核心观点 - 2026年春节假期，上海消费相关行业日均开票销售收入较上年春节假期增长12.6%，整体消费实现平稳较快增长 [1] 行业表现 - 百货零售行业开票销售收入同比增长183.5% [1] - 互联网零售行业开票销售收入同比增长162.1% [1] - 娱乐业开票销售收入同比增长151.4% [1] - 旅行社及相关服务行业开票销售收入同比增长35.7% [1] - 餐饮行业开票销售收入同比增长33.1% [1] 政策与展望 - 税务部门将继续落实惠企利民政策并优化营商环境 [1] - 政策目标为将“新春爆点”转化为“全年动能”，助力消费市场持续升温与经济发展稳步向好 [1]

基金研究核心观点 - 证监会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》[2] - 公募基金2025年四季报出炉[2] 基金市场回顾与表现 - 上周（2026年1月19日至1月23日）权益市场主要指数涨跌不一，中证500指数涨幅最大，上涨4.34%[2] - 31个申万一级行业中24个行业上涨，涨幅前五的行业是建筑材料、石油石化、钢铁、化工和有色金属[2] - 跌幅前五的行业是银行、通信、非银金融、食品饮料和医药生物[2] - 权益类基金中，量化基金平均上涨1.87%，正收益占比76.69%[3] - 固收+型基金平均上涨0.59%，正收益占比96.37%[3] - 纯债型基金平均上涨0.11%，正收益占比99.15%[3] - 养老目标FOF平均上涨0.56%，正收益占比95.98%[3] - QDII基金平均下跌0.08%，正收益占比32.99%[3] - 主动权益基金上周加仓幅度靠前的行业是家用电器、交通运输和美容护理[3] - 主动权益基金上周减仓幅度靠前的行业是国防军工、医药生物和电力设备[3] - 主动权益基金整体仓位在2026年1月23日为74.90%，较上期下降0.97个百分点[3] ETF市场概况 - 上周ETF市场整体资金净流出3285.47亿元，流出规模环比大幅增加[3] - 股票型ETF上周净流出规模最大，为3332.12亿元[3] - 上周整体ETF市场日均成交额达6383.21亿元，日均成交量达2084.83亿份，日均换手率达8.46%[3] - 上周化工、电力设备、半导体和黄金股等板块为主要资金流入品种[4] - 沪深300、中证1000、上证50、上证科创板50成份等宽基类指数流出现象加剧，其中沪深300指数资金流出规模超过2300亿元[4] 基金发行情况 - 上周新发行基金共40只，较前期增加4只[4] - 新成立基金共42只，较前期增加19只[4] - 新基金共募集444.54亿元，较前期增加251.60亿元[4] 轻工制造与纺织服饰行业核心观点 - 多家白卡纸行业巨头宣布将在2月底3月初上调白卡纸价格200元/吨[5][7] - 2025年国内消费市场整体保持平稳发展态势，社会消费品零售总额比上年增长3.7%[8] 行业要闻与公司公告 - 泡泡玛特本周连续回购股份，累计金额近3.5亿港元[5] - 志邦家居预计2025年归母净利润同比下降42.92%-55.89%[7] - 鲁泰A预计2025年归母净利润同比增长38.92%-53.54%[7] 行业行情回顾 - 1月19日至1月23日，SW轻工制造行业指数上涨4.48%，跑赢沪深300指数5.10个百分点[7] - 同期，SW纺织服饰行业指数上涨4.48%，跑赢沪深300指数5.10个百分点[7] - 沪深300指数同期下跌0.62%[7] 行业分析与策略 - 近几周国内白卡纸价格平稳，维持在4560元/吨[7] - 春节临近，国内造纸大厂将进入年度停机检修期，供应端有利于纸价上涨[7] - 白卡纸价格上行预期有利于相关纸企客户加快采购节奏，消化产品库存[7] - 短期建议关注国内浆纸一体化企业的相关投资机会[7] - 2025年社会消费品零售总额中，家具类同比增长14.6%，家用电器和音像器材类同比增长11.0%，服装、鞋帽、针纺织品类同比增长3.2%[8] - 家电、家具等以旧换新政策受益领域国内零售实现较快增长[8] - 后续可继续关注国家扩大消费相关政策对整体消费的支撑与拉动作用[8] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级[8] - 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级[8]

整体消费市场表现 - 2025年中国消费市场亮点纷呈，各类消费需求有效释放，办理离境退税的境外旅客数量同比增长305%，退税商品销售额同比增长95.9%，退税额同比增长95.8% [1] 以旧换新相关行业 - 日用家电零售业销售收入同比增长17.4% [1] - 厨具卫具零售业销售收入同比增长12.9% [1] - 手机等通信设备零售业销售收入同比增长18.6% [1] - 新能源乘用车销量同比增长24.3%，销售收入同比增长21.1% [1] 文旅融合相关行业 - 文艺创作与表演销售收入同比增长17.3% [1] - 旅行社及相关服务销售收入同比增长11.2% [1] - 名胜风景区销售收入同比增长26.1% [1] - 休闲观光活动销售收入同比增长14.6% [1] 数字赋能与新型消费相关行业 - 互联网生活服务平台销售收入同比增长9.4% [1] - 餐饮配送销售收入同比增长13.3% [1] - 数字文化服务销售收入同比增长16.6% [1] 体育健康产业 - 体育会展服务销售收入同比增长12.2% [2] - 体育咨询服务销售收入同比增长27.8% [2] - 健康咨询服务销售收入同比增长11.7% [2] - 养生保健服务销售收入同比增长12% [2] - 体育健康服务销售收入同比增长16.5% [2] 银发经济相关行业 - 老年人养护服务消费同比增长24.9% [2] - 社会看护与帮助服务消费同比增长23.1% [2] - 疗养院服务消费同比增长15.4% [2]

四川省2025年宏观经济运行 - 2025年四川省地区生产总值为67665.34亿元，按不变价格计算，比上年增长5.5% [2] - 分产业看，第一产业增加值5751.35亿元，增长3.7%；第二产业增加值23260.22亿元，增长4.9%；第三产业增加值38653.77亿元，增长6.1% [2] - 全年经济景气度税电指数为103.5，处于景气区间，其中生产指数为103.5，销售指数为103.6 [4] 农业生产 - 全年粮食总产量3662.5万吨，比上年增长0.8% [1][2] - 全年生猪出栏6248.0万头，比上年增长1.6% [2] 工业与制造业 - 全年规模以上工业增加值比上年增长6.5%，规模以上工业企业产品销售率为96.1% [1][2] - 41个大类行业中有33个行业增加值实现增长 [1][2] - 主要工业产品产量增长显著：工业机器人增长45.9%，锂离子电池增长45.1%，汽车增长29.6%，液晶显示屏增长21.6%，集成电路增长15.4%，智能手表增长9.2%，天然气增长10.9% [2] 高技术产业 - 规模以上高技术制造业增加值比上年增长12.3% [1][3] - 细分行业增长突出：电子及通信设备制造业增加值增长20.2%，航空、航天器及设备制造业增长19.0% [3] 服务业 - 全年服务业增加值比上年增长6.1% [1][3] - 细分行业增长情况：租赁和商务服务业增长14.4%，信息传输、软件和信息技术服务业增长9.8%，批发和零售业增长7.0%，金融业增长6.2%，住宿和餐饮业增长5.3% [3] 投资与消费 - 全年固定资产投资（不含农户）比上年下降2.4%，但其中工业投资增长7.3% [4] - 全年社会消费品零售总额29135.4亿元，比上年增长5.1% [1][4] - 商品零售25108.7亿元，增长5.4%；餐饮收入4026.7亿元，增长3.7% [4] - 热点商品零售额高速增长：限额以上企业通讯器材类增长50.8%，金银珠宝类增长32.6%，粮油、食品类增长12.4%，汽车类增长8.9%，化妆品类增长8.3%，中西药品类增长5.8% [4]

2025年中国消费市场回顾 - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，增速比2024年加快0.2个百分点，规模居全球零售市场前列 [1] - 2025年最终消费支出对经济增长的贡献率为52%，比上年的贡献率提高了5个百分点，是经济增长的主动力和稳定锚 [1] 2026年中国消费市场增长支撑因素 - 消费升级蕴含巨大潜力：中国拥有14亿多人口及庞大的中等收入群体，是超大规模市场，居民消费向优转变，个性化、多样化、品质化消费偏好日益凸显 [2] - 促消费政策继续显效：2026年将深入实施提振消费专项行动及城乡居民增收计划，以旧换新政策继续实施并优化，第一批625亿元超长期特别国债资金已提前下达，清理消费领域不合理限制措施逐步推进 [2] - 消费环境发展向好：推进全国统一大市场建设，新技术新科技应用增加高品质消费供给，沉浸式、体验式消费场景不断培育，消费者权益保护持续加强 [2]

宏观经济整体表现 - 2025年国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5.0% [1][3] - 2025年城镇调查失业率平均值为5.2%，就业保持总体稳定 [1] - 2025年货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元 [1] - 2025年经济增速在主要经济体中名列前茅，对世界经济增长的贡献率预计达到30%左右 [3] 经济增长动力与结构 - 2025年最终消费支出对经济增长贡献率超过5成，达到52.0% [3] - 2025年资本形成总额对经济增长贡献率为15.3%，货物和服务净出口贡献率为32.7% [3] - 第四季度最终消费支出贡献率微升至52.9%，资本形成总额贡献率升至16.0%，净出口贡献率为31.1% [3] - 2025年规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [3] - 2025年研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [3] 产业与行业动态 - 2025年规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3%，服务器、工业机器人产量高速增长 [3] - 绿电、绿能、绿色经济蓬勃发展，新能源汽车国内新车销量占比超过50% [3] - 2025年服务零售额比上年增长5.5%，快于商品零售额增速1.7个百分点，服务零售额占整体零售额比重上升 [4] - 2025年旅游咨询租赁服务、交通出行服务、文体休闲服务类零售额保持两位数以上增长 [4] - 2025年国内电影总票房比上年增长超20% [4] 近期经济指标与趋势 - 2025年12月规模以上工业增加值、服务业生产指数同比增速均比上月有所加快 [2] - 2025年12月CPI上涨0.8%，是2023年3月以来最高涨幅，核心CPI连续4个月涨幅在1%以上 [2] - 2025年12月PPI同比降幅收窄，环比连续3个月上涨 [2] - 2025年12月制造业PMI和非制造业商务活动指数双双重回扩张区间 [2] 消费市场特征与展望 - 居民消费正从商品消费为主向商品和服务消费并重转变，2025年服务性消费支出占居民人均消费支出的比重为46.1% [4] - 各地持续创新消费场景，文化、旅游、娱乐、赛事等细分领域多点开花 [4] - 全国统一大市场建设、新技术应用、沉浸式体验式消费场景培育及消费者权益保护将有助于释放更大消费潜力 [4] 政策环境与未来预期 - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需的一揽子政策，“两新”政策不断优化，首批资金已提前下达，为2026年经济起步创造有利条件 [2] - 经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，有基础有条件保持经济稳定向好运行 [2]

消费市场整体表现 - 2025年1至11月社会消费品零售总额达4880.6亿元，同比增长5.3%，增速高于全国1.3个百分点，位居全国前十位 [1] 政策与活动促消费成效 - 消费品以旧换新政策累计换新422.8万台/件，补贴资金61.8亿元，带动消费约640亿元 [1] - 全区开展促消费活动5400余场，带动销售额超400亿元 [1] - 指导盟市发放各类消费券5亿元，累计带动消费约400亿元 [1] 高端消费与新兴业态发展 - 2025年成功引入万象城、Olé超市、小米汽车等72家首店、旗舰店，填补了高端购物中心空白并升级消费体验 [1] - 全区成功开行银发旅游列车13列，服务6090人次，拓展银发经济新业态 [1] 商贸流通体系建设 - 呼和浩特市入选全国第一批消费新业态新模式新场景试点城市和全国第二批现代商贸流通试点城市，争取中央服务业专项资金6亿元 [3] - 包头市获评首批全国零售业创新提升试点城市和第二批全国一刻钟便民生活圈全域推进先行区试点 [3] 特色产品推广与销售 - 举办2025年全国农产品产销大会（北部片区），组织250余家区内农产品龙头企业参会，现场签约超20亿元 [3] - 举办“内蒙古臻品全国行”活动21场，累计达成意向订单10.56亿元 [3] 电子商务发展 - 2025年全区累计直播195.9万场，实现网络零售额120.2亿元，同比增长9.5% [4] 未来计划 - 2026年将持续开展提振消费专项行动，积极推动“购在中国”内蒙古站、“寻味内蒙古”等系列促消费活动，推动消费市场持续扩容升级 [4]

全省社会消费品零售总额表现 - 1至11月全省社会消费品零售总额达21855.9亿元，同比增长3.8% [1] - 同期限额以上单位消费品零售额增长1.1% [1] 基本生活类商品消费 - 1至11月限额以上基本生活类商品零售额增长7.7% [1] - 其中粮油食品类商品零售额增长10.9% [1] - 日用品类商品零售额增长10.4% [1] 通讯器材与家电消费 - 受消费品以旧换新政策持续影响，1至11月限额以上通讯器材类零售额大幅增长33.7% [1] - 同期家用电器和音像器材类零售额增长9.7% [1] 服务消费与餐饮表现 - 居民消费呈现商品与服务并重趋势 [1] - 1至11月全省限额以上餐饮收入增长4.2% [1] - 该增速高于同期商品零售增速3.4个百分点 [1]

山东省1-11月社会消费品零售总额表现 - 1-11月山东省社会消费品零售总额达38143.9亿元，同比增长5.2% [1] - 11月当月社会消费品零售总额为3821.8亿元，增长3.5% [1] 基本生活类商品销售情况 - 1-11月限额以上粮油食品类零售额增长10.4%，增速与1-10月持平 [1] - 1-11月限额以上饮料类零售额增长12.5%，较1-10月增速加快2.0个百分点 [1] - 1-11月限额以上烟酒类零售额增长13.0%，较1-10月增速加快0.2个百分点 [1] - 1-11月限额以上日用品类零售额增长17.1%，较1-10月增速加快0.3个百分点 [1] - 以上四类商品合计拉动限额以上零售额增长2.5个百分点 [1] 升级类商品销售情况 - 1-11月限额以上通信器材类商品零售额增长28.2% [1] - 1-11月限额以上文化办公用品类商品零售额增长20.7% [1] - 两类商品延续两位数增长，合计拉动限额以上零售额增长1.5个百分点 [1] - 手机、平板电脑等通信计算机设备新品发售带动了相关升级类消费需求 [1] 线上消费表现 - 1-11月山东省限额以上实物商品网上零售额增长16.7% [1] - 该增速快于同期限额以上零售额增速11.0个百分点 [1] - 限额以上实物商品网上零售额占限额以上零售额的比重为17.8%，较1-10月提高0.2个百分点 [1] - 线上消费活力释放得益于网购促销与国补政策双重利好 [1]

文章核心观点 - 普华永道报告提出四个关键因素将正面影响中国消费市场的未来 [1] 关键影响因素分析 - **中高收入群体人口增长刺激需求**：年可支配收入超过2.5万美元的中国家庭在2024年激增至6400万户，预计到2029年将几乎翻倍 [3] - **高端消费市场潜力巨大**：2024年有2680万家庭（相当于7700万人）年收入超过3.5万美元，为高端和奢侈品牌运营商带来庞大商机 [3] - **消费需求升级**：预计未来对高质量、差异化的食品及非食品产品和服务的需求将会增加 [3] - **零售业扩张显示市场信心**：国际和本土龙头超市的快速扩张，显示消费者对中国市场充满信心 [3] - **消费者偏好引领全球趋势**：中国消费者在健康、可持续发展和国际产品的接受度方面超越了全球其他消费者，为新的品类和产品创造了商机 [3] - **汇率与市场环境改善**：金融市场预计人民币将在2026年走强，人民币走强加上市场回稳，将提振消费者信心，刺激本地消费 [4]