事件背景 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设 聚焦治理企业低价无序竞争并推动落后产能有序退出 [4] - 唐山7月4-15日烧结机限产30%的传闻获部分钢厂确认 约半数钢厂表示收到通知 [4] 钢材需求与出口 - 2025年国内钢材需求量预计8 50亿吨 同比减少0 13亿吨(-1 5%) [5] - 2024年钢材净出口量1 04亿吨(占粗钢产量10 34%) 同比+25 78% 但2025年受反倾销政策影响或回落至2023年水平 同比减少0 21亿吨 [5] 粗钢产量变化 - 2025年1-5月粗钢产量4 32亿吨 同比-1 59%(减少698万吨) 湖北(-151万吨)广东(-145万吨)河北(-123万吨)减产显著 四川(+105万吨)增量居首 [6] 行业利润与产能政策 - 2025年1-5月黑色金属冶炼利润总额316 90亿元 同比扭亏为盈 1-6月行业综合毛利281元/吨 同比+52 45% [8] - 2016年去产能政策要求5年化解1亿-1 5亿吨过剩产能 2017年取缔"地条钢"后普钢指数33日内上涨33% 全年板块PB_LF峰值达1 76 [9] - 2020年"双碳"政策压缩粗钢产量 2021年普钢指数35日内上涨35% 板块PB_LF峰值1 62 [9] 估值空间 - 当前普钢板块PB_LF为0 83 较2013年均值低23% 较2017/2021年高点分别有112%/95%空间 [10] - 板块PB_LF相对沪深两市比值0 52 较历史均值低2% 较2017/2021年高点分别有57%/46%空间 [10]

报告行业投资评级 报告对各品种展望多为震荡，包括钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、硅锰、硅铁等品种 [9][10][11][12][13][14][16][18] 报告的核心观点 - “反内卷”成近期盘面主导逻辑，现货基本面尚可背景下盘面近期易涨难跌，后续关注政策落实及淡季需求是否如期转弱 [7] - 中央会议释放积极信号，供给端利好使盘面上涨，带动市场情绪改善，但淡季钢材供需环比走弱，基本面矛盾暂不明显 [9] - 宏观情绪转暖，铁矿供需矛盾不突出，市场对后续需求刺激政策出台预期加强，矿价震荡上行 [2][9] - 废钢供需均边际转弱，自身驱动不足，预计后市价格震荡 [10] - 焦炭受宏观利好消息影响，盘面震荡偏强，但成本支撑力度存疑，下游刚需有弱化预期，预计短期盘面震荡运行 [11][12] - 焦煤现货稳中偏强，盘面全线飘红，但供应端阶段性扰动难持续，淡季下游刚需下滑，价格上涨空间有限，预计短期盘面震荡运行 [13] - 玻璃淡季需求下行，反内卷情绪升温使盘面大幅反弹，短期现货偏强，中期观察下游需求能否被带动，预计维持震荡 [14] - 纯碱长期过剩格局难改，短期反内卷情绪带动盘面上涨，正反馈后仍面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [14][16] - 硅锰政策预期升温，期价震荡上行，但政策对供应端干扰预计有限，供需缺口趋于收窄，价格上行有阻力，预计短期盘面震荡运行 [16] - 硅铁政策预期使盘面强势拉涨，但政策对当下行业开工约束有限，供需缺口有回补可能，价格上行驱动不足，预计短期盘面震荡运行 [18] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 小样本钢企铁水微降，短期无大幅下行驱动，到港环比下降叠加需求高位，港口小幅去库，虽前期海外矿山冲发运将使矿石有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出，宏观端消息对铁矿基本面实质影响有限，但市场对后续需求刺激政策出台预期加强，铁矿盘面震荡上行 [2] 碳元素方面 - 煤矿供应端回升缓慢，甘其毛都口岸通关延续低位，蒙煤三季度坑口长协价格将下调，澳煤价格倒挂；需求端焦炭产量稳中略降，成本抬升压缩焦企利润，焦企开工有下降预期；库存端短期焦煤刚需仍存，下游采购积极性提升，焦煤成交好转，上游煤矿持续去库；综合来看，煤矿复产进行时，供应端阶段性扰动难持续，淡季下游刚需下滑，矿端去库压力仍存，双焦价格上涨空间有限 [3] 合金方面 - 硅锰开工有回升预期，钢材产量高位持续性存疑，供需缺口趋于收窄，价格上行有阻力，但港口矿价走势偏强，成本支撑下价格下方空间有限，短期预计盘面震荡运行；中央财经委员会提出治理低价无序竞争，市场对产能过剩品种供应收缩预期升温，硅铁盘面强势拉涨，但近几年硅铁落后产能不断淘汰，政策对当下行业开工约束有限，当前供需关系健康，但后市供需缺口有回补可能，价格上行驱动不足，成本支撑下短期预计盘面震荡运行 [3][6] 玻璃方面 - 淡季需求下行，深加工需求环比走弱，上游库存累积，沙河产销一般，以刚需为主；供应端有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，盘面大幅上涨可能拉出期现正反馈，短期现货偏强，中期观察下游需求能否被带动 [6][14] 纯碱方面 - 供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期减量企业或增加；需求端重碱预计维持刚需采购，浮法日熔预期增长，但市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱，轻碱端下游需求弱，厂家持续降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间 [14] 钢材方面 - 中央会议释放积极信号，盘面表现强势，中央财经委员会强调推动落后产能有序退出，唐山区域传言减排限产，供给端利好；盘面上涨带动市场情绪改善，刚需低价拿货，投机情绪好转，但现货跟涨后成交放缓；淡季深入，钢材整体供需环比走弱，五大材总库存小幅累积，但螺纹库存去化，整体基本面矛盾暂不明显；唐山减排影响有限，短期铁水难大幅下行，炉料支撑仍存，但淡季需求预期不佳，基本面边际走弱，预计盘面短期震荡运行 [9] 铁矿方面 - 港口成交106(+0.2)万吨，掉期主力94.3(+1.1)美元/吨，PB粉712(+11)元/吨，巴混739(+10)元/吨，折盘面756元/吨；巴混09基差33元/吨，01基差59元/吨，05基差76元/吨；卡粉 - PB价差95(-2)元/吨，PB - 超特粉价差111(+3)元/吨，PB - 巴混价差 - 27(+1)元/吨；昨日现货市场报价上涨6 - 12元/吨，港口成交增加；本周海外矿山发运和45港口到港量环比下降，供应端压力小；需求端钢企盈利率保持高位，小样本钢企铁水微降，短期无大幅下行驱动；到港环比下降叠加需求高位，港口小幅去库；虽前期海外矿山冲发运将使矿石有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出；宏观端消息对铁矿基本面实质影响有限，但市场对后续需求刺激政策出台预期加强，矿价震荡上行 [9] 废钢方面 - 华东破碎料不含税均价2098（+1）元/吨，华东地区螺废价差925（+30）元/吨；上周螺纹表观需求微增，产量连续两周增加而库存持续去化，淡季需求有一定韧性，自身矛盾不突出，但市场对淡季需求预期悲观，盘面价格承压；供给端昨日到货量降至偏低水平；需求端西南地区因电费调整降低开工市场，电炉日耗减少，高炉铁水产量微幅增加，长流程废钢日耗增加，长短流程废钢总日耗下降；库存方面本周日耗下降，厂库小幅累积，同比略高；废钢供需均边际转弱，自身驱动不足，预计后市价格震荡 [10] 焦炭方面 - 受宏观利好消息影响，市场情绪提振，盘面震荡偏强，日照港准一报价1170元/吨（+ 0），09合约港口基差 - 184元/吨（ - 54）；供应端受原料价格反弹影响，焦炭成本攀高，部分企业陷入亏损，叠加部分区域环保影响，产量稳中略降，焦企库存逐渐消耗，但绝对库存水平仍处同期高位；需求端短期铁水刚需支撑仍存，但河北部分钢厂收到限产通知，七月部分企业有检修计划，铁水产量或回落；焦企库存有待消化，短期刚需仍存，但需求支撑有转弱预期，预计短期盘面震荡运行 [11][12] 焦煤方面 - 中央会议释放积极信号，盘面全面上涨，介休中硫主焦煤930元/吨（+ 0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤934元/吨（+ 0）；供应端山西吕梁中阳地区部分煤企旗下矿井因更换工作面及设备更换等原因预计停限产15 - 30天，主产地前期其他停减产煤矿陆续恢复，整体供应端回升缓慢；进口端甘其毛都口岸通关延续低位，蒙煤三季度坑口长协价格将下调，市场成交一般，澳煤价格倒挂；需求端焦炭产量稳中略降，成本抬升压缩焦企利润，焦企开工有下降预期；库存端短期焦煤刚需仍存，下游采购积极性提升，焦煤成交好转，上游煤矿持续去库；煤矿复产进行时，供应端阶段性扰动难持续，淡季下游刚需下滑，矿端去库压力仍存，价格上涨空间有限，预计短期盘面震荡运行 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月2日焦炭、焦煤期货主力合约2509再度走高，焦炭2509合约创5月20日以来新高；政策消息面使国内相关商品市场明显反弹，但短期内若无具体措施落地，市场可能回到旧逻辑框架；投资者需理性看待本轮涨价，可阶段性跟随，规避追高，等待回调机会 [5][10] 各部分总结 行情回顾与后市展望 现货市场动态与技术面走势 7月2日，焦炭、焦煤期货主力合约2509走高；焦炭2509合约日线KDJ指标由死叉转为金叉，焦煤2509合约日线KDJ指标走势分化，有金叉趋势，二者日线MACD红柱转为放大；准一级冶金焦平仓价格指数部分地区持平，低硫主焦煤汇总价格部分地区有涨幅 [5][8] 后市展望 政策消息面，7月1日中央财经委第六次会议内容被市场解读为将出台严格限产措施，导致国内相关商品市场反弹；供需基本面，钢材、焦炭、焦煤市场供需基本面矛盾不大，低库存被作为叙事，但若无具体措施落地，市场可能回到旧逻辑；投资者应理性看待本轮涨价，规避追高，等待回调机会 [10] 行业要闻 - 7月1日中央财经委员会第六次会议召开，强调推进全国统一大市场建设等多项内容 [11] - 2025年1 - 5月，主要用钢行业运行呈现分化态势，建筑业延续下行趋势，制造业各行业出现分化 [11] - 7月2日，中国水泥协会发文推动水泥行业高质量发展 [11] - 陕煤集团2025年重点项目投资完成进度超计划 [11] - 淖柳公路进行扩能改造，预计2025年10月底完成，将提升通行能力，缓解煤炭运输压力 [12] - 6月25日，晋能控股煤业集团成功发行科技创新债券 [12] - 今年LNG船将迎来交付高峰，中船集团沪东中华预计交付10艘以上 [12] - 2025年上半年，上海洋山深水港集装箱吞吐量创历史纪录 [12] - 沙特6月原油出口量增加 [13] - 特朗普表示不考虑延长贸易协议谈判截止日期 [13] - “跨几内亚铁路”正线有砟轨道全线铺通，西芒杜项目计划2025年底投产 [13] - 俄罗斯计划2025年维持对华煤炭出口量在1亿吨左右 [13] - 2025年5月，土耳其煤炭进口总量创历史同期新高 [13] 数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等数据图表 [15][19][23][26][27][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消息催化及低库存或使成材价格上涨，后续关注政策、需求及成本端影响 [3] - 铁矿石供需无显著矛盾，价格难走出单边趋势，短期宽幅震荡 [6] - 锰硅、硅铁、工业硅受政策影响市场多头情绪强，操作需谨慎 [8][12][10][13] - 玻璃盘面价格反弹，空单规避观望；纯碱跟随玻璃反弹，中期供应宽松、库存压力大 [15][16] 各目录总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3065元/吨，涨62元/吨（2.064%），注册仓单25270吨，持仓量222.6379万手；现货天津汇总价3160元/吨，上海汇总价3150元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3191元/吨，涨55元/吨（1.753%），注册仓单66078吨，持仓量159.5758万手；现货乐从汇总价3210元/吨，上海汇总价3220元/吨 [2] - 传闻京津冀将限产，唐山钢厂有减产预期致盘面价格涨幅明显；螺纹钢表观需求持平，去库放缓；热轧卷板产量回落，库存累积 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至722.50元/吨，涨1.98%（14.00），持仓64.79万手；现货青岛港PB粉715元/湿吨，基差34.94元/吨，基差率4.61% [5] - 商品市场氛围偏强，铁矿石发运量和到港量环比回落，铁水产量常规波动，终端需求中性，港口疏港量及库存回升，钢厂进口矿库存回落 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨1.99%，报5726元/吨；现货天津6517锰硅报价5630元/吨，升水盘面94元/吨 [8] - 硅铁主力（SF509合约）收涨3.15%，报5436元/吨；现货天津72硅铁报价5450元/吨，升水盘面14元/吨 [9] - 市场对政策表态乐观，但与2015年供给侧改革类比存疑，操作需谨慎 [10] 工业硅 - 期货主力（SI2509合约）收涨5.73%，报8210元/吨；现货华东不通氧553报价8350元/吨，升水140元/吨；421报价8950元/吨，贴水60元/吨 [12] - 市场对政策表态乐观，但与2015年供给侧改革类比存疑，操作需谨慎 [13] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中报价1030元，产销提振，库存环比降0.96%，空头大幅减仓，政策推动盘面反弹，空单规避观望 [15] - 纯碱现货价格1220元，部分企业降价，库存增0.11%，需求回落，检修增加，供需边际改善，中期供应宽松、库存压力大，跟随玻璃反弹 [16]

多晶硅价格走势 - 本周多晶硅n型复投料成交均价3.47万元/吨，环比小幅回升0.87%，价格区间3.40-3.80万元/吨 [1] - n型颗粒硅成交均价维持在3.35万元/吨，价格区间3.30-3.40万元/吨 [1] - 多晶硅价格回升原因：部分前期暂缓订单以高于预期价格重新成交，个别企业少量订单涨价成交 [2] 行业供需状况 - 近期硅料月产量稳定在10万吨左右，与需求基本匹配，无新增库存压力 [2] - 6月份国内多晶硅产量约10.2万吨，环比基本持平 [3] - 上半年国内产量累计约59.6万吨，同比大幅减少44.1% [3] - 7月份硅料产量预计在10.3-11.0万吨区间，增量来自个别企业复产产线 [3] 行业政策与竞争格局 - 国家推动供给侧结构调整，严控"低于成本价销售"内卷式竞争 [2] - 2024年5月中旬多晶硅均价降至3.8万元/吨，持续低于行业平均成本运行超一年 [2] - 2024年以来停产企业数量累计达9家，本月新增停产检修企业2家 [2][3] - 国内在产多晶硅企业数量减少至9家 [3] 未来供需预测 - 2025年全球多晶硅需求约140万吨，国内需求约130万吨 [3] - 国内无复产增量前提下，全年多晶硅产出预计120万吨，下半年可消纳库存约10万吨 [3] - 若考虑复产增量，全年产出预计高于预期8%，下半年供需压力将再次升级 [3] - 需严控产能增量，通过能耗、质量标准倒逼落后产能退出 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7月1日国债期货上涨，商品分化，工业硅和多晶硅下跌，欧线涨近8% [4][11][13] - 中央财经委员会提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出；6月财新中国制造业PMI升至50.4重回扩张区间 [3][37] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 - 7月1日国债期货上涨，商品分化，工业硅和多晶硅下跌，欧线涨近8% [4][11][13] - 涨幅前三为欧线、黄金和20号胶，欧线涨7.8%持仓环比增3.2%，黄金涨1.5%持仓环比增7.5%，20号胶涨1.2%持仓环比减4.5% [11][13] - 跌幅前三为工业硅、玻璃和焦煤，工业硅跌4.3%持仓环比增1.5%，玻璃跌3.7%持仓环比增10.4%，焦煤跌3.3%持仓环比减0.3% [12][13] 上涨品种 - **欧线**：7月1日涨7.8%至1904.9点，EC2508或在1600 - 1900点运行，关注7月上半月航司运价；特朗普认为无需延长7月9日关税大限，美财长称难完成谈判；中国制造业PMI小幅反弹；特朗普关税政策与河流水位下降致欧洲港口供应链拥堵，7月现货分化，OCEAN部分航线偏强，部分船司囤货量减少，7月下半月OCEAN和PA联盟仍有涨价可能 [17][18][19] - **黄金**：7月1日涨1.5%至776.1元/克，近期风险偏好上行施压金价，虽美联储降息预期小幅回升但难构成显著驱动，本周关注劳动力市场数据和关税第一个缓和期结束后的进展，若二者边际恶化短期将驱动黄金上行，若表现平缓黄金短期或需调整蓄力 [25][26][27] - **铜**：7月1日涨1.1%至80640元/吨，供应约束仍存库存低位支撑铜价，短期或高位震荡；宏观上美元指数下滑提振铜价，供需面铜矿加工费降至 - 40美元以下，粗铜加工费低位，原料供应紧张，国内外多家冶炼厂减产或下调产量指引；需求端消费淡季下游补库意愿减弱，但库存延续低位且本周去化，海外LME库存去化、现货升水攀升有挤仓风险 [29][30][33] 中国要闻 宏观新闻 - 7月1日中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强中标结果公平性审查；规范地方招商引资，加强信息披露；推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育内外贸优质企业；持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系 [37] - 6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上 [37]