核心观点 - 渣打大湾区营商景气指数在第三季显著上升，现状指数和预期指数均创近年新高，反映区内企业营商信心全面改善 [1] - 信心改善主要受中美延长关税休战期，减少外围不明朗因素所带动 [1] - 大部分企业未受内卷竞争影响，甚至有部分企业从中受惠，但受影响的企业主要在利润、销售、招聘及投资方面受到压力 [1] - 企业正采取积极策略应对内卷挑战，包括加强品牌营销、成本控制和提供增值服务 [1] - 尽管当前乐观，但贸易不确定性可能令营商气氛再度审慎，企业分散业务的趋势预计将持续 [1] 营商景气指数表现 - 第三季现状指数由53.1上升至54.7，创下四年新高 [1] - 第三季预期指数由52上升至55.7，创下两年新高 [1] 内卷竞争影响分析 - 大部分受访企业表示并未受内卷竞争影响，3.1%受访者表示从中受惠 [1] - 约29%受访企业反映受到轻微负面影响，5%受访企业称受到明显负面影响 [1] - 在受内卷影响的企业中，超过70%表示利润及销售受到负面影响 [1] - 约40%受内卷影响的企业反映其阻碍招聘及投资计划 [1] 企业应对策略 - 大湾区企业正采取多项策略应对内卷挑战 [1] - 应对策略包括加强推广品牌与营销力度 [1] - 应对策略包括加强控制成本与优化库存管理 [1] - 应对策略包括提供增值服务 [1] 未来展望与趋势 - 贸易不确定性有机会令营商气氛再趋审慎 [1] - 考虑到外围不确定性增加及中国内地的内卷挑战，企业进一步分散业务的趋势将会延续 [1]

经济增长预期 - 世界银行将撒哈拉以南非洲地区2025年经济增长预期从4月预测的3.5%上调至3.8% [1] - 该地区经济增长在未来两年预计将加快，达到年均4.4% [1] 增长驱动因素 - 经济增长预期上调主要由科特迪瓦、埃塞俄比亚和尼日利亚等主要地区经济体的增长预测升级所推动 [2] - 预测提升的原因包括物价通胀消退以及外贸改善 [1] 通货膨胀前景 - 世界银行预测2024年该地区通胀率中值将降至4.5% [1] - 到2026年，年通胀率预计将稳定在3.9%到4%之间 [1] 行业挑战 - 世界银行对高债务负担和缺乏就业机会表示担忧 [2] - 贸易挑战仍然很大，特别是《非洲增长和机会法案》（AGOA）到期导致的贸易不确定性 [2] - 世界银行敦促地区各经济体创造更多就业机会，并提供更高的薪酬、稳定性和机会 [2]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体低开 纳指大跌1.83% [1] - 明星科技股普遍下跌 [1] 主要科技公司股价表现 - 英特尔股价下跌超过6% [1] - 英伟达、博通、甲骨文股价均下跌超过4% [1] - 特斯拉、台积电股价下跌超过3% [1] 市场波动风险因素 - 市场观察人士认为投资者需警惕短期波动风险 高估值叠加美国政府关门风险与贸易不确定性可能放大经济损失 [1] - 美国政府停摆已持续13天 对金融市场造成恶劣影响 [1] - 美国财政部长警告政府关门已对经济产生影响 [1] 政府停摆的具体影响 - 共和党和民主党在拨款计划上僵持 [1] - 美国多位空中交通管制员病休引发机场延误 [1] - 地标性景点关闭影响了旅游业 [1]

核心观点 - 石油输出国组织对关键经济体的高债务水平和关税政策不确定性表示担忧 [1] 宏观经济风险因素 - 关键经济体面临高债务水平问题 [1] - 全球贸易存在关税不确定性风险 [1]

新加坡制造业前景 - 近期制造业前景似乎很脆弱，主要由于美国贸易的不确定性 [1] - 8月份工厂总产出同比下降7.8% [1] - 产出下降受电子产品和生物医药制造业拖累 [1] 电子产品行业表现 - 以半导体为首的电子产品产出萎缩 [1] - 产出萎缩反映出全球芯片需求走软 [1] - 美国主导的关税不确定性和将半导体生产转移到美国的压力构成重大风险 [1] - 最终影响取决于政策实施方式，现阶段仍缺乏明确性 [1]

亚洲供应链发展趋势 - 亚洲供应链正趋于多元化与精细化，中国在价值链中不断攀升，生产的高端制成品比例显著提升 [1] - 中国在半导体、生物医药和可再生能源等前沿领域积极布局，已处于或接近价值链的尖端位置 [1] - 东盟各国在价值链发展阶段呈现显著差异，例如马来西亚的半导体与数据中心产业更趋成熟，而印尼仍以镍矿开采与加工等初级产业为主 [1] 中国与东盟贸易关系 - 东盟已取代美国成为中国最大的区域出口市场，2024年中国约16%的出口流向东盟，略高于对美出口14%的份额 [2] - 中国在电子产品领域对东盟的贸易关系已从长期逆差转变为持续扩大的顺差，印证了中国在该领域生产主导地位的提升 [2] - 东盟正成为中国企业日益重要的制造伙伴、投资目的地及市场，中国企业成功将电子商务和移动游戏等本土商业模式输出至东盟市场 [2] 区域供应链韧性及企业策略 - 自2018-2020年中美贸易摩擦以来，中国与东盟的经济纽带持续强化，基于双边进出口额的稳步增长，贸易联系展现出强韧性 [3] - 全球供应链的复杂性使得关税实施面临操作难题，但美国已开始将目光转向第三方国家，未来可能加剧压力 [3] - 企业可通过合理升级区域供应链实现多元化与韧性建设来应对不确定性，并考虑研究在其他发达经济体设厂生产的可行性 [4] 中国对东盟投资影响 - 东南亚地区普遍欢迎外国直接投资的增长，中国对东南亚的FDI正显著扩大，2023年东盟吸引FDI达创纪录的2300亿美元 [6] - 2025年上半年中国对印尼的整体合计FDI达82亿美元，投资在制造业、运输业和服务业共创造约66.5万个就业岗位 [6] - 投资影响远不止资本流入，例如印尼的新能源汽车与电池项目正引领产业升级 [6] 东盟发展前景与挑战 - 随着制造业能力的提升，东盟经济体持续深化经济一体化，其域内贸易存在巨大增长空间 [6] - 中长期来看，东盟可通过持续吸引外资实现供应链升级，从增加的FDI和持续的供应链重组中获益 [6] - 为管控风险，东盟需采取战略性举措，包括多元化合作伙伴、设定保障技术转让与创造本地就业的条件，并将投资与国家长期发展重点相衔接 [7]

货币政策决定 - 欧洲央行连续第二个月维持欧元区关键存款利率在2%不变 [1] - 决策符合市场普遍预期 [1] 通胀前景与预期 - 欧洲央行行长拉加德强调欧元区通胀率维持在2%的"良好状态" [1] - 央行将今年和明年的通胀预期分别上调0.1个百分点 [1] - 预计2025年欧元区整体价格增长2.1%，2026年增长1.7% [1] - 鉴于明年通胀率预计降至2%以下，市场普遍预期当前周期内至少再降息一次 [1] - 新的通胀预测结合拉加德表态降低了再次降息的可能性 [1] 经济增长预期 - 欧洲央行将欧元区今年经济增长预期从0.9%上调至1.2% [1] - 增长预期上调主要得益于今年上半年对美国出口的快速增长 [1] - 明年经济增长预测从1.1%下调至1% [1] 行业与经济挑战 - 法国政治僵局威胁到投资 [1] - 德国出口前景在贸易保护主义加剧背景下持续恶化 [1] - 贸易保护主义加剧导致全球需求下降 [1]

货币政策调整 - 加拿大银行宣布将基准利率下调25个基点至2.5% [1] - 此次降息旨在更好地平衡未来风险，因经济疲软且通胀上行风险降低 [1] - 此前在3月下调利率25个基点至2.75%，并于4月、6月和7月连续三次维持利率不变 [1] 宏观经济表现 - 美国对加拿大加征关税带来的贸易不确定性严重影响经济活动 [1] - 加拿大今年二季度国内生产总值下降约1.5% [1] - 出口下降27% [1] - 人口增长缓慢和劳动力市场疲软可能对未来几个月的家庭支出造成压力 [1] 通货膨胀情况 - 今年早些时候出现的通胀上升势头有所缓和 [1] - 基础通胀率维持在2.5%左右 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金价格大幅攀升 突破此前纪录高位3674美元/盎司并创下历史新高 近期有望挑战3700美元/盎司水平 [1] - 金价反弹至历史新高 受美国国债收益率下跌和美元接近一周低点支撑 [1] - 金价短期上行目标为3700美元/盎司 接着是3730美元/盎司和3743美元/盎司 [3] 市场驱动因素 - 疲软的美元和美债收益率为金价提供助力 [1] - 贸易不确定性推动金价上涨 美国拟将更多钢铁和铝制品衍生品纳入关税范围 [1] - 市场完全押注美联储9月FOMC会议将降息25个基点 认为有5%机率降息50个基点 年底前可能还会有一两次降息 [3] 交易操作策略 - 黄金强势上涨走势 任何回调都是进场做多机会 建议顺势操作 回踩补仓或突破盈利补仓 [5] - 早盘关注3663一线支撑 建议3663附近做多 防守54 目标看向3690-3700 [7] - 在强势行情中回调修正阶段较少 回调幅度往往较小 今天预计不会有太多回撤空间 [5] 交易数据记录 - 9月1日至9月15日期间共进行21笔黄金交易 其中15笔盈利 4笔亏损 2笔盈亏平衡 [4] - 最大单笔盈利34点（9月2日） 最大单笔亏损14点（9月12日） [4] - 多数交易未持仓过夜 仅9月12日一笔交易持仓过夜 [4]

货币政策与利率决定 - 欧洲央行第二次维持利率不变 一致通过利率决定 [1] - 下调对2027年的通胀预测 通胀压力得到控制 [1] - 市场对年底降息猜测增强 交易员削减对欧洲央行宽松政策押注 [1] 通胀与经济展望 - 欧元区去通胀过程已经结束 通胀水平处于目标位置 [1][2] - 强势欧元可能使通胀比预期下降更多 衡量核心通胀指标与2%目标一致 [1][2] - 经济因需求韧性增长 第一季度GDP数据反映提前发力 消费者支出和投资将从之前降息中受益 [1] 贸易与市场环境 - 贸易不确定性已明显减弱 近期贸易协议减少不确定性 [1] - 贸易紧张局势可能导致金融市场出现更大波动性和风险规避 [1] - 欧元区主权债券市场井然有序 流动性顺畅 资产负债表缩减过程顺利 [2] 行业与就业状况 - 制造业和服务业均出现增长 劳动力市场仍是强劲来源 [1] - 温和工资增长有助于控制国内价格压力 先行指标表明薪资增长将进一步放缓 [1] - 更高关税 强势欧元和竞争将抑制经济增长 投资应由政府支出支撑 [2] 市场预期变化 - 货币市场将2026年6月欧洲央行降息25个基点可能性定价为50% 声明公布前约为60% [3]