市场表现 - A股三大指数集体翻红，宁德时代股价上涨超过3%，创业板新能源ETF华夏（159368）上涨1.32% [1] 行业业绩 - 沪深两市已披露业绩预告的23家锂电概念相关上市公司中，超过80%的企业净利润预计实现同比增长，业绩"预喜"成为主旋律 [1] 投资评级与主线 - 中原证券维持锂电池行业"强于大市"投资评级，基于行业政策、业绩增长预期及估值水平 [1] - 2025年建议重点关注三条投资主线：碳酸锂相关材料价格承压下受益的下游锂电池及材料企业、细分领域龙头、固态电池主题性投资机会 [1] 产品介绍 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场首只上市跟踪创业板新能源指数的ETF基金，涵盖新能源和新能源汽车产业多个细分领域 [1] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，合计0.2%，为同类产品费率最低档 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风光行业 - **公司**：福斯特、福莱特、阳光电源、郑宏、德业股份、顾德威、大金等 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业整体情况** - **行业分化明显**：各环节压力不同，除编辑片环节有一定修复外，其他环节盈利仍困难，电子电环节相对毛利为正，但非头部仍可能亏损 [1][2][3] - **需求端有支撑**：一季度需求权重分布在分布式，虽发货可能受电网影响，但对业绩有支撑；国内市场发展较快，但供给端压力较大 [3][4] 2. **重点公司情况** - **福斯特**：一季度经营能力改善，头部确定性和竞争优势强，在行业分化中有望走出来 [5][6] - **中国**：业绩符合预期，订单主要来自印度、中东、拉美和欧洲，股价因海外库存高回调，但市场与美国相对独立 [7] - **阳光电源**：一季度发货和确认情况较好，后续虽美国发货有扰动，但欧洲和其他新市场发货持续增长，三四季度是旺季，业绩有望逐步贡献，估值可能修复 [14][15][16] - **郑宏**：业绩符合预期，传统业务贡献基本盘，ABC业务增长较快，全球龙头地位巩固，与V公司合作开发HVDC模块，对业绩有积极影响 [18][19] - **德业股份、顾德威**：二季度排产上台阶，毛利较高且稳定，新市场需求高涨，应用场景拓展，业绩有望增长 [21][22] - **大金**：推荐虚晶较长的大金，欧洲订单基本确定，2028年订单可能缺货，后续不排除涨价，今年业绩可能超预期，估值有提升空间 [27][28] 3. **行业未来趋势** - **分化加剧**：头部公司优势将进一步扩大，二线公司生存压力增大 [6] - **业绩增长**：二季度业绩普遍会更好，后续各季度有望逐步提升，核心公司业绩预计快速增长 [20][29] - **估值修复**：随着关税预期落地和业绩释放，部分公司估值可能修复，当前配置性价比高 [16][18][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 部分企业在去年四月或今年一季度调价，今年一季度业绩改善主要来自量的增长，部分环节产量增长三倍以上，排产基本满产 [23] - 整机厂价格在172500元左右不含卡通，海外出货订单和抽量仪准备上台阶，出海比例高或预期好的整机厂中期弹性大 [24][25] - 部分公司目前估值在十几倍，后续可能因业绩增长和预期改善而提升 [20][28][31]

行业招聘现象分析 常青树岗位现象 - 部分投资机构长期挂出招聘岗位但从不实际招人 通过持续面试维持机构活跃形象并获取最新简历资源 [4][6][8] - 此类岗位通常以"寻找顶尖人才"为名义 实际为低成本市场信号传递工具 [7][9] 项目信息套取 - 部分面试过程实质为项目尽职调查 机构通过深度提问获取候选人参与的未公开项目核心信息 [10][11][12] - 典型表现为聚焦项目细节而非候选人能力 后续跟进转为项目投资流程而非招聘流程 [13] 投后方案白嫖 - 机构以能力考察为由要求候选人制作完整投后管理方案 实际将方案直接用于被投企业 [15][17][18] - 案例分析要求通常包含20页PPT的市场竞争分析及解决方案 时间周期压缩至一周内 [15][18] 行业研究型面试 - 新兴领域招聘存在"战略性约会"现象 传统基金借面试名义与专业人士进行行业认知交流 [20][21][22] - 尤其出现在AI等前沿技术领域 机构通过高频面试构建初步行业认知 [19][22] 行业运作特征 - 投资机构存在多种非招聘目的的面试行为 包括信息收集、方案获取及行业研究 [8][13][18][22] - 新能源与AI等新兴领域出现岗位需求与真实招聘脱节现象 [19][20][22]

公司投资动态 - 东山精密全资子公司DSG拟受让香港东山投资控股有限公司参与的China Renewable Power Infrastructure LPF基金份额 [1] - 公司出资不超过3000万美元 资金来源为自有资金 [1] - 本次交易构成关联交易 但不构成重大资产重组 [1] 基金概况 - 基金主要投资光伏 风电等新能源基础设施及配套储能项目 [1] - 基金目标规模不超过6 5亿美元 [1]

青海新能源产业发展 - 青海省清洁能源装机5821万千瓦占比93.5%，新能源装机4325万千瓦占比69.5%居全国首位[1] - 共和光伏产业园是全球最大光伏产业园区和单体光伏电站，采用"板上发电、板下牧羊"的光牧互补模式[2] - 光伏板冲洗水提高土壤涵水能力促进植被生长，羊群除草形成生态循环系统[2] 青海黄河公司业务布局 - 公司电力总装机2893.12万千瓦，占青海省发电量供电量约60%[3] - 拥有水、光、风、火、储能等多种电源品种的综合性能源企业[3] - 2019年通过混改引入8家战略投资者募集资金242亿元，中国人寿90亿元领投成为第二大股东[4] 保险资金投资策略 - 中国人寿2017年出资80亿元投资债转股基金，2019年追加90亿元股权投资青海黄河公司[4] - 2025年通过资产置换认购电投产融增发股份，涉及电投核能26.76%股权价值152亿元[6] - 保险资金聚焦能源电力等基础设施领域，匹配规模大周期长的资金特性[5] 国寿资产运营管理 - 合并管理资产规模超6.3万亿元，第三方资产近9000亿元，服务实体经济规模近4万亿元[7] - 建立投后分类分级风险跟踪体系，通过公司治理参与标的公司经营决策[8] - 采用资产负债联动机制平衡期限结构与收益，明确限制类产业投资负面清单[8]

关联交易概述 - 立新能源拟将下属四家全资子公司各49%股权转让给控股股东能源集团的全资子公司北疆公司，转让价格分别为1,710,933元、489,020元、0元、0元，以2025年4月30日为基准日，以评估值为作价依据 [1] - 四家子公司股东同比例增资，注册资本分别由5000万元、5000万元、4400万元、8800万元增加至19,370.22万元、24,008.36万元、5,955.10万元、11,891.84万元 [1] - 本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组 [2] 关联方介绍 - 北疆公司为能源集团全资子公司，注册资本129,197万元，经营范围涵盖能源开采、发电、储能技术等 [2] - 北疆公司2024年资产总额427,138.32万元，净资产106,623.31万元，2025年Q1净利润-609.62万元 [3] 交易标的基本情况 - 四家标的公司均为2025年新设项目公司，主营发电、储能技术服务等，目前均无财务数据 [4][5][6] - 和田县立新综合能源有限公司净资产评估值349.17万元，皮山县立新综合能源有限公司净资产评估值99.80万元，其余两家评估值为0 [7] 交易协议主要内容 - 股权转让协议：和田县立新49%股权转让价1,710,933元，皮山县立新49%股权转让价489,020元，其余两家0元转让 [9][10] - 增资协议：四家公司增资后注册资本合计增加38,825.52万元，增幅最高达480%（皮山县立新） [8][10][12] 交易目的及影响 - 交易可减少融资成本，缓解资金压力，降低资产负债率，提高项目投资收益 [13] - 不会导致合并报表范围变更，不损害中小股东利益，不产生同业竞争 [13][14] 决策程序 - 董事会及独立董事会议已审议通过，关联董事回避表决 [14][15] - 需提交股东大会审议，关联股东需回避表决 [13]

纪要涉及的公司 申能股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业务布局** - **电力板块**：能源类型多元化，煤电占比不到 50%，天然气发电占比 15 - 20%，新能源占比较高且风电比例突出；2025 年一季度海南 CD2 一期 60 万千瓦海上风电项目已并网；参股两个抽水水电站及秦 2 秦 3 核电项目 [2][3] - **油气板块**：主要开发东海平湖、南海恩平、新疆柯坪三地资源；东海平湖处于中后期，南海 NPK 持续勘探，新疆进行前期 3D 地震扫描 [2][4] - **金融投资**：参股森浩集团体系内公司、中天合创；持有约 20 亿元二级市场金融股票，包括浦发银行、华电国际及上海国际 ETF [2][5] - **经营情况** - **电价与成本**：上海地区电价相对稳定，现货市场打开对本地发电企业影响有限；2025 年上海地区煤电价格在年度长协 C63 基础上波动，燃煤成本稳定；截至 2025 年 4 月末，公司控股企业入炉标煤不含税价格在 850 - 870 元之间，同比降幅约 10% [2][3][9] - **发电量**：一季度发电量同比下降，主要因安徽和上海机组大检修及电网调试，以燃煤发电量下滑为主；4 月份单月情况同比高于去年，但累计燃煤发电量同比仍略有下降 [9] - **业绩表现**：一季度煤电竞争进一步修复，新能源、汽电及油气管输等领域表现与去年同比相近；2025 年具体业绩数据将在二季度公告披露 [8] - **发展规划和资本开支** - **未来规划**：未来五年重点围绕新疆、海南、上海进行大规模新能源投产，预计投入约 1300 亿元，资本金投入约占 20%；十四五期间总资金需求 1000 多亿，20%的资本开支平均分布在后续年份 [2][7][10] - **2025 年资本开支**：主要集中在新疆 2GW 光伏和 1.35GW 风电（风电部分可能延至 2026 年），以及上海 50 万千瓦海上光伏项目；预计新能源装机总量在 3 - 3.5GW [3][10] - **资金来源**：十四五期间 20%权益资金（约 200 - 250 亿元）通过公司利润、分红以及创新金融工具（如永续债）筹集；截至 2025 年一季度末已发行 34 亿元永续债，利率创行业最低水平，今年股东大会将提交 150 亿永续债注册议案 [21] - **项目情况** - **海上光伏项目**：预计 2025 年下半年开建，明年完成；整体造价约 7 元/瓦，收益率符合预期 [2][3][13] - **新能源项目电价**：新疆地区新能源电价相对较低，预计 136 号文细则出台后有正向带动；海南地区 CDR 项目一期标杆电价约为 0.42 元/千瓦时；上海地区新能源项目收益率有保障 [19] - **2025 年新增装机量**：可能达到 2.8 - 3 吉瓦（不包括上海海上光伏和新疆陆上风电），确定完成并网的有海南 CG2 一期 60 万千瓦、新疆塔城和库赛尔县 200 万千瓦光伏 [20] - **其他方面** - **煤炭采购结构**：长协煤占比约 70%（自产与外购各占一半），市场煤占比 30%（包括内贸现货和进口，主要是印尼低卡数煤），2025 年长协比例稍有下降，市场煤增加 [8] - **中天合创分红**：煤价下跌影响中天合创分红，预计 2025 年分红可能减少，但整体稳定性仍有保障 [3][15] - **火电脱亏**：2025 年火电脱亏情况良好，没有亏损，燃煤价格下行改善盈利 [3][17] - **绿电营收**：一季度营收与去年同比持平，但面临限电影响 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **天然气发电**：上海地区天然气发电执行两部制电价，容量电价与电量电价利润贡献比例约为 1:7，气电机组旱涝保收，气价波动不影响发电企业利润 [16] - **火电辅助服务收入**：占公司整体营收比例较小，每年约贡献 1 亿元左右收入 [24] - **新能源装机目标**：到 2030 年末力争达到 35 吉瓦总装机容量，清洁能源占比预计达 60%，风光新能源装机目标为 1800 万千瓦；2025 年预计增加 300 万千瓦，总计接近 1000 万千瓦 [25] - **“十五五”投资收益率**：行业平均资本金收益率在 6.5%左右，风电项目略高；总投资回报率约 8 - 9%；公司因融资成本低和项目获取能力强，投资收益率和回报率有竞争优势 [26]

公司基本信息 - 茂名市茂南区环能建设投资有限公司近日成立 法定代表人为张海键 [1] - 注册资本4000万人民币 由茂名市茂南区城乡建设投资有限公司全资持股 [1] - 企业类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） [1] - 营业期限从2025年6月11日至无固定期限 [1] - 登记机关为茂名市茂南区市场监督管理局 [1] 股东结构 - 唯一股东为茂名市茂南区城乡建设投资有限公司 持股比例100% [1] 经营范围 - 核心业务包括以自有资金从事投资活动 市政设施管理 城乡市容管理 城市绿化管理 [1] - 涉及新能源领域 包括太阳能发电技术服务 新兴能源技术研发 光伏设备及元器件销售 [1] - 工程相关服务涵盖工程和技术研究 工程管理服务 建设工程施工（需批准） [1] - 技术服务类包括技术开发 技术咨询 技术转让 信息系统集成服务 软件开发 [1] - 营销策划类业务含市场营销策划 广告设计制作发布 平面设计 [1] - 设备销售涉及新能源原动设备 智能输配电设备 机械电气设备 电子专用设备 [1] - 租赁服务包括光伏发电设备租赁 机械设备租赁 [1] - 许可项目包含房地产开发经营 电力设施安装维修 发电输电供电业务（需批准） [1] 行业分类 - 国标行业分类为金融业>资本市场服务>其他资本市场服务 [1] 注册信息 - 公司地址位于茂名市碧桂园一号商业楼28号商铺二层252-2 [1]

市场表现 - A股三大指数集体高开 医药 国防 固态电池等板块涨幅居前 家电 地产 食品饮料等板块走弱 [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）上涨1.24% 成分股曼恩斯特 先导智能涨超5% 瑞泰新材 新宙邦 德方纳米涨超2% [1] 固态电池技术突破 - 王春阳研究员联合国际团队利用原位透射电镜技术 首次在纳米尺度揭示无机固态电解质中的软短路-硬短路转变机制及其背后的析锂动力学 [1] - 固态电池凭借突破性能量密度（可达500Wh/kg） 本质安全特性和出色低温性能 正加速取代传统锂电成为下一代主流技术路线 [1] - GGII数据显示 2024年固态电池出货量预计将达7GWh 2027年将是产业从发展初期迈向快速上升期的转折点 [1] 新能源ETF产品 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场唯一跟踪创业板新能源指数的ETF基金 涵盖新能源和新能源汽车产业 包括太阳能 风能 生物质能 核能 动力电池 电池材料 充电设施 整车 电机和电控等 [2] - 创业板新能源ETF华夏（159368）管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 合计仅为0.2% [2] - 新能源ETF基金（516850）及其联接基金（017571/017572）聚焦新能源赛道 侧重电池 电力 光伏等板块 [2] - 碳中和ETF（159790）是全市场规模最大的碳中和主题基金 跟踪中证内地低碳经济主题指数 聚焦电池 电力 光伏设备等低碳主题公司 [2]

新能源项目投资 - 公司拟投资建设三个新能源项目，包括株洲市醴陵市沩山风电场项目、郴州市桂东县普洛风力发电项目和衡南县向阳光伏发电项目一期工程，总装机规模为230兆瓦 [1] - 三个项目总投资额约为13.98亿元 [1] 项目资金来源 - 株洲市醴陵市沩山风电场项目资金来源为资本金30%，银行贷款70% [1] - 郴州市桂东县普洛风力发电项目资金来源为资本金30%，银行贷款70% [1] - 衡南县向阳光伏发电项目一期工程资金来源为资本金20%，银行贷款80% [1] 项目建设周期 - 株洲市醴陵市沩山风电场项目建设期为12个月 [1] - 郴州市桂东县普洛风力发电项目建设期为16个月 [1] - 衡南县向阳光伏发电项目一期工程建设期为7个月 [1] 项目预期效益 - 项目投产后将进一步扩大公司新能源装机规模 [1] - 项目将为公司增加新的利润增长点，增强盈利能力 [1]