报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 今年6月底开始光伏开启新一轮反内卷 7月1日总书记在财经委员会上提出整治反内卷竞争为标志 与去年年中提及、10月开始的上轮反内卷相比 本轮更成熟、务实 光伏作为供需失衡严重、盈利压力大的行业 有望最先受益反内卷主线 目前在产能、价格两条主线上已取得阶段性进展和成果 看好本轮行情持续性 [3][6][7][16][56] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 从框架体系角度 本轮反内卷相比上一轮更成熟务实 从政企态度、具体举措两方面看 政府方面高层公开表态多、目标传达明确 相关法律法规规格高、范围广；企业方面先于政府行动 方案务实治本 上下游企业共识度高、执行力强；产能产量举措上 本轮针对硅料环节收并购 改善供需 上轮对产能约束和产量配额自律 未实现产能出清；价格举措上 本轮对四大环节限价 底线更高 可能增加组件期货上市；其他举措上 本轮需求侧新增支撑中期需求项目 产品创新强调质量抽查 [6][16][17] 细节 政府态度 - 2024Q4光伏供给侧改革以行业协会为主导 部委公开表态少 本次反内卷自上而下加速推进 最高层、部委等明显更重视光伏行业 指导意愿直接、思路明确 [22][23] 企业态度 - 本轮光伏反内卷产业链很快形成合力 方案明确、时间点清晰 企业抓紧落实 自6月底《中华人民共和国反不正当竞争法》修订以来 各环节价格不同程度上涨 部分小企业表态未低于成本销售 [26] 产能&产量举措 - 去年光伏供给侧改革产量层面采用配额限产 本轮转变为推动落后产能有序退出 主要方式是头部硅料企业成立合资公司收购小企业关停产能 且两次反内卷均有能耗标准收严 本次拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准 [28][29] 价格举措 - 去年主要针对光伏组件环节 协会推出组件成本分析 但执行力度弱 价格预期走弱 本轮《中华人民共和国反不正当竞争法》修订和价格法修正案规范价格秩序 各环节报价逐步修正 硅料价格上涨 硅片、电池、组件价格也有所修复 出口退税率两次改革均有提及 本轮还在探讨组件期货合约 [36][38][41][44] 其他举措 - 去年光伏供给侧改革其他举措主要针对新技术 本轮针对需求、产品质量等方面政策频出 需求侧绿电直连、光伏治沙规划等呵护装机 供给侧推动碳足迹核算规则、开展质量抽查工作 [50][53] 投资 - 本轮反内卷胜率显著提升 光伏有望最先受益反内卷主线 目前产能、价格主线已取得阶段性成果 继续看好行情持续性 强调贝塔型修复属性 重点推荐硅料（通威股份、协鑫科技等）、电池组件（BC - 隆基绿能、爱旭股份等） 其他环节如硅片、辅材也受益 [7][56][57]

行业动态 - 光伏行业协会会议主题聚焦"限产保价"，三季度预计开工比例环比降低10%-15% [2] - 针对"低于成本销售"的严控政策落地，第三方专项审计组将全面审计低价销售行为 [2] - 行业面临供需失衡、价格波动、业绩亏损压力，阶段性过剩产能亟待出清 [2] 企业业绩 - A股光伏主产业链21家上市公司中18家一季度扣非净利润亏损 [2] - 通威股份亏损26.1亿元，TCL中环和隆基绿能均亏损近20亿元 [2] - 晶科能源、晶澳科技、天合光能三家组件商亏损均超10亿元 [2] 价格走势 - 光伏产业链价格维持弱势运行，6月16日当周价格小幅下跌 [4] - 183N硅片价格下探至0.9-0.91元区间，市场报价出现0.88元 [4] - 183N、210N电池片均价分别下滑至每瓦0.24元和0.255元 [4] 多晶硅市场 - 多晶硅签单数量较少，价格再度下滑，一线大厂接近无法成交 [5] - 下游硅片售价急速下跌导致原料价格预期下调，企业压价严重 [5] - 硅料企业产能置换展开，短期内产量增加，减产幅度不及预期 [5] - 11家在产多晶硅企业基本全部降负荷运作 [5] 政策与措施 - 行业协会确定组件最低限价标准、提升技术标准，打击恶性竞争 [2] - 有关部门高度关注行业自律和反内卷，强调2025年综合整治目标 [3]

光伏行业"反内卷"政策效果及产业链动态 政策与价格传导 - 中央财经委会议及工信部专项座谈会后，光伏"反内卷"政策规格提升，产业链价格端初显成效，硅料价格率先上涨并传导至硅片环节 [2] - 组件环节价格反馈较弱，下游电站投资商仍要求维持低价，价格能否继续向下传导存在不确定性 [2] - 硅料买方以小批量采购为主，搭配前期订单执行，尚无大批量成交，市场观望情绪浓厚 [2] 产能过剩与出清压力 - 2024年全球光伏装机需求530GW，而硅料、硅片、电池片、组件产能分别达339.4万吨、1394.9GW、1426.7GW、1388.9GW，全产业链平均产能约1400GW，显著过剩 [5] - 硅片、电池片及组件环节是"反内卷"难点，硅片和电池片仍有新产能投放，组件厂商数量多，需市场化出清，预计耗时较长 [3][6] - 行业需出清至少1/3产能，技术、产品、销售及海外布局无领先性的企业淘汰概率高 [8][9] 价格传导机制与产品策略 - 价格必须向下游传导，否则上游涨价无法兑现，导致"两端冷"局面，下游客户对价格的共识性是关键 [6][10] - 公司通过高性能产品（如Neo 3.0组件）实现溢价传导，其电池效率27%、正面功率670W、双面率85-90%，2026年40%以上产能将转向高功率产品 [7] - 高端产品溢价需通过提升LCOE和投资价值实现，帮助客户快速回本，从而打破低价招标僵局 [7][10] 行业未来展望 - 政策干预需坚决禁止新增产能，同时依赖下游市场需求共识，否则可能加剧内卷 [10] - 行业将经历更艰难阶段，但属于黎明前的黑暗，出清后格局有望优化 [8][10]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 供给侧酝酿变化，反内卷有望推动行业价格上行，各环节价格陆续回升，国内N型18x硅片价格已回升至1.1元/片 [7] - 高测整合切片资源，产能利用率提升至85%，摊薄设备折旧、规模效应增强，提升边际盈利能力 [7] - 切片代工模式不断渗透，高测有望享切片+耗材+设备技术闭环红利，短期受益于行业集中度分散，长期受益于产业分工趋势 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为0.53/1.27/2.41亿元，当前市值对应PE分别为139/57/30倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,184|4,474|3,817|3,957|4,402| |同比（%）|73.19|(27.65)|(14.68)|3.65|11.24| |归母净利润（百万元）|1,461.12|(44.23)|52.54|127.28|240.55| |同比（%）|85.28|(103.03)|218.78|142.26|89.00| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.91|(0.06)|0.07|0.17|0.31| |P/E（现价&最新摊薄）|5.00|(165.11)|139.00|57.38|30.36|[1] 市场数据 - 收盘价9.54元，一年最低/最高价7.00/17.09元，市净率1.50倍，流通A股市值和总市值均为7,302.65百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.37元，资产负债率52.30%，总股本和流通A股均为765.48百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4,732|5,346|5,413|5,929| |非流动资产|3,020|3,050|2,968|2,823| |资产总计|7,752|8,396|8,381|8,751| |流动负债|2,397|2,989|2,847|2,976| |非流动负债|3,020|3,050|2,968|2,823| |负债合计|4,072|4,663|4,521|4,651| |归属母公司股东权益|3,680|3,733|3,860|4,101| |所有者权益合计|3,680|3,733|3,860|4,101| |负债和股东权益|7,752|8,396|8,381|8,751|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,474|3,817|3,957|4,402| |营业成本(含金融类)|3,625|3,084|3,145|3,433| |税金及附加|26|21|19|20| |销售费用|96|103|99|92| |管理费用|415|248|249|264| |研发费用|249|260|249|268| |财务费用|40|6|8|8| |加:其他收益|190|0|0|0| |投资净收益|16|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(293)|(36)|(41)|(43)| |资产处置收益|(8)|0|0|0| |营业利润|(72)|59|146|273| |营业外净收支|(20)|0|0|0| |利润总额|(92)|59|146|273| |减:所得税|(48)|7|19|33| |净利润|(44)|53|127|241| |毛利率(%)|18.98|19.21|20.52|22.01| |归母净利率(%)|(0.99)|1.38|3.22|5.47| |收入增长率(%)|(27.65)|(14.68)|3.65|11.24| |归母净利润增长率(%)|(103.03)|218.78|142.26|89.00|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(1,261)|678|150|258| |投资活动现金流|1,408|(135)|(220)|(170)| |筹资活动现金流|(35)|(116)|(20)|0| |现金净增加额|111|427|(90)|88| |折旧和摊销|384|269|286|298| |资本开支|(284)|(335)|(245)|(195)| |营运资本变动|(1,829)|320|(304)|(324)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.51|6.60|6.84|7.28| |最新发行在外股份（百万股）|765|765|765|765| |ROIC(%)|0.21|1.65|3.11|5.05| |ROE - 摊薄(%)|(1.20)|1.41|3.30|5.87| |资产负债率(%)|52.53|55.54|53.94|53.14| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(165.11)|139.00|57.38|30.36| |P/B（现价）|1.47|1.44|1.40|1.31|[8]

行业现状 - 2025年上半年光伏行业被总结为"举步维艰"，上游多晶硅产量59.6万吨同比下降43.8%，硅片产量316GW同比下降21.4%，而电池片和组件产量仍保持15%以下正增长 [2][3] - 各环节产品价格较2020年峰值下跌66.4%-89.6%，31家A股光伏企业一季度净亏损125.8亿元，亏损同比扩大274.3% [3] - 国内市场新增装机212.21GW同比增长107%，但依赖抢装政策支撑，出口额同比下降26%，硅片和组件出口量分别下降7.5%和2.82% [4] 价格与产能调整 - 6月底硅料和硅片价格止跌回升20%和20.83%，光伏ETF同期上涨13% [1] - 多晶硅能耗标准拟从≤10.5kgce/kg收紧至≤7.5kgce/kg，推动落后产能出清 [6] - 行业通过控制上游产能已初见成效，但需配合需求提升才能打破内卷 [5][12] 需求端拓展 - 雅下水电工程总投资1.2万亿元，年均800亿元投资将创造光伏互补需求 [8][9] - 《三北光伏治沙规划》提出到2030年新增253GW装机，对应多晶硅需求50.6万吨，相当于2025上半年产量的85% [10][11] - "光伏+"模式加速推广，包括储能、制氢、零碳园区等新场景 [12] 政策与行业动向 - 人民日报发文点名光伏组件内卷竞争，中国光伏行业协会召开研讨会探讨发展方向 [1][6] - 政府工作报告明确加快"沙戈荒"大型风光基地建设，国家层面推动应用场景多元化 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、固态电池、锂电池传统材料、建筑建材、电力设备、人形机器人、AI电器设备、电信 - **公司**：阳光电源、德业股份、纳克诺尔、宏工、先导、银河、厦钨新能、当升科技、容百科技、不太来、恩捷股份、天赐材料、东电、哈尔滨电气、平高、西电、南瑞思源、安靠之电、阿尔卑斯、欧陆通、麦克米特、中环电器、申宏股份、王电器、弘元绿能、通威、大权、协鑫、新特 纪要提到的核心观点和论据 - **光伏行业** - **发展趋势**：集中在供给侧改革和价格修复，自6月末提出反内卷主题后光伏板块持续向上，政府对供给侧改革和价格修复重视，看好改革落地见效推动行业健康发展[1][2] - **投资环节**：建议关注硅料环节，预计现货价格修复至每吨6万元左右可改善企业盈利能力，多晶硅现货上涨、库存影响可控且新产能扩张受限；硅片、电池、组件等环节也有布局时机，逆变器基本面较好如阳光电源、德业股份等值得关注[1][4] - **核心驱动力**：供给侧优化和技术创新，通过政策引导实现优质发展，确保市场竞争良性有序[1][5] - **投资时机**：机构持仓处于较低水平，目前是布局良好时机，随着收储平台和收入过程规划推进，市场行情将持续发展[1][7] - **固态电池领域**：重点关注设备和材料端，下半年可能迎来大规模招标对设备端形成强催化，中小市值标的后期弹性突出；材料端电解质和正极材料方面有值得关注企业[1][8] - **锂电池传统材料环节**：目前盈利能力承压，但在反内卷背景下逻辑可能从光伏扩展到新能源其他环节，应重点布局如不太来、恩捷股份、天赐材料等企业[9][10] - **水电站项目** - **墨脱水电站**：核准于去年12月，上周末开工，主线沉寂但重要事件催化后行情爆发力强，对建筑建材、电力设备等领域产生显著影响，多个电力设备方向值得关注[11] - **雅江水电站**：已明确开工，每一步进展重要，开工第一吊成新闻热点，受全社会高度关注，是今年下半年电网端重要赛道[13] - **影响**：涉及多个方向映射到相关标的，潜在订单分配对企业产生长期积极影响，预计雅江水电站项目将迎来震荡向上行情[12][17] - **人形机器人产业链**：近期受相关会议影响可能形成催化，市场等待下游向上游反馈及推出有产品力的终端产品，目前情绪端观望[14] - **AI电器设备领域**：重点在于资本开支进展，海外AI需求高，下游应用服务发展对算力需求增加，重点瞄准服务器电源和HVDC两个赛道，有优秀标的[15] - **投资方向**：未来关注光伏反内卷主线、雅江水电站项目以及关键池，光伏反内卷主线会向其他环节扩散，关键池在设备和材料端有催化作用[17] - **电信板块**：7月末至8月预计有良好发展前景，建议关注光伏反内卷、雅江水电站项目以及关键池等方向[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿尔卑斯公司将资本开支从750亿美元上调至850亿美元用于扩展AI与云业务基础设施，Germany产品每月处理量已超过980万亿个tokens自5月以来翻了一倍[15]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 政策迅速出台体现中央政府反内卷决心，《价格法》修订后有望避免产业链不正当竞争促使价格回升 [2] - 多晶硅制造规范标准提高，拟修订的能耗标准更严格，落地后可控制新增项目 [2] - 反内卷从预期政策到落地政策，市场分歧将消除，信心增强，有望开启新一轮上涨行情 [2] - 建议关注反内卷最受益的硅料环节和有望补涨的组件及辅材环节相关公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2024 年 7 月 24 日在山西大同召开光伏行业供应链发展研讨会，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任表示正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，拟修订后标准更严格以推动落后产能出清 [1] - 同日，国家发展改革委、市场监管总局发布《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见公告，提到完善低价倾销认定标准，规范市场价格秩序 [2] 政策影响 - 政策体现中央反内卷决心，过往光伏产品价格屡创新低，《价格法》修订后有望避免不正当竞争使产业链价格回升 [2] - 多晶硅能耗标准拟修订更严格，落地后可控制多晶硅新增项目 [2] 行情预期 - 市场对 2024 年 10 月及 2025 年 Q1 行业自律反内卷效果不满，本次政策落地及执行效果有分歧，但随着政策落地分歧将消除，信心增强 [2] - 政策未落地反内卷已产生正面催化，产业链价格全面上涨，政策落地后价格上涨预期更明确，公司盈利空间确认，有望开启新一轮上涨行情 [2] 投资建议 - 建议关注反内卷最受益的硅料环节公司：协鑫科技、大全能源、通威股份、特变电工 [2] - 关注随着组件招标价格上涨有望补涨的组件和辅材环节公司：晶科能源、晶澳科技、天合光能、钧达股份、福斯特、福莱特 [2] 重点公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(元)|总市值（亿元）|PB|EPS（2025/3/31）|wind 一致预测净利（亿元）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600438.SH|通威股份|21.13|951|2.1|-0.58|-30.66、25.97、50.72|37|19|/| |688303.SH|大全能源|26.30|564|1.4|-0.26|-4.77、16.28、25.94|35|22|/| |600089.SH|特变电工|14.03|709|1.1|0.32|61.34、71.05、82.09|10|9|12| |688223.SH|晶科能源|5.54|554|1.9|-0.14|7.88、27.36、38.87|20|14|70| |002459.SZ|晶澳科技|11.65|386|1.5|-0.50|5.45、25.67、41.57|15|9|71| |688599.SH|天合光能|16.08|350|1.4|-0.61|-8.65、20.19、30.94|17|11|/| |002865.SZ|钧达股份|45.87|119|3.5|-0.46|7.05、13.33、16.99|9|7|17| |603806.SH|福斯特|13.54|353|2.2|0.15|17.77、22.56、26.88|16|13|20| |600732.SH|爱旭股份|14.77|270|8.3|-0.16|1.91、13.64、24.33|20|11|141| |601012.SH|隆基绿能|16.52|1252|2.1|-0.19|-20.11、34.16、54.55|/|37|23| [3]

光伏行业价格动态 - 7月以来光伏产业链价格持续上涨，硅片各尺寸产品最低涨幅4.7%，月内累计涨幅超20% [2] - 多晶硅期货月内累计上涨60%，现货硅料成交价接近5万元/吨，月内涨幅超40% [2] - N型G10L单晶硅片价格从0.86元/片涨至1.1元/片，月内累计上涨27.9% [3] - 硅片厂商减产计划初显成效，市场供应小幅下降推动价格修复，单晶硅片周涨幅达4.7%-8.7% [3] 政策与市场调控 - 国家发改委发布《价格法修正草案》，明确低价倾销认定标准以治理"内卷式"竞争 [2] - 政策强监管推动硅料期货涨幅超现货，市场对行业自律和产能整合预期强烈 [4][6] - 光伏反内卷采取双路径：禁止低于成本销售（依据价格法）和产能整合（企业联合控产） [4] 供需与行业现状 - 2025年全球光伏新增装机预计520GW，同比增速下滑至-5%，国内装机预计240-250GW，同比-10% [5] - 上半年国内装机需求前置性兑现，海外市场未见明显亮点，下半年需求或小幅波动 [5] - 行业普遍亏损，二季度多数企业续亏或首亏，仅少数通过海外市场或产品迭代减亏 [6] - 硅料三季度产出增加但供需未实质性改善，当前涨价依赖政策端强监管 [4] 行业策略与挑战 - 提价阶段性缓解制造商经营压力，但终端组件对涨价接受度未知 [2] - 减产被视为修复现金流和阻止资产减值的优先手段，需关注市场化产能整合措施 [6] - 硅片价格后续走势取决于下游组件成本承受力，政策落地与行业反转预期较强 [3][6]

纪要涉及的行业 光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 - **反内卷成为主线且行业赔率高**：7 月下旬市场对光伏反内卷共识凝聚，主线正在形成，配合提振需求政策或有超预期效果，因产能接近出清、政策关注度高、估值相对偏低、筹码干净且有期货价格可跟踪，所以光伏行业具有较高赔率[1][3] - **消纳瓶颈源于物理约束**：中国最高负荷达 1500GW，今年上半年装机容量 1050GW，实时平衡电力系统中光伏发电遇物理限制，需光储技术或新型电力系统建设解决，否则会出现“内卷”竞争[4] - **与 2016 年供给侧改革有差异**：此次规格不如 2016 年，中央财政介入难度大，光伏技改投入持续、整合难度大，需政策介入解决问题[1][4] - **解决库存和现场管理缓解价格压力**：中国硅料占全球市场 96%，海外难购买足够硅料，解决库存问题可缓解价格压力，通威等企业及期货市场举措也证明其可应对价格波动[7] - **未来发展方向是稳定供电**：通过光储一体化、风光储一体化提高利用小时数，实现稳定供电，降低成本，提升新能源在用户侧的经济性，中国光伏装机利用小时数仅 1200 小时，最高可达 6500 小时[8] - **政策支持新能源发展**：2025 年“绿电直联”政策引导风光储一体化园区供电，光储成本约 0.4 元/千瓦时，加风电后降至 0.3 元/千瓦时，相比工商业用电平均成本 0.6 元/千瓦时具竞争力[9] - **硅料价格波动及原因**：6 月 29 日人民日报文章及 7 月初限价措施使硅料价格上涨，龙头企业报价 59000 元/吨，主流成交价 40000 元/吨左右，期货市场从 30000 元/吨涨至 55000 元/吨以上，因筹码结构紧张、多头资金涌入、生产企业挺价决心强烈[10] - **行业协会会议及举措**：CPIA 在山西大同会议讨论能耗限制及收储议题，9 家企业愿接受收购，后续密集会议推进相关政策保障行业健康发展[11] - **未来有反内卷政策干预**：为平衡各方利益、促进产业健康发展，将实施限产能和收储等措施推动产业链优化升级[13] - **行业面临产能过剩等挑战**：硅料名义产能约 350 万吨，2025 年需求量约 120 万吨，供过于求严重，部分产能需收储或退出，资金来源和估值是难题[14] - **政策落地时间或与预期有偏差**：预计 9 月出方案、12 月落地，但市场预期强力措施出台快，政策落实需时间，可能导致股价波动[15][16] - **行业长期前景乐观**：即使无政策干预，市场机制也会使行业出清，目前硅料价格上涨、行业各环节亏现金流，落后企业将退出，两三年周期看行业处于底部，是布局好时机[17] - **硅料等环节易出清**：硅料、电池和玻璃基于企业资本开支、起行难度等五方面评估易出清，硅料资本开支重、重启成本高，电池技术迭代快，玻璃壁垒高[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **可关注的公司**：硅料领域关注协鑫、大泉通威；电池领域关注钧达；玻璃领域关注福莱特、兴义[19]

纪要涉及的行业 光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 - **反内卷措施及成效** - 措施：通过提价和限产缓解低价竞争，由企业自律、产业整合和市场化手段，辅以政策组合拳实现目标，行业协会引导企业响应号召，头部企业联合挺价并向下传导价格[2] - 成效：产业链价格快速修复，多晶硅期货涨幅超50%，现货N型料上周涨28% - 29%、本周涨12% - 13%，头部硅料企业报价约4.9万元/吨，中下游提价，6月国内装机14.36GW与去年同期持平，遏制低价竞争推动价格回归正常[1][2][4] - **长期发展与供需改善** - 价格修复依赖供需结构改善，供给端通过企业联合减产和头部企业联合收储限制产能，引导长期供需平衡[5] - 关注技术出清，如BCA新技术进展及贱金属浆料降本的催化效应[1][5] - **影响行业发展因素**：高层对反内卷的进一步指示、硅料收储方案（可能8月底或9月初落地）进展、新技术进展带来的催化效应，当前行情处于市场分歧中的上行阶段[1][6] - **受益环节**：上游硅料环节受益最大，提价从上游传导，硅料生产商直接提升利润，中下游因成本核算调整提价形成全产业链联动[1][7] - **行业挑战与应对策略** - 挑战：供需失衡、价格波动、新技术迭代[8] - 策略：供给侧引导企业自律优化，需求端出台政策引导价格链传导；玻璃环节福莱特和信义主动缩减产能；关注BC龙头企业及辅材环节，逆变器端关注相关公司[8] - **周期对比** - 2012年底部反转因欧美双反需求下滑，靠国内内需扩大修复；2018年因531政策补贴下滑，隆基单晶硅技术拉高利润；当前周期因产能过剩，多晶硅价格跌幅88%，整体仍处低位，新兴市场需求或带动反转[9] - **重要事件及影响** - 7月1日中央财经委员会会议后，7月2日多晶硅期货涨停，7月1 - 22日涨幅53%；7月8日主流硅料企业停止报价，现货报价上涨；7 - 18日下游硅片和电池多次调涨价格[10] - 二季度末光伏持仓环比降0.32个百分点，基本回到2020年一季度水平，推动近期行情发展[10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **持仓情况**：光伏行业持仓处于较低位置但集中度高，投资者主要集中持有阳光电源股票，隆基和爱旭受较高关注[12] - **供需情况**：无反内卷和供给侧改革时硅料产能达334万吨，若2030年光伏占比20%，装机容量达1115GW，自然出清困难；硅料企业联合收储尾部120万吨，2027年初供需或达紧平衡[13] - **投资关注环节** - 硅料环节盈利弹性大，如通威满负荷生产，硅料售价超4.5万元/吨可实现每吨5000元净利润，到5万元/吨可实现每吨1万元净利润，大全协鑫等纯硅料企业弹性更大[14][15] - 玻璃环节福来和信益市场占有率超50%，通过堵窑口和冷修减产，对市场价格和供应链有较强话语权[15] - 新技术端关注BC及其衍生的贱金属浆料降本技术，下游电站对高效组件需求增加，BC组件功率领先且有望降本提效[15]