市场交易动态 - 投资者为日本首相高市早苗领导的自民党在周末选举中取得决定性胜利做准备 纷纷买入日股 抛售日元和日债 [1][4] - 民调显示自民党很可能在众议院赢得绝对多数席位 推动所谓的“高市交易”再次活跃 [1][4] - 尽管全球股市下挫 但东京股市逆势上涨 而日元走软 日债走势震荡 [1][4] 投资者策略与观点 - 施罗德和摩根资产管理等全球资产管理公司表示 他们低配日本国债 尤其是超长期债券 [1][4] - 施罗德固定收益主管Kellie Wood对选举结果维持看跌立场 认为若自民党获绝对多数席位 政府可能推行高压经济 若无可信的财政整顿计划 长期债券市场将保持脆弱 [3][6] - 摩根资产管理的Arjun Vij避免直接买入长期债券 计划在大选和债券拍卖后 若收益率再次走强会考虑买入长期债券 但会通过卖出10年期国债来对冲风险 [3][6] - Arjun Vij仍然低配前端日本国债 预期日本央行的政策指引在中期内将比市场目前的预期更加鹰派 [3][7] 货币政策与利率预期 - 日元持续走弱已对利率预期产生影响 隔夜指数掉期数据显示 交易员预期日本央行4月前加息的概率超过70% 6月前加息25个基点的预期已被市场完全消化 [3][6] - 10年期日本国债期货未平仓合约随价格下跌而增加 表明市场空头头寸日益增强 [3][6][7] - 日本央行一位审议委员周五称 为了推进货币政策正常化进程 需要继续上调基准利率 [3][7] 政策与市场风险 - 上个月 高市早苗提出降低消费税的提议 引发市场对日本财政可持续性的担忧 超长期日债遭到大幅抛售 [1][4] - 投资者面临的风险包括 如果自民党周日表现糟糕 可能导致首相下台并冲击股市 [1][4] - 另一个风险是高市表现过于出色 以至于她在推出刺激措施方面感觉不到压力 而刺激措施本身正是“高市交易”的关键核心 [1][4]

选举背景与规则 - 日本首相高市早苗于1月19日宣布解散众议院，并定于2月8日举行选举，旨在将个人高支持率转化为自民党对众议院的掌控[3] - 日本众议院共465席，简单多数门槛为233席，选举采用小选区（289席）与比例代表（176席）并行的混合制[4][20] 当前选情与民调 - 多家民调显示高市早苗个人支持率虽近期下降但仍处高位，范围在57%至69%之间[13][34][38][41][47] - 自民党支持率在主要民调中领先，NHK民调显示为35.9%，日经新闻民调显示为42%[26][37] - 选民最关注的议题是应对物价上涨（41%），其次是社会保障与少子化（18%）以及外交与安全（17%）[55] 政策议程与市场影响 - 高市早苗核心政策包括暂停8%食品消费税两年、推行积极财政以及加速防务扩张[68][73] - 若自民党单独赢得过半席位（>233席），市场预计“高市交易”将强化：股市整体利多但内需消费、基建、国防板块更受益，高PE成长板块可能承压；债市长端面临压力；日元预计偏弱[6][84] - 若执政联盟合计过半但自民党未单独过半，市场定价将更温和，政策推进会受到更多约束[6][85] 风险提示 - 民调与最终选举结果可能存在偏差[7] - 日本财政政策激进度可能超预期，引发日债抛售和全球长端利率上行[7][86]

日本众议院选举前景与市场影响 - 日本自民党有望在2月8日的众议院选举中赢得压倒性胜利，甚至可能触及众议院261席的“绝对稳定多数”门槛，从而全面掌控立法议程[4][7] - 高市内阁1月支持率从12月的75%小幅回落至67%，自民党的政党支持率已攀升至42%，显示出较为稳固的选民基础[5] “高市交易”的市场预期与表现 - 市场存在对“高市交易”（财政扩张推动股涨、日元贬、利率曲线陡峭化）的短期追捧，美元兑日元汇率在周三升至156-157区间中段，触及近两周高点[1] - 期权市场已提前反映预期，周二美元兑日元看涨期权单日交易额超过1亿美元，一个月期风险逆转指标已降至近两周低点[4] - 对冲基金正重新聚焦于套利交易及“高市交易”逻辑，预期若自民党大胜将强化美元兑日元走高的预期[4] 选举后财政政策展望 - 若自民党大胜，高市政府预计将在初期推动更积极的财政政策，如研究暂时豁免食品消费税，但实际扩张空间将受显著制约[8] - 外部制约是关键，美国财政部在1月29日的汇率报告中，首次将日本可能采取的扩张性财政政策列为日元疲软的核心驱动因素，可能引发美方反制[8] - 内部实施存在障碍，例如削减消费税的规模预计约达5万亿日元，面临实务挑战与财源难题，很可能被推迟至2027财年或更晚，且规模可能缩水[8] - 政治格局变化（压倒性胜利）反而可能强化财政纪律，使政府更有政治空间推行可持续的财政路径[8] 选举后货币政策展望 - 尽管新政府初期可能向日本央行施压要求维持利率稳定，但市场反应将成为决定性力量[9] - 最终政府将不得不回归到“被动接受加息”的立场，以应对日元过度贬值的压力，维持宏观经济与金融市场稳定[10] 利率市场展望 - 选举结果公布后，利率市场预计将延续“高市交易”逻辑，呈现短期陡峭化走势，尤其体现在超长期债券收益率的上升[11] - 随着财政政策路径明朗，市场将转向关注货币政策的持续性紧缩，收益率曲线将进入“扭曲平坦化”阶段，即短端利率上行压力大于长端[11] - 已有部分日本国内大型寿险公司表示，当前收益率水平已具备配置价值，预计在财政不确定性消退后，超长期债券的机构买盘将逐步回归[11] 外汇市场展望 - 尽管选举结果可能引发日元短期走弱，但进一步贬值空间有限，美元兑日元汇率在150高位区间将面临明显阻力[1][11] - 关键干预警戒水平包括：日本当局此前进行汇率检查的159、重要心理关口160，以及2024年高点162[11] - 巴克莱模型测算美元兑日元的公允价值位于140区间高位，但考虑到“高市溢价”的短期影响，预计汇率在150附近将获得支撑，形成近期波动区间的下沿[11] 其他选举结果情景分析 - 情景二：若自民党仅获得微弱多数，政府政策推行将受制约，可能被迫在财政政策上向反对党妥协，导致财政扩张压力延续[14] - 市场初期可能呈现“高市交易”的温和平仓，表现为收益率小幅回落与日元渐进升值，中长期将因持续的财政不确定性而陷入宽幅震荡[14] - 情景三：若由立宪民主党主导的中间改革联盟上台，市场将出现显著结构性变化，“高市交易”将被迅速大幅平仓，导致股市承压与日元快速走强[15] - 在此情景下，市场对财政可持续性的严重担忧可能使长期国债的期限溢价面临约30个基点的上行风险，推动超长期收益率大幅攀升[15] - 汇率方面，日元或在经历短期升值后，因财政前景恶化而再度进入贬值通道[15]

全球外汇市场近期动态 - 进入2026年，全球外汇市场出现显著转变，美元指数跌至2022年初以来的四年低位，日元录得2024年8月以来最大三日涨幅 [3] - 市场担心在下个月日本大选结果出炉前，“高市交易”策略将卷土重来，日元仍有下跌风险 [3] - 市场同时关注美国与日本联合干预汇市的可能性 [3] 日本大选前景与“高市交易” - 距离2月8日大选投票仅剩两周，多数民调显示高市早苗的支持率仍稳定在65%以上 [6] - 高市早苗的税收减免政策每年财政成本约为5万亿日元（约320亿美元），而主要反对党承诺对食品实施永久性减税，市场担忧无论大选结果如何，日本财政纪律都将进一步松动 [6] - 交易员普遍押注此次大选将巩固高市早苗执政，使其更有底气推进经济刺激，“高市交易”策略可能卷土重来，该策略核心为做多日股、做空日元、押注日债下跌及收益率上行 [6] - 1月28日下午交易时段，美元对日元报152.69，较上周约160的水平已大幅回落 [7] - 分析师认为市场回归传统“高市交易”策略概率颇高，但日元走势仍存在极大不确定性，大选后美元对日元汇率仍有上行空间 [7] - 若美日联手维稳汇市，汇率可能难以突破156~157区间；若未干预，汇率一旦突破该关口，有可能冲高至160上方 [7] - 若高市早苗话语权提升，作为货币政策鸽派的日本央行可能面临推迟加息压力，加剧日元贬值态势 [8] - 分析师指出，即便暂停食品消费税，日元贬值仍会推高进口商品价格，无法解决民生成本问题 [8] - 花旗集团策略师认为，日本投资者需要再次将资金投入日本国债市场才能维持日元近期涨势，预计大选前夕日元仍可能再次走弱 [8] 美日联合干预汇市的可能性 - 上周五美国财政部进行了一次“汇率检查”，询问银行交易美元对日元的汇率报价，市场猜测此举暗示美日可能正准备联手干预汇市 [9] - 此次“汇率检查”已推高日元汇率，因交易员猜测未来可能会有干预措施 [9] - 日本财务大臣强调将“时刻保持紧迫关注”，高市早苗也针对金融市场投机行为发出严厉警告，承诺将采取必要措施，强化了官方干预预期 [9] - 美国财政部手握一项规模约2000亿美元的外汇稳定基金，可用于买卖外汇以影响汇率，若干预提振日元，很可能需要动用该基金购买日元并兑换美元 [9] - 经济学家认为美国参与干预是合理的，共同目标不仅是防止日元过度疲软，也意在间接稳定日本债券市场，并可能担忧日本国债波动向美国国债市场的溢出效应 [10] - 即使没有实际干预，这种信号也可能加速日元空头的平仓 [10] - 特朗普对美元价值“非常好”的表态被市场解读为对弱势美元的默许，策略师认为其言论显示美元可能被高估 [10] - 短期内美元对日元152水平很重要，许多衍生品交易围绕此点位展开；在极限情况下，日元可能升至148，但在日本大选和央行行动前不太可能出现 [10] - 分析人士认为，由于市场已普遍预期政府将干预，如果美日最终没有采取行动，日元可能会再次走弱 [11] - 有观点认为，上周五的试探实际上泄露了秘密，市场目前基本已将联合干预的预期计价在汇率中 [11] - 支持日本干预汇率的举措，可能是迫使美元相对于其主要贸易伙伴货币贬值的协同努力的一部分，但长期可能引发金融动荡并在全球经济其他领域造成扭曲 [11]

全球外汇市场动态与日元前景 - 全球外汇市场呈现显著转变 美元指数跌至2022年初以来的四年低位 日元录得2024年8月以来最大三日涨幅 [1] - 市场担心“高市交易”卷土重来 其核心策略是做多日股、做空日元、押注日债下跌及收益率上行 [3] - 市场密切关注美日联合干预汇市的可能性 美国财政部上周五进行了“汇率检查” 此举已推高日元汇率 [5] 日本大选与政策影响 - 多数民调显示高市早苗支持率稳定在65%以上 市场押注大选将巩固其执政 使其更有底气推进经济刺激 [3] - 高市早苗的税收减免政策年财政成本约5万亿日元（约320亿美元） 市场担忧无论大选结果如何 日本财政纪律都将进一步松动 [3] - 若高市早苗话语权提升 作为鸽派的日本央行可能面临推迟加息的压力 这可能加剧日元贬值态势 [4] 日元汇率走势与市场观点 - 28日下午美元对日元报152.69 较上周约160的水平大幅回落 但大选后仍有上行空间 [3] - 策略师认为 若美日联手维稳汇市 美元对日元汇率可能难以突破156~157的区间 若无干预则可能冲高至160上方 [3] - 日本投资者需要再次将资金投入日本国债市场才能维持日元近期涨势 否则日元在大选前仍可能再次走弱 [5] - 特朗普对美元价值“非常好”的表态被解读为对弱势美元的默许 策略师认为短期内美元对日元152水平很重要 在极限情况下日元可能升至148 [7] 官方干预预期与潜在影响 - 日本财务大臣片山皋月强调将“时刻保持紧迫关注” 高市早苗也承诺将采取必要措施应对金融市场异常波动 强化了干预预期 [6] - 美国财政部手握规模约2000亿美元的外汇稳定基金 可用于买卖外汇以影响汇率 [6] - 分析认为美国参与干预的共同目标不仅是防止日元过度疲软 也意在间接稳定日本债券市场 并缓解其对美国国债市场的溢出效应 [6] - 由于市场已基本将联合干预预期计价在汇率中 如果美日最终没有采取行动 日元可能会再次走弱 [7] - 有观点认为 支持日元干预可能是迫使美元贬值的协同努力的一部分 长期或有助于减少贸易失衡 但可能引发极端金融动荡和全球经济扭曲 [1][7]

日本首相面临财政扩张与市场稳定的两难抉择 - 日本首相高市早苗面临执政生涯中最棘手的二选一难题：为赢得2月8日提前大选取悦选民，或为安抚动荡的债券市场收紧财政[1] - 其试图通过减税和刺激支出兑现“负责任的财政扩张”承诺，但此举正引发债券市场强烈警示，博弈结果关乎日本经济前景并可能引发全球金融市场连锁反应[1] 选举承诺引发市场恐慌与国债收益率飙升 - 为争取选民支持，高市早苗承诺暂停征收食品消费税两年，预计耗资约5万亿日元（约320亿美元）[1] - 该打破财政纪律预期的举措引发市场恐慌，导致被视为市场风向标的日本40年期国债收益率首次突破4%的关键心理关口[1] - 日本40年期国债收益率实时数据为4.061，当日下跌0.165（跌幅3.90%），52周范围在2.484至4.246之间[2] - 基准10年期日本国债收益率近期突破2%，创下超过四分之一个世纪以来的新高[6] - 20年期和30年期国债收益率接连刷新纪录，其中30年期日债收益率已超过同期限德国国债，并正逼近西班牙国债水平[6] 日本国债市场全面收益率重估数据 - 日本1个月期国债收益率0.742，下跌0.007（跌幅0.93%）[7] - 日本3个月期国债收益率0.716，上涨0.021（涨幅3.02%）[7] - 日本6个月期国债收益率0.749，上涨0.010（涨幅1.35%）[7] - 日本1年期国债收益率0.983，上涨0.013（涨幅1.34%）[7] - 日本2年期国债收益率1.228，上涨0.004（涨幅0.33%）[7] - 日本5年期国债收益率1.684，下跌0.027（跌幅1.58%）[7] - 日本10年期国债收益率2.286，下跌0.090（跌幅3.79%）[7] - 日本20年期国债收益率3.259，下跌0.228（跌幅6.54%）[7] - 日本30年期国债收益率3.718，下跌0.196（跌幅5.01%）[7] 市场对日本财政可持续性的担忧加剧 - 市场剧烈反应凸显投资者对日本财政可持续性的极度担忧[5] - 基金经理警告，若高市早苗在大选中获得压倒性胜利，市场对其财政纪律的信任可能进一步崩溃，进而引发全球第三大债务市场的抛售潮[5] - 交易员指出，一旦选举令发出，“负责任的财政扩张”理念便已在市场眼中破产[5] - 长端收益率的失控表明，市场正在重新定价日本的主权风险[5] - 投资者开始重新审视日本高达GDP 250%的债务负担在激进财政政策下的可持续性[8] 全球资本回流风险与“高市交易”逆转 - 日本国债收益率飙升引发全球投资者警惕，巨大的收益率吸引力正促使日本大型投资者抛售海外资产，将资金汇回国内[7] - 这种资本回流趋势正在伤害全球其他地区的长期债券表现[7] - 市场风向转变标志着所谓的“高市交易”可能正在走向终结，该交易此前押注支出计划将导致日元疲软、股市上涨及长债收益率走高[9] - 长期收益率的持续上升正开始对经济和金融市场产生负面影响，可能导致之前的交易逻辑逆转[9] 政策制定者面临的两难困境 - 日元的极度疲软已触及政府历来干预的警戒线，但干预汇市或加息以支撑日元将进一步推高收益率，从而抵消财政刺激带来的增长效应[9] - 高市早苗对日元疲软的立场正从默许转变为防御姿态，暗示其可能不得不支持日本央行结束超宽松政策，转向利率正常化[9] - 通过加息来捍卫货币将直接增加融资成本，并可能扼杀财政扩张试图带来的经济增长[9] 选举压力下的政策转向与财政前景 - 高市早苗的政策转向在很大程度上被视为选举策略，其宣布的税收承诺标志着重大的政策逆转[10] - 市场更关注竞选承诺在大选后将如何转化为实际政策[10] - 日本面临的财政压力来自国内福利支出、不断增加的国防预算，以及根据与美国达成的关税协议需要在未来三年内承销5500亿美元的对美投资[10] - 作为选举策略的减税承诺若需通过削减其他支出或增加其他税收来融资，只是将负担转移到了普通民众身上[10] - 目前的市场动荡表明，投资者正在质疑高市早苗能否兑现承诺，更在质疑日本财政的未来[10]

全球宏观经济与市场情绪 - 全球基金经理乐观情绪达到2021年7月以来最高水平，现金持有量降至历史新低3.2% [2] - 美国银行牛熊指标飙升至“超牛”水平的9.4，投资者持有的股票回调保护资产降至2018年1月以来最低水平 [2] - 净38%的受访者预期经济将走强，对经济衰退的担忧降至两年最低点，“不着陆”成为基本预期 [2] - 地缘政治风险超过人工智能泡沫，成为尾部风险之首 [2] - 黄金多头头寸成为最拥挤的交易 [2] 地缘政治与政策风险 - 市场可能低估了特朗普政府试图控制格陵兰岛这一日益严峻的形势 [1] - 日本央行可能因日元疲软而加息，若美元兑日元突破160，可能在4月加息25个基点至1% [5] - 花旗分析师预计，若日元维持低位，日本央行可能在7月进行第二次加息，甚至年底前进行第三次加息 [5] - 日元预计在略低于150至165的区间内波动 [5] 投资策略与市场观点 - 高盛财富管理预测，未来一年和五年内，新兴市场股市将是全球最理想的理财投资地点，预期基本回报率最高为8% [4] - 新兴市场回报率超出预期的概率为20%，出现中低个位数负回报的概率为25% [4] - 东京道富资管认为“高市交易”策略仍然有效，最简单策略是做空日元、做空日本国债或收益率曲线陡峭化，并做多日经指数 [6] - 日本市场存在严重的羊群效应，银行在等待日本央行加息 [6] 中国宏观经济与市场 - 12月和1月人民币兑美元汇率中间价平均分别升值0.5%、0.8%，升值概率为75%、67% [7] - 2025年12月中国PPI环比涨幅创下2024年以来最高环比涨幅，AI对PPI改善的贡献主要体现在有色和科技分项 [7] - 2026年A股市场定价的两条主线是AI和“反内卷”，其中“反内卷”尚未被充分定价 [7] - 人民币信贷呈现边际好转，实体企业融资需求回暖迹象显现 [8] - 银行当前红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持 [8] 科技与AI投资主题 - AI驱动行情正从上游算力基建向下游AI应用延伸 [7] - 看好国产算力芯片及国产系统级厂商投资机遇，算力发展具备高确定性 [9] - AI应用板块成为2026年开年主线，年初以来涨幅19%，位居A股首位 [10] - AI正在逐步渗透日常生活，硬件入口形态日趋多元，涵盖汽车、机器人、眼镜、智能家居等 [10] - 模型推理能力升级带来企业级Agentic AI加速落地，下一代硬件平台有望进一步加速应用落地 [10] 市场资金与配置 - ETF市场近期资金创纪录流出，宽基ETF单周流出超过2000亿元 [11] - 小盘股受冲击较小，有色、军工、化工、计算机受冲击较小，银行、食品饮料、煤炭、非银金融受冲击较大 [11] - 市场炒作情绪降温，多维比较的配置方式更为稳健 [11] - 建议关注宽基产品中的创业板50、创业板指、双创50、中证1000等ETF，行业主题产品中新能源、有色金属、农业、医药及医疗器械等ETF [11] 社会与制度观点 - 贝莱德CEO警告全球资本主义正在失去公众信任，因为繁荣并未惠及太多人 [3] - 衡量成功的标准不应仅仅是增长或市场，而应是人们是否能够“看到它、感受到它，并以此为基础构建未来” [3] - 人工智能可能会像全球化一样加剧不平等 [3]

日元汇率走势与市场表现 - 2026年开年以来日元持续走弱，美元兑日元于1月14日触及159.45，创2024年7月以来18个月新低，1月15日仅在158.55附近窄幅震荡 [1] - 市场担忧日元可能进一步跌至165关口 [1] - 机构主流预测年底日元或跌破160 [3] 政治与政策因素 - 政治不确定性是日元贬值的核心推手，日本首相高市早苗宣布1月23日解散众议院提前大选，引发市场对其延续激进财政扩张的担忧 [1] - 高市内阁的经济刺激与防卫预算加码政策已使日本政府债务率突破260% [1] - 货币政策失效，日本央行于2025年12月将利率上调至0.75%创30年新高，但未能遏制贬值，美日利差仍超2.75% [2] - “紧货币+宽财政”的政策内耗削弱日元信用，机构预测下轮加息可能在4月或10月 [2] 经济影响与市场反应 - 输入性通胀加剧，能源、食品进口成本攀升，中小企业承压，加息同时加剧了贫富分化 [2] - 大选临近推动“高市交易”发酵，日经指数创新高，而日元、日债同步遭抛售 [3] - 10年期日债收益率创1999年以来新高，股债汇市场分化明显 [3] 官方干预与未来展望 - 随着日元逼近160关键干预关口，市场对官方干预预期升温，日本财务大臣已表态“不排除任何措施” [2] - 2024年官方曾四次在160关口附近进行干预 [2] - 日元后续走势取决于大选结果与政策调整，自民党胜选可能加剧贬值，失利或触发避险升值 [3] - 官方干预被认为仅能短期起效，平衡汇率、通胀与财政可持续性是日本当局的严峻考验 [3]

日本央行货币政策立场 - 日本央行行长植田和男明确表示，央行将在条件允许时继续加息，货币政策路径并未因市场波动而改变 [1] - 植田和男强调，如果经济展望得以实现，央行将根据经济和通胀的改善情况调整货币宽松的程度 [1] - 其讲话与上周表态高度一致，显示央行并未因金融市场波动而动摇 [1] - 日本央行上月将基准利率上调至0.75%，为1995年以来最高水平 [2] - 植田和男指出，适度调整货币宽松将有助于顺利实现价格目标，并推动经济长期增长 [2] 市场反应与预期 - 市场因首相高市早苗提前选举猜测出现剧烈波动，引发“高市交易” [1][3] - 日经225指数周三涨超1%，一度突破54000点 [1] - 日元兑美元跌破159关口，触及2024年7月以来最弱水平，周三下午东京时段汇率在159.20附近交易 [1][3] - 市场预期提前大选可能为大规模财政刺激扫清道路，引发投资者押注，导致日本股市飙升，国债和日元走弱 [3] - 大多数经济学家预计日本央行将在1月23日的政策会议上按兵不动，许多人预测下一次加息可能要到6月左右 [1] 经济与通胀背景 - 植田和男表示，2025年日本经济仍将温和复苏 [2] - 日本关键价格指标已连续三年半位于或高于央行2%的目标水平，显示持续的通胀压力 [2][4] - 日元贬值会推高进口成本，加剧通胀压力，可能使央行实现价格稳定增长的目标变得更加复杂 [1][4] - 持续的通胀压力为进一步加息提供了支撑 [2] - 部分分析师认为日元疲软可能促使央行提前行动 [2]

美元兑日元汇率走势 - 2026年开年以来日元持续走弱，美元兑日元汇率于1月13日盘中一度触及158.90，创下2024年7月以来的18个月新低，年内累计贬值幅度已超1.2% [1] 货币政策分化与利差影响 - 日本央行于2025年12月加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，但市场对其后续加息节奏存疑，普遍预期2026年年中前再次加息概率较低 [2] - 美联储2025年累计降息75个基点，当前联邦基金利率维持在3.5%-3.75%，市场预期2026年9月前仅可能再降息两次 [2] - 美日利差处于历史相对高位，持续吸引套利资金流入美元，对日元形成压制 [2] 日本国内政治与“高市交易” - 日本首相高市早苗考虑解散众议院的消息，催生了市场对积极财政政策和低利率环境的预期，形成了以日元贬值、股市上涨为特征的“高市交易” [3] - 高市早苗政府的大规模财政刺激计划使日本政府债务占GDP比重超260%，偿债负担随利率上升加重 [3] - 1月13日，日本长期利率一度攀升至2.140%，创下26年11个月以来的最高水平，市场因担忧财政状况恶化而抛售日元 [3] 经济基本面与地缘风险 - 日本经济基本面呈现分化：通胀持续高于央行2%的目标且薪资增长初现良性循环，但经济增长动能减弱，商品与服务贸易双双录得逆差 [4] - 全球地缘政治风险对日元形成双向扰动：美国突袭委内瑞拉等地缘动荡一度提振日元避险吸引力，但美元作为传统避险货币同样受益，限制了日元反弹空间 [4] - 中东局势紧张、俄乌冲突持续以及美国关税政策波动，加剧了日元汇率的短期波动 [4]