报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行重启“国债买卖”概率较低，在“国债市场供不应求状况、债券收益率大幅上行”未改变前，央行或无重启买入国债的必要性 [3][4] - 需重点关注货币政策执行报告的专栏 4，警惕长债的利率风险，当前债市的利率风险、定价效率或涉及“系统性风险”层面 [5] - 债市将迎来 2025 年第二次“自我校正”，央行或采取宏观审慎的监管措施，之后经济或趋势性回升推动债市“自我校正” [7] 根据相关目录分别进行总结 央行重启“国债买卖”概率分析 - 2025 年一季度 10 年国债收益率最低为 1.5958%，5 月 9 日仅为 1.6351%，与当时暂停时接近，此时重启没必要 [3] - 一季度货币政策执行报告重复之前公告内容，无新增信息 [3] - 当前已降准，意味着短期内或不需要用“国债买卖”投放长期流动性 [4] 专栏 4 关于长久期债券利率风险的内容 - 债券收益率下行有助于降低社会融资成本，但长期限国债的利率风险可能影响金融市场稳定 [5] - 当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升 [5] - 投资者行为、债券市场结构、税收制度等会影响债券市场利率的形成和传导，中小金融机构和理财资管产品风控管理能力相对较弱，市场存在羊群效应和单边波动，公募基金和理财资管产品短期交易意愿强 [5] - 加强债券市场建设和宏观审慎管理对防范系统性风险十分重要 [5] - 中国人民银行将继续完善公开市场一级交易商和做市商考核，加强投资者利率风险管理，优化债券市场结构及制度安排，国有大行应引导债券市场合理定价和平抑市场波动 [5] - 专栏未明确说明如何“加强投资者利率风险管理，优化债券市场结构及制度安排”，等待后续增量信息 [6] 债市“自我校正”分析 - 央行货币政策执行报告的专栏表明，“防范系统性风险”是央行重要目标，当前债券收益率曲线需提高“债券市场定价效率” [7] - 央行或采取宏观审慎的监管措施，关税战冲击小于市场预期，4 - 5 月是关税冲击高峰，一揽子稳增长政策实施后经济或趋势性回升，推动 2025 年债券市场第二次“自我校正” [7]

中国带来的稳定效应形成连锁反应，不仅为周边地区带来稳定合作、共同发展的定心丸，也从亚洲 向全球传递稳定的信心和力量。中国最高领导人访问东南亚后一周内，中印尼举行外长防长"2+2"对话 机制首次部长级会议。瑞士外长联邦委员兼外长卡西斯访华并表示希望升级瑞中自贸协定。美国传统盟 友也拒绝对美妥协。加拿大与墨西哥最早采取反制，日本拒绝在关税谈判中的底线问题上让步，欧盟明 确表态不会对华"脱钩"，并同中国进行电动汽车关税替代方案谈判。美国《华尔街日报》、西班牙《国 家报》、《澳大利亚金融评论报》等西方媒体认为，中国展现出维护世界稳定的力量。新加坡《联合早 报》更是直言，"全球化已进入'亚洲时刻'，世界的重心正在转向亚洲，中国则是重要引擎。"德国《明 镜》周刊在头版写道："中国展现的不是霸权，而是领导力。"在华盛顿的政治喧嚣和华尔街的资本焦虑 中，中国的"定海神针"作用愈发凸显。这种稳定性源于"乱云飞渡仍从容"的战略定力，更来自"以人民 为中心"的发展理念。 "独木不成林，百川聚成海"，这句谚语揭示的真理正在亚洲生动实践。从雅万高铁到中老铁路，从 马来西亚"两国双园"到柬埔寨西哈努克港经济特区，中国和周边国家正在构建" ...

当特朗普宣誓就任美国第47任总统时，他宣称一个新的"黄金时代"已经来临。 在特朗普执政百日之际，那些从字面意义上相信他的话并买入贵金属的投资者获得了丰厚的回报。而那些认真对 待他的承诺并大量购入美国股票和美元的投资者却被辜负了。美国国债的买家也是如此，他们甚至看到美国国债 的避险地位都受到了质疑。 特朗普上任头100天各资产的回报 以下是对特朗普执政头100天各资产表现的具体分析： 股市 尽管近期有所企稳，但标普500指数自特朗普就职以来已下跌约8%，并有望创下半个世纪以来最差的总统任期开 局。 在连续两年实现超过20%的涨幅以及原本预期特朗普会推行促进增长的议程之后，华尔街几乎没有人预见到这种 情况的发生。相反，由于特朗普基本上对与美国公司开展业务的每个国家都加征了关税，随后又反复无常地调整 政策后，市场大幅波动。 新政府并没有通过一系列的减税措施和放松监管来激发美国经济和市场的主导地位，反而是大量的关税举措和地 缘政治的不确定性，引发了近年来历史上最为极端的一些市场波动。 美国股市在特朗普第二任期开始时接近历史高点，如今正朝着自1974年杰拉尔德・福特（Gerald Ford）以来总统 任期的最差百日表现 ...

香港财库局：香港证监会没有发现任何可能引发系统性风险或严重影响金融稳定的行为 智通财经4月29日电，对于美国滥施关税对环球市场带来的波动，香港财经事务及库务局发言人称，香 港证监会直至目前没有发现任何可能引发系统性风险或严重影响金融稳定的行为，未有过度杠杆或头寸 集中的情况。股票市场和股票衍生品市场，没有出现显著增加持仓，亦未有出现淡仓集中或累积的情 况。目前，香港特区政府和监管机构已建构一个"全天候、联动式、跨市场"的实时监控机制，密切监察 市场变化，包括防范尤其在市场信心脆弱时可能突现涌现的风险。倘若市场出现异常情况，亦有足够且 多元化的工具应付，以防范可能出现的系统性风险。香港将保持高度警惕、做好准备，加强对形势发展 的监控、预测及应对部署。 (证券时报) ...

美军对胡塞武装的持续空袭正将中东地缘冲突推向新阶段。4月23日，美军战机三次轰炸也门马里卜省目标，而胡塞武装则宣称击落美军MQ-9"死神"无人机 并袭击美军航母战斗群。这场军事博弈背后，是伊朗支持的胡塞武装通过红海航运袭扰扩大影响力，与美国维护"航行自由"霸权之间的结构性矛盾。当前冲 突已突破区域性对抗范畴，其外溢效应正在重塑全球资产定价逻辑。 黄金市场呈现典型的风险对冲特征：3月突破3000美元/盎司后，金价在地缘风险与美联储降息预期的双重驱动下维持高位震荡。但美元指数在4月17日美联 储主席鲍威尔释放"高利率维持更久"信号后强势反弹，给黄金涨势蒙上阴影。值得注意的是，美国36.6万亿美元国债规模与持续扩表的"非常规货币政策"， 正在动摇美元信用根基。这种矛盾在资产端表现为美债市场流动性枯竭——单日1.2万亿美元QE操作已难掩市场对美元体系的信任裂痕。 三大灰犀牛威胁市场稳定 当前局势暗藏三大系统性风险：其一，若红海冲突长期化，原油运输成本持续攀升将迫使全球央行在抗通胀与稳增长间作出艰难抉择；其二，美联储虽维持 鹰派姿态，但美债市场流动性危机可能倒逼政策提前转向，届时美元或重演"避险贬值"悖论；其三，沙特等 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热轧卷板系统性风险担忧加重，呈弱势震荡态势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2505昨日收盘价3164元/吨，跌6元/吨，跌幅0.19%，成交975196手，持仓1118015手，持仓变动-92850手；HC2505昨日收盘价3337元/吨，跌21元/吨，跌幅0.63%，成交346947手，持仓551394手，持仓变动-93242手 [2] - 现货价格方面，螺纹钢上海、杭州、北京价格均跌10元/吨，广州持平；热轧卷板上海、杭州、天津、广州价格均跌10元/吨；唐山钢坯价格跌10元/吨 [2] - 价差方面，基差（RB2505）跌8元/吨，基差（HC2505）涨5元/吨；RB2505 - RB2510涨14，HC2505 - HC2510涨7，HC2505 - RB2505跌13，HC2510 - RB2510跌6，现货卷螺差持平 [2] 宏观及行业新闻 - 4月4日钢联周度数据显示，产量上螺纹+1.22万吨，热卷-2.05万吨，五大品种合计+3.02万吨；总库存上螺纹-21.04万吨，热卷-9.62万吨，五大品种合计-47.72万吨；表需上螺纹+4.37万吨，热卷-6.37万吨，五大品种合计+0.46万吨 [3] - 2025年4月2日美国对中国输美商品征“对等关税”，4月10日12时01分起中国对原产美国进口商品加征34%关税，现行保税、减免税政策不变，特定时间进口不加征 [3][4] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 -1，热轧卷板趋势强度为 -1，取值范围【-2,2】，-2最看空，2最看多 [4]