报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购使玉米价格短期回暖；新粮上市首轮卖压高峰度过，后续价格压力缓解；周二玉米和淀粉盘面收低，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾 - 11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，华北经过“甩卖”、东北度过集中收割上市且气温下降，卖压缓解，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购，玉米价格短期回暖 [2] - 新粮上市首轮卖压高峰度过，韧性加强，后续转为阶段性卖压释放，价格压力缓解 [2] - 周二玉米盘面涨势暂缓，主力01合约收低于2135元，成交量明显减少，持仓量小幅增加，注册仓单增加至66351手；淀粉跟随玉米收低，主力01合约收于2444元，成交量下降，持仓量微减 [2] - 周二，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低，StoneX将美国玉米单产预估上调10蒲式至186.0蒲式耳/英亩，打压价格表现 [2] 利多因素 - 卖压趋于分散，售粮紧迫度下降，价格压力有所减轻 [5] - 东北产区国储收购挺价明显，限制价格下行 [5] - 11月拍卖小麦消息未被证实，增加市场看多氛围 [5] 利空因素 - 生猪价格弱势运行，产业处于产能调控过程中，或影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及当前二育入场支撑饲用需求仍可维持较好水平 [3] - 11月中上旬，晚收玉米仍有收割上市，卖压仍有阶段性集中释放需求，限制价格持续上行力度 [3] - 知情人士透露，中国进口商就小麦船货发出询盘，计划年底至明年2月份装船，谷物进口的恢复会增加国内玉米压力，关注采购量情况 [3] 价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率|波动率百分位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米|2050 - 2200|9.43%|54.6%| |淀粉|2350 - 2550|10.64%|42.31%|[3] 现货价格及主连基差 |玉米|价格&基差|涨跌|玉米淀粉|价格&基差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锦州港|2165|0|山东|2750|0| |蛇口港|2250|0|吉林|2550|0| |哈尔滨|2010|0|黑龙江|2450|0| |锦州港主连基差|30|21|山东主连基差|306|9|[3] 期货盘面价格 |合约|2025 - 11 - 03|2025 - 11 - 04|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米11|2129|2120|-9|-0.42%| |玉米01|2141|2135|-6|-0.28%| |玉米03|2170|2162|-8|-0.37%| |玉米05|2244|2232|-12|-0.53%| |玉米07|2261|2251|-10|-0.44%| |玉米09|2254|2254|0|0.00%| |玉米淀粉11|2405|2412|7|0.29%| |玉米淀粉01|2453|2444|-9|-0.37%| |玉米淀粉03|2462|2455|-7|-0.28%| |玉米淀粉05|2558|2548|-10|-0.39%| |玉米淀粉07|2567|2561|-6|-0.23%| |玉米淀粉09|2601|2594|-7|-0.27%| |小麦均价|2514|2511|-3|-0.12%|[6] 美玉米价格及进口利润 |合约|价格|每日涨跌|涨幅|进口利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT玉米主连|430.75|-4|-0.92%|/| |COBT大豆主连|1120.25|-14.25|-1.26%|/| |CBOT小麦主连|550|5.25|0.96%|/| |美湾完税价|2151.26|0.92|0.04%|98.74| |美西完税价|2035.3|0.87|0.04%|214.7|[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周玉米价格先强后弱，卖压积累或二次回落，淀粉偏强运行，CBOT玉米微幅收高；短期华北新粮上市压力大，长期四季度价格或筑底，2026年生猪产能调控或利空玉米需求；策略上期货短线逢反弹沽空，进入2050 - 2100元区间空平观望，期权可考虑卖权策略[1][7] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 全国秋粮收获过八成，玉米近九成，本周玉米价格先强后弱，淀粉偏强，CBOT玉米微幅收高，玉米主力四季度常反应供应压力[1] - 近端华北降雨扰动消散，新粮上市加速价格承压，现货收获尾声上市高峰，供应宽松，国储收购限制东北价格走弱，生猪二育支撑四季度饲用需求；远端进口及替代谷物减少，四季度价格或筑底，2026年生猪产能调控或利空需求，深加工需求稳定[7] 交易性策略建议 - 行情定位为下跌趋势后端回踩底部确认，01合约考验2100元关口支撑；期货短线逢反弹沽空，进入2050 - 2100元区间空平观望，期权基于2050 - 2230元区间震荡考虑卖权策略[7] 基差、月差及对冲套利策略交易 - 基差策略：期现基差窄幅波动，暂无推荐[9] - 月差策略：期货近弱远强，华北灾情使近远月价差走扩，1 - 5价差创同期新低，四季度压制近端，远端受供需预期支撑[9] - 对冲套利策略：原料端大豆强玉米弱不宜对冲，饲用端小麦 - 玉米价差无对冲策略，产业链端关注买淀粉 - 卖玉米套利，猪粮比套利观望[11] 产业客户操作建议 - 玉米价格区间预测2050 - 2200元，波动率8.64%，百分位23.6%[17] - 风险策略：库存管理可做空玉米期货、卖出看涨期权，采购管理可卖出看跌期权、买入远月合约[19] 第二章 本周重要信息及下周关注时间 本周重要信息 - 利多：多主体新季玉米竞价采购，特朗普政府计划援助农户并重启农业部部分职能[19] - 利空：10月巴西玉米出口量预计657万吨，各产区收获尾部及上市高峰带来价格压力[20] 下周重要事件关注 - 玉米收获上市尾部，关注价格；美国政府停摆及农业部职能恢复；中美贸易谈判结果[20] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：玉米各合约先强后弱整体收涨，主力01合约周涨0.76%收于2133元，成交放大持仓增加，注册仓单增加；淀粉主力01合约周涨近2.4%，现货走货转好[20] - 外盘：CBOT玉米微幅收高，政府停摆缺数据指引，国内需求和出口预期支撑期价[53] 基差月差结构 - 基差结构：现货新季定价后基差变化不大，锦州港价差收敛，期现同步[26] - 期限结构月差结构：玉米各合约近弱远强，华北降雨后期限结构陡化，1 - 5价差处历史同期高位[34] - 月差结构：01合约受新季压制弱于远月，近弱远强格局持续[38] - 淀粉 - 玉米价差：本周走扩修复，01合约跌破300关口后继续扩大[50] 内外盘价差跟踪 本周连盘玉米与美玉米价差微幅变化，美玉米稍弱于连盘01合约[57] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润追踪 - 种植利润：10月中旬后反弹但基层涨幅有限，粮源上市高峰价格或承压[59] - 贸易利润：港口新粮到达价格重估下跌，利润下滑至微利[59] - 深加工利润：淀粉利润修复，制乙醇利润回落[59] - 盘面利润：锦州港基差收敛，盘面无利润，远月套保需考虑基本面[59] 进出口利润跟踪 进口玉米利润因外盘上涨内盘偏弱而下降[61] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 中国：2025/26年度播种面积、产量稳定，进口2000千吨，总供给301000千吨，总消费297450千吨，年度结余3550千吨[65] - 全球：2025/26年度期初库存28418万吨，产量128658万吨，总供给176396万吨，总需求148256万吨，期末库存28140万吨，库消比21.97%[66] 供应端及推演 - 国内：全国玉米收获近尾声，售卖高峰，东北购销顺利，华北上量压力持续到11月，气温下降卖压或减小，优质优价将显现；收储主体增多，采购意愿提升；1 - 9月进口93万吨，同比减92.7%，四季度预计维持地量[67][68] - 国外：美玉米收获推进，数据公布受政府停摆影响推迟，关注产量及出口对全球供应链影响，对我国影响有限[70] - 库存：北方港口企稳回升，南方港口下降低于均值，库存低位提供购销空间[71] 需求端及推演 - 消费：深加工开工率回升，饲用需求四季度前高后低[73] - 饲用需求：四季度保持较高水平，饲料产量高位，企业库存低位，中期2026年生猪去产能或影响需求[73] - 深加工需求：四季度传统旺季，开工率提升，消费量上升，卖压高峰后支撑价格[78]

玉米期货主力合约行情 - 3月15日盘中玉米期货主力合约偏强震荡，最高上探至2141.00元，截至发稿报2138.00元，涨幅0.33% [1] 光大期货观点 - 玉米期价还有下探新低的可能，主要因东北后续上货量集中，港口备货后价格上涨缺乏动力 [2] - 华北地区玉米价格延续稳中偏强走势，山东深加工企业价格窄幅调整10-20元/吨，河北个别企业窄幅下调，河南深加工企业价格整体偏强运行 [2] - 华北玉米收割进度加快，天气放晴后坏粮风险下降，潮粮不急于出售导致市场供应整体下降 [2] - 在玉米价格反弹过程中，集团企业在远期合约上布局空单，考虑到今年玉米丰收格局强化，丰产压力下市场普遍预期期价可能下探新低 [2] 广州期货观点 - 玉米现货价格因供应增加而走弱，但中下游库存偏低需补库，农户和贸易商心态或强于去年 [3] - 小麦支撑有限，进口受限及华北新作玉米品质下降影响定价，期现货下方空间或有限 [3] 财达期货观点 - 新季玉米进入集中收获阶段，潮粮供应增加，粮库入市收购，但季节性供应压力抑制价格上行 [4] - 企业补库需求增加，短期价格波动，需关注60日均线压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期易跌难涨，但下方空间有限，在2000价位存在支撑，建议关注玉米中长期做多机会 [3][5] - 产业链不同参与角色的操作建议：贸易商采购管理可买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌期权；贸易商库存管理可直接做空期货并卖出部分比例支撑位看跌期权；下游企业采购管理同贸易商采购管理；下游企业库存管理同贸易商库存管理 [3] - 关注基层售粮压力、养殖行业存栏变化、玉米小麦价差 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内玉米供应 - 供应：国内玉米供应方面，阴雨天气加剧河南等地卖压，整体上市冲击压力明显，东北产区丰产压力兑现，华北产区受阴雨影响潮粮霉变风险大，农户售粮积极，各地集中上量，企业报价下跌，华南等销区价格偏弱，西北粮价格相对坚挺，期货盘面上行压力大 [7][8] - 供应：玉米进口方面，玉米进口规模显著减少，2025年8月普通玉米进口总量为4万吨，为三年内新低，1 - 8月累计进口总量较上年同期大幅减少，2024/25年度累计进口量也明显低于上年度 [17][18] - 供应：替代品方面，玉米小麦价差走出可替代区间，进口替代品替代压力减退，小麦价格因供应受阻和需求支撑上涨，饲料企业短期转收小麦，后市玉米饲用需求有望恢复，8月进口大麦和高粱进口量同比均减少 [22][23] 需求 - 需求：饲料养殖方面，养殖业饲料需求存在刚性，但养殖利润表现较差，8月全国工业饲料产量环比和同比均增加，饲料中玉米用量占比同比增长，未来养殖行业存栏规模预计仍较高，但自繁自养生猪、肉鸡、蛋鸡养殖利润不佳 [31][32][33] - 需求：玉米加工方面，玉米淀粉企业开工率继续回升，深加工生产利润快速改善，全国主要淀粉企业开工率回归同期中性水平，淀粉产量增长，下游提货量恢复，生产利润受原料成本下降影响提升，玉米酒精企业消耗量略有减少，开工率下降，主产省份制造利润改善 [47][48] 库存 - 库存：渠道及下游库存方面，渠道和下游库存开始补库，淀粉库存明显偏高，北方四港港口库存止跌企稳，全国饲料企业库存止跌企稳，深加工企业玉米库存季节性回升，主要淀粉企业淀粉库存续创近八年同期新高 [75][76][77] 基差与价差 - 基差与价差：价差方面，展示了玉米不同合约基差、淀粉不同合约基差、淀粉不同合约价差以及玉米 - 淀粉不同合约价差的情况 [106][113][116] 仓单量 - 仓单量方面，展示了玉米和玉米淀粉的仓单数量情况 [126]

新季玉米市场供应格局 - 10月份新季玉米陆续上市，供应量阶段性增加，东北、华北产区玉米价格明显下跌 [1] - 10月上旬东北、华北产区玉米日均价最大跌幅分别为161元/吨和46元/吨，全国市场旬均价2181元/吨，较9月下旬下跌5.05% [1] - 东北新季玉米丰产且质量普遍优于去年同期，开秤价格高于去年，上市初期种植户售粮积极 [1] 区域市场动态与价差 - 华北持续降雨导致新粮质量下降，市场以潮粮为主，无法满足当地饲用需求，深加工企业门前到车量达1800车 [3] - 10月份华北与东北玉米价差达到200元/吨，东北玉米可顺价销往华北市场 [3] - 东北烘干粮凭借数量和质量优势流入河南、山东、安徽、河北等地，并可销往西南市场 [3] 物流与贸易流向 - 四季度东北产区铁路运费下浮，沈局到济南局下浮48%，到郑州局、武汉局下浮25%-32%，到上海局、广州局、南宁局下浮43%-50% [6] - 运费优势有利于东北玉米外销，部分西北、华北贸易商选择在东北产区建库以保证后期优质玉米供应 [3][6] 价格展望与驱动因素 - 由于全国丰产预期较强，四季度供应端施压，华北低质粮源有待消化，市场价格以下行趋势为主 [8] - 预计明年二三季度东北优质玉米价格存上涨空间，最大涨幅或在200元/吨左右 [1][8] - 贸易商建库存时间或集中在11月底及12月中旬以后，饲料企业建库时间或集中在明年一季度，将提振东北玉米价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四季度新季玉米集中供应，10月收获及上市压力大，供需阶段性失衡致价格易跌难涨，新季玉米价格走低，华北产区阴雨使玉米质量下降增加短期价格压力，东北产区产情好，近期价格止跌，因短期跌势大且华北优质玉米占比下降，东北本地深加工企业或锁粮；整体中后期玉米价格不悲观，但当前仍处上市高峰期，价格承压，利多因素待发酵，短期难企稳上涨，关注月末及11月初价格表现；连盘玉米期货多合约下跌，主力11合约跌破2100元关口，远月合约跌势减弱，月差结构走陡，注册仓单增加凸显现货压力；CBOT玉米期价低位盘整，等美国农业部10月供需报告指引 [1] 相关目录总结 利多因素 - 玉米及谷物进口数量维持低水平，为中期玉米供需结构改善提供基础 [5] - 国内玉米增产压力有限，度过季节性压力后有望展现韧性 [5] - 东北产区收购情绪有所升温，价格出现止跌 [5] 利空因素 - 生猪产业处于产能调控过程中，或中期影响玉米饲用需求 [3] - 新季供应压力释放仍需过程，价格处于探底或磨底阶段 [3] - 近两日山东到车辆较多，深加工企业普遍压价收购为主 [3] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 | 类别 | 地区 | 价格 | 今日涨跌 | 基差 | 基差今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | 锦州港 | 2150 | -20 | 58 | 13 | | 玉米 | 蛇口港 | 2330 | -40 | - | - | | 玉米 | 哈尔滨 | 2020 | 0 | - | - | | 玉米淀粉 | 山东 | 2740 | -10 | 339 | 21 | | 玉米淀粉 | 吉林 | 2550 | -10 | - | - | | 玉米淀粉 | 黑龙江 | 2480 | 0 | - | - | [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 | 合约 | 2025-10-10 | 2025-10-13 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2125 | 2092 | -33 | -1.55% | | 玉米01 | 2125 | 2106 | -19 | -0.89% | | 玉米03 | 2140 | 2125 | -15 | -0.70% | | 玉米05 | 2204 | 2192 | -12 | -0.54% | | 玉米07 | 2216 | 2209 | -7 | -0.32% | | 玉米09 | 2226 | 2226 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2432 | 2401 | -31 | -1.27% | | 玉米淀粉01 | 2430 | 2402 | -28 | -1.15% | | 玉米淀粉03 | 2440 | 2416 | -24 | -0.98% | | 玉米淀粉05 | 2531 | 2515 | -16 | -0.63% | | 玉米淀粉07 | 2535 | 2524 | -11 | -0.43% | | 玉米淀粉09 | 2578 | 2573 | -5 | -0.19% | | 小麦均价 | 2462 | 2464 | 2 | 0.08% | [3][6] 美玉米价格及进口利润 | 类别 | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT玉米主连 | 410.5 | -3 | -0.73% | - | | COBT大豆主连 | 1008.25 | 1.25 | 0.12% | - | | CBOT小麦主连 | 496.75 | -2 | -0.4% | - | | 美湾完税价 | 2089.08 | -22.55 | -1.07% | 280.92 | | 美西完税价 | 1940.85 | -16.5 | -0.84% | 429.15 | [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度新季玉米集中供应，10月收获及上市压力大，供需阶段性失衡致价格易跌难涨，新季玉米高开低走 [2] - 连盘玉米期货震荡下跌，继续消化供应压力，价格重心或下移，关注超跌底部机会 [2] - CBOT玉米期价低位盘整，等待美国农业部10月供需报告指引 [2] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 玉米及谷物进口数量维持低水平，利于中期供需结构改善 [2] - 10月7日农业农村部开会强调做好黄淮海地区“三秋”生产工作 [2] - 国内玉米增产压力有限，度过季节性压力后有望展现韧性 [5] - 经历连续下跌后，产区（除山东）玉米收购价格有所企稳 [5] 利空因素 - 生猪产业产能调控或中期影响玉米饲用需求 [3] - 新季供应压力释放需过程，价格处于探底或磨底阶段 [6] - 昨日山东到车辆多，深加工企业普遍压价收购 [6] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 | 品种 | 地区 | 价格&基差 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | 锦州港 | 2180 | -120 | | 玉米 | 蛇口港 | 2370 | -90 | | 玉米 | 哈尔滨 | 2030 | -140 | | 玉米淀粉 | 山东 | 2760 | -20 | | 玉米淀粉 | 吉林 | 2560 | -10 | | 玉米淀粉 | 黑龙江 | 2480 | -20 | | 玉米（锦州港主连基差） | - | 42 | -115 | | 玉米淀粉（山东主连基差） | - | 330 | 18 | [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 | 合约 | 2025-09-30 | 2025-10-09 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2143 | 2138 | -5 | -0.23% | | 玉米01 | 2130 | 2126 | -4 | -0.19% | | 玉米03 | 2144 | 2139 | -5 | -0.23% | | 玉米05 | 2203 | 2202 | -1 | -0.05% | | 玉米07 | 2214 | 2213 | -1 | -0.05% | | 玉米09 | 2228 | 2228 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2468 | 2430 | -38 | -1.54% | | 玉米淀粉01 | 2456 | 2438 | -18 | -0.73% | | 玉米淀粉03 | 2461 | 2449 | -12 | -0.49% | | 玉米淀粉05 | 2542 | 2536 | -6 | -0.24% | | 玉米淀粉07 | 2543 | 2540 | -3 | -0.12% | | 玉米淀粉09 | 2587 | 2583 | -4 | -0.15% | | 小麦均价 | 2456 | 2456 | 0 | 0.00% | [3][7] 美玉米价格及进口利润 | 品种 | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT玉米主连 | 418.5 | -3.5 | -0.83% | - | | COBT大豆主连 | 1021.75 | -8 | -0.78% | - | | CBOT小麦主连 | 508 | 0.5 | 0.1% | - | | 美湾完税价 | 2120.8 | -7.53 | -0.35% | 339.2 | | 美西完税价 | 1966.7 | -22.12 | -1.11% | 493.3 | [29]

新季玉米供需基本面 - 新粮收获季开始，玉米收割机械化作业顺畅，陈粮消化顺畅 [1] - 截至9月24日，全国96家主要玉米加工企业玉米库存约212万吨，同比下降约20% [1] - 截至9月25日，饲料企业玉米库存可用天数约26天，同比下降约7% [1] 新季玉米开秤价与成本 - 在国家储备调控、进口下降及饲用需求较好等因素影响下，新季玉米开秤价高于去年 [1] - 近期东北地区玉米开秤价在0.82至0.87元/斤，但现货与期货价格均高开低走 [2] - 今年地租成本下降，推算黑龙江玉米集港成本约在2050元/吨 [3] 第四季度玉米需求前景 - 第四季度玉米需求存在阶段性回暖可能，能繁母猪月均存栏量4046万头支撑饲用消费 [1] - 饲料企业低库存引发补库需求，小麦替代效应减弱利好玉米饲用需求 [1] - 第四季度是淀粉、酒精消费旺季，深加工企业处于建库阶段，需求可能季节性回升 [1] - 养殖端受去产能政策及亏损影响，饲料厂备货谨慎，小麦替代分流部分需求 [2] - 深加工需求维持弱复苏，依赖酒精和淀粉糖拉动，但整体消费量同比可能减少 [2] 新季玉米产量与供应压力 - 今年玉米单产创近五年峰值，品质优于去年，预计全国玉米产量同比增产约10% [3] - 国庆假期后新玉米集中上市，丰产预期将压制价格，预计价格会进一步下跌 [3] - 新年度美国、中国、阿根廷、乌克兰等主产国均增产，全球玉米产量有望创新高，国际价格偏弱利空国内 [3] 价格走势与政策调控预期 - 国庆后集中上市可能导致玉米价格阶段性走弱，但产需紧平衡与政策调控将限制跌幅 [4] - 政策性收储可能通过定向销售或轮换收购等方式调控市场，防止价格过度下跌 [4] - 第四季度玉米价格或呈现先抑后扬走势，饲料企业低库存可能在价格跌至2000元/吨附近引发集中补库，提供反弹动力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际市场上若美国、乌克兰产量预估兑现，全球玉米市场将维持宽松，国际玉米价格低位运行；国内产情好、产量预计增长且成本下降，上市压力大；旧作粮源少但新旧衔接问题不大，持粮商出货积极；需求端饲料企业或调回玉米使用比例，但养殖行业利润低、政策引导去产能，大幅增库存动力有限；深加工受多重不利因素压制，需求难有亮点；短期旧作余粮偏紧支撑现货及近端合约，中期玉米市场承压寻底；考虑去年贸易商囤粮盈利好，25/26 年新玉米上市后贸易商逢低抄底或限制玉米下跌空间；操作上偏弱震荡对待 [1][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 三季度国内玉米期现货下跌，因中储粮网进口玉米拍卖启动，供应偏紧预期松动，持粮主体抛售；8 月下旬港口库存去库快及下游补库使市场反弹；后市场关注新作增产预期及种植成本下降，新作合约领跌；北港现货对 C11 合约基差 7 - 8 月中旬走高，8 月下半月走弱，9 月后期再次走高，目前处于同期偏高水平 [3] 国际玉米市场分析 - **美国新季玉米供需宽松**：USDA9 月预估 2025/26 年美国玉米收获面积 3644 万公顷，单产 11.72 吨/公顷，总产量 4.27 亿吨，饲料消费 1.55 亿吨，食品及加工需求 1.77 亿吨，出口 7557 万吨，年末结转库存 5.36 亿吨；8 月报告上调收获面积、下调单产，总供应增加，因出口上调，结转库存下修，库存消费比降至 13.14%，仍为 2020/2021 年以来最高 [5] - **巴西、阿根廷产量预计稳定在较高水平**：USDA8 月预估巴西 2024/25 年产量 1.35 亿吨，出口 4300 万吨，国内消费 9300 万吨；25/26 年产量预测 1.31 亿吨，略低于上年；阿根廷 24/25 年产量 5000 万吨，出口略减、消费略增，库存小幅增加；25/26 年产量预测 5300 万吨，出口 3700 万吨，结转库存 318 万吨；24/25 年南美两国总产量增加，出口供应能力恢复，25/26 年产量预测大体稳定，有待跟踪 [8] - **乌克兰新季玉米产量预计恢复性增产**：USDA 预估乌克兰 25/26 年产量 3200 万吨，较上年增加 520 万吨，增幅 19.4%，因面积小幅增加及单产恢复，期末结转库存 114 万吨，较上年恢复；7 月下半月主要产区降水恢复，NDVI 指数回升，产情好，增产前景明确 [11] 国内玉米市场分析 - **玉米通过跌价重新夺回性价比优势**：9 月以来小麦对玉米价差走高，考虑蛋白差异，小麦替代优势丧失，饲料中玉米添加比例 8 月稳定、9 月或回升；饲料养殖环节对未来消费增长信心不足，限制饲料企业备货积极性；生猪养殖有控产能及降均重政策，猪料消费预期下修，行业进入亏损或去产能；蛋禽行业利润恶化，去产能预期加大；饲料需求预期不乐观且新粮上市临近，饲料企业压低库存，抵制采购 [14][17] - **深加工亏损明显，开机率低位**：今年国内主要深加工领域加工利润差；淀粉行业受居民消费信心不足及进口木薯淀粉冲击，表观消费量萎缩，成品库存高，价格走弱，生产利润长期亏损，企业压低开机率；酒精企业加工利润处于近年偏低水平，影响玉米深加工需求；全国深加工企业玉米库存 5 月初达全年高点后下降，9 月下旬降至近年同期低位；库存消费比 4 月中旬达高点后季节性下降，目前回到中性水平；因下游消费弱，补库动力有限 [19][21] - **新作产量预期增加，上市压力较大**：农业农村部分析 8 月国内玉米产区光热好、墒情足，作物长势好，9 月光温正常利于灌浆成熟，但部分地区降水偏多需防范风险；中国气象局评估播种以来全国玉米平均气候适宜度 0.76，适宜度等级非常适宜，比上年同期高 0.03、比近五年平均高 0.01，8 月为 0.82，与上年同期持平、比近五年平均高 0.03；全国玉米产情好，单产预计提升，总产量增加；东北地区 2025/2026 年新季玉米种植成本 1078 - 1379 元/亩，较上一年度下降 50 - 150 元/亩，租地成本下降占比明显；华北地区 2025/2026 年度新季玉米种植成本 995 - 1035 元/亩，较上一年度下降 40 - 60 元/亩，租地成本下调且单产提高降低成本；新季玉米集港成本预计降至 2100 元/吨以下；非单边牛市年份，新玉米上市后现货价格 9 月通常下跌，今年产量上升、成本下跌，上市压力更明显；因进口低位、国家储备调控力度大、贸易商普遍盈利，后期收购新季玉米积极性高 [24][26]

全国玉米价格监测 - 9月第3周全国玉米平均价格为2.49元/公斤 与前一周持平 但同比下跌0.4% [1] - 主产区东北三省玉米价格为2.32元/公斤 较前一周下跌0.4% [1] 主要市场现货价格 - 广东蛇口港黄玉米（等级3 水分14%）价格为2400元/吨 [2] - 山东潍坊市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2410元/吨 [2] - 辽宁锦州港市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2300元/吨 [2] - 河南郑州市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2280元/吨 [2] - 河北衡水市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2280元/吨 [2] - 吉林长春市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2230元/吨 [2] - 黑龙江哈尔滨市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2120元/吨 [2] 玉米期货市场表现 - 9月22日玉米期货主力合约收盘报2147.00元/吨 日内跌幅1.11% [2] - 当日玉米期货最高价2177.00元/吨 最低价2145.00元/吨 成交量达592,934手 [2] - 同日大商所玉米期货仓单为30,320手 较前一交易日减少338手 [3] 国际玉米市场动态 - 截至9月16日 美国玉米作物处于干旱区的比例达25% 较一周前的13%显著上升 但略低于去年同期的26% [4] 行业供需基本面分析 - 短期国内玉米供需趋向平衡 消费延续回暖 陈粮较为紧俏 [5] - 港口库存快速回归 库存压力减退 基差表现偏强 [5] - 1-7月玉米进口锐减 但进口毛利水平仍偏高 后续进口或有上量空间 [5] - 中储粮玉米网拍持续净销售 进口玉米持续轮出 [5] - 北方主产区玉米逐步开始收获 丰产预期较强 成本或下修 玉米价格上方或有一定压力 [5]