大会概况 - 2025绿色算力（人工智能）大会将于7月12日在呼和浩特市举办 [1] - 大会主题为"共筑绿色算力大生态 共创人工智能新未来" [1] - 活动包括开幕式暨主旨演讲、1场主题活动、9场平行会议 [1] 大会目的 - 展示全国一体化算力网络内蒙古枢纽节点的建设优势和成果 [1] - 打造中国式现代化的数字基座 [1] 呼和浩特市优势 - 充分发挥区位、气候、绿电、网络、算力、政策、人才等优势 [1] - 抢抓国家实施"东数西算"工程重大机遇 [1] - 开创数字经济高质量发展新局面 [1] - 被授予"中国云谷""算力产业集群先锋""绿色算力发展先锋"等称号 [1] - 已成为国家重要的绿色算力基地 [1] 大会历史 - 过去两年已成功举办两届绿色算力大会 [1] - 吸引众多业界专家、头部企业代表为绿色算力产业发展提供智力支持和决策参考 [1] 主办承办方 - 大会由呼和浩特市人民政府主办 [1] - 中国信息通信研究院、呼和浩特市大数据管理局、内蒙古和林格尔新区管理委员会承办 [1]

绿色算力大会概况 - 2025绿色算力（人工智能）大会以"共筑绿色算力大生态 共创人工智能新未来"为主题，由呼和浩特市人民政府主办，打造行业"展示平台""对话平台""协作平台"[1] - 大会设置开幕式暨主旨演讲、1场主题活动、9场平行会议，规格较前两届更高、范围更广[4] - 全国一体化算力网算电协同国家试点项目正式并网运行，和林格尔集群多云算力资源监测与调度平台接入国家算力网[4] 呼和浩特绿色算力产业优势 - 数据中心绿电使用比例超过86%，用电成本全国最低，绿色算力指数持续领先[3] - 算力规模突破9.1万P（智算占比超95%），和林格尔数据中心集群年底预计达12万P，领跑全国八大枢纽十大集群[3] - 每年安排1.28亿元发放算力券、语料券、模型券推进人工智能产业发展[3] 产业链布局 - 上游：构建"绿电+算力设备"双轮驱动，成立自治区首家算电数字设备制造产业园[3] - 中游：形成"算力供给—输出调度—基建支撑"生态，建成P4级数据应用实验室和城市网络安全运营中心[3] - 下游：打造"算力供给—数据流通—安全保障"城市可信数据空间[3] 和林格尔新区核心优势 - 建成国家"东数西算"首个四算融合基地（通算/超算/智算/量子计算），算力规模全国前列[5] - 绿电直供示范项目已投入运营，绿电使用比例超86%，形成"绿电占比最高、能效最优、成本最低"的发展高地[5] - 初步构建从设备制造、算力服务到应用开发的全产业链生态[5] 未来发展规划 - 加快和林格尔数据中心集群建设，推动云谷片区建设零碳数据中心园区[6] - 深化数据要素市场化改革，打造高质量数据集和"人工智能+"特色应用场景[7] - 构建"算力+AI+应用"全产业链生态，完善算力安全体系[7]

青海清洁能源产业发展 - 截至2024年底青海电力总装机突破7100万千瓦，清洁能源、新能源装机占比分别超过94%、70%，在全国率先实现新能源装机和发电量占比"双主体"[4] - 海南州光伏园区光伏装机容量达1773万千瓦，光热装机5万千瓦，风电装机470万千瓦，新能源场站数量与规模持续扩大[6] - 青海建成全球最大光伏发电园区和水光互补电站，塔拉滩光伏园区总面积超600平方公里，年平均日照近3000小时[5] 多能互补与技术创新 - 龙羊峡水电站与塔拉滩光伏形成"水光互补"系统，通过330千伏高压输电实现"削峰填谷"[7] - 青海建成全球首个"风光热储调荷"多能互补项目，总装机70万千瓦，年发电12.625亿千瓦时，年节约标准煤40.15万吨[17] - "双高"实验室研发国内首套移动直流/冲击试验设备，支持海拔1000-5000米电力设施测试[8] - 百兆瓦太阳能实证基地涵盖全球主流光伏组件与储能技术，2016年投运以来为高海拔项目提供技术支撑[9][10] 产业链集群建设 - 截至2024年青海投产新能源制造企业超40家，国内光伏10强中5家落户，形成从硅料至组件的完整产业链[14] - 西宁南川工业园区聚集阿特斯、晶科等光伏龙头及比亚迪等锂电企业，实现光伏全产业链联动发展[15] - 青海光热发电装机41万千瓦，熔盐资源全国第一，中广核德令哈光热电站累计发电超5亿千瓦时[10] 新型电力系统建设 - 青海建成东部"日"字形、西部"8"字形750千伏骨干网架，交流送受电能力均超千万千瓦[18] - 青豫特高压直流等工程投运，规划新增跨省区输电通道，向北京大兴机场等输送绿电[18] - 建成全国首个清洁能源和绿色算力调度中心，2025年将形成多元绿色算力供给体系[19] 社会经济效益 - 班彦村光伏扶贫电站年发电300万千瓦时，贫困户年分红超20万元，带动电商与特色产业发展[15][16] - 多能互补项目使退化草原生态改善，风电场阻挡沙尘暴，光伏项目巩固土壤[17] - 清洁能源制造业降低用能成本，高比例绿电为工业产品碳足迹提供优势[15]

山西省算力产业发展 - 山西省进入全国综合算力指数前八名 大同市进入城市算力分指数前三名 综合算力指数稳居全国第一方阵 [1] - 大同市承担山西省80%以上的数据中心建设任务 被纳入"环首都算力走廊" 2024年入选国家级数据标注基地建设城市 [2] - 2019至2024年大同市引入秦淮 中联 京东 抖音等大型数据中心 大数据产业飞速发展 [2] - 大同市互联网数据服务业用电量占全省比重从0.09%增长至96.78% 成为山西省大数据产业主要聚集地 [2] 电力基础设施支持 - 国网大同供电公司新建220千伏变电站1座 增容改造1座 帮助企业接入自建变电站2座 [2] - 截至2024年底大同市已投运大数据基地4座 在建2座 数据中心用电量占全社会用电量超两成 超过煤炭行业占比 [3] - 百度云计算（阳泉）中心建设过程中 国网阳泉供电公司4天完成供电项目可研 一年半建成110千伏变电站 [6] - 国网长治供电公司成立服务专班 为长治智算中心量身制定供电方案 加快推进壶关经开区110千伏输变电项目建设 [7] 绿色算力优势 - 大同电网2024年风光新能源总装机容量达939.92万千瓦 新能源装机占比53.57% [3] - 大同数据中心PUE普遍低于1.2 达到欧盟《数字市场法案》要求 形成"高绿电+低PUE"组合 [3] - 国网大同供电公司探索绿电直连模式 预计试点算力中心用能成本可降低8% [3] - 大同全年有138天新能源发电量超过全市用电量 绿电供应基础扎实 [3] 数据中心规模与效益 - 秦淮和中联等企业月均用电量达2亿千瓦时 而灵丘县此前全年售电量不足1亿千瓦时 [4] - 中联绿色大数据产业基地已投产电力容量360兆瓦 致力于打造亚太最大数据中心产业集群 [3] - 中国移动山西太原智算中心报装容量139060千伏安 月最大用电量超1000万千瓦时 机架数达1万架 [5] - 百度云计算（阳泉）中心用电总容量23.39万千伏安 年用电量4.5亿千瓦时 [6] 技术与协同发展 - 中国移动山西太原智算中心采用全光低时延算力网 传输速率达每秒70G [5] - 数据中心对供电电压要求严苛 10千伏线路电压波动须控制在小于4% [6] - 国网山西省电力公司将加强算力布局与电网规划 新能源场站布局等源网荷储协同规划 [7] - 电力与算力实现业态共生 协同共进 电力算力行业高质量发展持续推进 [7]

和林格尔新区数据中心发展 - 和林格尔新区是国家"东数西算"工程八大枢纽之一，也是国家大数据综合试验区的核心区 [1] - 新区46个数据中心项目总算力规模达9.1万P，其中智能算力规模达8.6万P [1] - 数据中心通过"风—光—储"一体化清洁能源供电，"绿电"使用率超80% [1] 绿色算力与人工智能产业规划 - 中国移动呼和浩特智算中心绿电比例达80%，PUE低至1.15 [3] - 呼和浩特市目标到2027年绿色算力及人工智能产业规模超1000亿元，算力总规模突破80万P [3] - 到2030年建成全国绿色算力及人工智能产业高质量发展新高地 [3] 人工智能应用场景 - 工业、教育、农业领域已实现AI应用，如生产控制平台、"智慧黑板"、奶牛头数统计系统 [6] - 内蒙古数据交易中心加速构建跨省域数据要素市场 [6] - 云谷数字文化产业基地吸引数字影视、虚拟现实企业集聚，推动文化资源动态转化 [6] 营商环境与基础设施 - 新区推行"企业零跑腿"服务，年均办理项目30余个，审批效率提升50% [8][9] - "拿地即开工"承诺制使项目平均提前开工120天，已助力98个重点项目落地 [8] - 建成至合肥、北京等地400G全光网络，省际互联网总出口带宽达5.898Gbps [9]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 垃圾焚烧板块资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升；水务运营板块业绩稳健增长、高分红，水价改革重塑成长与估值；2025年度环保行业化债、成长、重组共振，市场化新生 [4][6] 各部分总结 公司合作 - 6月20日军信股份与长沙数字集团签署三年《战略合作协议》，拟成立合资公司，在绿色算力中心建设运营、固废处理数字化管理、碳资产数字化管理、“一带一路”项目拓展、产学研合作等领域深度合作，提升项目运营智能化水平，打造垃圾焚烧+IDC/AIDC模式 [4][8] 垃圾焚烧行业 - 资本开支下降，自由现金流23年转正、24年增厚，政策促商业模式C端理顺，多家公司提分红，24年板块分红比例40%、稳态下分红潜力达97% - 120%，预计26年标的分红潜力达50% - 150%+ [4][12] - 行业成熟期通过降本、供热、IDC合作等降本增效提ROE，如绿色动力25Q1归母净利润同增33%、供热量同增97%、加权ROE同增0.51pct至2.27% [4][13] - 垃圾焚烧+IDC是新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，三种模式下2000吨/日匹配20MW数据中心盈利增量弹性为26%/66%/817%，综合ROE由12%提至16%/15%/18%，部分公司满足合作区位和规模要求比例较高 [4][14] 水务运营行业 - 2024年剔除一次性收益后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行、资本开支下行，部分公司维持高分红 [16] - 广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革，价格改革重塑成长与估值，带来2 - 3倍估值提升空间 [17][18] 2025年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产重估，关注应收市值弹性系数大的标的；化债成长释放存量包袱公司成长性；关注应收类/资产占比大、减值影响大的板块 [19][20] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化、半导体治理、光伏配套等领域 [22][23] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，关注有化债修复弹性和资产注入预期的公司 [24] 行业跟踪 - 2025M1 - 5环卫车合计销量同比+0.38%，新能源环卫车销售同比+72.62%，渗透率14.95%同比+6.26pct；5月新能源环卫车单月销量同增72%，单月渗透率16.45% [27] - 2025/6/13 - 2025/6/19地沟油均价环比+0.9%，生物柴油均价环比+7.1%，单吨盈利341元/吨环比+345.9% [36] - 2025/6/16 - 2025/6/20锂电回收金属价呈下跌趋势、折扣系数下滑，项目平均单位废料毛利较前一周+0.068万元/吨 [39] 行情表现 - 2025/6/16 - 2025/6/20环保及公用事业指数下跌1.68%，表现弱于大盘 [44] - 同期涨幅前十标的为绿色动力环保、上海洗霸等；跌幅前十标的为通源环境、华宏科技等 [45][47] 行业新闻 - 国家发展改革委征集2025年度六项环保研究课题，截止时间为7月1日 [51] - 国家市场监管总局与生态环境部联合修订生态环境监测机构准入新规 [52] - 浙江省危废利用处置能力高于产生量，部分设施闲置，鼓励高值化综合利用等项目 [53] - 公布广东省2024年上半年垃圾焚烧发电企业处理量及电量情况 [55] - 重庆暂缓执行《榨菜行业水污染物排放标准》第二阶段氯化物排放限值 [56] 公司公告 - 多家公司有签署协议、利润分配、股权质押、股东增减、担保、重大合同中标等公告 [58][62] 大事提醒 - 6月23日 - 27日多家公司有股东大会召开、股权登记日、除权除息日等事项 [64] 往期研究 - 包含佛燃能源、海螺创业等多家公司深度研究报告 [66][67] - 包含凯美特气、天然气等多个行业专题研究报告 [68]

战略合作协议签署 - 公司与长沙数字集团有限公司签署《战略合作协议》[1] - 协议有效期三年 旨在推进绿色算力中心建设运营 固废处理数字化管理 碳资产数字化管理及"一带一路"国家数字化业务拓展等领域的合作[1] - 协议为意向性约定 具体事项需进一步协商确定[1] 合作领域 - 绿色算力中心建设运营[1] - 固废处理数字化管理[1] - 碳资产数字化管理[1] - "一带一路"国家数字化业务拓展[1] 合作影响 - 提升公司垃圾焚烧发电项目运营智能化水平[1] - 打造垃圾焚烧发电项目+IDC/AIDC模式[1] - 进一步提升公司项目运营效益[1] - 实现营业收入增长及盈利能力提升[1]

项目概况 - 上海临港海底数据中心示范项目EPCI工程于6月17日在南通开工 由中交三航局二公司参建[1] - 项目是全球首个海上风电融合型海底数据中心零碳新基建标杆 将助力上海算力基础设施绿色化和低碳化达到国际前沿水平[1] 投资与建设规模 - 项目总投资16亿元人民币 建设总规模24兆瓦 分两期建设[3] - 一期示范项目规模2.3兆瓦 设计PUE不高于1.15 绿电供给率超90%[3] - 主要建设内容包括拆除并重建陆上集控中心 新建1座立式数据舱 敷设2条35千伏主海缆[3] 技术创新与资质 - 项目采用海上风电直供绿电加海水自然冷却双技术融合创新方案[3] - 实现海洋冷却 风电供能 模块化建设与智能化运维深度融合[3] - 于2024年4月入选国家发改委绿色低碳先进技术示范项目清单(第二批)[3] 运营优势 - 充分利用海上风电资源提供绿色稳定电力供应[3] - 借助海洋冷源冷却优势降低数据中心能耗[3] - 实现海上绿电与海底算力协同发展[3] 施工与执行 - 中交三航局二公司将发挥港航领域技术装备和人才优势[3] - 注重安全引领 科学管理 动态调控 生态优先的施工举措[3] - 确保快速有序优质高效完成建设任务和项目履约[3] 项目影响 - 推动沿海地区算力绿色发展并优化算力布局[4] - 促进算力与电力高效协同和产业融合[4] - 为我国沿海地区及海上丝路算力建设提供示范 对加快建设现代化产业体系具有重要意义[4]

行业背景 - 数字化、智能化转型推动数据中心重要性提升，液冷技术因散热性能卓越和节能优势成为未来发展趋势 [1] - AI大模型、高性能计算等场景爆发式增长导致数据中心机柜功率密度突破传统风冷极限，液冷技术从"可选方案"变为"刚需选择" [2] - 液冷技术通过冷却液体替代空气散热，显著提升散热效果并降低PUE值，但漏液风险制约其普及 [2] 技术痛点 - 冷板式液冷系统组件（水冷板、管道、快换接头等）存在漏液风险，安装环节处理不当会加剧风险 [2] - 主流冷板解决方案采用水基冷却剂（如丙二醇水溶液），长期使用会导致金属部件腐蚀，引发维修成本增加和设备短路风险 [2] 解决方案创新 - 绿色云图推出"飓风无水"冷板解决方案，采用自主研发的非水基不导电介质风液CDU，从源头降低漏液风险并实现换热能力倍增 [1][3] - 方案通过油基冷板更换、新型非水基介质研发及新管道设计，解决流动系数与散热能力的平衡问题 [4][5] - 底部与侧面冗余风道设计（侧面270°冷空气补给）保障无死角散热，底部多功能集成腔体优化空间利用率 [5] 产品优势 - 漏液不导电特性确保服务器不受损害，显著提升系统对漏液的容忍度并降低运维风险 [3] - 支持电源和风扇在线热插拔，实现零停机维护，保障业务连续性 [6] - 方案已通过一年严格测试，在合作项目中落地后优化机房耗电量、稳定性及噪音 [6] 行业影响 - 方案在第11届上海国际数据中心产业展览会引发业内关注，实现从研发到应用的完全国产化自主可控 [1] - 公司计划继续推出先进液冷解决方案，助力行业迈向绿色算力新时代 [6]

宁夏算力产业发展现状 - 截至2024年底宁夏智算项目投资、标准机架、智算算卡、算力规模同比实现"四个翻番" [1] - 算力综合指数进入全国前10 算力质效分指数位居全国第6、西部第1 环境指数位居全国第2、西部第2 [1] - 已建成大型、超大型数据中心9个 在建数据中心项目27个 标准机架数达14.2万架 [1] - 建成智算算卡11.6万张 算力规模7.4万P 中卫数据中心集群智算规模全国十大集群排名第3 [1] 宁夏发展算力产业的优势条件 - 气候凉爽干燥 全年平均气温8.8摄氏度 属中国最适宜建设大型数据中心的一类地区 [1] - 全国首个新能源综合示范区 拥有丰富绿电资源 [1] - 全国唯一的国家新型互联网交换中心和全国一体化算力网络枢纽"双节点"省区 [1] 宁夏数字经济发展规划与政策支持 - 2024年出台促进数字产业化和产业数字化政策体系 [1] - 2024年5月提出加快培育新质生产力 打造数字经济"第一增长极" 建设"中国绿色算力之都" [1] - 2027年底数字经济规模目标2700亿元 占经济总量40%以上 数字经济核心产业增加值达640亿元 较2021年翻番 [2] - 2030年目标形成具有较强竞争力的数字产业集群 基本建成"中国绿色算力之都" [2] 宁夏算力产业生态建设成果 - 引进培育电子专用材料、光伏设备及元器件、高性能服务器、智能穿戴制造等项目 电子制造集聚发展初具规模 [2] - 20多个大模型在宁夏落地训练 10余家人工智能企业落地应用 形成40多个典型应用场景 [2] - 建成智慧教室、智能实验室、智慧梦工坊1200多家 186个智能工厂和数字化车间 [2] - 培育106个企业级、13个行业级工业互联网平台 2600家中小企业"上云用数赋智" [2]