金 融 工 程 华福证券 2026 年 04 月 24 日 公募基金 2026 年一季报全景解析 团队成员 投资要点： 公募基金规模有所下滑 金 融 工 程 定 2026 年一季度 A 股市场下跌，中证全指季度下跌 1.30%，2026 年 一季度末全市场公募基金资产净值合计 37.53 万亿元，较 2025 年四季 度末减少 0.04 万亿元。截至 2026 年一季度末，公募基金非货币市场 基金总规模合计 21.94 万亿元，较上季度末下降了 0.63 万亿元，环比 下降 2.79%，同比上涨 19.97%。 主动权益基金季度分析 期 报 告 截至 2026 年一季度末全市场主动权益基金数 4413 支，合计规模 3.75 万亿元。规模相较上季度环比下降 0.30%，相较去年同比上升 13.03%。2026 年一季度末，主动权益类基金持股比例平均为 86.48%， 前 10 大重仓股的基金净值占比平均为 40.78%。大部分头部基金公司的 主动权益基金规模环比有小幅波动，前十排名整体保持稳定。前十大 重仓股票主要集中在通信、电力设备及新能源和电子等行业。 固收+基金季度分析 截至 2026 年 1 季度末， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 金融产品投资月报对主动权益、ETF、量化、固收+及FOF进行月度深度分析，涵盖业绩表现、资金流向、产品新发、资产配置等情况，为投资者提供参考 [4][5][6][7][9] 分组1：主动权益基金 - 定量选基框架回测组合2026年超额收益良好，较万得偏股混合型基金指数2017年以来超额81.78%，年化超额6.94%，2026年以来超额约1.52% [4][15] - 新锐跟踪算法捕获部分高弹性新锐，如柯政、罗怡达等，部分2026年业绩出色产品被纳入观察样本 [25][26] - 3月新发规模较大产品多由成长、科技风格选手担任基金经理，新申报产品关注科技、成长等方向，多与量化相关 [27][31] - 3月绩优产品多为医药基金，业绩首位为科技基金，今年以来绩优产品关注科技、有色等板块 [32][33] - 互联网销售平台成权益基金销售中坚力量，建议产品以平台推荐逻辑设计投资逻辑 [36][38] - 2025年机构与个人偏好产品不同，机构申购多为风格明确产品，个人申购多为业绩好且布局热门赛道产品，部分产品受双方青睐 [40][42] - 3月底市场下行仍有产品创新高，多重仓科技板块，换手率高、个股集中度高 [43][46] 分组2：ETF - 本月资金跟踪显示黄金仍有流入，A500净流出突出，黄金净流入最显著，3月累计净流入94.49亿元 [5][54] - 估值换手维度上，红利、电力相关流入多且估值低，部分QDII换手突出 [55][59] - 净流入突出的ETF包括债券、黄金、权益类，大规模ETF除部分外普遍流出 [60][61] - 多数互联互通ETF成交额低，南方恒生科技是南下资金3月大量买入的独特ETF [62][63] - QDII ETF溢价率方面，中韩半导体、标普石油天然气等溢价率超10%，高溢价多在非港股QDII [64][65] - 原油ETF&LOF中，除诺安油气能源外QDII原油基金普遍高溢价，产品差异源于指数编制 [68][69] 分组3：量化基金 - 各类型指增产品超额收益不同，沪深300指增超额回归，中证500指增超额回撤，中证1000指增超额提升，A500、科创综指指增超额改善 [6][74][78] - 新发量化固收+产品有银华启元、中加均衡回报等，策略多元 [6][121][123] - 各维度主动量化复盘显示，类偏股指增、小微盘主动量化基金超额稳定，红利主动量化基金3月难获正超额，风格类主动量化产品3月回撤，全行业量化选股大规模产品多回撤，主动+量化产品分化，红利量化亏损低 [90][94][100] 分组4：固收+基金 - 甄选固收+基金需定性与定量结合，按策略筛选出不同风格基金展示 [7][130][132] - 3月新发28只固收+基金，首发规模287.38亿元，新老产品合同有差异，策略更多元 [137][141] - 主流渠道按仓位划分固收+产品赛道，展示不同产品 [142][144][146] - 2025年固收+市场增长由机构驱动，机构与个人投资者偏好差异大 [151] - 2026年以来部分产品回撤控制突出，低仓位基金多未投股票、转债保守，中高仓位产品权益聚焦高股息资产 [155] 分组5：FOF - 3月首发规模较多的FOF产品渠道因素强，招行、中行、建行发行规模高，招行托管产品认购户数突出 [166][169] - 正在发行的产品多聚焦多资产FOF，托管行多样化 [170][171] - 各渠道有不同FOF计划，如招行长盈计划、建行龙盈计划等，定位和要求不同 [172][174][177] - FOF资产配置方面，权益类基金配置有以主动为主、被动为主、相对均衡和不直接投资等情况；绝对收益、债券型基金配置上，部分机构倾向内部投资，偏好固收+基金情况不同，纯债基金久期选择有差异；商品配置上，配置黄金是共识，部分机构有独特配置 [194][195][202] - 仅九只代表产品直投股票，配置主题差异化高 [209][210][211]

核心观点 - 2026年3月，A股市场整体回撤，偏股混合型基金指数（885001.WI）收益率为-8.62%，但多数量化基金类型表现优于该基准，其中跟踪中证500的量化基金（尤其是主动量化）表现尤为突出，跑赢其基准指数 [2][14] - 对冲量化基金在3月市场下跌环境中展现出较强的防御性，绝对收益率中位数（-0.39%）和波动率均显著低于其他类型量化基金及市场基准 [6][19] - 指数增强型基金是市场上数量最多的量化产品（410只，占比57.10%），3月份新成立的量化基金也以指增类为主，反映了市场对该策略的持续需求 [68][71] 量化基金概况 - 国内量化基金主要分为主动量化、指数增强和对冲量化三类，根据跟踪指数可进一步细分，例如主动量化基金分为跟踪沪深300、中证500、其他宽基指数、行业主题指数、smart beta共5类 [11][14] - 2026年3月，除跟踪中证500的指增基金外，其他所有类型量化基金的月度收益率中位数均高于偏股混合型基金指数（-8.62%）[14][15] 主动量化基金收益分析 - **宽基类**：共跟踪19种宽基指数。3月份，跟踪中证500的主动量化基金超额收益均值高达**4.0%**，表现最佳；跟踪沪深300的则平均录得**-1.9%** 的超额收益 [3][22][27][28] - **行业主题类**：跟踪中证医疗、专精特新、中证全指医药卫生指数的基金3月超额收益位列前三 [3][39] - **smart beta类**：跟踪中证沪港深高股息指数的平安港股通红利优选A本月超额收益排名第一 [3][41] 指数增强量化基金收益分析 - **宽基类**：共跟踪29种宽基指数。3月份，跟踪中证500的指增基金超额收益均值为**1.8%**；跟踪沪深300的指增基金超额收益均值为**0.4%** [5][42][45][51] - **行业主题类**：跟踪科创芯片、全指医药、CS稀金属指数的指增基金3月超额收益排名前三 [5][58] - **smart beta类**：跟踪中华预期高股息指数的指增基金月度超额收益最高 [5][59][61] 对冲量化基金收益分析 - 2026年3月，对冲量化基金绝对收益率平均为**-0.23%**，收益率中位数为**-0.39%**，在各类基金中表现最为稳健 [6][15][19] - 3月份该类基金净值波动率（平均值4.2%）和最大回撤（平均值-1.4%）均低于2026年年初至今的水平，风险控制能力突出 [6][62][63] 量化基金新成立情况 - 截至2026年3月31日，全市场量化基金总数达**718只**，其中指数增强基金**410只**，占比**57.10%**，是数量最多的品类 [68][69] - 2026年3月新成立量化基金**9只**，合计募资**60.86亿元**，其中**6只**为指数增强基金 [71][72]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：格兰杰因果检验模型 **模型构建思路**：用于检验主动基金业绩与份额变动之间的因果关系和滞后规律，判断投资者行为是否滞后于业绩变化[29]。 **模型具体构建过程**： 1. 数据准备：选取2013年第四季度至2025年第四季度的主动基金业绩（定义为万得偏股混合型基金指数与股票指数型基金指数的季度收益率差值）和份额变动（所有主动权益基金每个季度内总份额的变动，包括新发基金）数据[29]。 2. 平稳性检验：对时间序列数据进行ADF检验，确保数据平稳，避免伪回归[29]。 3. 模型构建：对于给定的时间序列X（业绩）和Y（份额变动），检验X的过去值是否对Y的当前值有预测能力。构建包含滞后项的回归模型进行检验[29]。 4. 结果解读：根据F统计量和p值判断因果关系及滞后期数。报告显示，业绩对份额变动的格兰杰因果关系从滞后2个季度开始显著，并在滞后5个季度时影响力达到峰值，表明投资者对业绩的反应存在明显的滞后性和持续性[29]。 2. **模型名称**：理柏基金奖评选模型（效用函数模型） **模型构建思路**：基于客观量化指标，通过效用函数计算基金在特定投资期限内的有效回报，旨在评选出在业绩持续性和风险调整后收益方面表现显著优于同类的基金[55]。 **模型具体构建过程**： 1. 计算有效回报：使用效用函数计算基金在三年、五年、十年投资期限内的有效回报。该函数对跑输同业的时期进行惩罚，并对超额损失赋予更大的权重[55]。 2. 比较与评选：将基金计算得到的有效回报与同类基金进行比较，表现显著优异者获奖[55]。 **模型评价**：该模型被认为是全球基金行业最具权威性和影响力的奖项评选基础，其标准完全客观量化，强调业绩的持续性和风险调整后的收益[55]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：Artisan International Value 基金选股因子 **因子构建思路**：采用深度价值投资策略，通过严苛的选股标准构建投资组合，核心是寻找估值显著低于内在价值、业务回报高、财务健康且管理层可靠的上市公司[59]。 **因子具体构建过程**：基金经理要求投资标的必须同时满足以下四个定性/定量标准： * **估值因子**：要求买入价格比估算的公司真实价值至少低30%，提供安全边际[61]。 * **质量因子（资本回报率）**：投资能持续创造高资本回报率的公司，规避强周期、资本密集型行业[61]。 * **质量因子（财务健康）**：要求被投资公司拥有健康的财务状况和低杠杆的资产负债表[61]。 * **质量因子（管理层）**：寻找具备价值创造能力的高素质管理层，甚至会在公司偏离轨道时深度介入[61]。 2. **因子名称**：Hartford International Value 基金选股因子 **因子构建思路**：采用逆向选股价值投资策略，自下而上筛选因低价、低估值和/或低市场预期而具有吸引力的公司，相信市场的过度悲观会带来错误定价机会[64]。 **因子具体构建过程**：运用深入的基本面分析，寻找被市场低估的优质公司。该策略的特殊之处在于持仓极为分散，通常持有约250只股票，前十大持仓占比较低[64]。 3. **因子名称**：Vanguard International Growth 基金选股因子（混合策略） **因子构建思路**：采用双顾问管理模式，结合了激进成长策略和GARP（合理价格成长）策略，以平衡成长性与估值[68][73]。 **因子具体构建过程**： * **Baillie Gifford 部分（约2/3资产）**：采用极致的长期高成长策略，投资周期在10年以上，专注于识别新兴的长期趋势（如亚洲消费主义、健康创新、数字化消费、人工智能等）[73]。 * **Schroders 部分（约1/3资产）**：采用GARP策略，专注于发掘根基稳固但增长前景被低估的公司，对估值保持谨慎[73]。 4. **因子名称**：WCM Focused International Growth 基金选股因子 **因子构建思路**：专注于优质成长型公司，将定量筛选与定性文化评估系统性融合，投资理念围绕持久竞争优势、企业文化、集中持仓和组合稳健性四大原则[74][78]。 **因子具体构建过程**： * **定量筛选部分**：关注较高或正在上升的资本回报率（ROIC）、较低的负债或无负债、较高或正在上升的利润率、可持续的增长历史[78]。 * **定性判断部分**：评估公司是否身处强大增长赛道、是否具备且不断扩大护城河（竞争优势）、企业文化是否优秀且管理层有远见领导力，以及是否有吸引力的估值[78]。 * **风险控制部分**：通过估值纪律与地区、板块的多元化投资来实现[78]。 模型的回测效果 1. **格兰杰因果检验模型**，检验结果显示，主动基金业绩是份额变动的格兰杰原因，且存在显著滞后。滞后期为2-7季度时预测关系高度稳健（F统计量6.7-9.0，p值显著），滞后5季度时影响力达到峰值（F统计量9.036），表明投资者最关注近1-1.5年的业绩表现[29]。 因子的回测效果 1. **Artisan International Value 基金选股因子**，年化收益率10.21%，年化波动率14.77%，最大回撤27.46%，夏普比率0.692，Calmar比率0.372（基准：MSCI EAFE指数，2009.12.31-2026.2.28）[59]。 2. **Hartford International Value 基金选股因子**，年化收益率10.49%，年化波动率16.55%，最大回撤40.02%，夏普比率0.634，Calmar比率0.262（基准：MSCI EAFE Value Net指数，2010.6.30-2026.2.28）[66]。 3. **Vanguard International Growth 基金选股因子**，年化收益率8.81%，年化波动率18.35%，最大回撤43.71%，夏普比率0.480，Calmar比率0.201（基准：MSCI AC WORLD ex USA NR指数，2009.12.31-2026.2.28）[71]。 4. **WCM Focused International Growth 基金选股因子**，年化收益率9.50%，年化波动率15.85%，最大回撤37.51%，夏普比率0.599，Calmar比率0.253（基准：MSCI ACWI ex USA指数，2011.5.31-2026.2.28）[78]。

文章核心观点 本次研讨会聚焦于“配置策略与财富配置解决方案”及“量化投资技术的新进展与实践”两大主题，深入探讨了全球及中国指数化投资的趋势、自上而下的动态资产配置框架、2026年组合配置策略、多资产多策略的配置实践，并对公私募量化基金发展及“固收+”产品进行了分析，旨在为构建体系化的资产配置方案提供专业见解[1][2][6][13][15][20]。 --- 一、全球及中国指数化投资发展趋势 全球趋势 - **规模与增长**：截至2025年底，全球ETF规模达19.85万亿美元，全年净流入约1.87万亿美元[3] - **驱动因素**：买方投顾推荐意愿增强；指数产品平均费率仅为主动产品的六分之一且长期业绩更优；养老金默认配置与年轻高学历群体偏好提供长期资金[3] - **产品形态多元化**： - **策略型ETF**：从单因子向多因子、因子配置及轮动演进，成长、价值与红利仍是核心[4] - **主题与主动型ETF**：科技、气候等主题受关注；主动管理型ETF增速迅猛[4] - **多资产ETF**：从传统股债平衡向“一站式”资产配置解决方案升级，动态配置与另类资产成为新方向[4] 中国境内发展 - **总体规模**：截至2025年底，中国指数化投资总规模突破7.2万亿元，其中ETF规模超6万亿元，位居亚洲首位[4] - **市场结构特色**： - **宽基指数丰富**：形成涵盖沪深300、中证A500及科创系列的层次化体系[4] - **主题布局鲜明**：涵盖人工智能、半导体、创新药等新质生产力主题，以及电力设备、能源与资源品等HALO系列指数[4] - **策略产品爆发**：红利与现金流策略ETF引领增长；风格与行业轮动策略展现显著收益潜力[4] - **跨境与固收发力**：跨境ETF规模迅速增长，聚焦港股通、沪深港的科技、创新药、非银等方向；固收指数产品增速快于权益类，科创债等成为重要增长点[5] - **多资产指数发展**：境内已发行80余条多资产指数，主要策略包括恒定比例、目标风险等[6] - **未来展望**：指数化投资正从基础被动跟踪向策略化、主动管理能力融合及多资产配置解决方案转型[6] --- 二、资产配置动态调整框架 - **核心定位**：以长期资产配置为核心锚点，将长期收益目标和风险承受能力转化为对各类资产的平均风险暴露和相对收益基准，动态调整旨在控制波动并获取超额收益[7] - **方法论**：研究对象是代表β的各类资产指数；将宏观变量趋势映射到资产指数走势；宏观变量与资产的关系为概率推导，逻辑链条不宜过长[8] - **实施框架**： - **估值极端值判断**：股票市场大顶大底对应宽基指数极端估值；成长行业大顶对应极端高估，成熟及周期行业大底对应极端低估[9] - **驱动因素模型（短期）**：计算资产指数与宏观数据同方向变化比率，筛选有效变量，综合评估后对月收益率正负做概率判断[10] - **宏观划段模型（中长期）**：将宏观变量历史数据划分状态，分析资产指数在不同状态下的收益风险特征差异[11] - **经济波动规律**：股票在经济周期顶部的左右侧表现均较差，在底部的左右侧表现较好；利用领先和滞后变量划分经济高低点的左右侧，为基于宏观状态的资产配置提供实证支持[12] --- 三、2026年组合配置策略与模型 - **市场背景**：国内居民金融资产总量预计2025年接近300万亿元，过去十余年年均增长率约10%~15%；国内居民配置更趋保守，但随着无风险收益下行及配置接受度提高，配置类产品有望迎来发展契机[13] - **资产表现**：2026年以来（截至3/12）呈现商品领涨、权益分化局面；历史长期表现显示各类资产收益轮动加快，但波动率结构相对稳定；资产间相关性是配置重要考量因素[13] - **配置模式演进**：配置模型从配置收益模式走向配置风险模式；宏观状态中性策略作为代表，结合宏观情境的多层风险平价模型，通过同时持有宏观指标超预期/低于预期的最优组合，分散配置股、债、商等风险资产，以降低宏观因素超预期变动的影响[14] - **战术配置监测体系**： - 基于高频宏观因子框架给出大类资产战术配置观点[14] - 基于风格轮动框架给出股票风格战术配置观点[14] - 基于多维价值轮动框架给出股票行业赛道战术配置观点[14] - **策略回测表现**（2014年初至2026年2月底）： - 基准版宏观状态中性策略：长期年化收益9.41%，夏普比率2.02[15] - 股债版宏观状态中性策略：长期年化收益8.21%，夏普比率1.76[15] - 增强版宏观状态中性策略：长期年化收益14.31%，夏普比率2.25[15] --- 四、多资产多策略配置实践与观点 投顾业务发展 - **国内外对比**：国内投顾业务以卖方为主导，在客户需求把握上具优势；美国基金资金流入90%来自投顾组合[16] - **富达实践**：主动型投顾规模已突破1万亿美元，策略是推动组合型投顾管理，整合财富端、资产端与中间配置服务[16] - **国内展望**：在ETF工具普及和销售费用规范化背景下，组合型资产解决方案将成为主流[16] 资产配置框架（富达） - **战略配置**：通过宏观中长期资本市场假设制定战略资产配置中枢[16] - **战术分析三维度**：基本面决定长期方向，估值引导中期性价比回归，技术面关注情绪、资金流和风险偏好[16] 全球资产观点 - **短期**：地缘政治影响下，全球资本市场波动难免，各类资产相关性上升，黄金对冲效果减弱，对风险资产保持谨慎[17] - **中长期（6-18个月）**：地缘政治影响有限，基本面主导；AI驱动增长逻辑强劲，从上游芯片到电网升级的产业链仍具盈利预期；美股自美伊冲突爆发后回调约10%，但盈利仍正增长，估值非极端昂贵，可考虑中长期适度偏离；国内AI产业链、宏观货币环境更友好，估值相对全球更具吸引力，港股和A股整体相对便宜[17] “固收+”产品发展 - **2025年大发展原因**： - **需求端**：低利率环境下，机构和个人配置需求旺盛；机构需增厚收益，个人因私募固收策略超额收益下降而转向“固收+”[18] - **资产端**：低利率与权益市场投资价值提升使股债负相关性强化，“跷跷板效应”显著，低权益敞口的“固收+”产品持有体验优于纯债产品[18] - **主流配置策略**：公募“固收+”产品主流方法为战略资产配置（SAA）结合战术资产配置（TAA）[19] - **FOF配置优势**：FOF可通过投资商品基金和QDII基金实现真正意义上的多资产配置；截至2025年末，FOF对商品投资基金和全球基金的合计持有比重达6%[19] --- 五、量化基金发展情况与配置价值 公募量化基金 - **规模**：截至2025年底，总规模约4200亿元，较2024年底提升近1100亿元，增量创历年新高[21] - **细分策略规模（2025年底）及较2024年变化**： - 指数增强：约2700亿元（+447亿元，+20%）[21] - 类指数增强：约350亿元（+139亿元，+69%）[21] - 量化选股：约1100亿元（+515亿元，+89%）[21] - 量化对冲：约42亿元（-25亿元，-37%）[21] 私募量化基金 - **行业规模**：截至2026年2月，私募证券投资基金行业规模升至7.55万亿元[21] - **量化规模**：私募量化管理人总规模约2.7万亿元，占行业规模36%[21] - **细分策略规模**：量化股票策略接近1.6万亿元，市场中性策略约5000亿元，CTA策略约4000亿元[21] - **发展历程**：爆发期主要为2019-2021年（规模从2000亿元跃升至1.5万亿元）和2025年（再次增长超1万亿元）[21] 策略配置价值比较 - **稀缺性**：CTA、宏观策略是公募基金缺乏的；CTA策略与股债策略长期低相关，是“危机Alpha”[22] - **收益来源差异性**：公募与私募量化股票策略超额来源迥异；估测两者年化单边换手率分别约5倍和40倍；本质区别在于底层因子分布、预测周期和调仓频率[22] - **当前配置建议**：高风偏投资者推荐私募空气指增策略和公募500指增策略；稳健投资者可关注宏观中性策略[22] --- 六、战术配置指标与最新观点 配置指标维度 - **大类资产配置**：在风险平价基准上，引入高频宏观因子事件择时；采用factor mimicking思路，用多种资产价格拟合增长、通胀、利率和汇率因子，通过EMD算法识别因子趋势并调整资产战术权重[23] - **风格配置**：研究成长/价值和大盘/小盘风格；从宏观基本面、宏观流动性、行业景气度和市场流动性四个维度选取关键变量，将指标加工成对资产对的看多、看平、看空信号；历史跟踪显示每类因子胜率约60%~70%，联合后稳定在70%以上[23] - **行业配置**：选取高景气度性价比和高交易性价比的行业；先通过中观景气度、预期景气度结合估值性价比筛选，再通过趋势动量、交易拥挤度、两融资金流等判断交易性价比[23] 最新配置观点（2026年3月） - **大类资产**：增长因子和利率因子转向下行趋势，通胀因子和汇率因子延续上行趋势；模型大幅度增加债券类资产配置，小幅度调增黄金比例（未超4%）；权益、金属、能化等资产配置明显下调，权益类资产下调比例最大[24] - **权益资产风格**：看好大市值风格；成长价值风格上偏好均衡配置[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦量化基金市场表现，总结主要指数和量化基金业绩表现、不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及收益表现较优的量化基金，供投资者参考 [1] 相关目录总结 主要指数和量化基金业绩表现 - 本周（3月23日 - 3月27日）A股主要指数下跌，量化基金超额为正 [2][6][9] - 量化选股平均下跌0.24%；沪深300指增、中证500指增、中证1000指增和其他指增分别录得0.44%、0.23%、0.27%和0.30%的正超额；市场中性平均上涨0.31% [2][4][6] - A股主要指数中，沪深300、中证500、中证1000本周收益率分别为 -1.41%、 -0.29%和 -0.48% [3][6] 不同类型公募量化基金业绩表现 - 沪深300指数增强基金近一周收益率 -0.97%，超额收益率0.44%等 [13] - 中证500指数增强基金近一周收益率 -0.06%，超额收益率0.23%等 [13] - 中证1000指数增强基金近一周收益率 -0.20%，超额收益率0.27%等 [14] - 其他指数增强基金近一周收益率 -0.66%，超额收益率0.30%等 [14] - 量化选股基金近一周收益率 -0.24%等 [15] - 市场中性基金近一周收益率0.31%等 [15] 不同类型公募量化基金业绩分布 展示各类型公募量化近半年业绩走势，以及本周和近一年的业绩分布情况，指数增强型基金展示超额收益率表现 [16] 不同类型公募量化绩优基金 - 沪深300指数增强绩优基金如永赢沪深300指数增强本周超额收益率1.96%等 [29] - 中证500指数增强绩优基金如浙商中证500指数增强本周超额收益率1.80%等 [30] - 中证1000指数增强绩优基金如工银中证1000增强策略ETF本周超额收益率1.85%等 [31] - 其他指数增强绩优基金如银华中证全指医药卫生增强本周超额收益率3.35%等 [32] - 量化选股绩优基金如汇安量化先锋本周收益率9.27%等 [33] - 市场中性绩优基金如工银优选对冲本周收益率0.82%等 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦量化基金市场表现，总结2026年3月2日 - 3月6日主要指数和量化基金业绩表现、不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及本周收益表现较优的量化基金供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 近一周主要指数和量化基金业绩表现 - A股整体收跌，沪深300、中证500、中证1000近一周收益率分别为 -1.07%、-3.44%和 -3.64%，指增超额小幅回升 [2][3][6] - 量化选股基金平均收益 -2.13%，市场中性平均收益0.20%；沪深300指增、中证500指增、中证1000指增、其他指增分别录得 -0.06%、0.22%、0.26%和0.18%的超额收益，除300指增外其他指增超额收益相比上周小幅回升 [4][9] 不同类型公募量化基金业绩表现 |基金类型|近一周收益率（%）|近一月收益率（%）|近三月收益率（%）|近六月收益率（%）|近一年收益率（%）|今年以来收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300指数增强基金|-1.12|0.53|3.90|7.12|22.36|2.18| |中证500指数增强基金|-3.23|2.24|14.64|18.80|39.82|10.10| |中证1000指数增强基金|-3.38|2.42|13.50|16.85|37.71|9.75| |其他指数增强基金|-2.56|0.82|7.43|11.46|33.87|4.82| |量化选股基金|-2.13|1.26|8.69|11.85|30.75|6.56| |市场中性基金|0.20|0.74|1.00|1.17|2.38|1.09| 同时各类型基金还列出了超额收益率、最大回撤、超额最大回撤、超额收益率离散度或收益率离散度等数据 [13][14][15] 不同类型公募量化基金业绩分布 展示各类型公募量化近半年业绩走势，以及近一周和近一年的业绩分布情况，指数增强型基金展示超额收益率表现 [16] 不同类型公募量化绩优基金 列出各类型公募量化基金样本内均值及本周业绩表现较优的五只基金相关数据，如基金经理、规模、不同时间段的超额收益率或收益率等，量化基金名单季度更新 [26] |基金类型|样本内数量（只）|近一周超额收益率（%）（指增类）或收益率（%）（选股和中性类）|近一月超额收益率（%）（指增类）或收益率（%）（选股和中性类）|近一年超额收益率（%）（指增类）或收益率（%）（选股和中性类）|今年以来超额收益率（%）（指增类）或收益率（%）（选股和中性类）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300指数增强基金|76|-0.06|0.18|4.61|1.52| |中证500指数增强基金|75|0.22|-0.39|1.58|-1.88| |中证1000指数增强基金|47|0.26|-0.03|11.48|1.14| |其他指数增强基金|250|0.18|0.20|4.22|0.33| |量化选股基金|388|-2.13|1.26|30.75|6.56| |市场中性基金|21|0.20|0.74|2.38|1.09| [27][28][29][30][31][32]

核心观点 2026年2月，A股市场呈上涨趋势，多数类型的量化基金表现优于市场基准（中证偏股基金指数收益率为0.65%）[13][18] 其中，跟踪中证500和沪深300的指数增强基金以及部分宽基类主动量化基金在绝对收益和超额收益方面表现突出[18] 量化基金概况与市场表现 - 中国量化基金产品主要分为主动量化、指数增强和对冲量化三类，适用于不同交易需求[10] - 截至2026年2月28日，全市场量化基金总数达712只，其中指数增强基金数量最多，为404只，占比56.74%[64] - 2026年2月，除跟踪行业主题指数的主动量化、跟踪沪深300的指增基金和对冲基金外，其他类型量化基金的收益率中位数均高于中证偏股基金指数[13] - 从绝对收益看，2026年2月量化基金价格呈上涨趋势，收益率中位数排名前五的类别依次为：跟踪中证500的指增基金（3.22%）、跟踪中证500的主动量化基金（3.04%）、跟踪其他宽基指数的主动量化基金（2.70%）、跟踪沪深300的主动量化基金（2.00%）和跟踪smart beta的指增基金（1.87%）[18] 主动量化基金表现 - **宽基类主动量化基金**：共跟踪18种宽基指数，产品数量217只，其中跟踪沪深300、中证500、中证800的基金数量最多，分别为69只、55只和38只[22][23] - **跟踪沪深300的基金**：2026年2月超额收益均值为2.2%，表现优于基准[3][26] 当月超额收益排名第一的基金为东吴安卓量化A，超额收益达11.6%[27] - **跟踪中证500的基金**：2026年2月超额收益均值为-0.8%，整体未跑赢基准[3][26] 当月超额收益排名第一的基金为万家元晟量化选股A，超额收益为1.8%[34] - **跟踪其他宽基指数的基金**：2026年2月超额收益排名前三的基金分别跟踪创业板指、中证800和创业板指[34][38] - **行业主题类主动量化基金**：2026年2月，跟踪中证互联互通A股策略、中证龙头企业、专精特新指数的基金超额收益位列前三[3][39] - **Smart Beta类主动量化基金**：2026年2月，跟踪中证500成长指数的招商成长量化选股A超额收益排名第一[40] 指数增强基金表现 - **宽基类指数增强基金**：共跟踪29种宽基指数，产品数量387只，其中跟踪中证500、沪深300和中证A500的基金数量分别为67只、67只和68只[41] - **跟踪中证500的基金**：2026年2月超额收益均值为-0.2%[4][44] 当月跟踪误差均值为5.3%[44] - **跟踪沪深300的基金**：2026年2月超额收益均值为0.4%[4][48] 当月跟踪误差均值为3.6%[48] 当月超额收益排名第一的基金为永赢沪深300指数增强A，超额收益为3.3%[54] - **跟踪其他宽基指数的基金**：2026年2月超额收益排名前三的基金分别跟踪中证1000、科创价格和科创综指[54][55] - **行业主题类指数增强基金**：2026年2月，跟踪芯片产业、科创芯片、CS人工智能指数的基金超额收益排名前三[4][55] - **Smart Beta类指数增强基金**：2026年2月，跟踪中证国企红利指数的基金月度超额收益率排名第一[4][56][58] 对冲量化基金表现 - 2026年2月，对冲量化基金绝对收益率平均为0.64%[5][59] - 2026年2月，该类基金的净值波动率和最大回撤均值均低于2026年年初至今的水平[5][59] 量化基金新成立情况 - 2026年2月，市场新成立9只量化基金（仅计主基金），较上月增加2只，合计募资规模达111.09亿元[67] - 在新成立的基金中，有6只为指数增强基金[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（2026年2月24日至2月27日）权益市场主要指数全部上涨 中证500涨幅最大为4.32% 申万一级行业中25个行业上涨 涨幅前五是钢铁、有色金属、化工、环保和煤炭 跌幅前五是传媒、商业贸易、食品饮料、非银金融和银行 [1][12] - 市场热点有证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》、科创板指数将迎来样本调整 [2][31] - 基金表现方面 量化基金涨幅最大平均上涨2.22% 正收益占比92.26% 固收 + 型基金平均上涨0.30% 正收益占比73.12% 纯债型基金平均上涨0.01% 正收益占比60.51% 养老目标FOF平均上涨0.93% 正收益占比99.50% QDII基金平均下跌0.11% 正收益占比58.16% [2][34] - 主动权益基金上周加仓传媒、商贸零售和房地产 减仓电子、有色金属和医药生物 2月27日仓位是77.23% 较上期上升0.81pct [2][40] - ETF市场上周整体资金净流出228.28亿元 股票型ETF净流出362.86亿元 恒生科技等板块资金净流入 宽基类指数资金流出 [3][46] - 上周新发行基金36只 较前期增加28只 新成立基金5只 较前期减少59只 新基金共募集14.51亿元 较前期减少568.79亿元 [4][54] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 1.1 国内市场情况 - 权益市场主要指数全部上涨 中证500涨幅最大为4.32% [12] - 31个申万一级行业中25个行业上涨 涨幅前五是钢铁、有色金属、化工、环保和煤炭 跌幅前五是传媒、商业贸易、食品饮料、非银金融和银行 [12] - 债券市场中债综合全价指数等下跌 商品市场南华商品指数上涨3.56% [12] 1.2 欧美及亚太市场情况 - 上周欧美及亚太市场主要指数多数上涨 美股标普500、道琼斯工业、纳斯达克指数分别上涨0.21%、0.34%、0.18% 欧洲法国CAC40、德国DAX分别上涨0.98%、1.17% 亚太市场日经225上涨3.56% 恒生指数下跌1.67% [20] 1.3 市场估值情况 - 上周市场主要指数估值分位数多数上涨 中证全指市盈率历史分位数上涨幅度居前为8.6pct 中证1000市净率历史分位数上涨幅度居前为5.4pct [23] - 申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、电子、建筑材料、综合、化工 最低的五个行业为非银金融、农林牧渔、食品饮料、美容护理、医药生物 [23] 2. 主动型公募基金情况 市场热点 - 2月27日证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》 自2026年9月1日起施行 该办法压实信息披露责任 规范披露行为 共七章四十四条 [31][32] - 2月27日 上交所和中证指数公司宣布对科创50等关键指数进行成分股更新 3月13日收盘后实施 国盾量子等三只个股跻身科创50指数 热景生物等十只证券纳入科创100指数 [33][34] 基金表现 - 量化基金涨幅最大平均上涨2.22% 正收益占比92.26% 固收 + 型、纯债型、养老目标FOF基金分别平均上涨0.30%、0.01%、0.93% 正收益占比分别为73.12%、60.51%、99.50% QDII基金平均下跌0.11% 正收益占比58.16% [2][34] - 上周普通股票型、混合型、债券型基金收益前三分别有前海开源价值策略股票等、前海开源沪港深核心资源混合A等、国泰可转债债券A等 [37] - 截至上周 本年度普通股票型、混合型、债券型基金收益前三分别有国寿安保产业升级股票发起式A等、西部利得策略优选混合A等、工银可转债优选债券A等 [39] 仓位测算 - 上周主动权益基金加仓幅度靠前的是传媒、商贸零售和房地产 减仓幅度靠前的是电子、有色金属和医药生物 [2][40] - 2月27日主动权益基金整体仓位是77.23% 较上期上升0.81pct [2][42] 3. ETF基金情况 - ETF市场上周整体资金净流出228.28亿元 股票型ETF净流出规模较多为362.86亿元 [3][46] - 上周整体ETF市场日均成交额达4768.04亿元 日均成交量达1687.20亿份 日均换手率达7.40% [3] - 个券方面 恒生科技等板块呈现资金净流入态势 恒生科技资金流入规模接近100亿元 中证1000等宽基类指数为主要资金流出品种 [3][49] 4. 基金发行情况统计 - 上周新发行基金36只 较前期增加28只 其中主动偏股型15只 被动指数型10只 被动指数型主要跟踪中证电池主题等指数 主动权益基金发行份额处历史低位但今年有上涨趋势 [4][54] - 上周新成立基金5只 较前期减少59只 新基金共募集14.51亿元 较前期减少568.79亿元 易方达中证电池主题ETF募集规模最大约为8.59亿元 [4][59]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对2025年基金市场、各类基金发展情况、基金行业热点话题复盘并展望2026年市场环境，筛选多类基金关注池 [2] - 2026年中美政策形成共振，我国财政政策“稳增长”与“结构转型”并重，货币政策重心在制度改革，总需求增速有望重回扩张 [9][402][404] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金整体概况 - 资管市场：2025年前三季度管理规模较2024年末增7.17万亿元，公募基金是规模增长核心驱动，贡献3.92万亿元 [16] - 公募市场：2025年规模份额稳步增长，货币型、债券型产品规模和份额占比高，规模增量主要源于货币、股票、债券型基金；分季度看规模与份额变动有差异；细分类型产品中除货币基金外股票型基金增量最大，但主动、被动产品资金动向分化，另类投资和FOF基金份额增幅大，混合和债券型基金份额缩水 [20][24][29][30] - 公募新发市场：2025年股票、混合、债券型基金分别发行836、305、284只，发行规模分别为4191、1646、4814亿元，股票型与债券型基金发行规模占比分别为36%、41%，股票型基金高发行数量与规模依靠被动型产品；分月看，股票型基金发行节奏与市场行情相关，FOF四季度加速发行 [40][41] - 公募非货头部管理人：2021年以来规模前三的管理人相对稳定，2025年存量上三大头部机构产品线发展各有侧重，增量上易方达、华夏和富国最大，华泰柏瑞和景顺长城发展表现突出 [47][48] - 公募产品业绩：2025年A股市场整体收涨，行业表现分化，国内债市疲弱，黄金、港股、美股表现较好，商品市场震荡；公募基金市场获明显正收益，商品型基金业绩优异，股票型基金回报良好且波动与回撤收窄，2025年主动股票型基金相对被动有超额表现 [52][53][54][56] 二、基金行业热点回顾 - 公募政策改革：2025年监管出台系列针对性改革举措，推动行业从“规模导向”向“回报导向”转型，促进行业生态优化与焕新，如发布《推动公募基金高质量发展行动方案》《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》等 [59][60] - 新模式浮动费率基金：《推动公募基金高质量发展行动方案》提出建立浮动管理费收取机制，2025年两批浮动管理费基金陆续成立，首批产品业绩分化，第二批成立时间短业绩参考价值有限；新模式对公募基金市场有多方面重要影响与意义 [67][68][69] - 商业不动产REITs：2025年公募REITs市场迎来突破，商业不动产REITs试点启动，形成基础设施REITs与商业不动产REITs并行格局；政策落地后市场响应积极，截至2026年2月13日已有12只产品申报 [73][74][75] - 基金投顾行业发展：政策支持与引导推动基金投顾业务发展，可投资范围逐步拓宽，资产配置工具不断丰富，头部公募基金新增布局为行业注入新动力 [78][79] 三、细分类别公募基金概况 1、主动权益型基金 - 规模变化：2025年规模回升，较2024年末上升15.79%，扭转连续3年缩水趋势，但份额继续回落；头部管理人规模增长呈现强者恒强，主动权益基金持有人资金流有“解套撤离”特点，中小规模绩优基金资金净流入；头部基金规模与份额整体仍下降 [81][82][86][99] - 业绩表现：2025年平均收益率33.29%，跑赢沪深300与中证800；96.88%的基金当年录得正收益，11.18%的基金收益率超60%；业绩领先基金多围绕AI产业链布局；重仓TMT板块的基金年内表现领先，重仓消费板块的基金表现落后 [101][104][105] 2、行业主题基金 - 规模变化：2025年底数量规模齐升，较2024年末增长67.63%；行业基金和主题基金数量、规模均同比增加；行业基金中科技通信、医药生物、消费行业赛道布局领先，主题基金中资金集中于头部赛道；头部管理人多呈现被动型产品占比超六成特征，规模增量核心集中在热门赛道，ETF是主要布局载体 [112][117][124][133] - 业绩表现：2025年各赛道行业基金均录得平均正收益，周期和科技通信行业基金表现最佳，消费和金融地产行业基金表现落后；各赛道中主动型行业基金平均收益高于被动型；科技通信和周期行业绩优基金领涨 [150][155][158] - 主题基金业绩表现：主要赛道主题基金均录得平均正收益，大科技和新兴产业赛道表现相对领先，国企主题基金表现相对较弱；主要赛道中主动型主题基金平均收益高于被动型；大科技、大制造和新能源（车）绩优基金领涨 [160][165][167] 3、主动固收类基金 - 市场概况：2025年利率整体抬升，债市收益较弱，可转债涨幅明显，纯债组合管理压力陡增 [170] - 规模和份额变化：纯债基金遭遇份额净赎回，含权债基获持续申购，可转债基金规模增长但份额和规模非单边上行；多数公司短债和中长债基金规模下降，含权债基规模增长且增量向头部管理人集中；短债和中长债基金机构和个人份额均下降，含权债基机构和个人投资者均为净申购 [173][174][182] - 业绩表现：2025年各类主动固收类基金均获正收益，短债和中长债基金收益中位数较2024年降低，二级债基、偏债混合基金和低仓位股混基金收益中位数在4%以上，可转债基金收益突出 [196] 4、被动基金 - 规模和产品结构情况：2025年末被动基金总规模超7.5万亿，增速达44%，ETF是主要产品且规模持续扩张；A股ETF占比过半，各类ETF规模均增长；宽基指数ETF贡献主要存量，行业ETF贡献主要增量；普通指数基金内债券指数基金规模占主导，A 股指数基金规模增长 [205][215][217][228] - 新发市场：2025年被动基金新发规模创新高，债券ETF成为热门产品；发行节奏上Q1至Q3规模逐步抬升，Q4降温，A 股ETF发行规模占比自Q2下滑，债券相关产品占比提升；单只产品中A股ETF热门产品聚焦特定行业细分赛道，非A股ETF以信用债ETF为主，科创债政策推动科创债ETF扩容 [251][254][257] - 市场格局：ETF头部格局稳定但集中度走低，管理规模前10的公司市占率下滑，部分公司规模增幅大；普通指数基金易方达市占率超5%，规模前8公司管理规模均在700亿元以上，2025年规模走势分化 [263][266] - 头部产品情况：全市场7只规模超千亿的指数基金均为宽基ETF，增量上华安黄金ETF等规模增长超600亿元；股票ETF中除宽基外港股TMT和A股金融地产ETF规模靠前且增量大，普通指数基金中招商中证白酒规模最大 [268][271][274] - 业绩表现：2025年被动基金表现较好，商品领涨、港股表现好；ETF中TMT和有色板块产品表现较好，普通指数基金中白银期货指数基金领涨 [278][281] - 降费进度：A股、债券和商品ETF近年降费明显，A股ETF中宽基指数产品费率降幅较大 [292][293] 5、FOF基金 - 市场概况：2025年末全市场公募FOF基金数量和规模回升，普通FOF规模和数量占优，低风险FOF数量居多且规模占比高；新发市场回温，Y份额产品稳步扩容，新发规模集中于低风险普通FOF产品；基金公司头部集中度有所回落，不同头部公司竞争激烈 [296][304][309][314] - 表现回顾：2025年FOF基金整体表现较优，但收益分化较大，高风险FOF跑赢沪深300指数；低风险FOF收益与风险表现优于对标公募基金，中风险和高风险FOF未跑赢对标公募基金；从过去几年表现看，高风险FOF整体表现相对较好，但长期收益相对弱于对标公募基金 [320][325] 6、量化基金 - 市场概况：2025年量化基金规模快速扩张，指增基金规模占主导地位；指增中对标宽基指数的基金数量多、规模大，量化选股基金规模分布均衡且偏好中大盘；单只基金中规模居前的指数增强和量化选股产品分布均匀，规模增量居前的多为量化选股产品；新发市场回温，以指增产品为主导，集中于A500指增和科创/创业板指增；管理人格局头部集中度适中，各机构产品布局差异大 [334][339][342][346][352] - 表现回顾：指数增强基金方面，2025年小盘指增超额表现最佳，500指增超额落后，指增超额在部分月份回落；各策略指增超额收益靠前产品中，绩优300指增产品与同策略基金超额相关性低于500和1000指增；量化选股基金方面，小盘产品收益最高，3月、5月跑赢偏股混合基金指数幅度较大，收益靠前产品在市值风格分布均衡，部分行业/主题、SmartBeta类产品表现突出；对冲型基金方面，2025年整体表现一般，业绩分化较大 [358][360][362][365][372] 四、私募证券投资基金整体概况 - 存量概况：2025年私募证券基金管理规模重新扩张，创历史新高，但基金数量较2024年末下降，管理人继续出清 [377][379] - 新发市场：2025年备案私募证券投资基金数量和规模双升，新增备案管理人数量与2024年基本持平，行业准入依然严格 [382] - 行业格局：百亿私募扩容，0 - 5亿管理人数量减少，行业分化明显 [391] - 市场动向：2025年量化私募规模重回扩张趋势，百亿量化阵营持续扩容，量化私募在产品备案端占主导；2025年沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则》并正式实施，细化程序化交易监管 [394][395][399] - 市场动向：2025年险资系证券私募增加至7家，险资通过私募基金形式加大权益市场布局 [400] 五、2026年市场展望 - 宏观经济：我国财政政策“稳增长”与“结构转型”并重，若财政空间释放有望产生积极变化；货币政策重心在制度改革，流动性保持充裕；“十五五”规划开局之年总需求增速有望重回扩张，基建投资回升是关键 [402][403][404]