报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月22日检修装置变动不大 塑料开工率维持在86%左右 处于中性水平 PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92% 整体仍处于近年同期偏低位 今年国庆石化累库幅度与往年类似 目前库存处于近年同期中性水平 成本端原油价格波动或加大 供应上有新增产能投产 塑料开工率小幅下降 农膜进入旺季但旺季成色不及预期 国庆节后备货需求阶段性减弱 下游企业采购意愿不足 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 塑料产业反内卷政策未落地 预计近期塑料偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 10月22日检修装置变动不大 塑料开工率维持在86%左右 处于中性水平 PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92% 农膜进入旺季 国庆节后订单和原料库存增加 但较往年仍偏低 包装膜订单小幅减少 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位 今年国庆石化累库幅度与往年类似 目前库存处于近年同期中性水平 成本端原油价格波动或加大 供应上有新增产能投产 塑料开工率小幅下降 农膜旺季需求将提升 但目前旺季成色不及预期 国庆节后备货需求阶段性减弱 下游企业采购意愿不足 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 塑料产业反内卷政策未落地 预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面 塑料2601合约减仓震荡上行 最低价6873元/吨 最高价6956元/吨 收盘于6936元/吨 涨幅0.98% 持仓量减少12101手至549864手[2] - 现货方面 PE现货市场涨跌互现 涨跌幅在 - 100至 + 20元/吨之间 LLDPE报6810 - 7470元/吨 LDPE报8930 - 9930元/吨 HDPE报7230 - 8090元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端 10月22日检修装置变动不大 塑料开工率维持在86%左右 处于中性水平[1][4] - 需求方面 截至10月17日当周 PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92% 农膜进入旺季 国庆节后订单和原料库存增加 但较往年仍偏低 包装膜订单小幅减少 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位[1][4] - 库存方面 国庆节假期石化早库环比增加27万吨 周三石化早库环比减少1万吨至78万吨 较去年同期低2万吨 今年国庆石化累库幅度与往年类似 目前库存处于近年同期中性水平[1][4] - 原料端 布伦特原油01合约上涨至62美元/桶 东北亚乙烯价格环比持平于770美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于780美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%但仍处近年同期偏低位，国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上有新增产能投产，塑料开工率小幅下降，农膜进入旺季但成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，下游企业采购意愿不足，中美贸易摩擦等因素加剧经济增长担忧，塑料产业反内卷政策未落地，预计近期塑料偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 10月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季但订单和原料库存相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位，今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产，塑料开工率小幅下降，农膜旺季成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，下游企业采购意愿不足，中美贸易摩擦加剧经济增长担忧，塑料产业反内卷政策未落地，预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面，塑料2601合约减仓震荡运行，最低价6830元/吨，最高价6915元/吨，最终收盘于6883元/吨，在60日均线下方，跌幅0.38%，持仓量减少135手至561965手[2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -150至 +0元/吨之间，LLDPE报6790 - 7470元/吨，LDPE报8930 - 9930元/吨，HDPE报7260 - 8090元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，10月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平[1][4] - 需求方面，截至10月17日当周，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季但订单和原料库存相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位水平[1][4] - 库存方面，国庆节假期石化早库环比增加27万吨，周二石化早库环比减少1万吨至79万吨，较去年同期低了3.5万吨，今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平[1][4] - 原料端，布伦特原油01合约下跌至61美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于770美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于780美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期聚烯烃偏弱震荡，塑料和PP震荡下行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率上涨至88%左右处于中性水平，PP开工率下跌至82%左右处于中性偏低水平 [3][14] - PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，处于历年同期偏低水平 [3][20] - 今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平 [3][29] - 成本端原油价格下跌，因以色列和哈马斯签署停火协议、OPEC+计划11月继续增产、中美贸易摩擦升级 [3] - 新增产能方面，50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE试开车，中石油广西石化80万吨/年的PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] - 农膜进入旺季但需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购，国庆节后备货需求阶段性减弱，贸易商让利刺激成交 [3] - 中美双方相互对对方船舶收取船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧 [3] - 聚烯烃产业反内卷政策未落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情 [3] 塑料和PP开工率 - 塑料开工率因裕龙石化全密度等检修装置重启开车上涨0.5个百分点至88%左右 [14] - PP开工率因新增天津渤化单线等检修装置下跌2个百分点至82%左右 [14] 塑料和PP下游开工率 - 截至10月17日当周，PE下游开工率因农膜旺季订单和库存增加环比上升0.56个百分点至44.92%，但包装膜订单小幅减少 [20] - 截至10月17日当周，PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，其中塑编开工率环比持平于44.26%，订单环比略有减少 [20] 塑料基差 - 期货价格较现货价格跌幅更大，01合约基差上涨至196元/吨，处于中性偏低水平 [25] 塑料和PP库存 - 国庆节假期石化早库环比增加27万吨，周五石化早库环比减少3万吨至77万吨，较去年同期低4.5万吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月17日裕龙石化检修装置重启，塑料开工率涨至88%，处于中性水平；PE下游开工率环比升0.56个百分点至44.92%，整体仍处近年同期偏低位；国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格下跌；供应上新增产能装置计划开车，塑料开工率或小幅上涨；农膜进入旺季但成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱；中美贸易摩擦升级，塑料产业反内卷政策未落地；预计近期塑料偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 10月17日裕龙石化检修装置重启，塑料开工率涨至88%，处于中性水平；PE下游开工率环比升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季但整体仍处近年同期偏低位；国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格下跌；供应上新增产能装置计划开车，塑料开工率或小幅上涨；农膜进入旺季但成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱；中美贸易摩擦升级，塑料产业反内卷政策未落地；预计近期塑料偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面：塑料2601合约减仓震荡下行，最低价6855元/吨，最高价6936元/吨，收盘于6874元/吨，在60日均线下方，跌幅0.48%，持仓量减少1233手至565412手 [2] - 现货方面：PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -50至 +0元/吨之间，LLDPE报6790 - 7470元/吨，LDPE报8940 - 9930元/吨，HDPE报7290 - 8090元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端：10月17日裕龙石化检修装置重启，塑料开工率涨至88%，处于中性水平 [1][4] - 需求方面：截至10月17日当周，PE下游开工率环比升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季但整体仍处近年同期偏低位 [1][4] - 库存方面：国庆节假期石化早库环比增27万吨，周五环比减3万吨至77万吨，较去年同期低4.5万吨，国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 原料端：布伦特原油12合约下跌至61美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于780美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于785美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端电石价格因煤炭价格上涨及有序用电上涨，对 PVC 价格有一定支撑但推涨空间不大，“以碱补氯”下目前现金流未引发 PVC 装置停产，当前 PVC 开工率处于历年同期偏高水平 [6][102] - 10 - 11 月 PVC 进入秋季检修旺季，但 8 - 9 月投产的 140 万吨/年新增产能四季度将完全释放，30 万吨/年的嘉化能源或四季度投产，秋检难抵消新增产能增量 [6][102] - 六部门发布建材行业稳增长工作方案，PVC 产业暂无实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策影响后续行情 [6][102] - 2025 年 1 - 8 月房地产处于调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30 大中城市商品房周度成交面积处于历年同期最低，房地产改善需时间 [6][102] - 8 月中国制造业 PMI 为 49.4%，较上月升 0.1 个百分点，景气水平改善但仍在荣枯线下方，PVC 下游开工未明显好转，处于 3 月以来低位，下游制品补库谨慎，四季度 PVC 需求或有小幅改善 [6][102] - PVC 铺地制品出口增速放缓，关注中美贸易战进展；印度 BIS 政策延期至 2025 年 12 月 24 日，8 月 14 日印度上调中国大陆进口 PVC 反倾销税 50 美元/吨左右，四季度中国 PVC 出口预期减弱，关注印度政策及中国货源转向节奏 [6][102] - 目前 PVC 社会库存持续上升、压力大，仓单处于历史高位，基差偏低，供应过剩有压力，预计 PVC 震荡寻底，下跌后估值低、下跌空间有限，房地产及反内卷政策利好和外需好转会刺激 PVC 阶段性冲高，10 月或受重大政策影响 [6][102] - 套利方面建议 1 - 5 反套 [6][102] 根据相关目录分别进行总结 PVC 期货价格走势 - 印度 PVC 现货价格 2025 年 4 月以来小幅上涨，中国 PVC 现货出口利润小幅增加 [15] - 主力移仓换月至 2601 合约后，华东地区现货价格再次深度贴水，近期 01 基差小幅回升但仍处于近年同期偏低水平 [20] - PVC2601 前二十名净持仓始终处于空头状态；PVC 仓单 2025 年从历史最高位降至 0 后因期货高升水现货、现货需求弱而再次创下历史新高 [25] PVC 上游 - 受有序用电影响，3 月后电石开工率下跌至 64%，9 月电石价格因成本端兰炭价格上涨而低位反弹，西北地区涨幅 210 元/吨，较去年底下跌 200 元/吨左右 [33] - 9 月兰炭价格涨幅大，电石利润稳定但仍亏损，兰炭亏损幅度稳定，开工负荷升至 56%的中性水平 [33] PVC 利润 - PVC 现货价格下跌使电石法和乙烯法均亏损，但“以碱补氯”下目前现金流未引发 PVC 装置集中停产 [40] 烧碱产量与价格 - 2025 年 1 - 8 月烧碱产量累计增长 4.8%，处于历年同期最高位置 [44] - 99%烧碱现货价格自 2025 年 2 月以来持续下跌，但仍高于 2024 年，仍有较多利润 [44] PVC 产量 - 2025 年 8 月 PVC 产量环比增 3.43%至 207.33 万吨，同比增 7.09%，1 - 8 月累计 1608.6 万吨，同比增 4.04%，处于近年同期最高位 [48] - 2025 年 8 月 PVC 检修损失量环比减 3.22%至 57.71 万吨，同比减 9.77%，1 - 8 月累计 423.49 万吨，同比减 11.24%，处于近年同期中性偏低水平 [48] PVC 开工率 - 2025 年 8 月 PVC 开工率为 78.23%，较 7 月环比增 1.13 个百分点，同比增 3.12 个百分点，处于历史同期偏高水平；近三个月在氯碱综合利润支持下开工率保持历年同期偏高水平 [51] - 截至 9 月 26 日当周，受部分装置影响，PVC 开工率环比增 2.01 个百分点至 78.97%，升至近年同期偏高水平 [51] PVC 新增产能 - 2025 年有多套乙烯法新增产能投产，8 - 9 月居多且多数位于华东地区，如 50 万吨/年的万华化学 8 月量产，40 万吨/年的天津渤化 8 月试生产后预计 9 月底稳定生产，20 万吨/年的青岛海湾 9 月上旬投产且接近满负荷生产，30 万吨/年的甘肃耀望 9 月试车中，关注 30 万吨/年的浙江嘉兴嘉化投产进度 [53][54] PVC 检修装置 - 除部分长期停车装置外，2025 年新增苏州华苏、盐湖镁业等少数装置仍在检修 [56] - 10 - 11 月 PVC 进入秋季检修旺季，但预计秋检难抵消新增产能带来的增量 [56] PVC 进出口 - 2025 年 8 月 PVC 进口量处于历年同期最低位，出口量受印度反倾销税担忧影响环比下降但仍处较高水平，出口至印度占比降至 39.22%，8 月净出口量环比降 11.24%至 27.17 万吨，同比升 49.86%，处于近年同期最高位 [63] - 9 月 PVC 出口有小幅利润，但印度反倾销税和 BIS 认证政策抑制四季度中国 PVC 出口 [63] - 中国 PVC 产能占全球 45%，国外部分发展中国家对 PVC 需求旺盛但自身产能不足，虽印度反倾销政策不利出口，但中国可增加对越南等国出口，不过四季度难完全填补印度缺口 [73] 房地产数据 - 2025 年 1 - 8 月全国房地产开发投资同比降幅扩大 0.9 个百分点至 - 12.9%，土地购置费同比降幅扩大 1.3 个百分点至 - 10.2%，房屋施工面积同比降幅扩大 0.1 个百分点至 - 9.3% [79] - 1 - 8 月商品房销售面积 57304 万平方米，同比降 4.7%，住宅销售面积降 4.7%；销售额 55015 亿元，降 7.3%，住宅销售额降 7.0%；截至 9 月 21 日当周，30 大中城市商品房成交面积环比回升 9.49%，但处于近年同期最低水平 [84] - 1 - 8 月房屋竣工面积 27694 万平方米，同比降 17.0%，住宅竣工面积 19876 万平方米，同比降 18.5%，房地产仍在调整，各指标同比降幅大，改善需时间 [88] PVC 铺地制品出口 - 2025 年 8 月 PVC 铺地制品出口量环比减 1.50%至 34.78 万吨，同比减 13.49%，处于近年同期最低位，1 - 8 月累计 279.50 万吨，同比减 11.33%，受全球贸易战尤其是中美贸易战影响出口欠佳 [92] PVC 下游开工率 - 2025 年 PVC 下游表现谨慎，开工率恢复缓慢，截至 9 月 26 日当周，开工率环比减 1.50 个百分点至 47.76%，同比升 2.99 个百分点，政策未传导至 PVC 需求端，下游需求处于历年同期低位 [97] PVC 库存 - 7 月以来 PVC 社会库存持续增加，截至 9 月 25 日当周，环比增 1.84%至 97.13 万吨，比去年同期增 16.23%，仍偏高；其中华东地区 91.33 万吨，环比增 2.18%，同比增 14.86%，华南地区 5.79 万吨，环比减 3.15%，同比增 43.35% [99]

报告行业投资评级 - 观望 [1] 报告的核心观点 - 9月23日检修装置变动不大，塑料开工率维持在85%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比上升0.75个百分点至42.92%，农膜进入旺季但增速放缓，整体仍处近年同期偏低位；石化企业9月去库一般，库存处近年同期中性水平；成本端原油价格下跌；新增产能使塑料开工率有所下降；农膜旺季需求或有提振但成色不及预期；塑料产业反内卷政策未落地将影响后续行情，建议观望 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约低开后增仓震荡运行，最低价7090元/吨，最高价7128元/吨，收盘于7105元/吨，在60日均线下方，跌幅0.67%，持仓量增加8837手至589676手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -80至 +20元/吨之间，LLDPE报7010 - 7570元/吨，LDPE报9350 - 9630元/吨，HDPE报7430 - 8150元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 9月23日检修装置变动不大，塑料开工率维持在85%左右，处于中性水平 [1][4] 需求方面 - 截至9月19日当周，PE下游开工率环比上升0.75个百分点至42.92%，农膜进入旺季但增速放缓，包装膜订单增加，整体仍处近年同期偏低位 [1][4] 库存方面 - 周二石化早库环比下降1万吨至67万吨，较去年同期低9.5万吨，石化企业9月去库一般，库存处近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油12合约下跌至66美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于840美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于845美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支撑有色金属行情，基本面预计九月后铜产量环比下降，进口铜或有增量，国内铜库存处于低位，供给进入偏紧预期，需求即将进入旺季阶段，虽受关税及前期抢出口影响，下半年需求同比偏弱势，但整体下游有改善趋势，预计铜价震荡偏强 [10] - 碳酸锂：行情大幅回调刺激下游拿货，旺季备货有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面，但易受产业消息影响，供应端扰动仍在，接近旺季预期，跌幅有限，关注矿山扰动问题 [12] - 原油：虽美国EIA数据利好及市场加大美联储9月降息押注，俄乌冲突持续，停火协议进展艰难，原油价格一度反弹，但消费旺季即将结束，OPEC+加速增产，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度压力，建议逢高做空 [13][15] - 沥青：供应端开工率回落，9月预计排产增加；需求端受资金、天气制约，出货量处于中性偏低水平，炼厂库存存货比下降但仍处低位，原油期价冲高回落，成本端支撑有限，供需双弱，近期期货震荡运行 [16] - PP：下游开工率回升但处于历年同期偏低水平，9月1日检修装置变动不大，企业开工率中性，标品拉丝生产比例下跌，石化去库加速，库存中性；成本端原油价格压力大，供应新增产能，检修装置减少，降雨高温致下游需求弱，即将进入旺季或有提振，关注贸易战进展，预计近期震荡运行 [17][18] - 塑料：开工率下跌至中性偏低水平，下游开工率上升但仍处近年同期偏低位，石化去库加速，库存中性；成本端原油价格压力大，供应新增产能，开工率上升，农膜走出淡季但农户积极性不高，下游需求一般，刚需采购为主，农膜备货或有提振，关注产业政策，预计近期震荡运行 [19] - PVC：上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率减少且采购谨慎，出口预期减弱，社会库存增加，库存压力大，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，新增产能较多，需求未改善前压力大，预计震荡下行 [20][21] - 焦煤：今日低开低走震荡下行，山西焦煤发生事故停产，7月进口焦煤数量上升，蒙煤进口利润高挤占国内资源，环保限产致开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，焦煤库存去化，下游焦炭提涨未落地，钢厂提降开启，基本面恢复宽松格局，关注后续进展 [22] - 尿素：今日低开低走震荡偏弱，现货市场价格窄幅波动，成交不温不火，山西装置有停车技改计划，8月产量环比减少，但后续有新增产能投放，供应宽松格局未扭转；需求端复合肥工厂开工负荷回落，后续回升高度有限，工业需求低迷，库存累库，部分地区有去化情况，进入秋季肥旺季，需求有韧性，出口端配额未公布，临近窗口期尾声，预计行情震荡，关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [24] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止9月1日收盘国内期货主力合约涨多跌少，多晶硅涨超6%，沪银涨超4%，烧碱、沪金涨超2%等；跌幅方面，玻璃、焦炭、焦煤跌超3%等；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 [6] - 截至9月1日15:19，国内期货主力合约资金流入方面，沪铜2510流入19.89亿，沪银2510流入17.41亿，沪金2510流入14.88亿；资金流出方面，沪深300 2509流出43.04亿，中证500 2509流出37.21亿，中证1000 2509流出28.9亿 [8] 各品种分析 沪铜 - 今日盘面高开低走偏强震荡，美国7月PCE物价指数年率涨幅与上月持平，核心PCE价格指数同比上涨高于6月；我国7月进口铜矿砂及精矿环比大幅增加，精矿港口库存触底回升，前期冶炼厂加工费回升后近两期下降，硫酸价格升至高位后续对冶炼厂利润弥补下滑，9月多家冶炼厂有检修计划，预计国内电解铜产量环比下降，铜关税落地后进口铜货源回流挤占国内市场 [10] - 需求方面，虽处消费淡季，但国内电网设施投资加大、新能源汽车渗透率提高拉动铜需求，下游电器排产金九银十或转好，但受美国关税政策和国内国补政策影响，内外需均有走弱情况 [10] 碳酸锂 - 今日低开低走日内偏弱震荡，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌；2025年7月我国碳酸锂进口总量环比减少22%，同比减少43%，8 - 9月国内产量同比下滑15%，后续关注锂矿端停产情况 [12] - 需求端行情回调刺激下游拿货，旺季备货有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面，但行情易受产业消息影响 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，美国原油及汽油库存、整体油品库存减少，炼厂开工率虽回落但仍较高；OPEC+部分国家9月增产，沙特可能下调10月官方销售价格；美俄会谈后特朗普搁置对俄制裁，暂无对中国购买俄石油加征关税计划；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度压力；美国对印度商品征关税或影响原油贸易流 [13] - 虽美国EIA数据利好及市场押注美联储降息、俄乌冲突持续，但消费旺季结束、OPEC+增产、原油供需转弱，建议逢高做空 [13][15] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落至29.3%，9月预计排产268.6万吨，环比增加11.3%，同比增加34.1%；下游各行业开工率多数稳定，全国出货量环比增加但处于中性偏低水平，炼厂库存存货比下降但处近年同期最低位；美国允许雪佛龙在委开采石油或影响中国沥青原料贴水幅度 [16] - 需求端受资金和天气制约，原油期价冲高回落，成本端支撑有限，供需双弱，近期期货震荡运行 [16] PP - 下游开工率环比回升至49.74%，塑编开工率和订单略增；9月1日检修装置变动不大，企业开工率维持在86%，标品拉丝生产比例下跌至33%；石化去库加速，库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端原油价格压力大，供应新增产能且检修装置减少，下游需求弱但即将进入旺季或有提振，关注贸易战和产业政策，预计近期震荡运行 [17][18] 塑料 - 9月1日开工率下跌至83%，下游开工率环比上升至40.30%，农膜走出最淡季但农户积极性不高，包装膜订单略有减少，整体下游开工率仍处近年同期偏低位；石化去库加速，库存处于近年同期中性水平 [19] - 成本端原油价格压力大，供应新增产能且开工率上升，下游需求一般，刚需采购为主，农膜备货或有提振，关注产业政策，预计近期震荡运行 [19] PVC - 上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率环比减少至76.02%，下游开工率略有减少且采购谨慎；印度相关政策延期，中国台湾台塑报价上调，出口签单一般，印度上调中国大陆进口反倾销税，下半年出口预期减弱 [20][21] - 社会库存增加，库存压力大，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，开工率虽有减少但仍偏高，新增产能较多，需求未改善前压力大，预计震荡下行 [20][21] 焦煤 - 今日低开低走震荡下行，山西市场主流价格下跌，蒙5主焦原煤自提价上涨；高炉限产，煤矿减停产，山西焦煤下属煤矿发生事故停产；7月进口焦煤数量大幅上升，蒙煤进口利润高挤占国内资源 [22] - 本期开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，焦煤库存去化，下游焦炭提涨未落地，钢厂提降开启，基本面恢复宽松格局，关注后续进展 [22] 尿素 - 今日低开低走震荡偏弱，现货市场价格窄幅波动，成交不温不火；山西装置有停车技改计划，8月产量环比减少，但后续有新增产能投放，供应宽松格局未扭转 [24] - 需求端复合肥工厂开工负荷回落，后续回升高度有限，厂内成品库存去化，对原料需求增量有限，工业需求受房地产拖累低迷；库存累库但部分地区有去化情况，进入秋季肥旺季需求有韧性，出口端配额未公布，临近窗口期尾声，预计行情震荡，关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜隔夜走强，市场聚焦美联储降息与独立性问题，英伟达强化AI需求预期提供需求前景，但盘面上方接近压力位，需谨慎回调 [9] - 碳酸锂行情大幅回调后刺激下游拿货，下方有支撑，但易受产业消息影响大幅波动，供应端扰动仍在，接近旺季预期跌幅有限 [11] - 原油供需转弱，建议逢高做空为主 [14] - 沥青供需双弱，近期期货震荡运行 [15] - PP下游开工率回升，即将进入旺季下游备货或有提振，预计近期震荡运行 [16][17] - 塑料农膜开工改善或带来提振，预计近期震荡运行 [18] - PVC自身基本面压力大，预计震荡下行 [20] - 焦煤下行空间有限 [21] - 尿素短期弱势调整，关注九月反弹机会 [23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截至8月29日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，沪锡涨超2%，玻璃等涨超1%，集运欧线跌超2%，棕榈油等跌超1%；沪深300等股指期货主力合约上涨，国债期货主力合约均上涨 [6][7] - 资金流向方面，沪锡2510、棉花2601、热卷2601资金流入，中证1000 2509、沪金2510、沪银2510资金流出 [7] 各品种分析 沪铜 - 欧盟推动欧美协议落地取消部分对美关税，美联储沃勒支持9月降息25基点，库克起诉免职事件发酵 [9] - 供给上，智利国有铜业公司下调产量目标，5月精炼铜产量同比增14.0%，精铜矿港口库存低位，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，8月仅1家冶炼厂有检修计划，新厂投产，预计产量波动不大，后期或减产 [9] - 需求上，现货升水走强，下游拿货谨慎，成交清淡，临近旺季行情下方有支撑，上期所库存近两日下滑 [9] 碳酸锂 - 电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌，7月进口总量环比减22%，同比减43% [11] - 受矿山许可证影响，8 - 9月国内产量同比下滑15%，后续关注锂矿停产情况 [11] - 需求端行情回调刺激下游拿货，旺季备货下方有支撑，行情易受消息影响 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，美国原油及汽油库存减少，炼厂开工率虽回落但仍较高 [12] - OPEC+ 9月增产54.7万桶/日，沙特阿美上调9月对亚洲官方售价 [12] - 美国7月新增就业低引发经济担忧，美俄会谈后特朗普搁置制裁，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度 [12] - 美国对印度商品征关税，关注俄乌停火协议及印度采购情况 [12] 沥青 - 供应端本周开工率环比回落至29.3%，9月预计排产环比增11.3%，同比增34.1% [15] - 下游各行业开工率多数稳定，华东终端需求尚可，全国出货量环比增11.17% [15] - 炼厂库存存货比下降但仍处同期最低位，美国允许雪佛龙开采或影响原料贴水，下周河北炼厂计划复产 [15] PP - 下游开工率环比回升至49.74%，8月29日新增检修装置，企业开工率降至86%左右，标品拉丝生产比例上涨 [16] - 石化去库略有加速，库存处于近年同期中性水平 [16] - 成本端原油价格压力大，供应上新增产能投产，检修装置减少 [16][17] - 下游需求弱，新增订单有限，即将进入旺季塑编开工或提升 [17] 塑料 - 8月29日检修装置变动不大，开工率维持在85%左右，PE下游开工率环比上升 [18] - 农膜走出最淡季，订单和原料库存增加，包装膜订单减少，整体下游开工率仍处偏低位 [18] - 石化去库加速，库存中性，成本端原油压力大，供应上新增产能投产 [18] PVC - 上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率环比减少至76.02%，下游开工率略有减少 [19] - 印度政策延期，中国台湾台塑报价上调，出口签单一般，印度上调反倾销税，出口预期减弱 [20] - 社会库存增加，房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，下周部分装置结束检修，新增产能将投产 [20] 焦煤 - 今日高开低走震荡下行，山西市场价格上涨，蒙5主焦原煤价格下跌 [21] - 高炉限产，煤矿减停产，7月进口焦煤数量上升，蒙煤进口利润高 [21] - 本期开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，库存去化，焦炭提涨，钢厂利润走弱 [21] 尿素 - 今日高开低走午后下挫，现货报价稳中上调，市场成交氛围良好 [23] - 夏季检修叠加阅兵限产，上游工厂装置停车检修，日产数据下调 [23] - 需求端受阅兵限产影响下游限产，复合肥工厂开工下调，成品库存高位本周去化，库存累库 [23]