美联储货币政策与关税影响 - 美联储主席鲍威尔表示特朗普关税政策导致美国通胀预测大幅上升，若非关税影响美联储会更早降息并采取更宽松政策[1] - 美联储目前处于观望状态，7月降息可能性取决于后续经济数据，但委员会多数成员预计年内将降息[1] - 美国5月就业数据尚可但通胀偏离2%目标，叠加关税政策不确定性，市场预期9月降息概率更高[5][6] 全球央行政策分化 - 美欧日央行政策分化：美联储权衡通胀与经济增长，日本央行因CPI达3.7%可能加息，欧洲央行在疲软经济与通胀间平衡[11] - 日本大型制造业信心指数升至13（预期10），美日利差收窄推动日元走强，可能引发套利资本回流冲击新兴市场[11][12] - 欧洲央行拉加德称欧元需结构性改革才可能替代美元，但欧元区金融市场碎片化仍是主要短板[16][17] 美元走势与信用危机 - 上半年美元指数暴跌10%，主因美联储降息预期（9月概率92.1%）、美债规模突破36万亿美元及特朗普政策削弱美元信用[15] - 美元全球储备占比降至58%（欧元20%），但短期内难被替代，稳定币发展或强化美元地位[16][17] - 特朗普关税政策加剧债务可持续性担忧，"去美元化"趋势下人民币国际化获有利环境，CIPS支付使用增加[18] 市场潜在反应 - 若美联储7月意外降息，将利好成长股与黄金（实际利率下行），但周期股承压，美债收益率曲线或先陡峭后趋平[7][8] - 日本央行加息可能导致日元套利资本撤离美债及新兴市场资产，引发全球金融市场波动[12] - 原油等工业品受需求衰退预期压制，与黄金走势分化[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张预期和美联储仍存降息预期，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主[1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀有影响；欧央行行长拉加德称降息周期接近尾声，还夸了鲍威尔；日本央行行长植田和男表示仍需更多数据决定下次加息时点[1] - 美国6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩，就业再收缩，价格指数加速；美国6月JOLTS职位空缺大幅好于预期，自主离职人数上升；欧元区制造业PMI创34个月新高，德国延续复苏势头，法国承压[1] 白银 - 美国参议院版“大漂亮”法案获得通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，且财政赤字扩张或超3万亿美元；叠加特朗普政府关税政策仍未引动消费端通胀显著反弹，特朗普或提前任命美联储主席鲍威尔的继任者，使美联储降息预期时点仍为9/10/12月[1] 各国央行动态 - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%；欧元区与德国（法国）6月制造业PMI为49.4/49（47.8）延续回升（低于预期和前值），叠加欧元区（德国）6月消费者物价指数CPI年率为2%（2%）持于预期但高于前值（低于预期和前值），使拉加德表示欧洲央行降息接近尾声，但市场预期欧洲央行25年底前或降息1 - 2次左右[1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；英国5月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.4%（3.5%）持于预期但低于前值，6月S&P制造（服务）业PMI为47.7（51.3）高（高）于预期和前值，但因4月国内生产总值GDP月率为 - 0.3%，使英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次[1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）5（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.7%（3.1%）高于预期和前值（低于预期和前值），使日本央行在25年底前仍存加息预期[1] 价格数据 - 上海黄金收盘价772.04元/克，较昨日变化7.89元，较上周变化0.36元；成交量39118.00，较昨日变化 - 18648.00，较上周变化3268.00；持仓量217596.00，较昨日变化 - 2360.00，较上周变化7730.00等[1] - 上海白银收盘价8805.00元/十克，较昨日变化77.00元，较上周变化107.00元；成交量413620.00，较昨日变化 - 74000.00，较上周变化25090.00；持仓量3131158.00，较昨日变化 - 13520.00，较上周变化3362.00等[1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价3349.90美元/盎司，较昨日变化34.90美元，较上周变化 - 34.50美元；成交量164455.00，较昨日变化 - 26195.00，较上周变化22954.00；持仓量317771.00，较昨日变化623.00，较上周变化 - 13734.00等[1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价36.25美元/盎司，较昨日变化 - 0.09美元，较上周变化0.20美元；成交量52529.00，较昨日变化10492.00，较上周变化 - 20311.00；持仓量130370.00，较昨日变化777.00，较上周变化58540.00等[1] - 黄金与白银价格比值方面，上海期金/上海期银88.09，较昨日变化0.49，较上周变化 - 0.60；纽约期金/纽约期银92.42，较昨日变化1.18，较上周变化 - 1.46；伦敦金现/伦敦银现91.74，较昨日变化0.36，较上周变化 - 1.83等[1] - 主要大宗商品方面，INE原油499.40元/桶，较昨日变化2.70元，较上周变化 - 75.10元；ICE布油67.28美元/桶，较昨日变化0.65美元，较上周变化 - 2.45美元；NYMEX原油65.53美元/桶，较昨日变化0.56美元，较上周变化 - 1.70美元等[1] - 主要国家汇率方面，美元指数96.6451，较昨日变化 - 0.13，较上周变化 - 1.74；美元兑人民币中间价7.1534，较昨日变化 - 0.01，较上周变化 - 0.01；欧元兑人民币中间价8.4305，较昨日变化0.03，较上周变化0.11等[1] - 主要股票指数方面，上证指数3457.7474，较昨日变化13.32，较上周变化1.77；标普500 6198.0100，较昨日变化 - 6.94，较上周变化172.84；英国富时100 8785.3300，较昨日变化24.37，较上周变化27.29等[1]

日企信心与央行政策动向 - 6月日本大型制造业企业信心指数小幅上升 显示行业对美国关税升级的韧性 [1] - 日元疲软支撑企业利润维持 美国关税对信心的冲击有限 [1] - 与价格相关的指标显示长期通胀预期可能高于2% 强化日本央行对基础通胀接近目标的判断 [1] 货币政策预期 - 企业信心改善为日本央行未来几个月再次加息提供支撑 [1] - 经济学家指出7月加息可能性因通胀预期上升而增加 [1]

日本通胀与央行政策 - 东京6月CPI数据显示日本通胀"超调"，仍高于日本央行2%的目标 [1] - 潜在通胀率远高于日本央行5月份预测，所有总体通胀指标均超出预期 [1] - 不包括新鲜食品和能源的通胀预计年底前保持在3%左右 [1] - 凯投宏观预计日本央行将在10月份加息，可能很快恢复紧缩周期 [1]

日本央行利率政策 - 日本央行审议委员田村直树表示0 5%的利率水平不会成为加息的障碍 [1]

日本PMI数据与央行加息预期 - 日本6月综合PMI升至51 4的四个月高点 制造业和服务业PMI均小幅上升 [1] - 制造业产出指数显示工业生产重新加速 新出口订单表明销量适度增长 [1] - 服务业PMI远高于历史平均水平 与消费者支出可观增长趋势一致 [1] - 凯投宏观认为日本央行可能在10月加息 早于市场预期的明年年初时间点 [1] 经济指标分析 - 制造业和服务业PMI同步改善 显示经济复苏动能增强 [1] - 出口订单回升为工业生产提供支撑 服务业持续扩张反映内需稳健 [1] - 综合PMI突破荣枯线并创阶段性新高 强化货币政策转向依据 [1]

日本央行加息前景 - 日本央行可能推迟今年加息计划 除非美国关税问题出现戏剧性积极转折[1] - 5月季度展望报告下调物价预期 核心通胀将持续停滞 因美国贸易政策不确定性重压出口依赖型经济[1] - 同时下调2025和2026财年增长预期 预计美国关税冲击将在今年晚些时候加剧并持续至明年大部分时间[1] 经济预测与政策转向 - 日本央行5月预计2026财年核心消费者通胀率达2.2% 次年放缓至1.7%[2] - 7月31日下一份展望报告不太可能大幅修正增长和物价预测 因贸易谈判缺乏进展且缺乏数据评估关税影响[2] - 若美关税局势无重大积极变化 日本央行难以上调对2026财年的悲观通胀预期 这将影响下次加息时机[2] 企业因素与加息时机 - 关键因素为企业资本支出能否维持当前预测水平 以及企业明年是否继续热衷加薪[2] - 加息可能需等到明年1月或3月 等待上述线索明确[2] - 日本央行去年结束十年大规模刺激计划 1月将短期利率升至0.5% 原认为日本即将持续实现2%通胀目标[2] 近期政策动向 - 日本央行周二维持利率不变 决定明年放缓资产负债表缩减步伐[2] - 中东冲突升级与美国关税使其维持谨慎政策轨迹[2] - 多数经济学家预计日本央行下次25个基点的加息将在2026年初[2] 行业影响 - 丰田等车企受美全面关税冲击 5月日本出口八年来首次下滑[1] - 美国至今未与日本达成贸易协议 可能对其脆弱的经济复苏施加更多压力[1]

美银全球研究对日本国债的投资建议 - 美银全球研究建议逢低买入中期日本国债 因价格下跌带来投资机会 [1] - 债券市场参与者预期日本央行下次加息时间可能在2025年10月 [1] - 日本央行行长植田和男强调特朗普政府关税政策存在高度不确定性 [1] - 日美首脑会谈未达成协议 市场消化日本央行下次加息需要更长时间 [1]

日本央行政策调整制约因素 - 美日贸易谈判进程迟滞叠加关税政策波动形成双重枷锁 [1] - 美元兑日元汇率暂处日本央行隐性干预区间下方但中东冲突推升布伦特原油至85美元/桶 [1] - 日本原油进口依存度超90%能源输入性通胀与贸易条件恶化重塑政策权衡框架 [1] 日本央行利率政策预期 - 年内仍存在政策转向空间4月核心CPI同比涨幅回落至3.2%但薪资增长与服务业通胀粘性构成推力 [3] - 若美联储9月维持利率不变美日利差收窄压力将迫使日本央行重新评估收益率曲线控制政策 [3] - 2024年12月加息25个基点显示日本央行对美联储政策节奏跟随特征明显 [3] 日元配置逻辑与外汇策略 - 日元结构性升值需突破三重阻力：美日实际利差收窄、日本经常账户改善、海外资本回流 [3] - 当前10年期美日国债利差维持180个基点持有日元负利差成本年化约1.2%抑制投机性多头 [3] - VIX指数突破25时日元对标普500对冲系数达0.63提供独特风险缓释价值 [3] 政策联动与市场策略 - 9月美联储点阵图指引若偏鸽派日本央行或10月启动"预防性加息"加速日元升值 [4] - 当前市场波动率环境下渐进式配置优于一次性建仓以应对政策不确定性 [4]

日本央行加息周期前景 - 美国前总统特朗普的关税政策可能终结日本央行的加息周期 因出口预计将受冲击 [1] - 日本央行很可能在相当长的时间内无法加息 根据美国与其他国家贸易谈判进展 可能推迟今年乃至整个2026年的加息计划 [1] - 路透调查显示多数分析师预计日本央行将推迟今年加息 略超半数认为下次加息要等到2026年初 [1] 美国关税对日本经济的影响 - 美国贸易政策不确定性正对全球经济造成巨大干扰 将打击日本的出口、产出、工资增长和消费 [1] - 汽车关税尤其具有破坏性 因该行业在日本经济中扮演重要角色 [1] - 美国关税的影响将在未来6至12个月内开始显现 日本经济的真正考验可能在2026年到来 [1] 日本央行政策调整 - 现任行长植田和男去年退出超宽松政策框架 并于今年1月将利率上调至0 5% 认为日本即将持续实现2%的通胀目标 [1] - 植田解除复杂政策框架的决定是恰当的 但在美国关税冲击经济背景下不宜过早加息 [2] - 日本央行可能需要承诺保持实际低利率 以支持政府和私营部门通过提振内需和出口多元化重组经济 [2] 经济前景与政策应对 - 5月1日美国政策不确定性迫使日本央行下调增长预期 暗示下次加息时点可能推迟 [2] - 近期通胀主要由燃料和原材料成本推动 随着全球需求减弱 这种压力可能缓解 [2] - 如果经济遭受严重冲击 日本央行将被迫再次动用所有可用工具 包括继续扩大庞大的资产负债表 [2]