美国经济展望 - 预测美国GDP年增长率将从二季度的2%急剧放缓至四季度的0.9%，低于经济学家一致预期的1% [1][7] - 经济放缓的驱动因素包括关税前需求透支、超额储蓄耗尽、移民放缓、基础设施法案的财政拖累以及债务展期利率上升 [7] - 潜在上行风险包括股价上涨10%可能为GDP贡献0.6%-1%、生成式AI资本支出增长60%、投资回流（相当于未来3年GDP的5%）以及宽松金融条件 [7] 利率与通胀 - 预计年底前利率下降1%，远超市场共识的50个基点 [1][8] - 四季度核心PCE同比预测为3.4%，核心服务除住房的3个月年化率为2.3% [9] - 80%家庭债务和73%企业债务为固定利率，经济对短期利率敏感性较低 [9] 美元走势 - 维持长期熊市观点，指出美元自2011年上涨约40%，但历史涨幅通常在40%-70%之间 [11] - 美国净投资头寸达GDP的-88%，需修正后才可能开启新一轮牛市 [13] - 7月美元反弹未改变熊市逻辑，新兴市场或重现1992-1994年降息-干预-资产泡沫的周期 [15] 美股风险 - MSCI全球指数年末目标960点，2026年目标1000点，但近期下行风险显著 [1][16] - 估值担忧：全球股票敞口接近历史高位，美国贝塔定位中性偏多 [16] - 科技股集中度风险：70%盈利增长依赖生成式AI，超大规模企业资本支出占比接近2000年TMT水平，预计增速将从60%放缓至2026年的16% [21] - 市场低估关税风险，非美国家正相互减少贸易壁垒 [22] - 泡沫条件：当前满足7个先决条件中的6个，若美联储降息1%则全部满足，泡沫概率25% [20]

美国经济展望 - 美国GDP年增长率预计从二季度2.0%大幅放缓至四季度0.9% 远低于经济学家一致预期的1% [1][6] - 经济放缓受多重因素驱动 包括关税前需求透支、超额储蓄耗尽、移民放缓、基础设施法案财政拖累及债务展期利率上升 [6] - 私营部门工作小时数急剧下降及ISM就业指数疲弱预示就业增长疲软 [2] 利率与通胀预测 - 预计年底前利率下降1% 为市场预期50个基点的两倍 [1][6] - 四季度核心PCE同比预测为3.4% 核心服务除住房3个月年化率为2.3% [6] - 约80%家庭债务和73%企业债务为固定利率 经济对短期利率敏感性异常低 [6] 美元走势分析 - 维持美元长期熊市观点 美元通常以10年为周期波动 自2011年以来上涨约40% [7] - 美国净投资头寸达GDP的-88% 为美元牛市前的修正创造条件 [1][11] - 若美元进入长期熊市 新兴市场或重现1992-1994年降息、干预及资产泡沫模式 [12] 美股风险因素 - 设定MSCI全球指数年末目标960点 2026年末目标1000点 但警告近期存在明显下行风险 [1][15] - CTA模型显示全球股票敞口近历史高位 美国综合贝塔定位中性偏多 [15] - 市场对关税风险存在自满情绪 美国仅占全球贸易16% 非美国家正相互减少贸易壁垒 [22] 科技股与资本支出 - 约70%盈利增长来自生成式AI 超大规模企业资本支出占销售收入比例接近2000年TMT企业水平 [21] - 预测超大规模企业资本支出增长从60%放缓至2026年16% 对科技股构成阻力 [21] - 生成式AI相关资本支出推动超大规模企业今年资本支出增长60% [9] 市场泡沫风险 - 具备泡沫7个先决条件中的6个 若美联储降息1%将满足全部条件 估计25%概率出现未进入的泡沫 [20] - 市盈率与信贷利差关系紧密 但信贷利差处于历史区间低端 [22] - 股价上涨10%通过财富效应为GDP增加0.6%-1% [9] 潜在上行因素 - 经济上行风险包括大幅降息预期、工资增长稳健及通胀预期良好 [6] - 投资回流美国 韩国、日本和欧盟承诺投资相当于未来3年GDP的5% [9] - 宽松金融条件可能支撑经济 [9]

美国经济放缓信号 - 7月美国ISM服务业PMI回落至50.1（前值50.8），逼近荣枯线[1] - 7月制造业PMI跌至48（前值49），连续5个月处于收缩区间[1] - 价格支付指数飙升至69.9，创34个月新高[1] - 续请失业金人数处于高位，反映劳动力市场需求减弱[9] 企业盈利与市场风险 - 企业盈利增长或阶段性放缓，Q3营收增速可能承压[1] - 历史季节性规律显示9月美股往往表现不佳[1] - 通胀反弹超预期或导致美联储降息节奏推迟[3][27] - 美国经济超预期衰退可能引发企业盈利大幅下滑[3][27] 政策与市场展望 - 市场定价显示预期年内还有3次降息[24][25] - 美股大型科技股或受益于降息周期及美元走弱带来的海外收益增长[2]

人民币汇率 - 8月7日人民币兑美元中间价报7.1345，较前一日上调64点 [2] 美联储政策预期 - 美联储卡什卡利表示美国经济正在放缓，短期内调整政策利率可能仍合适 [4] - 卡什卡利认为今年降息两次似乎仍然合适，但如果通胀因关税上升可能暂停降息甚至加息 [4] - 工资增长下降显示劳动力市场正在降温，但不确定关税对价格的影响是否会持续 [4] 债券市场动态 - 美债交易员提高对美联储今年降息的预期，部分头寸押注9月一次性降息50基点 [5] - 与SOFR挂钩的期权仓位显示投资者预计今年剩余三次会议每次都可能降息，2025年累计降息75基点 [5] - 疲软的非农就业报告和服务业增长停滞加剧市场对经济走弱的担忧 [5]

美联储官员政策立场 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为美国经济正在放缓 短期内降息可能是合适的政策选择 [1] - 卡什卡利表示关税是重大不确定性 可能影响通胀 但降息选项比等待关税影响明朗化更好 [1] - 卡什卡利预计年底前将降息两次 但若关税引发更持久通胀效应 决策者可能减少降息次数 [1] 美联储近期政策动向 - 美联储上周维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 为年初以来第五次按兵不动 [1] - 美联储声明将"经济前景不确定性"作为维持利率不变的主要原因 [1] - 美联储主席鲍威尔指出更高关税税率对部分商品价格影响已显现 但对整体经济活动和通胀影响仍需观察 [1] 经济数据表现 - 美国7月非农部门新增就业人数7.3万 低于预期 [2] - 5月和6月新增非农就业数据被大幅向下修正 [2] - 失业率小幅上升至4.2% [2] 官员对经济状况评估 - 美联储理事库克称7月就业报告"令人担忧" 可能预示美国经济拐点 [2] - 非农报告给美联储带来一些紧迫性 [2]

黄金市场动态 - 黄金价格在8月初恢复上涨势头 过去4天涨幅超过3% 创下自2月以来最长连涨纪录 [1] - 推动因素包括美国经济放缓担忧 劳动力市场和服务业数据疲软 以及美联储降息预期升温 [1] 经济数据表现 - 7月美国新增就业仅7.3万人 远低于预期的10.4万人 前两个月就业数据合计下修25.8万人 失业率升至4.2% [3] - 7月ISM服务业指数降至50.1（6月为50.8）显示服务业接近停滞 企业因需求疲软和成本上升减少招聘 [4] 货币政策预期 - 市场预计美联储9月降息概率达92% 主要基于就业数据恶化和官员鸽派言论 [5] - 低利率环境降低持有黄金的机会成本 增强其相对于债券等固定收益资产的吸引力 [5] 地缘政治影响 - 特朗普政府宣布对台湾、印度、加拿大等数十个国家加征关税 多数税率介于15%-40% 加拿大进口商品关税立即上调至35% [6] - 关税政策引发避险需求 黄金作为对抗金融政治不确定性的工具受到追捧 新关税带来的通胀压力也强化其抗通胀属性 [7] 市场结构性支撑 - 美元走弱及央行持续购金推动金价 世界黄金协会调查显示95%央行预计未来12个月将增加黄金储备 [8] - 花旗将3个月黄金目标价从3300美元/盎司上调至3500美元 理由包括美国经济疲软、通胀上升和关税政策变动 [9] 黄金ETF概况 - 主要黄金ETF包括GLD（规模1030亿美元 费率0.4%）、IAU（规模330亿美元 费率0.25%）、GLDM（规模162亿美元 费率0.1%）、SGOL（规模50亿美元 费率0.17%）和IAUM（规模33亿美元 费率0.09%） [2][11][12][13][14][15] - GLD日均成交量900万股 IAU日均600万股 GLDM日均300万股 SGOL日均400万股 IAUM日均280万股 [11][12][13][14][15] 行业前景展望 - 在经济不确定性和潜在降息背景下 黄金ETF的投资需求可能在未来数月保持强劲 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元指数上周周中强劲升值至100上沿，周五在非农数据发布后快速走贬至99下方，后续或进一步下行，年内维持美元下行观点 [2] 相关目录总结 美元指数运行核心逻辑 - 周中走强原因：美国与主要贸易伙伴协议达成、此前做空美元敞口在事件前平仓、美国Q2 GDP整体和小非农ADP新增就业超预期利好且美联储7月议息偏鹰 [2] - 周五走弱原因：非农数据显示美国劳动力市场明显疲软，美元走强逻辑反转 [2] - 后续走势：本周宏观数据相对有限，7月非农数据表明劳动力市场放缓程度或高于联储预期，市场或博弈联储年内降息程度进一步抬升；特朗普解雇劳工统计局局长或引发市场对美国数据真实性担忧，美元或受信心影响进一步下行 [2] - 年内走势逻辑支撑：美国经济放缓、美联储进一步降息；其他经济体复苏，投资回报率抬升；外汇对冲比例抬升仍有空间 [2] 其他指标与美元指数关系 - 美德利差震荡回落，美元指数总体上行 [4] - 美欧花旗经济意外指数之差、美元通胀掉期远期5y5y与美元指数相关 [8] - 美国短期利率预期在8月1日显著回落，美欧长期通胀预期之差显著回落，美欧短期利率预期之差显著回落，VIX指数自底部抬升，均与美元指数相关 [8] - CFTC净头寸显示美元净负头寸敞口有所下降 [10] - 欧元互换基差显示美元跨境流动性压力有限 [12] - 以30 - 10Y利差和10Y掉期利差来看，美债赤字担忧并非美元走向主要矛盾 [14][17] - 美元指数反弹至9日均线上方，RSI指标接近超买 [19] - 美元指数与金铜比：金铜比有所回落，8月1日再度抬升；与原油：原油价格攀升后回落；与铜价：铜价回落 [20]

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金(159937)上涨0 17% 最新价报7 46元 冲击4连涨 [3] - 近1周累计上涨1 29% 近5年净值上涨72 48% 排名可比基金前2 [3][4] - 盘中换手0 39% 成交1 14亿元 近1周日均成交12 11亿元 排名可比基金前2 [3] - 近3天获得连续资金净流入 最高单日净流入4 21亿元 合计5 26亿元 日均净流入1 75亿元 [4] - 融资买入额达2082 33万元 融资余额达36 12亿元 [4] 黄金价格走势 - 现货黄金涨0 18% 报3379 73美元/盎司 COMEX黄金期货涨0 21% 报3406 50美元/盎司 [3] - 三大事件推动金价趋势上行：7月非农就业新增7 3万低于预期 5月和6月数据下修25 8万 联储理事库格勒提前辞职 特朗普开除劳工统计局局长 [3] - 美国二季度GDP数据疲软 就业市场降温推升9月降息预期 ISM服务业就业分项数据疲软强化降息预期 [4] - 库格勒辞职或引发市场对美联储独立性担忧 助推金价上行 [4] 基金收益与风险指标 - 自成立以来最高单月回报10 62% 最长连涨月数6个月 最长连涨涨幅16 53% 涨跌月数比73/58 上涨月份平均收益率3 23% [4] - 年盈利百分比80 00% 历史持有3年盈利概率100 00% [4] - 近1年夏普比率2 39 今年以来相对基准回撤0 45% [5] - 管理费率0 50% 托管费率0 10% 近1月跟踪误差0 002% 跟踪精度较高 [5] 基金产品信息 - 场外联接包括博时黄金ETF联接A(002610) C(002610) E(021499) 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929) I类(000930) [5]

黄金价格影响因素 - 美国就业数据疲软加剧市场对9月降息的预期 为金价提供支撑 [1] - 美国10年期国债收益率跌至一个月低位 美元指数接近一周低点 使得黄金对非美元持有者更具吸引力 [1] - 全球贸易不确定性仍未消散 支撑黄金避险需求 [1] - 中国7月标普服务业PMI意外强劲 录得52.6 提振风险偏好情绪 对金价构成压力 [1] - 美国6月工厂订单大幅下降4.8% 凸显经济疲态 [2] - 美国总统特朗普签署行政命令提高进口商品关税 最低征税比例达15% 贸易不确定性支撑黄金避险属性 [2] 市场预期与数据监测 - CME FedWatch工具显示市场对9月降息概率预期超过90% [2] - 交易员关注美国ISM服务业PMI数据 预期从6月50.8上升至51.5 该数据将影响金价走势 [2] - 若ISM数据强劲可能缓解美联储转鸽预期 推动美元反弹并引发金价回调 [2] - 若服务业活动放缓可能加剧对美国经济韧性减弱的担忧 令美元走弱并推升金价 [2] 黄金技术走势分析 - 黄金短期见顶并出现看跌信号 30分钟线形成下跌通道且已破位 [3][5] - 3365美元一线形成压制 若反弹承压该位置可逢高做空 [5] - 上方关键阻力位于3385-3390美元 下方关键支撑位于3335-3340美元 [5] - 当前操作建议以反弹做空为主 回调做多为辅 [5] 价格数据表现 - 现货黄金小幅走低至3365美元附近 此前曾触及7月24日以来最高点3385美元 [1] - 美元指数小幅反弹对金价构成压制 [1] - 市场情绪偏谨慎乐观 美元韧性限制金价上行空间 [2] - 资金未显著流入黄金ETF 显示市场尚未完全转向防御配置 [2]

黄金方面： 智昇研究资深分析师辰宇认为，倘若特朗普对俄罗斯的二级制裁没有落地，那么印度以及东方大国将继续大幅购买俄罗斯石 油，叠加在第二季度中国和印度已经囤了大量的石油，后续原油需求降低叠加产油国加大增产，油价将进一步下行，甚至有跌 破60美元的风险。 倘若美国对俄罗斯二级制裁落地，那么印度购买俄罗斯石油可能减少150万-200万桶/日，东方大国从俄罗斯购油量也会有一定的 影响，叠加产油国本身的补偿性减产协议，产油国增产幅度将达不到220万桶/日，难以弥补俄油缺口，则油价极有可能再度强 势走高。 技术面：日线上，连续多个交易日行情下行，显示近期行情偏弱势，指标上看，行情处于62日均线下方运行，警惕进一步下行 风险，日内关注下方65美元一线支撑情况。 日经225方面： 日线上，行情回调测试62日均线获得支撑并且收阳线，显示短期回调有望企稳，后续进一步走高机会较大。日内关注下方40400 一线支撑情况。 周一（8月4日）公布美国6月工厂订单月率录得-4.8%，市场预期-4.8%，前值8.3%。美国6月工厂订单月率虽然符合市场预期， 但远低于前值的8.3%，暗示在特朗普的关税政策之下，美国制造业极有可能面临衰退风险 ...