文章核心观点 - 文章标题提出了两个问题，即“通胀对冲”和“风险对冲”，暗示文章内容可能探讨某些资产或策略在通胀环境或市场风险下的对冲作用 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 由于提供的文档内容仅为标题，没有提供具体的目录结构或详细正文，无法根据目录进行详细总结 [1] - 文章核心内容缺失，无法提取关于具体公司、行业、数据、百分比变化或其他实质性要点 [1]

白银市场近期表现与价格动态 - 2026年初白银市场表现活跃但呈现震荡整理态势 受制于80美元/盎司上方的阻力 [1] - 芝商所上调保证金引发短期抛售 导致白银未能迅速收复失地 [1] - 2025年最后一周银价创下自当年3月以来的最大周跌幅 [1] 市场波动性质与核心观点 - 当前市场的剧烈波动并非趋势终结 更趋向于对金融系统的风险对冲而非真实崩盘 [1][3] - 投资者需识别市场噪音背后的结构性机遇而非单纯恐慌 [1] - 提高保证金的举措被视作掩盖供应危机的“烟幕弹” [1][3] 实物市场供需与结构性矛盾 - 白银实物市场正经历深刻的脱钩过程 [1][3] - 全球精炼白银出口限制影响了约70%的供应流向 实物紧缺程度达历史高位 [1][3] - “纸面打压”与实物短缺的矛盾是银价未来迈向200美元/盎司目标位的核心动力 [1][3] 宏观与监管背景 - 白银争夺战已演变为全球层面的战略储备竞争 多国将其列为战略矿产 [2][4] - 伦敦金库现存的22000吨库存成为各国争抢对象 [2] - 巴塞尔协议III要求银行增加实物储备 进一步挤压了流动性 [2][4] - 美联储降息周期下美元指数跌破100大关 持有白银的机会成本大幅降低 [2][4] 后市展望与投资机会 - 白银市场的短期回调为长期配置提供了低吸机会 [2][4] - 白银相关矿业及信托资产展现出强劲潜在增长空间 提及Metalla Royalty、Wheaton Precious Metals及Sprott Physical Silver Trust等标的 [2][4] - 在资源安全与货币贬值的双重驱动下 白银的战略价值正被重新定义 [2][4]

金价近期表现与市场情绪 - 2025年初金价快速上涨，1月2日为4365美元/盎司，1月5日冲至4426美元/盎司，随后突破4447美元/盎司，呈现三天三个新价位的迅猛涨势[4] - 2025年10月起金价一路猛冲，12月22日站上4400美元/盎司，12月23日再破4490美元/盎司新高，但高位后出现反复拉扯的震荡行情[6] - 近期金价走势彻底点燃市场情绪，涨势迅猛，行情波动剧烈，让市场参与者感到纠结[4] 驱动金价的核心力量分析 - 第一股力量是美元和利率，构成金价的“成本底线”，持有黄金无利息收益，利率越高则机会成本越高，反之则吸引资金流入[10] - 2025年美联储累计降息75个基点，12月完成第三次降息，将联邦基金利率目标区间调至3.5%-3.75%，降息消息推动资金涌入黄金市场[12] - 美元走弱时，黄金在全球市场上显得更便宜，会吸引各国买家集中买盘，从而推高价格[12] - 第二股力量是避险情绪，堪称金价的“短期加速键”，地缘冲突或经济风险会引发资金疯抢黄金作为避险资产，导致价格急涨，但情绪来得快去得也快，易造成急涨急跌的洗盘走势[14][16] - 第三股力量是资金流向，相当于金价的“短线方向盘”，热钱涌入推动金价上冲，获利了结则导致回调，黄金基金ETF（518800）近5日资金净流入超过8亿元人民币，显示抢筹意愿强烈[16][21] 央行购金行为与长期支撑 - 中国人民银行已连续13个月增持黄金，2025年11月环比增加3万盎司，截至11月末黄金储备达7412万盎司[18] - 全球央行均在抢购黄金，10月份各国央行净增持黄金53吨，环比增幅达36%，波兰、巴西等国购金手笔较大[21] - 央行购金是一股“慢力量”，其买入行为不会追涨杀跌，虽不一定决定单日涨幅，但对长期信心影响极大，为金价筑牢“底部支撑”[18] 黄金市场角色的结构性转变 - 黄金的角色已彻底改变，不再仅是交易赚差价的工具，更成为必须配置的资产，央行和大型机构购金旨在“占位”，以持有不依赖任何国家信用的资产来应对长期不确定性[22] - 角色转变带来三个直观影响：一是金价底部更硬，因有央行等超长期买家承接，下跌走势不顺畅，2025年几次回调均未出现大幅下跌[22][26]；二是大震荡更常见，因跟随宏观数据交易与冲着避险属性交易的两波资金逻辑不同，导致金价反复拉扯[26][28]；三是仅盯走势图更易误判，突发风险消息或央行增持公告可能直接打乱原有技术形态[29] - 光大证券指出，当前黄金市场配置需求旺盛，波动加大是市场博弈的正常表现[28] 当前市场的交易逻辑与投资者策略 - 金价波动是宏观主线定方向、情绪反复点火、资金高位博弈三者相互作用的结果[21] - 投资者应少盯K线多盯核心逻辑，重点关注美元走势、利率变化、风险情绪和资金流向[33] - 面对行情最忌追涨杀跌，应将黄金视为资产组合中的“保险”或“稳定器”，用以在市场出现风险时守住资产安全[31][33] - 只要核心逻辑未变，无需被单日涨跌影响，急涨往往意味着波动可能更大[35] - 黄金的角色转变反映了全球资产配置的新趋势，顺应趋势、理性布局、合理配置资产并做好风险对冲，是应对市场不确定性的关键[37]

文章核心观点 - 默沙东耗资115亿美元收购Acceleron所获药物欣瑞来®（Sotatercept）在中国获批，标志着该资产在全球主要市场完成监管闭环 [3] - 该药物并非默沙东核心肿瘤药Keytruda的替代品，而是公司为应对Keytruda专利悬崖、平滑收入曲线而配置的一块重要战略拼图 [3] - 该药物的战略价值在于为非肿瘤业务提供“压舱石”，并帮助公司管线“去肿瘤化”，而非驱动增长的“新引擎” [4][5] 战略定位与价值 - 药物峰值销售预测约为30-40亿美元，与年销售额超250亿美元的Keytruda存在量级差异，无法替代后者 [4] - 其真实战略价值在于“风险对冲”与“管线去肿瘤化”，帮助默沙东摆脱对单一肿瘤业务的依赖 [5] - 该药物与后续口服PCSK9抑制剂（MK-0616）组合，构成默沙东重返心血管核心治疗领域的抓手 [5] - 药物作为首个激活素信号传导抑制剂，主打“逆转血管重塑”的疾病修饰机制，与现有标准治疗形成差异化，避免直接竞争 [5] 商业化表现与挑战 - 药物于2024年3月在美国首发，当年销售额达4.19亿美元 [6] - 2025年第二季度单季度销售额飙升至3.36亿美元，上市不足两年即锁定“十亿美元重磅炸弹”席位 [6] - 作为联合用药，其费用叠加在现有昂贵标准治疗之上，导致美国商业保险设置高事前授权门槛，拉长了处方到回款的周期 [7] - 因需持续监测血红蛋白水平，处方流程存在管理负担，处方权集中在顶级专科中心，限制了市场下沉速度，销售呈线性爬坡而非指数增长 [7] 中国市场前景与挑战 - 药物在欧美获批后不到两年即在中国获批，显示公司对中国市场的重视及注册策略高效 [7] - 中国肺动脉高压患者支付能力呈二元结构，作为高价首创新药，在自费阶段仅能覆盖极少数高净值患者 [8] - 进入国家医保目录是必经之路，但需在“大幅降价换取放量”与“维护全球价格体系”之间寻找平衡 [8] - 尽管目前具有“唯一性”，但国内药企在相同通路的快速跟进可能将市场独占的“舒适区”窗口期限制在3-5年 [8]

文章核心观点 - 金价在2024年及2025年大幅上涨，促使国内资管机构重新审视并重视黄金作为战略底仓的配置价值，其核心理念正从短期价格博弈转向长期风险对冲与组合优化 [1][6][9] 黄金价格表现与市场背景 - 2024年国际金价涨幅约27%，进入2025年后加速上行，迄今累计涨幅已突破70%，表现远超多数主流资产 [1] - 金价屡创新高引发市场对后市持续性的讨论，但多家资管机构表示高位运行并未动摇其战略配置价值 [4] 黄金作为战略底仓的配置理由 - **负相关性/组合稳定器**：黄金与股票、债券等传统金融资产常存在负相关性，在市场剧烈波动时表现独立，可有效降低投资组合波动率，使净值曲线更平滑 [3] - **抗通胀与对冲货币贬值**：黄金长期具备抗通胀能力，在全球债务高企、美元信用面临挑战的背景下，可作为非主权信用资产对冲货币贬值风险 [3] - **流动性管理/现金替代**：黄金可随时在市场上快速变现，高流动性使其成为资产组合中的“现金替代”，能在市场流动性紧张时迅速转化为现金，避免资产抛售导致的净值大幅波动 [4] - **长期收益性**：过去50年间，美元计价的黄金平均年化回报率约为10% [4] 对金价后市的看法与支撑逻辑 - **长期支撑因素**：全球“去美元化”趋势下央行持续购金、美国信用体系弱化与债务压力均对黄金的长期价值形成坚实支撑 [4] - **中期利好因素**：美联储处于降息周期，实际利率下行有望进一步打开金价的上行空间 [4] - **需求基础**：全球央行持续购金构成了坚实的需求基础，地缘政治风险的延续、“去美元化”趋势的推进将持续对黄金形成利好 [5] - **短期波动归因**：金价短期快速上涨积累了一定的情绪化交易与技术性获利回吐压力，回调担忧主要源于短期市场情绪与技术层面波动 [5] 机构的配置策略与操作思路 - **战略与战术结合**：从战略角度坚持长期配置黄金，维持核心仓位稳定以确保长期资产对冲作用；在战术层面会根据市场波动进行优化，结合市场走势进行灵活的波段操作 [4][5][6] - **具体仓位管理**：若金价短期快速回调至每盎司4000美元以下，将择机提升仓位；若持续冲高至5000美元以上，则会适当降低战术性仓位以锁定部分收益 [5] - **平衡之道**：黄金的配置与调仓需要在长期战略价值与短期战术灵活性之间寻求平衡，长期持有可降低组合整体波动，短期则需敏锐捕捉市场边际变化灵活调整头寸 [6] - **纪律性配置**：设定明确的比例中枢并允许区间内战术调整，以此克服个人投资者“决策难、择时难、持有难”的问题，实现长期持有 [9] “黄金+”产品的发展前景与市场潜力 - **配置空间广阔**：国内黄金ETF总规模约240吨，对应市值接近2400亿元，相对于150万亿元的大资管市场，仍有广阔的配置空间 [7] - **增量资金入市**：国内保险资金已正式获准进入黄金市场，未来养老金、企业年金等长期资金也可考虑将黄金ETF纳入投资范围，为市场带来新的活力和规模空间 [7] - **市场潜力支撑**：中国已连续十余年位居全球最大黄金消费国，随着电子交易普及，投资者从实物黄金转向金融产品，带来需求升级机遇；低利率环境下传统资管产品收益承压，黄金能优化组合风险收益结构；保险、年金等增量资金未来有望持续入市 [7] - **海外经验借鉴**：全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares规模已超过150亿美元，是养老金、公募基金等机构的核心配置资产之一，在居民理财需求增长、利率长期下行的周期中，“黄金+”产品在我国前景广阔 [8] 海外“黄金+”策略的实践与本土化启示 - **经典策略应用**：海外桥水基金的全天候策略将黄金作为对冲货币贬值和通胀风险的核心资产长期战略配置，其余资产以股债为主，通过股债平衡实现组合净值稳健增长 [8][9] - **可落地方向**： - **配置策略**：采用“底仓+波段”策略，如贝莱德、瑞银等机构将70%–80%的黄金持仓作为长期战略底仓，其余作战术调整 [8] - **产品形态**：发展多元化产品，如海外已有的黄金期权、结构化产品，国内可发展“黄金+量化”、“黄金+短债”等细分组合以适配不同客户需求 [8] - **投资引导**：建立长期投资引导机制，通过定投、定期再平衡等服务，帮助投资者克服“恐高”心理，提升持有体验 [8]

文章核心观点 - 所谓的“跨年行情”并非单边上涨行情，其典型特征在于阶段性反转与风格分化，而非趋势性beta行情 [2][4] - 市场在跨年期间整体呈现震荡格局，大盘风格相对强势，但小盘成长与大盘价值风格存在相互跑赢的规律 [2][4] - 行业层面呈现“12月偏防守，1月强分化”的显著结构特征 [7] - 跨年阶段并非量化多头策略获取超额收益的“顺风期”，投资者应关注产品在震荡分化环境中的净值稳定性，并可通过风格与资产的互补配置来平滑组合波动 [12] 指数表现特征 - 近10年数据显示，主要宽基指数在跨元旦周期（12月1日至次年1月31日）的平均涨幅多为负值 [2] - 中证500、中证1000、国证2000指数在1月的平均收益分别为-4.71%、-6.67%和-6.68%，胜率普遍低于50% [2] - 上证50指数和沪深300指数在1月平均收益为-0.72%和-1.54%，近10年胜率为50% [2] - 不同市值风格指数在相同年份表现迥异，大盘价值风格指数拥有较强的历史统计优势，但近年呈现小盘成长和大盘价值相互跑赢的规律 [4] 行业轮动特征 - 12月份行业整体收益波动更低，胜率更均衡，消费、防御风格及稳定现金流特征的行业表现更好，例如社会服务、食品饮料、家用电器、农林牧渔、美容护理 [7] - 1月份银行板块占据明显领先的收益优势，除2020年和2023年外，其月度收益长期位居所有板块收益的前5名 [7] - 除银行外，近10年其他多数板块1月收益明显低于12月，且1月平均收益均为负值，大量行业胜率仅为30-40% [7] - 1月并非行业普涨阶段，更容易体现不同配置方向之间的收益分化 [7] 对基金投资的指导意义 - 跨年阶段的核心不在于押注指数方向，而在于评估所持量化多头产品是否具备在震荡与分化环境中保持净值稳定性的能力 [12] - 可从资产配置角度，通过风格与资产的互补配置来平滑组合波动 [12] - 历史上1月份表现相对占优的银行板块，其低波动、偏防御的特征与量化多头产品常见的小盘、高换手或高beta暴露在风险结构上具有互补性 [12] - 对于风险承受能力较高的投资者，可在不改变长期配置逻辑的前提下，阶段性引入偏稳健风格资产作为“跨年缓冲”，但应将其视为风险管理与结构对冲手段，而非短期收益增强工具 [12]

黄金价格近期表现与市场动态 - 国际金价持续走高，金饰价格一路上扬，有品牌足金饰品报价突破每克1400元，足金999回收价每克近1000元 [1] - 上海黄金交易所发布通知，指出近期贵金属价格波动剧烈，提示会员及投资者提高风险防范意识，合理控制仓位 [2] 驱动金价上涨的核心因素 - 地缘政治紧张局势加剧以及市场预期美联储进一步降息是黄金价格上涨的主要原因 [1] - 各国央行持续购买黄金以及黄金交易所交易基金的资金流入也推高了黄金价格 [1] - 世界黄金协会指出，推动2025年黄金强势上涨的重要因素包括地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱以及持续上涨的金价势能 [2] 黄金的资产属性与投资逻辑 - 黄金在全球资产配置中具备多元化价值与风险对冲功能，其价格受到商品属性、金融属性、投资属性等多重因素影响 [1] - 影响黄金价格走势的不只是供需基本面，还受到货币政策、对冲风险、对冲通胀等多重因素影响 [1] - 投资需求增加，特别是各国央行持续购金在短期内将强化黄金供需，或将推动金价上行 [1] 对2026年黄金市场的展望 - 世界黄金协会认为，2026年黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段 [3] - 一方面，地缘政治不确定性高企、美元或将延续弱势、投资者和各国央行的结构性需求有望持续为金价提供支撑 [3] - 另一方面，全球经济复苏的可能性、利率周期的变化以及美元阶段性反弹等因素，也可能对黄金价格形成一定压力 [3] 对投资者的建议与市场观点 - 业内人士认为，黄金价格波动受多重因素影响，投资过程中必然伴随着相应风险，投资者应认识市场的波动性特征，制定科学合理的投资策略 [2] - 招联首席研究员董希淼认为，2025年处于高位的黄金价格波动加大，普通投资理财应基于自身投资经验、能力和风险偏好做好资产配置，不要轻易追涨杀跌 [1][2]

黄金价格表现 - 截至2025年12月23日，现货黄金自2023年起持续上涨，年内涨幅已超70% [2][7][8] - 2025年12月23日早盘，伦敦现货黄金价格创历史新高，首次站上4480美元/盎司关口，盘中最高触及4486.684美元/盎司 [2][7] - 同日，国内沪金期货主力连续合约突破1000元/克整数关口，盘中最高报1016.86元/克，日内涨幅超2% [2][7] 国内金饰市场价格 - 2025年12月23日，周生生足金饰品标价1403元/克，较前一日1367元/克上涨36元/克 [2][8] - 同日，老庙黄金足金饰品标价1402元/克，较前一日1367元/克上涨35元/克 [2][8] 行业观点与功能定位 - 黄金在全球资产配置中的多元化价值与风险对冲功能，已被全球投资者和政策制定者重新认知并高度重视 [2][8] - 业内人士认为，黄金不仅是传统避险资产，更已成为全球金融体系中的战略性配置工具，在复杂宏观环境下为投资组合提供稳健支撑与价值锚定 [2][8] 短期价格驱动因素与展望 - 正信期货研究院分析，短期内地缘政治扰动、美国降息预期等因素将托底贵金属，形成易涨难跌的走势 [3][8] 中长期价格驱动因素与展望 - 正信期货研究院分析，中长期来看，央行购金、工业白银消耗、ETF持续流入、投资消费等需求持续旺盛，供需缺口将长期存在，贵金属未来将延续上涨趋势 [3][8] - 世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯展望2026年，认为地缘经济不确定性高企、美元或将延续弱势、投资者和央行的结构性需求有望持续为金价提供支撑 [5][10] 未来市场面临的潜在压力 - 世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯指出，2026年全球经济复苏的可能性、利率周期的变化以及美元阶段性反弹等因素，可能对黄金价格形成一定压力 [5][10]

经济发展理念与战略 - 经济发展需摒弃短视思维 投资于人和基础理论对可持续发展至关重要 财政资源应优先投向基础科研等具有长远价值的领域 [1] - 建设现代化国家需兼顾经济发达与社会文明 经济发达的量化指标包括人均GDP超过15000美元 [3] - 社会文明的核心要素包括完善的法制和具有激励功能的制度 制度比政策更重要 完善的制度能明确边界、保障收益 而频繁政策变动会滋生市场投机心理 阻碍长远发展 [3] 金融的核心作用与功能 - 金融具有与科技并列的重要作用 是国家现代化进程中不可或缺的关键力量 金融能推动技术发明转化为新产品和新产业 [3] - 现代金融具备价值发现和风险分散两大核心能力 前者判断技术应用场景与发展空间 后者在技术产业化过程中通过合理配置分散风险 [3] - 金融的支付清算功能是社会经济与贸易活动的核心媒介 能显著提升效率 以移动支付为例 其透明化是重大进步 突破了传统支付的时空约束 [4] - 金融的定价与资源配置功能是资源高效利用的前提 主要通过间接融资和直接融资实现 未来直接融资的作用将愈发重要 [4][5] - 金融的风险管控与对冲功能可构建风险对冲机制以稳定投资环境 高质量的金融服务需满足企业多样化融资和居民财富管理与支付需求 [5] - 金融能推动产业升级并满足社会财富管理需求 需创造多元化的金融资产以匹配不同投资者需求 金融创新应遵循功能覆盖风险的原则 [5] - 金融能创造多元化流动性 包括货币流动性和资产流动性 前者保障经济社会正常运转 后者增加社会优质资产和资源总量 为居民资产配置提供更多选择 [5]

市场整体观点与仓位 - 市场处于中期调整趋势中，调整仍将持续，建议对后市保持适度谨慎 [1][3] - 全市场整体仓位建议维持低仓位，其中主板和中小市值板块均为低仓位 [2][4] - 市值风格判断为主板占优 [2][4] 近期市场表现 - 上周市场横盘震荡，沪深300指数周涨幅-0.28%，上证综指周涨幅0.03%，中证500指数周涨幅0.00% [3] - 市场风险偏好再次回落，与11月上旬后的情况类似 [3] 基本面分析：国内经济 - 国内11月的生产、消费、地产销售数据均延续调整趋势，印证自今年3月后国内经济始终未能形成明确上行趋势，仍在低位盘整 [3] - 近期以万科为代表的地产话题引发宏观高度关注，市场预期政府希望走市场化自救路线，短期内经济预期或维持震荡调整状态 [3] - 11月后外需强内需一般的结构差异未引发足够关注，本轮行情性质被界定为资金推动型 [4] 基本面分析：海外经济 - 美国11月失业率继续回升至4.6%，表明美国经济整体上已“无限接近”衰退 [3] - 美国11月零售数据伴随通胀等指标同步回落，或与美国政府财政支出逐级放缓有关 [3] - 伴随美国头部科技企业举债融资成本提升，有必要对美股盈利预期做出谨慎修正，美元资产中建议超配避险资产做相对风险对冲 [3] 技术面与行业配置 - 市场风险偏好回落，与美股结构调整特征有所共振 [3] - 再次触发技术面谨慎信号后，建议继续维持主板低仓位 [4] - 中小市值板块中期趋势与时间周期总体仍在谨慎区间，建议维持低仓位 [4] - 短期动量（趋势）模型无建议关注的行业 [4]