政策核心内容 - 财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确要求国有商业保险公司建立三年以上长周期考核机制，将三年、五年周期考核权重提升至70% [1][4] - 考核指标调整：净资产收益率从"3年周期+当年度"调整为"当年+3年+5年"组合，权重分别为30%、50%、20%；资本保值增值率从"当年度"调整为"当年+3年+5年"，权重分别为30%、50%、20% [4][7][11] - 政策自2025年度绩效评价起实施，旨在降低短期市场波动影响，引导长期投资、价值投资 [11] 考核机制技术细节 - 3年周期净资产收益率采用几何平均计算：$${\sqrt[3]{\mathrm{~(1+r_{n})~\times~(1+r_{n-1})~\times~(1+r_{n-2})~}}}$$ [5] - 5年周期净资产收益率计算公式扩展至五年数据 [6] 政策背景与沿革 - 2023年10月财政部首次调整考核机制，将净资产收益率分为"当年"和"近三年"各占50%权重 [11] - 2024年9月中央金融办与证监会联合发文提出培育保险资金作为"耐心资本"，完善考核机制 [12] - 2025年1月六部门方案明确提升国有险企A股投资比例，推动长期股票投资试点 [12] 市场影响分析 - 预计险资A股配置比例将从当前11%升至15%以上，每增配1%（约3500亿元）可显著改善市场流动性 [14][16] - 险资权益类资产配置空间大：截至2024年底运用余额33万亿元，A股投资占比仅11% [14] - 长周期考核将促使险资逆周期布局，参考社保基金模式形成"长期投资-稳定收益"正循环 [16] 行业响应与战略调整 - 中国人寿表示将提高权益类投资占比，践行价值投资理念，增加资本市场中长期资金供给 [14] - 新华保险提出"做长、做宽、做深"策略：强化长期投资、拓展新经济项目、增强投研能力 [18] - 行业普遍强化投研能力建设，建立内部长周期考核机制以匹配负债端特性 [17][18] 实体经济支持作用 - 险资将重点投向芯片、人工智能、大数据等新质生产力领域，驱动产业升级 [9] - 寿险资金平均久期超12年，具备跨周期配置能力，可精准对接国家战略产业资金需求 [13][14] - 低利率环境下，增加权益配置成为破解利差损压力的关键路径 [16]

资本市场新闻 - 财政部调整国有商业保险公司考核方式，将“净资产收益率”和“（国有）资本保值增值率”考核调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”[1][6] - 深交所修订创业板综编制方案，7月25日实施，引入风险警示股票月度剔除和ESG负面剔除机制[1][7] 行业新闻 - IEA将2025年平均石油需求增长预期从72万桶/日下调至70.4万桶/日，2026年从74万桶/日下调至72.2万桶/日[1][8] - 2025年医保目录及商保创新药目录调整7月11日启动，申报期为7月11 - 20日[1][9] 市场表现 - 7月11日，科创50指数涨1.48%，北证50指数涨0.90%，创业板涨0.80%，沪深300涨0.12%，上证指数和A股指数微涨0.01%[1][11] - 截至7月11日，北证A股成分股268个，平均市值31.04亿，当日成交额247.66亿，较上一交易日涨17.20%[1][11] - 北交所个股收盘上涨184只，奔朗新材、国源科技、西磁科技涨幅居前，分别涨29.95%、17.51%、11.42%；广咨国际、中设咨询、华维设计跌幅居前，分别跌11.48%、8.93%、7.67%[12] 公司公告 - 交大铁发新增发行286.35万股，持股5%以上股东持股比例从17.19%降至16.57%[21] - 球冠电缆中标南方电网项目，中标金额50,932.63万元[21] - 格利尔三位股东拟减持，分别不超700,000、472,500、66750股，占总股本0.93%、0.63%、0.09%[21]

核心观点 - 财政部印发《通知》引导保险资金长期稳健投资，优化国有商业保险公司绩效考核体系，强化长期投资稳定性与可持续性 [1] - 新政将净资产收益率和资本保值增值率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20%，2025年起实施 [1][2] - 长周期考核机制有助于险资发挥长期资金优势，加大A股配置比例，稳定市场波动，形成良性循环 [1][8][9] - 险资在红利与科创板块配置有望持续提升，为市场带来增量资金 [10][12] - 基金公司表态将提升投资服务能力，助力险资实现长期回报 [13] 考核机制调整 - 净资产收益率考核调整为"当年度30%+三年50%+五年20%" [2] - 资本保值增值率考核同样调整为"当年度30%+三年50%+五年20%" [2] - 长周期考核权重合计达70%，降低短期波动影响 [3] - 新政自2025年度绩效评价起实施 [3] 对险资投资影响 - 险资将不惧短期波动，敢于加大A股投资比例并保持稳定 [1] - 若险资增配1%股票资产，将为市场带来约3500亿元增量资金 [9] - 截至2025年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元，股票投资占比仍有提升空间 [10] - 金融监管总局上调部分险企权益类资产投资比例上限至50% [11] 险资配置方向 - 险资偏好稳健收益类资产，大盘蓝筹、高股息标的或持续获增持 [12] - 长周期考核强化耐心资本属性，科创、先进制造等战略新兴产业配置能力将提升 [12] - 险资有望为集成电路、人工智能等新质生产力提供稳定资金 [12] 行业协同效应 - 基金公司将研发更多低波稳健产品，助力险资入市 [13] - A股上市公司质量提升及分红率提高，加大股票投资成为较好策略 [13] - 资本市场改革深化为险资入市提供良好环境 [13]

财政部在近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通 知》，围绕着"长钱长投"原则，财政部要求国有商业保险公司不断提升经营管理能力。具体而言，一是 提高 资产 负债管理水平。加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，优化资产配 置，把握好收益和风险平衡；二是注重稳健经营。完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，更好 发挥保险资金长期资本、耐心资本的"压舱石"作用。三是增强投资管理能力。严格执行并持续完善内部 投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系。（记者 闫军） ...

银行理财转型为耐心资本 - 银行理财正从"类存款"打理者转型为更具长期视角的机构投资者 [4] - 银行理财存续规模重返30万亿元大关 与公募基金体量旗鼓相当 [4] - 光大理财董事长提出银行理财资金"三长"优势：产品封闭期延长、资产配置多元、政策环境优化 [5] 银行理财入市机遇 - 新"国九条"等政策为银行理财资金入市打开窗口 降低参与定增门槛 [5] - 低利率环境下固收资产获利空间有限 布局权益投资成为行业破局关键 [5] - 银行理财资金已与险资、养老金并列为长期资金主力 在REITs等领域获得更多直投通道支持 [5] 银行理财面临的挑战 - 客户风险偏好不匹配 中低风险群体对净值波动敏感 2022年底债市波动曾触发"赎回潮" [6] - 资产负债久期结构不匹配 多数产品期限6-9个月 难以匹配定增等项目长期锁定期 [7] - 投研能力不足 多数机构未建立成熟权益投研体系 与基金公司存在差距 [7][8] 推动权益投资破局的建议 - 打通销售渠道 建议取消中高风险产品面签要求 丰富券商及互联网代销渠道 [9] - 建立份额转让平台等退出机制 解决长期限产品流动性问题 [9] - 改革考核机制 延长至3年以上周期考核 强化风险调整后收益等长期指标 [10]

鸿鹄基金第三期设立 - 鸿鹄基金第三期1号基金成立规模为225亿元人民币，新华保险出资112.5亿元认购份额 [1][2] - 鸿鹄基金前三期总投入规模达到925亿元人民币 [1] - 第三期基金出现1号序列数且规模非100亿整数倍，可能意味着出资对象变化，不再仅由国寿和新华保险对半承担 [2] 出资结构变化 - 鸿鹄基金第三期或将包括外部投资者出资，但基金操盘仍由中国人寿和新华保险资管团队负责 [2] 投资策略 - 鸿鹄基金第三期将继续投资并长期持有公司治理良好、经营稳健、股息稳定且流动性好的大盘蓝筹股 [3] - 秉持市场化、法治化和"长钱长投"原则，坚持保险资金长期资本属性 [3] - 目标是减少股价短期波动对保险公司财务报表的影响，实现长期稳定可持续的投资收益 [3] 已投资产情况 - 截至2025年一季度末，鸿鹄基金持有中国电信59.8亿元市值、伊利股份42.90亿元市值、陕西煤业23.05亿元市值 [4] - 中国电信股价处于近一年高位附近，伊利股份在中位略高位置，陕西煤业在中低位置 [4] - 这些公司均为行业内经营能力突出、分红水平较高的企业 [4]

指数样本股调整概况 - 沪深交易所及国际指数编制公司MSCI、富时罗素近期集中发布指数样本股调整名单，涉及上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证成指、创业板指等多个主要指数 [1] - 调整后挂钩上证50、科创50、沪深300、中证500、中证1000的ETF产品规模总计约1.7万亿元，相比2021年底增长近4倍 [1] - 样本股调整影响主要体现在优化指数表征性、引发资金结构性流动、对调入股票股价产生正面影响三方面 [1] 指数调整的行业特征 - 主要指数科技股权重增加，沪深300信息技术行业样本数量增加2只权重上升0.18%，中证500信息技术样本增加12只权重上升1.82%，中证1000工业样本增加10只权重上升1.06% [2] - 调整后沪深300、中证500、中证1000的科创板及创业板样本数量分别为51只、124只、343只，权重分别为15.72%、25.83%、34.14% [2] - 北交所修订《北证指数计算与维护细则》，强化"专精特新"定位，提升北证50投资价值 [2] 市场风格与个股表现 - 沪深300指数调出电力设备、建筑建材个股，调入银行、人工智能、军工个股，与当前"成长+红利"哑铃型市场风格一致 [3] - 6月3日沪深300调入的7只个股中6只上涨，沪农商行涨停，渝农商行涨超6%，软通动力涨超3% [3] - 历史数据显示指数调入带来的被动交易对股票产生正面价格影响，规模越大效应越显著 [3] 国际指数调整影响 - MSCI中国指数新纳入5只A股，生效日当天纳入标的芯原股份、百利天恒尾盘异动拉升，百利天恒股价创历史新高 [4]

中长期资金入市动态 - 中国太保推出目标规模200亿元的太保致远1号私募证券投资基金，是第二批保险资金长期投资试点基金之一 [1] - 中国人寿、新华保险、平安人寿等多家第二批试点机构的基金已获批，中邮保险及中邮保险资管获批100亿元 [2] - 中国诚通旗下诚通金控认购三家公募机构的ETF首发份额，传递看好国资央企上市公司长期价值的信号 [1][2] - 社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元 [2] 政策与制度优化 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制 [2] - 首批新型浮动费率基金获批，管理费收取依据持有期限和年化超额收益率分档 [3] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，对私募基金投资期限与锁定期实施"反向挂钩" [3] - 国家金融监督管理总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点范围，调降股票投资风险因子10% [5] 市场影响与预期 - 浮动费率结构促使基金经理注重风险收益平衡，鼓励投资者长期持有 [3] - 私募基金投资满48个月可缩短锁定期，提高资金流动性和使用效率 [4] - 保险资金权益投资比例距离监管上限还有较大空间，有望继续提升 [4][5] - 中金所将深化中长期资金参与国债期货市场，丰富市场参与者结构 [5] 行业建议与展望 - 专家建议提高个人养老金缴费限额，深化免税制度，开发低费率指数产品 [5] - 市场预期《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》将打通入市卡点堵点 [4] - 政策释放鼓励长期资本参与产业整合的信号，增强私募行业信心 [4]

ETF产品更名与标准化 - 华泰柏瑞中证A500ETF自7月3日起扩位证券简称为"A500ETF华泰柏瑞"，采用"标的指数+ETF+管理人名称"三要素命名格式，提升产品辨识度和筛选效率 [1] - 截至6月27日该ETF规模达202.56亿元，为同类规模之首且是唯一规模突破200亿元的中证A500指数ETF [1] - A股市场已上市ETF超1200只合计规模4.2万亿元，跟踪中证A500指数的相关ETF产品达38只 [1] 标杆产品与市场生态 - 华泰柏瑞沪深300ETF采用0.15%管理费率和0.05%托管费率的市场最低档结构，2025年6月单次分红84亿元创境内ETF纪录，成立13年累计分红超165亿元 [3] - 红利ETF(510880)规模192亿元为同类第一，成立18年分红18次累计42.98亿元，是唯一累计分红超40亿元的红利主题基金 [4] - 红利低波ETF(512890)规模186亿元，其联接基金连续21个月每月分红，累计每10份分红2.65元 [5] 指数投资价值分析 - 中证A500指数覆盖500只行业龙头，前五大行业为电子(16.3%)、银行(14.8%)、电力设备(12.5%)、医药生物(11.2%)和食品饮料(9.7%)，兼具成长与价值属性 [6] - 该指数纳入ESG和互联互通筛选标准，基金经理认为龙头公司将受益于行业集中度提升和政策导向 [6] - 大盘价值风格当前下行空间有限，下半年经济复苏可能提供上涨空间，持有价值相对较高 [6] 行业发展趋势 - ETF市场突破4万亿元后，提升投资者服务能力和构建"长钱长投"生态成为高质量发展核心 [5] - 居民资产配置向权益类转移，沪深300和中证A500等核心指数成为重要载体 [5] - 保险资金、养老金等长期资金通过ETF入市趋势明显，产品透明度对配置至关重要 [2]

ETF产品命名标准化 - 华泰柏瑞基金将旗下中证A500ETF(563360)的扩位证券简变更更为"A500ETF华泰柏瑞"，采用"标的指数+ETF+管理人名称"三要素命名格式 [1] - 易方达、华夏、富国、嘉实等头部基金公司已推进类似ETF更名事项，提升产品辨识度和吸引力 [2] - 南方、嘉实、富国旗下A500ETF已采用相同命名方式，行业推动标准化命名成为共识 [5] 华泰柏瑞中证A500ETF市场表现 - 截至6月27日，华泰柏瑞中证A500ETF资产规模达202.56亿元，为同类规模之首且唯一突破200亿元的A500ETF [2][5] - 产品具备规模大、流动性佳、费率低（管理费0.15%/年+托管费0.05%/年）等优势 [2][8] - 中证A500指数覆盖各行业龙头公司，代表中国经济竞争力和稳定性，长期受益于市场集中度提升趋势 [6] 国内ETF市场发展现状 - A股上市ETF数量超1200只，总规模突破4.2万亿元 [3] - 跟踪中证A500指数的ETF及相关产品达38只，同质化命名增加投资者筛选难度 [3] - 保险资金、养老金等长期资金通过ETF入市趋势明显，对产品辨识度和透明度要求提升 [5] 华泰柏瑞基金产品策略 - 沪深300ETF(510300)创境内ETF单次分红纪录（84亿元），成立13年累计分红165亿元 [8] - 红利ETF(510880)规模192亿元，成立18年累计分红42.98亿元，为分红超40亿元的唯一红利主题基金 [9] - 红利低波ETF(512890)规模186亿元，其联接基金连续21个月每月分红，累计分红2.65元/10份 [9] - 公司构建包含宽基指数和红利主题的长线投资产品矩阵，如红利ETF(510880)、红利低波ETF(512890) [8][9] 行业服务升级方向 - ETF更名响应《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化管理人品牌责任与服务意识 [5] - 通过降费（最低档费率结构）、分红等措施提升投资者持有体验 [8] - 标准化命名减少信息筛选成本，契合中长期资金战略配置需求 [2][5]