公司核心战略与定位 - 公司总裁王东指出，敬畏市场、拥抱竞争是保持企业活力的关键，也是公司三十余载穿越周期、成长壮大的底层逻辑[1] - 公司力争在三年内成为具备科技属性的先进制造业企业，将依托高附加值、高科技含量的产品构筑长期价值增长引擎[1] - 公司新一轮三年发展战略规划纲要（2026—2028年）的最终目标是打造成为具备科技属性的先进制造业企业[7] 财务表现与市场地位 - 公司2023年、2024年及2025年前三季度营业收入分别为19.52亿元、24.61亿元、19.60亿元，同比增长14.95%、26.08%、16.37%[2] - 公司深耕汽车流体管路和密封件行业三十余年，在细分市场处于优势地位，与各大头部整车企业形成稳固的合作伙伴关系[2] - 新能源汽车相关产品已占据公司营收的“半壁江山”[2] 业务转型与产品升级 - 过去三年，公司从传统的汽车零件供应商逐步向系统总成提供商转型，同时提升自制率[1] - 产品升级有两大逻辑：一是针对新能源汽车对尼龙制品的高需求，投资了尼龙管、快插接头等业务；二是客户倾向于整体交付，公司从交付管路转向交付总成产品，提高了营业收入[2] - 公司具备敏捷的弹性供应能力，例如曾为某汽车品牌将产能从月销几千辆及时调整至满足月销一万余辆的需求[2] 客户拓展与市场机遇 - 新能源汽车市场的爆发为公司带来前所未有的战略机遇窗口[1] - 公司快速推进与新能源车企合作，承接了比亚迪、长安汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、赛力斯汽车、零跑汽车等新兴客户大量的新车型开发项目[2] - 未来公司将紧跟汽车行业电动化、智能化、网联化趋势，以传统业务为核心，提高研发投入，优化产品结构[3] 新赛道布局：热管理业务 - 公司于2023年初筹划热管理水侧模块业务，启动第二增长曲线[5] - 2024年在上海设立研发中心，引进顶尖人才，确立以水侧集成模块为方向，以电子水阀、电子水泵、流道板、板式换热器、域控制器为核心的技术路线[5] - 2025年7月，新能源热管理项目在江苏泰州工厂投产，形成“上海研发、江苏落地”的协同产业布局[5] - 切入热管理赛道的原因：该业务与公司流体管路业务可充分结合，提供更多主动设计；同时该业务对核心零部件及总成能力要求更高、更集约化，人均产值更高，能提供更具价值的轻量化、高集成度总成产品[5] 未来增长曲线与产业投资 - 公司规划第三增长曲线，技术成长路线为整车热管理—传感器—线控技术—智能机器零部件，计划通过“技术升级+资本运作”方式进行孵化[6] - 产业投资坚持精细筛选和审慎评估，重点考虑产业协同程度和未来发展趋势[6] 技术发展与产品矩阵拓展 - 公司未来三年明确以新能源汽车智能化、网联化为主要战略方向，以汽车零部件产业为核心，以机电类产品（如热管理水侧模块）、汽车电子（如传感器）为目标，并探索智能机器零部件行业机遇[7] - 整车热管理、传感器、线控技术和智能机器零部件是符合公司发展生态的技术发展路径[7] - 公司围绕管路系统的材料性能优化、结构设计升级、传热效率提升等关键环节开展攻关，强化“底层材料复用+场景化设计”的技术逻辑优势[8] - 正将管路产品线延伸至储能热管理与数据中心液冷等工业领域，相关突破已初见成效，为改善整体利润率提供了新路径[8] 内部管理与盈利能力提升 - “精细管理（提高净利润率）”是公司核心战略举措之一[8] - 公司希望通过加强内部整合、优化生产过程、应用新材料等措施，使净利润率在未来三年内得到一定幅度提升[8] - 公司积极适应市场，修炼内功，旨在每次市场周期变化中捕捉机会，锤炼核心竞争力，并通过推动核心能力升级、提升内在价值来强化投资者信心[8]

华为与广汽集团合作进展 - 华为常务董事余承东到访广汽集团交流共建鸿蒙生态并参观广汽展厅 [1] - 双方已在企业智能化、智能汽车等方面建立合作 [1] - 广汽旗下部分车型已搭载华为提供的乾崑智驾与智能座舱 具体车型包括昊铂A800、传祺向往M8及向往S9 [1] 华为技术开放与合作战略 - 华为将持续加强在系统、智能座舱及智能化等领域的技术能力并向产业开放 [1] - 华为希望与处于不同发展阶段、遵循不同技术路线的车企开展合作 [1] - 合作旨在共同推动汽车产业向智能化、网联化方向演进 [1]

公司与战略合作 - 高德红外与程力集团于12月29日签署战略合作协议 [1] - 双方将基于各自优势，聚焦智能化、网联化产业发展趋势 [1] - 合作旨在推动红外热成像等高新技术与专用汽车产业深度融合 [1] 合作内容与目标 - 双方将在技术研发、产品创新、市场拓展等多维度展开深度合作 [1] - 将联合开发具有全球竞争力的智能化专用汽车产品和解决方案 [1] - 合作目标包括携手开拓国内外市场，引领行业高质量发展与创新升级 [1]

公司里程碑与销量目标 - 东风汽车于2025年度达成新能源汽车销量100万辆的目标 [1] - 达成目标的标志性事件是猛士M817车型的第1万辆整车下线 [1] - 2025年公司新能源汽车销量突破100万辆，同比增长22% [2] - 2025年公司自主品牌销量超过150万辆，同比增长12% [2] - 自主品牌销量占总销量的比重达到63% [2] 产品与品牌发展 - 公司已构建覆盖高端、主流、经济型市场的新能源品牌矩阵 [1] - 旗下新能源子品牌包括岚图、猛士、奕派、纳米等 [1] - 猛士M817是猛士品牌推出的第二款产品 [2] - 猛士M817第1万辆整车下线标志着该品牌市场认可度持续提升 [2] - 猛士品牌2025年销量增长近3倍 [2] - 岚图品牌2025年销量增长近1倍 [2] 公司战略与行业趋势 - 公司坚持“自主与合资并行、新能源与燃油车并进”的发展策略 [1] - 公司正加快向电动化、网联化、智能化转型 [2] - 公司近年切入民用新能源越野市场，已推出猛士917与猛士M817两款车型 [2] - 新能源与自主品牌是拉动公司销量增长的主要力量 [2] - 湖北武汉在推动汽车产业新能源与智能网联转型方面取得新成效 [1] 公司背景与产能 - 东风汽车是中国三大央企汽车集团之一 [2] - 公司前身是始建于1969年的第二汽车制造厂 [2] - 公司在十堰、襄阳、武汉、广州等地拥有生产基地 [2]

文章核心观点 - 中国各地在“十五五”规划中，汽车产业布局从“十四五”时期普遍发力新能源汽车，转向结合自身产业基础与资源禀赋，进行差异化、特色化发展，共同推动产业向全球价值链高端迈进，实现从“汽车大国”到“汽车强国”的质变 [1][3][4] 地方产业规划与差异化布局 - **浙江省**聚焦智能驾驶等重点领域，目标建设全国领先的核心产业集群 [1] - **重庆市**提出打造具有全球影响力的智能网联新能源汽车之都，构建世界级产业集群，并将其作为构建现代化产业体系的首要任务 [1][2] - **内蒙古**规划加快新能源重卡和无人电动矿卡的规模化应用，推进自动驾驶商业化运营 [3] - **江西省**聚焦固态电池等产业新赛道，有序开展车联网等数智化基础设施建设 [3] 产业发展趋势与目标 - **智能化与网联化**：交通和信息通信领域将聚焦智慧基建、产业生态构建和商业化推广，自动驾驶开始商业应用，部分地区在智能化、绿色化、高效化发展上有望实现重要突破 [1] - **关键技术突破**：“十五五”期间，全固态电池、线控底盘、分布式驱动、AI大模型等关键前沿技术将取得重要突破并实现产业化应用 [3] - **产业核心目标**：到2030年，中国汽车保有量有望达到4.2亿至4.5亿辆，核心目标是确立新能源汽车主导地位、突破中国品牌全球竞争力、实现产业链安全与高端化、促进汽车产业与现代化经济体系深度融合 [3] 政策与市场驱动因素 - **政策导向转变**：产业政策从“十四五”时期支持规模扩张转向“十五五”时期的提质升级与战略性引导，从“普惠性补贴”转向在技术创新上实施“攻坚”政策，在市场需求上实施“疏通”与“激活”政策 [3][4] - **市场竞争与地方实践**：汽车市场竞争叠加技术发展提高了行业门槛，企业产能布局更审慎，地方政府招商引资趋于理性，意识到盲目招引大项目无法形成可持续竞争力 [4] - **差异化竞争的意义**：各地发力差异化竞争，是汽车产业更有效带动地方经济发展、发挥战略性支柱作用的具体表现，也是提升产业发展质量、增加抗风险能力、加速迈向汽车强国的重要基础 [4][5]

行业核心观点 - 中国汽车行业正处在全球化发展的关键节点，必须将电动化、智能化的领先优势与ESG责任深度融合，通过价值观认同、本地共生与长期主义，实现从“走出去”到负责任全球企业公民的升级 [3][4] - 可持续发展与ESG已从“可选项”升级为“必答题”，必须通过更聪明的投入将其内化为企业长期竞争力与价值创造的核心底层逻辑 [4] - 汽车产业作为实体经济压舱石和新质生产力重要载体，必须以国家高质量发展战略为引领，重视ESG实践，推动技术创新、绿色转型与全球化布局 [1] 全球化发展态势与路径 - 中国汽车全球化发展已至关键节点，窗口期已然过半，在窗口期下半场的激烈竞争中，“产业链协同”与“深度本地化”是决胜关键 [3] - 构建涵盖研发、产供等环节的在地可持续经营模式，深入塑造中国品牌影响力，是下一阶段的重点任务 [3] - 从国内市场到全球市场是中国新能源车企未来可持续发展的必经之路，但全球化不是简单复制国内模式，要尊重差异，找到价值融合的最佳方案 [2] - 中国车企在新能源与智能网联领域的领先优势，使其在全球化进程中扮演着越来越重要的角色 [2] 可持续发展与ESG实践 - 论坛发布了《中国汽车可持续发展倡议书》，倡导汽车企业以可持续发展理念为引领，积极回应利益相关方期待，规范竞争行为，共同维护良好的行业秩序 [1] - 未来全球主要市场将由过去重点关注汽车产品终端性能、功能，向重视汽车产品全生命周期的可持续性转变，因此提前布局并构建科学可比、国际接轨的汽车可持续中国标准方案意义重大 [2] - 行业面临“价格战挤压利润、短期生存压力与长期可持续投入难以兼顾”的核心矛盾，同时潜藏了电池回收、数据安全、供应链本土化等多重挑战 [3] 技术创新与生态构建 - 电动化、智能化、网联化正在重塑全球汽车产业格局 [2] - 只有在关键技术上持续投入、形成体系化创新能力，才能在全球竞争中保持差异化优势，实现经济效益与环境价值的统一 [2] - 真正的可持续源于内生性创新与战略定力，其建立在内生性增长基础上，需在产品、技术、品牌等多方面持续创新 [2] - 在从软件定义走向AI定义的演进中，中国智能汽车要想穿越内卷、走向全球，关键在于以安全和用户价值为底线，理顺整车厂与供应链的生态关系，在开放协作中实现真正的共赢发展 [4]

公司运营动态 - 东风汽车股份有限公司旗下东风襄阳旅行车有限公司于12月18日举行运营启动暨首批订单交付活动，标志着该公司在完成组织与人员划转后正式开启实体化运营 [2] - 活动现场向客户大悟公交公司交付了首批55台东风天翼公交车订单 [2][11] - 交付的公交车已驶出生产线，即将投入大悟县民生出行运营，标志着东风襄旅的运营能力全面就绪，正式开启从制造基地向市场供给端的价值输送 [13] 公司发展战略 - 东风襄旅实体化运营后的发展战略将聚焦客车及底盘市场开拓与专用车业务拓展 [9] - 公司将着力培育智能化、网联化、新能源及无人驾驶装备等新业务增长点 [9] - 公司致力于在产品技术上担当“引领者”，在市场开拓上成为“开拓者”，在体系建设上做好“示范者”，目标是成为一家立足襄阳、面向全国、具备创新能力和制造实力的新型商用车企业 [9] 政府与客户关系 - 襄阳市政府代表表示，东风襄旅的重整再出发是襄阳市与东风公司深化战略合作、共推汽车产业转型升级的又一重要成果，市政府将持续优化营商环境，全力支持东风襄旅做大做强 [4] - 东风股份副总经理感谢各级政府和大悟公交客户的信任，并要求东风襄旅将“以客户为中心”的理念深植于运营全链条，以卓越的产品和服务回报客户、贡献地方经济 [7]

文章核心观点 - 中国汽车行业正处于全球化发展的关键阶段，行业共识认为必须将电动化、智能化的先发优势与ESG（环境、社会与治理）实践深度融合，将可持续发展从“可选项”升级为“必答题”，以构建长期核心竞争力并实现从“走出去”到“融进去”的负责任全球企业公民转型 [6][7][11] 行业现状与成就 - 2025年中国汽车行业迎来历史性跃升，具体表现为超过200款新车上市、获得4项特等奖科技奖、民营车企科学家当选院士以及3家企业进入全球产量前十名 [2] - 中国车企在新能源与智能网联领域建立了领先优势，正在全球汽车产业格局重塑中扮演越来越重要的角色 [2] - 行业在ESG实践方面取得显著进步，中国企业全球ESG评级提升，并有40多家企业案例展示 [2] - 华汽研究院发布了2025中国汽车ESG案例研究成果，共评选出四大类别合计24家入选企业，展示了企业在低碳转型、治理创新等方面的最新实践 [7] 全球化发展的关键路径与挑战 - 中国汽车全球化发展已至关键节点，窗口期过半，下半场竞争决胜关键在于“产业链协同”与“深度本地化” [3] - 企业需构建涵盖研发、产供等环节的在地可持续经营模式，并深入塑造中国品牌影响力 [3] - 全球化不是简单复制国内模式，需尊重市场差异，找到价值融合的最佳方案 [5] - 供应链协同面临成本、能力与标准多重障碍，主机厂与供应商在能力与资源上存在明显分化 [4] - 行业面临核心矛盾：价格战挤压利润，导致短期生存压力与长期可持续投入难以兼顾 [4] 技术演进与生态构建 - 电动化、智能化、网联化是重塑全球汽车产业格局的核心力量 [2] - 从软件定义汽车走向AI定义汽车是重要演进方向，底层依赖算力与算法的持续跃迁，但产业能走多远取决于伙伴能否在统一技术范式下协同 [10] - 软件定义汽车的下半场比拼的是将场景创新与软件全生命周期管理真正打通的能力 [10] - 智能汽车在集成海量信息技术时，必须以安全性和确定性为前提 [10] - 高算力芯片将加速端侧多模态模型普及，但挑战在于高质量数据与新技术范式的成熟时点 [10] ESG与可持续发展战略 - ESG已从“可选项”升级为中国车企，尤其是志在全球的企业的“生存必修课”和“核心竞争力来源” [6][11] - 气候行动和范围三碳排放管理正在成为汽车企业ESG实践的新重心 [4] - 企业需将ESG风险管控前置，筑牢出海合规防线，并制定供应链赋能路线图 [4] - 践行ESG需要用“全球一致”的标准，结合本地特色的行动，以及产业链协同的责任 [9] - 真正的可持续源于内生性创新与战略定力，需在产品、技术、品牌等多方面持续创新 [5] - 对企业而言，坚持技术创新就是践行可持续发展，通过关键技术的持续投入形成体系化创新能力，才能在全球竞争中保持差异化优势，实现经济效益与环境价值的统一 [5] 企业实践与行业共识 - 零跑汽车通过坚持全域自研和“好而不贵”的产品理念，在销量、渠道、出海、经营等多方面实现厚积薄发 [5] - 航盛电子通过节能、轻量化与可靠性提升等举措，为整车企业提供兼具性能与可持续属性的解决方案 [6] - 博世公司表示，过去是中国需要博世的技术，现在则是博世需要中国的创新和速度，在中国开发的新技术已成为反向赋能全球的新支点 [8] - 福特汽车环保奖已坚持26年，并在过程中持续变革与创新 [11] - 行业达成共识：必须通过更聪明的投入将可持续发展内化为企业长期竞争力与价值创造的核心底层逻辑 [6]

公司动态与投资计划 - 安波福正在武汉经开区加快建设新的电气分配系统制造工厂和研发中心项目 预计2026年下半年投产[1] - 这是安波福在武汉的第四次追加投资 公司为此设立了具有独立法人地位的项目公司[1] - 新项目将聚焦于高压、低压线束的研发、生产、销售[1] 公司在华业务布局与战略 - 安波福于2007年在武汉经开区设立首个电气系统生产基地 后续陆续建设了连接器系统武汉工程中心和连接器系统高压产品武汉工厂[1] - 公司持续看好中国汽车市场前景 将持续加大在华投入 深化本土研发和新产品布局[2] - 武汉新基地建成后 在服务本地整车企业的同时 将与安波福在华其他基地协同 辐射和服务中部地区客户[1] 行业与市场背景 - 公司认为当前正处于以中国为主导的汽车电动化、智能化浪潮中[1] - 安波福是一家全球领先的汽车技术公司 专注于汽车智能化、电动化、网联化等前沿领域[1] 投资动因与影响 - 公司选择持续加码武汉是基于对武汉战略区位、雄厚汽车产业根基、丰富人才储备及优质营商环境的信心[2] - 公司高度评价武汉营商环境 特别提及政府在公司注册过程中展现的高效、专业与务实作风 极大缩短了企业筹备周期[2] - 安波福武汉基地的持续壮大预计将进一步带动上下游产业链协同发展 推动武汉汽车产业转型升级 形成产业聚合效应[1]

首次覆盖与核心观点 - 首次覆盖航天智造并给予“买入”评级，目标价26.00元，基于2026年20倍PE估值 [1] - 看好公司“技术壁垒+政策红利”双轮驱动增长，通过航天技术转化在油气装备、汽车智能座舱等领域构建壁垒，并拓展大药量药柱业务，有望保持长期稳健成长 [1] 公司概况与财务表现 - 公司前身为乐凯新材，于2023年完成重大资产重组，获得航天能源100%股权和航天模塑100%股权，成为航天七院核心上市平台 [1] - 2023年公司实现营业收入58.60亿元，同比增长20.10%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长61.36% [1] - 2024年公司实现营业收入77.81亿元，同比增长32.78%，实现归母净利润7.92亿元，同比增长87.02% [1] - 2025年前三季度归母净利润同比增长21%，业绩保持稳健增长 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润复合年增长率达17% [1] 汽车零部件业务 - 业务主体航天模塑成立于2000年，产品包括汽车内外饰件、智能座舱部件、发动机轻量化部件等 [2] - 行业层面，“两新”政策促进汽车消费，汽车传统内饰产品向智能化升级成为新趋势 [2] - 2023年航天模塑为1095万辆整车提供零部件，占全国乘用车总销量的42% [2] - 2024年新获取产品中新能源车占比72%，超过行业渗透率，并成功进入蔚来汽车、问界等造车新势力供应商体系 [2] - 公司向智能座舱拓展以提升单车价值量，预计汽零业务2025-2027年收入复合年增长率为20.96% [2] 油气装备业务 - 业务主体航天能源成立于2013年，从事油气设备领域射孔器材、高端完井装备研发与制造 [3] - 公司页岩油气分簇射孔装备整体处于国际先进水平，2021年国内非常规油气开采市占率超60%，常规油气开采领域市占率约为35% [3] - 国内油气增储上产推动产量提升，深海、深地等领域开发使非常规油气开采前景广阔 [3] - 公司产品作为耗材与油气开采量强相关，有望获得长期较快增长，并新获取大药量药柱批产任务 [3] - 预计油气装备业务2025-2027年收入复合年增长率为17.94% [3] 与市场不同观点 - 市场对公司长期成长性认知不足 [4] - 汽车零部件业务受益于下游客户电动化、网联化、智能化转型带来的单车价值量提升 [4] - 油气装备业务受益于深海科技、深地科技等政策支持，以及新型领域资源勘探需求带来的射孔器材及完井装备用量提升 [4] - 公司新拓展的药柱业务前景广阔 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.48亿元、11.02亿元、12.76亿元 [5] - 选取拓普集团、万丰奥威、双林股份、迪威尔作为可比公司，可比公司2026年Wind一致预期PE均值为30倍 [5] - 考虑到可比公司估值中存在人形机器人业务预期，而航天智造业务暂不涉及机器人零部件，给予2026年20倍目标PE，对应目标价26.00元 [5]