDA为3750万美元，占收入28.4%，略低于上年同期的28.6%，主要因运费增加和收购整合成本 [10] 专业可靠性部门 - 收入同比增长3%，达3460万美元，主要因通用工业和铁路运输终端市场收入增加，采矿和能源终端市场收入下降；EBITDA为660万美元，同比增长26%，EBITDA利润率提高360个基点至19.1%，主要因运营效率提高和运营费用管理得当 [11] 工程建筑解决方案部门 - 收入同比增长3%，达2880万美元，主要因积压订单转化为收入；投标和预订趋势良好，过去8个季度的订单出货比为1:1；EBITDA增长3%，达400万美元，EBITDA利润率为14.2%，与上年同期相似 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 承包商解决方案部门中，HVACR、电气和管道终端市场有增长，建筑指定建筑产品终端市场略有下降 [10] - 专业可靠性部门中，通用工业和铁路运输终端市场收入增加，采矿和能源终端市场收入下降 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行资本分配战略，在第三季度用后续股权发行所得4200万美元收购Waterworks，扩大承包商解决方案部门的产品供应；预计2025年并购活动活跃，公司将谨慎评估收购机会，专注有协同效应、创新且风险调整后回报有吸引力的投资机会，以提升股东价值 [5] - 公司致力于客户满意度，利用分销网络，以实现长期增长和盈利；未来将继续关注可持续增长，寻找提高运营杠杆的机会，识别并追求有增值作用的创新公司和产品收购 [17] - 市场份额增长是公司有机增长率的重要组成部分，公司通过收购和提供更多产品给客户，有机会提高市场份额；公司处于室内空气质量、浪涌保护等增长较快的市场，这有助于超越宏观环境预期 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为宏观环境总体有利，虽利率较高且维持较长时间，但通胀相对可控，预计市场将正常增长；HVAC市场受经济因素影响较小，产品用于维修和维护；现有和新屋销售有所下降，但住房许可数量有所增加；公司各市场有有利趋势，收购为客户提供更多选择 [57][58][59] - 对于新政府的影响，目前未看到直接影响，但公司会密切关注关税等情况，并适当应对；IRA取消对公司影响不大，公司在制冷剂更换方面不受影响，且可能因客户升级系统获得积极影响 [63][67][69] - 公司认为当前宏观环境和监管方案有利于收购战略，因其资产负债表良好，相比有杠杆的竞争对手更具优势 [71] 其他重要信息 - 公司在2024年11月收购Waterworks，其提供可靠的排水管理解决方案，将通过公司分销网络扩展到专业贸易渠道 [18] - 公司Rector Seal团队获得2024年Hardee行业领先贸易组织的“经销商之声奖”，这体现了团队努力和对客户的承诺 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 运费对利润率和毛利润的影响及趋势，以及是否会通过定价或其他机制抵消 - 运费是本季度的不利因素，存在4 - 6个月的滞后，本季度体现的是春季和夏季的高峰运费率；目前运费率已有所下降，但仍可能波动 [21][23] - 第二季度有部分运费未完全计入费用，在第三季度进行了调整，约有100个基点的利润率调整；公司已于1月1日实施价格上涨，预计第四财季能更好地覆盖运费增加 [23][24] 问题2: 库存预计持有时间 - 库存增加是为应对潜在港口罢工和其他干扰事件，提前储备了原本在1 - 3月旺季所需的货物；目前港口罢工风险已解除，库存将正常消化；从资产负债表看，同比库存增长约一半来自收购 [28][29][31] 问题3: 本季度有机增长中销量和定价的构成，以及未来有机增长的看法 - 公司预计长期有机增长为中到高个位数，年初至今有机增长为5.5% - 6%；本季度有机增长受建筑指定建筑产品（防火产品）行业疲软、年终回扣调整以及分销商持有大量OEM库存等因素影响 [32][34][36] - 目前已看到正常需求，预计2025年是不错的一年 [36] 问题4: 收购管道的情况 - 公司在2025年有很好的收购机会，不仅有小型收购，也有大型收购机会；公司将保持严谨和纪律，等待合适的机会 [37][38] 问题5: 市场份额增长的机会及如何实现 - 市场份额增长是有机增长率的重要部分，公司通过收购和提供更多产品给客户，有机会提高市场份额；公司处于一些增长较快的市场，有助于实现市场份额增长 [46][47] 问题6: 收购的协同效应及在旺季的扩展情况 - 收购的Waterworks产品传统上通过零售市场销售，公司将通过专业贸易的批发分销渠道加速其增长；该产品并非季节性产品，将在全年逐步推广给客户，有机会取代其他管道产品 [48][50] 问题7: 宏观环境对市场的影响及对2026财年的看法 - 宏观环境总体有利，虽利率较高且维持较长时间，但通胀相对可控，预计市场将正常增长；HVAC市场受经济因素影响较小，公司各市场有有利趋势；公司通过收购为客户提供更多选择，有助于应对宏观环境 [57][58][60] 问题8: 新政府对业务的影响 - 目前未看到直接影响，公司会密切关注关税等情况，并适当应对；IRA取消对公司影响不大，公司在制冷剂更换方面不受影响，且可能因客户升级系统获得积极影响 [63][67][69] 问题9: 制冷剂预购对公司业绩的影响 - 本季度可能因分销商持有大量制冷剂设备而受到轻微不利影响，但随着1月1日价格上涨，预计第四财季和第一季度会有额外的价格顺风；制冷剂更换本身对公司无影响，客户升级系统可能带来积极影响 [69][70]