核心观点 - 普洛斯集团任命创始成员、资深高管赵明琪为新设立的中国首席执行官，全面领导中国市场的物流及产业基础设施、算力中心、新能源及基金管理等协同业务板块，此举旨在加强中国新经济业务的协同效应，并体现了公司对中国市场的长期信心与战略重视 [1][3][8] 人事任命与战略意义 - 赵明琪是公司创始成员，自2003年进入中国市场时加入，此次任命是普洛斯新设职位，她将向全球首席执行官梅志明汇报 [1][5] - 此次任命体现了普洛斯长期坚持的本土化人才培养与继任规划，并标志着公司在中国市场战略的又一次进阶 [3][8] - 全球首席执行官梅志明表示，赵明琪在推动中国业务高速成长和打造强大产业生态方面发挥了重要作用，拥有深厚的运营经验和对事业的使命感 [3] 中国业务运营规模与协同生态 - 在2018年至2025年间，赵明琪担任普洛斯资产中国区联席总裁，领导一支500多人的专业团队，负责的物流与产业基础设施资产分布在70个城市和地区，运营面积达4,000万平方米 [5] - 这些基础设施深度服务中国的生活消费、生产制造及进出口贸易三大供应链，覆盖超过2,500家客户，主要承载和支持以满足内需消费为主的产业需求 [5] - 公司服务已从单一物流仓储，延伸至供应链、算力与新能源三大新经济基础设施领域，三大业务紧密协同，形成强大的产业服务底座 [9] - 公司运营的产业空间中，服务内需市场的部分占比已接近90% [8] 算力中心与新能源业务布局 - 公司在全国布局了20个数据中心，可提供IT负载1.4吉瓦(GW)，已交付超过400兆瓦，是国内排名前五的算力中心服务商 [9] - 新能源业务涵盖分布式光伏、集中式光伏、风能、储能的投资开发与资产管理，在管的装机规模已超1吉瓦 [9] 发展历程与核心能力 - 自2003年进入中国，公司引入现代化仓储设施标准，建立起规模化高标仓网络，并根据中国市场迭代仓储标准体系至十多个版本 [8] - 公司最新的仓储设施融入自动化、智慧化、零碳化运营和人本化设计，已超越其他国际市场的通行水准 [8] - 公司的核心能力是“与时代同频共振”，依托产业洞察与实践经验，快速响应政策及市场变化，把握中国经济结构性转型带来的基础设施需求跃迁 [9] 行业机遇与公司定位 - 新经济基础设施行业正迎来前所未有的历史性机遇，以物流园区、算力中心、新能源设施等为代表的资产提供强韧的抗周期现金流，并契合数字经济与绿色能源转型的产业趋势与国家战略 [10] - 具备覆盖“战略规划、投资开发到运营管理”全链条能力，并能通过产业生态高效协同构建差异化竞争优势的企业，有望在新一轮产业周期中扮演重要角色 [10] - 去年八月，中东主权财富基金阿布扎比投资局（ADIA）在对中国新经济产业前景认可的基础上，投资15亿美元，升级为普洛斯集团的战略投资伙伴 [10] - 公司的算力中心也引入了浙江省的国资伙伴成为股东 [10] 基金管理与市场表现 - 公司运营的不动产基金被誉为构建投资组合的“破局利器”，以中金普洛斯REIT为例，该产品是中国“首发+扩募”双首批的公募REITs之一，也是上交所首支仓储物流REIT [11] - 中金普洛斯REIT上市以来稳健运营，已累计分红14次，分红金额近14亿元，是目前规模最大的物流仓储类REIT，体现了公司在资产主动管理、运营效率提升及客户资源方面的专业实力 [11]

加密货币市场宏观环境与价格表现 - 加密货币市场处于震荡整固的关键期 比特币在92000美元关口反复受阻 反映了投资者对地缘政治风险及贸易政策不确定性的谨慎态度 [1][2] - 受特朗普宣布对特定贸易往来国征收25%关税消息影响 比特币在1月12日一度跌穿91000美元水平 市场情绪受避险买盘向贵金属转移压制 [1][2] - 美联储主席鲍威尔面临刑事调查的突发事件 加剧了市场对货币政策独立性的担忧 导致金银价格飙升 跨资产波动风险正通过美元指数及国债收益率传导至加密市场 [2][3] 特定加密货币板块与矿业股表现 - 隐私币板块表现出极强韧性 Monero大涨15% Railgun涨幅超30% 凸显资金对具备抗审查特性资产的偏好 [1][3] - 加密矿业股在AI浪潮推动下展现活力 Meta推出的"Meta Compute"基础设施计划为高性能计算领域注入强心剂 [1][3] - 相关数据显示 Iren涨幅接近10% Bitfarms与Riot等头部矿企录得6%至8%的显著收益 [1][3] 市场技术面与后续展望 - 比特币技术面受困于93500至95000美元的密集供应区 [2][4] - 比特币期权持仓量从525亿美元剧降至286亿美元后 市场洗筹已相对充分 为后续价格发现提供了更清洁的杠杆环境 [2][4] - 随着美国通胀数据及各大银行财报陆续公布 市场波动率或将维持高位 [2][4] - 比特币95000美元与以太坊3500美元被视为本轮整固期能否终结的核心风向标 [2][4]

核心观点 - 上海交通大学及其校友网络已成为中国硬科技创业与投资的核心力量 在短短一个月内催生了三个市值超千亿港元的IPO 并形成了从人才、创业到资本支持的完整生态闭环 [2][9] - 高校、校友资本与城市产业政策形成强力协同 以上海为代表的城市通过汇聚顶尖人才和完整产业链 成功抓住了AI、半导体等前沿科技的发展机遇 实现了城市与高校的相互反哺 [13][14] 近期IPO盛况 - 2025年1月初 大模型公司MiniMax登陆港股 首日股价涨幅高达109.09% 市值突破1000亿港元 公司从成立到IPO仅用4年时间 [3] - 2025年元旦期间 GPU公司壁仞科技登陆港交所 成为“港股GPU第一股” 开盘涨超80% 市值突破1000亿港元 [5] - 稍早前 GPU公司沐曦登陆科创板 上市首日涨幅高达692.95% 市值最高冲上3500亿元 [7] - 上述三家千亿市值IPO公司的核心创始团队或联合创始人均与上海交通大学有密切关联 [2][5][7] 上海交大系的科创力量 - 2025年 上海交大系共有19家企业完成上市 覆盖储能系统、AGI、轻量化铝合金等多个科技创新核心环节 [9] - 目前上海交大系千亿级别上市公司已达十余家 若将上海交大视为一个省级行政区 其2025年上市企业数量将排名全国第六 [9] - 上海交大迄今已为国家培养逾40万各类优秀人才 在硬科技创业时代 其懂技术、重科技的优势充分显现 在半导体、AI、具身智能等领域几乎占据半壁江山 [10] - 创投圈流传“半个创投圈 都是上海交大人”的说法 校友网络在投资与创业中扮演关键角色 例如米哈游联合创始人刘伟（上海交大校友）将MiniMax创始人闫俊杰引荐给早期投资人 [10][11] 高校与资本的深度联动 - 上海交大于2021年底成立“上海交大未来产业母基金” 这是首只由高校发起设立、支持学校科技成果转化与校友创业的引导母基金 [12] - 通过“母基金+直投”模式 交大母基金同时投资了沐曦、壁仞科技、MiniMax 实现大满贯 并哺育了傅利叶智能、穹彻智能等一批交大系（准）独角兽企业 [12] - “交大人投交大人”渐成传统 MiniMax的天使投资方中 米哈游、高瓴等具有交大背景 后续明势创投、红杉中国、联新资本等交大系创投机构接连入局 [11] - 上海交大未来产业母基金二期已启动 覆盖伯镭科技、图灵量子、纬景储能等众多年轻科技企业 [12] 城市与高校的协同效应 - 壁仞科技、沐曦、MiniMax三家公司均来自上海 城市汇聚了国内顶尖的芯片设计人才和完整的产业生态 沐曦仅用三年便推出两颗高性能GPU且一次性投片成功 [13] - 根据2025软科中国大学专业排名 上海有20所高校的69个专业夺冠 其中上海交通大学的生物技术、材料科学与工程等10个专业为全国第一 优质人才密度为科技产业提供土壤 [13] - 上海国资体系深度参与支持 上海国投先导人工智能产业母基金联合领投壁仞科技 上海科创基金及浦东新区国资创投平台注资5亿元支持沐曦 上海国际旗下国方创新完成对MiniMax的战略投资 [13][14] - 上海已推动14所高校成立人工智能研究院、19所高校开设人工智能相关专业 源源不断输送人才 形成“高校系战略支点撬动城市产业跃迁”的良性循环 [14] - 上海计划聚焦低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端五大新增长点 力争在“十五五”时期整体达到万亿元规模 [14]

公司概况与上市动态 - 超聚变数字技术有限公司于2026年1月6日正式启动A股上市辅导，中信证券担任辅导机构 [1][15] - 公司成立于2021年9月，由华为剥离其x86服务器业务而诞生，注册于河南郑州 [3][16][18] - 公司控股股东为河南超聚能科技有限公司，持股比例为31.38%，国有资本占据主导地位 [3][16][18] 股权结构与股东背景 - 河南国资旗下河南超聚能科技持股31.38%，第二大股东中原豫资控股（河南省财政厅全资）持股14.8% [9][24] - 产业资本深度参与，中国移动旗下中移资本间接持股15.1427%，中国电信旗下天翼投资间接持股3.0285%，合计约18.17% [9][24] - 公司冲刺IPO符合股东推动优质资产证券化、实现国有资本保值增值及深化产业协同的诉求 [9][24] 财务与增长表现 - 公司营收呈现爆发式增长：2022年突破100亿元，2023年超过280亿元，2024年跨越400亿元大关 [5][19] - 2024年营收达435亿元，算力业务过去3年复合增长率超过60% [5][19] - 2025年上半年销售额达268亿元，跃居国内服务器市场第二 [5][20] - 公司2025年初设定了全年营收突破500亿元的目标 [5][20] 市场地位与竞争优势 - 公司已连续两年稳居中国标准液冷服务器市场份额第一 [5][20] - 构建了从底层硬件到上层解决方案的全栈能力，区别于传统“集成”模式 [6][21] - 技术护城河突出体现在AI与高性能计算（如FusionServer V8系列、FusionPoD整机柜液冷服务器）以及绿色算力（液冷技术）两大领域 [6][21] 发展战略与业务布局 - 2025年公司发布面向“智能体时代”的2.0战略，业务边界从算力基础设施扩展至“AI、数据、算力、能源”四大领域 [6][21] - 新业务逻辑在于“以IT赋能OT”，例如将电热管理技术延伸至智慧能源解决方案，探索“车-桩-网”协同 [6][21] - 公司在郑州启用的总部基地成为战略升级的物理象征 [6][21] 估值与市场定位 - 基于2024年数据，长城战略咨询给予公司投后估值约89亿美元（约合人民币600亿元） [10][25] - 以2024年净利润6.6亿元计算，对应市盈率约91倍，高于浪潮信息但低于寒武纪 [10][25] - 市场将其定位为“具备稳定交付能力的硬科技平台”，而非纯概念型AI公司 [10][25] 行业背景与趋势 - 自2023年“人工智能+”写入政府工作报告以来，算力被明确定义为新型生产力基础设施 [10][25] - 信通院数据显示，2025年中国智能算力需求将达486 EFLOPS，是2023年的10倍以上 [12][26] - 政策持续加码，包括“算力基础设施专项补贴”、“算力券”等，地方政府纷纷设立算力产业基金 [12][26] 算力产业链资本化进程 - 2025年至2026年初，多家算力相关企业接受IPO辅导或已上市，标志着国产算力企业密集资本化 [10][12][25][26] - 近期上市案例包括：壁仞科技（2026年1月2日港股上市）、天数智芯（2026年1月8日港股上市）、摩尔线程（2025年12月5日科创板上市）、沐曦股份（2025年12月17日科创板上市） [12][26] - 燧原科技也已启动IPO辅导 [12][26] - 2025年科创板受理企业中多家与算力相关，反映监管层支持解决“卡脖子”环节的基础设施企业上市 [13][27]

A股市场及ETF板块行情总结 - 上周A股市场呈现“百花齐放”态势，多个板块迎来火热行情，ETF市场资金持续涌入，多只产品规模突破百亿元 [1] - 公募机构认为当前行情符合A股市场历年常见的春季或跨年行情特征，机构博弈行为增多为市场上涨创造了有利窗口 [1] 工业有色及有色金属ETF - 万家基金旗下工业有色ETF（560860）规模于1月6日成功突破100亿元，达100.07亿元，该ETF在2025年全年涨幅达100.38%，在全市场ETF中排名前十 [1] - 华夏基金旗下有色金属ETF基金（516650）规模于1月9日达到100.27亿元，首次突破100亿元，在2026年前五个交易日内持续吸金 [2] - 工业有色ETF基金经理看好有色金属板块中长期走势，机遇主要来自三方面：美联储降息利好美元定价的有色金属、南美及中非等地铜矿事故及印尼Grasberg铜矿矿难导致供应紧张、能源转型和AI浪潮推动工业金属需求增加 [2] - 针对白银，基金经理指出金银比从4月的106回落至85，但仍高于40-80的历史均值区间，白银补涨弹性充足，若黄金进一步上涨且金银比向均值靠拢，白银理论上还有较大上行空间 [3] 卫星主题ETF - 永赢基金旗下卫星ETF（159206）规模于1月9日达到117.69亿元，成为全市场首只规模破100亿元的卫星主题ETF，其规模在一周内从1月5日的75.40亿元快速攀升 [3] - 基金经理认为2026年将成为中国商业航天产业加速发展的元年，未来一年板块事件催化密集，行情高度和持续性有望超预期 [4] - 政策层面，国家航天局发布商业航天三年行动计划并设立商业航天司，工信部提出到2030年发展卫星通信用户超千万，上交所发布针对商业火箭企业科创板上市的专项指引 [4] - 卫星组网方面，卫星进入常态化发射阶段，大运力供给不足问题得到关键性解决，未来三个月将有不同型号火箭密集开展入轨或回收试验，组网进程预计大幅加速 [4] - 卫星应用方面，卫星通信是6G技术基础底座，并为无人驾驶、低空经济、物联网、太空算力等提供支持，未来全球算力卫星有望成为量级不低于低轨通信卫星的巨型星座，国内手机厂商陆续发布直连卫星功能手机，三大运营商均获得卫星互联网业务经营许可 [5]

行业活动概况 - 第15届海峡两岸暨香港电影导演研讨会于1月11日在广州开幕 会议为期两天 聚焦新电影技术浪潮与多元市场下的创作等议题 [1] - 活动汇聚了来自海峡两岸和港澳地区的超过两百位电影导演 包括老中青三代及产业嘉宾 [1] - 研讨会同期举办“2026青葱青年影展（广州）”并组织多场创作者交流活动 旨在呈现华语电影创作新面貌 [1] 核心讨论议题 - 行业面临流媒体崛起和全球AI技术浪潮的共同课题 需共同应对 [1] - 会议核心议题包括：在迅速变化的世界中如何感受、表达与持续创作 在新技术浪潮中重新认识电影 以及深化两岸及港澳的电影人才、制片与发行合作 [1] - 行业观点认为 需守住电影本质以找到新的发展方向 [1] 历史与交流成果 - 海峡两岸暨香港电影导演研讨会始于1992年1月 历史超过三十年 [2] - 该研讨会长期聚焦电影艺术与产业发展的核心议题 已成为华语电影导演增进了解与凝聚共识的重要联谊桥梁 [2] - 在特别环节中 有28位资深导演回顾研讨会历程并分享创作经验 展望合作未来 [1]

核心观点 - 报告认为A股市场在多重积极因素推动下迎来“开门红”行情，短期有望延续震荡上行格局，但主题轮动可能加速 [5][7][8] - 报告认为港股市场本周整体偏弱但内部分化，未来随着外部压力减弱及A股情绪传导，科技板块有望边际回暖 [5][9] A股市场分析 - **市场走势**：本周A股市场整体表现强劲，成交活跃度显著提升，日均成交额达到2.85万亿元，环比大幅增长35.68% [3][7] - **指数表现**：宽基指数中，中证500、中证1000和中证2000涨幅居前，分别上涨7.92%、7.03%和6.54%，显示中小盘股表现突出 [3][7] - **风格与行业**：风格指数方面，小盘成长领涨，上涨6.96%；行业板块中国防军工和传媒涨幅均超13%，有色金属和计算机板块也涨幅较大 [3][7] - **驱动因素**：市场热度上升由风险偏好带动，科技创新（脑机接口、商业航天、AI应用）成为市场主线，电子、计算机、国防军工等行业获得大量资金流入，周期资源类板块及大金融板块的保险、证券也集体走强 [5][7] - **前景展望**：在宏观经济预期改善、多项积极政策提前发力以及流动性充裕推动下，市场短期有望延续震荡上行，一季度市场或维持热度，但主题轮动或加速，建议关注政策受益或预期催化的科技成长股 [5][8] 港股市场分析 - **市场走势**：本周港股市场整体表现偏弱，主要宽基指数均录得下跌，恒生中国企业指数、恒生科技指数和恒生指数分别下跌1.31%、0.86%和0.41% [5][9] - **内部分化**：市场内部呈现结构性分化，医疗保健业领涨，周度涨幅高达10.06%，原材料业、地产建筑业和综合企业也取得不错涨幅，而电讯业、信息科技业和能源业表现较弱 [5][9] - **回调原因**：本周出现回调，部分原因是短期中美地缘关系边际回落使得资金风险偏好降低，报告提及美国总统特朗普要求将2027年度国防预算大幅提高约50%至1.5万亿美元 [5][9] - **前景展望**：展望未来，随着美联储负债端压力持续减弱，以及国内经济持续回暖带来的风险偏好回升，港股科技板块有望回暖，同时受A股科技情绪影响，港股科技或边际回暖，建议关注受益于美联储宽松预期和内地经济复苏的新消费板块，以及在AI浪潮下具备成长潜力的科技板块 [5][9]

文章核心观点 - 2025年A股市场呈现增量资金市特征 杠杆资金 私募资金等活跃资金是主要入市力量 险资亦有较大体量流入 而主动偏股公募出现净赎回 [1][29] - 当前入市资金可能主要来源于高净值人群 随着大部分居民风险偏好从低位逐渐修复 2026年普通居民资金有望成为主力入市资金 [1][29] - 2025年宏微观背景与2020年具有一定相似性 但增量资金结构存在差异 借鉴历史经验 伴随居民资金入市进程推进 预计2026年全年A股增量资金净流入规模将达2万亿元 [1][29] 2025年A股增量资金复盘 - 2025年A股整体表现亮眼 Wind全A指数全年累计上涨28% 微观流动性是主要影响因素 [3][32] - 上半年资金入市“多点开花” 散户银证转账资金流入2400亿元 外资阶段性回流约1000亿元 险资在政策引导下流入约4200亿元 ETF资金流入约800亿元 [3][32] - 第三季度以来市场放量拉升 主要增量来自活跃资金 截至12月31日 A股融资余额突破2.5万亿元 7月以来杠杆资金入市约7000亿元 同时私募证券投资基金规模突破7万亿元 较6月增长约1.5万亿元 Q3私募资金或大幅流入约4000亿元 [6][36] - 从行业层面看 上半年增量资金主要流入科技和红利板块 如银行 计算机 军工等 [4][33] Q3以来增量资金主要流入有色 电子和新能源板块 例如电子行业7月以来融资余额增长1679亿元 [7][37] - 总结2025年 私募基金 杠杆资金等活跃资金入市较多 险资有较大体量 外资上半年阶段性回流 公募基金出现分歧 主动偏股公募净赎回而被动及“固收+”基金小幅流入 [10][39] 居民资金入市进程分析 - 居民风险偏好持续回暖 央行调查显示25年第三季度有18.5%的储户倾向于更多投资 较24年末增加5个百分点 [9][42] - 居民存款活化程度提高 定期存款同比增速从年初高位13.5%降至近期低位10.7% 而活期存款同比增速从低位4.4%持续上升至高位8.9% [9][42] - 非银金融机构存款高增或指向居民存款流向金融市场 25年7月单月非银存款增量达2.15万亿元 创2015年以来同期最高水平 [9][42] - 当前入市资金可能主要来自高净值人群 因私募和杠杆渠道有一定门槛 调查显示79%的高净值人群将金融投资作为首要资金安排方向 [12][43] - 大部分居民风险偏好仍在低位 制约资金全面入市 2025年7月以来抖音股票搜索量环比增长仅为19% 远低于此前牛市超100%的增速 同时大量资金仍流向低风险产品 截至9月货币基金份额达14.7万亿份 同比增长12.5% 而同期主动偏股公募净赎回约2100亿元 [14][45] - 居民对未来收入和房价预期不高 25年第三季度城镇储户未来收入信心指数为45.9% 预期房价下降的占比达23.5% 处于历史高位 [15][46] 2026年微观资金面展望 - 预计2026年A股市场增量资金净流入规模将达2万亿元 [22][52] - 从资金流入看 散户活跃资金有望进一步入市 预计融资盘与银证转账合计入市规模达10000亿元 [22][52] - 险资在政策提振下预计延续高增 全年流入规模预计为7000亿元 [23][53] - 公募和外资资金或得到改善 预计主动偏股 被动权益及“固收+”基金合计流入约7000亿元 外资流入约1000亿元 [23][53] - 在政策引导下 A股分红规模预计延续高增 全年流入约9500亿元 [23][54] - 从资金流出看 伴随市场情绪回暖 股权融资和产业资本减持规模预计将放量 预计全年IPO规模2000亿元 再融资规模5500亿元 产业资本减持5500亿元 [24][54] - 预计市场交投情绪维持高位 全年交易印花税及融资融券费用规模约7000亿元 [24][54]

核心观点 - 报告核心结论：2025年A股呈现增量资金市特征，杠杆资金、私募资金等活跃资金是主要入市力量，险资亦有较大体量，而主动偏股公募整体净赎回[1] 当前入市资金或主要来源于高净值人群，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，2026年普通居民资金有望成为主力入市资金[1] 借鉴2020年历史经验并结合当前新变化，预计伴随居民资金入市进程推进，2026年A股全年增量资金有望达到2万亿元[1][4] 2025年A股增量资金结构分析 - 2025年A股增量资金主力来自活跃资金，全年资金入市可分为两个阶段[2][13] - 上半年市场震荡修复，资金“多点开花”：代表散户资金的银证转账流入2400亿元，外资阶段性回流约1000亿元，险资在政策引导下大幅流入约4200亿元，ETF资金流入约800亿元[2][13] - 上半年增量资金主要流入科技和红利板块：险资主要增配银行、交运、通信等红利板块；被动资金（ETF）主要流入计算机（216亿元）、军工（128亿元）和银行（117亿元）；外资主要流入汽车、电子、银行[14] - 第三季度以来市场放量拉升，主要增量来自私募和融资交易等活跃资金：7月以来杠杆资金入市约7000亿元，推动融资余额突破2.5万亿元并创历史新高；估算第三季度私募资金大幅流入股市约4000亿元，私募证券投资基金规模突破7万亿元，股票多头平均仓位从61%提升至66%[2][19] - 第三季度以来增量资金主要流入有色、电子和新能源板块：私募资金的材料板块仓位明显上升，制造板块仓位提升；杠杆资金主要流入电子（7月以来融资余额增长1679亿元）、电力设备（950亿元）、通信（602亿元）、有色金属（479亿元）[20][21] - 总结：2025年A股具备鲜明的增量资金市特征，私募基金、杠杆资金等活跃资金入市较多，险资入市体量也较大，外资上半年阶段性回流，而主动偏股公募出现净赎回[26] 居民资金入市进程分析 - 种种迹象表明部分居民资金正率先入市，来源或主要是高净值人群[3][32] - 居民风险偏好延续回暖：25年第三季度有18.5%的储户倾向于更多投资，较24年末增加5个百分点，对股票、基金信托等高风险资产的投资意愿上升[32] 居民存款活化程度提高，活期存款同比增速从低位4.4%持续上升至高位8.9%，而定期存款同比增速从13.5%降至10.7%[32] 25年6月以来滚动3月加总的非银存款增量均高于居民户存款增量，7月单月非银存款增量达2.15万亿元，创2015年以来同期最高，或指向居民存款部分流向金融市场[32] - 当前居民资金入市仍是局部行为：增量资金主要集中在私募和杠杆资金等渠道，对普通居民有一定投资门槛[3][33] 根据调查，2025年接近八成（79%）高净值人群将金融投资作为首要资金安排方向，与市场增量资金结构相互印证[33] - 大部分居民风险偏好仍在低位运行，掣肘资金全面入市：第三季度以来自媒体股票热度（搜索量环比增长19%）不及此前牛市期间超100%的增速[3][36] 25年5月大行存款利率下调后，定期存款到期资金仍倾向于买入低风险产品，货币基金份额同比增长12.5%，而第三季度主动偏股公募净赎回约2100亿元[36] 居民对未来收入信心指数（45.9%）仍低于23年末水平，预期房价下降的占比（23.5%）处历史高位，收入和财富保值预期不高抑制了投资风险资产的意愿[37][41] 2026年微观资金面展望 - 2025年整体资金流入情况与2020年类似，但结构出现新变化：2020年与2025年Wind全A指数分别上涨26%和28%，宏观上均处于美联储降息周期和产业变革阶段（新能源/AI）[50] 两年整体资金净流入规模大致相同（2020年约2万亿元，2025年估算约1.9万亿元），但2020年主要增量来自居民借道主动权益基金，2025年则主要依靠杠杆资金、私募和险资[50] - 展望2026年，伴随居民资金入市进程推进，预计全年增量资金净流入达2万亿元[4][55] - **资金流入项目预测**： - 散户活跃资金有望进一步入市：预计融资盘+银证转账入市规模合计达10000亿元[4][56] 长期视角下，截至25年第三季度居民超额存款或接近30万亿元，入市空间很大[56] - 机构端资金：险资预计全年流入7000亿元；主动偏股+被动权益+“固收+”基金预计流入约7000亿元；外资预计流入约1000亿元[4][57] - 分红及回购：在政策引导下，A股现金分红比例已接近50%，预计2026年分红规模延续高增，流入约9500亿元，回购流入约1000亿元[57][55] - **资金流出项目预测**： - 伴随市场情绪回暖，融资和减持规模或将放量：预计全年IPO规模2000亿元、再融资规模5500亿元、产业资本减持5500亿元[4][58] - 预计市场交投情绪维持高位，全年交易印花税+融资融券费用规模约7000亿元[58]

市场整体表现 - A股市场整体小幅震荡，上证指数盘中红绿转换超10次，深证成指、创业板指、沪深300等主要指数微幅下跌 [1] - 科技成长股表现相对较优，科创50、北证50、中证1000等指数小幅上涨 [1] 行业板块资金流向 - 国防军工、产业互联网、风电设备、短剧游戏等板块涨幅居前 [3] - 金融股、工程机械、消费电子、有色金属等板块跌幅居前 [3] - 国防军工行业获得逾189亿元主力资金净流入，计算机行业获逾169亿元净流入，机械设备行业获逾108亿元净流入 [3] - 电力设备、建筑装饰、传媒行业均获得超50亿元主力资金净流入，基础化工、房地产、轻工制造等行业获超20亿元净流入 [3] - 非银金融遭主力资金净流出逾67亿元，有色金属净流出逾54亿元，银行、通信行业均净流出逾30亿元 [3] 机构后市观点 - 银泰证券指出，2026年A股盈利有望进一步改善，全A股（非金融）ROE料将企稳回升，各板块间盈利分化预计将明显收窄 [3] - 银泰证券建议持续关注高息风格长期机会，适度关注AI浪潮及科技自立背景下的科技成长机会，适度关注周期困境反转投资机会 [3] - 信达证券表示，牛市初期到中期存量机构和投资者会持续补仓，牛市中后期通常有新的居民资金通过新产品形式大幅流入 [4] - 信达证券认为，牛市主升浪前期和后期风格往往有较大变化，当前赚钱效应扩散程度尚未达到牛市中后期水平，长期趋势有利于小盘股 [4] 国防军工行业 - 国防军工股全天保持强势，临近尾盘出现放量抢筹现象，军贸概念、军工信息化、军工电子、商业航天等多个细分板块指数创历史新高 [4] - 乾照光电临近收盘最后约7分钟20%涨停，谱尼测试、海特高新、顺灏股份、航天晨光等多股在尾盘放量涨停 [4] - 东方证券认为，军工行业已企稳向好，未来有望实现军民贸需求共振，看好高端忠诚僚机以及低成本无人机，综合反无人系统有望成为重点发展方向 [7] 新能源与风电行业 - 新能源概念股全线走强，风电设备方向领涨，板块指数尾盘出现放量拉升走势 [5] - 金风科技在14:30左右突然放量直线拉涨停，连续第3日封板，泰胜风能在午后开盘仅约2分钟垂直20%涨停 [5] - 据GWEC预测，亚非拉地区过去5年平均风电新增装机13GW，未来5年有望达到年均新增26GW，欧洲2026—2030年年均新增海风装机约8GW，2031—2034年年均新增海风装机约为20GW [9] - 中信证券表示，受益于国内外风电需求放量，在价格企稳回升、成本持续改善、产品和销售结构优化等多重因素推动下，预计风电产业链整机、核心零部件等环节均将迎来量利齐升，且海上、海外风电市场有望引领行业增长 [9]