公司上市进程与股权结构 - 公司曾两度筹备A股创业板上市，后于2024年5月为拓展全球业务、对接海外资本平台决定转战港股，并于2025年1月28日正式递交港交所上市申请 [1][3][4] - 公司成立于2016年，李衔洋、李思洋兄弟二人及由李思洋控制的珠海鑫岩共同有权行使公司已发行股本总额约71.1%的投票权，被视为一组控股股东 [3] 财务表现与盈利能力 - 公司营收保持稳定增长，2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为31.63亿元、32.12亿元及28.49亿元，2025年前三季度同比增幅达24.4% [4] - 公司盈利端波动剧烈，同期净利润分别为6305.7万元、2058万元及4171.1万元，2024年净利润同比暴跌67.4% [4] - 公司整体毛利率大幅波动，2023年为6.7%，2024年因市场供过于求、加工费下降骤降至3.1%，2025年前三季度随需求回暖、高附加值产品销量增加回升至4.8%，但仍处历史低位 [5] - 公司锂电铜箔业务毛利率波动更明显，2023年、2024年、2025年前三季度分别为8.0%、3.8%、5.6% [5] 业务结构与客户集中度 - 公司业务收入高度集中于锂电铜箔单一品类，报告期内（2023年至2025年前三季度）该业务收入占比分别为89.1%、88.8%和86.8% [4] - 2024年公司电解铜箔总销量达3.95万吨，其中锂电铜箔销量占比达88.6% [4] - 公司客户集中度处于极高水平，报告期内前五大客户收入占比分别为85.8%、87.3%和82.0%，其中最大客户收入占比达48.5%、62.2%、58.0% [5] - 公司已与全球前十的六家锂电池制造商建立长期合作关系，包括宁德时代、亿纬锂能等产业巨头 [5] 财务状况与现金流 - 公司资产负债率持续攀升，2023年、2024年、2025年前三季度分别为115.7%、158.1%、172.7%，远超电解铜箔行业平均负债水平 [7] - 公司经营活动现金流自2024年起由正转负，2023年净流入1.06亿元，2024年净流出7.15亿元，2025年前三季度净流出3.49亿元，近两年合计净流出达10.64亿元 [1][7] - 公司解释经营现金流净流出主要源于行业“现金采购铜+票据收款”的固有业务特性 [7] - 公司贸易应收款项及应收票据周转期持续延长，从2023年的132.2天增至2025年前三季度的170.5天 [8] - 截至2025年9月末，公司贸易应收款项达15.01亿元，应收票据为3.44亿元，合计占当期总营收的64.7% [1][8] 产能与扩张计划 - 公司目前拥有江西抚州一体化生产基地，综合年设计产能达7万吨，2025年前三季度总产能利用率达91.3% [8] - 公司正在积极推进产能扩张，其中深耕工厂新增2万吨产能生产线已于2025年12月投产，四川智能自动化制造工厂（初始设计年产能2万吨）预计将于2026年第四季度开展大规模生产 [8] - 在现金流紧张、负债率高企的现状下，产能扩张所需的大额资金投入可能加剧财务压力 [9]

港股IPO市场动态与监管行动 - 2025年港股IPO市场呈现井喷态势，IPO公司数量达102家，远超去年同期的73家，募集资金净额为2382亿港元，较去年同期的687亿港元大幅增长246% [3] - 截至2025年12月初，港交所积压的上市申请已多达319宗，覆盖人工智能、生物科技等多个前沿领域，排队企业数量较去年同期显著上升 [3] - 香港证监会近期通过通函要求上市保荐人迅速开展内部检讨，以纠正招股文件准备中出现的严重缺失，包括文件质量不足、保荐人可能存在的失当行为及其资源管理重大失误 [2] 市场热潮背后的质量隐忧与成因 - 监管机构高度关注2025年新股申请激增期间暴露的问题，包括部分上市文件存在严重缺失、保荐人可能行为失当及其资源管理出现重大疏漏 [3] - 市场热潮导致排队上市企业数量大幅增加，已超出部分投行的处理能力，进而导致申报材料质量下滑 [3] - 香港投行业正经历激烈的人才争夺战，现有从业者工作量大幅攀升，部分保荐人存在严重的资源问题，包括过度依赖外部专业人士却未充分评估其胜任能力，以及缺乏具备香港IPO所需知识、技能和经验的人员 [4] - 保荐机构的核心角色侧重于承销，在港股市场更重视发行与销售能力的导向下，常将更多精力投入销售环节，而在招股书撰写、信息核查等核心职责上投入相对不足 [4] - 承销费率持续内卷限制了人力资源投入，2025年香港IPO平均承销费率已降至1.5%，创2000年以来新低，过去25年平均费率为2.3% [5] 香港证监会推出的针对性整改措施 - 监管要求曾在2025年12月收到联合函件的13家保荐人，以及资源较为紧张的保荐机构，须在三个月内完成两项核心检讨：针对监管关注事项逐一自查整改，以及核查并梳理保荐业务可用资源现状以确保匹配业务需求 [6] - 强化保荐人人员与项目匹配度的披露要求，所有保荐人须向证监会申报所承接上市委托项目与获委任保荐人主要人员的数量配比，以及参与IPO保荐工作但尚未通过相关考试的人员详情 [6] - 收紧上市申请的审理标准，若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服，或上市文件被认为不合理地冗长，项目审理流程或会暂停，截至2025年12月31日，已有16宗上市申请的审理流程暂停 [7] - 设置对保荐人主要人员工作负荷的监管指标，对于已指派任何主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市委项目的保荐人，必须向证监会提交可行的纠正及资源计划 [7] - 提升保荐人从业人员资质门槛，所有从事IPO保荐工作人士须符合更严格的考试规定，对于工作持续不达标的保荐人，证监会或会限制其业务范围及可处理的活跃上市委聘数目 [7][8] 对2026年市场前景的展望与潜在挑战 - 多数机构研判，港股IPO市场的活跃态势将在2026年延续，预计将有更多人工智能及相关产业链企业赴港上市，覆盖通信、数据中心、半导体等领域 [9] - 市场预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势，并突破3000亿港元，截至2026年1月10日，仍有300家公司在港股IPO排队上市，主要集中在科技和医药行业 [9] - 2026年的3月、9月，可能会有新一轮的中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮，例如9月存在约4000亿港元的限售股解禁 [9] - 从历史规律看，港股市场多次重要调整与基石投资者解禁期存在时间重合，在个股层面，限售股解禁前股价可能出现明显回调 [10]

港股IPO市场动态与监管收紧 - 2025年港股IPO市场呈现井喷态势 全年IPO公司数量达102家 远超2024年的73家 募集资金净额达2382亿港元 同比增长246% [5] - 截至2025年12月初 港交所积压的上市申请多达319宗 较去年同期显著上升 市场热度持续攀升 [5] - 香港证监会在2025年12月31日已暂停16宗上市申请的审理流程 并已通过通函要求保荐人进行内部检讨 [3][9] 市场繁荣背后的质量隐忧 - 新股申请激增导致部分保荐人资源不足 申报文件质量出现下滑 问题包括文件起草质量欠佳 对监管反馈回应不符要求以及发售阶段程序执行不到位 [4][5] - 部分保荐人存在严重的资源管理问题 包括过度依赖外部专业人士 主要人员监督能力不足 以及缺乏具备香港IPO所需知识技能和经验的人员 [6] - 保荐机构核心角色侧重于承销与销售 在招股书撰写与信息核查等核心职责上投入相对不足 同时 保荐人推荐的中介机构水平可能参差不齐 [6] 行业竞争与费率压力 - 多家券商争抢港股IPO份额 导致承销费率持续内卷 2025年平均承销费率已降至1.5% 创2000年以来新低 过去25年平均费率为2.3% [7] - 在激烈的行业竞争与低费率模式下 券商倾向于在现有团队基础上承接更多订单 而非增加人力成本聘请经验丰富的人员 [7] - 为应对人力需求 有券商临时从内地投行团队抽调人员支持 但因调动急促 许多支援人员未能接受体系化的业务培训 [9] 监管推出的针对性整改措施 - 香港证监会要求13家收到联合函件的保荐人及资源紧张的保荐机构 在三个月内完成自查整改并核查业务资源匹配情况 [9] - 强化保荐人人员与项目匹配度的披露要求 须申报承接项目与主要人员的数量配比 以及未通过相关考试的人员详情 [9] - 设置保荐人主要人员工作负荷监管指标 若主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市项目 须向证监会提交纠正及资源计划 [10] - 收紧上市申请审理标准 若对监管答复存在严重缺漏或上市文件不合理冗长 项目审理流程可能会被暂停 [9] - 提高保荐人从业人员资质门槛 所有从事IPO保荐工作人士须符合更严格的考试规定 对工作不达标的保荐人或限制其业务范围 [10] 2026年市场展望与潜在挑战 - 多数机构研判 港股IPO活跃态势将在2026年延续 预计将有更多人工智能及相关产业链企业赴港上市 [11][12] - 市场预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势 并突破3000亿港元 [12] - 2026年3月和9月 港股市场可能迎来新一轮中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮 例如9月存在约4000亿港元的限售股解禁 [12] - 从历史规律看 港股市场多次重要调整与基石投资者解禁期存在时间重合 个股在限售股解禁前股价可能出现明显回调 [12][13]

文章核心观点 - 香港证监会在港股IPO市场2025年出现数量与募资额井喷后 针对暴露出的申报文件质量下滑 保荐人资源不足及行为失当等问题 通过通函要求保荐人进行内部检讨并推出多项从严管控措施 旨在提升市场质量并为2026年潜在的IPO高峰及解禁压力做准备 [1][2][4][6][8] 市场表现与现状 - 2025年港股IPO市场呈现井喷态势 全年IPO公司数量达102家 远超2024年的73家 募集资金净额为2382亿港元 较2024年的687亿港元大幅增长246% [2] - 截至2025年12月初 港交所积压的上市申请已多达319宗 覆盖人工智能 生物科技等多个前沿领域 数量较去年同期显著上升 [2] - 截至2026年1月10日 仍有约300家公司在港股IPO排队上市 绝大部分集中在科技和医药行业 [8] - 市场预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势 并突破3000亿港元 [8] 暴露的问题与挑战 - 2025年新股申请激增期间暴露出部分上市文件存在严重缺失 质量不足 对监管反馈的回应不符要求以及发售阶段程序执行不到位等问题 [1][2] - 部分保荐人存在资源管理重大疏漏 包括过度依赖外部专业人士却未充分评估其胜任能力 主要人员没有足够能力监督交易小组 以及缺乏具备香港IPO所需知识 技能和经验的人员 [1][3] - 保荐机构在业务导向上更重视发行与销售能力 常将更多精力投入销售环节 而在招股书撰写 信息核查等核心职责上投入相对不足 [3] - 激烈的市场竞争导致承销费率持续内卷 2025年香港IPO平均承销费率已降至1.5% 创2000年以来新低 低费率模式限制了券商在人力资源上的投入 [4][5] - 为应对人力需求 有券商临时从内地投行团队抽调人员支持 但因调动急促 许多支援人员未能接受体系化 针对性强的业务培训 [6] - 截至2025年12月31日 已有16宗港股上市申请因保荐人对监管答复存在严重缺漏或上市文件不合理冗长等原因被暂停审理 [1][7] 监管整改措施 - 香港证监会要求曾在2025年12月收到监管联合函件的13家保荐人以及资源较为紧张的保荐机构 在三个月内完成针对监管关注事项的自查整改 并核查梳理保荐业务可用资源现状以确保与业务需求匹配 [6] - 强化保荐人人员与项目匹配度的披露要求 所有保荐人须向证监会申报承接的上市委托项目与获委任保荐人主要人员的数量配比 以及参与IPO保荐工作但尚未通过相关考试的人员详情 [6] - 设置对保荐人主要人员工作负荷的监管指标 对于已指派任何主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市委项目的保荐人 必须向证监会提交可行的纠正及资源计划 [7] - 收紧上市申请的审理标准 若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服 或上市文件被认为不合理地冗长 项目审理流程可能会被暂停 [7] - 提高保荐人从业人员资质门槛 所有从事IPO保荐工作人士须符合更严格的考试规定 对于工作持续不达标的保荐人 证监会或会限制其业务范围及可处理的活跃上市委聘数目 [7] 未来市场展望与潜在压力 - 业内人士指出 随着2026年可能到来的新一轮IPO高峰及潜在的限售股解禁压力 香港资本市场正步入一段机遇与挑战并存的关键时期 [1] - 预计2026年将有更多人工智能及相关产业链企业赴港上市 覆盖通信 数据中心 半导体等领域 [8] - 2026年的3月 9月 可能会有新一轮的中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮 例如9月存在约4000亿港元左右的限售股解禁 [8] - 从历史规律看 港股市场多次重要调整与基石投资者解禁期存在时间重合 在个股层面 限售股解禁前股价可能出现明显回调 [9][10]

公司H股发行方案 - 牧原股份于1月29日启动H股全球发售 联席保荐人为摩根士丹利亚洲、中信证券(香港)及高盛(亚洲) [1] - 本次拟发售H股总数为2.74亿股 其中香港公开发售占10%共2739.52万股 国际发售占90%共2.47亿股 [1] - 公司授予国际包销商15%的超额配股权 可额外配发最多4109.27万股H股 [1] - 香港公开发售认购期为1月29日至2月3日 [2] 发行定价与市值 - H股招股价上限为39港元 相比1月30日A股收盘价46元人民币(约51.67港元) 按上限定价计算折价约25% [2] - 此次港股招股价亦低于其2021年A股定向增发的发行价39.97元/股 [2] - 截至1月30日A股收盘 公司股价报46.00元/股 最新市值为2513亿元 [5] 公司业务与财务表现 - 牧原股份是全球最大的生猪养殖企业 2024年末养殖产能已达8100万头/年 拥有完整猪肉产业链 [2] - 公司创始人秦英林以1870亿元财富蝉联河南首富 [3] - 2025年度业绩预告显示 预计全年净利润为147亿元至157亿元 同比下降12.20%至17.79% [3] - 预计2025年扣非后净利润为151亿元至161亿元 [3] - 2025年受生猪市场行情波动影响 全年商品猪销售均价约13.5元/公斤 同比下降约17.3% [3] 行业与市场状况 - 2025年国内能繁母猪存栏量长期处于高位 行业防疫水平与生产效率提升 导致生猪供给端持续放量 [3] - 终端消费需求提振乏力 供强需弱导致猪价深度下探 去年全年全国生猪平均批发价持续下跌 [3] - 2026年1月以来全国生猪平均价格连续3周上涨但涨幅有限 [3] - 2026年1月30日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.61元/公斤 较前一日上升0.1% [3] - 据研报分析 目前生猪价格底部震荡 供给端压力或使得节后猪价下跌 [4] 募资用途与战略意义 - 在行业承压背景下 赴港上市是公司打开新融资渠道的重要一步 [4] - 募集资金净额约10%(约10.46亿港元)将用作营运资金及一般企业用途 [4]

公司上市申请与行业地位 - 江苏中鑫家居新材料股份有限公司于2025年1月30日正式向港交所递交上市申请 [1] - 公司是PVC地板出口制造商，在SPC地板领域处于领先地位，拥有近20年行业经验，专注于为全球客户提供高品质PVC地板产品 [1] - 按2024年全球PVC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第八，市场份额为0.61% [1] - 在SPC地板细分品类中，公司位居中国出口制造商第一，市场份额达1.02% [1] 财务业绩变动 - 2023年全年收入为14.20亿元，净利润为1.252亿元 [1] - 2024年全年收入下降至9.725亿元，同比下降约31.5%，净利润下降至0.527亿元，同比下降约57.9% [1] - 业绩下滑主要受美国市场加征关税影响，美国作为公司最大出口目的地，其订单减少对公司业绩造成压力 [1] - 截至2024年9月30日止九个月，收入为6.73亿元，净利润为0.13亿元 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，收入回升至9.597亿元，净利润大幅改善至0.741亿元 [1] 业绩复苏驱动因素 - 业绩回暖主要得益于越南生产基地产能释放 [2] - 越南基地成功承接并交付了北美市场日益增长的订单 [2] - 产能转移有效缓解了贸易摩擦带来的冲击 [2]

证券日报网讯 1月30日，东鹏饮料（605499）在互动平台回答投资者提问时表示，公司港股IPO发行规 模、定价机制尚未最终确定，将结合市场状况、投资者需求等综合考量并以公告为准，募资主要用于海 外供应链布局及品牌建设；本次发行会适度稀释A股股权，但实控人持股稳定，短期或有小幅资金分 流，长期将拓宽全球投资者基础、提升整体流动性，AH股价差受多重因素影响，公司将通过强化信披 与投关促进估值趋同。目前公司产品已出口东南亚30多个国家和地区，海南辐射东南亚的生产基地已奠 基，这些布局依托东南亚能量饮料市场的增长潜力与公司产品差异化优势，为估值提供支撑。 ...

H股发行方案 - 公司于1月29日启动H股全球发售，联席保荐人为摩根士丹利亚洲、中信证券(香港)及高盛(亚洲) [1] - 本次拟发售H股总数2.74亿股，其中香港公开发售占10%共2739.52万股，国际发售占90%共2.47亿股 [1] - 公司授予国际包销商15%的超额配股权，可额外配发最多4109.27万股H股 [1] - 香港公开发售认购期为1月29日至2月3日 [1] - H股招股价上限为39港元，较1月30日A股收盘价46元人民币(约51.67港元)折价约25% [1] - H股招股价上限亦低于公司2021年A股定向增发价39.97元/股 [1] 公司基本面与业绩 - 公司是全球最大的生猪养殖企业，2024年末养殖产能达8100万头/年，拥有饲料加工、生猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食一体化产业链 [1] - 创始人秦英林以1870亿元财富位列《2025胡润百富榜》第16名，蝉联河南首富 [2][4] - 公司预计2025年全年净利润为147亿元-157亿元，同比下降12.20%-17.79% [4] - 预计2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为151亿元-161亿元 [4] - 2025年基本每股收益预计为2.73元/股-2.93元/股，上年同期为3.3元/股 [6] - 业绩下滑主要因2025年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [4] - 截至1月30日A股收盘，公司股价报46.00元/股，最新市值2513亿元 [7] 行业与市场环境 - 2025年国内能繁母猪存栏量长期处于高位，行业防疫水平与生产效率提升，导致生猪供给端持续放量 [7] - 终端消费需求提振乏力，供强需弱导致猪价深度下探，2025年全国生猪平均批发价持续下跌 [7] - 2026年1月以来全国生猪平均价格连续3周上涨但涨幅有限，1月30日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.61元/公斤，较前一日微升0.1% [7] - 据国金证券研报，供给端压力或使得节后猪价下跌 [7] 募资用途与战略意义 - 公司在行业承压背景下赴港上市，被视为打开新融资渠道的重要一步 [7] - 根据招股书，募集资金净额的约10%(约10.46亿港元)将用作营运资金及一般企业用途 [7]

H股发行方案 - 公司于1月29日启动H股全球发售，联席保荐人为摩根士丹利亚、中信证券（香港）及高盛（亚洲）[1] - 本次拟发售H股总数达2.74亿股，其中香港公开发售占10%（2739.52万股），国际发售占90%（2.47亿股）[1] - 公司授予国际包销商15%的超额配股权，可额外配发最多4109.27万股H股[1] - 香港公开发售认购期为1月29日至2月3日[1] - H股招股价上限为39港元，相比1月30日A股收盘价46元人民币（约51.67港元）折价约25%[1] - H股招股价上限也低于公司2021年A股定向增发的发行价39.97元/股[1] 公司基本情况 - 公司是全球最大的生猪养殖企业，总部位于河南南阳[1] - 截至2024年末，公司养殖产能已达8100万头/年[1] - 公司已形成集饲料加工、生猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食为一体的完整猪肉产业链[1] - 创始人秦英林以1870亿元的财富蝉联河南首富[2] 2025年度业绩预告 - 公司预计2025年全年实现净利润147亿元-157亿元，比上年同期下降12.20%-17.79%[4][7] - 预计归属于上市公司股东的净利润为147亿元-157亿元，比上年同期（178.81亿元）下降12.20%-17.79%[4][7] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为151亿元-161亿元，比上年同期（187.47亿元）下降14.12%-19.45%[4][7] - 预计基本每股收益为2.73元/股-2.93元/股，上年同期为3.3元/股[7] - 业绩下滑主要因2025年受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%[4] 行业与市场状况 - 2025年国内能繁母猪存栏量长期处于高位，行业防疫水平、生产效率持续提升，生猪供给端持续放量[7] - 终端消费需求提振乏力，供强需弱，导致猪价深度下探，去年全年全国生猪平均批发价持续下跌[7] - 2026年1月以来，全国生猪平均价格连续3周上涨，但涨幅有限[8] - 根据农业农村部2026年1月30日数据，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.61元/公斤，较前一日仅上升0.1%[8] - 国金证券研报认为，目前生猪价格底部震荡，供给端压力或使得节后猪价下跌[8] 融资目的与市场表现 - 在行业承压背景下，公司赴港上市是打开新融资渠道的重要一步[8] - 公司招股书披露，募集资金净额约10%（约10.46亿港元）将用作营运资金及一般企业用途[8] - 截至1月30日收盘，公司A股报46.00元/股，跌0.71%，最新市值为2513亿元[8]

H股发行方案 - 公司启动H股全球发售，由摩根士丹利亚洲、中信证券（香港）及高盛（亚洲）担任联席保荐人 [1] - 计划发售H股总数2.74亿股，其中香港公开发售占10%共2739.52万股，国际发售占90%共2.47亿股 [1] - 授予国际包销商15%的超额配股权，可额外配发最多4109.27万股H股 [1] - 香港公开发售认购期为1月29日至2月3日 [1] 发行定价与折价 - H股招股价上限为39港元，相比1月30日A股收盘价46元人民币（约51.67港元）折价约25% [1] - H股招股价上限低于公司2021年A股定向增发价39.97元/股 [1] 公司业务概况 - 公司是全球最大的生猪养殖企业，2024年末养殖产能达8100万头/年 [1] - 公司业务覆盖饲料加工、生猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食的完整猪肉产业链 [1] 近期财务业绩 - 2025年度预计净利润为147亿元至157亿元，同比下降12.20%至17.79% [2] - 2025年度预计扣非后净利润为151亿元至161亿元 [2] - 2025年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [2] 行业市场状况 - 2025年国内能繁母猪存栏量长期处于高位，行业生产效率提升，生猪供给持续放量 [2] - 终端消费需求提振乏力，供强需弱导致猪价深度下探，全年全国生猪平均批发价持续下跌 [2] - 2026年1月以来，全国生猪平均价格连续3周上涨但涨幅有限，1月30日猪肉批发均价为18.61元/公斤，较前一日微升0.1% [2] - 行业分析认为，供给端压力或使得节后猪价下跌 [2] 募资用途与A股表现 - 公司表示H股上市募集资金净额的约10%（约10.46亿港元）将用作营运资金及一般企业用途 [2] - 1月30日公司A股收盘报46.00元/股，下跌0.71% [3]