私募基金备案热潮 - 11月私募证券产品备案量环比大幅增长29.28%，从10月的994只增至1285只，创下年内次高纪录 [1] - 私募备案热情高涨源于三方面：私募机构对后市预期乐观，认为权益资产估值进入合理区间；市场无风险收益率下行推动资金转向私募；今年以来私募产品整体业绩表现亮眼 [1] - 在整体备案火热的背景下，量化私募表现尤为耀眼，11月量化私募产品备案565只，在全部备案产品中占比达到43.97% [3] 备案产品策略分布 - 股票策略是私募机构的绝对主力，11月备案数量达849只，占比高达66.07% [3] - 多资产策略与期货及衍生品策略保持较高热度，备案数量分别为193只和121只，合计占比近四分之一 [3] - 量化私募的核心阵地是股票策略，备案数量达402只，占全市场股票策略备案总量的近一半 [3] 量化私募策略动向 - 量化多头策略最为突出，共备案310只，显示量化机构正积极通过带风险敞口的策略捕捉A股市场beta收益 [3] - 股票市场中性策略和量化CTA策略也备受青睐，作为稳健型资金的避风港 [3] 行业竞争格局 - 私募行业马太效应显著，在备案数量居前的49家活跃机构中，管理规模在100亿以上的私募机构多达30家，占比超过六成 [4] - 百亿量化私募领跑备案榜单，源于监管政策导向、头部机构在投研和品牌上的护城河以及其突出的业绩表现 [4] - 部分中小规模机构展现出活跃生命力，表明具备差异化竞争优势的中小私募依然拥有广阔发展空间 [5]

行业规模跃升 - 中国私募证券行业总规模在10月份单月激增1.14万亿元，增幅超过17%，突破7万亿元大关 [2] - 此次单月增幅创下证券类私募行业史上首次纪录 [3] 增长驱动因素 - 增长主要源于存量产品，10月新备案产品规模仅400多亿元，属于正常水平，与存量规模暴增形成鲜明反差 [2][5][6] - 存量规模增长由老产品净值上升和净申购流入两项力量罕见叠加驱动，而非依赖新产品募资 [8][9] 头部机构表现 - 行业增量集中在头部机构，百亿规模以上私募机构数量增至113家，较9月增加18家 [10] - 新晋百亿私募中量化策略占据主导，约有10家属于量化体系，占比超过一半 [10] - 头部量化机构凭借策略标准化和资金承接能力，在行情窗口期获得显著增量 [11] 量化策略业绩 - 10月量化多头产品平均收益约为0.93%，在股票策略中居首，平均超额收益达到1.5% [12] - 今年以来量化多头产品平均收益已超过40% [12] - 10月A股高换手、风格分化的市场环境对量化策略极为有利，推动产品净值提升并吸引资金流入老产品 [12][13] 资金来源分析 - 增量资金来源于高净值个人群体，部分资金从传统公募产品赎回后流向绩优头部私募 [14] - 机构端资金包括券商自营FOF、中小险企专户和银行理财资金，正逐步提高权益配置比例并通过私募平台进行投资 [14]

行业整体规模与增长 - 截至2025年10月末，私募基金行业存续总规模达22.05万亿元，创历史新高，此前的历史纪录为2023年9月末的20.81万亿元 [2][4] - 存续私募基金管理人共19367家，管理的基金数量达137905只 [2][4] - 2025年10月单月，新备案私募基金数量为1389只，新备案规模为670.1亿元 [4] 各类私募基金表现 - 证券类私募基金规模首次突破7万亿元，同样创出新高 [3][4] - 从管理人类型看，证券类私募基金管理人7592家，私募股权、创业投资基金管理人11594家，资产配置类管理人6家，其他私募投资基金管理人175家 [4] - 10月新备案基金中，私募证券投资基金占据主流，数量为995只，规模为429.2亿元；私募股权投资基金新备案127只，规模126.74亿元；创业投资基金新备案267只，规模114.16亿元 [4] 行业结构变化与集中趋势 - 证券类私募管理人数量从2024年10月的8059家减少至2025年10月的7592家，行业头部化趋势加速 [8] - 私募基金管理人地域集中效应明显，注册地在上海、北京、深圳、浙江（除宁波）、广东（除深圳）和江苏的机构总计占比达72.34% [9] - 百亿元级私募数量达113家，其中量化百亿元级私募55家，占比48.67%；主观百亿元级私募47家，占比41.59%；主观+量化混合型百亿元级私募9家，占比7.96% [10] 市场驱动因素与行业生态 - 市场行情向好带动私募基金业绩整体回升，百亿元级私募收益表现亮眼，推动规模内生增长，并吸引增量资金入场 [4] - 资本市场改革深化与居民财富配置多元化趋势为行业发展提供持续动力 [5] - 行业生态正从“量增”向“质升”转变，在严监管政策下，“扶优限劣”导向推动资金向优质或头部管理人聚集，马太效应显现 [7][8][10]

文章核心观点 - 2025年1月至10月，私募基金经理业绩表现突出，565位基金经理的收益中位数约为24.32%，跑赢同期上证指数（18%）[1] - 与过去两年量化策略占主导不同，2025年除百亿规模组外，其余规模组业绩领先的基金经理多来自主观私募，这得益于A股市场多个赛道（如算力、机器人、游戏、创新药、新能源）的亮眼表现，主观策略在把握行业格局和宏观趋势上优势显现 [2] - 私募排排网根据管理规模将基金经理分为六组（100亿以上、50-100亿、20-50亿、10-20亿、5-10亿、0-5亿），并分别列出了各组收益前10强的基金经理名单 [1] 100亿以上规模组基金经理表现 - 该组共有77位基金经理符合条件，前10强的上榜门槛超过特定百分比（数据以***替代）[3] - 前10强基金经理中，9位核心策略为股票策略，来自量化私募的基金经理占6位，来自主观私募的占4位 [3] - 具体排名前10的基金经理包括：姜云飞（久期投资）、马志宇（灵均投资）、陆航（复胜资产）等，其中陆航拥有20年从业经验，专注成长股投资 [3][4][5] - 量化私募代表如宁波幻方量化徐进（排名第5）和九坤投资王琛（排名第7）均上榜 [6][7] 50-100亿规模组基金经理表现 - 该组共有51位基金经理符合条件，前10强的上榜门槛接近特定百分比（数据以***替代）[8] - 前10强基金经理中，股票策略基金经理占8位，来自主观私募的基金经理占7位 [8] - 排名前5的基金经理依次是：童驯（同犇投资）、王世超（睿扬投资）、蔡智俊（盛麒资产）等，且前3强均来自上海的主观私募 [8][9] - 国源信达有两位基金经理（李剑飞、史江辉）上榜，公司以价值与估值回归为核心思想，多空并行策略，并在2022年布局黄金 [10] 20-50亿规模组基金经理表现 - 该组共有87位基金经理符合条件，前10强的上榜门槛超过特定百分比（数据以***替代）[11] - 前10强基金经理均为股票策略，其中8位来自主观私募 [11] - 排名前5的基金经理均来自主观私募，依次是：袁好（北京禧悦私募）、黄立图（乾图投资）、翟敬勇（榕树投资）等 [11][12] - 量化私募仅有翰荣投资的聂守华、贺杰上榜（并列第6），公司策略以纯量价数据为主 [13] 10-20亿规模组基金经理表现 - 该组共有77位基金经理符合条件，前10强的上榜门槛接近特定百分比（数据以***替代）[14] - 前10强基金经理中，股票策略占9位，来自主观私募的占7位 [14] - 排名前5的基金经理依次是：何振权（量利私募）、周一丰（北恒基金）、余子龙（上海元涞私募）等 [14][15] - 冠军何振权为量利私募联合创始人，拥有20多年证券与产业投资经验，擅长把握新兴行业趋势 [16] 5-10亿规模组基金经理表现 - 该组共有95位基金经理符合条件，前10强的上榜门槛超过特定百分比（数据以***替代）[17] - 前10强基金经理中，股票策略占8位，来自主观私募的占7位 [17] - 排名前5的基金经理依次是：刘祥龙（富延资本）、骆华森（上海恒穗资产）、吴天增（中颖投资）等 [17][18] - 吴天增对TMT行业、高端装备等有深入研究，曾参与一二级市场联动投资项目超50亿元 [19] 5亿以下规模组基金经理表现 - 该组共有178位基金经理符合条件，前10强的上榜门槛超过特定百分比（数据以***替代），为各规模组中最高 [20] - 前10强基金经理中，股票策略占8位，来自主观私募的占8位 [20][21] - 排名前5的基金经理依次是：杨仲光（龙辉祥投资）、谢黎博（京盈智投）、储凡（墨钜资产）等 [20][21]

行业格局与业绩表现 - 截至2025年10月底，管理规模超50亿元的头部私募中，主观、量化及混合型分别有118家、90家和24家 [2] - 头部量化私募平均员工数为49人，高于主观私募的28人和混合型私募的44人 [2] - 2025年前10个月，有业绩展示的头部量化私募平均收益达30.29%，主观与混合型头部私募同期平均收益分别为27.96%和21.08% [2] 人才招聘策略与重点 - 多家量化私募2025年招聘力度和人数大幅增加，重点扩充策略、模型、IT等岗位，并推出校园招聘及AI相关岗位计划 [5][6][15] - 招聘核心目的是强化既有量化策略线与创新策略研发，基于策略演化和研究深度需求，聚焦新资产类别和数据挖掘等方向引入复合型人才 [5][6][8] - 人才观强调人才是量化创新发展的基石，通过“收益分成+长期股权”的双重激励激发创造力，并重点吸纳顶级会议发表者、国际编程竞赛优秀选手等顶尖人才 [6][7][9] - 部分公司股票高频团队投研人员较去年增长约25%，新成员多在人工智能、大数据和底层系统架构等前沿领域表现突出 [10][15] - 主观私募招聘更看重候选人产业背景，优先吸纳拥有电新、化工、半导体等相关产业背景的人才，招聘人数与往年区别不大 [11] IT硬件与数据投入 - IT与数据基础设施投入是战略必需也是风险管理，以算力效率、数据有效性和系统稳定性为核心指标，为策略落地提供支撑 [16] - 投入对策略超额收益的提升间接但显著，不直接决定收益“上限”但极大影响收益的“稳定区间”，技术和基础设施优化本身是主动竞争力的一部分 [16] - 有公司算力累计投入超亿元，并将超级计算机基地搬迁至上海浦东，每年保持80%算力提升；另一公司在服务器等算力基础设施上累计投入已近2亿元 [17][17] - 核心软件系统均为内部开发，有公司组建了约40人的专职研发团队，每年投入数千万元，打造全链路自研的技术基座 [17][18] - 投入遵循“保持必要冗余、投资演化能力”的逻辑，核心是提升Alpha生产能力，实现“攻防一体”的价值转化，一方面改善夏普比率，另一方面构建长期竞争壁垒 [20][21][23] 未来3-5年团队架构与技术趋势 - 行业将进入“精细化整合”阶段，竞争重点是“工程化、精细化”，团队结构上研究与工程边界更模糊，研究员需具备更强工程与数据理解力 [24] - 团队架构将逐步向工业化投研体系转型，从“个人英雄主义”转向“集体智慧”的系统化模式，传统单一投资经理模式将被多PM平台型体系替代 [27][33] - 技术核心变化由AI技术驱动，其价值在于“赋能现有流程”，AI已从可选项升级为量化策略的“生存基础设施”，将深度改造行业各环节 [27][33] - 机构需更多具备统计、工程、机器学习、金融等交叉背景的复合型人才，以降低同质化风险，未来或实现基于大模型的端到端策略设计 [30][31] - 具体技术方向将聚焦人工智能、数据处理与系统性能三大方向，包括大模型应用、非结构化数据挖掘、超低延迟优化及云原生架构搭建 [33][33]

文章核心观点 - 2025年宏观策略私募基金业绩呈现上半年净值走平或微跌、下半年一路上行的典型走势，这一分化由市场情绪变化和宏观政策调整对主要资产类别的不同影响所驱动[2] 各资产类别表现及驱动机制 A股/港股 - A股年初表现平淡，上证指数小幅上涨2.76%，市场呈现防守性特征，高股息、低估值板块成为避险首选[3] - 下半年A股迎来结构性复苏，投资者转向进攻性配置，科技和成长性板块反弹，创业板和科创板成为市场领导者[3] - 港股上半年表现强劲，恒生指数上涨约20%，受外资流入和低估值修复推动[3] - 下半年港股因全球流动性收紧和中国经济放缓，资金流入减缓，上行动力减弱进入震荡期[3] 美股（以标普500为例） - 上半年美股成长股和科技股表现主导，大型科技股推动市场，但受全球经济不确定性和美联储政策预期影响，中期经历明显回撤，上半年总体涨幅约5%[7] - 下半年市场对降息预期、企业盈利改善和AI/科技主题乐观，情绪改善，私募基金在流动性改善时增配权益，推动净值直线上升[7] 中债 - 年初至3月中债市场收益率上行，因市场对中国人民银行货币政策宽松预期修正和经济数据低迷导致降息预期淡化[9] - 上半年中后期至下半年，经济基本面改善、央行表态稳健偏宽以及融资供给节奏趋缓支持债市，但权益市场回暖导致债券配置吸引力下降，市场进入收益率回升和债券价格承压阶段[9] 黄金 - 上半年黄金延续强势行情，成为避险资产首选，尽管美国通胀回落但核心通胀仍强劲，美联储未开启降息周期，资金持续流入黄金ETF和实物黄金产品[11] - 中东局势和美国政治周期加剧市场避险需求，推动黄金价格接近历史新高[11] - 下半年黄金价格进一步上涨，投资者通过黄金做空美元，部分宏观私募产品与黄金走势高度相关[12] 上半年平/下半年好在宏观策略中尤为明显的原因 - 策略起手慢：上半年政策信号不明确，私募往往减仓或持低仓位观望，导致净值平稳或微跌[14] - 下半年信号放大：市场确认利率或已见顶、流动性改善和刺激加码时，策略私募转向主动加仓权益、商品和高息债券等，净值加速上行[14] - 资金入场节奏：机构资金、保险资管和养老金等大额资金在政策明确后全面入场，上半年观望下半年流动性加速助推资产上涨[14] - 情绪转折点：市场参与者从防守变为进攻，宏观策略在下半年把控节奏可取得超额收益[15] 对国内投资者的启示 - 宏观策略基金作为高风险类型基金，表现受市场风格切换和政策波动影响较大，市场风格不明确和波动大时面临回撤风险[16] - 上半年能有效控制回撤和净值波动的基金表明管理人的资产配置策略有效，具备良好风控能力，投资者应避免对短期净值上涨期望过高[16] - 宏观策略基金的多样化配置可帮助投资者应对市场不确定性，减少单一资产风险敞口，投资者应关注其风险管理能力和不确定市场环境中的应变能力而非单纯追求短期高回报[16]

行业产品发行概况 - 今年以来量化私募行业迎来产品发行大年，头部量化私募频繁上新 [1] - 截至11月15日，39家私募年内备案产品数量不少于30只，其中27家为百亿量化私募，占比接近70% [1] - 4家百亿量化私募年内备案产品数量超过100只，分别为明汯投资130只、世纪前沿私募124只、黑翼资产124只和上海宽德私募123只 [1] - 多家百亿量化私募下半年上新频率相较此前有所提速 [1] 下半年发行显著提速的机构 - 启林投资、大道投资、天演私募、龙旗科技4家私募下半年备案产品数量达到上半年备案总数的3倍以上，下半年/上半年比例分别为371.43%、371.43%、328.57%和317.65% [2] - 孝庸私募和九坤投资下半年备案产品数量分别达到上半年总数的2.19倍和1.96倍 [2][4] - 孝庸私募为年内新晋百亿私募，上半年管理规模约40亿元，近期突破100亿元，6月获得知名量化人士梁劼加盟，梁劼直接和间接累计持有公司39.8%股份 [4] - 九坤投资长期处于量化私募第一梯队，二季度资产管理规模超600亿元，年内备案80只产品，超过过去三年总和（2022年34只、2023年20只、2024年4只） [5] - 卓识私募、世纪前沿私募、茂源量化、进化论私募、明汯投资、蒙玺投资、因诺资产等下半年备案数量均追平或超过上半年总数 [5] - 明汯投资和世纪前沿私募保持高上新频率，上半年备案60只和53只，下半年备案70只和71只 [5] 下半年发行节奏放缓的机构 - 正定私募年内备案62只产品全部集中在上半年，下半年/上半年比例为0%，公司2022年2月成立，今年1月突破百亿规模，曾于2024年12月暂停部分产品新增募集，今年4月重启 [6] - 千衍私募上半年备案48只产品，下半年仅备案2只，下半年/上半年比例为4.17%，公司为年内新晋百亿私募，以中低频股票量化和期货CTA策略为主，8月完成控股股东变更 [6][7] - 聚宽投资、黑翼资产、衍复投资、量派投资等下半年备案数量均不及上半年的一半，下半年/上半年比例分别为23.08%、30.53%、32.50%和39.34% [6][7] 行业动态解读 - 不同私募根据自身策略体系、策略容量和管理规模调整募资节奏 [8] - 部分私募放缓募资步调或封盘时，投资者需关注公司是否发生可能影响策略的重大事件 [8] - 百亿量化私募之间存在竞争关系，部分管理人控制募资节奏后，其他同类管理人可能在一定程度上受益 [8]

百亿私募规模显著扩容 - 截至2025年10月31日，百亿私募数量达到113家，较9月底的96家净增17家，扩容速度在行业发展历程中较为少见 [1] - 百亿私募家数已保持连续5个月增长，并且呈现加速扩容态势 [2] - 10月份有18家私募机构新晋百亿阵营，同时有1家从百亿规模中掉落 [2] 私募行业扩容的驱动因素 - 行业资源向头部集中的"马太效应"是推动因素之一，大型私募凭借投研能力、风控体系等综合优势持续吸引资金注入 [2] - 股票市场整体表现强劲，上证指数突破4000点创出年内新高，市场情绪升温带动资金加速流入私募行业 [2] - 私募行业整体业绩表现亮眼，多数机构实现正收益，增强了投资者配置私募资产的信心 [2] - 行业监管环境不断规范，私募机构运作透明度提升，投资者对私募产品信任度增强 [3] - 监管方面扶优限劣措施持续落地，证券私募行业不断"自我洗牌"，优胜劣汰节奏加快 [3] 量化私募成为增长主力 - 10月新晋的18家百亿私募中，量化私募占据10家，主观私募为6家，主观+量化混合私募有2家 [5] - 截至10月末，113家百亿私募中，量化百亿私募数量达55家，占比48.67%，已超过主观百亿私募的47家（占比41.59%）[5] - 有业绩展示的45家百亿量化私募今年以来平均收益达32.88%，高于23家主观百亿私募的25.12%平均收益 [6] - 今年以来收益超30%的百亿私募有38家，其中百亿量化私募占到28家 [6] 公募与私募市场协同发展 - 公募基金资产净值和年度新发基金数量也创下新高，显示投资者信心持续回暖 [1] - 2025年7月私募基金备案通过近800亿元，新发基金规模较2024年有较大幅度提升 [8] - 主动权益基金年内新发规模同比大幅增加，但整体份额持续下降，资金呈流出状态；被动权益基金份额持续增加，资金呈流入状态 [8] - 公募主要面向大众投资者，风格偏稳健，起到"压舱石"作用；私募主要面向高净值客户，策略更加多元灵活 [9] 行业未来发展趋势 - 多元化发展格局是重要趋势，量化私募有望继续保持强劲增长，主观私募在需要深入洞察基本面的投资机会上具备不可替代优势 [7] - "主观+量化"的混合模式有望迎来更广阔发展空间，能够融合主观判断的灵活性和量化分析的严谨性 [7] - 量化交易监管进入精细化阶段，推动量化行业从"速度竞争"转向"质量竞争"[8] - 公募与私募的共振活跃，是A股走向成熟、走向机构化的重要特征，两类资金互为补充，能够提升市场流动性与定价效率 [9]

主观私募行业概况 - 主观私募依靠基金经理的主观判断进行投资决策，通过深入研究分析主动选股择时，而非依赖量化模型 [2] - 截至2025年10月底，主观私募共有5339家，在证券投资类私募中占比超70% [2] - 有至少3只产品展示业绩的主观私募共350家，其中股票策略主观私募占261家，占比超74% [2] 市场表现与业绩 - 2025年1-10月A股市场表现强势，上证指数创近10年新高，年内涨幅接近18%，创业板指涨幅接近49% [2] - AI算力、机器人、半导体、新能源、有色金属、游戏等多个赛道均有不错表现 [2] - 主观私募今年1-10月的平均收益高于量化私募 [3] 百亿规模主观私募 - 截至2025年10月底，管理规模超100亿元的主观私募共有47家 [4] - 按核心策略划分，股票策略私募占36家；按办公城市划分，上海占17家，北京占16家，深圳占7家 [4] - 员工人数在50人以上的百亿主观私募有10家，100人以上的有2家，分别为高毅资产（155人）和淡水泉（102人） [4] - 诚旸投资、上海信璞私募是10月份新晋的百亿主观私募 [4] - 在至少有3只产品展示业绩的15家百亿主观私募中，"旗下产品今年1-10月收益均值"居前10的依次是远信投资、复胜资产、望正资产等，其中股票策略私募占9家 [8][10] - 东方港湾有80只产品展示业绩，基金经理但斌为AI产业坚定多头，连续多个季度重仓英伟达等美股AI巨头 [11] 其他规模组主观私募前十 - 50-100亿规模组收益前10依次为同犇投资、睿扬投资、盛麒资产等，股票策略私募占9家 [12] - 盛麒资产创始人曾文凯拥有34年投资经验，看好互联网、AI、黄金、铜，认为黄金会维持涨价趋势 [15] - 20-50亿规模组前5依次为北京禧悦私募、乾图投资、路远私募等，皆为股票策略私募 [17] - 路远私募创始人路文韬拥有近20年从业经验，旗下产品上半年主要围绕黄金和军工行业运作，长期看涨黄金 [20] - 10-20亿规模组前5依次为精砚私募、北恒基金、善思投资等，股票策略私募占8家 [21] - 精砚私募明确以"科技创新与先进制造"为主线，维持"科技大方向"基本路线不动摇 [24] - 5-10亿规模组前5依次为富延资本、中颖投资、农夫私募等，股票策略私募占9家 [25] - 中颖投资聚焦科技成长类企业，深入研究并跟踪新能源、半导体等行业8年以上 [26] - 5亿以下规模组前5分别为龙辉祥投资、墨钜资产、上海峄昕私募等，股票策略私募占9家 [29]

百亿私募行业规模与格局 - 截至2025年10月31日，国内百亿私募数量达到113家，较9月底的96家净增加17家，实现历史性突破 [1][2] - 新晋百亿私募中，纯粹的量化私募有10家，采用混合策略的机构为2家，量化私募在新晋机构中占比超过一半，主观多头私募为6家 [2] - 百亿私募阵营内部格局生变，量化私募数量达到55家，首次显著超越47家主观私募，占比48.67%，混合策略私募有9家，占比7.96% [2] 规模增长驱动因素 - 行业资源进一步向头部集中，大型私募凭借投研能力、风控体系等综合优势持续吸引资金注入 [2] - 股票市场整体表现强劲，主要指数突破4000点创年内新高，市场情绪升温带动资金加速流入私募行业 [3] - 私募行业整体业绩表现亮眼，多数机构实现正收益，增强了投资者配置信心，带动规模内生增长 [3] - 行业监管环境不断规范，机构运作透明度提升，投资者信任度增强，为头部机构规模扩张提供制度保障 [3] 百亿私募业绩表现 - 有业绩展示的74家百亿私募今年以来平均收益达到29.57%，其中正收益机构数量高达72家，占比97.30% [4] - 量化私募业绩优势明显，45家百亿量化私募今年以来平均收益率为32.88%，23家主观百亿私募平均收益为25.12%，混合策略私募平均收益为21.79% [5] - 在全行业74家有业绩记录的百亿私募中，今年以来收益率超过30%的机构共有38家，其中量化私募占28席、主观私募占8席、混合策略占据2席 [6] 量化与主观投资策略比较 - 量化私募的可复制策略和严格纪律性，在吸引资金方面展现出独特优势 [2] - 随着管理规模急剧膨胀，策略容量问题成为量化私募的主要挑战，市场风格切换和因子有效性波动需持续应对 [7] - 主观投资对宏观趋势的深度洞察、行业格局的前瞻研判及企业价值的长期挖掘，是其不可替代的核心竞争力 [7] - 私募行业将呈现多元化发展格局，不同投资模式的机构在竞争中共存、互补共进 [7] 行业监管与发展环境 - 随着百亿私募在市场中的重要性凸显，其运作透明度和合规性要求预计将进一步增强 [8] - 更严格的监管为规范经营的头部机构提供了更好的制度保障和发展环境 [9]