报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因产量处于高位，进口玉米补充供应，整体供应充足，玉米小麦价差处于可替代区间，小麦大量替代玉米，叠加进口替代品等因素压制玉米价格，新作种植面积偏高，单产预期良好，新作产量预计仍偏宽松，新作折盘面最低种植成本约在2000元/吨，成本重心继续下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内玉米供应 - 玉米价格继续震荡偏弱，新季玉米长势良好，现阶段主要变数是生长期天气情况，尤其是降雨情况 [7] - 本周全国玉米市场继续偏弱运行，期货和现货价格皆明显下跌，东北地区贸易商看涨情绪减弱，出货量增加，但下游采购需求一般，华北地区供应继续相对偏紧，华南等玉米销区受盘面期货价格大跌影响，贸易商报价也跟随下跌，企业以刚需补货为主，新作预期丰产叠加成本重心下移等利空因素带动盘面下跌，河南等地旱情改善挤出天气升水，期价震荡下行 [8] 进口 - 玉米进口规模显著减少，2025年6月玉米进口总量为15.64万吨，较上年同期91.97万吨减少76.38万吨，同比减少82.99%，较上月同期18.86万吨环比减少3.21万吨，2025年1 - 6月玉米进口总量为78.53万吨，较上年同期累计进口总量的1105.07万吨减少1025.54万吨，同比减少92.88%，2024/25年度（10 - 6月）累计进口总量为167.52万吨，较上年度同期累计进口总量的2163.59万吨减少1996.07万吨，同比减少92.26% [14][16] 替代品 - 饲企采购小麦替代玉米，进口替代品替代压力减退，玉米市场主要替代品分为国产替代品（小麦和稻谷）和进口替代品（进口高粱、大麦等） [26] - 本周小麦市场震荡，江苏开启托市，政策稳步推进且储备范围扩大，但托市节奏偏缓，部分库点满仓停收，供应端因天气湿热，部分贸易商出货意愿强烈，需求端面粉消费低迷，制粉企业采购需求不振，目前华北玉米小麦价差在平水附近，处于可替代区间，小麦对玉米的饲用替代压力大 [27] 饲料养殖 - 养殖业饲料需求存在刚性，养殖利润表现一般，2025年6月，全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%，同比增长6.6%，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比增长2.5个百分点，饲料产量偏高，玉米饲用量相对较好，但处于季节性下降阶段 [32][33] - 6月份能繁母猪存栏量为4043万头，环比略有增加，6月份白羽肉鸡父母代存栏在8600多万套以上，创下同期历史新高，7月份蛋鸡苗出苗量在4000万羽附近，后市养殖行业存栏规模较高，饲料需求存在刚性 [33] - 自繁自养生猪养殖利润虽实现盈利，但处于同期低位水平，肉鸡养殖利润季节性走高，蛋鸡养殖利润亏损幅度再次扩大，创下同期新低水平 [34] 深加工 - 黑龙江玉米淀粉企业开工率大幅上升，深加工生产利润亏损严重，本周全国主要玉米淀粉企业开工率有所回升，回归至同期中性水平，山东地区淀粉企业开工率相对平稳，约在61%左右，黑龙江地区淀粉企业开机率大幅上涨，约在86%左右 [54][55] - 本周淀粉企业玉米淀粉产量有所回升，为27.85万吨，下游提货量同比偏低，为25.15万吨，玉米淀粉生产利润亏损严重，山东深加工利润亏损在 - 120元/吨附近，黑龙江加工利润亏损在 - 110元/吨附近，河北加工利润同样亏损严重 [55] - 本周玉米酒精企业玉米消耗量有所回升，约为27.46万吨，处于同期中性水平附近，玉米酒精企业开工率继续创下同期新高水平，主产省份玉米酒精制造利润依然亏损 [55] 渠道及下游库存 - 渠道和下游库存逐渐减少，淀粉库存明显偏高，截至8月1日，北方四港总库存降至190万吨左右，南方港口内贸玉米库存波动下降，全国饲料企业库存继续减少，可用库存天数在30天附近，深加工企业玉米库存季节性下降，全国深加工企业玉米库存约为364万吨左右，处在同期中性水平 [78][79] - 本周主要淀粉企业淀粉库存略有增加，续创近八年同期历史新高水平，库存压力较大，目前全国主要淀粉企业淀粉库存在132万吨附近 [80] 基差与价差 - 报告展示了玉米不同合约（01、05、09）在锦州港的基差，淀粉不同合约（01、05、09）在吉林地区的基差，以及玉米和淀粉不同合约间的价差情况（如1 - 5、5 - 9、9 - 1价差） [114][116][118] 玉米仓单量 - 报告展示了玉米和玉米淀粉的仓单数量情况 [132]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 南港谷物库存去化慢，下游需求支撑不足，仓单压力高，虽旧作供需趋紧，但09合约时间有限；新季玉米秋收有压力，种植成本降低，玉米11、01合约预期低位震荡 [6] 报告各部分总结 现货价格 - 8月7日锦州港平舱价2300元/吨，较之前跌20元/吨；鲅鱼圈港平舱价2310元/吨，价格不变；蛇口港市场价2430元/吨，价格不变 [5] - 黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、河南、山东等地玉米现货价格部分地区有变动，如河北省邯郸和石家庄玉米现货价均跌10元/吨 [5] - 吉林省玉米淀粉现货价2750元/吨，河南省2434元/吨，价格均不变；安徽省小麦现货价2435元/吨，较之前跌1元/吨，江苏省2434元/吨，价格不变 [5] 期货盘面数据 - 玉米主力收盘价2267元/吨，涨8元，C09 - 01为72；玉米淀粉主力收盘价2618元/吨，价格不变，CS09 - 01为94 [5] 国际数据 - 美玉米收盘价402.00美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2231.87元/吨，美元兑人民币汇率7.18，进口美玉米估算利润198.13元/吨 [5] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）为351，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）为490 [5] 库存数据 - 北港玉米库存210.6万吨，广东港玉米库存内贸88.2万吨、外贸0.7万吨；深加工玉米库存东北215.9万吨、华北114.9万吨 [5] 供需情况 - 供给方面，余粮趋紧，东北粮有外运需求，北港集港量和下海量下滑；25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000 - 2100元/吨；播种面积无明显变化；新季玉米长势良好；进口谷物政策限制持续，本年度进口合物供应预期缩量 [5] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；麦玉价差低位，饲料厂加大对小麦采购力度，小麦替代比例提升，对玉米采购维持谨慎态度；深加工下游亏损，倒逼开机率下滑至低位，深加工需求缩量 [5] 库存情况 - 北港库存去化至低位，南港谷物库存去化速度较慢；饲料企业库存继续下滑；本周深加工玉米库存下滑 [5]

玉米价格走势 - 8月份国内玉米价格整体稳中略降 窄幅调整 陈粮剩余很少支撑价格但新玉米上市和轮换粮出库叠加导致供应缺口较小 需求端利多支撑不足 价格维持下行趋势[1][8] - 截止8月5日东北地区黑龙江西部玉米主流成交价格2190-2220元/吨 较半月前（7月20日）略降10元/吨 华北地区河南养殖玉米出货价格1.20-1.21元/斤 基本稳定[2] - 山东深加工企业均价2478元/吨 较半月前累计涨5元/吨 涨幅0.20% 企业到货量低位 价格变化幅度有限[2] - 预计8月份玉米价格整体维持震荡下行趋势 优质陈粮剩余较少支撑价格 跌幅有限 下跌幅度或在30-50元/吨[8] 供应端情况 - 主产区贸易商玉米余粮较少 河南多数地区平均一个县内贸易存粮在1000-2000吨的不足3家 少数存粮500吨以内 多数基本出售完毕[2] - 8月中旬以后华北地区春玉米集中上市 各地粮源阶段性补充市场 中储粮双向轮换玉米集中出库 7月份拍卖进口玉米陆续出库 供应缺口得到弥补[4] - 湖北地区春玉米装车价格1.18元/斤（大净粮 散粮） 较7月中旬价格涨0.02元/斤 供应量下降但对价格影响有限[4] 需求端情况 - 饲料养殖企业玉米库存基本降至30-40天 后期对新玉米采购意向较高 小麦替代持续补充 8月份玉米刚需采购支撑力不足[8] - 深加工行业开工负荷或有小幅提升 对玉米消费有一定刚需支撑但增量极为有限[8] - 7月玉米淀粉行业月均开工负荷50.76% 环比下降2.87个百分点 同比下降6.75个百分点 8月预计整体小幅提升[6] - 7月食用和粮食乙醇开工负荷33.38% 环比下降13.41个百分点 同比下降11.42个百分点 8月预计开工负荷率环比微增[6] 天气与产量影响 - 7月以来黄淮地区大范围高温降雨较小 豫东南 皖北地区旱情快速发展 玉米叶片卷曲 农民积极抗旱[5] - 玉米处于"大喇叭口期" 缺水影响雄穗抽出和花粉坏死 影响产量 部分未及时灌溉玉米地将减产 需关注8月份雨水对旱情弥补[5] - 若部分地区雨水不足 或将影响玉米产量 对市场业者心态有一定影响 产量预期减少或利多新季玉米开秤价格[5]

消息面 - 美国农业部数据显示民间出口商向未知目的地出口销售12 5万吨玉米 为2025/2026销售年度交付 [1] - 美国玉米市场年度始于9月1日 [1] - 截至7月27日玉米优良率为73% 低于一周前74% 但仍是2016年以来同期最佳 高于去年同期的68% [1] - 头号产区衣阿华州优良率为87% 高于上周的86% [1] - 截至7月29日美国玉米处于干旱区的比例为7% 一周前9% 去年同期5% [2] 机构观点 西南期货 - 国内玉米供需趋向平衡 消费延续回暖 主产区陈粮销售收尾 港口库存快速回归 库存压力减退 [3] - 1-6月玉米进口锐减 进口毛利水平仍偏高 后续进口或有上量空间 [3] - 中储粮玉米网拍持续净销售 进口玉米开始轮出 新季玉米丰产预期渐强 玉米价格上方有一定压力 [3] - 当前现货价格较强 近月合约前期低位区间可考虑关注虚值看涨期权机会 [3] 格林大华期货 - 短期山东地区小麦玉米价格再度倒挂 玉米现货短期或再承压 [4] - 中期新季玉米交易驱动增强 新季种植成本同比下降施压远月合约预期 [4] - 长期维持进口替代+种植成本的定价逻辑 重点关注政策导向 [4]

玉米期货市场表现 - 本周玉米期货震荡收低 主力2509合约收盘价为2297元/吨 较前一周下跌14元/吨 [1] - 玉米期价再度下滑 总体仍然偏弱 [1] 国际玉米市场情况 - 美国玉米优良率为73% 符合预期 前一周为74% 上年同期为68% [1] - 美玉米优良率良好 产出前景高 国际玉米价格持续承压 [1] 国内玉米市场动态 - 东北产区贸易库存降至低位 贸易商随行出货 低价出货积极性一般 [1] - 用粮企业有中长期订单 仅刚需采购 市场购销活跃度偏差 价格波动不大 [1] - 小麦有替代优势 进口玉米拍卖及延期提货政策 牵制玉米市场 总体购销谨慎 [1] 投资策略建议 - 策略上建议以短线交易为主 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周玉米低位震荡，美玉米盘面震荡偏弱，国内玉米现货短期止跌 [7] - 需求方面，饲企库存充裕，养殖需求进入淡季抑制补库，玉米加工将进入淡季，加工利润较低 [7] - 策略上，多空交织，美玉米震荡偏弱，国内玉米盘面震荡，中长期玉米价格或先涨后跌 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 当周CBOT12玉米收于419.00美分/蒲，较上周收盘下跌9.00点，周跌幅2.10% [9] - 当周C2509玉米收于2311元/吨，较上周收盘下跌3点，周跌幅0.13% [9] 基本面分析 外盘玉米 - 未来两周美豆产区降雨一般，气温偏低 [14] - 截至2025年7月20日当周，美国玉米优良率为74%，吐丝率为56%，蜡熟率为14%；截至7月22日当周，约9%的美国玉米种植区域受干旱影响 [23] - 截至7月17日当周，2024/2025年度美国玉米出口净销售为64.3万吨，2025/2026年度玉米净销售73.4万吨 [27] 国内库存 - 截至7月24日，全国饲料企业平均库存30.87天，较上周减少0.47天，环比下跌1.50%，同比上涨0.68% [31] - 2025年7月17日至7月23日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米106.24万吨，环比上周减少3.81万吨，玉米淀粉加工利润再度走弱 [36] - 截至2025年7月23日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量400.5万吨，降幅6.21% [40] - 截至2025年7月18日，北方四港玉米库存共计220.9万吨，周环比减少9.7万吨，下海量共计34万吨，周环比减少26.20万吨 [42] - 广东港内贸玉米库存共计94万吨，较上周增加10.20万吨，外贸库存1万吨，较上周减少0.10万吨，进口高粱48.1万吨，较上周减少2.10万吨，进口大麦39.5万吨，较上周增加4.20万吨 [42] 价差跟踪 未提及相关内容

玉米期货市场表现 - 玉米期货主力合约收于2311元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周减持215569手 [1] - 周内开盘报2318元/吨，最高触及2335元/吨，最低下探至2299元/吨，周度涨跌幅达0.26% [1] 国际玉米市场动态 - 阿根廷农户销售2316万吨2024/25年度玉米，比一周前高出99万吨，去年同期的预售量为2531万吨 [2] - 美国向韩国出售13.5万吨玉米，而非此前报道的中国，交付期为2025/2026年度 [2] - 约9%的美国玉米种植区域受到干旱影响，与上周持平，去年同期为4% [2] 机构观点分析 格林大华期货观点 - 短期玉米现货支撑压力并存，进口玉米拍卖持续，盘面向上动力不足 [3] - 中期进口谷物缩量+替代减量驱动下国内供给宽松格局有望趋紧，现货价格重心偏强 [3] - 长期政策粮源投放+小麦替代预期限制价格空间，关注政策导向 [3] 长江期货观点 - 短期政策粮投放施压现货价格，但北港库存去化支撑粮价，玉米小麦价差高位限制需求 [4] - 中期24/25年度东北华北减产，进口物料同比减少，国内供需边际收紧，年度存在缺口 [4] - 长期25/26年度玉米种植平稳，成本下滑，关注产区天气，替代品补充限制涨幅 [4] - 策略建议短期单边谨慎做多，区间震荡（2250-2350），套利关注9-1反套机会 [4]

玉米期货市场表现 - 7月18日玉米期货主力合约收盘报2314元 涨幅1 22% 盘中最高触及2316元 [1] - 玉米期货主力合约近期涨超1% 引发市场对后市行情关注 [1] 机构观点分歧 - 瑞达期货认为玉米价格呈现小幅偏弱波动态势 [1][2] - 方正中期期货指出玉米继续向下空间被压缩 [1][3] 国际市场影响因素 - 美国玉米优良率保持74% 与上周持平 高于去年同期的68% [2] - 南美玉米丰产上市 美玉米种植面积同比增加 优良率表现良好 共同强化丰产预期 [3] - 北半球天气稳定 对国际玉米价格构成压力 [3] 国内市场动态 - 进口玉米拍卖成交情况持续下滑 成交溢价走低 市场看涨预期降温 [2] - 部分持粮主体出货积极性提高 但下游企业采购意愿偏弱 实际成交不理想 [2] - 小麦替代效应增强 进口玉米拍卖持续 对国内玉米价格形成压制 [3] 技术面分析 - 玉米期货连续下跌后 近日跌势略有放缓 [2] - 玉米09合约支撑区间2250-2260元 压力区间2430-2450元 [3]

行情回顾 - 玉米期货主力合约上一交易日收跌0 09%至2320元/吨 [1] 基本面汇总 - 阿根廷玉米收获进度达70 4% 因未收割地区天气干燥 该国为全球第三大玉米出口国 预计2024/25年度产量4900万吨 [2] - 美国玉米周度出口销售显著增长 2024/25年度净销量1262100吨 较四周均值高70% 2025/26年度净销量888600吨 [2] - 美国玉米种植区12%受干旱影响 比例与上周持平 但较去年同期7%有所上升 [2] 机构观点 - 建信期货认为加工需求缺乏增量 小麦及进口玉米补充供应导致市场情绪悲观 但仓储成本增加或限制跌幅 2509合约或震荡回调 需关注产区天气 [3] - 西南期货指出国内玉米供需趋平衡 政策利好 消费回暖 港口库存压力减退 1-5月进口锐减但毛利走高 替代品价差收窄或压制上行空间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玉米继续走低，美玉米基本面仍显利空但震荡偏强，国内玉米处于青黄不接阶段，进口玉米拍卖持续，短期现货暂稳 [6] - 需求方面，饲企库存相对充裕，养殖需求进入淡季抑制补库，玉米加工将进入淡季，加工利润保持较低水平 [6] - 多空交织，美玉米震荡偏强，储备入市收购支撑麦价坚挺，玉米上量偏少支撑现货暂稳，但进口玉米拍卖持续，盘面表现弱势；中长期来看，三季度供需缺口仍存，四季度供应压力仍大，玉米价格或先涨后跌 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至7月4日收盘，当周CBOT09玉米收于421.00美分/蒲，较上周收盘上涨9.75点，周涨幅2.37%；当周C2509玉米收于2353元/吨，较上周收盘下跌31点，周跌幅1.30% [8] 基本面分析 外盘玉米 - 未来两周美豆产区降雨充足，气温正常 [13] - 截至6月29日当周，美国玉米优良率为73%，高于市场预期的70%，前一周为70%，上年同期为67%；美国玉米吐丝率为8%，上一周为4%，上年同期为10%，五年均值为6% [21] - 截至7月1日当周，约12%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为16%，去年同期为8% [21] - 截至6月26日当周美国2024/2025年度玉米出口净销售为53.3万吨，前一周为74.1万吨；2025/2026年度玉米净销售94万吨，前一周为30.6万吨 [25] 国内库存 - 饲企：截至7月3日，全国饲料企业平均库存31.96天，较上周减少0.63天，环比下跌1.93%，同比上涨1.62% [29] - 深加工：截至2025年7月2日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量435.4万吨，降幅4.66% [35] - 北港：截至2025年6月27日，北方四港玉米库存共计272.4万吨，周环比减少8.0万吨；当周北方四港下海量共计25.2万吨，周环比减少8.60万吨 [37] - 南港：截至2025年6月27日，内贸玉米库存共计104.1万吨，较上周减少9.20万吨；外贸库存0.3万吨，较上周持平；进口高粱50.5万吨，较上周增加3.70万吨；进口大麦34万吨，较上周增加4.70万吨 [37] 需求 - 饲料企业：截至7月3日，全国饲料企业平均库存31.96天，较上周减少0.63天，环比下跌1.93%，同比上涨1.62% [29] - 加工企业：2025年6月26日 - 7月2日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米117.63万吨，环比上周减少1.29万吨。淀粉企业玉米加工总量为54.47万吨，较上周降低0.15万吨；周度全国玉米淀粉产量为26.49万吨，较上周产量升高0.02万吨；周度开机率为51.2%，较上周升高0.05% [31] 价差跟踪 未提及具体内容