制造业PMI总体表现 - 1月中国制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，重回收缩区间[1][2][7] - 1月综合PMI产出指数为49.8%（另一处为50.0%），较上月回落0.9个百分点，由扩张转为收缩[4][13] 供需与生产状况 - 生产指数为50.6%，回落1.1个百分点；新订单指数为49.2%，回落1.6个百分点，呈现供强需弱格局[2][7][9] - 新出口订单指数为47.8%，较上月回落1.2个百分点[2][9] - 供需关系（新订单-产成品库存）指数为0.6%，较上月回落2个百分点，显示供需趋松[2][14] - 企业生产积极性（采购量-在手订单）指数为3.6%，较上月回落1.5个百分点[3][14] 价格与利润 - 出厂价格指数为50.6%，回升1.7个百分点，重回扩张区间；主要原材料购进价格指数为56.1%，回升3个百分点[3][16] - 利润（出厂价格-主要原材料购进价格）指数为-5.5%，回落1.3个百分点，显示企业利润水平下滑[3][19] 企业规模与库存 - 大型企业PMI为50.3%（扩张），中型为48.7%，小型为47.4%，景气度持续分化[2][20] - 产成品库存指数为48.6%，回升0.4个百分点；库存销售比（产成品库存/在手订单）为1.08，高于上月的1.05，去库存放缓[3][16] 非制造业表现 - 1月非制造业PMI为49.4%，较上月回落0.8个百分点，创2023年以来新低[4][12] - 其中服务业PMI为49.5%，建筑业PMI为48.8%（回落4个百分点），均处于收缩区间[4][12]

制造业PMI总体表现 - 中国1月制造业PMI回升至50.3，制造业维持扩张态势 [1] - 整体扩张态势得以延续，但增长动能仍属微弱，复苏基础尚不牢固 [2] 需求端分析 - 新订单指数连续第八个月增长，但整体增速微弱 [1] - 新出口订单在12月收缩后于1月重返扩张区间，主要受益于东南亚等海外客户需求增加 [1] - 部分企业提及价格高企与市场环境低迷抑制了增长 [1] - 内外需呈现边际回暖 [2] 生产与采购活动 - 生产指数维持扩张态势，产出增速小幅加快 [1] - 采购量明显回升 [1] - 采购库存连续第二个月上升，企业为满足生产需求补充原材料 [1] - 就业与采购活动出现小幅改善 [2] 库存状况 - 产成品库存连续第三个月下降，主要因订单发货消耗了存货 [1] 价格与成本传导 - 制造业企业自2024年11月以来首次上调出厂价格，调价速度为近一年半最快 [1] - 出口收费同步上升 [1] - 部分企业开始尝试将成本压力向客户传导 [1] - 成本向价格的传导初现 [2] - 原材料价格连续第七个月上涨，1月涨幅为2025年9月以来最快 [1] - 金属类价格上升尤为明显，本轮贵金属驱动的大宗商品牛市行情延续，且暂未见顶 [1] 商业信心与未来展望 - 商业信心出现下滑 [2] - 未来数月，若成本压力持续而需求复苏力度有限，企业盈利空间仍将承压，制造业可能延续低增速扩张格局 [2] 政策影响 - 政策层面需关注稳需求与降成本之间的平衡 [2] - 财政发力支撑“两重两新”政策的延续，或在一定程度上巩固制造业的修复势头 [2]

英国制造业PMI数据 - 1月制造业采购经理人指数终值升至51.8，高于12月的50.6，也略高于51.6的初值，为2024年8月以来最高水平 [1] - 新订单分项指数从50.2跃升至53.2，为2022年2月以来最高，创下近四年来最大增幅 [1] 1月新订单增长主要得益于出口订单实现四年来首次增长 [1] 行业表现与趋势 - 英国制造业在2026年开局稳健，展现出令人鼓舞的韧性 [1] - 行业正显现复苏迹象 [1] - 企业信心出现积极反弹，升至2024年秋季预算案前以来的最高水平 [1] 成本与就业情况 - 制造业就业人数继续下降，但降幅为2024年10月里夫斯上调就业税以来最小 [1] - 企业投入成本涨幅创2025年8月以来最大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储主席换任虽引发市场巨震，但对国内债市的直接影响较为有限，权益市场波动加剧或推动短期风险偏好回落，减轻对债市的资金分流压力，叠加1月PMI重回收缩区间，显示经济弱复苏态势延续，债市在外部冲击有限、内部情绪与基本面交织的背景下，短期修复后或延续窄幅震荡格局，市场仍等待新的增量信息进行方向性选择 [4] 各部分内容总结 期货盘面 - T主力收盘价108.250，环比-0.03%，成交量78497，环比增加9498；TF主力收盘价105.860，环比-0.02%，成交量57350，环比增加4471；TS主力收盘价102.390，环比0%，成交量33674，环比增加6176；TL主力收盘价112.060，环比0.18%，成交量116697，环比增加17336 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.14，环比-0.02；T03 - TL03价差-3.81，环比-0.20；T2603 - 2606价差0.04，环比+0.04；TF03 - T03价差-2.39，环比0.03；TF2603 - 2606价差-0.03，环比-0.00；TS03 - T03价差-5.86，环比0.06；TS2603 - 2606价差-0.02，环比+0.01；TS03 - TF03价差-3.47，环比0.03 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量256467，环比-4389；T前20名多头238420，环比+11；T前20名空头266205，环比+479；T前20名净空仓2219，环比+2574；TF主力持仓量130539，环比-8358；TF前20名多头139179，环比-3453；TF前20名空头156656，环比-5057；TF前20名净空仓17477，环比-1604；TS主力持仓量63614，环比-2638；TS前20名多头60240，环比-1138；TS前20名空头67454，环比-820；TS前20名净空仓7214，环比+318；TL主力持仓量130181，环比-4620；TL前20名多头141456，环比-2688；TL前20名空头149578，环比+1398；TL前20名净空仓8122，环比+4086 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）为100.5866，环比0.0708；250025.IB(6y）为99.0955，环比-0.0742；230014.IB(4y）为104.7214，环比-0.0052；240020.IB(4y)为100.8844，环比-0.0304；250017.IB(2y)为100.0929，环比-0.0157；220022.IB(2y)为100.1472，环比-0.0123；210005.IB(17y)为126.5903，环比0.2753；210014.IB(18y)为123.2168，环比0.1626 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.2900，环比0.00bp；3y为1.3950，环比-0.75bp；5y为1.5725，环比-0.25bp；7y为1.6770，环比-0.30bp；10y为1.8010，环比-0.60bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.3672，环比4.70bp；Shibor隔夜为1.3650，环比3.70bp；银质押7天为1.4909，环比-10.82bp；Shibor7天为1.4850，环比-9.50bp；银质押14天为1.5200，环比-8.16bp；Shibor14天为1.5090，环比-8.90bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，环比0.00bp；5y为3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模750亿，到期规模1505亿，利率1.4%，期限7天，净回笼-755亿 [2] 行业消息 - 中国1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%，下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，下降0.9个百分点，1月部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业景气水平有所回落，受建筑业等行业景气度下降等因素影响，1月非制造业商务活动指数有所回落，金融市场活跃度较高 [2] - 2025年全国财政收入21.6万亿元，同比下降1.7%，其中证券交易印花税收入2035亿元，增长57.8%，财政支出28.74万亿元，同比增长1%，各级财政发放育儿补贴约1000亿元，惠及3000多万名婴幼儿 [2] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔，这一提名还需获得参议院批准，不过参议院民主党领袖舒默、共和党参议员蒂利斯已表示将阻止对沃什的提名，除非撤销针对鲍威尔的调查，民主党参议员沃伦也表示沃什并非美联储主席的理想人选，在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场 [2] 周一市场表现 - 周一国债现券收益率涨跌不一，7Y以下到期收益率变动幅度在1bp以内，10Y、30Y到期收益率分别变动0.1、-1.1bp左右至1.81%、2.25%；周一国债期货涨跌不一，TS、TF、T主力合约分别下跌0.01%、0.02%、0.03%，TL主力合约上涨0.18%；DR007加权利率回落至1.49%附近震荡 [4] 基本面情况 - 国内1月制造业、服务业景气水平双双回落，制造业PMI重回收缩区间，但产业结构持续改善，新兴产业PMI均位于荣枯线上；12月全国规上工企业利润同比5.3%，全年利润实现正增长，扭转连续三年下行趋势 [4] 海外情况 - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，沃什政策主张更侧重通过缩表控制通胀，市场对美联储降息预期降温，避险情绪下行；美国联邦政府陷入部分“停摆”状态，新拨款法案仍待表决通过 [4] 重点关注 - 2/2 23:00美国1月ISM制造业指数；2/5 21:15欧洲央行利率决议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌宽幅调整，关注2.4支撑。上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游以逢低按需采购为主，近期锌价拉升，下游采购转淡，现货升水下降，国内社会库存持稳略增；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。技术面放量减仓价格下挫，多头氛围下降 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24515元/吨，环比-1320；03 - 04月合约价差-15元/吨，环比30 [3] - LME三个月锌报价3370美元/吨，环比-42；沪锌总持仓量215326手，环比-17909 [3] - 沪锌前20名净持仓16607手，环比5829；沪锌仓单0吨，环比0 [3] - 上期所库存73151吨，环比-3160；LME库存110000吨，环比250 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24970元/吨，环比-820；长江有色市场1锌现货价24060元/吨，环比-2170 [3] - ZN主力合约基差455元/吨，环比500；LME锌升贴水(0 - 3)-8.41美元/吨，环比13.97 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价22370元/吨，环比370；上海85% - 86%破碎锌16900元/吨，环比-200 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-3.57万吨，环比-1.47；LIZSG锌供需平衡-7.7千吨，环比-4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比-1.19；国内精炼锌产量67.5万吨，环比2.1 [3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比-5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比-9469.07；精炼锌出口量27266.66吨，环比-15548.89 [3] - 锌社会库存11.22万吨，环比0.58 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨，环比2；镀锌板销量236万吨，环比-6 [3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比20894.2 [3] - 汽车产量341.15万辆，环比-10.75；空调产量2162.89万台，环比660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率43.36%，环比7.25；锌平值看跌期权隐含波动率43.35%，环比7.27 [3] - 锌平值期权20日历史波动率39.69%，环比5.89；锌平值期权60日历史波动率18.58%，环比3.75 [3] 行业消息 - 1月制造业PMI为49.3%，景气水平较上月下降，但生产继续保持扩张；非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，非制造业总体景气水平有所回落 [3] - 美国参议院通过1.2万亿美元政府支出法案，但短暂关门无法避免；众议长约翰逊称有信心政府将在周二之前恢复运作 [3] - 特朗普称，沃什没有向自己承诺降息，但他当然想降息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价偏弱调整，关注1.32支撑，持仓减量价格回调，多头氛围下降，关注MA60争夺 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价13420元/吨，环比-720；03 - 04月合约价差-95元/吨，环比20 [2] - 期货前20名持仓净买单量-7873手，环比4556；主力合约持仓量83445手，环比-15566 [2] - 仓单数量43818吨，环比239 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价14850元/吨，环比-100；废不锈钢304无锡市场价9750元/吨，环比0 [2] - 基差430元/吨，环比445 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁月产量合计2.14万金属吨，环比-0.07 [2] - 精炼镍及合金月进口量23861.23吨，环比11020.74；镍铁月进口量99.61万吨，环比10.07 [2] - SMM1镍现货价140200元/吨，环比-5950；镍铁（7 - 10%）全国平均价1070元/镍点，环比0 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量174.72万吨，环比-1.45；300系不锈钢合计库存54.9万吨，环比0.97 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值58769.96万平方米，环比5313.26 [2] - 挖掘机当月产量3.73万台，环比0.37；大中型拖拉机月产量3.21万台，环比0.95；小型拖拉机当月产量1万台，环比0.1 [2] 行业消息 - 1月制造业PMI为49.3%，景气水平较上月下降，生产继续扩张；非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，总体景气水平回落 [2] - 美国参议院通过1.2万亿美元政府支出法案，但短暂关门无法避免，众议长约翰逊称有信心政府将在周二前恢复运作 [2] - 菲律宾逐步进入雨季，镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，镍铁生产面临减产压力 [2] 观点总结 - 原料供应收缩，镍铁生产面临减产压力；不锈钢厂生产利润改善，但镍铁价格上涨，成本端支撑上移，年末钢厂检修增多，产量增幅有限 [2] - 下游需求转向淡季，但不锈钢出口量保持较高增长，出口需求韧性较强；春节临近，买卖氛围趋于平静，贸易商交付节前订单，资源消耗放缓，全国不锈钢社库转入季节性累库 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

德国1月制造业PMI数据 - 德国1月制造业采购经理指数终值为49.1 [1] - 该数据较前值48.7有所回升，环比增长0.4个点 [1]

法国1月制造业PMI数据表现 - 法国1月制造业采购经理指数终值录得51.2 [1] - 该数据高于市场预期的51.0 [1] - 该数据亦高于前值（即2023年12月数据）的51.0 [1]

法国制造业PMI数据 - 法国1月制造业采购经理指数终值为51.2 [1] - 该数据高于市场预期的51.0 [1] - 该数据较前值51.0有所上升 [1]

意大利1月制造业PMI数据 - 意大利1月制造业采购经理人指数为48.1 [1] - 该数据高于市场预期的47.9 [1] - 该数据较前值47.9有所改善 [1]