【冠通期货研究报告】 塑料日报：震荡上行 发布日期：2025年10月22日 【行情分析】 10月22日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右，目前开工率处于中性水平。PE下游 开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季，国庆节后，农膜订单和农膜原料库存再次增 加，只是相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。 今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平。成本端，近日中美即将 进行新一轮的经贸磋商，原油价格波动或加大。供应上，新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州） LDPE试开车，80万吨/年的中石油广西石化近期投产。塑料开工率小幅下降。农膜进入旺季，各地区 农膜价格稳定，后续需求将进一步提升，农膜企业持续备货，订单逐步积累，开工情况略有改善， 或将带来一定提振，只是目前旺季成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，下游企业采购意 愿不足。中美双方相互对对方船舶收取船舶特别港务费，对于经济增长的担忧加剧。塑料产业还未 有反内卷实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影 响后续行情，预计近期塑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月17日收盘国内期货主力合约涨跌互现，不同品种受各自供需、宏观、政策等因素影响呈现不同走势，部分品种如原油、沥青、PP、塑料、PVC等预计偏弱震荡，碳酸锂偏强，焦煤有支撑，尿素短期低位震荡 [6][7][11][12][14][15][17][18][20][22][23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止10月17日收盘国内期货主力合约涨跌互现，沪金涨超3%，碳酸锂、沪银涨超2%，红枣涨近2%；烧碱跌超4%，玻璃跌超3%，菜粕、生猪、SC原油跌近3%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均下跌，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均上涨 [6][7] - 截至10月17日15:22，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2512流入31.36亿，沪金2512流入12.74亿，沪银2512流入6.01亿；资金流出方面，沪深300 2512流出7.49亿，上证50 2512流出7.27亿，中证500 2512流出5.26亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开高走冲高回落，智利国营铜公司和欧洲最大铜冶炼公司明年将对欧洲客户收取创纪录高溢价，国际铜矿端扰动频发、冶炼厂多发检修，供应偏紧预期增强；9月中国进口铜精矿及其矿砂同比增加6.2%、环比减少6.23%，10月6家冶炼厂检修影响量增加4.73万吨 [9] - 目前处于旺季需求整体走强，但假期后铜价大幅走强下游拿货意愿减弱，虽上周五贸易冲突致铜价下行但基本面仍偏紧，后续下游复产消费量将提升；以旧换新等政策对车市拉动效应大，但近期铜高价抑制下游消费；宏观避险情绪及降息周期支撑行情，偏紧预期提升，需求有旺季支撑，但高铜价抑制需求，库存去化不畅 [9][11] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走日内偏强，电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨350元/吨；供应端稳中有增长，锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月总产量仍有增长潜力，9月智利出口碳酸锂至中国环比减少14%，10月国内排产环比上涨1.7% [12] - 下游处于需求旺季，排产兑现金九银十预期，9月中国三元前驱体和正极材料产量环比、同比均增长，9月冶炼厂家碳酸锂月度库存量环比去化；碳酸锂供需两旺，旺季需求表现佳，下游排产订单增多，仓单不断去化，偏强为主 [12] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，将加剧四季度供应压力；原油需求旺季结束，美国原油累库幅度超预期、成品油去库幅度超预期，整体油品库存增加，炼厂进入秋季检修季，开工率大幅减少6.7个百分点 [13] - 俄罗斯原油贴水扩大后印度继续进口，特朗普称莫迪保证印度不买俄油但需过程，欧盟通过新一轮对俄制裁措施草案，设定原油价格上限为每桶47.6美元，未对俄罗斯买家二级制裁，欧盟将适时提出提高俄石油进口关税计划；俄罗斯将柴油和汽油出口禁令延长至年底，目前出口量仍处高位 [13][14] - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测全球石油过剩幅度加剧；特朗普将与普京会晤，地缘风险降温，加沙停火协议签署；欧盟制裁方案出台、消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易摩擦升级令市场担忧需求，OPEC+加速增产、伊拉克库尔德地区原油出口重启、中东地区出口增加；原油供需偏弱，建议以偏弱震荡对待，关注中美贸易战进展 [14] 沥青 - 供应端本周沥青开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，处于近年同期中性偏低水平，10月国内沥青预计排产环比减少0.1%、同比增加15.0% [15] - 本周沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处于近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨制约；国庆假期归来全国出货量环比增加14.48%至25.33万吨，处于中性偏低水平；炼厂库存存货比环比上升，但仍处于近年来同期最低位；无棣鑫岳等炼厂有检修计划，产量将减少但仍处高位 [15] - 北方多地项目赶工，但个别地区降温明显、南方降雨增加，资金端制约，市场谨慎影响需求；近期原油供需压力大，价格持续下跌，预计沥青期价偏弱震荡 [15] PP - PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比持平，订单环比略有减少，略低于去年同期；10月17日新增检修装置，企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27%左右；今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处于近年同期中性水平 [16] - 成本端原油价格下跌，因以色列和哈马斯签署停火协议、OPEC+计划11月增产、中美贸易摩擦升级；供应上新增产能投产，近期检修装置增加；天气好转下游逐步进入旺季，塑编开工继续提升，下游多数行业有走高预期，下游备货或有提振，但目前旺季需求不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，贸易商让利刺激成交 [17] - 中美双方相互收取船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，PP产业无反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情，预计PP偏弱震荡 [17] 塑料 - 10月17日裕龙石化检修装置重启开车，塑料开工率上涨至88%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季，国庆节后订单和原料库存增加但相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平；今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处于近年同期中性水平 [18] - 成本端原油价格下跌，因以色列和哈马斯签署停火协议、OPEC+计划11月增产、中美贸易摩擦升级；供应上新增产能计划10月初开车，开工率小幅上涨；农膜旺季各地区价格稳定，后续需求将提升，企业持续备货，订单积累，开工情况改善或有提振，但目前旺季成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱 [18] - 中美双方相互收取船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，塑料产业无反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情，预计塑料偏弱震荡 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少5.94个百分点至76.69%，减少较多但仍处于近年同期偏高水平；国庆节后下游恢复幅度大，但仍处于历年同期偏低水平；印度BIS政策延期至12月24日，中国台湾台塑11月报价下调，8月印度上调中国大陆进口PVC反倾销税，四季度出口预期减弱，但近期出口签单未明显走弱 [20] - 本周社会库存略有减少但仍偏高，库存压力大；1 - 8月房地产仍在调整阶段，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平附近，房地产改善需时间；氯碱综合利润为正，开工率同比偏高；新增产能已投产或试车 [20] - 反内卷情绪再起，六部门发布建材行业稳增长工作方案，PVC产业无实际政策落地，老装置多技改升级，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情；成本端走弱，社会库存高企，装置检修即将结束，现货成交一般，期货仓单仍处高位，预计近期PVC偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤高开高走，日内震荡收涨，山西市场（介休）主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价较上个交易日降3元/吨；蒙煤假期后通关车辆逐渐恢复，国内矿山开工本期环比回升，产量增长12.21万吨左右，样本矿山库存增加10万吨左右至202.41万吨 [21] - 需求端焦企亏损严重，生产积极性下降，近两日开启提涨，下游钢厂刚需拿货，独立焦企及钢厂进入累库趋势，钢厂利润收缩，铁水产量缩减，预计开工负荷将继续下滑，但金九银十旺季相对平稳，为焦煤带来刚性支撑，盘面有支撑，关注国内重点会议及焦炭提涨落地情况 [21][22] 尿素 - 今日尿素盘面高开低走，整体偏强，市场热情程度不高，价格稳中波动，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂价格多在1500 - 1550元/吨，印度RCF尿素进口标购价格暂未公布，有消息称或将低于预期 [23] - 基本面来看，日产量维持在19 - 20万吨左右，工厂出货压力偏大，预计下周检修企业多于复产企业，产量有小幅减少趋势；需求端华北地区秋季肥市场开启拿货，但经销商备肥谨慎，收尾时间预计延长，需求零散化，复合肥工厂继续降低开工率，以消化厂内成品库存为主，预计维持低开工率，东北地区开工推迟至11月，其他工业需求受降雨影响 [23] - 内需不畅，厂内库存继续累库且幅度增大；虽天气转好拿货情况有好转但仍乏力，等待现货逐步启动，关注库存消化情况，短期低位震荡为主，关注冬储情况及下周重大会议对宏观的影响 [23]

冠通期货-PVC 2025年四季报 新增产能投产与反内卷博弈 研究咨询部 苏妙达 时间：2025年9月29日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167 投资有风险，入市需谨慎。 核心观点 1 ⚫ 成本端，电石价格受煤炭价格上涨及有序用电影响而上涨，电石整体供应过剩之下，对PVC价格有一定的支撑，但电石价格继续推涨PVC价格 的空间不大。"以碱补氯"下，以目前的现金流还未引发PVC装置的停产。目前PVC开工率升至历年同期偏高水平。10-11月，PVC将进入秋季 检修旺季，如内蒙君正、山东信发、河南联创等装置计划检修，不过8-9月刚投产的140万吨/年新增产能在四季度将完全释放产能，30万吨/ 年的嘉化能源或将在四季度投产，预计秋检难以抵消新增产能带来的增量。六部门联合发布建材行业稳增长工作方案，只是目前PVC产业还 未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，值 得重点关注。2025年1-8月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止09月24日收盘国内期货主力合约多数上涨，玻璃涨近5%，燃料油涨超3%，菜粕跌近3%，菜油跌超1%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均下跌 [5] - 截至09月24日15:31，沪金2512、中证500 2512、沪银2512资金流入分别为11.2亿、6.16亿、4.24亿；中证1000 2512、沪深300 2512、菜油2601资金流出分别为32.35亿、20.86亿、4.34亿 [7] 根据相关目录分别进行总结 沪铜 - 今日高开高走震荡偏强，美国9月Markit制造业、服务业及综合PMI初值均下降但位于荣枯线上方 [9] - 供给端铜矿及精铜产量偏紧，9月冶炼厂检修多，中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应紧张；8月SMM中国电解铜产量环比降0.24%，同比升15.59%；受政策影响9月废铜供应量将降，预计9月电解铜产量大幅下降；8月进口铜数量环比降2.73万吨至30.72万吨 [9] - 需求端交易节前补货逻辑，上期所库存近两日去化；基本面偏紧，矿端紧格局维持，需求有韧性，旺季需求转好，但海外宏观有冲击，铜价窄幅波动，关注备货进度 [9] 原油 - 出行旺季基本结束，EIA数据显示美国原油超预期大幅去库，精炼油累库幅度超预期，整体油品库存增加，炼厂开工率回落1.6个百分点 [10] - OPEC+八国将自2025年10月起实施每日13.7万桶的产量调整，将加剧四季度原油压力，IEA提高原油过剩幅度；沙特阿美下调10月销往亚洲的发货价格；印度继续进口俄罗斯原油，特朗普敦促各国停购，欧盟通过对俄制裁草案 [10][11] - 因乌克兰打击及出口协议磋商遇阻，原油价格反弹，但地缘风险未升级，消费旺季结束，美国非农就业数据疲软，OPEC+加速增产，供需转弱，建议逢高做空 [11] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，9月预计排产268.6万吨，环比增11.3%，同比增34.1%；本周东明石化等装置稳定生产，河南丰利有复产计划，产量将增加 [12] - 需求端下游各行业开工率上涨，但道路沥青开工仍处近年同期最低水平，受资金和天气制约；华北出货量增加，全国出货量环比增31.10%；炼厂库存存货比下降，仍处近年同期最低位 [12] - 供应过剩加剧，原油期价下跌，成本端支撑走弱，预计期价震荡下行 [12] PP - 下游开工率环比回升0.59个百分点至51.45%，处于历年同期偏低水平；9月24日燕山石化等检修装置重启，企业开工率涨至82%左右，标品拉丝生产比例涨至26.5%左右；石化企业9月去库一般，库存处于近年同期中性水平 [14] - 成本端原油价格反弹；供应上新增产能投产，近期检修装置减少；下游逐步进入旺季，塑编开工提升，双节前备货或有提振，但旺季需求不及预期，缺乏集中采购 [14] - PP产业无反内卷实际政策落地，预计震荡运行 [14] 塑料 - 9月24日开工率下跌至84%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比上升0.75个百分点至42.92%，农膜进入旺季，订单和原料库存增加，但增速放缓，整体仍处近年同期偏低位 [15] - 成本端原油价格反弹；供应上新增产能投产，开工率下降；农膜旺季后续需求将提升，企业双节前备货，订单积累，开工改善，但旺季成色不及预期 [15] - 塑料产业无反内卷实际政策落地，预计震荡运行 [16] PVC - 上游电石价格西北地区稳定；供应端开工率环比减少2.98个百分点至76.96%，降至近年同期中性偏高水平；下游开工率继续增加，超去年同期但仍偏低 [17] - 印度政策影响，四季度出口预期减弱，但近期出口签单环比走强；上周社会库存增加，仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整，改善需时间；氯碱综合利润为正，开工率同比中性偏高；新增产能投产或试车 [17] - PVC产业无反内卷实际政策落地，成本端支撑走强，下游节前备货，但本周部分装置恢复生产，基差偏低，预计近期承压下行 [17] 尿素 - 今日高开低走，日内震荡偏强，盘面反弹，现货情绪好转，低价成交顺畅，价格仍弱势运行，以国庆假期预收单为主；山东、河南及河北小颗粒尿素出厂成交价格多在1560 - 1600元/吨 [18] - 日产回升至20万吨左右，前期检修装置复产，压制价格；需求端期价反弹后下游逢低拿货增加，工业需求刚需拿货，复合肥工厂开工率增速放缓，终端需求疲软，厂内库存高，企业以去库为重点，东北备肥晚于去年同期 [19] - 厂内库存增速增加，库存高企，高于往年同期；下游备货以节前拿货为主，供需宽松，盘面价格反弹但基本面不支撑大幅上升，关注1730元/吨压力位置 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面偏紧需求有韧性，旺季及双节前需求增多使盘面震荡偏强，但海外宏观有冲击，铜价窄幅波动 [10] - 原油供需转弱，建议逢高做空 [12] - 沥青供应过剩加剧，成本端支撑走弱，预计期价震荡下行 [13] - PP建议观望，旺季需求不及预期，市场缺大规模集中采购，反内卷政策影响后续行情 [15] - 塑料建议观望，旺季成色不及预期，反内卷政策影响后续行情 [16] - PVC预计近期承压下行，成本端支撑走强，下游节前备货，但装置恢复生产，基差偏低 [18] - 尿素供需宽松逻辑延续，关注节前备货进度及集中度 [20] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 9月23日收盘国内期货主力合约多数下跌，豆二、菜粕等跌超3%，沪金、沪银涨超1%；股指期货方面，IF、IH主力合约涨，IC、IM主力合约跌；国债期货主力合约均下跌 [6] 资金流向 - 9月23日15:15，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2512流入57.97亿，沪金2512流入33.57亿，沪深300 2512流入33.43亿；资金流出方面，菜油2601流出7.89亿，豆油2601流出4.89亿，棕榈油2601流出4.29亿 [8] 各品种分析 沪铜 - 供给端铜矿及精铜产量偏紧，9月废铜供应量将降，预计电解铜产量大幅下降；需求端交易节前补货逻辑，上期所库存去化；宏观与基本面共振，铜价窄幅波动 [10] 原油 - 出行旺季结束，美国原油去库、精炼油累库，炼厂开工率回落；OPEC+调整产量，IEA提高过剩幅度；沙特下调油价；关注俄乌相关情况，建议逢高做空 [11][12] 沥青 - 供应端开工率小幅回落，9月预计排产增加；需求端下游开工率上涨但受制约，出货量增加，炼厂库存下降；预计期价震荡下行 [13] PP - 下游开工率回升，企业开工率下跌，标品拉丝生产比例稳定，石化库存中性；成本端原油价格下跌；新增产能投产，检修装置增加；建议观望 [14][15] 塑料 - 开工率维持，下游开工率上升，石化库存中性；成本端原油价格下跌；新增产能投产，开工率下降；农膜进入旺季，建议观望 [16] PVC - 上游电石价格稳定，开工率下降，下游开工率增加；出口预期减弱但签单走强；社会库存高；新增产能投产；预计承压下行 [18] 尿素 - 低开高走日内收平，现货市场疲软，日产回升，需求端下游提前备货，厂内库存增加；供需宽松，关注节前备货 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支撑有色金属行情，基本面预计九月后铜产量环比下降，进口铜或有增量，国内铜库存处于低位，供给进入偏紧预期，需求即将进入旺季阶段，虽受关税及前期抢出口影响，下半年需求同比偏弱势，但整体下游有改善趋势，预计铜价震荡偏强 [10] - 碳酸锂：行情大幅回调刺激下游拿货，旺季备货有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面，但易受产业消息影响，供应端扰动仍在，接近旺季预期，跌幅有限，关注矿山扰动问题 [12] - 原油：虽美国EIA数据利好及市场加大美联储9月降息押注，俄乌冲突持续，停火协议进展艰难，原油价格一度反弹，但消费旺季即将结束，OPEC+加速增产，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度压力，建议逢高做空 [13][15] - 沥青：供应端开工率回落，9月预计排产增加；需求端受资金、天气制约，出货量处于中性偏低水平，炼厂库存存货比下降但仍处低位，原油期价冲高回落，成本端支撑有限，供需双弱，近期期货震荡运行 [16] - PP：下游开工率回升但处于历年同期偏低水平，9月1日检修装置变动不大，企业开工率中性，标品拉丝生产比例下跌，石化去库加速，库存中性；成本端原油价格压力大，供应新增产能，检修装置减少，降雨高温致下游需求弱，即将进入旺季或有提振，关注贸易战进展，预计近期震荡运行 [17][18] - 塑料：开工率下跌至中性偏低水平，下游开工率上升但仍处近年同期偏低位，石化去库加速，库存中性；成本端原油价格压力大，供应新增产能，开工率上升，农膜走出淡季但农户积极性不高，下游需求一般，刚需采购为主，农膜备货或有提振，关注产业政策，预计近期震荡运行 [19] - PVC：上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率减少且采购谨慎，出口预期减弱，社会库存增加，库存压力大，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，新增产能较多，需求未改善前压力大，预计震荡下行 [20][21] - 焦煤：今日低开低走震荡下行，山西焦煤发生事故停产，7月进口焦煤数量上升，蒙煤进口利润高挤占国内资源，环保限产致开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，焦煤库存去化，下游焦炭提涨未落地，钢厂提降开启，基本面恢复宽松格局，关注后续进展 [22] - 尿素：今日低开低走震荡偏弱，现货市场价格窄幅波动，成交不温不火，山西装置有停车技改计划，8月产量环比减少，但后续有新增产能投放，供应宽松格局未扭转；需求端复合肥工厂开工负荷回落，后续回升高度有限，工业需求低迷，库存累库，部分地区有去化情况，进入秋季肥旺季，需求有韧性，出口端配额未公布，临近窗口期尾声，预计行情震荡，关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [24] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止9月1日收盘国内期货主力合约涨多跌少，多晶硅涨超6%，沪银涨超4%，烧碱、沪金涨超2%等；跌幅方面，玻璃、焦炭、焦煤跌超3%等；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 [6] - 截至9月1日15:19，国内期货主力合约资金流入方面，沪铜2510流入19.89亿，沪银2510流入17.41亿，沪金2510流入14.88亿；资金流出方面，沪深300 2509流出43.04亿，中证500 2509流出37.21亿，中证1000 2509流出28.9亿 [8] 各品种分析 沪铜 - 今日盘面高开低走偏强震荡，美国7月PCE物价指数年率涨幅与上月持平，核心PCE价格指数同比上涨高于6月；我国7月进口铜矿砂及精矿环比大幅增加，精矿港口库存触底回升，前期冶炼厂加工费回升后近两期下降，硫酸价格升至高位后续对冶炼厂利润弥补下滑，9月多家冶炼厂有检修计划，预计国内电解铜产量环比下降，铜关税落地后进口铜货源回流挤占国内市场 [10] - 需求方面，虽处消费淡季，但国内电网设施投资加大、新能源汽车渗透率提高拉动铜需求，下游电器排产金九银十或转好，但受美国关税政策和国内国补政策影响，内外需均有走弱情况 [10] 碳酸锂 - 今日低开低走日内偏弱震荡，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌；2025年7月我国碳酸锂进口总量环比减少22%，同比减少43%，8 - 9月国内产量同比下滑15%，后续关注锂矿端停产情况 [12] - 需求端行情回调刺激下游拿货，旺季备货有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面，但行情易受产业消息影响 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，美国原油及汽油库存、整体油品库存减少，炼厂开工率虽回落但仍较高；OPEC+部分国家9月增产，沙特可能下调10月官方销售价格；美俄会谈后特朗普搁置对俄制裁，暂无对中国购买俄石油加征关税计划；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度压力；美国对印度商品征关税或影响原油贸易流 [13] - 虽美国EIA数据利好及市场押注美联储降息、俄乌冲突持续，但消费旺季结束、OPEC+增产、原油供需转弱，建议逢高做空 [13][15] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落至29.3%，9月预计排产268.6万吨，环比增加11.3%，同比增加34.1%；下游各行业开工率多数稳定，全国出货量环比增加但处于中性偏低水平，炼厂库存存货比下降但处近年同期最低位；美国允许雪佛龙在委开采石油或影响中国沥青原料贴水幅度 [16] - 需求端受资金和天气制约，原油期价冲高回落，成本端支撑有限，供需双弱，近期期货震荡运行 [16] PP - 下游开工率环比回升至49.74%，塑编开工率和订单略增；9月1日检修装置变动不大，企业开工率维持在86%，标品拉丝生产比例下跌至33%；石化去库加速，库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端原油价格压力大，供应新增产能且检修装置减少，下游需求弱但即将进入旺季或有提振，关注贸易战和产业政策，预计近期震荡运行 [17][18] 塑料 - 9月1日开工率下跌至83%，下游开工率环比上升至40.30%，农膜走出最淡季但农户积极性不高，包装膜订单略有减少，整体下游开工率仍处近年同期偏低位；石化去库加速，库存处于近年同期中性水平 [19] - 成本端原油价格压力大，供应新增产能且开工率上升，下游需求一般，刚需采购为主，农膜备货或有提振，关注产业政策，预计近期震荡运行 [19] PVC - 上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率环比减少至76.02%，下游开工率略有减少且采购谨慎；印度相关政策延期，中国台湾台塑报价上调，出口签单一般，印度上调中国大陆进口反倾销税，下半年出口预期减弱 [20][21] - 社会库存增加，库存压力大，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，开工率虽有减少但仍偏高，新增产能较多，需求未改善前压力大，预计震荡下行 [20][21] 焦煤 - 今日低开低走震荡下行，山西市场主流价格下跌，蒙5主焦原煤自提价上涨；高炉限产，煤矿减停产，山西焦煤下属煤矿发生事故停产；7月进口焦煤数量大幅上升，蒙煤进口利润高挤占国内资源 [22] - 本期开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，焦煤库存去化，下游焦炭提涨未落地，钢厂提降开启，基本面恢复宽松格局，关注后续进展 [22] 尿素 - 今日低开低走震荡偏弱，现货市场价格窄幅波动，成交不温不火；山西装置有停车技改计划，8月产量环比减少，但后续有新增产能投放，供应宽松格局未扭转 [24] - 需求端复合肥工厂开工负荷回落，后续回升高度有限，厂内成品库存去化，对原料需求增量有限，工业需求受房地产拖累低迷；库存累库但部分地区有去化情况，进入秋季肥旺季需求有韧性，出口端配额未公布，临近窗口期尾声，预计行情震荡，关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [24]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 中国拟通过产业整顿解决石化产能过剩问题，政策面利好短期支撑业者情绪，但供需基本面预期稍有转弱，多空交织预计本周国内甲醇呈震荡整理态势；内地供需相对平衡但开工有提升预期且受港口库存牵制，港口市场在强预期和弱现实下维持高波动性和强联动性局面；预计MA2601合约价格在2350 - 2400元/吨震荡运行 [5] 3. 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面多空交织，政策利好但供需预期转弱，本周预计国内甲醇震荡整理；内地供需平衡但开工或提升，港口弱需求高库存；基差显示现货贴水期货；库存方面华东、华南港口累库，沿海可流通货源增加；盘面价格在20日线下方；主力持仓净多且多增；预计本周甲醇价格震荡，MA2601合约运行区间2350 - 2400元/吨 [5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、荆门和新疆醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季、MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场：环渤海动力煤江苏价671元/吨、CFR中国主港261美元/吨等，不同地区甲醇现货价有涨跌；期货市场：主力合约收盘价2372元/吨，注册仓单10366张；价差结构：基差、进口价差等有不同变化；开工率：华东80.65%、山东68.71%等，全国加权平均74.90%较上周降3.81%；库存情况：华东港口57.26万吨、华南港口36.16万吨 [8] - 国内甲醇现货价格：江苏周跌2.60%、鲁南持平、河北涨1.12%等 [9] - 甲醇基差：现货周跌2.60%、期货周跌2.19%，基差周降7 [11] - 甲醇各工艺生产利润：煤制周涨46、天然气持平、焦炉气周涨323 [18] - 国内甲醇企业负荷：全国74.90%较上周降3.81%，西北81.54%较上周降3.55% [20] - 外盘甲醇价格和价差：CFR中国周跌2.25%、CFR东南亚持平，价差周降6 [23] - 甲醇进口价差：现货周跌1.96%、进口成本周跌2.39%，进口价差周降4 [27] - 甲醇传统下游产品价格：甲醛持平、二甲醚持平、醋酸周涨2.04% [30] - 甲醛生产利润和负荷：利润周降11，负荷本周25.42%较上周升0.90% [34] - 二甲醚生产利润和负荷：利润周降36，负荷本周8.88%较上周升0.82% [37] - 醋酸生产利润和负荷：利润周涨83，负荷本周82.42%较上周升1.94% [41] - MTO生产利润和负荷：利润周涨192，负荷本周79.84%较上周升0.15% [46] - 甲醇港口库存：华东本周57.26万吨较上周增0.93万吨，华南本周36.16万吨较上周增3.38万吨 [48] - 甲醇仓单和有效预报：仓单周降3.72%，有效预报为0 [53] - 甲醇平衡表：展示了2022年11月 - 2024年10月的总产量、总需求、净进口、库存等数据 [55] 检修状况 - 国内甲醇装置：西北、华东、西南、东北等地区多家企业有检修情况，如陕西黑猫、青海中浩等 [56] - 国外甲醇装置：伊朗、沙特、马来西亚等国家和地区的部分企业装置有运行、恢复、检修等不同情况 [57] - 烯烃装置：西北、华东、华中、山东、东北等地区的部分企业烯烃装置有运行、停车、检修等不同情况 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国拟通过产业整顿解决石化产能过剩问题，政策面利好短期支撑业者情绪，但供需基本面预期稍有转弱，多空交织预计本周国内甲醇呈震荡整理态势；预计近期港口市场在强预期和弱现实下，维持涨跌皆有高波动性和强联动性局面；预计本周甲醇价格震荡为主，MA2601在2370 - 2450区间震荡运行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面多空交织，内地供需相对平衡但开工有提升预期，港口弱需求和高库存压制市场；基差显示现货贴水期货；库存方面华东、华南港口累库，沿海可流通货源增加；盘面20日线向下价格在均线下方；主力持仓净多且多增；预计本周甲醇价格震荡 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车、伊朗甲醇开工降低且港口库存处于低位、荆门和新疆醋酸装置投产或计划投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工明显走跌、煤制甲醇有利润空间积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场方面，环渤海动力煤等部分价格有变动，如江苏甲醇现货价2300元/吨；期货市场期货收盘价2395元/吨，注册仓单减少100张；价差结构中基差等部分有变化；开工率方面全国加权平均开工率下降3.81%；库存情况华东、华南港口库存有变动 [8] - 国内甲醇现货价格方面，江苏、福建等地价格有涨跌，如江苏周跌1.43% [9] - 甲醇基差方面，现货和期货价格有变动，基差周跌4 [11] - 甲醇各工艺生产利润方面，煤制、焦炉气制利润有增加，天然气制利润无变化 [21] - 国内甲醇企业负荷方面，全国和西北负荷均下降，全国下降3.81%，西北下降3.55% [22] - 外盘甲醇价格和价差方面，CFR中国价格周跌1.13%，CFR东南亚价格无变化，价差周跌3 [25] - 甲醇进口价差方面，现货和进口成本价格有变动，进口价差周跌2 [28] - 甲醇传统下游产品价格方面，甲醛、二甲醚、醋酸价格均无变化 [31] - 甲醛生产利润和负荷方面，利润无变化，负荷上升0.90% [35] - 二甲醚生产利润和负荷方面，利润无变化，负荷上升0.82% [38] - 醋酸生产利润和负荷方面，利润增加18元/吨，负荷上升1.94% [42] - MTO生产利润和负荷方面，利润增加106元/吨，负荷上升0.15% [47] - 甲醇港口库存方面，华东、华南港口库存有变动，华东增加0.93万吨，华南增加3.38万吨 [49] - 甲醇仓单和有效预报方面，仓单周跌2.79%，有效预报无变化 [55] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份甲醇的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [57] 检修状况 - 国内甲醇装置检修情况涉及西北、华东、西南、东北等地区多家企业，部分企业装置停车检修、降负或因限气停车等 [58] - 国外甲醇装置运行情况，伊朗、沙特、马来西亚等国家和地区部分企业装置运行有恢复、开工一般等不同情况 [59] - 烯烃装置运行情况，西北、华东、华中、山东、东北等地区部分企业甲醇及烯烃装置有停车检修、运行平稳、负荷一般等情况 [60]

市场表现 - 苯乙烯主力合约偏弱震荡 成本端支撑略有改善但缺乏向上提振作用 [1] - 苯乙烯期货价格上涨受反内卷和下游看多氛围增加的双重影响 [3] - 苯乙烯现货价格仅窄幅波动 涨幅远不及期货盘面 [3] 供应情况 - 供应端短期均未有新增开停工装置 国产量维持高位 [1] - 港口到港量仍在增加 显性库存居高难降 [3] - 累库预期仍在 后期苯乙烯的累库压力依然存在 [1][3] 需求状况 - 需求端大稳小动 PS或微增 ABS或微降 EPS变化有限 [1] - 下游采购情绪或难有明显改善 下游订单未出现明显改善 [1][3] - 苯乙烯下游3S开工率整体提升 但3S产品整体库存还在累积 [3] 行业动态 - 中国将通过大修解决石化产能过剩 韩国计划削减石脑油裂解产能 [3] - 苯乙烯生产利润亏损估值偏低 市场看多氛围增加 [3] - 上下游新装置的投产节奏 计划外装置的变动情况影响价格走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国拟通过产业整顿解决石化产能过剩问题，政策面利好短期支撑业者情绪，但供需基本面预期稍有转弱，多空交织预计下周国内甲醇呈震荡整理态势。内地方面，内地甲醇企业库存不多，以及河南烯烃装置即将重启，短线来看内地供需相对平衡，但世林、新奥和易高甲醇装置在8月下旬均有重启计划，内地开工有提升预期，且港口库存处于年内绝对高位水平，也对内地甲醇有一定牵制，下周内地甲醇窄幅震荡运行。港口方面，区内主力烯烃装置暂无听闻有复产计划，同时港口库存逐步涨至年内高位，弱需求和高库存现状压制港口市场。预计近期港口市场在强预期和弱现实下，维持涨跌皆有的高波动性和强联动性局面 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周评论 中国拟通过产业整顿解决石化产能过剩问题，政策面利好短期支撑业者情绪，但供需基本面预期稍有转弱，多空交织预计下周国内甲醇呈震荡整理态势 [5] 基本面数据 1. **国内甲醇现货价格**：8月15 - 22日，江苏价格从2325元/吨降至2295元/吨，周跌1.29%；鲁南从2230元/吨涨至2310元/吨，周涨3.59%；河北从2300元/吨降至2240元/吨，周跌2.61%；内蒙古从2095元/吨降至2077.5元/吨，周跌0.84%；福建从2340元/吨降至2310元/吨，周跌1.28% [6] 2. **甲醇基差**：8月15 - 22日，现货从2325元/吨降至2295元/吨，周跌1.29%；期货从2412元/吨降至2405元/吨，周跌0.29%；基差从 - 87元/吨降至 - 110元/吨，周跌23 [8] 3. **甲醇各工艺生产利润**：8月15 - 22日，煤制利润从248元/吨涨至284元/吨，周涨36；天然气利润从 - 120元/吨涨至 - 40元/吨，周涨80；焦炉气利润从470元/吨涨至448元/吨，周涨323 [11] 4. **国内甲醇企业负荷**：本周全国甲醇负荷74.90%，上周78.71%，周降3.81%；西北本周81.54%，上周85.09%，周降3.55% [13] 5. **外盘甲醇价格和价差**：8月15 - 22日，CFR中国从264美元/吨降至263美元/吨，周跌0.38%；CFR东南亚从324.5美元/吨降至322.5美元/吨，周跌0.62%；价差从 - 60.5美元/吨变为 - 59.5美元/吨，周涨1 [16] 6. **甲醇进口价差**：8月15 - 22日，现货从2325元/吨降至2295元/吨，周跌1.29%；进口成本从2333元/吨降至2323元/吨，周跌0.43%；进口价差从 - 8元/吨变为 - 28元/吨，周跌20 [19] 7. **甲醇传统下游产品价格**：8月15 - 22日，甲醛、二甲醚、醋酸价格均无变化，周涨0.00% [24] 8. **甲醛生产利润和负荷**：8月15 - 22日，利润从 - 214元/吨涨至 - 187元/吨，周涨27；本周负荷25.42%，上周24.52%，周涨0.90% [28] 9. **二甲醚生产利润和负荷**：8月15 - 22日，利润从284元/吨涨至369元/吨，周涨85；本周负荷8.88%，上周8.06%，周涨0.82% [30] 10. **醋酸生产利润和负荷**：8月15 - 22日，利润从 - 29元/吨涨至 - 12元/吨，周涨17；本周负荷82.42%，上周80.48%，周涨1.94% [35] 11. **MTO生产利润和负荷**：8月15 - 22日，利润从 - 740元/吨涨至 - 644元/吨，周涨96；本周负荷79.69%，上周79.84%，周降0.15% [39] 12. **甲醇港口库存**：华东本周57.26，上周56.33，周涨0.93；华南本周36.16，上周32.78，周涨3.38 [40] 13. **甲醇仓单和有效预报**：8月15 - 22日，仓单从10968降至10666，周跌2.75%；有效预报为0，无变化 [44] 检修状况 1. **国内装置检修情况**：涉及陕西黑猫、青海中浩等众多企业，检修起始时间从2024年10月至2025年3月不等，检修结束时间部分待定，周检修损失量从1050吨到35000吨不等 [46] 2. **国外装置运行情况**：伊朗、沙特、马来西亚等多地企业装置运行情况不一，部分企业装置听闻恢复、重启或开工不高，部分装置运行正常 [47] 3. **烯烃装置运行情况**：西北、华东、华中、山东、东北等地涉及众多企业，部分装置运行平稳，部分停车检修，部分有投产或检修计划 [48]