诉讼背景与进展 - 美联储理事库克起诉美国总统特朗普解职案首场听证会于当地时间29日上午10点举行 库克请求法院签发初步禁令阻止解职并允许其在案件审查期间继续履职[1] - 华盛顿特区地方法院法官贾·科布未作出裁决 预计周二可获得更多法律文件 外界预计此案可能最终诉诸美国最高法院解决[1] - 特朗普于本周一通过社交媒体发表公开信解雇库克 理由是基于联邦住房金融局局长普尔特2025年8月15日向司法部提交的刑事指控 指控库克可能在一份或多份抵押贷款协议中作出虚假陈述[1] 法律争议焦点 - 库克方主张抵押贷款欺诈指控未经证实且行为发生在参议院确认前 不构成解职法律依据 并将美联储主席鲍威尔及理事会列为被告以阻止解职决定执行[2] - 特朗普政府律师主张抵押贷款欺诈无论何时发生都是解职充分理由 并认为美联储理事免职保护条款违反总统对行政部门的宪法权力[2] - 司法部律师称解雇理由需质疑职务适任性 美联储独特地位不影响总统解雇自由裁量权 库克代理律师指特朗普动机实为解除拒绝降息的美联储理事职务[2] 市场与政策影响 - 特朗普解雇库克决定导致美元兑其他主要货币汇率本周下跌近0.8% 市场对美联储货币政策独立性担忧可能产生全球连锁反应[2] - 若库克被解职 特朗普将能提名第四位美联储七人董事会成员 形成关键多数 今年以来特朗普多次指责美联储主席鲍威尔降息行动迟缓[3] - 美联储对诉讼无立场但希望快速裁决消除不确定性 市场普遍预计FOMC将在9月16-17日政策会议上下调利率25个基点[3]

美元指数表现 - 彭博美元现货指数8月下跌1.6% 全面削减7月2.7%的涨幅[1] - 美元指数8月重启下跌路径 7月录得年内首次且唯一月度上涨[4] - 美元指数今年迄今跌势达8% 预计剩余时间延续下跌趋势[4] 技术分析与市场预期 - 美元指数3月初跌破100日均线后持续徘徊其下 本月两次上攻突破均失败[5] - 期权衍生品定价显示交易员预计未来三到六个月内美元指数小幅走弱[5] - 美国两年期国债收益率跌至近四个月低点 美元指数整体势头偏向下行[7] 美联储政策影响 - 美联储9月降息概率达80% 市场定价2025年底前两次各25基点降息[8] - 2026年9月前市场定价高达125个基点的宽松政策预期[8] - 降息预期令美国国债收益率和美元指数持续走低[8] 政治因素冲击 - 特朗普政府威胁美联储货币政策独立性 削弱美元避险地位[4][5] - 特朗普推动罢免美联储理事丽莎·库克 引发法律战序幕[5][6] - 若库克离职特朗普可能掌控四个FOMC席位 接近彻底掌控货币政策[7] 投资者行为变化 - 海外投资者持有约32万亿美元美元资产 对冲比率回归常态可能引发1万亿美元抛售[9] - 丹麦养老金和保险公司美元汇率对冲比率自年初上升 5-6月保持稳定[8] - 政策不确定性上升推动海外投资者提高外汇对冲比率 对美元构成抛压[9] 长期趋势展望 - 美元预计呈现"熊市般的持续疲软下行轨迹" 延续至2026年[4] - 美元避险投资地位受到侵蚀 风险溢价开始形成重大拖累[5] - 新兴市场股票预计继续跑赢美国股市[9]

美联储独立性受侵蚀 - 特朗普以涉嫌抵押贷款违规为由解除美联储非洲裔女性理事库克职务[2] - 库克声明称特朗普解除其职务行为非法[2] - 市场担忧美联储货币政策独立性将受到进一步侵蚀[2] 特朗普施压货币政策 - 特朗普持续施压美联储要求尽快降息[2] - 美联储主席鲍威尔以关税政策可能引发通胀反弹为由拒绝降息[2] - 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上对降息问题谨慎松口[2] 货币政策走向预期 - 特朗普希望完全掌控美联储货币政策走向[2] - 特朗普需要确保美联储中有足够"自己人"[2] - 预计美元将大幅走软且联邦基金利率水平大幅下调[2] 资本市场影响 - 泛滥美元将在美国及全球资本市场兴风作浪[2] - 美国资本市场可能重现2008年金融危机前表面繁荣隐藏巨大风险的戏码[2]

美元指数表现 - 美元指数最新价报98.43 涨幅0.15% 开盘价为98.28 [1] - 美元指数昨日上涨在98.35之下遇阻 下跌在97.90之上受到支持 [1] - 若今日美元指数在98.00之上企稳 后市上涨目标指向98.45至98.55区间 [1] 美联储政治压力 - 财政部长斯科特·贝森特公开呼吁实施一系列降息 [1] - 特朗普总统加大批评美联储主席鲍威尔 指责货币政策不利于经济增长 [1] - 政府可能就美联储总部翻新工程发起法律行动 [1] 政策干预影响 - 政治干预可能削弱美联储货币政策独立性和市场公信力 [1] - 持续发酵将加剧市场对政策受非经济因素干扰的担忧 [1] - 政治压力对美元汇率构成额外下行压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月贵金属价格总体表现强势，COMEX黄金价格上涨3.29%至3482.7美元/盎司，沪金主力合约价格上涨1.84%至787.8元/克，COMEX白银主力合约价格上涨3.63%至38.53美元/盎司，沪银主力合约价格上涨2.63%至9278元/千克 [11][29] - 美联储货币政策独立性受冲击，特朗普任命斯蒂芬米兰为美联储理事，米兰支持其经济议程并施加降息压力，沃勒成为新任联储主席概率上升 [11] - 经济数据方面，美国7月季调后非农就业人口变动数大幅低于预期，6月及5月新增非农就业数据被大幅下修，8月公布的经济数据全面转弱 [11] - 非农数据公布后，联储票委货币政策表态转向鸽派，市场加大对美联储后续宽松货币政策的预期，预计美联储将施行进一步宽松货币政策 [11] - 贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间777 - 801元/克，沪银主力合约参考运行区间9081 - 9520元/千克 [11] 各部分内容总结 月度评估及行情展望 - 月度行情总结：COMEX黄金、沪金、COMEX白银、沪银主力合约价格均上涨 [11] - 美联储方面：特朗普任命米兰为美联储理事，米兰支持其经济议程，沃勒成为新任联储主席概率上升，美联储货币政策独立性受冲击 [11] - 经济数据：7月非农就业数据差，8月经济数据转弱，联储票委表态转向鸽派，市场预期美联储后续宽松 [11] - 技术图形：沪金指数处于三角形收敛末端，预计随联储宽松预期发酵有望触及800元/克；沪银指数预计价格进一步上行，呈菱形上升趋势 [16][17] 市场回顾 - 价格表现：本月贵金属价格总体强势，黄金、白银价格上涨 [29] - 持仓情况：内外盘黄金持仓表现强势，白银持仓量表现弱于黄金 [31][34] - 管理基金净持仓：截至7月29日，COMEX金银管理基金净持仓表现偏弱 [36] - ETF持仓：路透统计口径内金银ETF持仓总量持续上升 [39] 利率与流动性 - 利率情况：展示美国十年期国债与两年期国债利差、短期国债收益率等利率相关数据 [50] - 美联储资产负债表：本月财政部TGA账户余额上升，存款准备金规模回落，美元流动性收紧 [54][57] 宏观经济数据 - CPI&PCE：美国6月CPI同比和环比值均高于前值，核心CPI同比低于预期，环比低于预期 [62] - 就业情况：美国至8月2日当周初请失业金人数高于预期和前值 [65] - PMI&PPI：美国7月ISM制造业和非制造业PMI均低于预期和前值 [68] - 新房数据：美国6月屋开工总数年化值和营建许可总数年化值均高于预期和前值 [71] 贵金属价差 - 展示黄金基差、白银基差、金银内外价差相关图表 [74][79] 贵金属库存 - 展示白银库存（上海金交所+上海期货交易所+COMEX、上期所+上海金交所、COMEX、LBMA）和黄金库存（COMEX、LBMA）相关图表 [87][91]

美联储主席继任者遴选 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒是接替鲍威尔的热门候选人 其政策制定倾向于依赖预测而非现有数据 并已与特朗普团队会面 [1] - 前美联储官员凯文·沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特也在候选名单中 哈塞特已与特朗普直接会面并留下深刻印象 [1][2] - 特朗普政府已将候选人范围缩小至三人 财政部长斯科特·贝森特等组成遴选委员会 [2] 美联储政策分歧 - 沃勒与理事鲍曼在近期美联储会议上反对维持利率不变 主张降息25基点 理由为劳动力市场疲软迹象 [3] - 后续就业数据印证其观点 过去三个月就业增长急剧放缓 [3] - 沃勒的立场与鲍威尔及其他决策者存在分歧 后者认为劳动力市场总体健康 需评估关税政策影响 [3] 沃勒的履历与政策主张 - 沃勒2020年由特朗普提名进入美联储 此前任圣路易斯联储研究主管 提名投票以48-47微弱优势通过 [4] - 2022年公开辩论中 沃勒成功预测通胀可降至3%以下且失业率不超4.2% 结果获验证 [4] - 沃勒强调美联储货币政策独立性"至关重要" 但表示若获总统邀请将接受主席职位 [4][6] 特朗普对美联储的干预 - 特朗普多次批评鲍威尔未尽早降息 并持续施压货币政策 [3][4] - 白宫声明称人事决策需以特朗普本人言论为准 其他讨论均属猜测 [1] - 特朗普近期提名斯蒂芬·米兰填补美联储理事空缺 任期至2026年1月 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性强力施压，叠加大幅低于预期的就业数据，美联储后续施行进一步宽松货币政策具备确定性，对金银价格形成支撑 [2][3] - 贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间 777 - 801 元/克，沪银主力合约参考运行区间 9081 - 9520 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金涨 0.26%，报 785.44 元/克，沪银涨 0.43%，报 9241.00 元/千克；COMEX 金涨 0.99%，报 3488.00 美元/盎司，COMEX 银涨 0.93%，报 38.65 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.23%，美元指数报 98.00 [2] - 部分品种日度变化：Au(T + D)收盘价 779.20 元/克，日度变化 -0.72 元，环比 -0.09%；Ag(T + D)收盘价 9224.00 元/千克，日度变化 76.00 元，环比 0.83%等 [4] 人事任命影响 - 特朗普提名斯蒂芬米兰为“临时”美联储理事，米兰支持特朗普经济议程，会给 FOMC 委员会施加更大降息压力 [2] - 现任美联储理事沃勒成为新任联储主席概率上升，米兰认可沃勒成绩，特朗普顾问团队对其印象好，沃勒曾投票反对维持利率不变，若获任命愿出任主席 [3] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX 黄金活跃合约收盘价 3482.70 美元/盎司，上涨 1.48%；成交量 24.34 万手，上涨 69.43%等 [6] - 白银方面，COMEX 白银活跃合约收盘价 38.53 美元/盎司，上涨 1.57%；持仓量 17.03 万手，下跌 -1.93%等 [6] 内外价差统计 - 2025 - 08 - 07 黄金内外价差：SHFE - COMEX 价差为 -11.65 元/克、 -50.47 美元/盎司；SGE - LBMA 价差为 -2.18 元/克、 -9.45 美元/盎司 [52] - 2025 - 08 - 07 白银内外价差：SHFE - COMEX 价差为 340.03 元/千克、1.47 美元/盎司；SGE - LBMA 价差为 391.59 元/千克、1.70 美元/盎司 [52]

美联储主席潜在人选动态 - 美联储理事沃勒正成为接替鲍威尔担任美联储主席的热门人选，特朗普的顾问们对其基于预测调整政策的意愿及对美联储体系的深刻了解印象深刻[1] - 前美联储官员凯文·沃什和现任特朗普国家经济委员会主任凯文·哈塞特也仍在候选人名单之列，该职位将在2026年5月鲍威尔任期届满时空出[1] - 特朗普表示政府已将候选人名单缩小至三人，财政部长贝森特、副总统万斯和商务部长卢特尼克均在遴选委员会中[1] 沃勒的政策立场与近期表现 - 沃勒是上周投票反对美联储连续第五次维持基准利率不变的两名理事之一，他倾向于降息25个基点，理由是劳动力市场出现疲软迹象[2] - 在利率决定后公布的就业报告显示，截至7月的前三个月就业增长急剧放缓，这证实了沃勒异议的可信度[2] - 沃勒的观点与鲍威尔及其他决策者不同，后者将劳动力市场描述为总体稳固并支持对利率调整保持耐心[2] 沃勒的职业生涯与过往观点 - 特朗普于2020年提名沃勒进入美联储，此前他曾在圣路易斯联储担任研究主管和执行副总裁[3] - 2020年参议院以48票对47票的结果支持了沃勒进入美联储理事会的提名[3] - 作为2022年的美联储理事，沃勒曾公开辩论认为央行可在不显著提高失业率的情况下成功降低通胀，该观点最终被证实正确，通胀回落至3%以下而失业率未超过4.2%[3][4] 美联储独立性相关问题 - 沃勒曾表示美联储的独立性对经济至关重要，但也补充说特朗普可以自由表达对美联储的期望[4] - 沃勒上个月表示尚未直接从特朗普处听到关于主席一职的消息，但表示如果被邀请会接受[5] - 特朗普正获得更早重塑美联储的机会，计划用一个短期人选填补因库格勒提前离开而空出的理事会席位[5]

美债市场稳定性警告 - 美国国债总额逼近29万亿美元，两位前财长保尔森与盖特纳罕见同时发出美债市场稳定性警告 [1] - 当前十年期国债收益率尚未剧烈波动，但深层问题包括联邦财政不可持续性、华盛顿政治体系功能障碍及制度性信任削弱 [1] 财政不可持续性问题 - 保尔森指出美国当前财政轨迹无法长期维系，若政治僵局持续且财政赤字恶化，市场耐心将耗尽 [3] - 当前债务扩张与赤字支出节奏远超疫情期间惯性，已演变为结构性问题 [3] - 盖特纳认为当前国债收益率处于合理水平，反映市场对美国治理体系仍有信心，但信心建立在美联储独立性、法治基础及财政纪律上 [3] 美债市场地位挑战 - 美债"被动安全感"依赖美元国际货币地位和美债流动性优势，但该优势并非不可撼动 [3] - 全球去美元化趋势及主要经济体多样化配置储备资产背景下，美国财政恶化边际影响可能更迅速直接 [3] - 若外部信心裂缝出现且内部政治无法快速弥合，美债市场地位将面临实质性冲击 [3] 美联储独立性考验 - 高通胀压力与政治压力并存环境下，美联储能否坚持为经济长期健康服务成为全球投资者观察关键变量 [4] - 若货币政策为财政让路，美债信用溢价可能重新定价，利率上行压力加大，财政利息负担恶化形成恶性循环 [4] 长期治理系统挑战 - 美债市场信心维系取决于治理系统能否在压力面前恢复理性并自我修复 [5] - 若美国政府不能在制度层面重新确立财政与政策平衡，全球金融体系对美信任可能经历重新评估 [5]

美国劳工统计局(BLS)人事变动与数据争议 - 美国总统特朗普突然解雇BLS局长麦肯塔弗 指责7月就业数据"被操控"以损害共和党形象 并称将任命更合格接替者 [1] - BLS代理局长由副局长维亚特罗夫斯基接任 同时美联储理事库格勒宣布提前辞职 为特朗普任命鲍威尔继任者创造条件 [1] - 7月就业报告显示新增岗位仅7 3万个 远低于预期的10 4万 且5-6月数据累计下调25 8万个岗位 其中6月数据从14 7万大幅修正至1 4万 [3] 统计体系独立性与数据质量争议 - 统计界强烈反对特朗普决定 前联邦经济统计咨询委员会主席警告此举将打击统计体系完整性 公众可能质疑数据真实性 [3] - BLS前局长比奇与葛罗申成立的"BLS之友"组织指出就业统计采用去中心化设计防止干预 强调机构非党派性质 [4] - BLS面临系统性挑战 包括资金不足导致2025年需缩减调查样本 疫情后调查响应率从2020年10月的80 3%降至2023年7月的67 1% [4][5] 就业数据修正机制与市场解读 - BLS每年通过QCEW获取3月实际就业数据 使用"企业出生/死亡模型"估算年度数据 经济转折期易出现偏差 [5] - 2024年就业数据曾下调81 8万个岗位 为2009年以来最大修订 反映模型在经济复苏期低估新增就业的局限性 [5] - 市场分析需依赖失业率 就业人口比率等间接指标 因劳动力供给实时测量存在困难 人口增长数据每年才修正一次 [4] 美联储人事变动与政策影响 - 特朗普可能在未来数月获得任命三位美联储理事的机会 包括接替库格勒和巴尔 若实现将控制七人理事会中五席 [7][8] - 人事变动或加速美联储主席更替进程 继任者可能以"影子主席"身份提前介入决策 但FOMC货币政策运作预计保持独立 [6][8] - 特朗普公开批评鲍威尔利率政策 称其"应被赶去退休" 但暗示因市场稳定考虑可能暂不撤换 [6]