文章核心观点 - 蔚来创始人李斌通过2026年元旦全员信，总结了公司2025年取得的积极经营与交付成果，并阐述了2026年应对智能电动汽车行业“决赛阶段”竞争的五项核心战略规划 [3][4][8] 2025年经营与交付业绩总结 - **12月及四季度交付创历史新高**：12月交付新车48,135辆，同比增长54.6%；第四季度交付124,807辆，同比增长71.7% [5] - **2025年全年交付重回高速增长**：蔚来、乐道、萤火虫三品牌全年共交付新车326,028辆，创历史新高，同比增长46.9% [6] - **各品牌表现强劲**：蔚来品牌四季度交付67,433辆，同比增长27.8%；乐道品牌四季度交付38,290辆，同比增长92.1%；萤火虫品牌四季度交付19,084辆，环比增长52.8% [5] - **具体车型市场表现突出**：乐道L90上市5个月累计交付43,439台，获年度大型纯电SUV销量第一；蔚来全新ES8于12月交付22,256台，刷新40万元以上车型单月交付量纪录 [6] - **萤火虫品牌市占率领先**：在高端小车市场份额持续攀升突破61%，市占率连续7个月蝉联第一 [6] 2025年技术与基础设施进展 - **技术创新进入收获期**：全球首颗车规5纳米高阶智驾芯片、整车全域操作系统、天行智能底盘等核心技术量产上车，实现了技术降本与竞争力提升 [7] - **充换电网络持续扩张**：截至2025年底，全球累计建成3,737座换电站，累计提供换电服务超过9600万次；高速换电站建成1,010座 [7] - **网络覆盖与合作伙伴**：高速换电网络连通全国550个城市；“加电合伙人”计划已与25个省市地区的35家合作伙伴共建近200座充换电站 [3] - **标志性项目完成**：德钦梅里雪山换电站落成，标志着滇藏换电路线全线贯通 [7] 2026年战略规划与目标 - **坚持技术创新**：继续围绕智能电动汽车12项核心全栈技术坚决投入，确保技术领先优势；2026年将有三款新车推向市场 [4][9] - **智能技术迭代**：蔚来世界模型NWM将迎来多个大版本上线，智能辅助驾驶体验将全面提升；NOMI intelligence将更新迭代以加强智能座舱竞争力 [9] - **扩大充换电基础设施**：2026年全年计划新增超过1000座换电站，年底换电站总数超过4600座；从第二季度开始大规模建设第五代换电站 [3][4][10] - **推进网络覆盖计划**：持续推进“换电县县通”；“加电风景线”计划建成超过100条 [4][10] - **加强销售服务网络**：蔚来、乐道、萤火虫三大品牌将联合布局下沉市场，计划完成对超过210个地级市销售服务网络的覆盖 [4][10] - **深化全球化布局**：在专注中国市场的同时，计划累计进入40个国家和地区市场，萤火虫品牌将作为先行品牌 [4][11] - **深化组织与效率变革**：继续深化组织变革，建立围绕用户价值创造的基本经营单元和全员经营的高效运营体系，强化成本控制与投资回报率意识 [4][12] 行业背景与公司信心 - **行业进入决赛阶段**：智能电动汽车产业的竞争已进入决赛阶段，技术升级迭代节奏加快，市场竞争压力增大 [3][8] - **纯电技术路线被验证**：2025年前11个月，纯电在新能源市场的占比已达61.9%，增速显著高于增程和插混 [8] - **未来市场展望**：预计到2030年，新能源汽车在中国新车市场的渗透率将超过90%，其中纯电在新能源中的占比将超过80% [9] - **公司发展进入新阶段**：2025年公司逐步走出谷底，进入发展的第三个阶段，开启了新一轮的高速增长周期 [9]

2025年交付业绩与增长 - 2025年全年公司交付新车326,028台，创历史新高，同比增长46.9% [2] - 2025年12月单月交付48,135台，刷新历史纪录，同比增长54.6% [2] - 第四季度交付新车124,807台，同比增长71.7%，三品牌季度交付量均创历史新高 [2] 分品牌交付表现 - 蔚来品牌：2025年全年交付178,806台，12月单月交付31,897台创历史新高，同比增长54.8%，交付量连续五个月增长 [2][3] - 乐道品牌：2025年全年交付107,808台，第四季度交付38,290台，同比增长92.1% [2][3] - firefly萤火虫品牌：2025年全年交付39,414台，12月单月交付7,084台创历史新高，环比增长16.4%，交付量连续五个月增长 [2][3] 累计交付与重点车型市场表现 - 公司累计交付新车达997,592台，其中蔚来品牌累计829,609台，乐道品牌累计128,569台，firefly萤火虫品牌累计39,414台 [3] - 全新ES8在2025年12月交付22,256台，刷新40万元以上车型单月交付量纪录，成为40万元以上不分能源形式交付最快“破四万”的车型 [3] - 乐道L90上市5个月累计交付43,439台，荣获年度大型纯电SUV销量第一，并获得C-NCAP、C-GCAP双五星认证 [3] 换电网络与基础设施进展 - 2026年新年第一天，蔚来滇藏换电路线实现全线贯通，路线全长超2,700公里，沿途布局19座换电站，平均每142公里一座 [4] - 公司依托全国超3,600座换电站、1,000余座高速公路换电站的网络，用户可全程换电直达珠峰脚下 [4] - 2026年1月，蔚来品牌换电体系将新增超4,200块长续航电池包，包括1,200块100kWh电池包和超3,000块102kWh电池包 [4] 未来展望与政策环境 - 2026年，公司累计近700亿元的技术研发成果将进一步显现，充换电基础设施将持续完善 [4] - 自2026年1月1日起，车辆购置税优惠政策由免征调整为减半征收，利好可车电分离的换电车型 [4] - 用户采用BaaS电池租用方案购买公司旗下车型，依据产品价格可节省购置税1,770元至9,558元不等 [4]

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公司概况与市场地位 - 公司是换电解决方案头部企业，已正式向港交所递交上市申请[5] - 公司致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合，并通过自主研发的智慧能源服务平台高效管理换电设备、车辆和电池[5] - 根据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商[5] 股权结构与技术优势 - 公司由“玩具大王”蔡东青于2016年与张建平共同创立，IPO前蔡东青直接拥有约39.11%股份，并通过员工持股平台控制约0.99%股份[11] - 公司的核心技术优势在于其创新的卡扣式底盘换电技术，该技术显著提高了换电速度并延长了换电模块的使用寿命[11] - 具体技术包括：卡扣锁止机制，实现乘用车及小型货车最快20秒、轻卡最快30秒及重卡最快40秒的换电时间；平面式连接器，旨在提升电气接触稳定性并延长使用寿命；浮动对接系统，可动态对应不同车型以提升兼容性与可靠性[11] - 截至2025年6月30日，公司通过267个自有站点、向62个第三方站点提供运营服务以及向192个第三方站点提供独立平台服务来提供换电服务[12] 财务表现与亏损状况 - 公司近年来持续亏损，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年累计净亏损超20亿元[15] - 具体年度净亏损为：2022年7.85亿元、2023年6.55亿元、2024年4.19亿元及2025年上半年1.57亿元[15] - 2025年上半年，公司营收为人民币3.24亿元，较2024年同期的4.74亿元同比下滑31.7%[15] - 财务数据显示，公司收入成本长期高于收入，导致毛损，例如2025年上半年收入成本占收入的108.9%，毛损率为8.9%[16] - 公司的经营亏损在2025年上半年为人民币1.396亿元，经营亏损率达43.1%[16] 公司面临的挑战与风险 - 公司表示，随着业务发展，成本及支出增加，可能持续亏损，若无法产生足够收入及有效管理开支，未来可能无法实现盈利[17] - 电动车能源补充市场相对较新且发展迅速，能否持续快速增长并无保证，公司未必具备足够经验处理在新市场运营中可能面临的风险[17] - 电动车换电产业面临技术标准不统一的难题，目前电动车尺寸及性能各异，仅兼容特定型号电池，公司的换电站只适用于配备兼容电池模块的电动车，市场销售能力受限[17] - 如果工信部推出统一的电动车电池标准，公司可能需付出巨额费用以校准现有及未来产品[17] 行业竞争格局 - 充换电技术路线之争业内尚无定论，过去十余年充电市场因补贴及技术发展而壮大，换电模式因成本高、技术标准不完善等原因发展滞后[19] - 目前除了蔚来以外，主流车企仅有极少数车型适配换电[19] - 随着换电模式优势被看见，更多玩家进入赛道，包括宁德时代、国轩高科等电池企业，以及蔚来、北汽新能源、上汽集团、吉利汽车、广汽集团等车企[19] - 宁德时代在换电站布局上动作频频，据其与中国石化协议规划，今年将建设不少于500座换电站，未来共同致力于建设10000座换电站目标[19] - 国内主要采用换电模式的车企蔚来汽车，已明确旗下萤火虫品牌后续新车型将适时导入宁德时代的换电标准和网络[20] - 宁德时代还与岚图签署了十年深化合作协议，涉及换电[20] - 市场竞争正从单点技术比拼，转向生态与规模的综合较量[20] 上市募资用途与战略规划 - 公司寻求上市意在为后续网络拓展、技术升级与资产结构优化“补充弹药”[20] - 本次港股IPO募集资金将主要聚焦三大方向：一是加速换电网络规模化扩张；二是强化核心技术研发；三是补充流动资金及优化财务结构，支撑换电站建设、电池采购等重资产投入需求[20] - 公司表示将进一步扩大换电解决方案的应用至更广的电动汽车市场，如网约车及商用车，同时接触额外的车辆运营商及与OEM合作伙伴，推进新换电模式的发展，巩固在乘用车市场的布局[19] - 此次IPO能否成功，将直接决定公司能否在巨头环伺的换电战场上获得继续参赛的资格[20]

公司概况与上市申请 - 换电解决方案头部企业奥动新能源已正式向港交所递交上市申请 [4] - 公司致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合，并通过自主研发的智慧能源服务平台高效管理换电设备、车辆和电池 [4] - 按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商 [4] 股权结构与创始人背景 - 公司创始人及控股股东为蔡东青，其以动漫玩具起家，被誉为“玩具大王”，并创立了拥有《喜羊羊与灰太狼》等知名IP的奥飞娱乐 [6] - IPO前，蔡东青直接拥有公司约39.11%的股份，并通过员工持股平台珠海奥立控制另外约0.99%的股份 [6] 核心技术优势 - 公司的技术优势在于其创新的卡扣式底盘换电技术，该技术显著提高了换电速度并延长了换电模块的使用寿命 [7] - 具体技术包括：卡扣锁止机制（实现乘用车及小型货车最快20秒、轻卡最快30秒、重卡最快40秒的换电时间）、平面式连接器（提升电气接触稳定性）以及浮动对接系统（提升对不同车型的兼容性） [7] - 公司的智慧能源服务平台将电动汽车、换电站及电池的连接及管理数字化 [7] 运营网络规模 - 截至2025年6月30日，公司通过267个自有站点、向62个第三方站点提供运营服务以及向192个第三方站点提供独立平台服务来提供换电服务 [9] 财务表现与持续亏损 - 公司近年来面临高额亏损，2022年、2023年、2024年及2025年上半年累计净亏损超过20亿元人民币 [10] - 具体净亏损额为：2022年7.85亿元、2023年6.55亿元、2024年4.19亿元、2025年上半年1.57亿元 [10] - 2025年上半年营收为3.24亿元人民币，较2024年同期的4.74亿元同比下滑31.7% [10] - 公司的收入成本持续高于收入，导致报告期内持续录得毛损 [11] - 公司表示，随着业务发展，成本及支出可能增加，未来可能持续亏损且无法实现盈利 [11] 行业挑战与风险 - 电动车换电产业面临技术标准不统一的难题，目前电动车尺寸及性能各异，且仅兼容特定型号电池，限制了公司换电站的市场销售能力 [12] - 如果未来工信部推出统一的电动车电池标准，公司可能需要付出巨额费用来校准现有及未来产品以符合新标准 [12] - 充换电技术路线之争尚无定论，过去因成本投入高、技术标准不完善等原因，换电模式发展略为滞后于充电模式 [14] - 目前除了蔚来以外，主流车企仅有极少数车型适配换电 [14] 市场竞争格局 - 换电模式市场正迎来更多参与者，包括宁德时代、国轩高科等电池企业，以及蔚来、北汽新能源、上汽集团、吉利汽车、广汽集团等车企 [14] - 市场竞争正从单点技术比拼转向生态与规模的综合较量 [18] - 宁德时代在换电站布局上动作频频，其与中国石化协议规划今年建设不少于500座换电站，未来共同目标为10000座 [16] - 蔚来汽车已明确其萤火虫品牌新车型将适时导入宁德时代的巧克力换电标准和网络，宁德时代也与岚图签署了涉及换电的十年深化合作协议，给其他布局乘用车换电的玩家带来压力 [16] 公司发展战略与IPO募资用途 - 公司计划进一步扩大换电解决方案的应用至更广的电动汽车市场，如网约车及商用车，同时接触更多车辆运营商及OEM合作伙伴，以巩固在乘用车市场的布局 [16] - 本次港股IPO募集资金将主要用于三大方向：加速换电网络规模化扩张、强化核心技术研发、补充流动资金及优化财务结构以支撑换电站建设及电池采购等重资产投入 [19] - 此次IPO能否成功，被视为决定公司能否在巨头环伺的换电战场上获得继续参赛资格的关键 [19]

公司上市与市场地位 - 换电解决方案头部企业奥动新能源已正式向港交所递交上市申请 [5] - 公司致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合，并通过自主研发的智慧能源服务平台高效管理换电设备、车辆和电池 [5] - 根据灼识咨询资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商 [5] 公司背景与股权结构 - 公司高层蔡东青以动漫玩具起家，被誉为“玩具大王”，其创立的奥飞娱乐拥有《喜羊羊与灰太狼》等人气IP [8] - 蔡东青于2016年切入换电赛道，与张建平共同成立奥动新能源汽车科技有限公司 [8] - IPO前，奥动由蔡东青直接拥有约39.11%及由员工持股平台珠海奥立直接拥有约0.99%，蔡东青控制珠海奥立 [8] 技术与运营现状 - 公司的技术优势在于创新卡扣式底盘换电技术，显著提高了换电速度并延长了换电模块使用寿命 [10] - 该技术实现业界领先的换电时间：乘用车及小型货车最快为20秒，轻卡最快为30秒，重卡最快为40秒 [10] - 截至2025年6月30日，公司通过267个自有站点、向62个第三方站点提供运营服务以及向192个第三方站点提供独立平台服务来提供换电服务 [11] 财务表现与亏损 - 公司处于亏损状态，2022年、2023年、2024年及2025年上半年累计亏损超20亿元 [7][14] - 具体净亏损为：2022年7.85亿元，2023年6.55亿元，2024年4.19亿元，2025年上半年1.57亿元 [14] - 2025年上半年营收为3.24亿元，较2024年同期的4.74亿元同比下滑31.7% [14] - 财务数据显示，公司收入成本长期高于收入，导致毛损，例如2025年上半年收入成本占收入的108.9% [15] 行业竞争与挑战 - 充换电技术路线之争业内尚无定论，过去十余年充电市场因补贴及技术发展占优，换电模式因成本高、技术标准不完善发展滞后 [18] - 目前除蔚来外，主流车企仅有极少数车型适配换电 [18] - 换电模式正迎来更多玩家，包括宁德时代、国轩高科等电池企业，以及蔚来、北汽、上汽、吉利、广汽等车企 [18] - 宁德时代与中国石化协议规划，今年将建设不少于500座换电站，未来目标为10000座 [18] - 蔚来汽车旗下萤火虫品牌新车型将导入宁德时代巧克力换电标准和网络，宁德时代还与岚图签署了十年深化合作协议 [19] 公司战略与募资用途 - 公司计划进一步扩大换电解决方案应用至更广的电动汽车市场，如网约车及商用车，同时接触更多车辆运营商及OEM合作伙伴 [18] - 公司将乘用车视作重要增长极 [18] - 本次港股IPO募集资金将主要用于：加速换电网络规模化扩张；强化核心技术研发；补充流动资金及优化财务结构，以支撑换电站建设、电池采购等重资产投入需求 [19][20] - 此次IPO能否成功，将直接决定公司能否在巨头环伺的换电战场上获得继续参赛的资格 [20] 行业发展不确定性 - 电动车能源补充市场相对较新且发展迅速，能否持续快速增长并无保证 [16] - 电动车换电产业面临难题，例如电动车技术及电池尚无公认技术标准，车型尺寸及性能各异，仅兼容特定型号电池 [16] - 公司的换电站只适用于配备兼容电池模块的电动车，且电池模块尺寸须符合其换电站的限制，这限制了其市场销售能力 [16] - 如果工信部推出统一的电动车电池标准，公司可能需付出巨额费用以校准现有及未来产品符合相关标准 [16]

公司上市申请与市场地位 - 奥动新能源已正式向港交所递交上市申请 [1] - 公司致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合 [1] - 按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商 [1] 公司股权结构与技术背景 - 公司由蔡东青（奥飞娱乐创始人）与张建平于2016年共同成立 [3] - IPO前，蔡东青直接拥有约39.11%股份，并通过员工持股平台珠海奥立控制约0.99%股份 [3] - 公司的技术优势在于其创新卡扣式底盘换电技术，该技术提高了换电速度并延长了模块使用寿命 [3] 核心技术细节与运营规模 - 公司的卡扣锁止机制实现业界领先的换电时间：乘用车及小型货车最快20秒，轻卡最快30秒，重卡最快40秒 [4] - 公司通过智慧能源服务平台将电动汽车、换电站及电池的连接及管理数字化 [4] - 截至2025年6月30日，公司通过267个自有站点、向62个第三方站点提供运营服务以及向192个第三方站点提供独立平台服务来提供换电服务 [4] 财务表现与亏损状况 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年累计净亏损超过20亿元人民币 [6] - 具体年度净亏损为：2022年7.85亿元，2023年6.55亿元，2024年4.19亿元，2025年上半年1.57亿元 [6] - 2025年上半年营收为3.24亿元人民币，较2024年同期的4.74亿元同比下滑31.7% [6] - 财务数据显示，公司持续录得毛损及经营亏损，例如2025年上半年毛损为2.872亿元，经营亏损为13.9606亿元 [7] 公司面临的风险与挑战 - 公司表示随着业务发展，成本及支出增加，可能持续亏损，未来可能无法实现盈利 [8] - 电动车换电产业缺乏公认的技术标准，公司换电站只适用于配备兼容电池模块的电动车，限制了市场销售能力 [8] - 如果工信部推出统一的电池标准，公司可能需付出巨额费用校准现有及未来产品 [8] 行业竞争格局 - 充换电技术路线之争尚无定论，过去十余年充电模式因补贴及技术发展占优，换电模式发展略为滞后 [9][10] - 换电模式参与者增多，包括宁德时代、国轩高科等电池企业，以及蔚来、北汽、上汽、吉利、广汽等车企 [10] - 宁德时代与中国石化协议规划，2025年将建设不少于500座换电站，未来目标为10000座 [10] - 蔚来汽车旗下萤火虫品牌新车型将导入宁德时代巧克力换电标准和网络，宁德时代也与岚图签署了十年深化合作协议 [11] 公司发展战略与IPO募资用途 - 公司计划进一步扩大换电解决方案应用至更广的电动汽车市场，如网约车及商用车，并接触更多车辆运营商及OEM合作伙伴 [10] - 本次港股IPO募集资金将主要用于：加速换电网络规模化扩张；强化核心技术研发；补充流动资金及优化财务结构以支撑重资产投入 [11] - 此次IPO能否成功，将直接影响公司能否在巨头环伺的换电市场中获得继续参赛的资格 [11]

公司概况与市场地位 - 公司是换电解决方案头部企业，已正式向港交所递交上市申请 [1] - 公司致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合，通过自主研发的智慧能源服务平台高效管理换电设备、车辆和电池 [1] - 按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商 [1] - 公司由“玩具大王”蔡东青于2016年切入换电赛道并共同创立，IPO前蔡东青直接及间接控制公司约40.1%的股份 [4] 技术优势与运营现状 - 公司的核心技术优势在于创新卡扣式底盘换电技术，显著提高了换电速度并延长了模块使用寿命 [5] - 该技术实现业界领先的换电时间：乘用车及小型货车最快20秒，轻卡最快30秒，重卡最快40秒 [5] - 截至2025年6月30日，公司通过267个自有站点、向62个第三方站点提供运营服务以及向192个第三方站点提供独立平台服务来提供换电服务 [6] 财务表现与亏损状况 - 公司近年来面临高额亏损，2022年、2023年、2024年及2025年上半年累计亏损超20亿元人民币 [8] - 具体净亏损为：2022年7.85亿元，2023年6.55亿元，2024年4.19亿元，2025年上半年1.57亿元 [9] - 2025年上半年营收为3.24亿元，较2024年同期的4.74亿元同比下滑31.7% [9] - 财务数据显示公司持续毛损，2022年至2025年上半年各期收入成本均超过收入，导致经营亏损 [11] 行业竞争与市场挑战 - 电动车能源补充市场（尤其是换电解决方案市场）相对较新且发展迅速，能否持续快速增长并无保证 [13] - 行业面临技术标准不统一的难题，电动车尺寸及性能各异，仅兼容特定型号电池，限制了换电站的市场销售能力 [13] - 充换电技术路线之争业内尚无定论，过去充电模式因补贴及技术发展占优，换电模式因成本高、标准不完善发展滞后 [16] - 目前除蔚来外，主流车企仅有极少数车型适配换电 [16] 竞争对手与市场格局 - 换电模式正吸引更多玩家进入，包括宁德时代、国轩高科等电池企业，以及蔚来、北汽、上汽、吉利、广汽等车企 [16] - 宁德时代在换电站布局上动作频频，据其与中国石化协议规划，2024年将建设不少于500座换电站，未来目标共同建设10000座换电站 [18] - 宁德时代已与蔚来（萤火虫品牌）及岚图等车企达成换电合作，给其他布局乘用车换电的玩家带来压力 [19] - 市场竞争正从单点技术比拼转向生态与规模的综合较量 [19] 公司战略与募资用途 - 公司计划进一步扩大换电解决方案的应用至更广的电动汽车市场，如网约车及商用车，同时接触额外的车辆运营商及OEM合作伙伴 [16] - 公司寻求上市意在为后续网络拓展、技术升级与资产结构优化“补充弹药” [19] - 本次IPO募集资金主要规划用于三大方向：加速换电网络规模化扩张；强化核心技术研发；补充流动资金及优化财务结构以支撑重资产投入 [19]

公司充换电网络建设与投入 - 公司在充换电基础设施上累计投入约180亿元人民币，是行业内建设充换电网络最为努力的公司[1] - 公司已建成覆盖全国的8466座充换电站，其中高速换电网络已连通超550座城市，高速公路平均不到180公里就有一座换电站[1] - 公司坚持在偏远地区建设充换电设施，并向全行业开放，目标是让电动车能去油车能去的一切地方[1] 换电业务从质疑到认可的价值发现 - 公司换电模式初期被视为“重资产包袱”，但随着新能源汽车渗透率提升及服务规模化，其7年多的布局开始被认可并被资产追逐[3] - 2025年12月18日，中安能源与蔚来能源合作共建的首批50座充换电站正式交付运营[3] - 公司创始人表示，各地城投、交投正在加码与公司在充换电网络布局与运营领域的合作[3] 开放合作与“加电合伙人”计划 - 2024年8月，公司推出“加电合伙人”计划，向全社会开放充换电站共建合作[8] - 截至新闻发布时，公司已与25个省市、地区的35家城投、交投在内的合作伙伴共建近200座充换电站[3][8] - 合作方包括中国能源建设集团、广东电网电动汽车服务公司、西安城投新能源、苏州能源集团、武汉首义科创投等国企与能源巨头[8] - 公司已与中国石化、中国石油、中国海油、壳牌、国家电网、南方电网、宁德时代等能源电力企业及产业伙伴展开深度合作[3] 换电服务的运营规模与网络效应 - 公司已累计为用户提供近9500万次换电服务，每天约有10万用户使用换电服务[5] - 换电已成为公司和乐道品牌的主流补能方案，提供3分钟“满电出发”的体验[5] - 换电规模跨越临界点后，成本被摊薄、效率持续提升、体验形成口碑循环，网络效应开始兑现[5] - 换电正从一个补能服务升级为具备强大网络效应与生态价值的能源运营平台[5] 行业市场前景与政策驱动 - 中国新能源汽车渗透率已从50%快速提升至60%[5] - 2025年中国新能源汽车销量预计将突破1600万辆，同年充电桩产业规模将突破千亿元人民币[6] - 在工信部“2030年实现车桩比1：1”的目标下，预计到2030年我国新能源汽车累计销量将达6420万辆[6] - 政策、技术、资本多重驱动下，充换电市场将加速迈向万亿元级规模[6] - 2024年10月，国家发展改革委等部门印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案》，大力推动充电网络和服务能力增长[5] 公司的竞争壁垒与行业定位 - 公司通过七年坚持与开放合作，已在换电路径上筑起差异化的护城河[6] - 公司的自研技术成熟、网络布局已成体系、运营经验经过近亿次验证[8] - 公司构建的是一张覆盖全国、高效运转、持续进化的能源网络，这被认为是智能电动时代最稀缺的资产之一[8] - 换电已从公司的“战略选择”，演变为整个新能源与汽车产业眼中的“稀缺基建”[3] - 充换电站不止于补能基建，更是切入万亿级市场的入口[6] 换电赛道的当前阶段与未来展望 - 2025年的换电赛道，网络初成、国资入场、巨头联手，已进入价值兑现期[10] - 换电作为一门“基建生意”，曾被称作“笨生意”，如今被聪明钱共同看好[10] - 换电的故事，下半场才刚开始[11]

行业动态与公司背景 - 蔚来能源与中安能源合作的首批50座充换电站在安徽省投入运营，蔚来在充换电技术和基础设施领域累计投入约180亿元[1] - 换电服务企业奥动新能源向香港联交所递交上市申请，公司成立于2016年，并于2018年获得蔚来资本的战略投资[1] - 奥动新能源董事长蔡东青同时执掌知名动漫公司奥飞娱乐，公司计划将跨域布局经验复制到换电赛道[1][2] - 公司上市募资拟用于迭代优化换电解决方案、推动技术开发、推广营销及提升运营能力[2] 财务表现与商业模式 - 2022年至2024年全年及2025年上半年，公司营收分别为11.06亿元、11.55亿元、9.26亿元及3.24亿元[4] - 按2024年换电站运营服务收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商[4] - 公司尚未实现盈利，各期净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元及1.57亿元[4] - 各期整体毛损率分别为15.7%、3.4%、3.7%、8.9%[4][7] - 公司采用轻资产（提供换电运营解决方案）和重资产（通过自有换电站提供服务）两种商业模式[4] - 轻资产模式收入占总收入比重持续下降，从2022年的66.1%降至2024年的28.9%，2025年上半年进一步降至17.1%[5] - 轻资产模式盈利能力优于重资产模式，其换电运营解决方案业务毛利率在2025年上半年达到24.3%[5][6] - 重资产的自有换电站换电服务业务持续亏损，2025年上半年毛损率达23.3%，同比提升6.5个百分点[6][7] 运营挑战与战略调整 - 市场竞争加剧导致换电站投资者偏好转向布局更紧凑、自动化程度更高且前期投资门槛更低的换电站[4] - 公司换电设备销售收入、换电站及模组使用率（均属轻资产模式）出现下滑[5] - 公司自2022年起拓展轻资产模式，但已采取审慎自律方针推进产能部署，注重业务稳定性而非激进扩张[8] - 公司对大客户依赖程度较高，2022至2025年上半年，贸易应收款项及合同资产总额中分别有18%、14%、16%、17%来自最大客户，同期前五大客户占贸易应收款项总额的60%、63%、40%、41%[9] 行业环境与未来规划 - 换电行业面临快充技术迭代替代和建设成本高昂制约规模化扩张的争议[8] - 换电服务企业经营稳定性易受主机厂布局影响[9] - 公司乘用车业务合作伙伴包括广汽埃安、东风汽车、上汽集团、中国一汽、东风日产、长安汽车、北汽新能源及合众新能源（哪吒汽车母公司）[10] - 当前合作车企旗下的换电车型数量相对有限，且主要聚焦于网约车等商用场景，尚未成为大众主流选择[10] - 电动车电池统一产业标准尚未形成，存在多种换电技术（如卡扣式与螺栓式底盘换电技术），市场主流标准未明确[10] - 若工信部推出统一电池标准，公司可能需要承担校准现有及未来产品的巨额费用[10] - 公司计划未来5年内，每年与2-3家电动汽车整车厂合作开发具备换电功能的新车型，并探索与自动驾驶整车厂合作及行业上下游商机[11]