导语 在 投资者为何在高波动和热门行业产品上"难赚钱"？中国公募基金的投资者回报差研究-当幻想撞 上现实 第二章 中，我们已对主动偏股基金投资者回报差的成因脉络进行了解构。然而，投资市场 具有多样性，不同类型基金在投资策略和风险收益特征等方面存在显著差异，投资者回报差亦表现 不一。在本章节中，我们将目光转向偏债型基金与宽基类产品。偏债型基金投资者回报差相对较 窄，而尽管宽基类产品有着较高的波动性, 但它却有正向的投资者回报差，其背后潜藏的内在逻辑 亟待深入探究。此外，作为中国公募基金投资者回报差研究的终章，本文还将在整合前文分析成果 的基础上，提出一系列提升投资者回报的实操建议，旨在为投资者优化投资决策提供专业、实用的 参考。 ►► 核心观点 挑选基金时，投资者需谨慎评估自身风险承受能力，进行多维度理性评估，优选与 自身风险偏好适配、投研团队资深、投资策略稳定、风控完善的基金。此外，投资 者应跳出单一收益导向的思维桎梏，并通过选取风险收益特征不同的基金，构建多 元化投资组合，以在市场波动中分散风险，提升自身组合的抗风险能力。 投资者应践行长期持有理念，主动规避短期择时和情绪化决策，借助时间的力量来 熨平市场波 ...

导语 波动性较低的资产类型缘何领跑投资者回报差 在 投资者为何在高波动和热门行业产品上"难赚钱"？中国公募基金的投资者回报差研究-当幻想撞 上现实 第二章 中，我们已对主动偏股基金投资者回报差的成因脉络进行了解构。然而，投资市场 具有多样性，不同类型基金在投资策略和风险收益特征等方面存在显著差异，投资者回报差亦表现 不一。在本章节中，我们将目光转向偏债型基金与宽基类产品。偏债型基金投资者回报差相对较 窄，而尽管宽基类产品有着较高的波动性, 但它却有正向的投资者回报差，其背后潜藏的内在逻辑 亟待深入探究。此外，作为中国公募基金投资者回报差研究的终章，本文还将在整合前文分析成果 的基础上，提出一系列提升投资者回报的实操建议，旨在为投资者优化投资决策提供专业、实用的 参考。 ►► 核心观点 1 2 3 4 波动较低的偏债型产品中，保守混合基金的投资者回报差为-0.86%，固收型基金的 投资者回报差为-0.62%，显著优于主动股票-2.65%的投资者回报差。偏债型产品以 债券作为底层资产，相比高风险产品，整体收益特征更为稳健，加之投资者选择此 类产品多基于防御性考量，有助于降低投资者的短期交易冲动。 宽基类的被动基金 ...

新华财经纽约6月4日电（记者刘亚南）由于最新经济数据利空打压市场人气，纽约股市三大股指4日高 开，早盘整体窄幅盘整，午后走势出现分化，收盘时纽约股市三大股指涨跌不一。 标普全球在当日上午发布的最终数据显示，美国5月份制造业与服务业综合景气指数为53，高于52.1的 初值和4月份的50.6。美国5月份服务业景气指数为53.7，高于52.3的初值和4月份的50.8。 不过，美国供应管理学会当日公布的数据显示，美国5月份服务业景气指数为49.9，显著低于市场预期 的52和4月份的51.6。 美联储当日下午发布的全国经济形势调查报告显示，处于高位的经济和政策不确定性对企业和家庭带来 不利影响，关税上调则带来成本和物价上涨压力。 迪克森预计，股市近期将呈现区间波动，市场有些缺少刺激因素。 达利欧认为，现在正进入一个高于正常风险的阶段，投资者投资组合应该分散，对债务资产不应该再那 么强调。黄金是一个好的资产，也可以分散风险，可以在投资组合中占有10%至15%的比例。 截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌91.90点，收于42427.74点，跌幅为0.22%；标准 普尔500种股票指数上涨0.44点，收于597 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：酒店、净租赁零售、旅游中心 - 公司：Service Properties Trust（SVC） 核心观点和论据 酒店业务 - **业务现状**：公司拥有超200家酒店，约35000间客房，专注全服务和聚焦服务酒店 今年RevPAR有超2.5%的适度增长，但受装修和劳动力成本上升等因素影响，利润率面临挑战 国际旅游疲软，政府合同收入在Q1后有所减少，但团队业务预计增长超8% [3][6][8][9] - **资产出售**：公司有123家酒店待售，主要是聚焦服务酒店 出售目的是向净租赁零售转型 目前已将买家范围缩小到4家，预计大部分交易在Q3和Q4完成 [10][11][13] - **资金用途**：出售酒店所得资金将用于偿还2026年到期的8亿美元高级票据，剩余资金用于偿还循环信贷或更长期债券 [15][16] - **剩余酒店资产**：交易完成后将剩下83家酒店，主要是全服务酒店 预计RevPAR等指标初期会受到一定影响，但随着投资推进，明年年中及以后将有更多收益 从整体估值看，剩余酒店资产应更具价值 [18][19][20][21] 旅游中心业务 - **资产特点**：旅游中心资产是公司的核心资产，位于州际公路沿线，有自己的生态系统，收入主要来自燃料，利润主要来自其他服务 [22] - **租赁情况**：与BP有租赁关系，所有租赁由BP担保，信用评级为A 租赁将于2033年到期，尽管近期BP有一些负面消息，但公司对租赁情况仍有信心 [23][24][27] 净租赁业务 - **业务现状**：公司在2019年开始涉足净租赁业务，目前拥有超700处物业，主要集中在快餐、杂货店和全服务餐厅等领域 今年已启动新的收购流程，约有4000 - 5000万美元的项目在进行中，预计收购将持续进行 [28][29] - **投资优势**：净租赁业务估值合理，能提供稳定现金流，收益率约为7.5%，年增长率为1.5% - 2%，平均租赁期限为12 - 15年 公司有一个灵活的融资工具——零售主信托，约一半资产位于其中，能获得有吸引力的利率 [29][30] - **投资时机**：现在进行酒店出售和净租赁业务转型的时机合适，一方面酒店市场有大量资金寻找投资机会，公司能获得较好的价格；另一方面，净租赁业务能使公司资产组合更优化，提升财务指标 [34][35] - **投资方向**：目前收购的资产主要是快餐、杂货店和洗车行，未来也会考虑一些美元商店等其他机会 投资将在主信托的融资框架内进行，以确保获得最佳结果 [37][38] 财务状况 - **杠杆率**：过去一年酒店业务下滑使杠杆率接近10倍债务与EBITDA之比 酒店出售完成后，预计杠杆率将下降1倍，中期目标是再下降1倍 [43] - **股息**：目前公司每季度支付1美分股息，未来股息增加的时机尚不确定，需完成酒店出售、去杠杆化，并观察酒店业务EBITDA的趋势 预计2025年不会增加股息，可能在2026年及以后进行讨论 [44][45] - **资本支出**：2024年酒店业务资本支出为3亿美元，今年预计为2.5亿美元 随着一些项目完成，预计2026年年中及以后资本支出将逐渐正常化 [47][48][49] 公司定位 - **业务多元化**：从Q1结果和预计销售情况看，超70%的EBITDA来自净租赁业务，但公司中期仍将是多元化公司，在发展净租赁业务的同时，也会继续提升酒店业务的表现 [50] - **公司故事**：公司既是转型故事，也是去杠杆化故事和增长故事 目前股价低迷，通过完成交易、提升酒店业务表现，有望缩小与净资产价值的差距，实现股权价值的提升 [52][53] 其他重要但可能被忽略的内容 - 酒店业务装修计划从2024年开始，将持续到2025年上半年 [6] - 出售114家聚焦服务酒店的第一轮营销有50个集团提交报价 [12] - 净租赁业务的主信托融资执行于几年前，目前票面利率为5.6%，市场利率稍宽，但公司认为这些交易在融资情景下将具有增值作用 [39][41]

对于"新债王"Jeffrey Gundlach管理的基金公司DoubleLine Capital而言，对30年期美债有两种办法可供考 虑：要么尽量回避，要么直接做空。该公司对美国不断膨胀的联邦预算缺口和日益沉重的债务负担感到 担忧，正在成为一系列投资公司（包括太平洋投资管理公司/PIMCO/品浩和TCW Group Inc.等等）中的 一员，也规避期限最长的美国国债，转而青睐那些利率风险较低、但仍能提供可观收益的较短期债券。 随着全球范围内（从日本到英国再到美国）政府支出的增加削弱了市场对较长期债券的信心，这种投资 组合调整在今年表现良好。5月份，美国还失去了穆迪的最高信用等级。（彭博） ...

以下文章来源于中欧基金 ，作者多资产研究小组 中欧基金 . 用长期业绩说话 【本期要点】 市场如天气般阴晴不定，但聪明的投资者早已发现：把鸡蛋放在不同的篮子里，或许是最朴素的生存智 慧。随着股市震荡、债市波动，甚至黄金等所谓"避险资产"也时而"失灵"，单一押注某个资产类别就像 在暴风雨中独乘一叶扁舟，而多元资产配置或正成为穿越经济周期的"导航仪"。 但分散投资≠万能药，不同资产间的微妙关联、突发黑天鹅事件，都可能让精心设计的组合面临考验。 本文将系统性探讨 股票、债券、商品等资产的多元配置，是如何力争帮助投资者既享受增长红利，又分 散风险？那些看似完美的多元资产配置策略，又藏着哪些容易踩中的"暗礁"？ 多元资产配置的理论基础可追溯至马科维茨的现代投资组合理论（MPT，Modern Portfolio Theory），即 通过分散投资，可以力争降低组合风险，同时优化长期收益。实践表明，多元配置的价值主要体现在以 下方面： 01 资产低相关，对冲市场风险 全球大类资产相关系数分析显示，部分资产之间存在显著负相关或弱相关关系。例如，股票市场（如万 得全A指数）与债券（如中债-总财富（总值）指数）的相关系数为-0.1 ...

虽然美股五月经历了狂飙式反弹，但股票分析师们担心这轮涨势即将终结。从历史看，五月历来是标普500指数 （SPX）回报最弱的月份之一。 截至周四，标普500指数本月飙升6.2%，有望创下1990年以来最大五月涨幅，但贸易战担忧重燃、美联储政策路径的不 确定性以及季末投资组合再平衡，均可能在市场冲高后引发震荡。这场由特朗普关税攻势暂缓推动的强势反弹已使标 普500指数距离2月历史高点仅差4%。 从历史上看，股市在未来数月通常表现不佳。赫希指出，过去七十年中，在美国总统选举后的年份里，标普500指数通 常在六月初表现疲软，因投资者在进入夏季前锁定利润，尤其在五月大幅上涨的年份（如今年）。 "五月卖出"魔咒与资金流动隐忧 "五月卖出，然后离开"是华尔街最著名的谚语之一，指的是市场在5月至10月的回报率明显低于11月至次年4月的回报 率。 赫希称，自上世纪70年代初以来，从阵亡将士纪念日到劳动节期间，标普500指数表现平平，平均涨幅仅1.8%。尽管如 此，机构数据显示，从近期历史来看，标普500指数过去十年仅一次在六月下跌。 标普500指数有望创下1990年以来最大五月涨幅 "交易员们对特朗普的关税'震慑战略'已过于麻 ...

| = US 30 | 42,261.50 | 42.718.50 | 42,080.50 | +162.80 | +0.39% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 5,940.40 | 5,995.80 | 5,904.70 | +51.80 | +0.88% | | 트 US Tech 100 | 21,603.90 | 21,806.60 | 21,438.30 | +285.70 | +1.34% | 2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.13%，英国富时100指数涨0.05%，法国CAC40指数涨0.63%，欧洲斯托克50指数涨0.50%。 盘前市场动向 1. 5月29日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.39%，标普500指数期货涨0.88%，纳指期货涨 1.34%。 | 德国DAX30 | 24,099.41 | 24,300.00 | 24,078.52 | +32.35 | +0.13% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 瑞 英国富时100 | 8 ...

瑞讯银行：全球经济增长预期改善，美元前景向好 穆迪：美国法院阻止加征关税，投资者可能保持观望 路透对经济学家的调查显示，印度央行预计将在6月6日进行连续第三次降息，并在8月再次降息以支持 经济。这一预测与前一次调查的结果大致相符。考虑到上一财年印度经济增长率从之前的超过9%骤降 至6.3%，加上当前通胀率低于印度央行4.0%的目标，这为印度央行提供了足够的空间来进行降息操 作。 高盛分析师称，在全球宏观不确定性上升、美债避险功能减弱的背景下，传统60/40投资组合面临更大 挑战。建议长期投资者增加黄金和原油的配置比例，以提升组合的抗风险能力和稳定性。其中，黄金因 其政策避险属性被重点推荐，而原油则作为有限度的供给冲击对冲工具。 凯投宏观分析师称，美国联邦法院否决了总统的全球关税，这给这些关税增加了"另一层"不确定性。这 意味着原本已经复杂的贸易局势变得更加不明朗。其他国家可能会选择等待，观察上级法院是否会推翻 当前的裁决。这种观望态度可能导致短期内国际贸易关系的停滞或延迟。 瑞讯银行分析师指出，随着全球经济增长预期的改善，投资者的信心有望增强。取消关税能够减少国际 贸易中的摩擦成本，促进跨国公司的运营效率，进 ...

当传统的60/40股债组合屡屡失效的当下，投资者该如何寻找避风港？ 据追风交易台消息，高盛分析师在最新研报中给出答案称，对于长期投资组合（5年以上），投资者应当超配黄金、低配石油作为关键对冲工具。 当通胀冲击来临时，股债两类资产都可能同时出现负实际回报，而石油、黄金在股债双杀的时刻往往不会令人失望。高盛称，通过添加黄金和增强型石油期 货，传统60/40组合的年化波动率可从近10%降至7%，同时维持8.7%的历史平均回报率。 高盛给出两个核心观点： 其一，从长期来看，配置黄金和增强型石油期货能够有效降低投资组合风险。黄金和石油可以抵御对股债投资组合回报冲击最大的两种主要通胀 冲击。黄金能够对冲央行和财政可信度方面的损失，而石油通常能够防范因供应问题引发的通胀冲击。历史数据显示，在任何12个月期间，当股 票和债券的实际回报均为负值时，黄金或石油至少有一种能够提供正的实际回报。 其二，高盛当前建议在长期投资组合中超配黄金，低配石油。具体而言，超配黄金主要是出于两方面考虑：一是美国制度可信度面临较高风险， 比如财政扩张以及对美联储独立性的潜在压力等；二是各国央行对黄金的持续需求增长，这将有力支撑黄金价格。而低配石油则 ...