报告核心观点 - 湖北宜化作为多元化大型化工企业，疆煤优质资产并表打开成长空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4/ 11.8/ 12.4亿元，维持“增持 - B”评级 [7] - 胜宏科技是“软硬兼具”的高端PCB龙头，AI算力需求带来超预期增长空间，预计2025 - 2027年归母公司净利润46.50/65.81/81.49亿元，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [8] 市场走势 - 2025年6月10日国内市场主要指数收盘及涨跌幅情况：上证指数3399.77，涨0.43%；深证成指10250.14，涨0.65%；沪深300为3885.25，涨0.29%；中小板指6398.91，涨0.30%；创业板指2061.29，涨1.07%；科创50为997.61，涨0.60% [4] 湖北宜化公司评论 公司业务布局 - 业务涵盖煤化工、氯碱化工、磷氟化工、精细化工等多领域，2024年化学肥料、聚氯乙烯、氯碱产品、其他精细化工产品收入分别76.5、41.3、15.3、18.1亿元，占比分别为45.1%、24.4%、9.0%、10.7% [7] - 在磷资源丰富的宜昌及周边松滋设磷酸二铵生产基地，在内蒙古、新疆、青海等西部地区布局生产基地 [7] 业务发展情况 - 化肥业务中氮肥依托新疆煤炭资源有成本优势，且市场处于景气底部未来可期；磷肥通过布局磷矿、磷铵一体化增强竞争优势 [7] - 氯碱业务具备PVC产能72万吨/年，上游配105万吨/年电石，烧碱产能69万吨/年，预计2025年烧碱价格偏强，维持“以碱补氯”格局 [7] 疆煤资产并表情况 - 2024年12月拟以32.08亿元从宜化集团收购宜昌新发投100%股权，2025年6月完成过户，持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75%，对应宜化矿业股权升至40.44% [7] - 上市公司新增尿素60万吨/年、PVC30万吨/年、烧碱25万吨/年、煤炭3000万吨/年，宜化矿业煤炭保有资源量21.08亿吨，可采储量13.20亿吨 [7] - 宜化集团承诺宜化矿业煤矿业务归母净利润25 - 27年累计不低于30.12亿元 [7] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4/ 11.8/ 12.4亿元，对应PE分别为14.3/ 11.3/ 10.8倍，维持“增持 - B”评级 [7] 胜宏科技公司评论 公司技术与布局 - 作为PCB硬板龙头，多层板和HDI板技术行业领先，24层6阶HDI产品和32层高多层板已大批量出货，具备70层高精密多层线路板、28层8阶高密度互连HDI板量产能力 [8] - 2023年收购PSL切入PCB软板业务，形成“软硬兼具”产品布局 [8] 行业发展趋势 - 算力需求爆发使AI服务器中PCB用量大幅提升，规格及材料双重升级，英伟达GB200系列升级有望带动PCB单机价值量提升 [8] - 汽车电动化、智能化、轻量化推动汽车单车PCB价值量显著提升，中高阶PCB应用不断增长 [8] - 2024 - 2028年全球PCB行业产值将以5.4%的年复合增长率成长，到2028年预计超900亿美元 [8] 公司发展优势 - 产品上形成“软硬兼具”布局，高阶HDI线路板等产品占比提升，优化产品结构 [8] - 客户上和英伟达等国内外知名品牌长期合作，为HDI板进入大客户供应链建立壁垒 [8] - 产能上规划国内国外产能双重保障 [8] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母公司净利润46.50/65.81/81.49亿元，同比增长302.8%/41.5%/23.8%，对应EPS为5.39/7.63/9.45元，PE为18.6/13.1/10.6倍，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [8]

公司概况 - 公司主要从事汽车锻造零部件的研发、生产和销售，产品应用于汽车动力、传动、转向及悬挂支撑等系统 [3] - 公司自成立以来不断开发锻造及机加工工艺，在多方面获国内外知名零部件供应商认可，建立长期合作关系 [3] - 公司依托锻造优势，近几年积极开发布局锻造零部件在新能源汽车中的应用，参与多家知名整车厂新能源汽车零部件的开发 [3] - 公司终端客户为奔驰、宝马等企业，直接客户以世界零部件百强企业为主，博世、采埃孚和麦格纳位列前五名 [3] 2024年度经营数据 - 公司实现营业收入156,232.18万元，较上年同期增长26.44% [4] - 实现归属于上市公司股东的净利润14,630.02万元，较上年同期增长16.64% [4] - 实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润13,963.02万元，较上年同期增长24.80% [4] 经营活动现金流情况 - 2024年度经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降，因长期资产投入增加，如“汽车轻量化锻件精密加工项目”等，且公司将客户以承兑汇票结算的票据背书转让，未持有至到期，无经营活动现金流入 [4] - 公司目前财务状况良好，现金流状况稳健，能够有效覆盖短期债务及运营资金需求 [5] 主要产品客户 - 轴类产品主要是曲轴等，主要客户是内江金鸿、上汽变速器等 [5] - 转向节产品主要是转向节等，主要客户是采埃孚 [5] 客户结构 - 公司主要客户为博世、采埃孚等2024年全球汽车零部件供应商百强榜上榜企业，博世、采埃孚和麦格纳位列前五名 [5] - 公司直接进入主机厂供应链体系的客户有宝马、大众等 [5] - 公司主要客户还有知名零部件企业THK、新晨动力等 [5] - 截至2024年12月31日，公司直接或间接进入多家知名整车厂商新能源汽车零部件的定点开发项目，部分项目已批量应用 [5] 行业竞争 - 公司竞争对手包括上市公司精锻科技、福达股份等，非上市公司有德西福格、宁波蜗牛等 [5] - 公司同行业竞争对手产品相对单一，公司产品线较为丰富，能满足不同客户的需求 [5] - 锻造行业进入壁垒较高，一旦进入客户的供应商体系，双方会建立长期稳定的合作关系 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [3][108] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内高端 PCB 龙头，多层板/HDI 板技术领先，通过收购形成“软硬兼具”布局 [3] - 算力需求爆发和汽车电动化、智能化、轻量化驱动 PCB 行业快速增长，高附加值产品需求旺盛 [4] - 公司在产品、客户、产能三端发力，AI 算力需求带来超预期增长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 胜宏科技：PCB 硬板龙头，AI 助力业绩爆发式增长 - 深耕 PCB 近二十载，终成 PCB 行业龙头：公司主要从事高精密多层板、HDI 板、FPC 和软硬结合板的研发、生产和销售，产品应用广泛，多年入围全球百强印制电路板企业名单，与全球 160 多家顶尖企业建立合作关系 [16] - 受益 AI 战略布局，25Q1 业绩爆发式增长：2024 年公司营收和归母净利润同比增长，25Q1 业绩呈爆发式增长，盈利能力显著增强，持续加大研发投入，费用率整体控制良好 [28][31][33] 算力需求爆发 + 汽车三化驱动 PCB 行业高增 - 算力需求爆发推动 AI 服务器 PCB 量价齐升：受益于大模型算力需求爆发，2024 年全球服务器出货恢复增长，AI 服务器占比提升，预计 2025 年 AI 服务器产值进一步提升，AI 服务器中 PCB 单机价值量明显增长，英伟达 GB200 系列升级有望带动 PCB 单机价值量进一步提升，GB300 和 Rubin 持续迭代推动 PCB 要求增长 [37][38][45][53] - 电动化、智能化、轻量化驱动车用 PCB 价值量增长：汽车 PCB 应用广泛，产值和市场份额有望上升，电动化带动 PCB 用量和价值量提升，智能化带动车载传感器用量提升，带动车用 PCB 需求增长，轻量化发展趋势下 FPC 代替传统电池线束带来新增量 [55][57][62][65] - PCB 迎来新一轮成长周期，高附加值产品需求旺盛：预计 2025 年 PCB 迎来新一轮成长周期，中长期看增量需求明显，全球 PCB 产值预计以 5.4%的年复合增长率成长，到 2028 年预计超过 900 亿美元，上游覆铜板价格影响中游 PCB 厂商成本，下游应用场景广泛，服务器/数据存储和汽车下游应用增速最快，高端多层板、HDI 板等高附加值产品需求旺盛 [67][71][75] 横向并购完成软硬布局，高端 PCB 深度受益大客户放量 - 产品端：形成“软硬兼具”布局，产品结构高端化：2023 年公司收购 PSL 补足柔性电路板产品，形成全系列 PCB 产品组合，收购推动横向一体化，实现协同效应，公司持续加强技术实力，多层板和 HDI 线路板工艺不断迭代，产品结构持续优化，高附加值产品占比不断提升 [80][81][84][88] - 客户端：坚持创新驱动，紧密绑定优质客户：伴随 AI 算力需求提升，公司持续加大研发投入，围绕客户进行技术创新与产品布局，在多个领域取得进展，紧密绑定优质大客户，建立战略合作关系 [91][92][93] - 产能端：产能持续释放，经营效率稳步提高：公司合理调整产能布局，未来产能释放空间大，率先建成第一代工业互联网智慧工厂，显著提升经营管理效率 [96][100] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 191.80、251.34、289.31 亿元，同比分别增长 78.7%、31.0%、18.7%，分别实现归母净利润 46.50、65.81、81.49 亿元，同比分别增长 302.8%、41.5%、23.8% [107] - 投资建议：首次覆盖给予“买入 - A”评级，选取可比上市公司采用 PE 法估值，公司当前股价对应 PE 低于可比公司，受益于 AI 服务器需求增长，HDI 板导入大客户占据优势份额，收购 PSL 带来软板稳定收入，综合考虑给予该评级 [108]

公司概况 - 宝武镁业前身为南京云海特种金属股份有限公司，1993 年成立，2007 年在深交所上市，是集矿业开采、有色金属冶炼和回收加工为一体的高新技术企业 [1] - 主营业务为镁、铝合金材料的生产及深加工、销售业务，产品包括镁合金、镁合金压铸件等，应用于汽车、电动自行车轻量化等领域 [1] - 拥有“白云石开采 - 原镁冶炼 - 镁合金熔炼 - 镁合金精密铸造、变形加工 - 镁合金再生回收”完整产业链 [1] 出口情况 - 美国自 20 世纪 90 年代开始对我国镁产品实施反倾销措施，公司已多年未向美国出口镁产品，美国加征关税对公司无直接影响 [2] 汽车领域应用 - 近几年仪表盘支架、座椅支架等汽车部件用镁合金替代速度会加快，因有设计和生产能力的厂家增多，价格趋于合理，镁材料性价比提高 [2] - 2024 年公司方向盘类、CCB 类、座椅类产品数量较 2023 年增长 20%以上，强化与行业头部企业战略合作，实现多款新品业务储备 [4] 机器人领域应用 - 镁合金在机器人领域有“轻、快、稳、省”四大优势，可减轻部件重量、提高节拍速度、延长关节使用寿命、保持精准度、抵抗外部干扰、降低能量损耗 [3] 信息披露 - 接待投资者过程中严格按《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，无未公开重大信息泄露，已按深交所要求签署调研《承诺书》 [5][6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [3][108] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内高端 PCB 龙头，多层板/HDI 板技术领先，通过收购形成“软硬兼具”布局，受益于算力需求爆发和汽车电动化、智能化、轻量化趋势，在产品、客户、产能三端发力，AI 算力需求带来超预期增长空间 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 胜宏科技：PCB 硬板龙头，AI 助力业绩爆发式增长 - 深耕 PCB 近二十载，终成 PCB 行业龙头：公司主要从事高精密多层板、HDI 板、FPC 和软硬结合板的研发、生产和销售，产品广泛应用于多个领域，多年入围全球百强印制电路板企业名单，与全球 160 多家顶尖企业建立长期稳定合作关系；公司发展历程丰富，2023 年收购切入软板业务形成“软硬兼具”布局；目前多层板和 HDI 板营收占比较高，未来 HDI 占比有望进一步提升；公司股权结构相对集中，实际控制人为董事长陈涛，且积极开展全球布局 [16][20][22][25] - 受益 AI 战略布局，25Q1 业绩爆发式增长：2024 年公司营收和归母净利润同比增长，25Q1 营收和归母净利润同比、环比均大幅增长，主要得益于 AI 战略布局和产品大规模量产，在手订单饱满，未来业绩有望高增长；25Q1 公司盈利能力显著增强，得益于产品结构优化、良率突破和降本增效战略；公司持续加大研发投入，销售、管理、研发费用率整体呈下降趋势，财务费用率受汇率波动影响较大 [28][31][33] 2. 算力需求爆发 + 汽车三化驱动 PCB 行业高增 - 算力需求爆发推动 AI 服务器 PCB 量价齐升：受益于大模型算力需求爆发，2024 年全球服务器出货恢复增长，AI 服务器占比提升，预计 2025 年 AI 服务器出货量和产值将继续增长；AI 服务器中 PCB 单机价值量明显增长，算力需求增加使 PCB 用量大幅提升，高速传输需求促使 PCB 层数增加，规格升级带动配套 CCL 材料性能提升；英伟达 GB200 系列升级有望带动 PCB 单机价值量进一步提升，GB300 和 Rubin 持续迭代推动 PCB 要求不断增长 [37][38][42][45][53] - 电动化、智能化、轻量化驱动车用 PCB 价值量增长：汽车 PCB 应用广泛，产值和市场份额有望逐年上升，预计 2024 - 2029 年全球车用 PCB 市场规模将保持 4.0%的复合增长；汽车电动化带动 PCB 用量和价值量大幅提升，智能化带动车载传感器用量提升，进而带动车用 PCB 需求增长，轻量化趋势下 FPC 代替传统电池线束带来新增量 [55][56][57][62][65] - PCB 迎来新一轮成长周期，高附加值产品需求旺盛：预计 2025 年 PCB 将迎来新一轮成长周期，2024 年行业呈复苏迹象，中长期看人工智能等领域将产生增量需求，预计 2024 - 2028 年全球 PCB 产值将以 5.4%的年复合增长率成长；PCB 上游为覆铜板等原材料，下游应用场景广泛，服务器/数据存储和汽车下游应用增速最快；全球 PCB 产品中多层板占比最高，未来多层板、HDI 板、封装基板等高端 PCB 产品需求增长将日益显著 [67][71][75][76] 3. 横向并购完成软硬布局，高端 PCB 深度受益大客户放量 - 产品端：形成“软硬兼具”布局，产品结构高端化：2023 年公司收购 PSL 补足柔性电路板产品，形成全系列 PCB 产品组合，有助于提升整体竞争力和抗风险能力；收购推动横向一体化，实现协同效应，增强全球供应链整合；公司持续加强技术实力，多层板和 HDI 线路板工艺不断迭代，具备多种高端产品量产能力，HDI 良率提升；产品结构持续优化，高附加值产品占比不断提升，带动产品均价增长 [80][81][84][88] - 客户端：坚持创新驱动，紧密绑定优质客户：公司围绕客户进行技术创新与产品布局，在多个领域实现产品作业和研发认证；公司紧密绑定优质大客户，与全球 160 多家顶尖企业建立长期稳定合作关系，未来将继续推进大客户销售策略 [91][93] - 产能端：产能持续释放，经营效率稳步提高：公司合理调整产能布局，通过多个项目实现产能扩充，未来产能释放空间大；公司率先建成第一代工业互联网智慧工厂，提升经营管理效率，降低成本，缩短交付周期 [96][100] 4. 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司印制电路板业务 2025 - 2027 年营收同比增长 82.7%、31.5%、18.6%，毛利率分别为 31.9%、33.9%、35.0%；预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 191.80、251.34、289.31 亿元，同比分别增长 78.7%、31.0%、18.7%，归母净利润 46.50、65.81、81.49 亿元，同比分别增长 302.8%、41.5%、23.8% [104][105][107] - 投资建议：首次覆盖给予“买入 - A”评级，选取可比上市公司采用 PE 法估值，预计公司 2025 - 2027 年 EPS 对应 PE 低于可比公司，公司受益于 AI 服务器需求增长和收购 PSL 带来的软板收入，在“软硬兼具”布局和充足产能保证下，综合考虑成长性和可比公司估值给予该评级 [108]

公司财务表现 - 2024年营业收入42.27亿元，同比增长62.5%，归母净利润6.13亿元，同比增长98.7%，扣非归母净利润6.12亿元，同比增长100.7% [1] - 2024年4季度营业收入13.65亿元，同比增长51.7%，环比增长19.8%，归母净利润2.45亿元，同比增长93.4%，环比增长80.8% [1] - 2025年1季度营业收入11.00亿元，同比增长37.8%，归母净利润1.49亿元，同比增长48.0%，扣非归母净利润1.49亿元，同比增长54.3% [1] - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元 [1] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率27.6%，同比提升2.1个百分点，4季度毛利率30.2%，同比提升2.1个百分点，环比提升5.7个百分点 [2] - 2025年1季度毛利率26.0%，同比提升0.3个百分点 [2] - 2024年期间费用率8.9%，同比提升0.6个百分点，其中研发费用率同比提升0.6个百分点，财务费用率同比提升0.4个百分点 [2] - 2025年1季度期间费用率8.3%，同比下降1.0个百分点，研发费用率/财务费用率同比分别下降0.3/0.6个百分点 [2] - 2024年经营活动现金流净额-0.63亿元，2025年1季度为-1.33亿元，主要系原材料采购及生产人员相关支出增加 [2] 客户与市场需求 - 深度绑定国内头部自主品牌及新势力车企，包括赛力斯、理想、吉利、小鹏、零跑等 [3] - 2025年5月赛力斯/吉利/理想销量分别同比增长13%/46%/17%，1-5月吉利/理想累计销量分别同比增长49%/19% [3] - 2025年1-4月小鹏MONA M03累计销量超6万辆，新款上市1小时大定达12566辆，Max版订单占比83% [3] 产能与投资 - 在常州武进、重庆长寿、浙江金华等地设立全资子公司及建设汽车轻量化零部件生产基地项目 [3] - 向特定对象发行股票项目完成上市，募集资金用于广东博俊汽车零部件生产项目及补充流动资金，项目拟投资总额4亿元，预计税后内部收益率15.89% [3] 业绩预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.28、10.96、14.38亿元（原2025年为5.88亿元） [4] - 可比公司2025年PE平均估值为17倍，目标价32.47元 [4]

公司业务与市场布局 - 公司专注于锻造铝合金车轮的研发、设计、制造和销售，2024年营业收入超10亿元 [2] - 外贸销售占公司营业收入的36%，其中对美销售占外贸总销售的73% [2] - 公司实施全球化发展战略，6年前布局泰国生产基地，近期安排美国客户订单从泰国出货以应对关税影响 [2] - 东南亚基地年产能可达80万件，预计承接北美60%左右的订单，形成"台州总部研发+泰国工厂制造"的跨境协同体系 [3] 产品与技术优势 - 公司在锻造铝合金车轮领域形成技术优势，产品具有质量更轻、强度更高、可塑性更强等优点，直接配套国内多家整车制造商和一级供应商 [3] - 汽车轻量化成为行业趋势，公司主营产品在行业内的优势愈加明显 [3] - 公司投入大量研发经费打造智能组合设备生产线，具备大批量生产和车轮定制化能力 [4] - 年产100万件高端锻造汽车铝合金车轮智造工厂及研发中心升级项目已建设过半，未来创新能力将多维度提升 [4] 多元化发展与创新 - 公司坚持内销市场和外销市场"两条腿"走路，在国内商用车市场取得重大突破 [3] - 在飞行器壳体业务领域采用锻造工艺，提升材料的抗拉强度、疲劳强度和韧性，满足高性能零部件需求 [4] - 通过"全球布局+多元拓界+创新突破"战略，将外部压力转化为战略升级动力，推动制造产业链升级 [4] 行业趋势与市场前景 - 国内汽车消费群体个性化需求日益突出，轮毂定制化市场即将迎来新一轮爆发式增长 [4] - 公司致力于突破制造工艺，持续优化产品强度、外观和寿命，以应对市场需求 [4]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年星源卓镁业绩增长，2025Q1收入进一步增长，但归母净利润承压，考虑此情况下调盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润0.94/1.19/1.52亿元，当前市值对应25 - 27年P/E 40.06/31.62/24.78倍，维持“买入”评级 [1][4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入4.09亿元，同比+16.01%；归母净利润0.80亿，同比 +0.31%；扣非归母净利润0.74亿，同比+10.35% [1] - 2025Q1公司实现营业收入0.88亿元，同比+7.28%；归母净利润0.17亿，同比-4.08%；扣非归母净利润0.16亿，同比-6.46% [1] - 2024年公司净利率19.66%，同比-3.08pct；2025Q1净利率约19.18%，同比约-2.27pct [1] - 2025Q1期间费用率为13.23%（YOY+1.54pct），其中销售费用率为2.68%（YOY-0.01pct），管理费用率为6.10%（YOY-0.75pct），研发费用率为6.65%（YOY+1.63pct），财务费用率为-2.20%（YOY+0.66pct） [1] 产品营收 - 2024年镁合金压铸件营收2.83亿元，占比69.49%，同比+9.16pct；铝合金压铸件营收1.02亿元，占比24.91%，同比-6.98pct；模具类营收0.19亿元，占比4.77%；其他营收0.04亿元，占比0.92% [2] 市场与产能 - 2024年内销收入2.87亿元，同比增长12.66%；外销收入1.22亿元，同比增长24.74% [3] - 公司通过宁波奉化年产300万套汽车高强度大型镁合金成型件生产基地建设及泰国孙公司布局，加速全球化产能扩张 [3] 客户与产品 - 主营产品用于新能源与传统汽车等领域，有宝马、奥迪等国内外知名品牌及新势力车企客户群 [3] - 已成功设计开发多款镁合金新能源汽车动力总成壳体等大中型镁合金汽车零部件并成功运用，正加速融入上汽、广汽等车企轻量化战略 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|352.22|408.60|506.61|637.44|812.26| |增长率(%)|30.16|16.01|23.99|25.83|27.42| |EBITDA(百万元)|125.92|149.42|160.22|195.50|241.76| |归属母公司净利润(百万元)|80.08|80.33|94.27|119.44|152.40| |增长率(%)|42.42|0.31|17.35|26.70|27.60| |EPS(元/股)|0.72|0.72|0.84|1.07|1.36| |市盈率(P/E)|47.16|47.01|40.06|31.62|24.78| |市净率(P/B)|3.59|3.41|3.12|2.92|2.70| |市销率(P/S)|10.72|9.24|7.45|5.92|4.65| |EV/EBITDA|26.75|21.67|20.55|16.88|13.86| [4]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩增长，2025Q1收入进一步增长，但归母净利润承压，考虑此情况下调盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润0.94/1.19/1.52亿元，当前市值对应25 - 27年P/E 40.06/31.62/24.78倍，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入4.09亿元，同比+16.01%；归母净利润0.80亿，同比 +0.31%；扣非归母净利润0.74亿，同比+10.35%；净利率19.66%，同比-3.08pct [1] - 2025Q1公司实现营业收入0.88亿元，同比+7.28%；归母净利润0.17亿，同比-4.08%；扣非归母净利润0.16亿，同比-6.46%；净利率约19.18%，同比约-2.27pct；期间费用率为13.23%（YOY+1.54pct） [1] 产品营收 - 2024年镁合金压铸件营收2.83亿元，占比69.49%，同比+9.16pct；铝合金压铸件营收1.02亿元，占比24.91%，同比-6.98pct；模具类营收0.19亿元，占比4.77%；其他营收0.04亿元，占比0.92% [2] 市场与产能 - 2024年内销收入2.87亿元，同比增长12.66%；外销收入1.22亿元，同比增长24.74%，公司通过宁波奉化基地建设及泰国孙公司布局，加速全球化产能扩张 [3] 客户资源 - 主营产品用于新能源与传统汽车等领域，有宝马、奥迪等国内外知名品牌及新势力车企客户群，正加速融入上汽、广汽等头部及新势力车企轻量化战略 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|352.22|408.60|506.61|637.44|812.26| |增长率(%)|30.16|16.01|23.99|25.83|27.42| |EBITDA(百万元)|125.92|149.42|160.22|195.50|241.76| |归属母公司净利润(百万元)|80.08|80.33|94.27|119.44|152.40| |增长率(%)|42.42|0.31|17.35|26.70|27.60| |EPS(元/股)|0.72|0.72|0.84|1.07|1.36| |市盈率(P/E)|47.16|47.01|40.06|31.62|24.78| |市净率(P/B)|3.59|3.41|3.12|2.92|2.70| |市销率(P/S)|10.72|9.24|7.45|5.92|4.65| |EV/EBITDA|26.75|21.67|20.55|16.88|13.86| [4]

公司业务概况 - 公司长期从事高强度精密紧固件、异形连接件等产品研发、生产与销售，产品应用于汽车关键零部件连接紧固，在新能源汽车上应用于多个模块，还应用于电子电器、通信等行业 [2] 汽车业务 业务增量 - 海外市场是战略重点，与国际一级供应商的合作关系为海外拓展提供基础 - 国内业务增长动力包括新客户开发（蔚来、比亚迪等）、产品品类扩张、行业集中度提升、国产化替代 [3] 竞争格局与优势 - 汽车紧固件领域入门门槛低、中小规模企业多，但市场份额向头部企业集中 - 公司优势在于优质客户资源、丰富技术积累、品质管控能力、稳定产能供应、良好客户服务、金属件与塑料件结合符合轻量化需求 [3] 一体化压铸影响 - 一体化压铸使底盘紧固件用量减少，但新能源汽车发展带来其他方面紧固件用量增加，公司紧固件产品在新能源汽车单车价值量比燃油车增加 [3] 产能情况 - 已完成汽车零部件业务产能布局（上海、无锡、镇江等基地），可满足未来三至五年产能需求，业务将稳定增长 [3] 单车价值量 - 中级乘用车单车紧固件价值量市场预估2千元左右，公司中小尺寸紧固件连接件单车价值量预估800元左右 [4] 人形机器人业务 - 是公司重要业务方向，可提供多种产品，已取得部分客户小批量正式订单，还有给其他客户打样，因人形机器人未到产业规模化阶段，未取得大批量订单 [5] 商业航天业务 业务进展 - 业务主要为商业火箭箭体结构件制造，2024年完成产线建设，已批量交付整流罩、壳段等产品，会同步建设燃料贮箱产线 [5] 产品价值量 - 主流尺寸商业火箭成本中结构件占比25%左右，目前公司可做的结构件产品价值量约1500万左右，完成燃料贮箱产线建设后，单枚火箭结构件价值量约2500 - 3000万 [5] 业务优势 - 人才优势，有专门商业航天业务团队，部分人员经验丰富 - 资金优势，可依靠上市公司资金进行设备购买和产线建设 [6] 可回收火箭影响 - 国内商业航天火箭可回收技术不成熟，现阶段利用国内工业基础实现盈利市场，未来即便可回收预计部分零部件可回收且需修复，公司会同步布局 [6][7] 航天紧固件研发 - 凭借汽车紧固件领域技术积累研发航天紧固件产品，已取得国内若干家头部客户批量订单 [7] 低空经济领域业务 - 产品主要应用于汽车、航空航天领域，已拓展包括飞行汽车等低空经济领域，该业务在公司营收端占比较低，对业绩未构成重大影响 [7]