**涉及的公司与行业** * 公司为Figure Technology Solutions (FIGR) 一家专注于利用区块链技术变革资本市场的金融科技公司 [1][2] * 行业涉及区块链金融 数字资产 以及传统的股权资本市场和信贷市场 [4][10][16] **核心观点与论据** **1 区块链原生股权的创新与优势** * 公司推出首个区块链原生公开股权证券 这是一种根本性的进步 旨在改变证券的发行 交易和融资方式 [4] * 该股权具有四大优势 更快的双边结算 24/7交易 与其他资产的跨抵押能力 以及透明化的股票借贷能力 [4] * 该模型消除了对托管人 清算公司 主经纪商等复杂中介的依赖 实现了点对点交易和即时结算 预计将带来显著的成本节约 更好的股票借贷经济性 增加的借款能力以及显著改善的用户体验 [5][6] * 区块链原生股票与公司在纳斯达克上市的NMS股票具有同等的投票权和经济条款 是完全同权同利的 [8][9] **2 战略意义与生态系统整合** * 此次发行不仅是资本市场创新 更是公司的核心战略 区块链原生股权将成为其DeFi平台Democratized Prime的基础构件 [10] * 通过将股权添加为抵押品 公司旨在创造一个飞轮效应 驱动流动性 启用新的业务垂直领域 并鼓励市场参与者拥抱真正的区块链原生行为效率 [10] * 公司希望其他发行人也采用此模型 通过其市场基础设施发行区块链原生股票 公司将从中赚取基于交易量的费用 [11] * 公司已通过区块链处理了超过200亿美元的贷款发起 此举旨在将成功从信贷领域扩展到股权领域 并最终可扩展至商品 货币等其他资产类别 [16][42] **3 流动性保障与市场预期** * 为确保流动性 公司建立了区块链证券与NMS证券之间的互换机制 初期可将纳斯达克的流动性引入区块链侧 [19][20] * 公司预期长期来看 区块链证券因其更高的效用价值 将对比NMS证券产生溢价 并可能成为首选的上市方式 [20][21][50] * 该模式被定位为对当前股权市场垂直堆栈的直接竞争性攻击 而非长期共存 [24] **4 经济效益与运营模式** * 公司的主要经济收益来自作为抵押品在Democratized Prime生态系统中使用 费率约为余额的50个基点 [39] * 未来还可能向接入其ATS的交易平台收取名义费用 并向做市商收费 [39] * 做市商将有动力通过套利两个市场间的价差来获利 从而积极参与 [56] **其他重要内容** **1 运营与监管细节** * 区块链原生股权是 fully registered share class of common stock 已向SEC提交Form S-1注册声明 受与传统股票相同的投资者保护 披露标准和治理框架约束 [7] * 公司拥有自己的转让代理机构Figure Equity Solutions 负责处理区块链股票的相关职能 [61][62] * 投票将记录在区块链上并公开可见 旨在改善当前代理投票流程的混乱局面 [57][58] * 股票借贷通过Democratized Prime进行 由Yields稳定币或其他资产抵押 公司表示在该平台的所有资金池中均未发生损失 预计也不会产生信用损失 [63][64] **2 目标发行人与市场反应** * 当前与其他发行人的对话主要集中于区块链原生或相邻的公司 如托管机构 矿工 数字资产国库和交易所 但也预期更广泛的公司会对此感兴趣 [11][30] * 公司认为买方 如大型资产管理公司 将是推动此模式的重要力量 因为他们能从中获得更多效用 [33] * 预计来自传统中介机构 如托管人 抵押品代理等的阻力会最大 但公司相信卖方和买方将支持这一变革 因为他们是受益者 [47][48] **3 时间规划与未来展望** * 此次发行预计将在新年伊始进行 具体时间取决于SEC的审批进程 公司已于9月完成IPO 将积极推动此进程 [66][67] * 公司认为债务和股权市场已是巨大的机会 未来12个月将重点扩展信贷业务 并在公开股权领域建立竞争优势 [41][42] * 公司已有将私人公司股票在区块链ATS上进行二次交易的经验 但对该市场的规模和价值持谨慎态度 [75][76]

比特币市场现状 - 比特币价格经历自由落体式下跌，一度跌破9万美元，创七个月新低 [1][2] - 过去六周内，加密货币总市值暴跌超过1.2万亿美元 [2] - 交易员正为更大规模跌势做准备，对9万、8.5万和8万美元等下行点位的保护性需求大幅飙升 [4] - 押注11月底到期的看跌合约规模已超过7.4亿美元 [4] 市场情绪与参与者状况 - 加密货币参与者情绪指数显示陷入"极度恐慌"状态 [6] - 市场上挤满了亏损太深而无法继续买入但又不愿止损的投资者 [6] - 过去六个月累积头寸的买家严重套牢，基于信念的多头需求变得越来越疲软 [5] - 加密货币期货合约的未平仓合约下降，Solana等较小代币的持仓量下降一半以上 [16] 加密货币财库公司压力 - 数字资产财库公司痛苦集中体现，这些公司今年早些时候囤积了大量加密货币 [8][9] - 许多同行面临越来越大压力，需要出售资产以保护其资产负债表，尽管MicroStrategy近期又购买8.35亿美元比特币 [10] - 以太坊非常容易受到这种趋势影响，因为目前最大的数字资产财库公司都处于亏损状态 [11] - 以太币跌至2975美元，自10月初以来跌幅达24%，表现尤为疲弱 [12] 宏观影响因素 - 美联储政策预期和人工智能泡沫讨论成为年底前加密货币和风险资产面临的两大阻力 [14][15] - 避险基调蔓延至加密货币市场，情绪依然脆弱，反映更广泛的宏观焦虑而非结构性缺陷 [17] - 加密货币市场自10月初剧烈清算浪潮以来一直动荡，当时约190亿美元加密货币资产被抹去 [16]

比特币价格走势 - 比特币价格跌势加剧，一度失守9万美元关口，最低至89,25378美元/枚 [1] - 24小时内比特币最高价为96,04300美元，最低价为89,25378美元，24小时跌幅为5.65% [2] - 交易员押注比特币下跌至8.5万美元甚至8万美元的合约激增，意味着较现价仍有超过10%的潜在下跌空间 [1] 市场情绪与交易数据 - 加密货币恐惧贪婪指数现报15，处于0至24的“极度恐惧”区间，反映市场参与者情绪极度悲观 [1] - 24小时成交量为49,11683 BTC，24小时成交额为45.44亿USDT [2] - 移动平均线显示短期均线MA(7)为95,37262美元，低于中期均线MA(25)的104,08671美元和长期均线MA(99)的111,47987美元，表明短期趋势疲软 [2] 市场抛售压力来源 - 人工智能AI泡沫疑虑持续，导致投资者抛售风险性资产，包括科技股和加密货币 [1] - 市场对美联储12月减息预期降温，加剧了加密货币市场的压力 [1] - 过去6个月累积头寸的买家目前严重亏损，被迫出售资产以避免亏损扩大，造成了当前的抛售潮 [1] 行业面临的主要阻力 - 美联储的货币政策动向和AI泡沫的讨论被视为年底前加密货币及风险资产面临的两大主要阻力 [1]

Lumexa Imaging (LMRI) 上市申请 - 公司计划以股票代码LMRI在纳斯达克上市，最早于2025年6月12日向SEC递交秘密申请 [1] - 公司是一家医学影像服务提供商，通过其门诊中心提供核磁共振、CT、PET扫描、X射线、超声波等放射学检查和影像诊断服务 [4] - 公司在全美拥有184个门诊中心，其中包括8个与卫生系统合作的合资企业 [4] - 截至2025年9月30日的九个月，公司营收为5.66亿美元，上年同期为5.34亿美元 [4] - 截至2025年9月30日的九个月，公司净亏损为1841万美元，上年同期净亏损为6904万美元 [4] - 招股书暂未披露发行量和发行价格等信息 [4] York Space Systems (YSS) 上市申请 - 公司计划以股票代码YSS在纽交所上市，最早于2025年9月29日向SEC递交秘密申请 [4] - 公司是一家专注于中小型卫星设计、制造和任务执行的航空航天公司，为太空和国防项目生产卫星和关键任务系统 [6] - 公司业务涵盖航天器平台设计、制造、集成和操作，其航天器套件包括S-CLASS、LX-CLASS和M-CLASS系列 [6] - 截至2025年9月30日的十二个月，公司营收为3.57亿美元 [6] SPAC上市申请概况 - 共有4家特殊目的收购公司递交招股书，均申请在纳斯达克上市 [6] - Aperture AC拟募资9000万美元，专注于数字资产领域，重点关注代币化资产基础设施、去中心化金融、数据安全、数据中心运营等中低端市场 [7] - ITHAX Acquisition III拟募资2亿美元，针对资产管理、酒店、餐饮、旅游、娱乐等领域 [7] - Praetorian Acquisition拟募资2.2亿美元，计划收购通过自动化和人工智能应用进行转型的传统行业企业 [7] - Breeze Acquisition II拟募资1.25亿美元，目标领域为全球医疗保健、生物技术、先进制造、机器人和人工智能等 [7]

比特币市场下行压力与交易员行为 - 比特币价格跌破91500美元，延续近期暴跌走势 [2] - 期权市场对90000美元、85000美元和80000美元下行点位的保护性需求大幅飙升 [1][2] - 押注11月底到期的看跌合约规模超过7.4亿美元 [1][2] 加密货币投资者情绪与持仓状况 - 市场情绪指数显示加密货币参与者陷入"极度恐慌"状态 [3] - 投资者亏损严重导致无法继续买入但不愿止损 [1][3] - 过去六个月累积头寸的买家严重套牢，基于信念的多头需求疲软 [3] 数字资产财库公司面临压力 - 数字资产财库公司今年早些时候囤积大量加密货币 [4][5] - 许多公司面临出售资产以保护资产负债表的压力 [6] - 尽管MicroStrategy近期购买8.35亿美元比特币，但同行普遍承压 [6] 以太坊等代币表现疲弱 - 以太坊价格跌至2975美元，自10月初以来跌幅达24% [7] - 最大数字资产财库公司都处于亏损状态，使以太坊易受抛售影响 [7] - Solana等较小代币的期货未平仓合约下降一半以上 [10] 宏观因素对风险资产的影响 - 美联储政策预期和人工智能泡沫讨论成为加密货币两大阻力 [8][10] - 市场反映更广泛的宏观焦虑而非结构性缺陷 [11] - 10月初剧烈清算浪潮抹去约190亿美元加密货币资产 [10] 市场流动性及持仓变化 - 加密货币期货合约未平仓合约下降 [10] - 避险基调蔓延至加密货币市场，情绪依然脆弱 [11] - 交易员正在为更大规模跌势做准备 [9]

比特币生态系统概述 - 比特币是数字货币领域的基石，其底层安全性、去中心化特性及全球信任积累使其生态系统潜力巨大 [1] - 区块链技术正从资产存储转向复杂应用生态，比特币网络凭借无与伦比的网络效应迎来新基础设施建设浪潮 [1] - 比特币生态的爆发是资源、技术与共识积累到一定程度后的必然趋势 [1] 奥丁协议行业定位 - 奥丁协议是比特币生态中的关键基础设施，扮演“金融引擎”角色，整合资产发行与去中心化交易功能 [2] - 协议目标是让比特币储备流动起来并产生价值，构建完整的去中心化金融底层架构 [2] - 在比特币生态的DeFi领域，奥丁协议已成为核心基础设施，在资产发行与去中心化交易领域占据主导地位 [2] 比特猫项目分析 - 比特猫是奥丁生态内获得早期关注的代表项目，具有先发优势，在社区建设、品牌传播与流动性积累方面取得进展 [3] - 项目将技术生态支持与文化叙事结合，定位为“比特币的吉祥物”，试图构建具有认同感的文化符号 [3] - 比特猫的社区借鉴了其他成功生态路径，希望借助文化叙事与社区共识在比特币生态中占据一席之地 [3] 生态系统发展前景 - 比特币生态发展仍处于早期阶段，未来可能是多层次、多元化的生态系统 [4] - 基础设施如奥丁协议将承担价值流转与应用的底层支持，文化符号如比特猫可能成为吸引关注的情感纽带 [4][5] - 基础设施与文化符号相辅相成、共同演进，理解这种生态发展内在逻辑有助于把握长期机遇 [5]

比特币市场动态 - 比特币价格经历自由落体式下跌，周一跌破91,500美元，交易员正为更大规模跌势做准备 [1] - 期权市场数据显示，交易员对9万、8.5万和8万美元等下行点位的保护性需求大幅飙升，押注11月底到期的看跌合约规模已超过7.4亿美元 [1] - 数据分析平台CoinMarketCap编制的情绪指数显示加密货币参与者陷入"极度恐慌"状态 [1] 市场参与者情绪与头寸 - 过去六个月累积头寸的买家发现自己已严重套牢，基于信念的多头需求正变得越来越疲软 [1] - 市场上挤满了亏损太深而无法继续买入但又不愿止损的投资者 [1] - 加密货币期货合约的未平仓合约下降，尤其是Solana等较小代币的持仓量下降了一半以上 [7] 加密货币财库公司状况 - 所谓的数字资产"财库公司"承受巨大压力，这些公司今年早些时候囤积了大量加密货币 [2][3] - 尽管MicroStrategy近期又购买价值8.35亿美元的比特币，但其许多同行正面临越来越大压力，需要出售资产以保护资产负债表 [3] - 以太坊非常容易受到财库公司抛售影响，因目前最大的数字资产财库公司都处于亏损状态 [4] 以太坊表现 - 世界第二大加密货币以太币跌至2975美元，自10月初以来跌幅达24%，表现尤为疲弱 [5] 宏观影响因素 - 更广泛的经济力量拖累市场情绪，美联储政策预期和人工智能泡沫讨论成为年底前加密货币和风险资产面临的两大阻力 [6][7] - 加密货币市场自10月初剧烈清算浪潮以来一直动荡，当时约190亿美元加密货币资产被抹去 [7] - 避险基调蔓延至加密货币市场，情绪依然脆弱，反映的是更广泛的宏观焦虑而非结构性缺陷 [8]

巴菲特宣布交棒与公司未来 - 巴菲特宣布将不再亲笔撰写伯克希尔·哈撒韦的年度致股东信，也不再在股东大会上发表长篇讲话，标志着其公开评论者角色的结束 [2][3] - 巴菲特全力推荐Greg Abel担任新任CEO，称其为出色的管理者、不知疲倦的工作者和诚实的沟通者，并完全达到了对下一任CEO的高期望 [4] - 巴菲特加速向四家家族慈善基金会捐赠伯克希尔股份，但强调此举绝不意味着对公司前景的看法有任何改变 [5] - 巴菲特坦诚公司规模已成为制约因素，可行的投资机会很少但并非没有，并对公司前景持略好于平均水平的看法 [5] - 巴菲特在信中回顾个人状态，强调谦逊、感恩、长期主义，并寄语股东仔细选择榜样以持续进步 [6] 价值投资原则与加密资产市场表现的对比 - 巴菲特对加密资产一贯持批判态度，曾直言数字货币几乎可以肯定将有一个糟糕结局，并将比特币比喻成老鼠药 [7] - 巴菲特认为加密货币不能产生任何东西，不生产产品、不提供服务、无现金流，不具备可衡量的内在价值 [7] - 自2015年至2025年，比特币累计涨幅约为319%，2015年投资1美元到2025年可增长至约319美元以上 [8] - 比特币在2023年涨幅约为155%，2024年涨幅约为121%，而伯克希尔·哈撒韦过去十年间的平均回报率大概在13%左右 [8] - 美元锚定稳定币的出现使加密市场具备更强流动性和交易便利性，吸引了更多机构资金，并承担货币替代和支付媒介的角色 [8] 加密行业对传统投资观念的挑战 - 币安创始人赵长鹏曾公开表示不认为巴菲特理解加密货币，并指出传统投资大师可能基于其经验框架而忽视加密资产的新兴价值与潜力 [9] - 赵长鹏认为没有人能对所有事都判断正确，回应巴菲特拒绝投资比特币的态度 [10] - 数字货币、去中心化金融、区块链技术等新兴资产类别正在改变人们对财富、价值和投资逻辑的认知 [10] - 加密世界中，网络效应、协议使用量、社区参与度等指标正在补充甚至替代过去依赖现金流和企业盈利的传统标准 [10] - 金融格局快速重塑，价值的定义正进入一个更加多元和动态的阶段 [11]

文章核心观点 - Origin奥拉丁项目旨在通过构建去中心化金融基础设施 用技术代码取代传统金融机构的核心功能 以重构金融权力结构 [1][3] - 该项目代表一场静默的革命 其意义不仅在于技术创新 更在于对金融权力结构的根本性重构 目标是实现金融权力分散化和个人经济自主权 [8] 中心化金融现状 - 传统金融体系被描述为金字塔结构 美联储等中心化机构通过货币政策掌控全球经济命脉 权力过度集中滋生系统性风险并使普通人失去金融自主权 [3] - 比特币和以太坊的出现展示了去中心化金融的可能性 但仅是革命的序章 [3] 奥拉丁技术创新 - 项目创新集中在三个关键维度：隐私稳定币提供抗审查支付工具 LGNS代币构建弹性供给经济模型 阿努比斯链实现完全自治治理体系 [4] - 技术层面整合零知识证明与多方计算 实现每秒2300次交易验证速度 同时确保金融活动隐秘性 [4] - 储备金管理系统分布在23个司法管辖区 通过智能合约自动执行审计 杜绝人为操控可能性 [4] - 测试环境中成功抵御包括女巫攻击 日蚀攻击在内的17种常见网络安全威胁 [4] 金融功能颠覆 - 隐私支付协议APay已处理来自敏感地区的47亿美元交易 资金流动完全避开SWIFT等传统监控网络 [6] - 生态内利率由算法依据8500个节点的供需数据自动设定 而非中央机构决策 [6] - 去中心化设计重新定义财产权归属 每个用户真正掌握自己资产处分权 目前理念已影响全球170万用户的资产配置选择 [6] 行业影响与意义 - 算法和社区治理被证明可以替代中心化权威 且可能运作得更加公正高效 [8] - 为世界提供了金融权力真正分散化 个人重获经济自主权的新可能 使每个人从金融体系的被动接受者转变为积极参与构建者 [8]

价格预测与估值依据 - 摩根大通分析师预计未来6至12个月内比特币价格可能攀升至17万美元左右 [1] - 比特币当前约2.1万亿美元的市值需要上涨近67%才能匹配私营部门对黄金约6.2万亿美元的总投资规模 [2] - 相对于黄金的波动率调整公允价值，当前比特币价格仍有约6.8万美元的折价 [2] 市场动态与近期事件 - 加密货币市场已从近期高点回调近20% [1] - 10月10日永续期货市场出现创纪录的爆仓，规模为加密货币史上之最 [1] - 11月3日去中心化金融领域Balancer协议遭受超过1.2亿美元的黑客攻击，引发市场对协议安全性的新担忧 [1] - 截至发稿，比特币当前交易价格接近10.2万美元，日内跌幅约1% [3] 期货市场与资金流向 - 分析师认为永续期货的去杠杆阶段目前已基本结束 [1] - 比特币永续期货未平仓合约与市值的比率已在数周内从高于均值水平回落至历史常态 [1] - 芝商所期货市场呈现相反态势，以太坊期货的清算规模大于比特币期货 [1] - 尽管近几周比特币ETF出现部分赎回，但与10月初的资金流入规模相比赎回量相对温和 [1] 风险调整后吸引力 - 近期黄金波动率上升，使得比特币在风险调整后的收益水平对投资者更具吸引力 [2] - 目前比特币与黄金的波动率比率已进一步跌至2.0以下，这意味着比特币当前占用的风险资本约为黄金的1.8倍 [2]