江门市2025年1-5月经济运行概况 - 全市经济呈现"总体平稳"特点 固投持续下行但规上工业增加值、社消零保持正增长 外贸进出口值保持较高增长[2] 规模以上工业表现 - 规上工业增加值同比增长2.6% 增速较1-4月放缓0.1个百分点[3] - 制造业增加值增长3.6% 电力热力燃气及水生产供应业下降3.4% 采矿业大幅下降36.9%[3] - 工业用电量增长1.3%[3] - 21类主要工业产品中16类保持正增长 不锈钢日用制品6.24万吨 家具387.95万件 摩托车204.51万辆增速均超20%[3] - 铝材、金属集装箱、空调、饲料、印制电路板、灯具、打印机等产品增速超10%[3] - 布、服装、机制纸及纸板、塑料制品、水泥出现负增长[3] 固定资产投资情况 - 固定资产投资同比下降26.5% 降幅较1-4月扩大1.9个百分点[4] - 国有投资下降26.9% 民间投资下降23.0%[4] - 第一产业投资下降24.7% 第二产业投资下降29.2%(其中制造业投资下降32.5%) 第三产业投资下降22.6%[4] - 房地产开发投资下降26.1% 商品房施工面积下降11% 竣工面积增长17.8% 销售面积下降14.9% 销售额下降10.2%[4] 外贸进出口表现 - 外贸进出口值800.8亿元 同比增长6.7% 增速高于全国全省平均水平[5] - 出口686.5亿元增长9.9% 增速全省排名第4 进口114.3亿元下降9.3%[6] - 实际利用外资7.53亿元 同比增长66.7%[6] - 民营企业进出口462.5亿元增长12.4%占比57.8% 外商投资企业进出口330.8亿元增长0.1%[6] - 国家级专精特新企业进出口6.2亿元增长39.5%[6] - 对欧盟、东盟、中国香港进出口分别为117.5亿元、113.9亿元、100.2亿元 增速分别为9%、12.7%、8.5%[6] - 对拉美、中东17国、非洲进出口分别为99.4亿元、60多亿元、60.7亿元 增速分别为14.9%、20.3%、46.1%[6] - 家用电器出口99.2亿元增长6.3% 摩托车出口71.5亿元增长55.9% 通用机械设备出口45.9亿元增长19%[7] - 纺织服装出口37.2亿元下降8.4% 印刷电路出口35亿元增长4.3%[7] - 出口船舶25.6亿元增长32.3% 纸制品18.8亿元增长19.9% 电工器材12.4亿元增长15.3%[7] 消费与财政收入 - 社会消费品零售总额523.69亿元 同比增长2.8% 增速较1-4月加快0.4个百分点[8] - 地方一般公共预算收入100.69亿元 同比增长2.6% 增速较1-4月放缓0.6个百分点[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月广义财政收入同比再度转负，支出力度明显回落，需观察6月及以后财政发力可持续性，后续或需增加新预算规模扩大赤字，下半年增量财政政策可期 [1][4] 各部分总结 财政收入情况 - 5月广义财政收入同比-1.2%，增速再次转负，1 - 5月累计同比-1.3% [1][8] - 5月一般公共预算收入当月同比0.1%，税收收入同比0.6%，非税收入同比-2.2%，中央同比增长0.4%，地方增长 - 0.1% [1][10] - 5月税收同比0.56%，国内增值税同比6.1%、个人所得税同比12.3%增速突出，企业所得税同比0.02%，盈利增长承压，地产相关税种同比 - 8.6%，跌幅扩大，印花税、证券交易印花税分别同比17.7%、33.0% [2][12] - 5月政府性基金收入当月同比 - 8.1%，增速由正转负，若无增量政策，短期内难以大幅改善 [2][14] 财政支出情况 - 5月广义财政支出同比增速4.0%，较前值明显回落，1 - 5月累计同比6.6% [1][8] - 5月一般公共预算支出同比增长2.6%，政府性基金支出同比8.8%，增速均下滑 [3][16] - 5月基建类财政支出整体收缩，同比增速 - 7.69%，节能环保、城乡社区、农林水、交通运输支出有不同程度变化，社会保障、科学技术、文化旅游等社科文教支出增速较高 [3][16] 财政赤字情况 - 截止5月，累计广义财政赤字为3.30万亿，假设今年名义GDP增速为4%，目前累计广义赤字率为2.4%，高于过去五年多数同期水平，与2022年接近 [4][21] - 进入6月后广义财政赤字往往变陡，需观察6月财政支出能否延续较高强度 [4][21]

日本政府考虑取消免税购物制度 - 日本政府正考虑取消实施逾70年的免税购物制度 旨在拓宽财政收入来源而不增加国内民众税负 [1] - 当前制度允许外国游客单笔消费超5000日元时免除10%消费税 消耗性商品免税上限为每日50万日元 [1] - 2024年国际游客在日消费总额达8.1万亿日元 其中2.4万亿日元（约三分之一）用于购物 [1] 政策调整的争议与影响 - 自民党高级顾问麻生太郎主张废除免税制度 认为部分游客大量购买家电和药品的行为无助于振兴地方经济或增加就业 [1] - 日本免税店协会副会长指出 2024年百货商店免税销售同比增长86%至6400亿日元 占整体销售额11% 外国游客购物支出是消费低迷背景下零售业的重要支撑 [2] - 日本计划2030年接待6000万外国游客（较2024年增70%） 但税收负担过重可能导致游客减少 影响零售等相关产业 [2] 替代方案与政治动机 - 政府计划2026年11月实施新制度 改为离境时确认商品带出后再退税 但麻生太郎认为该措施可能使欺诈行为更隐蔽 [2] - 分析人士认为 自民党在参议院选举前修订游客税收政策是为了讨好日本选民 [2]

江门市2025年1-4月经济运行概况 - 全市经济呈现"总体平稳、承压前行"特点，规上工业增加值、社消零保持正增长，固投持续下行，外贸进出口增速居全省前列 [2] 规模以上工业表现 - 规上工业增加值同比增长2.7%，增速较一季度放缓0.7个百分点，其中制造业增长3.9%，电力等公用事业下降3.4% [3] - 工业用电量增长0.9%，21类主要工业产品中16类正增长，不锈钢日用制品(5.24万吨)、摩托车(161.79万辆)、铝材(9.14万吨)增速超20% [3] - 房间空调器、电风扇、家具、印制电路板、灯具、金属集装箱、饲料等产品增速均超10% [3] 固定资产投资 - 固投同比下降超24%，降幅较一季度扩大2.9个百分点，其中国有投资降27.6%，民间投资降20.3% [4] - 分产业看：第一产业投资降26.2%，第二产业降27.4%，第三产业降20.8% [4] - 房地产开发投资降25.6%，商品房施工面积降10.6%，竣工面积增33.3%，销售面积降20%，销售额降12.7% [4] 外贸进出口 - 外贸进出口总额630多亿元，同比增长7.1%，增速高于全国全省水平，其中出口543亿元(增10.3%)，进口90.4亿元(降9%) [5] - 实际利用外资7.53亿元，同比大幅增长66.7% [5] - 民营企业进出口362.8亿元(占57.2%)增11.7%，对欧盟(93.9亿元)、东盟(90亿元)、香港(78.6亿元)分别增9.8%、11.8%、5.3% [6] - 对拉美(78亿元)、中东17国(49亿元)、非洲(47亿元)等新兴市场增速达21.4%、18.6%、41.1% [6] 消费与财政 - 社消零总额409.95亿元，同比增长2.4%，增速较一季度加快0.6个百分点，其中城镇增2.5%，乡村增2.1% [7] - 商品零售增2.4%，餐饮收入增2.3%，地方一般公共预算收入83.02亿元，同比增长3.2% [7]

美国关税政策底层逻辑 - 特朗普加征关税旨在缩减贸易逆差、推动制造业回流、补充财政收入[3][8] 美国对全球征税税率情况 - 去除战略商品，美国对全球征税“基础”税率可能是10%，预计推升美国加权平均进口关税2.9 - 3.2个百分点[3][9] - 美国对关键战略商品额外征税税率或在25%左右，最终推高美国对全球关税水平约4.5 - 5.4个百分点[3][19] 美国对部分地区征税情况 - 美国最终对华累计加征关税或推高全球加权税率3.2 - 5.4个百分点[4][20] - 美国对欧盟加征关税水平可能在20%左右，推高全球加权税率3.4 - 3.7个百分点[4][20] - 美国维持对墨西哥、加拿大征税水平，将使全球加权税率上升2.7 - 3.6个百分点，走势有不确定性[4][20] 美国对全球加征关税最终范围及影响 - 美国对全球加征关税水平最终可能落在15 - 21%，推升美国对全球关税水平至17.4 - 23.6%[5][26] - 关税政策或推高美国核心通胀1.5 - 2.1个百分点，压低美国增长1.1 - 1.8个百分点[5][26] 风险提示 - 美国关税政策超预期反复，中美谈判阻力大于预期[6][37]

财政收入 - 4月全国一般公共预算收入同比增长1 9%，较3月回升1 6个百分点，主要受税收收入改善及低基数效应驱动 [1] - 4月税收收入同比增长1 9%（3月为-2 2%），非税收入增速放缓至1 7%，收入结构边际改善 [3] - 1-4月一般公共预算收入累计同比下降0 4%，降幅较1-3月收窄，税收收入降幅明显收窄推动改善 [5] 财政支出 - 4月全国一般公共预算支出同比增长5 8%，增速较3月加快0 1个百分点，支出端稳增长取向明显 [1] - 1-4月一般公共预算支出完成全年预算31 5%，高于过去五年同期平均水平30 7% [6] - 4月基建类四项支出合计同比增长2 2%，城乡社区事务、交通运输支出增速加快，农林水事务、节能环保支出放缓 [7] 政府性基金收支 - 4月政府性基金收入同比增长8 1%，增速较3月提升19 8个百分点，主因土地出让金收入同比转正至4 3%（3月为-16 5%） [8] - 4月政府性基金支出同比大幅增长44 7%（3月为27 9%），新增专项债放量发行（4月2301亿 vs 去年883亿）及低基数效应推动 [9] - 1-4月全国政府性基金收入累计同比下降6 7%（1-3月为-11 0%），支出累计同比增长17 7%（1-3月为11 1%） [1] 税种表现 - 企业所得税、增值税、消费税收入同比增速分别回落至4 0%（前值16 0%）、0 9%（前值4 9%）、0 5%（前值9 6%），与工业生产消费放缓一致 [4] - 个人所得税受低基数影响同比增速大幅提升67 5个百分点至9 0% [4] - 车辆购置税同比下降13 6%，契税、土地增值税收入同比降幅分别扩大至-15 0%、-8 7% [4] 政策动向 - 4月广义财政支出同比增长12 9%，显著高于财政收入增速及名义GDP增速，显示稳增长政策加力 [9] - 5月专项债发行规模将继续增长，超长期特别国债已启动发行，稳投资、稳消费力度增强 [1]

财政收支总体情况 - 4月全国一般公共预算收入同比增长1.9%，3月为0.3%；支出同比增长5.8%，3月为5.7% [3] - 1 - 4月全国政府性基金收入累计同比下降6.7%，1 - 3月为 - 11.0%；支出累计同比增长17.7%，1 - 3月为11.1% [3] 财政收入分析 - 4月一般公共预算收入同比增长1.9%，较3月回升1.6个百分点，受税收收入改善及低基数效应驱动 [4] - 4月税收收入同比增长1.9%，非税收入同比增速放缓至1.7%，一般公共预算收入结构边际改善 [7] - 4月土地出让金收入同比正增长，带动政府性基金收入同比增速提升至8.1% [4] 财政支出分析 - 4月广义财政支出同比增长12.9%，高于收入增速和名义GDP增速，支出节奏加快 [4] - 4月一般公共预算支出同比增长5.8%，增速较3月加快0.1个百分点 [4] - 4月政府性基金支出同比增速大幅提升至44.7%，受新增专项债放量发行及低基数效应拉动 [4] 后续展望 - 5月专项债发行规模将继续增长，4月底超长期特别国债开始发行，稳投资、稳消费力度将增强 [4] - 外部经贸环境波动加大，财政政策需在稳增长方向进一步加力对冲冲击 [4]

财政政策线索 - 收入端承压明显，1-4月税收收入同比-2.1%，卖地收入同比-11.4%，财政政策更依赖债务端 [2] - 年内财政要保持力度，大概率需要增量债务，广义财政支出累计增速7.2%已明显高于全年预算安排增速3.4%~5.1% [2][5] - 截至5月20日政府债累计净融资同比增加3.6万亿（6.2-2.6），全年预计同比增量仅2.2万亿 [5][6] - 二季度非赤字债赶进度，4-5月进度20.2%高于去年同期12.5%，反映财政边际倾斜投资 [8][22] - 今年增量债务抓手或在中央，预算内国债加码、预算外准财政补资本金可期，参考2022年政策性开发性金融工具10倍投资撬动 [10][29] 政府债发行情况 - 2024年政府债净融资预计13.9万亿（一般国债4.9万亿+特别国债1.8万亿+新增一般债8000亿+新增专项债4.4万亿+特殊再融资债2万亿） [5][12] - 截至5月20日政府债净融资6.2万亿，进度44.9%，显著快于2023年同期22.5% [5][12] - 特殊再融资债发行进度达77.8%，快于一般国债38.6%和专项债38.3% [9][28] - 二季度政府债二次提速，4-5月净融资2.2万亿进度16%，高于去年同期10.6% [6][13] 财政收支表现 - 1-4月广义财政收入增速-1.3%，支出增速7.2%，收支增速差创2022年来新高 [5][12] - 4月基建类支出明显回升：城乡社区支出从一季度-4.1%升至6.8%，交通运输支出从-1.8%升至10.6% [9][23] - 1-4月财政支出进度31.5%，为2020年以来同期最快，中央支出增速维持9.2%高位 [44] - 4月政府性基金收入增速转正至8.1%，主要因卖地收入增速从-16.5%回升至4.3% [50] 行业税收表现 - 装备制造业税收保持高增长：1-4月铁路船舶航空航天设备制造业增33.2%，计算机通信设备制造业增6.8% [33] - 服务业税收稳健：信息传输软件和信息技术服务业增12.2%，科学研究和技术服务业增12.7% [33] - 4月企业所得税拉动税收增速1.3个百分点，增值税拉动0.3个百分点，个税拉动0.4个百分点 [32]

南非财政状况 - 南非财政部长表示当前财政状况稳定 除非支出方面出现意外冲击 [1] - 收入方面的下行风险更大 可能对财政状况造成压力 [1]

财政收支总体情况 - 前4个月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4% 降幅较一季度收窄0.7个百分点 支出93581亿元同比增长4.6% 完成预算31.5% 支出进度为2020年以来同期最快 [1] - 4月单月一般公共预算收入同比增长1.9% 增速较上月加快1.6个百分点 其中税收收入增速加快4.1个百分点至1.9% 非税收入增速放缓4.3个百分点至1.7% [1] - 4月一般公共预算支出同比增长5.8% 增速较上月加快0.1百分点 基建类四项支出合计同比增长2.2% 民生类支出中社会保障/科技/卫生健康支出增速加快 [1][4] 税收收入表现 - 1-4月全国税收收入65556亿元同比下降2.1% 降幅比一季度收窄1.4个百分点 4月单月增长1.9% 实现月度增幅首次由负转正 [2] - 4月四大税种分化明显 个人所得税收入同比增速从-58.5%大幅回升至9.0% 而增值税/消费税/企业所得税增速分别下滑4.0/9.1/12.0个百分点至0.9%/0.5%/4.0% [2] - 税收增速转正主要受个税基数效应拉动 其余税种走弱与工业生产/消费等经济指标放缓相关 反映贸易战升级影响 [2][3] 非税收入变化 - 1-4月全国非税收入15060亿元同比增长7.7% 主要受多渠道盘活资产带动 但4月单月增速进一步降至1.7% 为去年3月以来最低水平 [3] - 非税收入增速持续放缓 显示地方政府财政状况好转 对资产盘活的依赖度下降 [3] 财政支出结构 - 1-4月主要支出领域中 社会保障和就业支出16852亿元同比增长8.5% 教育支出14481亿元增长7.4% 卫生健康支出7462亿元增长3.9% [4] - 基建类支出中 4月城乡社区事务/交通运输支出增速明显加快 农林水事务/节能环保支出增速有所放缓 [4] 政策趋势研判 - 财政紧平衡状态将延续 需关注有效需求不足和社会预期改善问题 但二季度出台大规模增量政策可能性较小 [5] - 当前财政政策重心在于加速存量政策落地 因出口下行压力缓解及前期政策效果显现 [5]