投资评级 - 报告对振华股份维持“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩受产品价格下跌影响出现环比下滑，但四季度以来需求修复有望推动量价齐升 [1][4] - 海内外高温合金行业对金属铬需求的快速增长是核心驱动力，2024年金属铬出口量达22551吨，同比增长86% [4] - 公司通过并购重组（如成为新疆沈宏集团重组唯一投资人）和重庆民丰搬迁项目提升产能与行业集中度，未来铬盐产能或达41万吨/年，领先地位有望加强 [4] - 基于行业景气度提升与公司龙头地位，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.10亿元、8.50亿元、10.28亿元，对应EPS分别为0.86元、1.20元、1.45元 [5] 基本数据与业绩表现 - 公司总市值为20,036.33百万元，52周股价涨幅为143.02% [4] - 2025年前三季度实现营业收入32.17亿元，同比增长7.47%；归母净利润4.10亿元，同比增长12.56% [4] - 2025年第三季度单季营业收入10.27亿元，环比减少12.17%；归母净利润1.12亿元，环比减少38.17% [4] - 第三季度重铬酸盐销量环比下滑3.5%，氧化铬绿销量环比下滑11.6%，金属铬市场均价环比下跌1.8% [4] 行业需求与价格动态 - 2025年10月30日金属铬市场均价上涨至77500元/吨，较年初上涨29.17%；氧化铬绿市场均价29500元/吨，较年初上涨5.36% [4] - 需求驱动来自国内航空、航天领域高温合金使用增加，以及海外AI算力中心建设带动的燃气轮机需求 [4] - 国内铬盐行业集中度提升，生产企业从1992年的52家减少至2021年的8家，现有产能约62万吨/年，公司产能为26万吨/年 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为45.91亿元、53.24亿元、61.75亿元，增长率分别为12.88%、15.98%、15.98% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为28.04%、30.12%、30.96%；净利率分别为13.33%、15.98%、16.66% [12] - 预计2025-2027年ROE分别为16.72%、19.62%、19.94% [12] - 以2025年11月28日收盘价计，对应PE分别为32.82倍、23.58倍、19.50倍 [5][6]

股价表现与资金流向 - 11月28日盘中股价上涨2.00%，报收20.37元/股，成交金额1.06亿元，换手率1.04%，总市值103.74亿元 [1] - 主力资金净流出411.39万元，特大单买卖金额分别为331.72万元和892.00万元，大单买卖金额分别为1704.17万元和1555.29万元 [1] - 今年以来股价累计上涨58.86%，近5日、20日、60日分别上涨0.54%、17.88%、22.34% [1] 公司基本信息与主营业务 - 公司位于广东省深圳市，成立于1992年11月4日，于1994年1月10日上市 [1] - 主营业务为微生态制剂、高温合金及其制品的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成：金双歧48.91%，高温合金材料销售26.30%，定君生23.12%，其他业务合计占比约1.67% [1] 行业分类与财务业绩 - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括通用航空、社保重仓、新材料、高温合金等 [2] - 2025年1-9月实现营业收入9.41亿元，同比增长21.00%，归母净利润1.70亿元，同比增长22.45% [2] 股本结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.69万，较上期减少0.83%，人均流通股18595股，较上期增加0.84% [2] - 长信国防军工量化混合A新进为第七大流通股东，持股1177.22万股，南方军工改革灵活配置混合A退出十大流通股东 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现6.45亿元，近三年累计派现1.07亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.02%，报21.25元/股，成交额1.80亿元，换手率1.72%，总市值108.22亿元 [1] - 当日主力资金净流入928.15万元，特大单买入398.57万元（占比2.22%）、卖出418.42万元（占比2.33%），大单买入3673.14万元（占比20.43%）、卖出2725.14万元（占比15.16%） [1] - 今年以来股价累计上涨65.72%，近5个交易日下跌0.56%，近20日上涨25.52%，近60日上涨24.56% [2] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为8月4日 [3] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市，成立于1992年11月4日，于1994年1月10日上市 [3] - 主营业务为微生态制剂、高温合金及其制品的研发、生产及销售 [3] - 主营业务收入构成：金双歧48.91%、高温合金材料销售26.30%、定君生23.12%、其他(补充)1.27%、金属检测及加工服务0.35%、微生态大健康产品0.05% [3] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括通用航空、社保重仓、新材料、高温合金、中盘等 [3] 财务与经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入9.41亿元，同比增长21.00% [3] - 2025年1-9月归母净利润1.70亿元，同比增长22.45% [3] - A股上市后累计派现6.45亿元，近三年累计派现1.07亿元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数2.69万，较上期减少0.83% [3] - 人均流通股18595股，较上期增加0.84% [3] - 截至2025年9月30日，长信国防军工量化混合A（002983）新进为第七大流通股东，持股1177.22万股 [4] - 南方军工改革灵活配置混合A（004224）退出十大流通股东之列 [4]

股价表现与资金流向 - 11月19日公司股价盘中报54.90元/股，上涨2.03%，总市值达295.97亿元，当日成交金额为2.62亿元，换手率为1.22% [1] - 当日主力资金净流入1169.72万元，其中特大单买入2391.71万元（占比9.12%），卖出975.68万元（占比3.72%）；大单买入5998.18万元（占比22.87%），卖出6244.50万元（占比23.81%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨48.64%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨11.86%、45.35%和57.06%，今年以来已两次登上龙虎榜，最近一次为10月31日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为不锈钢及特殊合金材料等特种金属材料棒线材的研发、生产和销售，主营业务收入构成为：棒材47.71%，线材24.66%，碳酸锂20.10%，其他7.53% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入55.47亿元，同比减少10.98%；实现归母净利润5.32亿元，同比减少45.25% [2] - 公司A股上市后累计派现56.62亿元，近三年累计派现43.62亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为5.25万，较上期减少2.28%；人均流通股为7401股，较上期增加2.33% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3134.95万股，较上期增加2594.64万股；南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股470.56万股，较上期减少10.49万股；易方达稳健收益债券A（110007）为新进第九大流通股东，持股326.11万股 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，所属概念板块包括特种钢、锂电池、核电、高温合金、养老金概念等 [1]

股价与交易表现 - 11月13日盘中股价报34.97元/股，上涨2.01%，总市值130.04亿元 [1] - 当日成交1.60亿元，换手率1.65% [1] - 今年以来股价下跌3.88%，但近20个交易日上涨11.09% [1] - 资金流向显示主力资金净流出2023.33万元，特大单净卖出1343.90万元 [1] 公司基本面 - 2025年1-9月营业收入18.05亿元，同比减少4.10% [2] - 2025年1-9月归母净利润7658.01万元，同比减少38.60% [2] - 主营业务收入构成为：高温及高性能合金占比52.58%，高品质特种不锈钢占比44.22% [1] - 公司于2024年10月16日上市，A股上市后累计派现4350.84万元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.55万户，较上期减少1.12% [2] - 国泰中证军工ETF为第二大流通股东，持股73.54万股，较上期减少11.53万股 [3] - 南方中证1000ETF为第三大流通股东，持股67.88万股，较上期减少1.22万股 [3] - 南方中证申万有色金属ETF发起联接A为第四大流通股东，持股59.72万股，较上期大幅增加32.15万股 [3] 行业与业务定位 - 公司主营业务为高温及高性能合金、高品质特种不锈钢等特种合金产品的研发、生产和销售 [1] - 所属申万行业为有色金属-金属新材料-其他金属新材料 [1] - 所属概念板块包括核电、中盘、融资融券、高温合金、核聚变等 [1]

股价与交易表现 - 11月11日盘中股价下跌2.10%，报收49.94元/股，总市值269.23亿元，成交金额5.45亿元，换手率2.76% [1] - 当日主力资金净流出4262.69万元，特大单净卖出3715.79万元（买入5572.12万元，卖出9287.91万元），大单净卖出500万元（买入1.27亿元，卖出1.32亿元） [1] - 公司股价今年以来累计上涨35.21%，近5日、近20日、近60日分别上涨8.26%、31.96%和34.45% [1] - 今年以来已两次登上龙虎榜，最近一次为10月31日 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为不锈钢及特殊合金材料等特种金属材料棒线材的研发、生产和销售，碳酸锂业务收入占比20.10% [1] - 2025年1-9月实现营业收入55.47亿元，同比减少10.98%；归母净利润5.32亿元，同比减少45.25% [2] - A股上市后累计派现56.62亿元，近三年累计派现43.62亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为5.25万户，较上期减少2.28%；人均流通股7401股，较上期增加2.33% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3134.95万股，较上期大幅增加2594.64万股 [3] - 南方中证500ETF为第六大流通股东，持股470.56万股，较上期减少10.49万股；易方达稳健收益债券A为新进第九大流通股东，持股326.11万股 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，概念板块包括特种钢、核电、高温合金、锂电池、MSCI中国等 [1] - 主营业务收入构成为：棒材47.71%，线材24.66%，碳酸锂20.10%，其他7.53% [1]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中下跌2.00%，报27.41元/股，成交2.95亿元，换手率2.12%，总市值138.38亿元 [1] - 主力资金净流出1897.01万元，特大单和大单均呈现净卖出状态，特大单买入占比5.29%，卖出占比8.97%，大单买入占比17.62%，卖出占比20.37% [1] - 今年以来股价累计上涨101.95%，但近期出现回调，近5个交易日下跌8.11%，近60日仍上涨56.36% [1] - 最近一次于11月10日登上龙虎榜，龙虎榜净买入额为-9431.04万元，买入总计1.80亿元（占总成交额13.99%），卖出总计2.74亿元（占总成交额21.32%） [1] 公司基本面与经营业绩 - 公司主营业务为钽铌铍金属及合金制品的研发、生产和销售，其收入构成中钽铌及其合金制品占比98.36% [1] - 2025年1-9月实现营业收入11.99亿元，同比增长33.90%，归母净利润2.08亿元，同比增长33.43% [2] - A股上市后累计派现3.83亿元，近三年累计派现9189.90万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，股东户数为5.34万，较上期增加25.91%，人均流通股9396股，较上期减少20.57% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股366.78万股，较上期增加41.06万股，华夏稳增混合（519029）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 所属概念板块包括高温合金、央企改革、社保重仓、铌概念、超导概念等 [2]

项目进展与意义 - 世界首台650℃高效超超临界燃煤发电机组华能玉环电厂四期项目于11月8日完成首方混凝土浇筑，进入全面建设阶段 [1] - 该项目是国家重大科技攻关项目，采用具有完全自主知识产权的高温合金新材料，实现关键高温材料技术完全自主可控 [1] - 项目建成后将刷新世界火电机组最高参数和最低煤耗纪录，为能源安全与双碳目标提供重要支撑 [1] 技术参数与效率提升 - 项目拟建设1台100万千瓦级650℃高效超超临界一次再热燃煤发电机组，设计主汽压力35兆帕，主蒸汽和再热蒸汽温度均达650℃ [1] - 与现有机组相比，新机组可提升发电效率约4个百分点，度电煤耗降低约10%，每年减少二氧化碳排放量约45万吨 [1] 技术研发与产业链突破 - 公司在国际上率先攻克650℃-700℃燃煤机组关键材料自主设计难题，突破大尺寸高温合金部件制造及焊接技术瓶颈 [2] - 成功研发具有完全自主知识产权的HT700系列高温合金，包括受热面锅炉管、厚壁大管道、高中压转子等产品 [2] - 项目已入选国家能源局能源领域首台（套）重大技术装备名单，是国家市场监管总局特种设备领域首例沙盒机制实施案例 [2] 公司战略与项目定位 - 十四五期间，公司持续推动新材料、新工艺和新设备在发电领域的研发应用 [2] - 华能浙江公司作为项目建设单位，重点围绕热力系统优化、高参数机组高效灵活等共性关键技术开展系统论证与集成创新 [2]

股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价上涨2.04%至47.55元/股，成交额4.87亿元，换手率2.68%，总市值256.34亿元 [1] - 当日主力资金净流入617.94万元，特大单买卖金额基本持平，大单买入1.16亿元（占比23.87%）[1] - 公司股价今年以来上涨28.74%，近5日、20日、60日分别上涨3.78%、18.98%、34.80% [1] - 今年以来已2次登上龙虎榜，最近一次为10月31日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为永兴特种材料科技股份有限公司，位于浙江省湖州市，成立于2000年7月19日，于2015年5月15日上市 [1] - 主营业务为不锈钢及特殊合金材料等特种金属材料棒线材的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：棒材47.71%，线材24.66%，碳酸锂20.10%，其他7.53% [1] - 所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，概念板块包括特种钢、高温合金、核电、锂电池、MSCI中国等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为5.25万，较上期减少2.28%，人均流通股7401股，较上期增加2.33% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3134.95万股，较上期大幅增加2594.64万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股470.56万股，较上期减少10.49万股 [3] - 易方达稳健收益债券A（110007）为新进第九大流通股东，持股326.11万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入55.47亿元，同比减少10.98% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润5.32亿元，同比减少45.25% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现56.62亿元 [3] - 近三年累计派现43.62亿元 [3]

股价与交易表现 - 11月3日盘中股价下跌2.02%至76.62元/股，成交额12.79亿元，换手率2.51%，总市值497.77亿元 [1] - 当日主力资金净流出8973.22万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入占比7.44%，卖出占比11.87% [1] - 公司今年以来股价大幅上涨82.13%，近20日及近60日分别上涨26.44%和43.89% [2] - 10月9日龙虎榜数据显示净卖出3.73亿元，买入总额5.19亿元（占比10.28%），卖出总额8.92亿元（占比17.69%） [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：高端钛合金材料57.59%，超导产品29.34%，高性能高温合金材料9.01%，其他4.07% [2] - 2025年1-9月实现营业收入39.89亿元，同比增长23.30%，归母净利润6.50亿元，同比增长7.62% [3] - A股上市后累计派现21.79亿元，近三年累计派现14.06亿元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.71万，较上期大幅增加37.95%，人均流通股17508股，较上期减少27.51% [3] - 主要机构持仓出现变动，易方达上证科创板50ETF和华夏上证科创板50成份ETF分别减持239.33万股和912.46万股 [4] - 华夏军工安全混合A增持185.55万股，香港中央结算有限公司减持460.85万股 [4] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2003年2月28日，于2019年7月22日上市，位于陕西省西安经济技术开发区 [2] - 所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，概念板块包括高温合金、磁悬浮、核聚变、超导概念、国资改革等 [2]