文章核心观点 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，此举主要意图是向市场传递信号，以修复美联储因政治压力和自身表现而受损的独立性与信誉，但这一修补效果存在天然边界且可能是暂时的 [1][3][5] 美联储面临的背景与压力 - 过去一年美联储承受双重压力：通胀回落、增长放缓的经济压力，以及围绕主席鲍威尔的调查等政治压力 [1] - 自特朗普重返白宫以来，美联储独立性不断受到侵蚀，司法部对鲍威尔启动刑事调查被视为白宫施压升级，国会威胁反对美联储人事提名则进一步加剧了党争并弱化社会信任 [1] - 美联储自身表现难以信服，其政策转向犹豫、表态反复无常，导致市场预期多次摇摆，外界担心这会为政府介入提供理由 [1] 提名沃什的意图与优势 - 提名沃什更多是一次面向市场的形象修复，象征意义大于“换人”本身，旨在传递“美联储仍会在规则内有效运行，不会丧失独立性”的信号 [1][2] - 沃什拥有“内部人履历”优势，作为前美联储理事，他熟悉央行运作并理解金融市场反应，相比被视为“白宫传声筒”的热门人选哈塞特，更能获得债券投资者信任 [2] - 市场曾担心提名哈塞特可能导致其迎合白宫，顶着高通胀推动激进降息，从而引发市场反弹、不确定性升高、通胀反复及金融风险暴露 [2] - 沃什公开主张更低利率并批评美联储扩权与资产负债表膨胀，被视为既能对内控制融资成本，也能对外彰显“规则与纪律”的人选，可在专业印象和市场心理两方面对美联储独立性产生修补作用 [2] 美联储独立性的修补与局限 - 美联储独立性的表面改善，未必源于政治影响消失，而可能是美联储主动顺应白宫方向，让白宫无需施压，这仅是一种“看上去独立” [3] - 在财政赤字与债务压力上升、政府对低利率诉求增强的环境中，美联储很难完全置身事外，未来很可能在“维护政策信誉”与“配合宏观财政”之间摇摆 [3] - 沃什当选或许能将美联储的独立性从“被怀疑”拉回到“勉强可以相信”的水平，但很难使其恢复到天然状态 [3] - 中长期修补效果能否真正奏效，取决于沃什能否顶住政治周期压力以及美国国内党争能否得到控制，只要这两大不确定性仍在，修补就只能是暂时的 [5] 沃什领导下的潜在政策框架 - 无论“鸽派”还是“鹰派”路线，沃什领导下的美联储大概率会采取“利率更灵活+资产负债表强调纪律”的政策组合 [3] - 利率方面更重视时机与沟通，资产负债表方面更强调边界与节奏 [3] - 要推动更快降息，沃什可能从两方面着手：一是在通胀回落、增长放缓时更早释放信号以稳定市场预期；二是将降低融资压力的抓手更多置于资产负债表与流动性安排上，通过工具组合减少融资摩擦同时尽量不刺激通胀预期 [3] 政策执行面临的挑战与风险 - 美联储已然受损的形象可能掣肘沃什的发挥，若市场认为“提前降息是政治推动”，可能担忧通胀卷土重来，导致长期利率不降反升 [4] - 若资产负债表收缩过快，可能通过美元流动性渠道造成外溢冲击，使全球融资环境骤然收紧 [4] - 在结束缩表后，美联储还可能因准备金管理等因素重新扩张资产负债表，使沃什陷入既要避免通胀预期失控、又要保持市场流动性充足、还得避免对债券市场造成过强冲击的拉锯战 [4] 对全球经济的潜在外溢影响 - 美元与全球资本流动的波动可能加大，若政策被解读为更快降息，美元将阶段性走弱，风险资产受益，新兴市场融资条件改善；反之则会推高美国长期利率，可能出现“美元不弱但利率整体仍偏高”的局面，由于分歧巨大、走向不明，出现大幅波动在所难免 [4] - 大宗商品与全球通胀更容易受到金融因素牵引，当美元利率路径与政策可信度难以形成稳定预期时，商品价格往往更易被资本流动推高或压低，导致全球通胀走势更不稳定 [5] - 政策沟通的外溢效应更强，当市场将美联储人事与政策路径深度绑定时，全球央行将面临对“美国宏观治理是否仍可预期”的重新评估，一旦这种可预期性打折，全球资金会要求更高风险补偿，风险资产也会更脆弱 [5]

欧洲央行货币政策决议与市场预期 - 欧洲央行在最新会议上维持利率不变，符合市场普遍预期，并暗示未来数月政策将保持稳定 [1][4] - 自2024年6月结束为期一年的降息周期以来，欧洲央行一直维持利率不变 [1][5] 经济与通胀前景评估 - 欧洲央行认为中期内通胀将稳定在2%的目标水平，欧元区经济正沿着去年12月预测的轨道前进 [1][5] - 欧元区经济增长表现出超乎预期的韧性，几乎消除了决策者提供进一步支持的压力 [1][5] - 上月受能源成本下降影响，欧元区通胀率降至1.7%，且可能在预计于明年反弹之前进一步下探 [3][7] - 在强劲经济数据和能源价格上涨的推动下，长期通胀预期正逐步上升而非下降 [4][7] 汇率影响与政策立场 - 欧洲央行淡化美元波动对其未来决策的影响，认为近几个月汇率并无重大变化 [1][2] - 欧洲央行总裁拉加德表示，自夏季以来汇率始终陷于区间波动，且去年的汇率波动已被纳入基线情境 [2][6] - 欧元兑美元上涨会降低进口成本（尤其是能源），从而在当前通胀已低于目标的情况下进一步压低通胀 [3][7] - 从贸易加权口径看，欧元实际上弱于欧洲央行12月会议时的水平 [3][7] 市场与分析师观点 - 市场和经济学家预期欧洲央行在2026年利率不变，而在2027年后期可能在一定程度上收紧政策 [3][7] - 富瑞分析师Modupe Adegbembo表示，其基线情境仍是欧洲央行年内维持利率不变，且当前风险更倾向于下次政策调整将是降息而非加息 [3][7] - 该分析师指出，几乎看不到新出现的通胀压力，货币升值、技术创新可能引发的通缩冲击，以及中国推动贸易伙伴多元化的举措，都指向价格环境趋于温和 [3][7] - LC Macro Advisors的Lorenzo Codogno表示，未来采取行动的门槛依然很高，即使从风险管理角度看也是如此 [4][8] 政策讨论与工具调整 - 欧洲央行总裁拉加德重申货币政策处于“良好位置”，政策将取决于数据，且没有预设的利率路径 [2][3][6][7] - 在美元上周急挫后，欧洲央行管理委员会花时间讨论了汇率走势 [2][6] - 消息人士表示，欧洲央行管委们讨论了向更多国家开放其流动性工具，以降低使用成本并简化操作流程，此举旨在提升欧元的国际地位 [2][6] 风险与不确定性 - 欧洲央行承认全球贸易政策和地缘政治紧张局势仍存在不确定性 [1][5]

欧洲央行利率决议 - 欧洲央行宣布维持三大关键利率不变 存款机制利率2.00% 主要再融资利率2.15% 边际贷款利率2.40% 符合市场预期[2] - 欧洲央行表示决心确保中期通胀稳定在2%的目标水平[4] - 决议宣布后 欧元兑美元短线走强[3] 欧洲央行政策与市场观点 - 有分析师指出 欧元升值将影响欧洲央行维持物价稳定 抑制出口增长并拉低进口成本[3] - 部分欧洲央行官员已对欧元进行“口头干预” 例如法国央行行长称在制定政策时将评估欧元升值的影响[3] - 另有观点认为 只要避免无序剧烈波动 更强劲的欧元不会引发明显的鸽派政策反应 汇率波动的幅度和速度是影响央行评估的重要因素[3] - 东方汇理财富管理表示 欧洲年初通胀低于预期的风险可能促使欧洲央行在今年晚些时候再次将利率降至1.75%[4] 英国央行利率决议 - 英国央行宣布将基准利率维持在3.75%不变 符合市场预期[5] - 货币政策委员会以5:4的投票结果通过决议 5名委员支持维持利率 4名委员支持降息25个基点[5] - 英国央行声明称 如果薪资增速放缓并有助于抑制通胀 未来仍可能再次降息[5] 英国央行政策立场与通胀目标 - 英国央行表示 根据目前情况利率可能进一步下调 进一步放松的幅度和时机取决于通胀前景的演变[5] - 货币政策的目标是确保通胀率不仅回落至2% 而且能在中期内持续稳定在这一水平[5] - 自2024年8月以来 英国央行已累计降息150个基点 上一次降息在去年12月[5] - 安永统计俱乐部英国地区管理合伙人预计 英国将在2026年年中实现2%的中期通胀目标 英国央行今年可能只会在4月降息一次[5] 英国宏观经济数据 - 标准普尔数据显示 2026年1月英国制造业PMI从去年12月的50.6大幅回升至51.8 为2024年8月以来最好水平[6] - 英国国家统计局数据显示 2025年12月英国CPI从11月的3.2%反弹至3.4% 服务价格指数从11月的4.4%升至4.5%[6] - 英国零售商协会数据显示 1月英国食品价格同比上涨3.9% 生鲜食品价格同比涨幅升至4.4% 非食品价格出现持续数月萎缩后的首次转涨[6] - 英国消费者对未来3个月宏观经济、私人财务状况等的预期均出现明显改善[6] 英国市场环境与汇率 - 英国财政部在2025年底没有如市场预期再次大幅加税[7] - 智库英国董事学会数据显示 1月英国企业家信心指数从去年12月的-4大幅上升至14[7] - 有分析人士指出 英国通胀回落的节奏仍不足以支撑货币政策放宽 而居民消费和就业市场堪忧[7] - 英国央行决议宣布后 英镑兑美元短线下跌[7]

英国央行利率决议与市场反应 - 英国央行宣布维持基准利率在3.75%不变，符合市场预期，货币政策委员会投票结果为5:4 [3][4] - 决议公布后，英镑兑美元汇率短线跳水，跌超60点至1.3561；英国两年期国债收益率下跌8.1个基点至3.652%；富时100指数盘中下跌0.36% [3] 通胀形势与央行政策考量 - 英国央行预计通胀将自4月起回落至接近2%的目标水平，主要受能源价格变化影响 [5] - 然而，2025年12月CPI年率仍高达3.4%，较11月的3.2%有所回升，且高于市场预期 [6] - 央行在通胀高于目标、经济增长动能偏弱的背景下选择观望，试图在控制通胀与避免经济进一步承压之间保持平衡 [7] - 有分析认为，服务业通胀和薪资增速偏高可能使明确的降息指引被推迟 [7] 英国经济增长前景与风险 - 英国国家经济社会研究院预计2026年英国GDP增速为1.4%，略高于其估算的长期趋势水平1.25% [7] - 经济韧性在很大程度上来自政府财政支持，但增长路径面临多重风险 [8][9] - 国内风险包括就业市场降温、企业招聘谨慎；外部风险包括地缘政治紧张与全球贸易环境不确定性抑制投资意愿 [9] - 美国贸易政策走向的不确定性正在推高全球经济环境的不确定性，对英国尤为敏感，因其财政空间在高债务水平下并不充裕 [10][11] - 英国公共债务水平已接近GDP的100%，限制了财政政策的托底能力，使货币政策承受更大压力 [11] 通胀未来路径与不确定性 - NIESR预计2026年初英国通胀仍将维持在3%左右，主要反映能源和食品价格基数效应尚未完全消退 [11] - 通胀有望在二季度出现较明显回落，并在年内接近2%的目标水平 [11] - 通胀下行路径中期可控，但风险均衡，全球贸易转向、美元走势、主要央行政策可能影响输入型通胀，英镑走强则可能缓解价格压力 [11] - 薪资增长的黏性仍是英国央行高度关注的上行风险，若工资通胀维持高位，可能延缓整体通胀回落进程 [12] - 英国央行在当前阶段倾向于等待更多证据，以确认通胀回落的可持续性 [12]

货币政策决议 - 欧洲央行维持三大关键利率不变 存款机制利率为2% 主要再融资利率为2.15% 边际贷款利率为2.40% [1] - 此次利率决议符合市场普遍预期 [1] - 这是欧洲央行连续第五次货币政策会议决定维持利率不变 [1]

文章核心观点 - 该文档仅包含风险提示及免责条款，未提供任何关于公司或行业的实质性新闻内容 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 文档内容为标准的投资风险提示，未涉及任何具体的公司、行业、财务数据、市场事件或投资观点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 期货概览 - 重点事件涉及美委、美伊、美欧、中加、中英关系及美联储相关动态 当地时间1月3日，特朗普称美方打击委内瑞拉并将深度介入其石油产业；28日消息称特朗普考虑空袭伊朗相关目标；17日特朗普宣布因格陵兰岛问题对部分欧盟国家商品加征关税，欧盟多国考虑反制；1月16日，中加续签双边本币互换协议，加拿大将优惠进口中国电动汽车；29日，中英同意发展全面战略伙伴关系，中方愿考虑对英免签；特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，需参议院批准；1月美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5% - 3.75% [9][12][13] - 2026年1月，股指期货上涨 IC涨13.6%，IM涨11.1%；国债期货上涨，TL涨0.5%，TS跌0.1% [19] - 商品期货方面 涨幅前三为白银（63.6%）、锡（26.7%）、碳酸锂（21.9%）；跌幅前三为SCFIS欧线（-31.9%）、多晶硅（-18.6%）、烧碱（-11.9%） [23] - 1月沉淀资金环比增长 能化期货（+30.1%）、航运期货（+1.3%）、金属期货（+31.4%）、农产品期货（+8.4%）、股指期货（+31.2%）、国债期货（+15.6%） [40] - 1月中国期货成交量723.14百万手 同比增长57.8%；成交额997,529.92亿元，同比增长104.6% [45][51] 金融期货 - 股指期货 2026年1月，IH涨1.6%，IF涨2.4%，IC涨13.6%，IM涨11.1%；持仓量和沉淀资金均有不同程度变化 [61] - 国债期货 2026年1月，TS跌0.1%，TF涨0.1%，T涨0.4%，TL涨0.5%；持仓量和沉淀资金有相应变化 [65][68] 金属期货 - 贵金属 2026年1月，黄金涨18.8%，白银涨63.6%，钯涨9.1%，铂涨19.6%；持仓量和沉淀资金有不同表现 [70] - 有色金属 2026年1月，铜（BC）涨4.6%，铜涨5.5%等；持仓量和沉淀资金有变化 [75] - 黑色金属 2026年1月，铁矿石涨0.3%，螺纹钢涨0.2%等；持仓量和沉淀资金有变动 [81] - 新材料 2026年1月，碳酸锂涨21.9%，工业硅跌0.1%，多晶硅跌18.6%；持仓量和沉淀资金有改变 [85] 能化期货 - 油气 2026年1月，原油涨8.9%，燃料油涨15.2%等；持仓量和沉淀资金有变化 [91] - 化工 烯烃类中，丙烯涨6.6%，聚乙烯涨8.4%等；芳烃类中，纯苯涨12.8%，苯乙烯涨13.6%等；有机类中，甲醇涨4.7%，乙二醇涨2.9%等；无机类中，纯碱跌0.4%，烧碱跌11.9%等；煤炭类中，焦煤涨3.6%，焦炭涨1.7%；各品种持仓量和沉淀资金有相应变动 [95][99][103][108][111] 农产品期货 - 油脂油料 2026年1月，豆一涨3.3%，豆二涨2.7%等；持仓量和沉淀资金有变化 [117] - 谷物粮食 2026年1月，玉米涨2.0%，玉米淀粉涨0.2%；持仓量和沉淀资金有相应变动 [122] - 橡胶木材 2026年1月，纸浆跌4.2%，胶板印刷纸跌0.7%等；持仓量和沉淀资金有改变 [126] - 畜牧养殖 2026年1月，生猪跌4.9%，鸡蛋涨1.7%；持仓量和沉淀资金有变动 [131] - 经济作物 2026年1月，棉花涨0.6%，棉纱跌0.4%等；持仓量和沉淀资金有变化 [135] 航运期货 - 2026年1月，SCFIS欧线跌31.9%；持仓量和沉淀资金有变动 [144]

美联储内部关于利率限制性的分歧 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为当前经济中并不存在足以支撑高利率的强劲价格压力，政策立场已偏紧，年内有必要再次大幅降息 [1] - 里士满联储主席汤姆·巴金则强调，在通胀尚未完全回落至2%目标之前，货币政策仍需保持谨慎 [1][2] 美联储官员的具体政策立场 - 斯蒂芬·米兰倾向于在年内看到“略多于一个百分点（100个基点）”的降息幅度 [1] - 米兰在美联储上周决定维持利率不变时投下反对票，当时主张降息25个基点 [1] - 去年年底美联储连续降息期间，米兰曾多次反对25个基点降息，转而支持更大幅度的50个基点降息 [1] 对当前经济与通胀形势的评估 - 米兰指出，当他审视潜在通胀形势时，并未看到经济中存在明显的价格压力 [1] - 米兰认为当前利率维持在较高水平，更多源于通胀衡量方式中的某些“怪癖”，而非实际价格压力本身 [1] - 巴金指出，去年实施的降息举措在一定程度上为劳动力市场提供了“保险”，帮助经济在通胀回落过程中保持韧性 [2] - 巴金认为，承压的美国消费者正抵制企业通过提价来转嫁关税成本的做法，这在一定程度上有助于抑制通胀 [2] 经济前景与潜在风险 - 巴金表示，美联储当前的重点仍是完成将通胀率带回2%目标的“最后一公里”，尽管不确定性有所消退、经济前景出现改善迹象，但风险依然存在 [2] - 招聘活动仍集中在少数行业，且通胀水平尚未完全回落至目标区间 [2] - 巴金警告称，美国经济当前的需求韧性在很大程度上依赖于人工智能基础设施投资以及富裕消费者的支出，而这两者彼此关联 [3] - 如果人工智能投资出现降温，可能会冲击商业投资和股市；而一旦富裕阶层的净资产缩水，反过来又可能削弱其消费能力 [3] 当前政策环境与支撑因素 - 美联储官员上周将基准利率维持在3.5%至3.75%的目标区间不变 [2] - 美联储主席鲍威尔表示，在去年连续三次降息之后，当前的政策立场为决策者在应对就业和通胀风险之间提供了必要的灵活性 [2] - 巴金援引与企业的交流称，整体需求仍保持稳定，并预计退税、汽油价格下跌以及更为宽松的货币环境将在今年对经济形成支撑 [2]

货币政策执行与工具运用 - 会议强调有效落实各项货币政策要求，严格执行各项利率政策和利率自律要求，切实提高市场利率定价能力 [1] - 会议要求用好用足优化后的各项结构性货币政策工具，并积极使用“沪科专贷”、“沪科专贴”、“跨贸再融”等上海特色金融工具 [1] 汇率风险管理 - 会议提出强化汇率风险中性理念宣传，鼓励企业通过各项套期保值工具规避汇率波动风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外方面，美国12月PPI环比升至0.5%超预期，关税传导推升通胀黏性；1.2万亿美元政府支出法案虽通过参议院，但短期政治不确定性加剧；美联储新主席Warsh落地，其政策取向强化市场对流动性边际收紧预期，美元指数走强，黄金、白银下跌，美债10Y利率上行，美股收跌，市场风险偏好走弱；本周关注政府关门进展、1月ISM PMI、ADP及非农就业数据 [2] - 国内方面，1月官方制造业PMI回落至49.3、非制造业PMI同步回落至收缩区间，反映有效需求不足等对短期景气形成拖累；12月工业企业利润同比回升至5.3%、全年实现0.6%正增长，显示供给侧出清与成本改善推动盈利底部修复，短期承压与中期改善并存；A股上周冲高回落、分化加剧，红利与上证50相对占优，科创及中证1000等小票走弱，反映避险偏好抬升并叠加海外风险扰动，赚钱效应持续偏弱、宽基ETF延续净流出，市场进入风格快速轮动阶段；短期或维持震荡调整、以结构性机会为主，但在政策预期与基本面托底支撑下，中期趋势仍偏积极 [3] 各部分总结 海外宏观 - 1月FOMC会议美联储如期按兵不动，上半年降息空间较小，市场定价6月、9月各降息25BP；鲍威尔表示经济与就业趋稳、政策利率回归中性，降息取决于关税通胀回落 [4] - 特朗普提名Warsh为美联储新主席，其政策风格为利率端略偏鸽、资产负债表端偏鹰、沟通更收敛 [5] - 1月美国PPI超预期，同比3.0%，环比0.5%，核心PPI同比3.3%，环比0.7%，主要受服务价格推动 [9] 国内宏观 - 1月制造业PMI为49.3，处于收缩区间，供需同步回落，原材料成本上行，企业产成品累库，服务业、建筑业景气仍在磨底 [12][13] 大类资产表现 - 权益市场方面，A股上周冲高回落、分化加剧，红利与上证50相对占优，科创及中证1000等小票走弱；港股恒生指数等有不同表现；海外市场道琼斯工业指数等也有各自涨跌情况 [3][15] - 债券市场方面，国内1年期国债收益率等有不同走势及涨跌幅；海外2年期美债收益率等也有相应变化 [18] - 商品市场方面，南华商品指数等有不同涨跌幅，如南华商品指数上周涨2.60%，COMEX白银上周跌15.87% [20] - 外汇市场方面，美元兑人民币等汇率有不同走势及涨跌幅，如美元兑人民币上周跌0.12% [23] 高频数据跟踪 - 国内展示百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积等数据图表 [25][26] - 海外展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度等数据图表 [34][35] 本周重要经济数据及事件 - 2月2日至6日有中国、欧元区、美国的多项经济数据公布，如中国1月RatingDog制造业PMI、欧元区1月制造业PMI终值、美国1月ISM制造业PMI等 [37][40]