报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 废电瓶处于负反馈压力与货源紧张交织状态，再生铅供应维持低位，消费淡季效应将继续显现，对铅价施压，短期铅价或延续偏弱震荡 [4] 相关目录总结 沪铅 2507 合约情况 - 2025 年 6 月 3 日，开盘价 16650 元/吨，最高价 16685 元/吨，最低价 16525 元/吨，均价 16575 元/吨，持仓 55547 手，日增 2217 手，成交量 28541 手 [3] 宏观方面 - 国内 5 月财新 PMI 跌至 48.3，处于 2022 年 9 月以来新低；美国 5 月 ISF 制造业连续三个月萎缩，来到 48.5，低于预期和前值 [3] 供应端 - 原生铅生产基本稳定，广西地区结束检修使产量提升，华北地区计划 6 月初复产，整体处于复产与检修共存局面 [3] - 再生铅企业开工率 36.71%，虽有部分复产，但安徽地区周末检修，且原料短缺带来挺价，提产预期不强 [3] 需求端 - 下游蓄电池消费淡季仍在，企业开工率下滑，库存偏高，需求疲弱 [4]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | | | | | 铅锌日评20250604：或有反弹 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 单位 | 今值 | 变动 近期趋势 | 2025/6/4 | | | | SMM1#铅锭平均价格 | 元/吨 | 16,375.00 | -0.15% | | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 16,570.00 | -0.30% | | | | | 沪铅基差 | 元/吨 | -195.00 | 25.00 | | | | | 升贴水-上海 | 元/吨 | -20.00 | - | | | | | 升贴水-LME 0-3 升贴水-LME 3-15 | 美元/吨 美元/吨 | -19.72 -56.30 | 2.45 8.90 | | | | | 价差 沪铅近月-沪铅连一 | 元/吨 | -40.00 | 45.00 | | | | | 沪铅连一-沪铅连二 | 元/吨 | - | -10.00 | | | | | 沪铅连二 ...

铅现货与期货价格 - 5月27日上海铅锭现货价格报价16625元/吨 较期货主力价格16825元/吨贴水200元/吨 [1] - 全国主要市场1铅锭报价：上海华通16725元/吨 广东南储16700元/吨 上海有色16650元/吨 [2] - 沪铅期货主力合约5月27日报16825元/吨 跌幅0.09% 日内最高16850元/吨 最低16745元/吨 成交量36820手 [2] 铅市场供需动态 - 华南某铅锌冶炼厂本周临时检修导致贵稀车间减产 恢复时间未定 [2] - 5月23日沪铅期货库存48428吨 较前日减少7044吨 [2] - 原生铅炼厂生产稳定且开工率高 但铅矿TC呈下行趋势 [3] - 再生铅炼厂因持续亏损开工率连续三周维持历史低位 废电瓶价格回落有望修复利润 [3] 铅库存与消费情况 - 国内社会库存4.34万吨 本周去库0.69万吨 下游偏向仓单货源导致集中出库 [3] - LME铅库存上周大幅交仓5万吨 创近10年新高 [3] - 铅蓄电池行业处于传统淡季 经销商库存偏高 企业以销定产为主 [3] 铅价走势预期 - 下游消费淡季叠加废电瓶价格支撑减弱 预计短期铅价重心可能下移 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供应现小幅回升但难有持续性表现，当下处于消费淡季下游需求寡淡，建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨，期权策略为卖出看涨@17,200元/吨 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2025-05-26，LME铅现货升水为-17.65美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16675元/吨，多地铅现货价及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] - 2025-05-26，沪铅主力合约开于16835元/吨，收于16795元/吨，较前一交易日变化-65元/吨，全天交易日成交36787手，较前一交易日变化-14675手，持仓44332手，较前一交易日变化-3047手，日内价格震荡，夜盘开于16760元/吨，收于16830元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [1] 现货成交情况 - 昨日SMM1铅价较上一交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25 - 0元/吨，或对沪期铅2506/2507合约贴水160 - 140元/吨出厂，成交偏淡；湖南地区炼厂库存压力缓和后部分企业报价贴水收窄；广东市场冶炼厂厂提货源对SMM1铅价格小幅升水0 - 50元/吨，昨日铅价偏强震荡，下游刚需采购为主，部分地区市场成交尚可，但大部分交易仍清淡 [2] 库存情况 - 2025-05-26，SMM铅锭库存总量为4.3万吨，较上周同期变化-0.69万吨；截止11月28日，LME铅库存为294025吨，较上一交易日变化-1800吨 [2]

调研报告—铅 smingfTable_Title] 湖南再生铅调研： 供应承压持续，需求探底不远 | | | [★Ta关bl键e_调Su研mm结a论ry]和分析 1）湖南再生厂多为半产，保供压力依然较大。调研样本开工率 在 50%左右，主要是原料供应紧缺所致，多数企业反馈近期原料 采购较为困难。多数再生企业的原料库存基本探底，虽然企业反 馈对于后续原料保供有信心，但在几乎所有再生厂都不进行套保 的背景下，对仓库中见底的原料库存担忧是难免的。 有 色 金 2）副产品贡献利润，综合回收企业总体盈利。湖南铅加工企业 的运营情况存在一定差异，但所有样本企业现金流均反馈并不紧 张，且不存在账期问题。由于今年副产品价格上行明显，年初至 今综合回收企业为持续小幅盈利，部分仅用废电瓶为原料的企业 则面临亏损，后市需警惕小金属价格回落对企业盈利的冲击。 属 3）需求或即将见底。3 月铅需求相对较好，4 至 5 月连月下滑， 五一后需求走弱更为明显，汽车订单不及往年同期水平。目前下 游需求不仅处于终端需求淡季，也处于初端开工和假期临近的偏 弱节点，多数厂商认同需求低点即将出现，认为至少等到 7 月需 求才会有所好转，但同时也担心 ...

沪铅期货市场表现 - 5月16日盘中沪铅期货主力合约弱势震荡 最低下探至16855 00元 截至发稿报16895 00元 跌幅0 62% [1] 机构观点汇总 金瑞期货 - 沪铅波动区间【16700 17200】元 伦铅波动区间【1920 2020】美元 [2] - 海外伦铅库存下降 中美贸易谈判好于预期支撑宏观氛围 国内消费淡季维持弱势但再生铅大幅亏损导致减产交易使铅价低位企稳 [2] 新湖期货 - 原生铅炼厂生产稳定 开工持稳高位 进口铅矿TC再度下行10美元至-30美元/干吨 [3] - 再生铅炼厂亏损扩大 废电瓶库存降至安全线以下 开工率降至历史同期低位 原料端供应缺乏弹性提供长期成本支撑 [3] - 铅蓄电池节后开工提升但不及节前 需求淡季订单下滑压力大 国内社库5 6万吨符合交割前后累库预期 建议区间操作为主 [3] 铜冠金源期货 - 持货商移货交仓导致库存如期累增 且仍有回升压力 铅价反弹修复再生铅炼厂利润 部分低开工复产使供应大幅减少预期减弱 [4] - 消费淡季需求疲软导致基本面支撑不足 但宏观氛围偏好支撑铅价短期保持高位盘整 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅价格短期或受去库影响小幅反弹，但反弹高度有限，后续受需求影响高位回落，操作建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16935元/吨，环比-35；LME3个月铅报价1989美元/吨，环比11.5 [2] - 06 - 07月合约价差沪铅为-15元/吨，环比-15；沪铅持仓量71270手，环比1935 [2] - 沪铅前20名净持仓-2177手，环比321；沪铅仓单48250吨，环比957 [2] - 上期所库存49504吨，环比2718；LME铅库存253175吨，环比1375 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16750元/吨，长江有色市场1铅现货价17010元/吨，均环比持平 [2] - 铅主力合约基差-185元/吨，环比35；LME铅升贴水(0 - 3)为-3.71美元/吨，环比-9.66 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为15929，环比-250；国产再生铅≥98.5%价格为16690元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为-1.87万吨，环比0.71；再生铅生产企业数量68家，环比3 [2] - 再生铅产能利用率54.41%，环比18.29；再生铅当月产量22.42万吨，环比-6.75 [2] - 原生铅开工率平均值77.51%，环比-1.68；原生铅当周产量3.53万吨，环比-0.06 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为-20美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比48.8 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比-3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比2.48 [2] - 精炼铅进口量815.37吨，环比-1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铅出口量2109.62吨，环比223.33；废电瓶市场均价10125元/吨，环比3.57 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比-425；铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)平均价20850元/吨，环比持平 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1675.6点，环比-14.79；汽车产量304.46万辆，环比-45.4 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比7.3 [2] 行业消息 - 关税方面，美国将战略产业带回本土，印度提议对美部分产品征反制关税，特朗普威胁加征关税，贸易谈判桌上约有20 - 25份协议待宣布 [2] - 特朗普言论包括施压鲍威尔降息、称股市将大涨、恢复与叙利亚正常关系并终止制裁、获沙特6000亿美元投资承诺、威胁伊朗使其石油出口归零 [2] - 美国对伊朗相关航运实施新一轮制裁，4月未季调CPI年率降至2.3%为2021年2月以来新低，考虑允许阿联酋购买超100万颗英伟达芯片 [2] 观点总结 - 宏观面中美协定初步达成，市场缓和；基本面供应端原生铅炼厂开工和产量上涨，再生铅供应增量有限且炼厂开工率下调，需求端成交偏淡，铅价支撑有限，1铅和废电瓶价格持平，下游刚需接货，海外库存去库幅度小，国内库存小增，海外价格压制国内价格上行，铅精矿加工费维持低位影响后续复工 [2]

策变化带来的新增影响。操作上建议，沪铅主力合约2506在17000元/吨附近轻仓做空，止损17300元/吨， 免责声明 注意操作节奏及风险控制。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。综上所述，沪铅价 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 格短期可能受到去库影响小幅反弹，但反弹高度预计有限，后续依旧受到需求影响高位回落，注意关税政 沪铅产业日报 2025-05-12 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪铅主力合约收盘价(日,元/吨) | 16995 | 190 LME3个月铅报价(日,美元/吨) | 1981.5 | 37 | | | 06-07月合约价差:沪铅(日,元/吨) | -5 | -15 沪铅持仓量(日,手) ...

消息面 - LME铅注册仓单116625吨，注销仓单150650吨，减少3750吨，铅库存267275吨，减少3750吨 [1] - 上期所沪铅期货仓单38398吨，较上一交易日增加427吨，最近一周累计减少4348吨（降幅10.17%），最近一个月累计减少24517吨（降幅38.97%） [1] - 上海市场驰宏铅报价16975-17005元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨，济金铅报价16925-16945元/吨，升水0-20元/吨，江浙地区金德铅报价16925-16945元/吨，升水0-20元/吨 [1] 机构观点 中金财富期货 - 铅精矿加工费维持低位，炼厂原料采购谨慎，再生铅因原料偏紧及亏损导致安徽、江苏、江西等地炼厂减产，新增产能延后投产 [2] - 铅蓄电池企业开工小幅恢复，但电池替换进入尾声，经销商成品库存累积较多，存在库存压力 [2] - 短期铅价基本面支撑较强，但宏观面暂无利好，铅价或震荡调整 [2] 五矿期货 - 铅矿库存增加，原生铅开工率高企，废料库存有限，再生铅利润承压，部分再生炼厂减产 [3] - 蓄企五一假期延长放假天数，铅锭工厂库存累库速度快于往年 [3] - 中期沪铅指数预计在16300-17800元区间震荡，短期铅价呈现偏弱震荡 [3]

铅价表现 - 上周铅价冲高回落 沪铅指数收涨0.08%至16944元/吨 [1] - 伦铅3S较前日同期涨12.5至1950.5美元/吨 [1] - SMM1铅锭均价16875元/吨 再生精铅均价16850元/吨 精废价差25元/吨 [1] 库存数据 - 上期所铅锭期货库存3.8万吨 国内社会库存减至4.88万吨 [1] - LME铅锭库存27.79万吨 LME铅锭注销仓单16.13万吨 [1] - 铅废库存7.6万吨 再生铅锭周产3.8万吨 再生锭厂库1.9万吨 [1] 基差与价差 - 内盘原生基差-135元/吨 连续合约-连一合约价差5元/吨 [1] - 外盘cash-3S合约基差-21.19美元/吨 3-15价差-70.3美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1.194 铅锭进口盈亏-408.61元/吨 [1] 供需情况 - 铅精矿进口TC-20美元/干吨 铅精矿国产TC650元/金属吨 [1] - 原生开工率66.23% 原生锭厂库1.3万吨 [1] - 铅蓄电池开工率73.56% [1] 市场动态 - 铅矿库存录增 原生开工高企 废料库存有限 [1] - 再生利润承压 部分再生炼厂减产 [1] - 蓄企五一假期延长放假天数 铅锭工厂库存累库幅度快于往年 [1] 价格展望 - 中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡 [1] - 短线铅价呈现偏弱震荡 [1]