德国国债市场动态 - 德国10年期国债收益率于8月8日上升5个基点至2.68% [1]

美债拍卖需求疲软 - 30年期美债拍卖需求疲软导致国债收益率全面走升 此次发行250亿美元债券中标收益率较预发行水平高出2.1个基点[1] - 10年期国债拍卖已显露需求降温迹象 10年期美债收益率上升1个基点至4.256%[1] - 30年期品种收益率攀升近2个基点至4.830%[1] 市场配置需求变化 - 近期美国就业数据疲弱虽推低收益率 但反而抑制了市场配置需求[1] - 衍生品市场对冲需求激增 反映投资者对长期利率风险的担忧升温[1] 美联储人事变动影响 - 白宫提名曾公开批评美联储主席鲍威尔政策的斯蒂芬·米兰临时加入美联储理事会 此举加剧债市压力[1]

债券市场收益率走势 - 10年期国债收益率从年初2.5601%大幅下行至8月23日的2.1547% [1] - 5月末以来收益率持续低于2.3% 8月呈现2.1%-2.3%区间震荡态势 最低报2.1277% 最高报2.2508% [1] - 收益率区间震荡体现多空力量相互作用 "资产荒"推动利率下行而财政发力预期抬升利率 [1] 收益率变动驱动因素 - 金融市场"资产荒"现象凸显 存款利率持续走低且利率债供给不足导致合意投资标的稀缺 [1] - 成交量呈现冲高回落特征 整体形成"量缩价稳"状态 [1] - 央行关注长期收益率偏离合理中枢问题 6月下旬10年期国债收益率逼近2.2%创20年新低 [2] 政策层面响应 - 央行多次强调关注长期收益率变化 提示资管产品收益率回落风险 [2][3] - 央行7月1日开展国债借入操作 必要时将择机在公开市场卖出以平衡债市供求 [2] - 央行需关注非银主体持有中长期债券的期限错配和利率风险 保持正常向上倾斜的收益率曲线 [2] 债券市场未来展望 - 预计债市维持区间震荡格局 收益率单边下行概率较低 [3] - 短期内债券市场波动可能加大 长期看供需格局将趋于均衡 [3] - 随着经济稳步恢复和政策效果显现 债券市场整体将平稳运行 [3]

英国国债收益率变动 - 英国2年期国债收益率上涨6个基点至3.88% [1] - 英国10年期国债收益率上涨5.5个基点至4.588% [1]

英国富时100指数表现 - 英国富时100指数延续跌势 下跌0.8% [1] 英国国债收益率变动 - 英国两年期国债收益率上涨6个基点至3.88% 创日内高位 [1]

核心观点 - 上周2年期、10年期国债收益率下行，中美10年期国债利差边际收窄 [3] - 上周融资买入额下降，南向资金大幅净流入 [3] - 7月股票型基金发行提速，新成立78只股票型基金，发行总额约355亿份 [6] 宏观流动性 国内流动性 - 上周2年期、10年期国债收益率下行，10年期与2年期国债利差收窄至0.2801% [4][14] - 上周央行公开市场净投放69亿元，7月MLF净投放1000亿元 [4][14] - 3个月SHIBOR上行至1.5630%，1年SHIBOR上行至1.6450% [14] 海外流动性 - 上周2年期、10年期美债收益率下行，2年期美债收益率下行至3.69%，10年期下行至4.23% [4][22] - 美元指数升至98.69，中美10年期国债利差收窄至-2.52% [4][22][23] 市场流动性 公募基金 - 2025年7月新成立基金135只，合计发行份额957亿份，其中股票型基金78只，发行总额约355亿份 [6][29] - 混合型基金23只，发行总额102亿份，债券型基金25只，发行总额459亿份 [29] ETF基金 - 2025年7月新成立ETF基金42只，其中32只为股票型基金，发行份额139亿份 [6][35] - 上周ETF股票基金规模为30855亿元，成交金额5173亿元，占总规模16.8% [35] 南向资金 - 上周南向资金大幅净流入，2025年初至今净流入8195亿元，累计净流入达4.07万亿元 [6][44] - 行业层面，非银行金融净流入最大为130亿元，医药、电子分别净流入106.6亿元、37.9亿元 [6][47] 两融资金 - 上周融资买入额均值为1893亿元，环比下降0.4%，两融余额约1.98万亿元，环比上升1.67% [7][51] - 行业融资净流入较多的是医药（+72.5亿元）、电子（+49.2亿元）、计算机（+34.0亿元） [7][53] 募集资金 - 7月IPO公司数为8家，首发募集资金约242亿元，定增融资规模约292亿元 [7][56] - 7月股权融资规模约662亿元，其中IPO融资242亿元，定增融资292亿元 [56]

行业与公司 - 行业：债券市场（国债、地方债、金融债、信用债）[1][2][3][4][5] 核心观点与论据 利率债市场展望 - 长端利率债（10年国债）短期或超跌反弹，但突破前低需降准降息催化，预计未来1-2个月运行区间为1.65%-1.80%[2] - 10年国债1.6%为底部位置，1.8%-1.9%为阶段性极限位置，短期触及1.8%难度较大[2] - 三四季度交际为风险窗口，政府债供给回落叠加反内卷效果验证期，基本面指标或扰动债市[2] - 债市高波动状态或延续，受政策预期、政府债供给、赎回因素及地缘政治等扰动[2] 增值税新规影响 - 新老券双轨定价：8月8日前发行的老券免征增值税，机构或加速囤积老券推动利率下行；新券票面利率或按1.05-1.06倍定价（银行实际税率5.6%）[3][5] - 新老利差或分三阶段演绎：阶段性收窄→走阔→趋势性收窄（因老券流动性下降及税收优惠到期）[5] - 信用债性价比提升（税收不变），信用利差或收窄[5] - 政策意图或为抑制债市过热，中期可能调整其他税收政策[3] 政策与流动性 - 8-9月政府债供给高峰，央行或配合流动性，若调整加剧可能重启买债[2] - 下半年政策重心或从财政转向货币政策，降息或抹平增值税影响并带动利率下行[2] - 央行买债及增值税调整或带来阶段性行情，但趋势性突破需等待催化剂（如央行买国债）[5] 市场情绪与策略 - 债市进入"hard模式"，10年国债或小幅上台阶至1.65-1.75%区间，建议逢情绪好转换券止盈[3] - 修复行情或持续，10年和30年国债短期可能回到1.65%和1.85%前期水平[5] - 慢跌急涨成新常态，10年国债1.75%顶部接近探明，需耐心等待下行催化剂[5] 其他重要内容 - 公募基金节税优势明显，债券ETF或获资金流入支撑[3] - 权益市场对债市压制或阶段性结束，但需关注股债跷板效应[3][5] - 反内卷政策效果验证期或加剧基本面扰动[2][5]

日本5年期国债收益率 - 日本5年期国债收益率下跌0 5个基点至1 02% [1]

美国国债收益率变动 - 美国10年期国债收益率上涨0.98个基点至4.2021%，日内最高触及4.2237%，随后因ISM非制造业指数发布回吐涨幅 [1] - 两年期美债收益率上涨4.49个基点至3.7201%，全天震荡上行，交投区间为3.6629%-3.7284% [1] - 20年期美债收益率下跌1.33个基点，30年期美债收益率下跌1.69个基点 [1] - 三年期美债收益率上涨3.64个基点，五年期上涨2.76个基点，七年期上涨2.06个基点 [1] 收益率曲线变化 - 2/10年期美债收益率利差下跌3.514个基点至+47.995个基点，ISM数据发布前曾持稳于日高+51.751个基点附近 [1] - ISM非制造业数据发布后，利差尝试上探+52个基点未果并持续下挫 [1]

国债期货市场表现 - TL合约上涨0.12%报119.39 [1] - T合约上涨0.10%报108.59 [1] - 10年期国债活跃券收益率下行1.1BP至1.6970% [1]