报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕聚酯板块的PTA、MEG及下游聚酯产品进行基础知识科普，介绍各产品的定义、仓储运输、产业链、产能、进出口、利润、贸易模式等情况，呈现行业现状与发展趋势[12][43][69] 根据相关目录分别进行总结 PTA基础知识 - PTA于2006年12月登陆我国期货市场，是首个化工期货品种，常温下为白色粉状晶体，是聚酯原料，终端需求为纺织服装和软饮料[12] - 主流存储是包装袋打包囤放华东主港码头，仓储地在长江沿岸、杭州湾和福建厦门等地，运输以海运转内河水路为主，部分企业汽运[14] - 生产工艺以原油为原料制PX，再经催化氧化等制得；主要用于生产聚酯，约70%生产聚酯纤维，24%用于瓶级聚酯，其他用于膜级聚酯[19][20] - 全球产能集中在亚洲，亚洲集中在中国，截止2025年11月，国内有效产能达9471.5万吨；国内产能区域集中在江浙等地，民营企业是主要供给方[24][28] - 近10年进口量从2013年的274万吨降至2024年的1.8万吨，2020年转净出口，2024年出口规模442万吨，主要出口亚洲其他地区和俄罗斯[31] - 2016 - 2019年行业利润高，2020 - 2024年加工费压缩，部分高成本小型装置淘汰[36] - 贸易模式有长约合约货、现货贸易及衍生定价模式，长约参考CCF日均价加升贴水，现货是期货 + 点价，衍生是期货点价 + 月均/周均基差[38] MEG基础知识 - 乙二醇是石油化工基础有机原料，用于生产聚酯纤维等，全球约85%用于聚酯，国内93%以上用于聚酯[43] - 生产工艺主要有乙烯线路和草酸酯线路，乙烯法分石油乙烯法等，中东和北美用乙烷乙烯法，我国主流是石油乙烯法；煤制乙二醇主要是草酸酯法[50][51] - 油制和煤制成本受原油和煤价影响，今年煤制利润好转，开工负荷走高，乙烯法制乙二醇在盈亏线下，亏损同比收窄[54] - 近年来产能高速投产，当前产能达3007.5万吨；乙烯制工艺装置集中在浙江等地，煤制装置集中在陕西等地，乙烯制产能约占64%，煤制占36%[58][62] - 进口在2020年达峰值，后随国内产能放量进口量下降，24年进口依存度降至25%，主要进口国为沙特、加拿大和美国[65] 下游聚酯基础知识 - PTA/MEG下游主流需求是聚酯，应用于纺织服装、饮料和膜类产品；长丝在聚酯中占比最大，短纤需求分三类，瓶片投产迅猛，占比提升[69] - 涤纶短纤由PTA和乙二醇聚合后纺丝等制成，主要规格有1.56dtex*38mm等；贸易流向由东向西、南北双向，运输以汽运和船运为主[71][76][77] - 短纤产业链上游为原油等，下游用于家纺等；产能分布集中在江苏等地；2024年累计出口131.8万吨，同比增9.4%，2025年1 - 9月未梳涤短出口125.5万吨，同比增31%[79][83][88] - 聚酯瓶片由PTA和乙二醇聚合酯化增粘而成，用于制作各类包装瓶；销售分直销和分销，大型厂商采用合约与招标，中型签远期订单，小型采购现货[91][102] - 瓶片近年来高速投产，2024年末突破2000万吨；全球需求量年均增长率6.1%，2024年下游消费流向主要是软饮料、出口等[105][108] - 中国是全球最大净出口国，出口目的地广泛，2024年前五大出口国累计占总出口量23%，出口集中度低[112][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格反弹使PTA成本支撑增强，印度bis取消利好PTA未来出口，PTA行情上涨；乙二醇期货止跌回升，张家港乙二醇现货价格跟随反弹，基差商谈持续走弱 [3] - PX产量受限，受汽油利润率飙升和纯苯价格下跌影响；PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定，下游织造表现良好，出口需求或改善 [3] - 华东乙二醇港口库存增加，乙烯价格难支撑其走强，新装置投产使其价格承压，煤制乙二醇利润修复，中美贸易谈判或增加纺织服装出口需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯数据 - INE原油价格从449.5元/桶涨至457.4元/桶，PTA - SC从1433.4元/吨降至1376.0元/吨，PTA/SC比价从1.4388降至1.4140 [3] - CFR中国PX从826涨至832，PX - 石脑油价差从242涨至263 [3] - PTA主力期价持平于4700元/吨，现货价格从4565元/吨涨至4635元/吨，现货加工费从145.9元/吨涨至186.3元/吨，盘面加工费从280.9元/吨降至251.3元/吨，主力基差从(77)升至(75)，仓单数量从103746张增至111696张 [3] - MEG主力期价从3892元/吨涨至3922元/吨，MEG - 石脑油从(147.00)元/吨升至(144.00)元/吨，MEG内盘从3941元/吨涨至3980元/吨，主力基差从60降至50 [3] - PX、PTA、MEG开工率持平，聚酯负荷从89.07%降至88.69% [3] - POY150D/48F价格持平，POY现金流从97降至24；FDY150D/96F价格从6795元涨至6825元，FDY现金流从(178)降至(221)；DTY150D/48F价格持平，DTY现金流从192降至119；长丝产销从44%升至46% [3] - 1.4D直纺涤短价格从6330元/吨涨至6390元/吨，涤短现金流从207降至194，短纤产销从54%升至63% [3] - 半光切片价格从5560元涨至5595元，切片现金流从(13)降至(51)，切片产销从57%降至40% [3] 装置检修动态 - 新加坡一套90万吨/年的乙二醇装置原计划2025年12月底前后重启，现重启时间推后，具体计划未知，该装置于2025年8月前后停车 [4]

文章核心观点 - 聚酯产业链近期表现偏强，由宏观氛围回暖、成本支撑稳固与基本面稳健多重因素共振所致 [1] - 市场情绪显著好转，11月13日瓶片期货成交放量成为有力佐证 [1] - 行业处于“成本托底、预期改善、基本面分化”阶段，短期偏强震荡格局有望延续，中长期行情需等待成本驱动与供需改善形成真正共振 [5] 成本端支撑 - 国际油价企稳为产业链奠定基础，PTA龙头企业协同减产有效提振行业“反内卷”情绪 [1] - PX因新增产能需等到2026年三季度后释放，供应偏紧预期强烈 [1] - 近期汽油裂解价差走强，海外调油需求初现启动迹象，进一步巩固PX价格上涨根基 [1] - 委内瑞拉与尼日利亚的地缘政治风险给原油价格带来上行动力 [1] - 上游PX已较长时间无新增产能，而需求端维持正增长，供需格局偏紧 [4] - 明年亚洲地区重整装置春检常态化，二季度芳烃供应或阶段性收紧，为价格提供上行动力 [4] 供需与基本面 - 终端订单回暖，叠加中美贸易关系缓和，市场对年底外贸订单量增长充满期待 [1] - 聚酯产业链整体利润已处于偏低水平，新凤鸣新装置投产后上游在相当长时间内无新增产能 [1] - 季节性淡季中聚酯需求表现强于预期，推动聚酯链商品价格集体走强 [1] - PTA装置检修增加，供应压力延后，近期累库压力不大 [2] - 印度取消对聚酯产品的BIS认证，利好PTA及下游产品出口 [2] - 中化泉州装置意外停车助推PTA及下游产品价格重心持续提升 [2] - 终端新订单量回落，工厂以执行前期订单为主，多数企业订单可用天数在15天左右 [3] - 江浙地区终端工厂开工率已开始走弱，内需呈现下降态势 [3] - 聚酯产业链现金流表现良好，长丝微幅盈利，短纤和瓶片盈利状况尚可 [3] - 前期产销好转带动下游积极补仓，各产品库存均有明显回落 [3] 价格走势与后市展望 - 聚酯链商品价格破位下行概率较低，更可能维持偏强震荡走势，但后续上行驱动略显不足 [3] - 后续价格上涨将主要依赖成本端利多，趋势性行情需内需与外贸订单出现超预期改善，以及PTA仓单出现逆季节性下降两个关键条件 [4] - 本轮反弹行情是市场对长期基本面保持乐观的体现，预计明年聚酯产业链商品将走出一轮估值修复行情 [4] - 当前价格下行空间比较有限，淡季需求强于预期，“抢出口”未给后续需求带来太大压力，价格持续走强可能性更大 [4] - 后市存在下跌风险，如下游订单转淡、PTA检修产能重启后供应压力凸显，但当前基本面良好无需过度悲观 [5] - 需重点关注成本波动与装置负荷变化两大核心变量 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链中最强品种，PTA未来供应过剩压力仍存，乙二醇中期供应压力较大，聚酯环节后续受春节影响负荷或下降，终端内需订单局部走弱出口有改善预期[15][73][5][149] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 内盘带动外盘上涨，郑商所PX期货远期曲线整体上升，月差回升至平水，海外PX维持B结构，PXN大幅走强，海外油品裂解价差持续偏强支撑海外芳烃估值，歧化单元亏损日韩装置开工边际下降，PXN价差上升至高位生产企业可逢高套保[17][21][25][36] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，10月PX国产量335万吨，本周开工率86.8%（-3%），表观消费量10月份409万吨，10月份PX损失量36.8万吨，9月份进口87万吨，10月预计89万吨，10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨[46][48][53][67] PTA 估值与利润 - 未来供应过剩压力仍存，1 - 5反套，但需警惕PX上涨带来的逻辑失效，01合约加工费219元/吨（-31）创新低，现货加工费173元/吨（+51）[73][81] 供需与库存 - 开工率下降至75.7%（-0.7%），后续负荷维持低位累库压力或缓解，12月多套装置重启春节期间继续累库，9月出口34万吨环比回升，库存低位向交割库转移[83][89][103] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 供应过剩预期之下基差月差继续走弱，相对苯乙烯估值至同比高位，煤制装置利润在 - 299元/吨（-265），油制装置延续亏损格局[118][123][125] 供需与库存 - 多套煤化工装置短停，开工率72.44%（-3.76%），9月进口62万吨近期到港量较大港口库存累库，海外多套装置停车检修，套利窗口关闭进口利润回落，11 - 12月份港口库存将大幅回升[127][131][134][142][143] 聚酯环节 产能与产量 - 2026年乙二醇投产较多，2025年聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计[115][154] 负荷与库存 - 本周聚酯负荷降至90.3%，下周预计回升至91.4%，预估11月月均负荷91%偏上，12月略降至90%左右，1 - 2月受春节影响预计1月负荷88%、2月84%，整体库存中性偏低，长丝开工韧性提升[149][156] 出口与利润 - 1 - 9月聚酯累计出口1080万吨，同比 + 16.3%，加弹利润冲高回落，短纤瓶片利润尚可[161][163] 终端：织造、服装 内需与开工 - 10月下旬终端内需向好，11月初起内需订单局部走落，本周新订单全面下滑，织造开机率降至74%（-1%），印染开机率降至77%（-3%），后续开机率下降速度将加速[188] 零售与出口 - 1 - 9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比 + 3.1%，1 - 10月中国纺织服装累计出口1262亿美元，累计同比 - 3.8%，美国欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑[197][198][202][209]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 汽油供给收缩使汽油利润扩张，间接支撑PX价格；俄罗斯原油供给减少，柴油等利润扩张促使炼厂优先增产汽柴油；PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定，聚酯负荷维持在90%以上，国内聚酯出口乐观；PX供给紧张致PX与石脑油价差扩大，PTA加工费被压缩至200以内；虽金九银十结束，但中美贸易战缓和下出口需求或转好，下游织造表现良好，旺季预计持续到11月；华东乙二醇港口库存较上周明显增加，乙烯价格难支撑乙二醇价格走强，新装置投产使乙二醇价格承压，煤炭价格上行未给乙二醇强成本支撑，煤制乙二醇利润已修复；中美贸易谈判达成，关税下降或增加后续纺织服装出口需求，下游织造负荷可能维持乐观 [2] 根据相关目录总结 行情综述 - PTA：盘中原油及PX行情上涨乏力，PTA现货充足，下游刚需平稳，现货行情窄幅震荡，基差偏稳 [2] - MEG：张家港乙二醇市场本周现货商谈价格较上一工作日下跌，本周现货基差较EG2601升水，今日乙二醇期货震荡下行，张家港乙二醇现货价格跟随走低，基差略有走弱 [2] 指标变动 - INE原油价格从461.8元/桶降至458.8元/桶，变动值为 -3.00元/桶；PTA - SC从1348.1元/吨降至1313.9元/吨，变动值为 -34.20元/吨；PTA/SC比价从1.4017降至1.3941，变动值为 -0.0076；CFR中国PX从828降至821，变动值为 -7；PX - 石脑油价差从246降至239，变动值为 -8；PTA主力期价从4704元/吨降至4648元/吨，变动值为 -56.0元/吨；PTA现货价格从4605降至4600，变动值为 -5.0；现货加工费从175.8元/吨升至192.6元/吨，变动值为16.8元/吨；盘面加工费从274.8元/吨降至255.6元/吨，变动值为 -19.2元/吨；主力基差从(78)变为(77)，变动值为1.0；PTA仓单数量从91046张升至93560张，变动值为2514张；MEG主力期价从3953元/吨降至3875元/吨，变动值为 -78.0元/吨；MEG - 石脑油从(149.62)变为(149.81)，变动值为 -0.2元/吨；MEG内盘从4003降至3981，变动值为 -22.0；主力基差从68降至66，变动值为 -2.0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持在88.03%，PTA开工率维持在76.31%，MEG开工率维持在63.74%，聚酯负荷维持在89.70% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格从6555涨至6600，变动值为45.0；POY现金流从27升至83，变动值为56.0；FDY150D/96F价格从6770涨至6805，变动值为35.0；FDY现金流从(258)升至(212)，变动值为46.0；DTY150D/48F价格从7840涨至7860，变动值为20.0；DTY现金流从112升至143，变动值为31.0；长丝产销从50%升至54%，变动值为4% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短价格从6415降至6365，变动值为 -50；涤短现金流从237降至198，变动值为 -39.0；短纤产销从66%降至41%，变动值为 -25% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片价格维持在5595；切片现金流从(33)升至(22)，变动值为11.0；切片产销从82%降至51%，变动值为 -31% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面汽油利润和低迷苯价支撑PX，供给端略有收缩，聚酯开工稳定出口乐观，但加工费被压缩，行业利润受产能过剩制约，下游织造表现好旺季或持续到11月，需关注中美关税下降对出口的刺激 [3] - 乙二醇方面华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，新装置投产使价格承压，低库存通过基差体现，煤制乙二醇利润已修复，中美贸易谈判或增加纺织服装出口需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA因传闻华东PX装置明年年初检修，PX行情上涨成本推涨PTA，虽延续低加工费但市场寄希望主力供应商计划外减产，行情上涨 [3] - MEG张家港乙二醇市场本周现货价格上涨，期货止跌小幅回升，现货价格略有反弹，基差商谈略有走强 [3] 指标数据 |指标|2025/11/5|2025/11/6|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |INE原油(元/桶)|463.7|460.4|-3.30|[3]| |PTA - SC(元/吨)|1230.2|1342.2|111.98|[3]| |PTA/SC(比价)|1.3651|1.4012|0.0361|[3]| |CFR中国PX|816|826|10|[3]| |PX - 石脑油价差|240|249|9|[3]| |PTA主力期价(元/吨)|4600|4688|88.0|[3]| |PTA现货价格|4505|4540|35.0|[3]| |现货加工费(元/吨)|162.2|120.9|-41.3|[3]| |盘面加工费(元/吨)|232.2|268.9|36.7|[3]| |主力基差|(77)|(80)|-3.0|[3]| |PTA仓单数量(张)|69979|75888|5909|[3]| |MEG主力期价(元/吨)|3914|3924|10.0|[3]| |MEG - 石脑油(元/吨)|(147.78)|(147.78)|0.0|[3]| |MEG内盘|3974|3972|-2.0|[3]| |主力基差|70|73|3.0|[3]| 产业链开工情况 |指标|2025/11/5开工率|2025/11/6开工率|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX开工率|86.21%|86.21%|0.00%|[3]| |PTA开工率|77.84%|77.84%|0.00%|[3]| |MEG开工率|63.74%|63.74%|0.00%|[3]| |聚酯负荷|89.56%|89.56%|0.00%|[3]| 涤纶长丝情况 |指标|2025/11/5|2025/11/6|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |POY150D/48F|6515|6515|0.0|[3]| |POY现金流|82|53|-29.0|[3]| |FDY150D/96F|6730|6730|0.0|[3]| |FDY现金流|(203)|(232)|-29.0|[3]| |DTY150D/48F|7785|7790|5.0|[3]| |DTY现金流|152|128|-24.0|[3]| |长丝产销|52%|70%|18%|[3]| 涤纶短纤情况 |指标|2025/11/5|2025/11/6|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1.4D直纺涤短|6365|6380|15|[3]| |涤短现金流|282|268|-14.0|[3]| |短纤产销|38%|70%|32%|[3]| 聚酯切片情况 |指标|2025/11/5|2025/11/6|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |半光切片|5550|5555|5.0|[3]| |切片现金流|17|(7)|-24.0|[3]| |切片产销|46%|143%|97%|[3]| 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月供应过剩且需求偏弱，地缘暂无新激化，国际原油偏弱运行，PX负荷恢复至偏高负荷运行，预计PX - 石脑油价差反弹空间受限 [6] - PTA多装置存检修预期，供应量预计环比减少，聚酯存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，预计11月PTA延续区间震荡格局 [6] - 乙二醇国际原油弱势，供需预期累库为主，但主港库存低位，预计将继续承压，产业延续高位套保为主 [6] - 传统消费淡季，终端需求疲软，下游聚酯库存维持高位，采购节奏放缓，聚酯开工负荷存回落预期，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：10月油价降低成本支撑偏弱，但PX下游需求略有起色，终端备货积极性增强，下游处于去库阶段，叠加9月底PX - 石脑油价差偏低，PX价格较9月底小幅上涨，截至10月31日，亚洲PX收盘价在820.33美元/吨CFR中国，较9月30日上涨12美元/吨，涨幅1.42% [12] - 检修与重启并存：10月福佳大化140万吨装置检修，乌鲁木齐石化检修半个月附近，10月PX行业开工负荷达90.1%，环比 + 4% [15] - 需求增加明显：截止10月31日，PX - 石脑油价差收于239.8美元/吨，较9月30日上涨22.75美元/吨，下游PTA持续去库，聚酯产销良好，库存降低，终端补库积极性增强，PX - 石脑油价差明显修复 [18] PTA基本面分析 - 行情回顾：OPEC + 持续增产及关税风险加码，原油大跌损，PTA现实供需去库，预期供需弱化，下旬中美经贸会谈积极，修复市场对于需求前景的预期，继而产业反内卷发酵，提振情绪带动市场价格低位反弹，截止10月31日，PTA现货价格在4510元/吨，现货基差在2601 - 71 [19] - 检修装置重启：10月PTA产能利用率77.02%，较上期 + 1.63%，较去年同期 - 5.77%，11月独山能源、虹港石化等装置有计划及检修预期，PTA月度产量有下降预期 [23] - 供需预期转弱：10月新装置试车，前期检修装置重启，供需去库幅度缩减，且终端表现不及预期，PTA加工费继续走弱，10月PTA月均加工费为145.39元/吨，环比 - 10.06% [28] - 供应增量明显：11月PTA新投装置提负，装置检修与重启并存，需求变化不大，预计PTA有累库预期 [29] MEG基本面分析 - 弱预期难改：10月国际油价大幅下跌，拖累乙二醇成本，检修企业陆续重启，且有新增产能释放，进口量维持稳定，整体供应增加明显，终端订单表现平平，下游聚酯库存维持高位，华东现货从月初的4214元/吨，破位4100元/吨低位小幅反弹至月末的4150元/吨附近，截止10月31日，张家港MEG收盘价格至4111元/吨，华南市场收盘送到价格至4210元/吨 [34] - 部分装置停车：10月国内乙二醇产能利用率约为66.82%，其中非煤制乙二醇产能利用率约为65.28%，煤制乙二醇产能利用率约为69.42% [35] - 月内到港增加：截至10月30日华东主港地区MEG库存总量49.9万吨，较10月27日增加3.4万吨，截至2025年11月6日，国内乙二醇华东总到港量预计在15万吨 [41] - 供需结构转弱：国际油价上涨，成本端支撑上移，国内供应量短暂减少，下游聚酯需求稳定，供需基本面预期偏弱，乙二醇价格震荡整理，当前各工艺样本利润维持亏损状态，截止10月30日，石脑油利润跌至 - 116.86美元/吨，一体化装置仍处于亏损状态，其余工艺利润也维持不同程度的亏损 [44] 产业链下游需求端分析 - 新装置投产叠加提负：10月聚酯产量687万吨，略高于预期，聚酯产能基数增加至8763.5万吨，聚酯产能利用率约为87.66%，较9月份也有小幅增加 [47] - 旺季尾声临近：11月存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，聚酯月度产量将出现下滑 [49] - 下游集中采购：月末下游继续补库，聚酯产品整体产销放量，月后期聚酯工厂成品库存下滑 [52] - 聚酯厂商让利促销：聚合成本增加，涤纶长丝涨幅有限，多数型号现金流压缩 [57] - 关注终端订单增量：截至10月30日，织造行业开工负荷69%，较上期数据 + 2.55%，终端织造订单天数平均水平17.86天，较上周 + 2.18天，随着气温下降，市场多以双十一冬季订单为主，但弹丝出口量下滑，且多数厂商对11月需求持谨慎态度，目前以消化库存为主，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA价格因原油价格回升而小幅反弹，供给端收缩，国内装置因加工费低迷调整，聚酯行业利润受产能过剩制约，但原油上行给予PTA支撑，下游负荷维持高位，产销偏好，需关注中美谈判及海外制裁对PX供给的影响 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷维持，预计聚酯旺季结束且原油基本面下行时偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA周四尾盘下游涤纶长丝产销火爆，但盘中原油行情微幅回落，PTA行情上涨动力不足，现货基差暂稳，买卖双方僵持 [2] - MEG今日期货区间震荡运行，张家港乙二醇现货价格小幅转弱，近端基差商谈走强 [2] 指标变动 |指标|2025/10/23|2025/10/24|变动值| |----|----|----|----| |INE原油(元/桶)|459.7|464.9|5.20| |PTA - SC(元/吨)|1167.3|1139.5|-27.79| |PTA/SC(比价)|1.3494|1.3373|-0.0121| |CFR中国PX|811|815|4| |PX - 石脑油价差|260|234|-26| |PTA主力期价(元/吨)|4508|4518|10.0| |PTA现货价格|4425|4450|25.0| |现货加工费(元/吨)|82.9|75.9|-7.0| |盘面加工费(元/吨)|165.9|153.9|-12.0| |主力基差|(83)|(83)|0.0| |PTA仓单数量(张)|45734|45734|0| |MEG主力期价(元/吨)|4095|4077|-18.0| |MEG - 石脑油(元/吨)|(123.24)|(124.43)|-1.2| |MEG内盘|4173|4187|14.0| |主力基差|83|83|0.0| [2] 产业链开工情况 - PX开工率84.62%，较前一日无变化 [2] - PTA开工率79.46%，较前一日提升2.51% [2] - MEG开工率61.89%，较前一日无变化 [2] - 聚酯负荷89.38%，较前一日无变化 [2] 聚酯产品情况 |产品|规格|2025/10/23|2025/10/24|变动值| |----|----|----|----|----| |POY|150D/48F|6360|6400|40.0| |POY现金流|(71)|(57)|14.0| |FDY|150D/96F|6620|6655|35.0| |FDY现金流|(311)|(302)|9.0| |DTY|150D/48F|7735|7720|-15.0| |DTY现金流|104|63|-41.0| |长丝产销| - |101%|101%|0%| |1.4D直纺涤短| - |6390|6400|10| |涤短现金流| - |309|293|-16.0| |短纤产销| - |68%|68%|0%| |半光切片| - |5525|5525|0.0| |切片现金流| - |(6)|(32)|-26.0| |切片产销| - |54%|54%|0%| [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PX、PTA、MEG价格均大幅反弹，但各品种基本面存在差异 PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，库存难持续去化，PXN受PTA加工费限制，建议观望；PTA加工费受供给侧压力难以走扩，需求端聚酯负荷提升概率小，建议观望；MEG海内外装置负荷高位，进口量回升，四季度预期持续累库，估值偏高，建议逢高空配 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX：价格上周大幅反弹，01合约单周涨230元，报6522元；供应端中国负荷85.9%，环比升1%，亚洲负荷78.5%，环比升0.5%，后续国内检修量少，负荷持续偏高；需求端PTA负荷78.8%，环比升2.8%，十月检修量小幅下降，整体负荷偏低；库存8月底社会库存391.8万吨，环比累库1.9万吨，9月小幅累库，10月预期小幅去库；估值成本端PXN截至10月23日为239美元，同比跌1美元，石脑油裂差下跌9美元，截至10月23日为90美元，原油大幅反弹；小结称PXN小幅压缩，价格跟随原油被动上升，目前缺乏驱动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [11] - PTA：价格上周大幅反弹，01合约单周涨116元，报4518元；供应端负荷78.8%，环比升2.8%，十月检修量小幅下降，整体负荷偏低；需求端上周聚酯负荷91.4%，环比持平，终端产成品库存下降，订单上升；库存截至10月17日，整体社会库存（除信用仓单）217.6万吨，环比累库1.6万吨，预期小幅累库；利润端上周现货加工费下降60元，截至10月24日为79元/吨，盘面加工费下跌35元，截至10月24日为240元/吨；小结称PTA加工费持续压缩，本周反弹跟随成本被动反弹，后续供给端检修量下降，转为小幅累库，加工费难以走扩，需求端聚酯负荷进一步提振概率较小，终端好转数据难体现，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [12] - MEG：价格上周大幅反弹，01合约单周涨74元，报4077元；供应端上周负荷73.3%，环比降3.7%，后续检修装置少，负荷将维持高位，有进一步上升压力，9月进口62万吨，环比上升3万吨；需求端上周聚酯负荷91.4%，环比持平，终端产成品库存下降，订单上升；库存截至10月20日，港口库存57.9万吨，环比累库3.8万吨，下游工厂库存天数13.4天，环比上升0.2天，短期港口库存预期小幅去化，国内进入累库周期；估值成本端石脑油制利润下降123元至 -611元/吨，国内乙烯制利润上涨80元至 -646元/吨，煤制利润下降475元至253元/吨，目前整体估值偏高；小结称产业基本面上海内外装置负荷高位，进口量回升，四季度预期持续累库，估值偏高，弱格局下有持续压缩压力，建议逢高空配 [13] 期现市场 - PX：基差走强、月差弱势震荡 [32] - PTA：基差低位，月差走弱，持仓、成交低位 [44][47] - MEG：基差走强，月差偏弱，持仓、成交低位 [56][63] - 海外商品价格：展示了PX、MEG、PTA海外价格情况 [72] 对二甲苯基本面 - 产能：2023 - 2025年有新增产能，如2023年盛虹炼化、广东石化等投产，2025年烟台裕龙岛预计投产300万吨 [77] - 开工率：中国开工率和亚洲开工率有一定波动 [79] - 进口：9月进口量持稳 [83] - 库存：8月库存持稳 [91] - 成本利润：PXN走缩，短流程价差上升，石脑油裂差下行 [95] - 芳烃调油：亚洲汽油表现偏强，美韩芳烃价差、调油相对价值有变化，韩国芳烃库存和韩美芳烃贸易有相关数据展示 [102][110][112] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2024年台化2、仪征化纤3等投产，2025年虹港石化（三期）、海伦石化3等预计投产 [134] - 负荷：负荷有一定波动 [137] - 出口：有出口印度、土耳其、越南等数据 [139] - 库存：库存维持低位 [140] - 成本利润：现货加工费和盘面加工费有变化 [142] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2024年中化学（康乃尔）投产，2025年裕龙石化1预计投产 [145] - 供给：开工较高，合成气制装置负荷历史高位 [148] - 进口：有从加拿大、沙特、美国等进口数据 [150] - 库存：港口本周小幅累库，上下游工厂库存上升 [152] - 成本：煤炭反弹，乙烯偏弱 [162] - 利润：石脑油制利润持续偏高，煤制利润压缩 [165] 聚酯及终端 - 聚酯：长丝新装置投产，基差方面短纤基差走强、甁片基差震荡，开工率维持高位，有出口、库存、产销率、利润等相关数据 [180][184][187] - 终端：纺织企业订单上升，库存去化，原料备库上升，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [207][212][214]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA博弈加剧，情绪与基本面共振，供给端收缩，但加工费低迷，行业利润受新装置投产下的产能过剩制约，下游负荷高但未累库，后续纺织服装需求或受贸易战影响，开工率可能进一步下滑，且因原油价格下行难走出独立行情 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，聚酯库存良性，下游织造负荷维持，但聚酯旺季结束且原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA行情上涨，现货基差微幅走强，受美国原油库存下降、能源消费增长及美印贸易协议推动，国际油价上涨推涨PTA行情 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货价格上涨，期货维持偏强走势，基差商谈走强 [2] 指标变动 - INE原油价格从447.2元/桶涨至459.7元/桶，PTA - SC从1232.2元/吨降至1167.3元/吨，PTA/SC比价从1.3791降至1.3494 [2] - CFR中国PX从798涨至811，PX - 石脑油价差从258涨至260 [2] - PTA主力期价从4482元/吨涨至4508元/吨，现货价格从4370元/吨涨至4425元/吨，现货加工费从115.4元/吨降至82.9元/吨，盘面加工费从207.4元/吨降至165.9元/吨，主力基差从(88)升至(83)，仓单数量不变 [2] - MEG主力期价从4051元/吨涨至4095元/吨，MEG - 石脑油从(110.72)元/吨升至(104.91)元/吨，MEG内盘从4107涨至4173，主力基差从72升至83 [2] 产业链开工情况 - PX开工率84.62%不变，PTA开工率76.95%不变，MEG开工率从63.35%降至61.89%，聚酯负荷89.38%不变 [2] 产品价格及产销 - 涤纶长丝中，POY150D/48F从6380降至6360，POY现金流从18降至(71)；FDY150D/96F从6590涨至6620，FDY现金流从(272)降至(311)；DTY150D/48F从7740降至7735，DTY现金流从178降至104；长丝产销从53%升至101% [2] - 涤纶短纤中，1.4D直纺涤短从6365涨至6390，涤短现金流从353降至309，短纤产销从107%降至68% [2] - 聚酯切片中，半光切片从5485涨至5525，切片现金流从23降至(6)，切片产销从141%降至54% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]