日本车企奥运战略转变 - 丰田结束与国际奥委会TOP计划合作(2015-2024)，本田以2亿美元成为2028洛杉矶奥运会创始合作伙伴及美国奥运代表队官方汽车合作伙伴[1][3] - 丰田采用"大而全"全球TOP赞助模式，本田选择"深而精"单届赛事聚焦策略，后者资源集中投放北美市场且赞助费用更可控[2][5] - 本田在北美市场深耕60余年，借奥运开拓新能源汽车市场，同时获得NBCUniversal多平台媒体合作权益[3][7] 奥运营销模式对比 - TOP计划优势在于全球长期曝光与五环标志绑定，适合强化全球品牌领导地位的企业[5] - 单届赛事赞助更具灵活性，可实现核心市场深度渗透，但面临本土品牌竞争和政治因素制约[5][12] - 本田案例显示单届赞助能精准触达目标市场，投资回报率更清晰，可能成为未来性价比选择[5][7] 中国车企参与路径 - TOP计划汽车类别现空缺，但需承担巨额赞助费(约2亿美元量级)及全球营销网络建设压力[9][11] - 比亚迪/吉利已跻身全球销量前十，但需评估全球化运营能力与品牌认知度匹配度[11] - 替代方案包括赞助洲际赛事(如比亚迪合作2024欧洲杯/美洲杯)或国家队资源，形成区域协同效应[12][14] 行业战略启示 - 车企应根据发展阶段选择策略：头部企业可冲击TOP计划，新兴品牌宜聚焦区域顶级赛事[8][12] - 体育营销需匹配核心目标市场，避免盲目追求全球化绑定，重点转化赛事影响力为品牌认知[14] - 日本车企战略差异提供参照系，中国车企出海可结合"大而全"与"深而精"双路径[1][14]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [6] 报告的核心观点 - 李宁发布2025Q1运营数据，Q1全渠道流水低单位数增长，直营渠道低单下滑，批发渠道低单增长，电商渠道低双位数增长，零售表现符合预期 [2][4] - 零售运营平稳，月度有波动，1月受春节提前影响超预期，3月天气波动大略低预期，各品类延续2024年表现，跑步及健身为主要驱动，篮球及运动生活相对承压 [7] - 2025Q1库销比~5保持健康，折扣小幅改善，但4月线下流水下滑且折扣同比加深，短期零售有挑战 [7] - 短期奥运宣传营销效果待察，需平衡费用与增长，零售端有压力，收入增长难见效且费用拖累显著；中长期安踏渠道改造和李宁品牌发力，虽费用投入效果待察，但2023年至今李宁经营磨底，后续有望重启健康向上路径，存在较高弹性 [7] - 综合预计公司2025 - 2027年实现归母净利24.3/25.8/28.0亿元，同比 - 19%/+6%/+8%，对应PE为15/14/13X，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 | 单位/百万元 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 28676 | 28819 | 29456 | 30117 | | （+/-)(%) | 4% | 1% | 2% | 2% | | 归母净利润 | 3013 | 2426 | 2578 | 2796 | | （+/-)(%) | -5% | -19% | 6% | 8% | | EPS(元/股) | 1.17 | 0.94 | 1.00 | 1.08 | | P/E | 13.01 | 15.00 | 14.12 | 13.02 | [9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：纺服运动品牌 - 公司：李宁、安踏体育、361度 核心观点和论据 李宁 - 二季度全渠道销售额正增长，4月零售偏弱，五一线下销售回暖，但折扣同比有压力，因24Q2折扣基数较高[1] - 4月底与奥组委正式签约，最快6月有品牌端营销活动，部分线下大店设奥运荣耀系列陈列区[1] - 期待25年投入，26 - 28年奥运周期中后段实现销售转化，理想情况下该阶段收入复合增速环比前几年加速[1] 安踏体育 - 五一期间线下流水增长不错，二季度整体表现稳定符合预期，线上、线下折扣合理[1] 361度 - 五一线下流水持平，线上增速强劲约40%[2] - 新店型超品店加速推出，五一新开12家，客流旺盛，连带率和客单价不错，分销商开店热情高，年底规划开80 - 100家[2] - 全年预计销售收入保持10 - 15%增长，利润率稳定[2] 其他重要但可能被忽略的内容 - 临近618大促，安踏体育重点优化商品端，增加退货率低的商品配置，计划推爆款产品提升折扣率[2] - 安踏体育回购金已完成20亿港元，目标100亿港元，近期有继续回购计划，管理层会根据市场情况决定操作时间[2]