报告核心观点 报告围绕海内外政策要闻、政策导向分析各类资产市场（权益、固收、大宗商品、外汇）进行回顾与政策影响分析，并对大类资产轮动作出展望 认为权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战 后续财政或扩张、货币适度宽松协同配合应对不确定性[25][48][110] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 总书记赴河南洛阳考察 强调多方面发展以推进中国式现代化 并指出应对不确定性的方向[9] - 国常会通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》 推进制造业绿色低碳发展 研究健全横向生态保护补偿机制[11] 海外政策要闻 - 中国—东盟自贸区3.0版谈判全面完成 向签署升级议定书迈关键一步 有利于区域经济一体化[14][15] - 特朗普税改法案在众议院通过 预计十年内令美国预算赤字增加约2.7万亿美元 后续将提交参议院审议[18] 政策导向分析 - 上周海外聚焦特朗普税改法案众议院通过及中国—东盟自贸区3.0版谈判完成 国内聚焦总书记指示、多项政策发布及市场动态[2][23][24] 权益市场分析 市场回顾 - A股三大指数普遍小幅回落 创业板和中证500分别回落0.88%和1.1% 万得微盘股指数反弹0.04% 外盘三大股指集体回落超2% 波动率上升 AH溢价指数收缩[25] 政策影响分析 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册 费率与业绩挂钩 4月经济顶住对等关税压力稳定增长[3][26] 固收市场分析 市场回顾 - 央行上周净投放资金12000亿元 DR007维持在1.6%以下 债市延续回调 十年期国债收益率反弹[48] 政策影响分析 - 财政部开展5月国债做市支持操作 国新办介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》[49][51] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属区间震荡 原油走势分化 贵金属反弹 黑色金属震荡下行 猪肉偏弱震荡[65][66][67] 产业政策影响分析 - 2025上海衍生品市场论坛举行 上期所提出建成世界一流交易所的举措 OPEC+讨论7月增产方案 上金所修订黄金ETF管理办法 住建部解读城市更新意见 财政部下达农业防灾救灾资金[84][87][88] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元贬值 美元指数周环比下跌1.84% 美元兑人民币周度升值0.52% 人民币汇率指数下降[92] 汇率政策影响分析 - 4月银行结售汇差额基本均衡 澳洲联储降息25基点 特朗普关税及地缘风险仍需关注[93][94] 大类资产轮动展望 - 权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战 重视黄金 债券挖掘转债 预计财政扩张与货币宽松配合应对不确定性[110] 本周大事前瞻 - 涉及美股休市、欧洲央行行长讲话、多国央行利率决议、经济数据公布等[112]

4月份经济数据表现 - 4月份主要经济指标保持平稳较快增长，国民经济延续向新向好态势，规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长6.0% [3][4] - 从环比看，4月份主要经济指标增速较3月份有所回落，反映经济持续回升向好仍面临多方面困难和严峻挑战 [3][4] - 社会消费品零售总额同比增长5.1%，其中与消费品以旧换新相关的商品零售额合计拉动增长1.4个百分点 [5] - 货物进出口总额38391亿元，同比增长5.6%，其中出口22645亿元同比增长9.3%，进口15745亿元同比增长0.8% [5] 生产与供给端分析 - 4月份规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长6.0%，但环比增速较3月份均有回落 [4] - PPI同比下降2.7%，降幅较3月份（下降2.5%）有所加大，反映市场供大于求格局仍在发展 [4] - 价格走低导致企业预期和信心弱化，使生产经营活动更加谨慎，进而影响生产和供给相关指标 [4] 需求端表现 - 消费品以旧换新政策效应持续释放，家用电器、文化办公用品、家具等商品零售额合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [5] - 投资累计同比增长4%，增速较1-3月份回落0.2个百分点，其中制造业投资增长8.8%回落0.3个百分点，房地产投资下降10.3%降幅加大0.4个百分点 [5] - 消费增速回落主要受就业和居民收入增长制约，居民谨慎支出、增加储蓄心态普遍 [6] 政策建议与应对措施 - 需加大宏观经济政策逆周期调节力度，扩大政府公共产品投资规模，拉动企业生产投资和就业 [3][6] - 通过力度足够的政府投资扭转市场需求收缩，矫正宏观总量供求失衡，畅通国内经济大循环 [3][6] - 针对外部环境复杂变化，加快构建新发展格局，增强中国经济发展对经济全球化的稳定和推动作用 [3][6] 外部环境与挑战 - 出口增速较3月份（12.4%）明显回落，反映外部环境急剧变化的影响 [5] - 美国"对等关税政策"抬高我国商品进入门槛，削弱价格优势，机械、电子等对美依赖度高的行业出口压力上升 [9] - 全球需求疲软，IMF将2025年世界经济增长预期从3.3%下调至2.8%，我国出口面临终端需求减少和外部市场不稳定压力 [9]

5月23日，国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制有关举措。 两项议题均聚焦一个关键词——"绿色"，作为五大发展理念之一，绿色发展是中国式现代化的显著特征，绿色成为新时代中国的鲜明底色。 此次国常会重磅部署制造业绿色转型与健全横向生态保护补偿机制，释放哪些信号？ 先看第一个"绿色"。 会议指出，推进制造业绿色低碳发展是大势所趋，要加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，强化新型工业化绿色底色。 改革开放以来，中国把节约资源和保护环境确立为基本国策。但经过几十年的高速发展，资源环境承载力逼近极限，高投入、高消耗、高污染的传统发展 方式已不可持续。 尤其是在制造业领域，推进绿色低碳发展已不仅是环保议题，更是攸关产业可持续发展的战略抉择。 中国制造业绿色转型进入"深水区"，这场攻坚战怎么打？ 观察此次会议释放的政策信号，可清晰梳理出有破有立的转型路径： 做减法。 会议提出，要推进传统产业深度绿色转型，结合大规模设备更新等政策实施，积极应用先进装备和工艺，加快重点行业绿色改造升级。 2025年4月，工信部相关负责人曾表示，推动工业领域设备更新和 ...

生态保护补偿政策动态 - 国务院常务会议研究进一步健全横向生态保护补偿机制 强调成本共担、效益共享、合作共治模式对生态环境保护和区域协同发展的重要性 [1] - 《生态保护补偿条例》将于2024年6月1日施行 这是全球首个专门针对生态保护补偿的法规 确立了补偿基本制度规则 [1] - 会议提出要推动建立覆盖更全面、权责更清晰、方式更多元的补偿机制 强调"谁污染谁治理 谁保护谁受益"原则 [3] 现有补偿机制实践成效 - 新安江跨省生态补偿试点成效显著 2023年资金池补偿安徽8亿元、浙江2亿元 带动共建绿色产业园区实现生态经济双赢 [2] - 长江黄河主要支流等20多个跨省流域已建立横向补偿机制 形成跨省协同治理新格局 [2] - 重庆首创森林覆盖率横向补偿机制 允许区县购买森林面积指标 为生态资源空间不均提供市场化解决方案 [2] 未来机制发展方向 - 将深入推进大江大河干流横向补偿机制建设 稳步拓展至森林、草原、大气等其他生态环境要素补偿 [2] - 要求细化重点任务和落实举措 实现生态产品供给地与受益地良性互动 吸引社会资本参与生态文明建设 [3] - 此次部署是生态保护补偿制度从顶层设计向纵深推进的重要步骤 延续《条例》框架并聚焦机制创新 [3]

制造业绿色低碳发展行动方案 - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，明确未来三年制造业绿色转型方向，绿色发展将成为推动经济高质量发展的核心动力 [1] - 推进制造业绿色低碳发展需加快绿色科技创新和先进技术推广应用，强化新型工业化绿色底色，结合大规模设备更新政策实施，加快重点行业绿色改造升级 [3] - 新兴产业需高起点绿色发展，加大清洁能源、绿色产品推广，提升资源循环利用水平，同时加强共性技术攻关，完善标准体系，优化政策支持 [3] - 工业和信息化部将制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》，聚焦钢铁、电解铝、锂电池、新能源汽车等重点产品，加快研制碳足迹核算标准 [3] - 提前布局废旧动力电池、光伏组件综合利用能力，为迎接退役高峰做好准备，加快推动清洁低碳氢在冶金、化工、石化等行业的规模化应用 [3] 横向生态保护补偿机制 - 建立成本共担、效益共享、合作共治的横向生态保护补偿机制，对加强生态环境保护、促进区域协同发展具有重要意义 [4] - 推动建立覆盖更全面、权责更清晰、方式更多元、治理更高效的补偿机制，细化重点任务和落实举措，实现生态产品供给地与受益地良性互动 [4] - 深入推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设，拓展补偿领域，探索森林、草原、大气等其他生态环境要素补偿方式 [4] - 健全奖罚分明制度机制，坚持"谁污染、谁治理，谁保护、谁受益"，研究完善激励约束政策，吸引社会资本参与生态文明建设 [4] 食品安全法修正草案 - 会议讨论《中华人民共和国食品安全法（修正草案）》，显示国家对食品安全问题的高度重视，为保障人民群众食品安全提供更坚实的法律保障 [4]

制造业绿色低碳发展政策 - 国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，强调传统产业深度绿色转型与新兴产业高起点绿色发展，结合大规模设备更新政策加快行业改造[1] - 方案要求加快绿色科技创新和先进技术推广，强化新型工业化绿色底色，并加强共性技术攻关及标准体系建设[1] 境外上市资金管理优化 - 央行及外汇局拟允许境外上市募集资金及股份减持所得以本外币形式调回，可使用资本项目结算账户或人民币银行结算账户[1] - 参与H股"全流通"的上市主体对境内股东分红款以人民币形式在境内派发，统一本外币管理政策[1] 外商投资与消费补贴数据 - 1-4月全国新设外商投资企业18832家，同比增长12.1%，但实际使用外资金额3207.8亿元人民币，同比下降10.9%[1] - 手机等数码产品购新补贴政策带动4884.8万名消费者购买5148.3万件产品，实现销售1432.6亿元[1] 金融监管与产品规范 - 金融监管总局发布资管产品信息披露新规，要求募集环节明确业绩比较基准，存续环节强化风险披露，终止环节公示收益分配[1] - 财政部对5家证券服务资产评估机构及14名评估师作出行政处罚，另对4家机构及18名评估师实施自律惩戒[1] 网络安全与身份认证 - 六部门联合推出网络身份认证公共服务管理办法，2025年7月实施，以网号、网证替代身份信息核验，减少个人信息泄露风险[1] 关税政策与市场波动 - 特朗普威胁对欧盟商品征收50%关税，并对苹果手机征收25%关税，导致欧洲主要股指跌幅超2%，德国DAX指数跌至23325.5点[4] - 美国法院对特朗普政府禁止哈佛招收国际学生的政策发出临时限制令，要求维持现状[4] 资本市场动态 - 私募基金4月新备案规模643.72亿元，其中证券类366.95亿元，股权类161.01亿元，创业投资类115.76亿元[2] - 26只新型浮动费率基金获准注册，设置1.2%（基准）、1.5%（升档）、0.6%（降档）三档费率水平[1] 行业与企业活动 - 深交所举办算力芯片产业链专题活动，拟深化创业板改革支持产业发展，健全全周期服务体系[1] - 珠海推出住房"以旧换新"补贴，按新房网签价1%最高补贴3万元，实施期为2025年5月至2026年5月[1] 公司资本运作 - 韦尔股份筹划发行H股赴港上市，中国通号3-4月中标37.89亿元项目，洲际油气拟投8.48亿美元参与南巴士拉项目[7] - 中国神华拟收购国家能源集团财务公司7.43%股权，帝科股份以6.96亿元收购浙江索特60%股权[7] 市场表现与商品价格 - 主要A股指数下跌0.81%-1.18%，港股恒指微涨0.24%，人民币汇率升值262-323点，美元指数跌0.85%[6] - 国际原油价格上涨1.4%-1.56%，黄金白银分别上涨1.9%和1.39%[6]

制造业绿色低碳发展行动方案 - 国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，强调推进传统产业深度绿色转型与新兴产业高起点绿色发展 [1][3] - 重点行业绿色改造升级将结合大规模设备更新政策，应用先进装备和工艺，聚焦钢铁、电解铝、锂电池、新能源汽车等重点产品碳足迹核算标准 [3][4] - 加强共性技术攻关，完善绿色制造和服务体系，推动清洁能源、绿色产品推广及资源循环利用，提前布局废旧光伏组件、动力电池综合利用能力 [3][4] 横向生态保护补偿机制 - 会议提出健全覆盖更全面、权责更清晰、方式更多元的横向生态保护补偿机制，强调"谁污染谁治理，谁保护谁受益"原则 [2][5] - 重点推进大江大河干流补偿机制建设，探索森林、草原、大气等生态要素补偿方式，吸引社会资本参与生态文明建设 [5] - 中国已施行全球首个《生态保护补偿条例》，但当前横向补偿仍存在市场机制不优、配套措施不足等问题 [5] 政策背景与行业动态 - 工信部此前已出台《加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，加强绿色工厂梯度培育及节能降碳技术装备推广 [3] - 生态环境部强调以深化改革完善生态产品价值实现机制，推进生态综合补偿 [6]

生态保护补偿机制建设 - 国务院常务会议提出推动建立覆盖更全面、权责更清晰、方式更多元、治理更高效的横向生态保护补偿机制 [1] - 横向生态补偿机制旨在通过协商在生态环境保护地区和受益地区之间建立成本共担、效益共享、合作共治的机制 [1] - 会议明确要细化重点任务和落实举措，实现生态产品供给地与受益地良性互动 [1] 补偿机制实施进展 - 全国已有20多个省份签订了跨省流域横向生态保护补偿协议，涉及长江、黄河等多个跨省流域（河段） [1] - 安徽和浙江两省从2012年开始在新安江流域建立全国首个横向补偿机制，取得良好效果 [1] - 部分省份在空气质量生态补偿方面进行了探索 [1] 补偿机制发展方向 - 会议提出深入推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设，稳步拓展补偿领域，探索森林、草原、大气等其他生态环境要素补偿方式 [1] - 需健全奖罚分明的制度机制，坚持"谁污染、谁治理，谁保护、谁受益"原则，研究完善激励约束政策 [2] - 吸引更多社会资本参与生态文明建设，将社会资金作为政府投入的有益补充 [2] 补偿模式创新 - 需改变资金补偿单一模式，探索对口协作、对口支援、产业转移、人才培训、共建产业园等多种方式 [2] - 搭建生态受益者和保护者之间的利益分享机制，让保护生态者有益可得 [2] - 通过多元化方式动员和汇聚各方面力量，激发全社会呵护生态环境的合力 [2]

政策与监管动态 - 国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，研究健全横向生态保护补偿机制，讨论《食品安全法（修正草案）》[2] - 央行、外汇局拟允许境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用，H股"全流通"分红款可境内人民币派发[3] - 证监会同意上海期货交易所注册铸造铝合金期货和期权[6] - 财政部对15家证券服务评估机构检查，处罚5家机构、14名评估师及1位法定代表人，4家机构及18名评估师被自律惩戒[9] - 商务部支持国家级经开区开发建设主体通过上市融资拓展渠道，精准支持科技型中小企业融资[12] 资本市场与金融产品 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册即将发售[4] - 中基协召开公募基金个人投资者座谈会，听取《推动公募基金行业高质量发展行动方案》意见[5] - 深交所将加大算力芯片产业支持力度，健全从"IP"到"IPO"全周期服务体系[7] 外商投资与消费市场 - 1-4月全国新设外商投资企业18832家（同比+12.1%），实际使用外资3207.8亿元（同比-10.9%）[10] - 4月商品消费增速加快，汽车家电手机热销，服务消费扩大，绿色智能健康产品增长较快[11] 半导体与科技产业 - 中方回应荷兰外相关于放宽半导体出口管制问题，强调维护全球产供链稳定[8] - 深交所聚焦算力芯片领域，推动产业链协同创新[7] 公司动态 - 金花股份董事长因涉嫌信披违规被证监会立案[14] - 紫金矿业刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿暂停部分井下采矿[14] - 帝科股份拟6.96亿元收购浙江索特60%股权[14] - 洲际油气拟投资8.48亿美元参与伊拉克南巴士拉项目[14] - 长虹美菱子公司拟2.96亿元投建年产400万套空调项目[14] - 宁德时代参投泽远基金（出资比例6.91%）[14] - 陕天然气因管道运输价格调整预计净利润减少2.23亿元[14] - 中金黄金控股股东拟注入内蒙金陶等四家企业[15] - 中国神华拟29.29亿元收购国家能源集团财务公司7.43%股权[15] - 韦尔股份拟发行H股并在香港联交所上市[15]

中德关系发展 - 中德两国秉持相互尊重、求同存异、合作共赢精神发展双边关系 [3] - 双方将在汽车、机械制造、化工等传统领域深化合作 [3] - 计划在人工智能、量子技术等前沿领域培育合作增量 [3] - 加强气候变化、绿色发展等领域的交流合作 [3] - 中方愿分享高水平对外开放机遇 希望德方提供更多投资政策支持和公平营商环境 [3] 制造业绿色低碳发展 - 国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案(2025-2027年)》 [5] - 加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用 [5] - 推进传统产业深度绿色转型 结合大规模设备更新政策实施 [5] - 引领新兴产业高起点绿色发展 加大清洁能源、绿色产品推广 [5] - 加强共性技术攻关 完善重点领域标准 健全绿色制造和服务体系 [5] 横向生态保护补偿机制 - 推动建立覆盖全面、权责清晰、方式多元的横向生态保护补偿机制 [5][6] - 推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设 [6] - 探索森林、草原、大气等其他生态环境要素补偿方式 [6] - 健全"谁污染谁治理 谁保护谁受益"的奖罚制度 [6] 食品安全法修订 - 《中华人民共和国食品安全法(修正草案)》将提请全国人大常委会审议 [6] - 完善食品安全标准体系 特别是强制性标准 [6] - 推动治理模式向事前预防转变 强化全链条监管 [6] - 突出重点领域专项治理 严格监督检查和问题惩处 [6] 中土关系发展 - 中土关系提升为全面战略伙伴关系 [7] - 加快推进天然气、数字经济、绿色发展、新能源等领域合作 [7] - 扩大人文交流 加强国际协作 [7]