多资产策略通过跨资产类别配置和灵活调整资产比例，在不同市场环境下分散风险并把握投资机会，今 年以来及时增加股票资产暴露，表现仅次于股票策略。数据显示，有业绩记录的1279只多资产策略产品 中，1150只产品实现正收益，占比89.91%，平均收益率达15.61%。 组合基金策略虽然整体收益率低于股票策略和多资产策略，但该策略正收益占比在五大策略中最高。数 据显示，有业绩记录的398只产品中，有382只正收益，占比95.98%，平均收益率为14.12%。市场分析 人士指出，组合基金的高胜率体现其风控模型和资产分散策略的有效性，适合风险偏好较低投资者。组 合基金通过投资多只不同策略、不同风格私募产品，平滑单一产品波动，避免集中投资风险。 今年以来，商品市场整体呈现宽幅震荡走势，缺乏连贯性趋势，结构性反转行情频繁上演，板块间强弱 关系切换节奏极快。这种复杂多变的市场状况对依赖趋势性行情获利的期货及衍生品策略极为不利。数 据显示，有业绩记录的1212只期货及衍生品策略产品中，有935只实现正收益，占比达77.15%，平均收 益率为8.55%。 在A股市场持续强势走高的背景下，年内私募证券产品呈现较好的收益态势。私募排排 ...

市场环境与策略表现 - 2019-2021年流动性驱动权益牛市期间，主观多头策略通过集中配置白马股显著跑赢市场[7] - 2020年三次降准累计释放1.75万亿元流动性推动货币宽松周期，新能源补贴和半导体国产替代政策催生结构化牛市[7] - 2022年地缘风险与估值泡沫破裂导致主观多头策略回调，CTA策略凭借商品趋势行情展现危机Alpha属性[7] - 2023年商品波动率下降使CTA收益收敛，小微盘估值修复及流动性注入推动量化策略走强[8] - 2024年小微盘流动性危机和"国九条"冲击量化策略，宏观策略依托A股结构性行情及黄金债券避险属性表现突出[8] - 2025年特朗普政策导致宏观策略收益骤降，量化策略在流动性新政支持下依托小微盘资金涌入再度领跑[8] 投资组合构建原则 - 通过分散配置构建多元化收益组合可实现风险对冲与收益平衡，避免依赖单一策略[14] - 大类资产维度需分散配置股、债、商等不同资产类别，因各类资产赚钱逻辑存在差异[15] - 策略层面分散可获取基于不同投资逻辑的收益回报，覆盖更多市场机会[16][23] - 子策略分散配置可实现收益多元化，例如量选策略中组合不同子策略形成差异化收益曲线[19][20] 资产收益特性 - 股票核心收益来源于企业盈利增长，在宏观环境宽松、经济增长稳健或温和通胀时期表现较好[18] - 商品核心收益来源于供需失衡与通胀带来的价格波动，在经济过热或供给中断时期表现强劲[18] - 债券核心收益来源于固定票息和利率下行，在经济增长放缓或通缩预期升温时表现突出[18] 策略配置方法论 - 组合低波与高波策略可实现进可攻退可守，低波策略提供安全垫，高波策略提升收益弹性[23] - 主观与量化策略组合可实现互补，主观策略赚取认知差收益，量化策略赚取市场波动收益[23] - 跨市场配置可降低单一经济体系统性风险，捕捉全球差异化增长红利[23] - 量选策略存在三种典型模式：满仓低换手追求选股收益、日内T0交易增厚收益、择时选股平滑波动[24]

市场环境与私募策略表现 - 近年来A股市场受地缘政治冲突和全球经济下行影响震荡走低，股票策略私募产品收益承压，但自"9.24"行情后市场回暖，结构性慢牛行情显现[1] - 截至2025年6月30日，私募产品按投资标的和方法分为5个一级策略和16个二级策略，包括主观多头、量化多头、量化CTA、宏观策略等[1] - 2025年上半年A股总成交金额超160万亿元，显著高于去年同期的100多万亿元，市场交投活跃度提升推动股票多头策略表现较好[4] 2025年上半年私募策略表现 - 量化多头策略以16.31%的平均收益领先，主观多头和宏观策略分别以10.55%和9.19%位列第二、第三[2] - 量化多头表现优异主要因持仓偏向小市值股票，中证2000指数涨超15%，微盘股板块涨超40%[4] - DeepSeek的崛起推动量化私募基金加大AI和大模型技术研发投入，量化投资策略热度提升[5] - 上半年量化多头TOP10产品中，百亿私募龙旗科技和稳博投资旗下产品上榜[6][7] 近1年私募策略表现 - 近1年量化多头、主观多头、其他衍生品策略平均收益分别为48.32%、32.00%、31.52%，量化多头断崖式领先[8] - 其他衍生品策略进入TOP3主要受益于黄金等贵金属价格大幅上行[10] - 近1年量化多头TOP3产品为"靖奇基石5号B类份额"、"量盈日升专享1号A类份额"、"汇瑾嘉平一号B类份额"[10] 近3年私募策略表现 - 近3年主观CTA以69.36%的平均收益成为最大黑马，其他衍生品策略和债券增强分别以69.29%和45.18%位列第二、第三[12] - 股票市场震荡下行使得股票多头策略承压，商品波动加剧和避险情绪推动主观CTA表现突出[14] - 近3年主观CTATOP3产品为"孚盈进取一号"、"旭冕景健B类份额"、"观理摘金成长1号A类份额"[15] 量化多头策略产品及管理人 - 上半年量化多头TOP10产品包括"沣收2号"、"量盈日升专享1号A类份额"等，涉及公司规模从0-5亿到100亿以上不等[5] - 龙旗科技创始人朱晓康具有22年金融从业经验，曾管理巴克莱国际投资人旗下对冲基金产品[6] - 稳博投资创始人殷陶创立初期使用自创高频交易方法，目前负责股票alpha策略[7] 主观CTA策略产品及管理人 - 主观CTA策略TOP10产品涉及公司规模多在0-10亿之间，如孚盈投资、旭冕投资等[15] - 孚盈投资专注于大宗商品黑色期货领域，核心团队具有深厚产业背景[15]

私募证券产品整体表现 - 2025年上半年私募证券产品整体收益达8 32%，超八成产品实现正收益 [1] 股票策略表现 - 股票策略以10%平均收益领跑五大策略 [1] - 量化多头表现亮眼，平均收益15 42%，正收益占比93 32% [1] - 主观多头5%分位数收益达35 68%，展现爆发力 [1] 期货策略表现 - 主观CTA平均收益4 90%，优于量化CTA [1] - 期权策略正收益占比突出，达77 11% [1] 债券策略表现 - 债券策略稳定性居首，超九成产品实现正收益 [1] 其他策略表现 - 组合基金收益超6% [1] - 多资产策略收益超6% [1] 市场环境特点 - 市场震荡环境下，量化与主观策略各显优势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025 - 05 - 30，3类私募指增策略为正收益，约50%股票中性策略基金收益率为正，周收益率75%分位数为0.13%；2类周期标签维度中性策略收益率中位数为正，偏持有型Alpha中性表现较好，中位数收益率为0.15%；约75%期权策略池基金收益率为正，偏卖权型策略收益率表现相对较好，75%分位数收益率为0.58% [5] - 从细分策略月度表现看，表现最好的三类细分策略为中证1000指增（+4.35%）、量化选股（+3.65%）、中证500指增（+3.21%）；表现最差的三类细分策略为全复制中性T（+0.23%）、偏套利型（+0.40%）、300中性（+0.58%） [5][7] - 本周私募指增策略多数上涨，中证1000指增上涨1.15%，量化选股上涨0.68%，中证500指增上涨0.67%，沪深300指增下跌0.64%；4类指增策略超额收益率均为正，量化选股为0.77%，中证1000指增为0.55%，沪深300指增为0.48%，中证500指增为0.35% [5] - 成分股监测模型显示，小微盘近3月投资回报率最高，后市需对小微盘回撤风险保持谨慎 [5] - 截至2025 - 05 - 30，沪深300指增基金超额暴露最大的三个因子为杠杆因子、中盘因子、成长因子，分别为 - 1.28、1.15、 - 0.61，在杠杆因子和中盘因子的超额风险暴露较大；中证500指增基金超额暴露最大的三个因子为残差波动率因子、BETA因子、动量因子，分别为0.65、 - 0.63、0.55，超额风险暴露不大；中证1000指增基金超额暴露最大的三个因子为BETA因子、残差波动率因子、动量因子，分别为 - 0.59、0.54、0.48，超额风险暴露不大 [5] 根据相关目录分别进行总结 私募回顾 - 私募指增基金业绩跟踪：本周3类私募指增策略为正收益，中证1000指增上涨1.15%，量化选股上涨0.68%，中证500指增上涨0.67%，沪深300指增下跌0.64% [11][12] - 赛道标签维度指增策略跟踪：截至2025 - 05 - 30，4类指增策略超额收益率均为正，量化选股为0.77%，中证1000指增为0.55%，沪深300指增为0.48%，中证500指增为0.35%；4类指增策略中位数超额收益率也均为正 [19] - 周期标签维度指增跟踪：截至2025 - 05 - 30，4类周期标签维度指增策略中位数超额收益率均为正，偏持有型指增超额中位数为0.45%，持有型指增超额中位数为0.43%，交易型指增超额中位数为0.31%，偏交易型指增超额中位数为0.18% [25] - 赛道标签维度中性策略跟踪：截至2025 - 05 - 30，约50%的股票中性策略基金收益率为正，周收益率75%分位数为0.13%；扣除基差影响后，300中性策略周收益率中位数为0.27%，500中性策略周收益率中位数为0.60%，1000中性策略周收益率中位数为0.23% [26][28] - 周期标签维度中性策略跟踪：截至2025 - 05 - 30，2类周期标签维度中性策略收益率中位数为正，偏持有型Alpha中性中位数为0.15%，持有型Alpha中性中位数为0.05%，偏交易型Alpha中性中位数为 - 0.01%，交易型Alpha中性中位数为 - 0.05% [32] - 赛道标签维度期权策略跟踪：截至2025 - 05 - 23，约75%期权策略池基金收益率为正，75%分位数本周基金池基金收益率为0.37%，近一年收益率为13.17%；偏卖权型策略收益率表现相对较好，75%分位数收益率为0.58% [33][36] 绩效归因 - 私募指增策略成分股拆解：小微盘敞口较大，后市需对小微盘回撤风险保持谨慎；其他（含小微盘）近3月投资性价比超28%，中证1000、中证2000及其他（含小微盘）投资性价比高 [38][46] 风险监测 - 沪深300指增基金：截至2025 - 05 - 30，超额暴露最大的三个因子为杠杆因子、中盘因子、成长因子，分别为 - 1.28、1.15、 - 0.61，在杠杆因子和中盘因子的超额风险暴露较大 [51] - 中证500指增基金：截至2025 - 05 - 30，超额暴露最大的三个因子为残差波动率因子、BETA因子、动量因子，分别为0.65、 - 0.63、0.55，超额风险暴露不大 [60] - 中证1000指增基金：截至2025 - 05 - 30，超额暴露最大的三个因子为BETA因子、残差波动率因子、动量因子，分别为 - 0.59、0.54、0.48，超额风险暴露不大 [69]

报告核心观点 - 我国私募证券基金行业形成多层次生态体系，头部化加速，马太效应凸显，地域分布集中；私募基金策略百花齐放，各有特点和适用场景；通过将多种低相关策略组合，可提供从保守到进取的全天候配置范式 [2][3][5] 私募基金市场分析 我国私募基金发展历程 - 私募基金以非公开方式向投资者募集资金，与公募基金相比，具有非公开募集、投资门槛高、投资范围灵活等特点 [15] - 我国私募基金行业经历从地下生长到规范发展的历程，2004 年进入阳光化阶段，2013 年进入全面规范发展阶段，此后监管持续完善，行业逐步从规模扩张转向高质量发展 [15][16] - 按投资对象，中基协将私募基金分为五类，私募证券投资基金和私募股权投资基金为市场主体，私募股权基金规模占比 55%保持主导地位，创业投资基金规模创历史新高，私募证券投资基金规模较历史高点缩水 [19][20] 私募证券投资基金发展情况 - 截至 2025 年 2 月，私募证券投资基金存续管理人达 7893 家，数量在 7000 - 9000 家区间波动，行业持续洗牌 [24] - 行业马太效应显著，84.91%的管理人规模不超 5 亿元，规模超百亿的头部玩家数量占比仅 1.07%，中小机构面临生存挑战，头部机构巩固优势 [24] - 截至 2025 年 2 月，私募证券投资基金产品数量和存续基金规模较峰值分别下降 13.1%和 17.39%，行业正从规模扩张向质量提升转型 [25] - 我国私募证券投资基金行业呈现区域集聚特征，上海、北京、深圳三大核心城市合计占据管理人总量约 70% [29] - 截至 2025 年 3 月，百亿私募管理人数量合计 82 家，投策略主要集中在主观多头和量化多头 [31] 私募证券投资基金分类与策略介绍 私募策略体系划分 - 以底层标的类型和投资策略为依据，将私募基金分为五大一级策略和 16 个二级策略，部分策略衍生三级策略和细分标签 [36] - 私募基金呈现股票多头主导、多元策略分化的特征，股票策略核心地位持续强化，策略创新与合规能力成为机构生存发展关键分野 [39] 股票策略 主观多头 - 主观多头基金以主动管理为核心，运作策略分为主观选股与定增打新两大方向，主观选股强调长期价值创造，定增打新注重事件驱动与制度红利捕捉 [44] - 截至 2025 年 4 月 15 日，主观多头产品数量占比高达 44.19%，存续产品合计 37786 只，但近年来市场出清，头部机构主导力增强，定增打新策略产品数量呈收缩态势 [48][49] - 主观多头产品核心优势在于深度选股和风格灵活，呈现高波动高弹性特征，超额收益胜率和稳定性低于量化多头策略，适配特定市场环境，当前管理人需强化投研迭代 [51] 量化多头 - 量化多头策略是数据驱动型投资策略，分为指数增强和量化选股两类，现阶段沪深 300、中证 500 和中证 1000 是指增策略主流选择，部分管理人开始布局新兴指数增强策略 [52] - 量化指增产品核心是获取超额收益，可分解为风险风格收益和纯超额收益，选股和交易层面各有获取纯超额收益的方法，随着量化资金加入，策略向多策略融合迭代 [53][54][55] - 截至 2025 年 4 月 15 日，量化多头策略合计 1.16 万只，占比约 13.26%，中证 500 指增和量化选股策略占据主导地位，新兴宽基指数推动其他指增策略占比上升 [56] - 中证 500 指增和中证 1000 指增风险收益比更优，沪深 300 指增在大盘修复行情中防御性突出，量化选股策略风格暴露更灵活，投资者需关注管理人因子迭代能力与极端市场应对预案 [60][61] 股票对冲 - 股票对冲策略分为股票市场中性和股票多空两种类型，前者追求绝对收益，后者可捕捉市场趋势性收益，收益来源和风险不同 [62][64] - 截至 2025 年 4 月 15 日，股票对冲产品合计 6716 只，占比 7.67%，市场中性产品是量化基金产品线重点布局方向，产品数量相对稳定 [67] - 交投活跃、行业轮动快、热点分散的市场环境有利于股票对冲策略发挥，中性策略“类固收”特征明显，多空策略收益和风险介于指数增强和中性策略之间 [70] 债券策略 - 私募基金债券策略收益来源包括票息收益、资本利得、套利与杠杆增强，可转债是增强收益重要工具，该策略收益风险平衡、策略灵活多元，依赖管理人多种能力 [71] - 私募债券策略基金分为纯债策略、债券增强策略、债券复合策略和转债交易策略 4 类，各类策略特点和优势不同 [73][74] - 截至 2025 年 4 月 15 日，债券策略产品合计 6283 只，占比 7.17%，纯债策略产品占比 44%，转债交易策略数量最少但占比逐年攀升 [77] - 债券策略基金收益相对稳健，不同策略适应不同市场环境，收益弹性和风险不同 [77][78] 期货及衍生品策略 管理期货策略 - 管理期货策略以期货及衍生品为核心工具，与传统股债市场弱相关，收益独立性显著，分为主观型与量化型，进一步细分为趋势跟踪、统计套利及复合策略 [83] - 截至 2025 年 4 月 15 日，管理期货产品合计 6266 只，占比 7.15%，量化 CTA 产品占比 69.50%，量化多策略是头部机构布局重点 [84] - 策略效能依赖市场波动率和趋势持续性，不同策略在不同市场环境表现不同，套利策略风险收益稳定，趋势策略市场依赖性明显 [88][89] 期权策略 - 期权策略以期权合约非线性收益特征为核心，构建策略具有多维灵活性，可增厚收益，但需警惕回撤风险 [91] - 截至 2025 年 4 月 15 日，期权产品合计 864 只，占比 0.99%，管理人普遍集中在 0 - 5 亿元区间，业绩分化显著 [95] - 期权策略表现平稳，回撤小，受市场系统性风险波动小，近五年平均夏普比率达 1.25，胜率稳定在 70%以上，国内私募期权策略头部机构以特定期权为主战场，但个股期权稀缺制约策略多样性 [95] 多资产策略 套利策略 - 套利策略在金融市场寻找价格与收益率不一致机会，通过构建对冲组合捕捉价差利润，底层逻辑源于一价定律，可从三个维度构建分类体系 [99] - 套利策略收益表现与市场有效性负相关，适应环境呈阶段性特征，不同阶段有不同套利机会 [100][101] 基于目标风险的私募策略配置 - 通过组合多种低相关策略，为投资者提供从保守到进取的全天候配置范式，稳健组合收益稳、回撤小，平衡组合兼顾收益弹性与风险缓冲，进取组合在牛市阶段进攻性强 [5]