银行板块表现 - Wind银行业指数上涨1.51%，A股42家上市银行全部飘红，其中36家涨幅超1%，苏州银行涨幅达5.13%，厦门银行涨幅达3.98% [1] - 银行股上涨动力来自股东大会聚焦分红与战略转型，为后续行情奠定基础 [1] 资金动向与分红情况 - 主动型公募基金对银行板块配置比例持续提升至3.75%，但仍低配近11个百分点（对比沪深300银行权重14.6%） [2] - 机构投资者青睐银行股低估值、高分红特性，市场呈现哑铃型配置策略 [2] - 常熟银行首次计划实施中期分红，沪农商行、渝农商行和浙商银行完成2024年度现金红利派发，光大银行通过2024年度末期利润分配方案 [2] - A股39家银行2024年现金分红总额同比增加181.91亿元 [3] - 国有大行加权平均股息率4.07%，较10年期国债收益率利差2.42%，处于近十年49.10%分位数 [3] 盈利能力与息差趋势 - 2025年一季度商业银行净息差1.43%，同比下降0.11个百分点但降幅收窄 [4] - 存款利率下调缓解息差压力，存量房贷利率调整影响有限，新发放贷款价格企稳 [4] - 商业银行成本收入比29%，同比微升0.05个百分点，运营费用刚性导致压降空间有限 [4] 战略转型方向 - 招商银行推进"四化"转型：国际化、综合化、差异化、数智化，以应对低利率环境 [5][6] - 民生银行战略转型成效显现，一季度营收超预期，但可持续增长仍面临低息差与市场竞争挑战 [6] - 多家银行在股东大会强调转型，投资人关注后续发展方向 [4][5][6]

龙虎榜百强营业部排名 - 2025年上半年共有5512家营业部登上龙虎榜 累计成交总额达14125 18亿元[2] - 东方财富证券拉萨金融城南环路营业部以732 76亿元成交额位居榜首 拉萨团结路第一和东环路第二营业部分别以659 98亿元和611 96亿元位列二三位[3] - 前十名营业部成交总额均超过250亿元 其中26家营业部成交额超百亿元[3] 头部营业部表现 - "拉萨天团"包揽百强榜五个席位 东方财富证券旗下拉萨营业部因互联网渠道布局被称为"散户大本营"[3] - 中信证券上海分公司 中金上海分公司 国泰君安总部等传统强营业部上榜次数均超过800次[2] - 开源证券西安西大街营业部成为黑马 排名第11位 成交额达244 91亿元[2][5] 行业偏好 - 前十名营业部偏好板块集中在计算机软件 通用设备 专用设备和汽车行业[2] 券商格局变化 - 头部券商仍占优势 国泰海通证券 中信证券 银河证券分别有14家 9家和6家营业部上榜[5] - 中小券商表现突出 华鑫证券有6家营业部上榜 开源证券有3家营业部进入百强[5] - 券商分公司数量明显增加 如申港证券陕西分公司 长江证券上海分公司等新晋百强[6] 金融科技影响 - 金融科技实力提升显著影响排名 交易系统速度和融资融券服务完善度改变竞争格局[5] - 华鑫证券通过科技投入打造快速交易系统 覆盖大量量化私募客户[5] - 龙虎榜数据反映券商客户资金规模 市场参与度及金融科技硬实力[5]

龙虎榜百强营业部排名 - 2025年上半年共有5512家营业部登上龙虎榜 累计成交总额达14125 18亿元[2] - 排名前十的营业部上榜次数均超过800次 成交总额均超过250亿元[2] - 东方财富证券拉萨金融城南环路证券营业部以732 76亿元成交额位居榜首 拉萨团结路第一证券营业部和东环路第二证券营业部分别以659 98亿元和611 96亿元位列二、三位[4] 拉萨天团表现 - 东方财富证券旗下拉萨营业部包揽百强榜前五席 被称为"散户大本营"[3][4] - 该券商通过互联网渠道布局 多个拉萨营业部连续多年名列前茅[4] - 共计26家营业部成交额超百亿元 其中拉萨地区营业部占据显著份额[4] 中小券商突围 - 华鑫证券凭借6家百强营业部表现突出 主要得益于金融科技投入和快速交易系统建设[6] - 开源证券西安西大街营业部成为"黑马" 排名第11位 上半年上榜883次 成交额244 91亿元[6] - 中小券商通过量化交易系统升级和私募客户覆盖实现突围[6] 行业格局变化 - 头部券商仍占优势 国泰君安14家 中信证券9家 银河证券6家营业部上榜[6] - 券商分公司数量增加 如申港证券陕西分公司等新晋百强 反映分支机构改革成效[7] - 百强营业部偏好板块集中在计算机软件 通用设备 专用设备和汽车等领域[2]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指涨0.39% 深证成指涨0.11% 创业板指跌0.24% 沪深两市成交额达14660亿 [1] - 创新药ETF全线领涨 创新药ETF富国(159748)涨幅达5.88% 港股通创新药ETF(159570)涨超4% 多只创新药ETF涨超3% [2] - 金融科技板块回调居前 [3] 创新药行业 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》 对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持 [2] - 国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案 完善多层次医疗保障体系 [2] - 港股创新药板块表现亮眼 映射逻辑下A股创新药受到带动 创新药受到基本面与交易面多重催化 [2] 金融科技行业 - 《香港数字资产发展政策宣言2.0》正式发布 香港将打造数字资产全球创新中心 推动资产及金融工具代币化 [3] - 国泰君安国际获得香港虚拟资产交易服务"全牌照" 可直接交易及发行、分销虚拟资产相关产品 [3] - 内地与香港跨境支付通正式上线运行 支持人民币和港币双向支付 [3] - 央行将研究制定新阶段金融科技发展规划 推动金融数字化智能化转型 [3] - 国内金融科技市场复合增长率约13.3% 香港在现实资产代币化等领域进入全球前沿 [3] ETF市场活跃度 - 港股相关ETF换手率居前 港股通50ETF(159712)换手率达1067.75% 恒生港股通ETF(159318)换手率626.30% [4][5] - 华宝添益ETF(511990)成交额达142.50亿元 短融ETF(511360)、上证公司债ETF(511070)等成交额超百亿元 [4] - 港股创新药ETF(513120)成交额居股票类产品第一 [4] ETF发行市场 - 4只ETF产品明日上市 包括A500增强ETF工银(159249)、华安中证A500增强ETF(561090) 均为中证A500指数增强型产品 [6] - 中证A500指数行业分布均衡 聚焦信息技术、工业、医药等新质生产力领域 权重超50% [6] - 鹏华港股消费50ETF(159265)跟踪国证港股通消费主题指数 聚焦港股通消费升级龙头 [6] - 汇添富港股通科技30ETF(520980)跟踪恒生港股通中国科技指数 超70%权重指向AI全产业链 [6][7]

行业创新与标杆价值 - 容联云与长江证券联合开发的"大模型质检代理QM Agent解决方案"获得「2025 AI Agent最佳实践案例奖」，表彰其在智能质检领域的创新实践和行业标杆价值 [1] 公司背景与战略 - 长江证券是中国第六家上市券商，成立于1991年，构建了覆盖全国、业务齐全的综合金融服务体系 [3] - 面对金融监管趋严和客户服务升级的挑战，公司积极推进科技驱动战略，将人工智能、大数据等前沿技术融入运营管理和风险控制全流程 [3] 技术解决方案与成效 - "大模型质检代理AI Agent"解决方案针对证券行业复杂、合规性强的客户回访场景 [3] - 方案融合大模型语义质检与小模型规则引擎，具备上下文理解与合规精准检测能力 [3] - 实现客户服务全量智能质检，准确率高达96%，远超行业平均水平 [3] - 系统能精准识别服务话术偏差与潜在风险，并提供可视化质检分析看板与闭环管理流程 [3] 未来发展规划 - 容联云将持续与长江证券合作，依托金融科技拓展数智化能力边界，深耕高价值应用场景 [4] - 双方将持续为建设智慧金融体系与高质量金融发展贡献力量 [4]

2025年上半年计算机板块投资机会 - 2025年上半年计算机板块投资机会主要聚焦AI、无人化、金融科技三大主线，市场风格偏向小市值公司，细分主题轮动较快 [1] - 科技创新是25年增长主线，重点关注AI迭代创新及AI算力、金融科技创新、机器人场景落地等方向投资机会 [1] - 从中证2000成分股成交额占比来看，25年上半年占比保持高位，最高攀升至35%，超过23年11月高点，市场对小盘股热度再创新高 [1] AI应用商业化进展 - 我国C端AIGC应用发展迅猛，DeepSeek、豆包月活跃用户数量突破亿级，AI智能助手、AI搜索、AI 2D生图和AI直接生成视频成为最受关注的AI原生场景 [2] - 我国B端AIGC应用发展缓于C端市场，主要因国内企业更倾向"硬件+免费软件"模式，导致B端软件付费率及利润率偏低 [2] - 伴随AIGC技术赋能，我国B端软件产品能力将有较大提升，可能从按功能付费转变为按效果付费，企业管理和垂直细分领域的Knowhow积累有望结合AI实现产品转化 [2] 无人化领域商业化落地 - 特斯拉robotaxi在美国得州奥斯汀市开启运营，单次收费为4.2美元，车队可实现高利用率（每车每周运行超40小时），毛利率可能高达70%-80% [2] - 特斯拉robotaxi短期目标是在数月内将车队规模扩展至1000辆，长期计划于2025年底前推广至加州，2026年进军欧洲，2027年实现全球数十万辆车队运营 [2] - 无人物流车场景率先实现商业化落地，九识、新石器等公司订单放量，无人低空物流、康养机器人、无人矿卡、无人环卫车等具体应用场景也有望较快实现从0到1的突破 [2] 稳定币发展前景 - 截至25年6月25日，全球稳定币市值2511亿美元，其中USDT和USDC的市值分别为1567亿和617亿美元 [3] - 美国《GENIUS法案》、香港《稳定币条例草案》相继出台，立法及产业实质进展将推动稳定币发展为法定货币和数字资产生态系统之间的关键桥梁 [3] - 稳定币兼具开放性与稳定性，已发展成为跨境贸易支付工具及部分高通胀国家的替代性货币 [3]

期货行业服务实体经济 - 期货行业作为服务实体经济的风险"压舱石"与资源配置"导航仪"，持续为赋能科技创新、助力乡村全面振兴、构建现代化产业体系注入金融新动能 [1] - 第十四届金交会期间，各期货机构着力宣传中国期货市场高质量发展重要成果，引导交易者形成正确期货交易理念 [1] - 广州期货产业集聚展示区汇聚14家期货公司参展，形成品牌矩阵效应，助力产业提高对期货市场的认识与应用 [2] 中州期货的创新与实践 - 中州期货以"数智化+产融协同"为核心，升级龙泉系统，独创AI智能算力模型，深度融合期货交易场景，为企业提供数字化智能支持 [2] - 公司借助龙泉系统围绕广期所上市品种展示风险管理功能，提升品牌知名度并与产业企业建立合作基础 [3] - 公司秉持"用户思维+场景应用"理念，将期货知识融入实际业务场景，帮助企业理解和运用期货工具 [4] 期货市场发展新趋势 - 期货经营机构围绕广期所深度合作，突出其在工业硅、碳酸锂等新能源品种上的创新 [2] - 展会举办产业交流、金融强农等专业活动，为期货公司和实体经济搭建沟通桥梁 [2] - 期货公司应利用金融科技赋能业务转型升级，构建"科技+金融+产业"三位一体的服务生态 [7] 投资者教育与产业服务 - 期货公司应与产业企业建立紧密联系，定制化开展期货知识培训，通过研讨会、产业讲座等活动提升认知 [4] - 新能源企业搭建期货团队需从战略高度出发，选拔复合型人才并借助金融科技提升决策效率 [5] - 不具备搭建团队条件的企业可与期货公司深度合作，参与套期保值、基差贸易等服务以规避价格波动风险 [5] 政策与市场建设建议 - 期待南沙30条金融政策细化落实，提供税收减免、财政补贴等支持以降低企业参与成本 [6] - 期货交易所应加快推出符合实体经济发展需求的期货品种，丰富风险管理工具 [7] - 加强市场监管维护市场秩序，保障实体企业合法权益 [7]

报告核心观点 - 2025年上半年计算机板块投资机会聚焦AI、无人化、金融科技三大主线，科技创新是25年增长主线，建议关注AI迭代创新及算力、机器人场景落地、金融科技创新等方向投资机会 [1][5][18] 25H1行情回顾 AI产业链 - AI产业链催化不断，应用、算力服务等细分板块交替轮动，如1 - 3月DeepSeek R1引爆AI产业链投资机会 [5][24] - 海内外AI推理大模型及产品持续迭代升级，“DeepSeek”“Manus”等创新助力AI应用和Agent场景落地，AI普惠推动企业私有化部署需求提升，国内算力缺口使算力服务及国产算力重要性凸显 [24][25] 金融科技创新 - 4月中美贸易摩擦加剧使跨境支付重要性提升，相关政策出台支持上海建设国际金融中心；5月底稳定币及RWA产业进展发酵，监管立法推进使稳定币有望加速发展 [27][28] 无人化场景 - 无人物流等无人化场景从0到1实现落地，6月22日特斯拉robotaxi在美国得州奥斯汀市开启运营，九识、新石器等公司订单放量，无人物流车场景率先商业化落地 [30] AIGC发展现状 toC端AIGC应用 - toC端AIGC应用发展迅猛，截至2025年3月，AI原生App活跃用户数达2.7亿，同比增长536.8%，月人均使用时长同比增长32.7%，行业核心玩家月活用户量形成“三大梯队” [32][33] - AI技术高度融入产品带动美图公司业绩高增，2024年公司收入33.4亿元，同比增长23.9%，净利润5.86亿元，同比增长59.2%，付费订阅收入快速攀升 [38] toB端AIGC应用 - 产品成效是检验B端AI应用的核心指标，如AppLovin凭借AI广告引擎Axon AI实现商业模式转变，从“点击付费”变为“效果付费” [44][50] - Tempus AI是首家以AI为核心的精准医疗企业，构建“数据生成 - 分析 - 应用”闭环生态，在医院端、药企端、患者端均取得成功 [57][67] - 北森控股的7大AI助手覆盖30 + 人力资源场景，AI面试官累计邀请量突破30万人次，商业转化成果显著 [68][71] 生成式AI技术在制造业中的应用 - 我国制造业发达，为AI技术提供优质落地场景，AI技术应用可提高生产效率和产品质量，推动制造业智能化、自动化发展 [86][89] - 用友网络的U9 cloud借助“AI + 行动”为制造业带来全面升级，在业务、管理、运营方面助力企业发展 [91][94] 无人化应用场景 Robotaxi - 6月22日特斯拉robotaxi在美国得州奥斯汀市开启运营，单次收费4.2美元，搭载前沿自动驾驶系统，有望为特斯拉带来巨大收益，中国企业在该赛道已布局良久 [98][103][105] 无人物流 - 九识智能率先实现L4级自动驾驶技术商业化闭环，25Q1新增订单同比增长超4倍，5月发布全新E系列无人物流车平台及首款车型E6 [107][108][109] - 新石器累计交付部署超4000辆无人车，目标年底实现万台部署，无人车迭代使成本下降，助力物流运输降本增效 [111][112] - 白犀牛完成2亿元B轮融资，在顺丰物流体系保持日活跃的无人车规模达数百台，目标2026年实现日活量5000台 [116] 稳定币与RWA 稳定币 - 稳定币是锚定传统资产价值的加密货币，历经十年发展规模逐步扩大，监管逐步加强，美元稳定币为全球主流类型，近期香港、美国先后通过相关法案 [116][121][131] - 跨境支付是稳定币主要应用场景之一，香港稳定币有望成人民币国际化重要推手，相比数字人民币，稳定币在跨境电商、中小微企业跨境支付场景更具优势 [135][138] RWA - RWA指将现实世界资产转化为链上代币，是增长最快的DeFi领域之一，产业兴起源于区块链技术、投资者需求和监管政策等驱动因素 [139][143] - RWA当前主要应用于金融资产、实物资产、贸易融资、供应链溯源、文化遗产保护与旅游等领域，市场规模有望快速扩张 [144][147] 蚂蚁集团RWA案例 - 蚂蚁集团携众企促进资产上链通证化与融资创新，与朗新集团、海南华铁、哈啰单车等合作开展相关项目 [150] 投资建议 AI应用 - 建议关注企业级服务ERP金蝶国际、用友网络，HR北森控股、科锐国际，OA泛微网络，CRM迈富时，解决方案公司第四范式；垂类AI应用关注金桥信息、讯飞医疗科技等 [7][213] 无人化场景 - 建议关注地平线机器人 - W、新北洋、麦迪科技、北路智控等 [7][214] 稳定币与RWA - 建议关注美股Circle、Coinbase，港股连连数字、众安在线、OSL集团，A股恒生电子、朗新集团、金证股份等 [7][154][216]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：主动偏股基金仓位高频估测模型 **模型构建思路**：通过基金每日披露的净值序列，利用带约束条件的多元回归模型，估算基金仓位变动趋势[62] **模型具体构建过程**： - 以净值序列为因变量，基准或构建的资产序列为自变量 - 采用约束条件优化回归模型（如最小二乘法） - 通过模拟组合提升估算准确性 - 行业配置动向分析采用相对变化幅度计算 **模型评价**：解决了公募基金仓位披露频率低的问题，但存在与实际仓位的测算偏差 2. **模型名称**：REITs指数构建模型 **模型构建思路**：基于指数化投资思想，构建综合及细分REITs指数反映市场表现[47] **模型具体构建过程**： - 采用分级靠档法稳定指数份额 - 对非交易因素变动（如新发、扩募）使用除数修正法保证连续性 - 区分价格指数与全收益指数 - 底层资产分类：产权类/特许经营权类指数 - 细分项目分类：能源/交通/园区等9类指数 3. **模型名称**：行业主题基金标签模型 **模型构建思路**：通过持仓信息分析基金的长期行业主题特征[36] **模型具体构建过程**： - 基于近四期财报持仓数据 - 分类逻辑： - 行业主题基金（持续聚焦单一赛道） - 行业轮动基金（频繁切换行业） - 行业均衡基金（分散配置） - 构建国防军工/TMT/消费等9类主题指数 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：ETF资金流向因子 **因子构建思路**：监测不同类型ETF的资金净流入/流出情况[53] **因子具体构建过程**： - 按投资范围分类：股票型/港股/跨境/商品型ETF - 按主题分类：宽基（综合/科创板等6类）+行业（医药/TMT等8类） - 计算指标： $$净流入=当日份额变动\times单位净值$$ **因子评价**：有效反映市场短期交易情绪 2. **因子名称**：ESG主题分类因子 **因子构建思路**：根据投资策略覆盖范围划分ESG基金类型[78] **因子具体构建过程**： - ESG主题基金：整合E/S/G三要素 - 泛ESG基金： - 环境主题（低碳/碳中和等关键词） - 社会主题（乡村振兴/一带一路等） - 治理主题（公司治理等） 模型的回测效果 1. **主动偏股基金仓位模型**： - 本周仓位变动：-0.35pcts[62] - 行业增配Top3：非银金融/汽车/通信 - 行业减持Top3：电子/有色金属/石油石化 2. **REITs指数模型**： - 综合指数周收益：-1.89% - 细分指数表现： - 能源基础设施：-0.21% - 消费基础设施：-2.03%[47] 因子的回测效果 1. **ETF资金流向因子**： - 股票型ETF：净流出143.49亿元 - 港股ETF：净流入69.55亿元[53] - 科创主题ETF：净流出40.09亿元 2. **行业主题基金因子**： - 国防军工主题周收益：6.30% - 消费主题周收益：0.81%[36] 3. **ESG分类因子**： - 环境主题规模占比：76.8%（1026.08亿元） - 主动权益型ESG基金周收益中位数：3.28%[79]

黄金市场 - 国际现货黄金价格盘中触及3246 55美元 盎司 创近一个月新低 [1] - 国内品牌金饰价格全线跌破1000元 克心理关口 周大福 周生生 周六福等品牌足金饰品报价集中在978元 克至990元 克区间 [1] - 除周六福外 其余品牌日跌幅在0 9—1 2之间 [1] 成品油价格 - 国内成品油价格或将迎来上涨 预计汽 柴油每吨上调600元 折合每升上涨0 49—0 51元 [1] - 加满一箱50升的92号汽油将多花24—25元 [1] - 全国多地92号汽油已普遍回升至7元以上 若此次上调落地 92号汽油或将全面进入7 5—7 7元 升区间 95号汽油将进入8元时代 [1] 京东稳定币声明 - 京东发言人在官方微博发布声明称 目前京东币链科技并没有开始发行稳定币 也没有设立任何相关社区 所有获取京东稳定币的信息均涉嫌欺诈 [1] A股市场 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0 59 深成指涨0 83 创业板指涨1 35 [1] - 全市场超4000只个股上涨 国防军工领涨市场 传媒板块持续活跃 通信板块尾盘拉升 [1] - 大金融板块走弱 非银金融跌幅靠前 [1] 小米汽车YU7 - 小米汽车首款SUV车型YU7开启下定通道后 3分钟大定突破20万辆 1小时后飙升至28 9万 18小时锁单24万辆 [2] - 按25 35万元起售价折算 订单价值已突破600亿元 [2] - 订单量相当于小米SU7上市13个月累计销量的总和 特斯拉Model Y去年在华销量的一半 理想L6一年的销量总和 [2] 人形机器人 - 人形机器人密集出现在各种场合 包括开业巡游 科技展览 广告拍摄 婚庆现场 发布会等 [2] - 京东618全周期战报数据显示 具身智能机器人销售额同增17倍 [2] - 2025年以来全球及国内人形机器人相关投资金额均已超过2024年全年 [2] 消费主题基金 - 2025年上半年消费行情主角为泡泡玛特 蜜雪冰城 老铺黄金等新消费企业 传统蓝筹如贵州茅台表现不佳 [3] - 消费主题基金业绩显著分化 涨幅超过30 的产品与两位数跌幅的产品并存 [3] - 新旧消费路线选择差异导致消费主题基金半年内最高与最低回报拉开超50个百分点差距 [3] 稳定币 - 京东 阿里宣布布局稳定币项目 国泰君安正式获加密货币等虚拟资产交易牌照 [4] - 稳定币进入大众视野 与比特币等加密货币存在区别 [4]