百亿私募规模显著扩容 - 截至2025年10月31日，百亿私募数量达到113家，较9月底的96家净增17家，扩容速度在行业发展历程中较为少见 [1] - 百亿私募家数已保持连续5个月增长，并且呈现加速扩容态势 [2] - 10月份有18家私募机构新晋百亿阵营，同时有1家从百亿规模中掉落 [2] 私募行业扩容的驱动因素 - 行业资源向头部集中的"马太效应"是推动因素之一，大型私募凭借投研能力、风控体系等综合优势持续吸引资金注入 [2] - 股票市场整体表现强劲，上证指数突破4000点创出年内新高，市场情绪升温带动资金加速流入私募行业 [2] - 私募行业整体业绩表现亮眼，多数机构实现正收益，增强了投资者配置私募资产的信心 [2] - 行业监管环境不断规范，私募机构运作透明度提升，投资者对私募产品信任度增强 [3] - 监管方面扶优限劣措施持续落地，证券私募行业不断"自我洗牌"，优胜劣汰节奏加快 [3] 量化私募成为增长主力 - 10月新晋的18家百亿私募中，量化私募占据10家，主观私募为6家，主观+量化混合私募有2家 [5] - 截至10月末，113家百亿私募中，量化百亿私募数量达55家，占比48.67%，已超过主观百亿私募的47家（占比41.59%）[5] - 有业绩展示的45家百亿量化私募今年以来平均收益达32.88%，高于23家主观百亿私募的25.12%平均收益 [6] - 今年以来收益超30%的百亿私募有38家，其中百亿量化私募占到28家 [6] 公募与私募市场协同发展 - 公募基金资产净值和年度新发基金数量也创下新高，显示投资者信心持续回暖 [1] - 2025年7月私募基金备案通过近800亿元，新发基金规模较2024年有较大幅度提升 [8] - 主动权益基金年内新发规模同比大幅增加，但整体份额持续下降，资金呈流出状态；被动权益基金份额持续增加，资金呈流入状态 [8] - 公募主要面向大众投资者，风格偏稳健，起到"压舱石"作用；私募主要面向高净值客户，策略更加多元灵活 [9] 行业未来发展趋势 - 多元化发展格局是重要趋势，量化私募有望继续保持强劲增长，主观私募在需要深入洞察基本面的投资机会上具备不可替代优势 [7] - "主观+量化"的混合模式有望迎来更广阔发展空间，能够融合主观判断的灵活性和量化分析的严谨性 [7] - 量化交易监管进入精细化阶段，推动量化行业从"速度竞争"转向"质量竞争"[8] - 公募与私募的共振活跃，是A股走向成熟、走向机构化的重要特征，两类资金互为补充，能够提升市场流动性与定价效率 [9]

**行业与公司** * 行业为A股量化投资策略 涉及主动投资与量化投资的比较[2][9] * 公司层面提及公募基金、保险资金、北向资金等机构投资者[35][40][51] **核心观点与论据** **市场模式周期切换** * A股市场在"共识行情"与"分歧行情"间周期性切换 决定主动与量化策略相对有效性[2] * "共识行情"特征为资金聚焦清晰产业主线 如2017年"漂亮50"及2019-2021年新能源、半导体 更利于深度研究的主动策略[10] * "分歧行情"特征为资金高频轮动 如2022年至2025年上半年 更利于具备广度和纪律性的量化策略[10] * 行业轮动速度可作为市场模式代理变量 共识行情下轮动速度减慢 分歧行情下加快[13][20] **Alpha来源演变** * 超额收益来源随市场模式切换在"认知型Alpha"与"交易型Alpha"间转变[2][21] * 认知型Alpha侧重基本面预判 来源包括产业趋势预判、核心标的挖掘及另类数据验证 适应共识行情[23] * 交易型Alpha侧重捕捉短期定价偏差 来源包括行为偏差和微观结构 适应分歧行情[22] * 数据验证显示2022年前共识行情下认知型Alpha预测能力更强 IC值更优 2022年后分歧行情下交易型Alpha表现更佳[30] **市场集中度的关键作用** * 机构持仓集中度是连接宏观市场模式与微观Alpha来源的核心指标[2][31] * 高集中度对应共识行情 奖励深度研究 如2016年12月至2020年12月集中度上行期 市值因子IC仅1.0% 质量因子IC为4.0%[38][41] * 低集中度对应分歧行情 奖励广度策略 如2020年12月至2025年9月集中度下行期 市值因子IC为-8.8% 反转因子IC为-6.0%[38][41] * 集中度指标基于公募基金前十大重仓股数据构建 反映机构抱团程度[35][37] **2026年市场展望** * 市场集中度预计进入"中枢抬升的平台期" 高于2022-2024年但低于历史高点[3][48] * 中枢抬升动力来自机构化长期趋势 股票型ETF规模增速自2024年起显著反弹 为龙头公司提供支撑[3][49] * 平台震荡约束来自估值性价比 当前沪深300与中证1000的5年市盈率分位数均处80%以上历史高位 缺乏风格洼地抑制集中度快速攀升[3][50] * 对应"复杂主线行情" 量化策略仍具优势 因能结合深度理解主线与广度捕捉轮动 预计平均表现优于主动权益基金[3][52] **市场观点与风格判断** * 对2026年A股维持中期乐观 综合择时体系显示风险溢价具吸引力 期权认沽认购比1.14超看多阈值1.2 量价背离指标-0.78触看多信号[4][54][55] * 短期风格价值占优 四象限模型显示成长价值维度得分-0.69 细分指标中PPI月同比得分-1.62 新增投资者数量得分-1.61 均指向价值风格[4][58][59] **其他重要内容** * 风险提示包括历史数据不被重复验证的风险[4] * 宏观预期差模型显示PPI超预期、社融连续两月超预期对股市影响偏中性 CPI连续两月不及预期、人民币贷款连续三月不及预期形成对冲[55][56]

核心观点 - 2025年10月市场震荡背景下，跟踪宽基和行业主题的量化基金整体跑赢基准，中证偏股基金指数收益率为-2.21%，而各类量化基金收益率中位数均高于该基准[12][13] - 主动量化基金和指数增强基金在宽基、行业主题及smart beta类别中均产生显著超额收益，其中跟踪中证500指数的基金表现尤为突出[2][3] - 对冲量化基金10月绝对收益率平均为-0.01%，波动率高于年初至今但最大回撤控制更好[4][56] - 指数增强基金是量化基金中数量最多的产品，截至10月31日全市场量化基金总数达658只，指增基金占比55.02%[61][64] 量化基金概况 - 量化基金产品分为主动量化、指数增强和对冲量化三类，按跟踪指数可进一步细分[9] - 2025年10月所有量化基金类别收益率中位数均高于中证偏股基金指数（-2.21%），跟踪Smart Beta的主动量化和指增基金表现最佳，收益率中位数分别为2.99%和2.85%[12][13][15] 主动量化基金 宽基类主动量化基金 - 宽基类主动量化基金共跟踪17种指数，跟踪沪深300、中证500和中证800的基金数量最多，分别为70只、54只和37只[16] - 跟踪沪深300的基金10月超额收益均值为0.2%，波动率均值23.23%高于年初至今的19.52%，最大回撤-5.18%优于年初至今的-12.63%[17][22][23] - 跟踪中证500的基金10月超额收益均值为1.2%，波动率均值19.07%高于年初至今的17.81%，最大回撤-4.56%优于年初至今的-11.56%[24][28][29] - 其他宽基类基金中，跟踪中证全指的宏利绩优增长A（005903.OF）10月绝对收益5.9%，超额收益6.3%排名第一[33] 行业主题类主动量化基金 - 行业主题类基金中，跟踪恒生A股专精特新企业指数、数字经济、新兴成指指数的基金10月超额收益位列前三[34] Smart Beta类主动量化基金 - Smart Beta类基金中，跟踪中证500成长指数的招商成长量化选股A本月超额收益排名第一[35] 指数增强基金 宽基类指数增强基金 - 宽基类指增基金共跟踪27种指数，跟踪中证500、沪深300和中证A500的基金数量最多，分别为64只、66只和61只[36] - 跟踪中证500的指增基金10月超额收益均值为1.1%，跟踪误差均值5.4%高于年初至今，波动率均值22.70%高于年初至今的18.50%[39][43] - 跟踪沪深300的指增基金10月超额收益均值为0.5%，跟踪误差均值3.9%高于年初至今，波动率均值18.47%高于年初至今的14.92%[45][48] - 其他宽基类指增基金中，跟踪科创综指的基金表现突出，超额收益前三位均跟踪该指数[51] 行业主题类指数增强基金 - 行业主题类指增基金中，跟踪全指医药、500ESG、中华半导体芯片指数的基金10月超额收益排名前三，分别为1.9%、1.5%和1.5%[52] Smart Beta类指数增强基金 - Smart Beta类指增基金中，跟踪中华预期高股息指数的浙商港股通中华预期高股息指数增强A（007178.OF）10月超额收益2.8%排名第一[55] 对冲量化基金 - 对冲量化基金10月绝对收益率平均为-0.01%，波动率均值4.6%高于年初至今，最大回撤均值-1.0%优于年初至今的-3.2%[56] - 工银瑞信绝对收益A（000667.OF）以2.0%的绝对收益排名第一，年化波动率5.6%[60] 量化基金新成立情况 - 2025年10月新成立8只量化基金，较上月减少27只，合计募资规模37.41亿元[64] - 新成立基金中以指数增强基金为主（6只），跟踪指数包括中证500、科创综指和沪深300等[65]

核心观点 - 2025年三季度A股市场上涨，中证全指季度上涨2.65%，公募基金市场整体规模显著增长，非货币基金规模环比增速达8.02% [3] - 被动指数型债券基金规模领涨，环比涨幅19.13%，同比大幅增长80.38%，成为增长最快的细分品类 [3] - 主动权益基金规模小幅上升，持股集中度提高，重仓股集中在电力设备及新能源、食品饮料等行业 [4] - 固收+基金在电子、电力设备及新能源、有色金属等行业增配明显，在银行板块减配，并在有色金属板块呈现超配 [5] - ETF市场（非货币）规模环比提升32.08%，债券型ETF规模同比激增407.15%，通信、人工智能、电池等主题ETF季度回报率领先 [6][131] 基金规模总量上涨 - 2025年三季度末全市场公募基金资产净值合计35.41万亿元，较二季度末增加1.69万亿元 [3][16] - 非货币市场基金总规模达21.06万亿元，环比上升1.56万亿元，环比上涨8.02%，同比上涨13.48% [3][16] - 被动指数型基金规模环比上升26.53%，同比上升43.22%；偏股混合型基金环比增长8.65% [19] - 货币市场型基金规模达14.4万亿元，季度环比涨幅为0.9% [24] 主动权益基金季度分析 - 全市场主动权益基金数4268支，合计规模3.94万亿元，规模环比上升1.06%，同比上升4.80% [4][25] - 主动权益类基金持股比例平均为88.91%，前10大重仓股的基金净值占比平均为39.90%，集中度较上季度提升 [4][27] - 主动权益基金管理规模前十大的基金公司规模合计占全市场44.7%，头部集中度较高，易方达基金规模2692.0亿元排名第一 [28][33] - 前十大重仓股中，宁德时代持仓市值511.10亿元，位列第一，季度涨幅59.38% [35][36] 固收+基金季度分析 - 全市场固收+基金产品1631只，总规模2.11万亿元，按权益仓位分为低、中、高弹性三组，中弹性组规模占比达51.5% [40][42] - 易方达基金、景顺长城基金和富国基金管理规模均超千亿元，景顺长城基金经理李怡文管理规模突破1004.09亿元，为最大 [44][48] - 高、中、低弹性组固收+基金季度收益均值分别为1.67%、1.21%、1.17%，收益随权益占比上升而上升 [50][54] - 重仓行业占比增量方面，电子、电力设备及新能源、有色金属分别上升4.6%、3.2%和3.0%，银行板块下降5.7% [5][69] FOF、ETF、QDII、量化基金与REITs - FOF基金总规模为1934.89亿元，环比上涨16.8%，新发18只，发行份额78.11亿份 [6][112][117] - 非货币ETF总规模54770.41亿元，环比提升32.08%，债券型ETF规模环比增长80.95% [6][131] - 国泰中证全指通信设备ETF单季度回报率最高，达84.01% [140] - QDII基金规模7403亿元，股票型数量占比62.03%，规模占比82.56% [6][152] - REITs基金2025年Q3新发行8只，份额50.99亿份，总上市交易份额426.79亿份 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦量化基金市场表现，总结2025年10月13日至17日主要指数和量化基金业绩、不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及本周收益较优的量化基金供投资者参考[1] 根据相关目录分别进行总结 近一周主要指数和量化基金业绩表现 - A股全面下跌，沪深300、中证500、中证1000近一周收益率分别为-2.22%、-5.17%和-4.62% [3][6] - 主动量化和市场中性均录得负收益，主动量化平均跌2.94%，市场中性平均跌0.12% [4][9] - 各类指增基金绝对收益均为负，但均小幅跑赢指数，沪深300指增、中证500指增、中证1000指增、其他指增分别获得0.05%、0.81%、0.57%、0.37%的超额 [4][9] 不同类型公募量化基金业绩表现 - 沪深300指数增强基金近一周收益率-2.17%，超额收益率0.05% [14] - 中证500指数增强基金近一周收益率-4.35%，超额收益率0.81% [14] - 中证1000指数增强基金近一周收益率-4.06%，超额收益率0.57% [15] - 其他指数增强基金近一周收益率-3.73%，超额收益率0.37% [15] - 主动量化基金近一周收益率-2.94% [16] - 市场中性基金近一周收益率-0.12% [16] 不同类型公募量化基金业绩分布 未提及具体数据内容，仅说明展示各类型公募量化近半年业绩走势，以及近一周和近一年的业绩分布情况，指数增强型基金展示超额收益率表现 [17] 不同类型公募量化绩优基金 - 沪深300指数增强绩优基金本周超额收益率最高为西部利得沪深300指数增强的1.04% [27] - 中证500指数增强绩优基金本周超额收益率最高为申万菱信中证500指数增强的3.46% [28] - 中证1000指数增强绩优基金本周超额收益率最高为明亚中证1000指数增强的1.81% [29] - 其他指数增强绩优基金本周超额收益率最高为华商上证科创板综合指数增强的2.18% [30] - 主动量化绩优基金本周收益率最高为天治核心成长的3.76% [31] - 市场中性绩优基金本周收益率最高为工银绝对收益的1.17% [32]

量化投资发展历程 - 爱德华·索普于1969年创立对冲基金，利用电脑进行自动化交易，成为量化投资开山鼻祖[1] - 吉姆·西蒙斯将量化投资发扬光大，其管理的大奖章基金成为行业标杆[1] - 中国A股市场在2010年前后迎来量化投资探索者，田汉卿加入华泰柏瑞基金组建量化团队，引入基本面多因子模型[1] - 华泰柏瑞量化团队在2018年开发短期量化模型，形成基本面量化+量价因子+非结构性数据三位一体打法[1][2] 概率优势建立 - 索普通过算牌将21点获胜概率提升至52%，依靠2%优势持续获利[5] - 西蒙斯认为量化投资核心是通过提升概率优势获取收益，大奖章基金赚取上百亿美金[5] - 华泰柏瑞量化团队以每年超10%的因子迭代速度优化模型，2018年引入量价模型，2020年形成双Alpha驱动架构[5] - 团队2018年开始探索大语言模型应用，开发辅助投资工具如风险事件剔除工具[6] 纯Alpha策略追求 - 纯Alpha策略与Smart Beta策略区别在于稳定性，市场剧烈波动时表现差异显著[8] - 华泰柏瑞量化团队注重因子逻辑避免过度拟合，强调"主动量化"中人驾驭模型[9] - 模型执行行业和风格中性化处理，严控行业偏离，避免小市值因子偏向[10] - 降低因子相关度，通过多元收益来源实现"东边不亮西边亮"效果[10] - 针对不同投资者结构制定差异化策略，机构市场侧重基本面因子，个人市场侧重量价策略[11] 模型持续优化 - 西蒙斯不断迭代模型，将大奖章基金夏普比从2倍提升至7.5倍[13] - 华泰柏瑞建立非结构化数据小组，利用AI突破思维局限寻找规律[13] - 量价模型按交易时段精细化区分策略，包括集合竞价、开盘时段、中间时段和收盘前[13] - 因子纳入需经过三次会议讨论，严格规避缺乏逻辑的数据挖掘[14] 人与技术结合 - 团队认为人工智能无法完全取代主动管理，否则资本市场将失去定价能力[17] - 量化投资强调主动价值创造，工具为辅，注重数据信息含量理解[17] - 投资方法如同剪刀石头布游戏，没有万能策略，需结合价值投资、量化模型和技术交易[18][19] - 华泰柏瑞量化团队融合三大派系，形成基本面量化+量价模型+非结构化数据研究体系[19]

新基金发行升温态势 - 10月份新成立基金总数达94只，新基金发行升温态势明显 [1] 新基金发行的支撑因素 - 政策支持力度加大，监管层强调壮大长期投资力量，推动行业高质量发展 [1] - 新基金审批流程简化，发行效率提高 [1] - 鼓励社保基金、养老保险基金、企业年金等中长期资金加大A股配置比例 [1] - A股市场整体估值处于历史相对低位，与全球主要市场相比具备明显优势 [2] - 新能源、半导体、生物医药等新兴产业蓬勃发展，提供众多优质投资标的 [2] - A股市场国际化进程加快，外资持续流入，提升市场活跃度和吸引力 [2] - 投资者信心增强，通过基金参与新兴行业、科技领域投资，推动新基金发行规模扩大 [2] 基金产品创新与多样化 - 公募基金行业持续产品创新，除股票型、债券型基金外，指数基金类别不断丰富 [3] - 创新型产品如宽基ETF、行业主题ETF、策略ETF涵盖多个细分领域 [3] - 量化基金、FOF等快速发展，运用量化模型和资产配置策略为投资者提供新选择 [3] - 创新型基金产品满足不同风险偏好和投资目标，激发新的资产配置需求 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本报告聚焦量化基金市场表现，总结主要指数和量化基金业绩表现、不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及收益表现较优的量化基金，供投资者参考。本期（9月27日 - 10月10日）A股全面上涨，量化基金普遍表现较好，指增超额回升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 主要指数和量化基金业绩表现 - A股全面上涨，沪深300、中证500、中证1000本期收益率分别为1.47%、2.17%、1.84% [3][6] - 量化基金表现较好，主动量化平均涨1.43%；沪深300指增、中证500指增、中证1000指增分别录得0.16%、0.19%和0.25%的正超额；市场中性平均上涨0.51% [4][9] 不同类型公募量化基金业绩表现 - 沪深300指数增强基金本期收益率1.63%，超额收益率0.16%等 [14] - 中证500指数增强基金本期收益率2.36%，超额收益率0.19%等 [14] - 中证1000指数增强基金本期收益率2.09%，超额收益率0.25%等 [15] - 其他指数增强基金本期收益率1.01%，超额收益率0.14%等 [15] - 主动量化基金本期收益率1.43% [16] - 市场中性基金本期收益率0.51% [16] 不同类型公募量化基金业绩分布 - 展示各指数增强型近半年超额收益率走势、主动量化基金近半年收益率走势、市场中性基金近半年收益率走势等 [18][25] - 展示各指数增强型基金超额收益率分布、主动量化型基金收益率分布、市场中性型基金收益率分布 [25][26] 不同类型公募量化绩优基金 - 沪深300指数增强绩优基金如华商300智选本期超额收益率1.72%等 [31] - 中证500指数增强绩优基金如光大中证500指数增强本期超额收益率1.28%等 [32] - 中证1000指数增强绩优基金如工银中证1000增强策略ETF本期超额收益率1.19%等 [33] - 其他指数增强绩优基金如泰康上证科创板综合指数增强本期超额收益率1.53%等 [34] - 主动量化绩优基金如汇安量化先锋本期收益率11.59%等 [35] - 市场中性绩优基金如工银绝对收益本期收益率1.91%等 [36]

当前理财环境面临的挑战 - 工资增长缓慢而物价上涨迅速，导致实际购买力下降 [1] - 银行理财产品年化收益率从2020年前的4%-5%降至目前的2%多 [1] - 每年约2%的通胀率使得资金配置于低收益理财产品中面临隐性缩水风险 [1] - A股市场波动性显著，频繁操作难以获利，需依靠趋势判断和合理布局 [1] 2025年理财策略的核心原则 - 金融市场进入资产组合时代，需通过股票、债券、黄金、理财产品等多元化配置分散风险 [4] - 政策趋势是投资收益的主要来源，如科技创新、新能源、人工智能等板块均受政策驱动 [5] - 利率周期和货币政策直接影响债券及理财产品的收益水平 [5] - 成功理财的关键在于坚持既定策略，避免因短期盈亏影响长期复利机会 [9][10][11] 现代理财工具与能力要求 - 除传统存款和基金外，ETF、REITs、量化基金、结构性理财等新型工具提供重要机会 [6] - 投资者无需成为专家，但需理解这些工具的基本运作逻辑 [7] - 金融市场机会丰富，但需要投资者具备持续学习和操作能力 [8] - 财富积累的核心在于方法而非资金本身，更新思维和提升认知是守住财富的关键 [14][15] 未来投资成功的关键要素 - 2025年赚钱的关键在于“稳中求进”，即在经济修复期保持理性，不盲目乐观或悲观 [12] - 通过资产多元配置、风险合理分散以及耐心长期持有，可超越大多数投资者 [13] - 在时代浪潮中，从旁观者转变为赢家需要持续关注并理解最新金融趋势 [18]

文章核心观点 - 量化私募行业的商业根基高度依赖创始人之间的信任与权力制衡，但靖奇投资两位创始人的公开冲突暴露了行业在公司治理、股权结构和内部控制方面的脆弱性 [5][7][11] - 量化私募的核心命门在于代码（决定盈利能力）和公章/法人权限（决定利益分配），一旦失控将导致公司瞬间停滞甚至崩溃 [7][9] - 成功的量化私募管理结构通常由策略出身的创始人掌握控股权，并对核心投研给予充足的股权激励，以避免因分工和利益不一致引发的内斗 [17][18][20] 靖奇投资权力斗争事件 - 2024年6月22日，靖奇投资两位创始人范思奇与唐靖人公开决裂，范思奇发布《十年努力，一朝背刺》控诉唐靖人利用基金申赎环节反复收取申购费，并将公司账上500万资金转空仅剩两千多块 [3] - 唐靖人则质疑范思奇将大额借款转为分红的行为，并指出其未经股东许可发布清仓、清盘指令 [3] - 冲突持续三个月，从争夺公众号控制权到在小红书开小号互相揭底，范思奇称唐靖人看不懂代码并将公司变成“犯罪窝点”，唐靖人则称范思奇删除源代码库，公司采取行动拔走服务器硬盘并冻结其代码访问权 [4][9][10] 量化私募的脆弱性分析 - 量化私募作为合伙企业，其脆弱性源于“黑箱”属性，市场评价完全建立在信任之上，法人一句不当言论或对数字资产的轻微破坏都可能导致信任大厦顷刻坍塌 [5][11] - 法人权限过大且缺乏有效制约，可操作基金清盘、变更托管、停止备案、影响申赎甚至转移资产，靖奇案例中范思奇曾将公章、U盾、身份证等重要物件交予唐靖人保管，为后续冲突埋下隐患 [7][8] - 核心投研人员与代码是量化私募的灵魂，一旦核心代码被删除或投研团队离开，公司即面临生存危机，靖奇投资在发现范思奇删除源代码库后立即采取紧急措施保护资产 [9][10] 股权结构与分工失衡的风险 - 靖奇投资股权结构为范思奇持股44%，唐靖人与茅诺平各持27%，范思奇未达到绝对控股（67%）或相对控股（51%），在远离公司管理后易遭其他股东联合抵制而被踢出局 [15] - 公司分工上，范思奇（策略背景）主管投研，唐靖人（市场背景）主管市场，两者诉求本质不同：市场追求规模扩张，投研追求策略稳定，在压力下难以相互共情 [14] - 2024年1月量化危机期间，范思奇抱怨唐靖人抗压能力弱，“被客户数落两句就在办公室地上哭”，而唐靖人则指出范思奇看衰中国经济并欲关闭公司，理念分歧加剧 [8][14] 行业对比与成功案例 - 成功的量化私募多由策略出身的创始人掌握控股权，如明汯裘慧明转让49%股权给解环宇、平方和吕杰勇授予方壮熙49%股权、宽德和佳期分别给予徐御之60%和吴霄霄56%股权，这些公司产品近一年业绩表现不俗 [18] - 九坤与黑翼的创始人选择股权对半平分，但双方均为策略背景且彼此知根知底（九坤创始人在World Quant相识，黑翼创始人为斯坦福校友兼前同事），确保了权力平衡与相互理解 [18][19] - 行业教训表明，若市场负责人股权占比过高可能威胁投研控股权，2021年鸣石投资抢公章事件即因市场方代持50%股权引发权力斗争，投研方收复控股权后公司业绩才逐步改善 [20] 内部控制的普遍挑战 - 美国量化巨头Two Sigma同样面临内控问题，研究员吴舰在2022年通过14次篡改模型参数跟踪公司最强模型“抄作业”，当年获得2325万美元奖金并全款购入曼哈顿价值660万美元的公寓 [13] - Two Sigma两位创始人西格尔与奥弗德克因职位、理念、股权差异难以达成重大决策，最终于2023年9月双双辞去联席CEO职务，反映出量化公司普遍存在的治理风险 [13]