报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线先涨后跌，周线涨跌幅为 -0.24%，振幅 1.41%，收盘报价 77600 元/吨 [4] - 国际上美联储决策受多因素不确定性影响，国内经济指标回升向好，债务可持续性增强 [4] - 铜精矿加工费回落，国际供应紧张但国内港口库存充足，美国废铜进口有望重启 [4] - 国内供给或稳中小增，需求相对稳定，基本面处于供给充足、需求稳定局面 [4] - 建议轻仓震荡交易，控制节奏及交易风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线先涨后跌，涨跌幅 -0.24%，振幅 1.41%，收盘报价 77600 元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储决策受多因素不确定性影响，国内经济指标回升向好，债务可持续性增强；铜精矿加工费回落，国际供应紧张但国内港口库存充足，美国废铜进口有望重启；国内供给或稳中小增，需求相对稳定 [4] - 策略建议：轻仓震荡交易，控制节奏及交易风险 [5] 期现市场情况 - 沪铜合约走弱，现货升水，截至 2025 年 5 月 30 日，主力合约基差 365 元/吨，较上周环比增长 430 元/吨，报价 77600 元/吨，较上周环比减少 190 元/吨，持仓量 172994 手，较上周环比增加 20589 手 [6][10] - 本周现货价格走弱，截至 2025 年 5 月 30 日，1电解铜现货均价为 78235 元/吨，周环比减少 280 元/吨，主力合约隔月跨期报价 510 元/吨，较上周环比减少 180 元/吨 [12][14] - 本周沪铜提单溢价下降，多头持仓占优，截至最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 101 美元/吨，较上周环比下降 6 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净多 8386 手，较上周增加 304 手 [17][21] 期权市场情况 - 沪铜平值短期 IV 波动稳定，截止 2025 年 5 月 30 日，主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 50 分位附近，截止本周数据，期权持仓量沽购比为 1.1701，环比上周 -0.0943 [22][26] 上游情况 - 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费走强，截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 68550 元/吨，较上周环比下降 310 元/吨，南方粗铜加工费报价 800 元/吨，较上周环比 +100 元/吨 [27][29] - 铜矿进口量增加，精废价差略走扩，截至 2025 年 4 月，铜矿及精矿当月进口量为 292.44 万吨，较 3 月增加 53.13 万吨，增幅 22.2%，同比增幅 25.6%，截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 1493.41 元/吨，较上周环比增长 100 元/吨 [30][34] - 全球铜矿产量增加、港口库存下降，截至 2025 年 3 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1969 千吨，较 2 月增加 202 千吨，增幅 11.43%，产能利用率为 79.3%，较 2 月增加 0.3%，截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 74 万吨，环比下降 14.7 万吨 [35][39] 产业情况 供应端 - 精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少，截至 2025 年 4 月，精炼铜当月产量为 125.4 万吨，较 3 月增加 0.6 万吨，增幅 0.48%，同比增幅 10.39%，截至 2025 年 3 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2426 千吨，较 2 月增加 234 千吨，增幅 10.68%，产能利用率为 82.2%，较 2 月减少 0.6% [40][42] - 精炼铜进口减少，进口窗口或关闭，截至 2025 年 4 月，精炼铜当月进口量为 300181.941 吨，较 3 月减少 54093.53 吨，降幅 15.27%，同比降幅 1.83%，截至本周最新数据，进口盈亏额为 -606.91 元/吨，较上周环比增长 657.24 元/吨 [45][50] - 社会库存增加，截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 12350 吨，COMEX 总库较上周环比增加 4870 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 722 吨，社会库存总计 13.93 万吨，较上周环比减少 0.18 万吨 [51][55] 下游及应用 - 需求端：铜材产量减少，进口环比减少，截至 2025 年 4 月，铜材当月产量为 208.1 万吨，较 3 月减少 4.42 万吨，降幅 2.08%，当月进口量为 440000 吨，较 3 月减少 30000 吨，降幅 6.38%，同比降幅 0% [57][61] - 应用端：电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量有所回落，截至 2025 年 4 月，电源、电网投资完成累计额同比 1.6%、14.6%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 2.6%、1.6%、 -10.7%、 -15.3%、 -9.8% [63][65] - 应用端：房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至 2025 年 4 月，房地产开发投资完成累计额为 27729.57 亿元，同比 -10.3%，环比 39.32%，集成电路累计产量为 15089000 万块，同比 5.4%，环比 37.84% [68][71] 整体情况 - 全球供需情况：ICSG 显示精炼铜供给偏多，截至 2025 年 3 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 17 千吨，WBMS 统计全球供需平衡累计值为 2.05 万吨 [73][75]

美国商务部长卢特尼克：许多国家都希望与美国达成协议。贸易政策正在向前推进。马斯克和特朗普保 持良好朋友关系。 ...

市场展望 - 预计市场将继续波动，主要受贸易和财政政策相关新闻影响 [1] - 美股未来12个月仍预期上涨，但近期涨幅可能较为有限 [1]

贸易政策动向 - 白宫贸易顾问纳瓦罗表示即使特朗普政府在贸易政策法庭斗争中败诉也将寻求其他方式征收关税 [1] - 在法院发出暂停令后美国关税将暂时保持不变 [1] - 美国政府仍在与其他国家进行对话并继续贸易谈判 [1]

芝加哥联储行长Austan Goolsbee表示，若贸易政策问题得到解决，美国经济可能重新回到加征关税前的 轨道，从而使官员们得以下调利率。Goolsbee周四说，"如果最终我们不实施关税行动，或者政府与贸 易伙伴达成一些协议，使关税免于加征，那么我们就可能回到4月2日之前的状态。如果能保持充分就业 且通胀朝着目标前进，利率可以回落到最终的稳定水平。" ...

纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及全球贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 - **美国贸易政策受法院判决影响**：国际贸易法院要求特朗普在一定期限内撤销根据《国际紧急经济权利法案》施加的关税，叫停对等关税和芬太尼类物质关税，打乱美国贸易谈判节奏，使其他国家在谈判中更有利，欧盟和日本可能借机拖延谈判迫使美国让步[2] - **对中国贸易谈判的影响**：美国取消对等关税和芬太尼类物质关税，让中国在与美国贸易谈判中更有利，可等待他国与美达成协议后行动，避免过早介入复杂谈判；若今年取消对华所有加征关税，中国出口压力大幅放缓，增速可达3% - 4%，但此情形概率小；若维持30%关税，今年中国出口和名义GDP将分别受约5.5个百分点和1个百分点拖累[1][3][9][14] - **美国面临的挑战及对贸易策略的影响**：美国面临国际贸易法院叫停部分关税、俄乌冲突升级和国内政治压力，在全球贸易谈判中地位削弱；若7月初无法达成协议，美国将重新评估关税政策[5] - **特朗普政府的应对措施**：需加强外交沟通推进关税政策，向海外伙伴展示解决内部法律问题和保持政策稳定的能力，调整国内经济政策增强实力[6] - **美国实施关税政策的工具**：国家紧急状态因诉讼暂无法用；301条款和232条款需调查，周期长；1974年贸易法案第122条可征临时性关税，最高税率15%，期限150天，未被使用过；1938年贸易法案第338条款无需调查，税率上限50%，较适合当前情况[7] - **诉讼解决问题的方式及结果**：上诉周期长，结果不确定；暂缓执行可争取谈判时间，若成功拖延到年底谈判仍有机会，若失败未来一到两个月暂停关税，前期工作无效[8][9] - **美国关税和减税政策对财政赤字的影响**：美国考虑未来十年每年关税收入2 - 3万亿美元，使减税法案对赤字影响小；若法院阻止关税实施，减税额外赤字将明显；与日欧达成协议情况较好，谈判失败财政赤字可能扩大[11] - **美国国债市场压力**：财政赤字扩大使美债发行量增加、需求缺失，市场面临资产压力；短期内美股和美元表现不错，长期美债压力仍在，需警惕下跌[12] - **特朗普政府未来关税政策预期**：因法律暂缓部分关税，但可能采取更极端或严厉政策，6月底至7月初贸易谈判可能不顺，市场动荡风险加大[13] - **未来全球市场走势预测**：短期内宏观波动放缓，美元、美股和全球风险资产将反弹；6月底至7月初美国贸易谈判可能不顺，需警惕美元资产压力，后续纠纷和反弹风险仍存在[15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 最高法院9名大法官中有3名由特朗普提名，但不能确保上诉获多数支持[8] - 白宫希望7月4日前通过国会审议减免相关法案，若通过或参议院版本减免赤字扩大，将推动市场情绪，投资者应关注美债市场动态并调整投资策略[10]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体上市公司，涉及美国贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 - **特朗普关税裁定情况**：2025年美国国际贸易法院裁定特朗普“解放日”关税为非法关税并阻止执行，该关税于4月2日实施，包括对多数国家进口商品征10%基准关税、对贸易逆差显著国家征更高关税，曾威胁对中国征145%关税，后降至30%左右；由五小企业和十二美国州诉讼促成裁定，法院认为特朗普关税超越总统行政权限，IEEPA未授权广泛单方面关税行动，贸易逆差不构成国家紧急状态[1] - **裁定影响**：暂停大部分关税计划，扰乱特朗普减少贸易逆差、促进制造业经济政策；可能稳定市场消除关税不确定性，也可能给进口商带来短期混乱，已到港进口货物报关面临不明确关税[2] - **上诉情况**：特朗普预计向联邦巡回上诉法院上诉，可能上诉至最高法院，法律纠缠可能继续；反对者称关税造成经济混乱、损害消费者，支持者认为关税解决贸易不平衡、保护美国利益；上诉结果和特朗普政府回应影响美国贸易政策未来；裁决使关税恢复到2025年4月前水平，期间收取关税可退款但可能因上诉延迟[3] - **上诉成功概率**：特朗普上诉成功概率不高，法院裁定其超越权限，宪法将关税权力授予国会，且法院历来限制总统在贸易政策上滥用职权；特朗普第一任期法律挑战成功率低，93%案件因程序或法定违规失败[4] - **市场交易建议**：关税最坏情况可能已过去，短期交易继续保持风偏敞口[4] - **中美谈判情况**：双方瑞士谈判取得实质性进展，将发表联合声明，显示美方不希望事态升级、想短期内取得成果，新闻解读偏正面；市场有积极反应，风险资产上涨、避险资产回调，短期交易应维持风险敞口，港股今年可能还有新高[6] - **美国经济情况**：美国经济周期指标从低位小幅反弹，中国开往美国集装箱货轮数量回暖，市场开始计入美国今年不衰退可能性及四月暴跌为技术性熊市而非趋势逆转，这是未来几周市场争议点之一[7]

周三，美国一家贸易法院裁定特朗普的大部分关税将不会生效，这一全面裁决表明总统越权了。经济学 家表示，这一裁决虽然带来了一定的缓解，但又给经济状况增添了另一层不确定性。 此前美国银行研究所报告显示，2月至4月期间，领取失业救济的高收入家庭数量同比大幅增加，4月中 低收入家庭申领人数同比亦显著上升。经济学家预计，受季节性波动数据调整难度影响，6月初请人数 可能突破今年20.5万至24.3万的区间，但这一趋势与近年相似，未必反映劳动力市场状况的实质性转 变。 美联储今晨的会议纪要显示，尽管决策者认为劳动力市场总体平衡，但"评估认为未来几个月劳动力市 场存在走弱风险"，并指出就业前景"存在相当大的不确定性"，其结果"在很大程度上取决于贸易政策及 其他政府政策的演变"。 智通财经APP获悉，美国至5月24日当周初请失业金人数 24万人，预期23万人，前值由22.7万人修正为 22.6万人。美国至5月17日当周续请失业金人数 191.9万人，预期189.4万人，前值由190.3万人修正为 189.3万人。 续请失业金人数数据与非农就业报告调查周相关，且刚刚创下周期新高，这可能导致失业率上升。续请 失业金人数涵盖了政府为计 ...

美国经济表现 - 第一季度实际GDP年化季率修正值为-02%，较最初报告的-03%小幅上调[1] - 消费者支出增长12%，低于最初估计的18%，为近两年最低增速[1] - 净出口对GDP造成近5个百分点拖累，略高于最初预测[1] - 商业投资增长103%，高于最初估计的98%[2] - 面向国内私人买家的最终销售额增长25%，为近两年最低水平[3] 消费者支出 - 汽车需求减弱导致消费者支出数据下调[4] - 医疗保健和保险等服务支出也被下调[4] - PCE价格指数(除食品能源)增长34%，略低于前值35%[2] 贸易因素 - 进口激增426%，企业试图在特朗普关税前采取行动[2] - 白宫撤销或推迟部分惩罚性关税，贸易法庭阻止大部分关税[2] - 特朗普认为贸易政策将振兴国内制造业，增加就业并降低商品价格[4] 未来展望 - 预测第二季度GDP将因关税抑制进口和库存积累而反弹[3] - 经济学家关注特朗普贸易、移民和税收政策对支出的影响[3]

期货热点追踪 黄金价格创一周新低，特朗普贸易政策受挫，市场风险有所缓解，黄金价格下一步怎么走？ 相关链接 ...